Danske Bank - Toldaftale giver optimisme, måske lige lovlig meget - 16. maj 2025

Toldaftale giver optimisme, måske lige lovlig meget

Kina og USA har udskudt det meste af den told, de ellers har pålagt hinanden over de sidste halvanden måned. Det er et positivt tegn og mindsker klart risikoen for økonomisk tilbageslag rundt omkring i verden, men meget usikkerhed består, og det hjælper ikke på de offentlige finanser. (Der bliver ved en fejl sagt at podcasten er optaget d. 17. maj, men det er selvfølgelig d. 16. maj).

Råvarepriser er generelt under pres, fordi USA’s toldforhøjelser presser væksten i økonomien nedad, men olieprisen er faldet særlig kraftigt. Det kan hjælpe med at dæmpe frygten for inflation, ikke mindst i USA. Det vil selvfølgelig også hjælpe, hvis handelsforhandlinger giver resultater.

Stemningen i Kina er ikke til at komme med indrømmelser i toldkrigen, selv om lavere eksport kommer til at ramme væksten. Men der ser ud til at komme mere fart i bestræbelserne på at få mere gang i det kinesiske privatforbrug, som hidtil ikke har haft den store succes.

De første nøgletal tyder på, at europæisk økonomi fortsat vokser trods modvind fra told og problemer i USA. Centralbanken satte renten ned i sidste uge og signalerer, at den er blevet noget mere villig til at gøre det igen i den kommende tid.

Selv om Donald Trump har trukket lidt i land på sin toldkrig, er investorerne mere skeptiske over for amerikanske aktier, valuta og obligationer, og det ser ikke længere ud til, at dollaren bare skal være stærkere og stærkere. Uroen styrker udsigten til rentenedsættelse i euroområdet og Danmark i næste uge og også efter det.

Donald Trump har varslet en meget omfattende omgang af toldforhøjelser, der kan undergrave verdenshandlen på længere sigt og virke som en stor skattestigning, der dæmper væksten på kort sigt. Men dansk økonomi bliver ved med at overraske positivt og har meget at stå imod med.

Hvor Trumps politik for nogle måneder siden blev set som positiv for dollaren, er det nu nærmest omvendt, og det er et åbent spørgsmål, hvad næste uges forventede store toldpakke vil betyde for valutamarkedet. Den svagere dollar handler dog også om et Europa, der ser stærkere ud.

Den store tyske finanspakke har styrket strammerfløjen in Den Europæiske Centralbank, selv om den først vil påvirke økonomien om 1-2 år. Rentenedsættelser er dog stadig realistisk afhængigt af, hvad ikke mindst næste uges nøgletal viser.

Amerikanske aktiekurser er faldet godt 10 procent over de seneste uger. Det skyldes ikke mindst den optrappede og kaotiske handelskrig, men også svagere amerikanske nøgletal og at europæiske aktier ser bedre ud i sammenligning nu.

Det har været småt med bevægelser i rente- og valutamarkederne udløst at Trumps mange meldinger om blandt andet told, men ugens nyhed om meget store investeringer og lempelser på vej i Tyskland har virkelig kunnet ses.