La settimana scorsa è ricca di appuntamenti, inflazione americana e BCE che hanno portato performance flat sulle azioni e un pò di correzione sui governativi. Entriamo nella settimana della FED dove ci attendiamo che Powell inizi il periodo di pausa e di alcuni dati economici che dovrebbero segnalarci il rallentamento, leading index e PMI. Martedi avremo l’inflazione Europea. Indipendentemente da quello che dirà o farà la FED, riteniamo che il valore sia nei settori difensivi come utilities, health care e staples, e anche i finanziari americani. Ricordiamoci che il valore anticipa sempre le future narrative del mercato, trovarci infatti con i settori difensivi con grande valore ci porta a pensare che nei prossimi mesi arriverà un normale rallentamento che li vedrà sovra-performare il mercato. Per quanto concerne l’obbligazionario, continuiamo a mantenere la duration lunga sui governativi, vediamo se Powell darà un messaggio di stop e attesa e taglierà le attese di crescita come ha fatto la Lagarde e questo dovrebbe aiutare la discesa dei tassi.

La settimana appena trascorsa è stata caratterizzata da una narrativa focalizzata molto sui dati macro in uscita, ed in particolare sulla resilienza dei dati economici statunitensi a fronte del deterioramento di quelli europei. Nell`ultima settimana si osserva una ripresa dell`indice americano, a fronte invece di un indice europeo in deciso calo. Il rallentamento dell`economia Cinese unito a nuove tensioni geopolitiche tra Cina e Stati uniti, sono fattori che si sommano ad un sentimento di grande perplessità da parte di sempre più investitori sulla bontà del modello di crescita economica cinese. E’ stata una settimana con movimenti contenuti sulle varie asset class con indici globali in calo di circa un punto percentuale e il mondo obbligazionario che accusa un incremento di circa 15 centesimi nei tassi di interesse sia in Europa che in America. Un contesto di assenza di direzionalità che ha spinto gli investitori verso un atteggiamento di avversione al rischio che si è tradotta in una rotazione a favore dei titoli più difensivi con il settore tecnologico e dei consumi discrezionali al centro invece di prese di profitto.

Il mese di Agosto 2023 è stato un mese di correzione sui mercati azionari, con correzioni medie del -2%. Per quanto concerne l'obbligazionario il mese scorso ha visto una performance flat. In questo podcast tratteremo: dati macro americani e cosa implicano questi dati sulle mosse future della FED, inflazione europea e cosa aspettarsi dalla BCE, ed infine come l'investitore deve leggere la complessità dei mercati con la lente del valore.

Commentiamo una settimana poco mossa sui mercati con indici azionari. Il presidente della FED ha tenuto il suo discorso che tutti gli investitori attendevano con trepidazione senza grandi novità. I risultati riportati dalla società NVIDIA sono stati ancora una volta eccezionali, con stime che sono state battute accompagnate anche da guidance molto positive per i futuri trimestri. Le proiezioni economiche del 2023 sono passate nel giro di qualche mese dalla recessione certa, al soft landind, fino ad arrivare ora allo scenario di NO landing, con la recessione che è stata annullata nel consenso economico di bloomberg per i prossimi trimestri a venire. E' forse arrivato il momento di preoccuparsi per una recessione? Infine, parliamo del fenomeno di società che riportano bene ma che non vengono premiate da buone performance nei giorni successivi, ed a nostro parere questo è uno dei fattori più rilevanti di questa stagione degli utili.

Ad oggi, circa il 90% delle società dell'S&P 500 ha riportato utili per il secondo trimestre, di queste società, l’80% ha riportato un utile superiore alla media stimata, di circa il +7,2%, portando le decrescite a -5.2% sul trimestre rispetto al -7% atteso qualche settimana fa.

Gli ottimi risultati della stagione degli utili sono stati confermati dai dati Macro americani dove sia le vendite al dettaglio, guidate dalle vendite online, che la produzione industriale, guidata dal settore delle auto, hanno sorpreso al rialzo il mercato.

Infine il tema Cina, con i giornali che negli ultimi giorni hanno evidenziato il tema della crisi immobiliare cinese, con il fallimento di Evergrande. Questa crisi immobiliare è nata da una eccessiva crescita del settore immobiliare, che è stato il principale driver della crescita economica Cinese, settore immobiliare che ha raggiunto circa il 30% sul PIL, rispetto agli altri Paesi come Stati Uniti e Francia che si fermano al 20%.

La settimana scorsa i principali indici di inflazione hanno confermato come il processo di deflazione iniziato l’anno scorso stia continuando in linea alle aspettative della FED.

Il CPI è uscito mercoledì in aumento dello 0,2% mese su mese e in aumento del 3,0% anno su anno. Questi dati sono il risultato del rientro del disequilibrio favorito dall’elevato livello dei tassi di interesse.

La deflazione è supportata anche dal rallentamento della crescita economica cinese e dall’effetto base.

Ci aspettiamo che la Fed possa alzare dello 0,25% i tassi, anticipando così il dato di inflazione di agosto. Tuttavia riteniamo sarebbe opportuno lasciar lavorare l’attuale livello dei tassi e concentrarsi sul preservare la crescita economica.

L’attenzione del mercato nelle prossime settimane si concentrerà sulla Reporting Season. Per il momento solo il 6% delle società ha riportato gli utili con decrescite per il secondo quarto del -7,1%, nonostante la maggior parte di esse abbia sorpreso al rialzo le attese.

A inizio anno la chiamata di maggior consenso era sul mondo obbligazionario, accompagnata da scetticismo se non addirittura negatività sugli azionari.I mercati ci consegnano però a fine giugno risultati esattamente opposti, con gli Equity globali a +10%, e un mondo obbligazionario che non brilla, con performance comprese solo tra il +2% ed il +3%.Gli analisti stanno diventando sempre più costruttivi, e stanno continuando a rivedere a rialzo le stime sugli utili, e diversi indicatori di sentiment iniziano a girare in territorio positivo.Per l'investitore diligente, che guarda al valore, senza farsi disorientare dalle dinamiche di breve periodo oppure dalla macro, non mancano le opportunità.