Oltre i mercati

L’AI è sopravvalutata? Le aziende del settore cresceranno ancora o sono in una bolla finanziaria? Mercoledì Nvidia ha pubblicato i dati dell’ultimo trimestre: 62% di crescita dei ricavi nel trimestre, YoY, un numero incredibile, per un’azienda che fa ricavi di quasi 200 miliardi di dollari all’anno. Eppure, non è bastato. Giovedì i mercati sono partiti con l’entusiasmo atteso, salvo poi ripiegare rapidamente, sino a chiudere la seduta in rosso. Il NASDAQ ha perso più di 2 punti. I numeri dell’AI sono talmente incredibili che non convincono gli investitori. Nonostante ci siano robusti fondamentali. E’ una correzione o l’inizio di un bear market? Difficile prevedere cosa accadrà, soprattutto in uno scenario unico nella storia, forse l’alba di un’altra rivoluzione. Shutdown rimandato, arrivano i dati sul lavoro di settembre, molto buoni, ma sale la disoccupazione, peggior dato degli ultimi 4 anni. Un buon viatico per un taglio della FED.

Fine dello shutdown? No, accordo provvisorio, ma approccio pragmatico. Repubblicani e democratici optano per una tregua momentanea, sino al gennaio 2026, ma permettono una ripresa delle attività non essenziali che si erano fermate. Nulla di definitivo, ma utile al paese. Dopo la correzione, l'AI riprende la sua corsa, fra moniti di sopravvalutazioni e ottimismo dilagante. Mentre registriamo, AMD è in rialzo del 7,5%, testimonianza dell'effervescenza del settore dei Chip.
Softbank vende la sua partecipazione in NVIDIA, ma compra OpenAI, quindi dall'Hardware al software. I mercati europei ritrovano vigore sulla scia del rialzo dei consumi e il FTSE MIB ritrova i livelli che non toccava dal 2007. Ma la recessione? Arriverà, ma non ora.

Jamie Dimon ha paventato una recessione e si grida alla bolla sull'AI. Numeri alla mano, difficile paragonare la crescita delle aziende Tech alla bolla delle Dot.com. Gli utili crescono, ma poco rispetto agli investimenti, che hanno raggiunto livelli stellari. La stima per il 2025 è di 300 miliardi negli USA. La domanda, quindi, è: riusciranno le aziende del Tech a recuperare gli investimenti? Difficile a dirsi ora, ma le prospettive dell'AI sono importanti. Basti dire che nel solo mese di ottobre, negli USA, sono stati licenziati 153.000 lavoratori, il dato più alto dal 2003, peggiore anche del periodo COVID. Aziende in crisi? No, Big Tech che delegano i compiti a basso valore aggiunto all'AI. E siamo solo all'inizio.

Arrivano le trimestrali e le Big Tech macinano utili impressionanti. Il Cloud trascina le trimestrali di Amazon, Google e Microsoft, mentre Meta delude gli investitori, pur con i ricavi in crescita del "solo" 26%. I Capex (Capital Expenditure) esplodono letteralmente, segno che le aziende investono massicciamente perchè la guerra dell'AI non può essere persa.
Powell raffredda le certezze sui prossimi tagli, ribadendo che la FED è "data driven", quindi occorre aspettare i dati, che non ci sono ora a causa dello shutdown, per capire se il mercato del lavoro necessita di sostegno o se l'inflazione non consenta di abbassare il costo del denaro.

Il 21 ottobre, l'oro ha registrato il calo peggiore degli ultimi 12 anni, il -5,7%. Dopo una crescita apparentemente inarrestabile, il metallo prezioso corregge. Inizio di un trend o solo una pausa fisiologica? Difficle dirlo, ma la narrazione delle banche centrali che acquistano oro al posto dei dollari non spiega completamente il fenomeno. I prezzi in crescita hanno attirato masse di clienti retail, che hanno comportamenti meno razionali. FOMO o ragion veduta?

La Cina ha risposto all'imposizione di Trump di esportare verso il paese del Sol Levante solo chip di secondo livello, meno performanti, con un contingentamento delle Terre Rare. Il Presidente ha risposto con un post molto aggressivo, dove annunciava dazi al 100% per la Cina. I mercati USA hanno reagito male, perdendo fino al 3,6% del NASDAQ. Lunedì Taco-Trump ha pubblicato un nuovo post per riaprire il dialogo con il Presidente cinese. I mercati hanno recuperato.  Powell ha ribadito l'attenzione per il mercato del lavoro, suggerendo un nuovo taglio imminente. In Francia, Macron a rinominato Lecornu, che sta provando a rimettere in carreggiata il Governo. Nel frattempo, le Borse festeggiano l'ottima trimestrale di ASML, azienda olandese che "stampa" i chip, che conferma il trend solido dell'AI. Non siamo nel 2000 delle Dot.com. Gli utili oggi ci sono.

Il Primo Ministro francese abbandona l'incarico, stabilendo il record del mandato più breve della storia francese. Il Paese è in piena crisi politica, che si riflette sulla fiducia dei mercati verso l'OAT, il BTP francese. Ormai, i decennali francesi e italiani hanno lo stesso rendimento. Una notizia apparentemente buona per il nostro paese, ma una profonda crisi francese non gioverebbe a tutta l'Europa. Quali scenari per il futuro europeo? Il primo riflesso l'abbiamo visto con il rafforzamento del dollaro, molto modesto ma che potrebbe rappresentare il segnale di un'inversione della discesa del dollaro sull'euro vista sino ad ora, dopo il Liberation Day. L'AI, dal suo canto, continua a crescere e le Cassandre gridano alla bolla, evocando la storia delle Dot.Com. E' evidente una grande differenza: gli utili dell'AI ci sono e le valutazioni, decisamente alte, scontano una crescita degli utili stessi che fino ad ora non ha deluso. E circa l'80% della crescita degli indici è dovuta proprio ai titoli dell'AI. Possiamo non approfittarne?

Lo shutdown ha congelato una parte dell'Amministrazione USA, in quanto il Senato ha respinto il piano di revisione del tetto del debito pubblico presentato dai repubblicani. Trump accusa i dem di voler intralciare l'operato del Governo, mentre viene richiesta una revisione dei tagli al Medicaid e il prolungamento dei sussidi sanitari. Circa 750 mila dipendenti statali saranno posti in congedo forzato senza stipendio. Ragionevolmente, le parti troveranno un accordo, ma il Governo dovrà concedere qualcosa ai Democratici. Continua la corsa dell'AI,da maneggiare con attenzione, in quanto potrebbe trasformarsi in una bolla, per eccesso di ottimismo. Osserveremo la dinamica degli utili.

AI: Oracle realizza un 30% in una sola seduta di Borsa e rende Larry Ellison l'uomo più ricco del mondo; Nvdia investe 100 miliardi in OpenAI per scongiurare alleanze con Broadcom; Intel sale del 22% in un giorno solo dopo l'annuncio di Nvdia di un investimento di 5 miliardi per spingere la produzione di chip negli USA, forse per compiacere Trump. I mercati sono impazziti o sostengono il futuro? E' una bolla o una solida realtà, come affermava un vecchio spot? Possiamo ancora valutare queste aziende con il P/E?
Riflessioni e spunti da parte di Nicola Cardia e Tommaso Gervasoni, operatori dell'Area investimenti di SCM SIM.

Finalmente è arrivato il primo taglio della FED! Dopo tante pressioni di Trump e con dati preoccupanti sul mercato del lavoro, la FED ha tagliato i tassi dello 0,25%. Di per sè, la misura è piuttosto modesta, ma è il segnale di un cambio di direzione della politica monetaria USA. I mercati hanno festeggiato con rialzi contenuti. Intel, sulla scorta della notizia di un investimento da 5 miliardi da parte di Nvidia, guadagna, la momento in cui scriviamo, il 22%. Le due aziende dichiarano che "integreranno i punti di forza dell'intelligenza artificiale e dell'elaborazione accelerata di Nvidia con le tecnologie Cpu leader di Intel e l'ecosistema x86 per offrire ai clienti soluzioni all'avanguardia". Continua la cavalcata dell'AI, ma, a differenza del 2000, qui gli utili ci sono e se si vuole investire in Artificial intelligence, si deve sopportare un dollaro debole.