啟富達說給你聽

上週(10月19日至10月25日)，全球權益資產普遍承壓，核心在於 AI 基礎設施面臨電網配套限制、CoreWeave 信用利差走擴及融資環境降溫，拖累美股科技股與亞太半導體供應鏈同步下挫。避險買盤推升美債並引導 10 年期殖利率跌破 5%，惟法國政治僵局推升法德利差創 15 年新高；疊加中東戰略通道危機推動布蘭特原油大漲至 110 美元，金價則穩守 4,000 美元心理防線。經濟方面，美國 10 月 NAHB 建商信心驟降至 14 年新低，就業市場亦呈現「低裁員、低招聘」的流動性凍結；反觀中國第三季 GDP 增速回升至 4.5%，在外貿高增長與寬信用政策支撐下，工業生產加速且投資降幅顯著收窄。本週市場聚焦「超級央行週」，歐美主要央行料維持利率不變；疊加歐美台第三季 GDP、美國核心 PCE，以及中共二十屆五中全會與以色列大選。

上週(10月12日至10月18日)，全球資產遭遇劇烈拋售與「類停滯性通膨」定價衝擊。受美國 9 月CPI與PPI全面超預期飆升、原油單週暴漲逾一成影響，市場降息預期破滅；疊加 AI 雲端商 CoreWeave CDS 飆升引爆資本支出投資回報率疑慮，費半崩跌 11.4%、韓股重挫 14.5%、台股失守 48,000 點。美國零售銷售在能源暴漲掩蓋下，對照組僅增 0.1%，實質消費動能瀕臨熄火。海外與地緣環境同步承壓：中國呈現 PPI 衝上 5% 與終端需求疲弱的剪刀差；中東霍爾木茲航運受阻、俄烏「能源停火」破局，法國暴力示威更引發泛歐主權債務危機。本週全球定價核心聚焦中國 GDP 與美國消費者信心指數，並持續緊盯波斯灣能源命脈與歐洲財政風暴的邊際外溢衝擊。

上週(10月5日至10月11日)，上週全球資產呈現顯著分化格局，受美光罷工與綠卡審查衝擊，費半重挫 4.3%，惟台股受台積電法說預期支撐逆勢收紅；債市則在供給壓力與歐洲政經動盪下，美歐長端殖利率同步走擴。數據揭示通膨黏性與景氣承壓並存：美國 9 月服務業價格指數創四年新高，長期通膨預期脫錨升至 3.5%，聯準會紀要鷹派立場固化；然而，初領低檔伴隨續領回升，凸顯勞動市場「低裁員、低招聘」冰凍格局，疊加消費信心創低，終端需求堪憂。外貿端因 AI 晶片拉貨使逆差創 17 個月新高；地緣則見歐盟對華貿易防禦與中東險情交織。本週聚焦美國通膨、預估走軟的零售銷售及聯準會褐皮書。

上週(9月28日至10月4日)，全球市場呈現分化格局。美債 30 年期殖利率雖一度衝破 5.6%，但在聯準會官員釋出觀望訊號，以及 9 月非農新增就業驟降至 2.9 萬人、薪資增速創疫後新低的降溫提振下，10 月升息預期顯著消退，帶動緊縮定價階段性降溫。權益端受美光與 AI 雲端算力融資激勵，費半與台股逆勢創歷史新高，歐亞股市則在強美元壓制下分化承壓。基本面暗藏分化隱憂：PCE 與 ISM 數據顯示生產投入成本與核心物價黏性猶存，且家戶儲蓄率降至 4.1% 凸顯消費透支風險。海外端，中國微刺激推動製造業邊際築底，G7 釋儲亦平抑能源極端斷供恐慌。本週市場焦點轉向美歐央行 9 月會議紀要，以重新校準緊縮尾聲的終端利率路徑。

上週(9月21日至9月27日)，美中首腦峰會平穩收官並延長貿易休戰，疊加台積電調價提振晶片需求，推動費半大漲 6.3% 並引領美亞科技股走強；美伊恢復接觸預期亦壓抑油價回跌。然而，美國基本面展現超預期韌性：初領失業金人數降至 19.7 萬人逼近歷史低點、耐久財核心訂單持穩，房市則呈現以價換量修復。強勁數據疊加聯準會鷹派立場，促使利率期貨推升 10 月升息機率，長端美債遭逢猛烈拋售，10 年期與 30 年期殖利率分別飆破 5.22% 與 5.53% 創近二十年新高，致使無息黃金承壓重挫，全球金融環境再度面臨高利率長期化的深層考驗。

上週(9月14日至9月20日)，聯準會睽違三年重啟升息推升 10 年期美債殖利率短暫衝破 5.0%，疊加日銀激進升息，緊縮落地促使利空出盡、帶動美亞科技股反彈；中東地緣溢價鈍化亦壓抑油價回落至百元關卡下方。基本面層面，美國 8 月零售強勁但工業動能邊際降溫，中國延續高端製造領跑、房地產與內需疲弱的割裂特徵，日本通膨則受補貼短暫壓抑。隨著央行決議告一段落，本週市場焦點全面轉向美中元首峰會的地緣博弈成果。

上週(9月7日至9月13日)，受美伊衝突推升油價破百、美債殖利率直逼 5% 警戒線及通膨黏性高企影響，全球金融市場延續高檔震盪。美國 8 月 PPI 與核心 CPI 升幅超預期，疊加消費者通膨預期抬升，市場已充分定價聯準會 9 月升息一碼；中國物價則在原油與生產資料拉動下邊際修復，惟終端內需仍待提振。國際上，沙國替代輸油管關閉、美加貿易摩擦與美中 AI 博弈交織，加劇供應鏈緊縮風險。本週市場全面聚焦美、日、英央行利率決議，聯準會主席沃許的政策反應函數與日央潛在升息指引。

上週(8月31日至9月6日)全球市場深陷強勁經濟數據與緊縮預期的拉鋸。受輝達收購 Hugging Face 提振，AI 題材激勵費半指數逆勢反彈，但中東地緣升溫推升原油重返 90 美元大關。隨美國 8 月非農新增 16.2 萬人遠超預期，疊加服務業投入價格創近四年新高，通膨黏性擔憂再起，帶動 10 年期美債殖利率衝上 4.8%，寬鬆政策預期大幅受挫，亦加劇川普對聯準會的降息施壓。本週核心聚焦美國 8 月 CPI，將直接定調聯準會 9 月是否重啟升息；歐洲央行利率決議、中國外貿通膨數據及蘋果新品發表會亦為關鍵催化劑。

上週(8月17日至8月23日)，受中東地緣局勢與高油價引發通膨疑慮影響，美債殖利率居高不下，美股科技板塊回檔並拖累全球股市，金價則受避險買盤推升反彈。經濟數據方面，美歐製造業展現局部韌性，但日本受高能源成本衝擊導致第二季 GDP 明顯放緩，中國消費與投資動能依然偏弱且呈 K 型分化。地緣與貿易面上，美加關稅戰重啟，霍爾木茲海峽通行受限推升能源風險溢價。本週市場焦點轉向傑克森霍爾央行年會、美國 7 月 PCE 數據及輝達最新財報。

上週(8月10日至8月16日)，全球金融市場風險偏好顯著回溫，美股全面收高，亞股強勁反彈；地緣僵局則支撐席德州原油站回 80 美元。美國 7 月 CPI（3.4%）與 PPI（4.7%）如期降溫，疊加零售銷售重挫 0.6% 創波段最大跌幅，實質瓦解工資通膨螺旋，進一步強化聯準會按兵不動預期；然而長債拍賣遇冷與赤字擴大，令 10 年期美債殖利率於 4.7% 高檔盤整。國際局勢上，美伊談判僵局、紅海煉油廠遇襲推升地緣溢價，中美關稅摩擦再起。本週市場高度聚焦 7 月 FOMC 會議紀要與 Jackson Hole 央行年會沃什之主旨演講，以定調全球流動性與貨幣政策改革路徑。