Javier Galán: "Antes mandaban los fundamentales. Ahora mandan los flujos"

Conversamos con Javier Galán, director de inversiones de renta variable de Renta 4 Gestora y uno de los referentes del quality investing en España. Entró en la casa en febrero del año 2000. Un mes después explotó la burbuja puntocom, y de ahí salió su primera lección: el precio que pagas importa.

Veintiséis años después sostiene que el mercado ha cambiado de forma estructural. El 70% del mercado americano ya es gestión pasiva, las diez mayores compañías pesan el 40% del S&P 500 —"comprar el mundo ya es una falacia"— y el precio lo marcan los flujos, no los fundamentales. Eso significa que ya no hay techo, pero tampoco suelo.

Hablamos de en qué punto del ciclo de la IA estamos —si más cerca de 1996 o de marzo de 2000—, de los hiperescaladores que antes hacían un 30% de free cash flow sobre ventas y hoy destruyen caja, del SaaS apocalipsis y qué compañías de calidad no compra por ello, de la polémica carta de Terry Smith y de cómo están matizando su propia filosofía tras cinco años en los que el quality lo ha hecho peor que el mercado. Y de sus ideas concretas: Alphabet, Visa, ASML, Hermès, Boston Scientific, el IBEX y los bancos, y por qué las small caps europeas son hoy la mayor ineficiencia del mercado.

Conversaciones Quality forma parte del ecosistema Quality Value, liderado por Alejandro Guadalajara: research enfocado en análisis y tesis de inversión en empresas de calidad.

Research gratis, con tesis de inversión como Hermès, SAP o Vidrala: https://www.qualityvalueinvestments.com/

Javier del Valle: "El vehículo del futuro es el ETF". Cartera núcleo-satélite, momentum y un cerebro IA para invertir.

Conversamos con Javier del Valle, analista macroeconómico y uno de los divulgadores financieros de más éxito en español. Formado en el mundo de los fondos y curtido en la televisión económica —cubrió al BCE en Frankfurt y a la Reserva Federal—, es de los pocos analistas que respalda cada afirmación con evidencia académica.

Su método es la cartera núcleo-satélite: un núcleo global, diversificado y barato que no se toca, y satélites tácticos que rotan con el momentum — cuando una posición gana fuerza la añade, cuando la pierde la saca. Y su lectura del momento va a favor de lo que otros critican: el ETF es el vehículo del futuro, porque la bolsa ya aplica la teoría de Darwin — el índice premia al que gana y expulsa al que pierde.

Hablamos de cómo invertir cuando tienes ahorros pero no tienes tiempo, de si conviene entrar de golpe o poco a poco, de si el oro llegará a 14.000 dólares en 2035, de la recompra de deuda pública, de los peligros de delegar tu inversión en la IA y del segundo cerebro que ha construido con inteligencia artificial para consultar a Warren Buffett. Antes de terminar, nos desvela su propia cartera de inversión.

Conversaciones Quality forma parte del ecosistema Quality Value, liderado por Alejandro Guadalajara: research enfocado en análisis y tesis de inversión en empresas de calidad.

Research gratis: ⁠https://www.qualityvalueinvestments.com/⁠

Conversamos con Gregorio Hernández Jiménez, pionero de la educación financiera en España: en internet desde 2007, diecisiete libros y el dieciocho en camino. Ha alcanzado la libertad financiera cobrando dividendos, invirtiendo siempre igual: empresas de toda la vida —Iberdrola, Allianz, Procter & Gamble—, compradas de forma sistemática, para no venderlas jamás.

Su método es deliberadamente sencillo: mínimo veinte acciones, mirar barreras de entrada antes que el histórico, comprar lo más barato posible y repetir cada mes durante décadas. Y su lectura del momento va contra la moda: los indexados y los ETFs son una aberración, pero mientras dure, el desacople que generan es la mejor oportunidad en años para quien invierte en acciones.

Hablamos de en cuánto tiempo se alcanza la libertad financiera, de por qué no hay que vender nunca, del plan de emergencia, de la hipoteca al cien por cien con tu cartera como aval, de España y el IBEX en máximos, de por qué el oro no es refugio, y de micro caps y startups.

Conversaciones Quality forma parte del ecosistema Quality Value, liderado por Alejandro Guadalajara: research enfocado en análisis y tesis de inversión en empresas de calidad.

Research gratis: https://www.qualityvalueinvestments.com/

Rodrigo Villanueva: media cartera en industrial mientras el dinero corre hacia la IA

Conversamos con Rodrigo Villanueva, gestor de Attitude Small Caps. Empezó a gestionar con treinta años y hoy dirige un fondo que no invierte en small caps, sino en micro caps: capitalización media de ciento cincuenta millones, treinta y cinco compañías, un tercio en Asia. Su cartera va al lado contrario del capital: mientras el dinero corre hacia la inteligencia artificial, él tiene casi la mitad del fondo en industrial —vidrio, embalaje de plástico, herramientas profesionales—.

Detrás hay un marco: invertir cuando la oferta se está cerrando. Los retornos sobre el capital están deprimidos, hay cierres de hornos y de plantas en Europa, y el precio de la energía no está normalizado —él trabaja con un petróleo entre sesenta y cinco y setenta dólares a medio plazo—. Ahí compra al líder, no al tercer operador barato. El precio de jugar en ese terreno es la paciencia, y el riesgo, que te compren la empresa antes de que el mercado despierte: dos exclusiones de bolsa en un solo trimestre, una con más del ochenta por ciento de prima y otra que llama, literalmente, un robo.

Hablamos de sus tres mayores posiciones —Sun Hung Kai & Co a 0,3 veces valor en libros, Toya recomprando el doce por ciento de sus acciones, Groupe Guillin con caja neta esperando el momento de comprar—, de por qué la volatilidad de las micro caps es menor de lo que parece y el catalizador casi nunca existe, de invertir en Asia-Pacífico y sus barreras de idioma, divisa y acceso a las directivas, de las empresas caníbales y cómo compone el interés compuesto en ellas, del capex de los hyperscalers como FOMO y del moat perdido del SaaS, de los agentes de IA que ya trabajan dentro de su fondo y de dónde la IA sigue sin llegar, y de sus errores: Delko, Verallia y por qué "lo máximo que puedo perder es lo que tengo invertido" es mentira.

Conversaciones Quality forma parte del ecosistema Quality Value, liderado por Alejandro Guadalajara: research enfocado en análisis y tesis de inversión en empresas de calidad.

Research gratis: ⁠https://www.qualityvalueinvestments.com/⁠

Alejandro Yela: un 22% anual y diecisiete multibaggers comprando microcaps que nadie cubre

Conversamos con Alejandro Yela, gestor e inversor especializado en microcaps. Cero índices, cero Tesla, cero Nvidia: el cien por cien de su cartera está en empresas que casi nadie sigue. Y los números hablan solos: un 22% anual desde 2018 y diecisiete empresas multiplicadas —Fire Rock por quince, Carvana de 8 a 80 dólares, XPEL de 12 a 60 en dos semanas—.

Detrás de esos números hay un método: información. Hacer el trabajo que el 99% no hace —hablar con clientes, empleados, competidores y directivas hasta montar el mosaico completo; antes de invertir en Crocs habló con veinte podólogos—. Busca catalizadores a doce-dieciocho meses, exige un free cash flow yield del 15%, construye posiciones del 10% a coste, deja correr las ganadoras y nunca hace double down.

Hablamos de por qué un minorista debería mirar microcaps y no el S&P 500, de los monopolios de nicho y locales donde se esconden las ventajas competitivas, del SaaSpocalypse —tiene el 20% de la cartera en software— con las tesis de Atlassian, Monday y CMG, de SpaceX contra Aramco y las salidas a bolsa de OpenAI y Anthropic, de oro, bitcoin y los ciclos de CAPEX del petróleo, y de su nuevo proyecto: un mini Berkshire que compra empresas enteras a dos-tres veces free cash flow.

Conversaciones Quality forma parte del ecosistema Quality Value, liderado por Alejandro Guadalajara: research enfocado en análisis y tesis de inversión en empresas de calidad.

Research gratis: https://www.qualityvalueinvestments.com/

DISCLAIMER: Las inversiones siempre implican riesgo de pérdida. El valor de tus inversiones puede subir o bajar. Las previsiones o rentabilidades pasadas no garantizan ni predicen resultados futuros. Realiza tu propia investigación o busca asesoramiento financiero antes de realizar cualquier inversión. La oferta de 0% de comisión está disponible únicamente para la función de Recargas Automáticas Recurrentes de Freedom24. Pueden aplicarse otras comisiones. La promoción WELCOME está sujeta a sus Términos y Condiciones. Las acciones de regalo se asignan aleatoriamente entre una selección de acciones elegibles, y las acciones de mayor valor se conceden con menor frecuencia.

Pablo Martín (Izertis): treinta años creciendo al 23% mientras el mercado le pone valor terminal cero al software

Conversamos con Pablo Martín, fundador y CEO de Izertis, consultora tecnológica que factura más de doscientos millones de euros. La fundó con veintitrés años y desde 1996 ha crecido a una media anualizada del 23,4%. Nunca ha decrecido. Nunca ha entrado en pérdidas. Y hoy cotiza al múltiplo más bajo de toda su historia.

____

Suscríbete gratis a la newsletter de Quality Value y empieza a recibir ideas de inversión: https://www.qualityvalueinvestments.com/

____

Su lectura va contra el consenso que castiga al sector. La IA no está matando al ingeniero de software. Los despidos de las grandes tecnológicas se explican por el exceso de plantilla post-COVID, no por la IA. Y los LLM no son ventaja competitiva, porque están al alcance de todos en los mismos términos.

Hablamos del informe Citrini, de por qué OpenAI y Anthropic montan sus propias consultoras justo después de anunciar que la IA las hace innecesarias, del SaaS apocalypse y el mito de reescribir un SAP con IA, y de la contradicción que le estalla la cabeza: un mercado capaz de modelizar data centers en Marte a treinta años vista que a un negocio de software real no le da ni cinco de visibilidad.

Conversaciones Quality forma parte del ecosistema Quality Value, liderado por Alejandro Guadalajara: research enfocado en análisis y tesis de inversión en empresas de calidad.

Newsletter gratis: ⁠https://www.qualityvalueinvestments.com/

Pedro León (Galileo Capital): más de doce multibaggers comprando serial acquirers a diez veces beneficios

Conversamos con Pedro León, consejero de Galileo Capital. Su especialidad son las empresas que se multiplican: los serial acquirers, compañías que compran otras compañías, en serie, y componen durante años. Galileo las ha cazado una y otra vez —Instalco por cinco, TerraVest por cinco, Micron por dos, Constellation por muchas más—: más de doce empresas multiplicadas por X.

Detrás de esos números hay un método. Buscan compañías que reinvierten todo su flujo de caja en comprar más, donde el free cash flow manda sobre el EBITDA y el top line, y donde los incentivos de la directiva lo son todo. Compran barato de verdad —SK Hynix llegó a entrar en cartera a PER 3— y venden sin contemplaciones: cuando aparece una red flag, al día siguiente están fuera.

Hablamos de qué es de verdad un serial acquirer, de los ingredientes de un multibagger, de cuándo comprar y cuándo vender, de qué delata a una mala directiva, de la tesis en semiconductores con Micron y SK Hynix y la posible rotación al software, de la IA, los hyperscalers y el "SaaS apocalypse" como problema de valor terminal, y de sus ideas de convicción: Newprinces, Teqnion, Constellation Software y Berner Industrier.

Conversaciones Quality forma parte del ecosistema Quality Value, liderado por Alejandro Guadalajara: research enfocado en análisis y tesis de inversión en empresas de calidad.

Research gratis: ⁠https://www.qualityvalueinvestments.com/

DISCLAIMER: Las inversiones siempre implican riesgo de pérdida. El valor de tus inversiones puede subir o bajar. Las previsiones o rentabilidades pasadas no garantizan ni predicen resultados futuros. Realiza tu propia investigación o busca asesoramiento financiero antes de realizar cualquier inversión. La oferta de 0% de comisión está disponible únicamente para la función de Recargas Automáticas Recurrentes de Freedom24. Pueden aplicarse otras comisiones. La promoción WELCOME está sujeta a sus Términos y Condiciones. Las acciones de regalo se asignan aleatoriamente entre una selección de acciones elegibles, y las acciones de mayor valor se conceden con menor frecuencia.

Jesús Domínguez (Valentum): doblar al S&P 500 exigiendo un catalizador, no comprando lo que sube.

Conversamos con Jesús Domínguez, cofundador y gestor de Valentum, más de veinte años analizando acciones. Este año los números hablan solos: el S&P 500 ronda el +8% y su fondo el +19%. Está doblando al índice.

Su método va a contracorriente. El "momentum" no es comprar lo que sube, sino exigir un catalizador que haga aflorar el valor. Compran flujo de caja, balances sólidos y equipos alineados, se mueven en small caps y no invierten sin hablar antes con la directiva. La macro casi no la tocan. Y ser fiel a tu filosofía cuando lleva años sin funcionar es lo que separa al buen inversor del resto.

Hablamos de qué es de verdad el momentum, cuándo comprar y cuándo vender (y por qué vender es lo difícil), qué delata a una mala directiva tras 700 reuniones al año, si el S&P 500 está en burbuja, Elon Musk y SpaceX, la disrupción de la IA en la consultoría y el software, el plan de infraestructuras alemán, y sus ideas de convicción: Rovi, Flatex/DeGiro, Adidas, Puig y CIE Automotive.

Conversaciones Quality forma parte del ecosistema Quality Value, liderado por Alejandro Guadalajara: research enfocado en análisis y tesis de inversión en empresas de calidad.

Research gratis: ⁠https://www.qualityvalueinvestments.com/

Juan José Torrecillas (HAMCO): comprar 100 y pagar 25 mientras todos corren hacia la IA

Conversamos con Juan José Torrecillas, analista senior y co-responsable de inversiones de HAMCO, uno de los fondos value más reconocidos: 17,5% anualizado desde 2020.

Su método va a contracorriente. Comprar buenas empresas a precio razonable mientras el capital se agolpa en la inteligencia artificial. Horizonte de cinco a siete años, los números antes que la narrativa, y ni una de las Siete Magníficas en cartera. Para HAMCO, el S&P 500 es una burbuja y la oportunidad está en casi todo lo demás.

Hablamos de cómo detectar una trampa de valor, cuándo se desinfla la IA, Estados Unidos con rasgos de "país bananero", el descuento coreano y el Value-up en Corea e Indonesia, y cinco tesis del fondo: Teleperformance, Adobe, Kiwoom, Daou Tech y las small caps que nadie mira. Cierra con sus consejos al inversor particular: analizar, invertir tu propio dinero y aguantar la tesis.

Conversaciones Quality forma parte del ecosistema Quality Value, liderado por Alejandro Guadalajara: research enfocado en análisis y tesis de inversión en empresas de calidad.

Research gratis: https://www.qualityvalueinvestments.com/

Hoy conversamos con Quim Abril, inversor profesional con 22 años de experiencia y asesor de Gestión Boutique IV Equity Small Caps, un fondo 100% small caps que desde marzo de 2024 acumula una rentabilidad en torno al 50%, batiendo al MSCI Small Caps y al S&P 500 sin tocar las Siete Magníficas.

Hablamos de situaciones especiales, del ciclo económico y monetario, de si el S&P 500 repite el patrón del 2000, del petróleo tras Ormuz y del oro. Y desgranamos cinco tesis del fondo: Fila, Lands' End, Anterix, Helios Towers y EZCORP.

Conversaciones Quality forma parte del ecosistema Quality Value, liderado por Alejandro Guadalajara.

Accede al research gratis aquí: https://www.qualityvalueinvestments.com/