2月22日，日經225指數高開高走，盤中升破泡沫經濟期的1989年12月29日創下的歷史最高收盤價38915點，最終創新紀錄收盤。這是日本股票的歷史性時刻。道瓊斯指數重返大蕭條前1929年的水平耗時25年，日經指數重返泡沫巔峰水平耗時34年。

去年中國物價下跌速度跑贏央行降息速度，導致實際利率反而上升了270個基點，年底達到3.75%。同期，美聯儲持續加息，通脹也持續下降，年底實際利率只有2.1%左右。若以實際利率為指標，過去一年，中國實際加息的力度要比美國大，實際利率也比美國高。

2023年，一切經濟敘事從債務開始。過去十年中國宏觀槓桿率大幅度上升，政府、企業和居民三大部門的負債率都不低。到2023年，過度借債問題已迫在眉睫，關鍵指標「借新還舊」占比快速攀升，化債已成為政府重要任務之一。

為什麽存款利率超預期下調，貸款利率卻未如期下降？主要原因還是為了保障商業銀行凈利差。今年三季度，商業銀行的平均凈利差已低於監管部門的要求如果。此外，如果12月人行下調MLF、LPR，那麽明年1月1日，商業銀行就必須下調存量房貸利率。而存量房貸是銀行最穩健、利潤最豐厚的資產。

近期提出的「先立後破」，引發外界高度關註。如何理解「先立後破」？其實就是先把新動能、新產業、新供給發展起來，然後破舊動能、舊產業和舊供給，「統籌高質量發展和高水平安全」，背後反映出來的是經濟發展的底線思維。

很多人本來以為，今年美國經濟衰退，結果衰退不及預期，衰而不退，美股創新高，納斯達克指數大漲35%。然後，本以為中國經濟復甦，結果復甦不及預期。A股，這個晴雨表，不該顯靈的時候顯靈，幾次打響3000點保衛戰。

近期，市場傳聞監管機構正在起草一份中資房地產白名單，白名單可能涵蓋50家國企及民營房地產企業。進白名單者，有望獲得紓困資金。此外，在11月17日召開的座談會上，監管部門提出了「三個不低於」。如果上述政策能夠盡快落地，那更是一場「及時雨」。當前可能已經到了救開發商的最後窗口期。

10月份中國經濟數據存在明顯分化：工業生產和製造業投資維持復甦態勢，但價格和出口持續走低。這種背離反映出的是一種「降價效應」，即價格下降刺激需求量增加，終端銷售額未明顯上升，但上游生產量和投資量保持增長。

政府要不要出台刺激性政策？如果政府不強刺激，CPI下跌，然後市場擔心通縮，好聽的說法叫：通脹不足，低通脹。如果政府強刺激，前段時間政府發行特別國債1萬億，特殊再融資債券1萬億，然後茅臺上調價格，大家又喊，通脹了。現在CPI同比在零附近，市場也擔心通脹。刺激不是，不刺激也不是？那麽，面對當前的情況怎麽辦？

中央金融工作會議提及要以「加快建設金融強國為目標，以推進金融高質量發展為主題，以深化金融供給側結構性改革為主線」、「堅定不移走中國特色金融發展之路，加快建設中國特色現代金融體系」。在金融整頓的大背景下，市場關註下一個階段金融行業將如何監管，金融市場如何發展