中欧基金

大家好，这里是中欧基金的NO.3期播客。

ChatGPT问世后，中国科技公司用了一年半时间，雨后春笋般打造了上百个大模型，站在现在这个时间点看行业，几分热闹之外，冷静思考的声音也逐渐多了起来。大模型是否真正推动了业务？是否有必要人人都做大模型？大模型应用创造新价值了吗？

当然，大模型公司们花出去的第一笔钱，已经实打实地输送到了上游。

从2022年11月末ChatGPT发布算起，AI大模型的主要显卡芯片供应商市值已上涨9倍以上，一度超越微软和苹果等科技巨头，成为全球市值最高的上市企业。

这符合所有新技术的进程——“卖铲人”先赚到第一桶金。但用户和市场并没有放弃寻找那个“killer app”，尽管现在看来还有些遥远。市场对于落地感到急迫的情绪可以理解，移动互联网之后，科技圈沉寂太久了，而大模型给出了一个独立于互联网之外的新答案。

不可否认的是我们目前所处的AI行业充满了机会和概念，在市场开始要业绩的节点，我们需要冷静地了解行业的真实样貌。

这一期节目，我们邀请到中欧中证机器人指数基金经理宋巍巍，聆思科技执行副总裁林满佳，由36氪记者宋婉心主持，听他们分别从投资与行业视角，一起聊聊AI领域的「伪概念」与「真机会」。

-本节目由中欧基金出品，JustPod制作发行-

聊天的人

嘉宾主持：宋婉心，36氪记者

嘉宾：宋巍巍，中欧中证机器人指数基金经理

林满佳，聆思科技执行副总裁

时间轴

Part1：降价潮，人工智能等待它的「iPhone 4 时刻」

02:58 浪潮迭起，ChatGPT带来的巨变

05:06 走上前台，呼之欲出的「iPhone4时刻」

07:28 资本市场的困惑：赚钱的应用在哪儿

12:14 二级市场的估值模型

Part2：「伪概念」与「真机会」

17:10 人工智能并没有改变商业模式

20:16 打败谷歌的不会是下一个谷歌

22:25 大模型涌现，B端客户怎么看？

26:10 移动互联网的小团队创业过去了，但个体创业时代或许要来了

29:15 AI手机、AIPC是不是伪概念？

Part3：下一代芯片与机器人的投资机会在哪里？

36:46 国家集成电路产业发展基金对于国产芯片行业的带动

41:20 芯片行业的两极分化：重算法、有解决方案的公司更容易被看到

46:20 第一个掌握人形机器人的国家，制造业水平将达到世界第一？

48:39 虚拟脑，物理身：我们到底需要什么样的机器人

58:08 AI技术让「天才」扩大

基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。外部嘉宾发言仅能代表其个人意见，中欧基金不保证外部嘉宾发言内容的准确性与完整性，也不承担外部嘉宾发言内容以及相关转载、转发所引起的任何损失及责任。

制作团队

节目统筹与制作：金嘉捷、徐雅深、张馨月、高海博

声音设计：孙称、陆佳杰

节目运营：小米粒

大家好，这里是中欧基金的NO.2期播客。本期我们邀请到了《理财小客栈》的主理人小罗，和基金经理许文星、华李成一起，从人生的视角，来聊一聊多资产配置策略如何处理风险、波动与周期的关系。

诺贝尔经济学奖得主哈里·马科维茨说过：“资产配置多元化是投资的唯一免费午餐。”事实上，在打破「刚性兑付」走向净值化的时代，对于经历波动的投资者来说，马科维茨曾经「正确的废话」也许会逐渐成为「常识」。

大道至简，但落实到投资上却是千头万绪。如何通过分散化配置追求更可持续的收益，争取更优的风险收益比，这是多资产配置必须回应的问题。

其实，不止投资，我们的人生也如同一场资产配置的故事，最终我们需要追问自己的是：我想要的是什么样的人生与生活。

-本节目由中欧基金出品，JustPod制作发行-

聊天的人

主持：小罗，理财小客栈主播

嘉宾：华李成，中欧基金基金经理

许文星，中欧基金基金经理

时间轴

Part1：收到过很多建议，忙活半天为啥不赚钱

03:06 中欧基金的基金经理是怎么买基金？

09:12 通往「罗马」的关键：认清自己，明确目标，才能找到合适的路径

11:01 性格与投资要适配：与其说「最聪明的人都在做债券」，不如说找到「让自己晚上睡得着觉」的投资方式

15:24 基金赚钱基民不赚钱，基金经理们咋说

Part2：人生就像一场资产配置

21:37 时间精力是人生最重要的资产，选择8小时打工，意味着人生有一半资产放在「固定收益」产品上

26:14 资产配置背后，是追求更好的风险收益比，是追求「事物逻辑」的分散化

28:11 上干货：多元资产配置应该怎么配？分散了还能拿到收益吗？

30:03 理解「风险与收益」：抓住风险收益的底层特征，才能更好地组合资产

35:00 区别「风险与波动」：能涨回来的就不是风险，涨不回来的就是风险。涨回来了你还在，就不是风险；涨回来但你不在，对你来说也是风险。

41:51 给策略：复盘2024年初行情，聊聊如何应对的方法论

Part3：像工厂流水线一样，做「可解释、可复制、可持续」的资产配置

49:41 一个目标：如何「可持续」地赚钱？

53:10  四个车间：从「设计车间」到「质检车间」，系统性提高策略「良品率」

60:09 如何迭代：围绕稳定的圆心，做「同心圆」式迭代

Part4：新周期下的新框架

68:59 新周期下的框架迭代：透过现象看本质，新的经济驱动力正在形成

71:50 主动投资VS被动投资：未来是谁的天下？

79:47 未来的资产收益来源：股票与债券的阿尔法、贝塔变动

基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。外部嘉宾发言仅能代表其个人意见，中欧基金不保证外部嘉宾发言内容的准确性与完整性，也不承担外部嘉宾发言内容以及相关转载、转发所引起的任何损失及责任。

制作团队

节目统筹与制作：金嘉捷、徐雅深、张馨月、高海博

声音设计：孙称、陆佳杰

节目运营：小米粒

大家好，这里是中欧基金的NO.1期播客。本期我们邀请到了《起朱楼宴宾客》的主理人大卫翁，和基金经理叶培培、罗佳明一起，来聊一聊黄金、资源品和大周期。

在录制本期播客的5月，金价一路高歌猛进，突破2450美元历史大关；短短一个月后，金价连日回调，央行连续18个月对黄金的增持也按下暂停键，甚至知名金饰品牌关厂的消息甚嚣尘上。

马克思曾说，金银天然不是货币,但货币天然是金银。早在远古时代，全球各地的人们就不约而同地将黄金作为货币流通，几千年过去，黄金依旧是各国央行持有的重要储备资产，也是人们资产配置表里的“定海神针”。全球对冲基金大佬、Tudor投资公司创始人Paul Jones曾在2020的一份报告中直言，无论过去还是未来，黄金都是跑赢通胀的最佳资产。

来源：The Great Monetary Inflation, PaulJones& Lorenzo Giorgianni, Tudor Investment Corporation,2020.05.

那我们是否只要不断买入并持有黄金，就能实现人生的财务目标？答案显然没有那么简单。千百年来，金价映射着地缘政治格局的起落、社会购买力的升降、对主权货币的态度亲疏。当全球进入大通胀时代，黄金在资产配置中扮演什么角色？沿着金价的线索，把目光投向铜、铝、煤等大宗商品的涨价潮，我们该如何看待这一轮商品周期？如果人生财富的积累方式之一，真的源于把握住商品周期机会，那么这一次机会是否已经降临？带着这些问题，让我们一起来听听本期播客。

聊天的人

主持：大卫翁，《起朱楼宴宾客》主播

嘉宾：罗佳明，中欧基金基金经理

          叶培培，中欧基金基金经理

时间轴：

黄金专题：为什么涨？还能不能涨？

07:50 再次重复对冲基金大佬Paul Jones在三年前提出的保值增值资产框架：价值共识、稳定的购买力、可变现性、易携带性。

10:30 黄金的底层逻辑：稀缺性，不像美元美债是可以无限获取的资产，因此也是美元信任危机下的一种货币替代。

13:15 罗佳明的理科生视角：黄金在元素周期表里面是非常靠后的金属，因此稳定且不容易获取，才能形成黄金值钱的共识。

15:00 复盘一下为什么2022年底黄金进入新的上涨周期？首先，央行购金可能是一个重要变量。

19:50 其次，如果将与美国的关系看作一个函数，在函数的两端，无论是友好还是非友好国家都需要增持黄金作为央行储备，那理论上这个函数上的所有的点可能都有同样的趋势。

25:00 究竟还能涨多高？例如油金比，以及全球M1总量和黄金总量的价值比，这些指标还生效吗？

27:00 叶培培的话验证了！央行停一停再买的话，对黄金价格的短中期影响比较大。

29:44 当美金变成美纸之后，黄金的价格高度取决于新的世界格局何时产生。

32:32 再次强调，黄金是资产配置中作为分散的好资产，因为它和其他资产的相关性很低。

资源品专题：超级大周期又来了？

33:48 这一波周期行情最核心、最底层的驱动因素是人性。

37:05 拆解资源品这个周期的供给和需求端：需求端有着制造业回流、产业链重构等多重因素。

38:47 不过这轮资源品周期更重要的决定因素可能在于供给，由于资本开支不足以及开采周期等问题，供给还远远没有回归。

42:11 虽然价格上涨了，但因为绿色经济、ESG等因素的考虑，针对资源品的资本开支目前仍然看不到爆发的迹象。

44:30 如果你所在的行业现在就明确的告诉你30 年后就没了，或者 30 年后一定是萎缩的，请问公司会怎么做？

46:49 大企业现在不增加针对石油和铜等商品的资本开支，也是因为他们在上个周期有着非常痛苦的回忆。

50:38 如果说现在是一个资源品的超级周期，那我们走到哪一步了？

52:00 对于很多商品而言，只能用暴涨去终结暴涨。

53:23 罗佳明的理科生视角again：铜也是元素周期表靠后的元素，且在电气化的浪潮中可能会迎来第二春。

港股互联网企业是新时代的煤炭股？

1:00:03 煤炭股的特点是高分红和现金牛，现在的互联网巨头们也开始具有类似的特点了？

1:03:20 港股互联网巨头们更喜欢用回购的方式去回馈股东，与他们和国际接轨可能有很大的关系。

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这是一档由中欧基金出品，关注个体与时代、连接投资与美好生活的播客。

循着时代的贝塔，我们看见每一个个体创造阿尔法的能力。通过这档节目，我们希望为投资进阶路上的你，提供多元化的思考维度，探索美好生活的多一种可能性。6月26日起，中欧基金播客正式上线，欢迎订阅收听。

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