A economia brasileira renovou mais um recorde extremamente preocupante. De acordo com os dados mais recentes da Pesquisa de Endividamento e Inadimplência do Consumidor (Peic), elaborada pela Confederação Nacional do Comércio de Bens, Serviços e Turismo (CNC), o endividamento das famílias alcançou a assustadora marca de 82,0% em julho. Este é o maior patamar registrado desde o início da série histórica em 2015. No levantamento, 29,8% estão inadimplentes e 19% têm mais da metade da renda comprometida com o pagamento de dívidas a vencer ou em atraso. Quando oito em cada dez lares do país possuem dívidas a vencer, isso representa o sintoma de uma engrenagem econômica adoecida, que inevitavelmente impulsiona o aumento da inadimplência.

Para compreendermos como chegamos a esse nível crônico de sufocamento, precisamos analisar as peças que compõem esse cenário adverso. O primeiro e mais danoso fator é a combinação trágica de juros altos com políticas de expansão de crédito. O governo tem reiteradamente facilitado e estimulado a tomada de crédito para manter o consumo aquecido. O problema central é que, com a taxa Selic mantida em patamares restritivos, o custo desse dinheiro é proibitivo. As famílias tomam empréstimos fáceis na porta de entrada, mas são esmagadas pelo peso do serviço da dívida na hora de pagar.

O segundo agravante é um fenômeno comportamental recente que atinge a economia com força de tsunami: as plataformas de apostas esportivas, as famosas bets. O que deveria ser estritamente uma forma de entretenimento tornou-se um silencioso e perigoso ralo de renda, especialmente para as classes mais vulneráveis, aquelas que ganham até 3 salários-mínimos, que também são as mais endividadas e inadimplentes. O orçamento doméstico, que antes era destinado ao consumo básico, à poupança ou ao pagamento de dívidas, agora é pulverizado em apostas diárias. Esse desvio de capital não gera riqueza, esvazia o setor produtivo e agrava brutalmente o desequilíbrio e a inadimplência dentro de casa.

Tudo isso esbarra frontalmente em uma deficiência estrutural e histórica do Brasil: a ausência de educação financeira. Sem instrução adequada, ferramentas como o cartão de crédito e o cheque especial deixam de ser conveniências de curto prazo para se tornarem, ilusoriamente, extensões do salário. Quando a fatura chega, a falta de planejamento e o desconhecimento sobre os juros rotativos criam uma bola de neve praticamente impagável.

Por fim, a inflação persistente atua como o golpe de misericórdia. Mesmo com o índice oficial apresentando aparente estabilidade em alguns momentos, o custo de itens essenciais e serviços continua corroendo de forma silenciosa o poder de compra da população. Com o orçamento apertado no limite e o custo de vida elevado, o brasileiro é forçado a usar o crédito para pagar a feira do mês e garantir a própria subsistência.

O recorde de 82% de endividados é um sinal de alerta máximo. É o retrato nítido de um país que precisa urgentemente repensar suas políticas de incentivo ao crédito, regulamentar com rigor a sangria das apostas, investir massivamente em letramento financeiro e combater a inércia inflacionária. Sem atacar essas causas raízes, as famílias continuarão afundando na areia movediça das dívidas e o país não encontrará a trilha do crescimento sustentável.

Se você gastar mais do que ganha todos os meses, precisará pegar dinheiro emprestado no banco. O banco, percebendo que você não consegue equilibrar suas próprias contas, vai cobrar uma taxa de juros altíssima pelo risco de levar um calote. Na economia de um país, a lógica é exatamente a mesma. E é justamente isso que explica o atual cenário macroeconômico brasileiro.

Para entender de forma didática: o Brasil está no vermelho. Segundo os dados mensais do Banco Central, o país vem gerando déficits consecutivos nas suas contas públicas há três anos e meio. Isso significa que, mês após mês, a arrecadação com impostos é inferior ao montante que o governo gasta para manter a máquina pública e seus programas funcionando. A essa diferença damos o nome de déficit primário.

A grande questão é que esse buraco não desaparece por mágica. Para fechar a conta do mês, o governo precisa emitir dívida, ou seja, pegar dinheiro emprestado com os investidores. E é aqui que entramos na segunda parte do problema: o déficit nominal, que nada mais é do que o déficit primário somado aos juros que o país paga por essa dívida gigantesca.

Muitas vezes, o debate público inverte a lógica, sugerindo que a culpa do rombo nas contas são os juros altos. A realidade, porém, é exatamente a oposta. A montanha de juros que o Brasil paga hoje só atinge patamares tão estratosféricos por conta do descontrole das contas públicas ao longo desses últimos anos. A irresponsabilidade fiscal assusta os investidores. Sem a garantia de que o governo terá dinheiro para honrar seus compromissos no futuro, os juros disparam.

Para evitar a fuga de capitais, frear a inflação que nasce inevitavelmente desse descontrole fiscal e convencer o mercado a continuar financiando o Tesouro Nacional, o Banco Central é forçado a agir com rigor. A única ferramenta disponível para isso é manter a taxa básica de juros, a Selic, em patamares fortemente elevados. Os juros altos são, portanto, o sintoma e o remédio amargo, e não a causa da doença. A doença crônica é a gastança desenfreada sem lastro.

Enquanto o governo não fizer o dever de casa — cortando despesas, otimizando o orçamento e apresentando superávit —, continuaremos presos nessa armadilha. Importante, inclusive frisar, que a solução não passa por novos impostos ou o aumento dos já existentes. O déficit gera desconfiança, a desconfiança gera juros altos, e os juros altos encarecem a dívida, estrangulando o crédito e penalizando as famílias e os pequenos negócios que precisam produzir. A conta da indisciplina fiscal sempre chega.

O Comitê de Política Monetária do Banco Central (Copom) optou por reduzir a Taxa Selic em 0,25 ponto percentual para 14% ao ano, sinalizando que o cenário externo ainda permanece incerto por conta da indefinição do conflito no Oriente Médio e da incerteza da política monetária em países avançados, principalmente nos EUA. No ambiente interno, ressaltou que os indicadores econômicos apresentaram uma moderação gradual da atividade econômica, com sinais mistos entre setores, embora com mercado de trabalho ainda aquecido.

A inflação apresentou desaceleração recente, mas ainda acima do teto da meta, com expectativas para 2026 e 2027 permanecendo acima da meta, segundo o Boletim Focus, em 5,0% e 4,2%, respectivamente. Tal situação ainda demanda uma política monetária contracionista, observando os desenvolvimentos da política fiscal e seus impactos na política monetária.

Quanto aos fatores de risco inflacionários, destacou:

(i) uma desancoragem das expectativas de inflação por período mais prolongado, com horizontes mais longos incorporando impactos potenciais de segunda ordem de choques de oferta, relacionados ao petróleo e seus derivados, e a efeitos climáticos sobre a produtividade agrícola e custos de energia;

(ii) uma maior resiliência na inflação de serviços do que a projetada em função de um hiato do produto mais positivo;

(iii) uma conjunção de políticas econômicas externa e interna que tenham impacto inflacionário maior que o esperado, por exemplo, por meio de uma taxa de câmbio persistentemente mais depreciada; e

(iv) estímulos à demanda agregada, em particular ao componente de consumo, que tenham como resultado o crescimento da atividade econômica acima do produto potencial, enfraquecendo parte dos canais usuais de transmissão da política monetária.

Em relação aos fatores de risco de baixa:

(i) uma eventual desaceleração da atividade econômica doméstica mais acentuada do que a projetada, tendo impactos sobre o cenário de inflação;

(ii) uma desaceleração global mais pronunciada decorrente dos choques de comércio e do petróleo, e de um cenário de maior incerteza; e

(iii) uma redução nos preços das commodities com efeitos desinflacionários.

A decisão veio alinhada com as expectativas do mercado, que ainda projeta uma nova queda da Selic para 13,75%, mantendo-se assim até o final do ano. O comentário final do Copom numa decisão unânime pela redução dos juros ainda foi de que: O cenário atual, caracterizado por significativo aumento da incerteza, desancoragem das expectativas e riscos elevados em torno do cenário base, demanda serenidade e cautela na condução da política monetária.

Você acha que o Copom agiu corretamente, mesmo com todas essas explicações?

Enquanto a macroeconomia busca se equilibrar, a base do setor produtivo enfrenta uma tempestade devastadora. A mais recente comprovação desse cenário vem do levantamento do Monitor RGF BizDoc, que revelou uma escalada alarmante no número de recuperações judiciais. Mesmo com a provável nova redução de 0,25 ponto percentual da Selic na reunião desta semana do COPOM, o impacto será pequeno e o problema é estrutural.

Os números expõem a gravidade. Entre 2023 e o primeiro semestre de 2026, a proporção de micro e pequenas empresas buscando a proteção da recuperação judicial mais que dobrou. O avanço entre as médias empresas foi de 31%. Em termos absolutos, o Brasil fechou o semestre com o expressivo estoque de 6.341 empresas em processo de reestruturação judicial, uma alta acumulada de 21,2% em 12 meses, segundo dados da Receita Federal apresentados pelo monitor.

Mas o que explica essa explosão de inadimplência? A resposta reside na soma desastrosa de uma política fiscal expansionista com uma política monetária restritiva, usada para combater o efeito da política fiscal, a inflação. Quando o governo aumenta gastos, ele gera um impulso na demanda que se converte em inflação. Para conter os preços, o Banco Central mantém a Selic em patamares elevados.

É neste ponto que o estrangulamento ocorre. Juros altos encarecem drasticamente o crédito. As grandes corporações possuem musculatura para acessar o mercado de capitais e optar por reestruturações extrajudiciais — um caminho mais rápido, mais barato e menos estigmatizado. Já as micro e pequenas empresas dependem quase exclusivamente do crédito bancário, que se tornou proibitivo e caro. Sem acesso a crédito subsidiado e sem fôlego de caixa, elas não conseguem atravessar um longo ciclo de juros nesse patamar.

Esse ambiente corrói a margem de lucro. O consumo pode apresentar solavancos impulsivos, mas é sustentado por crédito caro que asfixia famílias e o varejista. A consequência é a insolvência. O varejo e o agronegócio — que já lidera as estatísticas de recuperação com 1.263 empresas — estão na linha de frente dessa vulnerabilidade. Enquanto o país não alinhar o controle das contas públicas à necessidade de juros civilizados, os pequenos negócios, a espinha dorsal da geração de empregos, continuarão pagando a conta mais alta.

Nesta semana de decisão do Copom, o mercado financeiro revisou para baixo a projeção da inflação de 2026, que passou para 5,03%, embora ainda permaneça acima do teto da meta estabelecida pelo Banco Central. No episódio, analiso os principais destaques do Boletim Focus, as expectativas para a taxa Selic, o cenário para a economia brasileira e os fatores que podem influenciar os próximos passos da política monetária.

"É difícil imaginar uma maneira mais perigosa de tomar decisões do que deixá-las nas mãos de pessoas que não pagam o preço por estarem erradas." A célebre frase do reconhecido economista Thomas Sowell, serve como uma luva para descrever o atual cenário institucional e fiscal brasileiro. Historicamente, a maioria dos representantes dos Três Poderes da República tem tomado decisões que geram despesas contínuas e bilionárias, sem qualquer preocupação com a responsabilidade fiscal ou com as consequências de longo prazo. Eles criam os gastos, aprovam as benesses, mas é a sociedade quem invariavelmente paga a fatura.

O reflexo dessa irresponsabilidade crônica está estampado nas Estatísticas Fiscais mensais divulgadas pelo Banco Central, com a mais recente de junho indicando um déficit fiscal de R$ 55,3 bilhões num único mês e de R$ 157,2 bilhões no acumulado de 12 meses, equivalente a 1,19% do PIB. O que observamos é um aumento descontrolado do déficit primário — quando as despesas da máquina pública superam as receitas com impostos — acompanhado de um perigoso agravamento do déficit nominal, que incorpora a bilionária e pesada conta dos juros da nossa dívida. Sem conseguir fechar as contas e gastando muito além do que arrecada, o Estado recorre a mais e mais empréstimos, inflando aceleradamente a relação Dívida/PIB, que se distancia rapidamente dos padrões de segurança aceitáveis para economias emergentes. A dívida/PIB, em junho, atingiu 81,9% do PIB, equivalente a R$ 10,8 trilhões, um crescimento de quase 10 pontos percentuais em apenas 3 anos e meio.

O avanço desenfreado do endividamento público gera uma espiral destrutiva para a economia real. Quando a relação Dívida/PIB cresce sem freios ou perspectivas críveis de estabilização, o mercado financeiro exige prêmios de risco cada vez maiores para continuar financiando o Tesouro Nacional. Esse cenário retroalimenta o problema: a percepção de risco eleva os juros, o que encarece o custo da própria dívida e estrangula ainda mais o orçamento. Com taxas de juros mantidas em patamares restritivos para conter o ímpeto fiscal, o crédito para o setor produtivo seca, os investimentos privados são paralisados, a inflação ameaça sair do controle e o crescimento econômico sustentável torna-se inatingível.

Para romper esse ciclo vicioso, o Brasil precisa urgentemente de mecanismos reais de responsabilização de seus gestores, já que medidas como o Arcabouço Fiscal não são seguidas, e o exemplo prático pode vir do nosso país vizinho. Está em discussão na Argentina um inovador e rigoroso projeto de lei que prevê punições diretas para os representantes do Executivo, do Legislativo e para ocupantes de cargos de alto escalão, caso o país registre déficit fiscal provocado por suas canetadas. A proposta central da lei sugere o não recebimento de seus salários durante o período em que houver descontrole das contas públicas por eles geradas.

Trata-se de uma medida extrema, porém altamente pedagógica, que obriga o tomador de decisão a sentir, no próprio bolso, o peso da irresponsabilidade fiscal. Implementar regras em que os políticos finalmente paguem o preço por estarem errados — como alertou Sowell — é o passo definitivo para que as contas do país sejam levadas a sério. Apenas com a garantia inegociável de um orçamento equilibrado, com punições reais para o desvio de conduta fiscal e um endividamento controlado, conseguiremos promover a queda estrutural dos juros e pavimentar o caminho para um desenvolvimento econômico sustentável.

Você concorda que os políticos deveriam ser punidos caso promovam o déficit fiscal, como na Argentina?

As contas públicas brasileiras emitiram mais um sinal de alerta vermelho. A divulgação de que o Governo Central — que engloba Tesouro Nacional, Previdência Social e Banco Central — registrou um déficit primário de R$ 48,2 bilhões no mês de junho expõe a fragilidade estrutural da nossa gestão fiscal. Não se trata de uma oscilação contábil passageira: o resultado marca o quarto pior desempenho para meses de junho de toda a série histórica, iniciada em 1997.

Quando ampliamos a lupa para o balanço do primeiro semestre, o cenário comprova a deterioração progressiva. Em vez de consolidar uma trajetória de equilíbrio que transmita segurança, a execução orçamentária insiste na lógica do crescimento contínuo de despesas obrigatórias e na dependência de arrecadações extraordinárias. Na matemática macroeconômica, o gasto sem lastro é o caminho mais curto para a instabilidade financeira e a perda de credibilidade.

O sintoma mais alarmante desse descontrole não está apenas no déficit mensal, mas na velocidade de avanço da dívida pública. Os números evidenciam que o endividamento do governo cresceu ao ritmo vertiginoso de quase R$ 8 bilhões por dia ao longo de junho. Chegamos a um ponto crítico em que o Tesouro Nacional consome cifras multibilionárias a cada 24 horas unicamente para cobrir rombos orçamentários e rolar o passivo existente.

Esse fenômeno é o retrato de uma economia que está em descontrole fiscal. Quando o Estado é incapaz de equilibrar suas contas, cria-se uma dinâmica perversa e retroalimentada. Um governo que se endivida a passos largos eleva exponencialmente a percepção de risco-país. Para convencer o mercado financeiro a financiar uma dívida crescente, o Tesouro é obrigado a pagar prêmios de risco cada vez maiores.

É exatamente nessa engrenagem que a falta de controle fiscal pune a economia real. O avanço do risco fiscal amarra as mãos do Banco Central e força a manutenção da taxa de juros (Selic) em patamares restritivos. Juros mais altos encarecem o crédito corporativo, inibem a expansão industrial, paralisam novos investimentos privados e refreiam a geração de empregos. Pior ainda: elevam o próprio custo de rolagem da dívida, alimentando a bola de neve fiscal em um círculo vicioso.

O Tesouro Nacional compete com os investimentos produtivos, oferecendo juros cada vez mais altos para poder financiar o descontrole fiscal, fazendo com que os juros altos compensem os riscos mais elevados, num efeito espiral, sem fim, sem saída. A única saída é retomar uma política de redução de gastos, junto com reformas importantes que possam equacionar as contas e trazer um crescimento sustentável para dívida pública.

O tabuleiro de juros global presenciou mais um capítulo de cautela. Em sua reunião de política monetária, o Federal Reserve (Fed) optou pela manutenção da taxa básica de juros na faixa de 3,50% a 3,75% ao ano. O detalhe mais relevante, porém, estava nos bastidores da votação: a decisão não foi unânime, evidenciando um comitê dividido sobre os rumos da economia dos EUA.

As divergências internas no Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) revelam que parte dos dirigentes ainda enxerga pressões inflacionárias persistentes na economia americana. Essa divisão acende um alerta para os mercados emergentes. Quando integrantes do Fed defendem juros mais altos por mais tempo, ou até novas elevações, o impacto não se restringe ao encarecimento do crédito nos EUA; toda a estrutura de juros mundial é reposicionada.

Para o Brasil, o reflexo dessa rigidez monetária em Washington é imediato, tornando a missão do Banco Central brasileiro mais difícil. Na prática, juros elevados na maior economia do mundo funcionam como um verdadeiro aspirador de liquidez global. Títulos do Tesouro americano pagando retornos reais atraentes sugam o capital que estaria alocado em mercados de maior risco, como o brasileiro.

O primeiro canal de transmissão desse choque é a taxa de câmbio. Quando investidores globais reduzem sua exposição ao Brasil para alocar recursos em dólares remunerados a juros altos nos EUA, nossa moeda sofre forte pressão depreciativa. Um dólar caro encarece diretamente nossas importações, de combustíveis a insumos industriais, gerando inflação importada e contaminando a economia.

É exatamente por esse mecanismo cambial e inflacionário que a inércia do Fed amarra as mãos do Comitê de Política Monetária (Copom) por aqui. Mesmo com o setor produtivo clamando por alívio financeiro para desengavetar investimentos, nosso Banco Central não pode cortar a taxa Selic de forma agressiva enquanto o diferencial de juros entre Brasil e EUA estiver estreito. Reduzir juros internamente com o Fed rígido equivaleria a convidar uma desvalorização cambial, frustrando o controle da inflação.

Enquanto os EUA não derem sinais de flexibilização, o Brasil precisará de uma postura defensiva olhando esse diferencial de juros entre os países e o risco que oferece aqui dentro. Conquistar espaço para reduzir juros exigirá do Brasil redobrar a credibilidade de suas contas públicas para amortecer a volatilidade externa.

A divulgação do IPCA-15 pelo IBGE trouxe um respiro estratégico ao mercado. A prévia da inflação de julho desacelerou para 0,06%, contrariando as projeções que apontavam para uma alta na casa de 0,20%. Com esse resultado, o indicador acumula 3,51% no ano e atinge 4,52% no acumulado de 12 meses. Apesar da surpresa no curtíssimo prazo, o índice ainda flerta perigosamente com o limite superior da meta estabelecida pelo Conselho Monetário Nacional (4,5%), o que mantém o Banco Central em estado de alerta.

Para compreendermos o real impacto desse número nas próximas decisões do Comitê de Política Monetária (Copom) sobre a taxa Selic, precisamos detalhar a qualidade dessa inflação. O freio de mão em julho foi puxado essencialmente pelos grupos de Alimentação e de Transportes. Houve uma queda de 0,66% em alimentos e bebidas. Nos transportes, o recuo generalizado dos combustíveis — com a gasolina caindo 0,68% e o etanol 2,50% — ajudou a ancorar o índice, ainda que a disparada agressiva de 11,70% nas passagens aéreas tenha reduzido o ganho.

Por outro lado, o fantasma dos preços administrados voltou a assombrar. O grupo Habitação foi o grande vilão do mês (0,97%), impulsionado de forma isolada pela energia elétrica residencial (3,03%), que reflete o acionamento da bandeira tarifária amarela e reajustes locais.

É exatamente essa anatomia complexa de altos e baixos que o Copom analisará com nas próximas reuniões. O Banco Central encontra-se em uma encruzilhada técnica e política. Há uma pressão contínua do setor produtivo por cortes nos juros para baratear o crédito corporativo. A surpresa positiva de 0,06% fornece à ala mais inclinada ao corte de juros um argumento poderoso. Contudo, a autoridade monetária tem plena consciência de que a queda foi fortemente apoiada em preços voláteis (alimentos in natura e combustíveis). A inflação de serviços, evidenciada pela alimentação fora do domicílio (que acelerou para 0,55%), continua mostrando uma rigidez, refletindo o atual nível de aquecimento do mercado de trabalho.

Além disso, o cenário macroeconômico exige prudência. Com o câmbio fortemente pressionado nas últimas semanas e as persistentes incertezas sobre o cumprimento do arcabouço fiscal, o Banco Central teme que a desancoragem das expectativas inflacionárias futuras contamine a economia real e neutralize o esforço monetário feito até aqui.

Um IPCA-15 benigno é, sem dúvida, um passo na direção correta, mas não atua como um passaporte carimbado para cortes agressivos e imediatos na Selic. O Copom precisará de mais evidências de que os núcleos da inflação estão cedendo de forma estrutural para reabrir a porta do alívio monetário. O dado traz alento, mas reforça que a guerra contra o custo de vida no Brasil ainda demanda paciência.

O debate macroeconômico brasileiro ganhou um novo e preocupante capítulo: a constatação de que o impulso fiscal do governo atingiu a marca de 4,52% do Produto Interno Bruto (PIB), incluindo restos a pagar e medidas anunciadas. O dado, repercutido em estudo da Global Intelligence and Analytics, joga luz sobre a dinâmica das contas públicas no segundo trimestre e evidencia um padrão de política econômica que, historicamente, cobra um preço altíssimo do país: a expansão artificial de gastos sem contrapartida de receitas estruturais ou ganhos reais de produtividade em ano de eleição.

Para compreendermos o impacto dessa cifra, é preciso traduzir o conceito de "impulso fiscal". Ele mede o grau de estímulo que o setor público injeta na economia por meio do aumento deliberado de despesas. Em um primeiro momento, essa injeção de recursos gera uma falsa sensação de prosperidade, aquecendo o consumo de curto prazo. Contudo, quando esse impulso atinge um patamar superior a 4,5% do PIB em uma economia que já opera com restrições de oferta, o resultado é a rápida e profunda deterioração das contas governamentais.

O primeiro e mais severo sintoma dessa deterioração é o recrudescimento da inflação. Ao inflar as despesas públicas de forma estrutural, o governo estimula a demanda agregada de maneira desproporcional à capacidade de produção da indústria e do setor de serviços. Mais dinheiro circulando para a mesma quantidade de bens disponíveis resulta em aumento generalizado de preços. O custo de vida sobe de elevador, corroendo o poder de compra da população e penalizando cruelmente as camadas mais vulneráveis.

Além do repasse inflacionário, esse forte ativismo fiscal cria um curto-circuito com a política monetária conduzida pelo Banco Central. Quando o braço fiscal do Estado acelera e gera déficits, o braço monetário é forçado a pisar no freio, mantendo a taxa Selic em patamares restritivos para ancorar as expectativas e enxugar a liquidez excedente que o próprio Tesouro Nacional injetou no sistema.

A consequência desse embate de forças é um ambiente de juros reais elevados por muito mais tempo. Juros altos encarecem o crédito corporativo, desestimulando investimentos privados e a expansão do parque produtivo — a verdadeira alavanca do crescimento sustentável e da geração de empregos. Ademais, o próprio custo de financiamento da dívida pública dispara em uma espiral perversa. O governo gasta além do limite, endivida-se mais, paga mais juros e reduz seu espaço no orçamento para investimentos essenciais.

A constatação de um impulso fiscal dessa magnitude é um sinal de alerta estridente para a estabilidade do Brasil. O país já aprendeu que o crescimento duradouro exige um compromisso com a sustentabilidade da dívida e o respeito à âncora fiscal. O excesso de hoje será, inevitavelmente, a inflação alta e a estagnação produtiva de amanhã, com consequências nas gerações futuras, que pagarão a conta.