O IPCA subiu 0,48% no mês, após registrar deflação de 0,11% em agosto. Com isso, o indicador acumula alta de 3,64% no ano e de 5,17% em 12 meses, acima dos 5,13% observados no período anterior. Em setembro de 2024, a variação havia sido de 0,44%, segundo dados divulgados pelo IBGE, indicando que a pressão inflacionária ainda persiste.

Seis dos nove grupos de produtos e serviços vieram com variação positiva. O grupo Habitação foi o principal responsável pela alta do índice, com avanço de 2,97% e impacto de 0,45 p.p. sobre o resultado geral. Essa foi a maior variação do grupo desde fevereiro deste ano (4,44%) e, entre os meses de setembro, a mais intensa desde 1995. O destaque foi a energia elétrica residencial, que subiu 10,31% após queda de 4,21% em agosto, representando o maior impacto individual no IPCA do mês (0,41 p.p.). O aumento é reflexo do fim do Bônus de Itaipu, que havia concedido descontos nas contas de luz em agosto, além da vigência da bandeira tarifária vermelha patamar 2, que adiciona R$ 7,87 a cada 100 kWh consumidos.

Entre os demais grupos, Despesas pessoais teve alta de 0,51% e impacto de 0,05 p.p. O grupo Vestuário também subiu 0,63%. Já em Saúde e cuidados pessoais (0,17%), o maior impacto veio dos planos de saúde (0,50%). O grupo Transportes ficou praticamente estável (0,01%), após cair 0,27% em agosto. Os combustíveis subiram 0,87%, com etanol (2,25%), gasolina (0,75%) e óleo diesel (0,38%) em alta, enquanto o gás veicular caiu 1,24%.

Por outro lado, o grupo Alimentação e bebidas (-0,26%) registrou queda pelo quarto mês consecutivo, com impacto de -0,06 p.p. A alimentação no domicílio caiu 0,41%. A alimentação fora do domicílio desacelerou de 0,50% em agosto para 0,11% em setembro. Os grupos Artigos de residência (-0,40%) e Comunicação (-0,17%) registraram deflação em setembro, ambos com impacto de -0,01 p.p. sobre o índice geral. Em contrapartida, os grupos Educação (0,07%) e Saúde e cuidados pessoais (0,17%) apresentaram altas.

A inflação está controlada e convergindo para a meta em 2027? Os dados trazem divergências dentre os analistas, pois continuam apresentando aceleração de preços e um acumulado de 12 meses bem acima da meta e ultrapassando o teto da meta. Uma Selic de 15% ao ano dificulta muito o setor produtivo, pois os custos de investir e produzir ficam muito altos, mas não pode ser a desculpa para reduzir os juros com um horizonte ainda tão alto de inflação.

A balança comercial brasileira registrou superávit de US$ 3 bilhões em setembro, segundo dados divulgados pelo MDIC. Apesar do saldo positivo, o resultado representa uma queda de 41,1% em relação a setembro de 2024, sendo o menor superávit para o mês de setembro em 10 anos. As exportações totalizaram US$ 30,5 bilhões, um crescimento de 7,2% na comparação anual, impulsionadas principalmente pelos embarques de produtos agropecuários e minerais. Já as importações somaram US$ 27,5 bilhões, um avanço mais expressivo, de 17,7%, também influenciado por uma operação pontual, o desembarque atípico de uma plataforma de petróleo.

No acumulado do ano, o superávit comercial alcançou US$ 45,5 bilhões, uma queda de 22,5% em relação ao mesmo período de 2024. As exportações somaram US$ 257,8 bilhões, ligeira alta de 1,1%, enquanto as importações cresceram 8,2%, chegando a US$ 212,3 bilhões. A corrente de comércio (soma de exportações e importações) aumentou 4,2%, totalizando US$ 470,1 bilhões.

Entre os setores exportadores, as vendas agropecuárias avançaram 18% frente a setembro do ano anterior, impulsionadas principalmente por soja, milho e carne bovina. A indústria extrativa cresceu 9,2%, e a indústria de transformação teve leve alta de 2,5%. Do lado das importações, observou-se aumento de 3,5% nas compras de produtos agropecuários, queda expressiva de 26,1% na indústria extrativa e elevação de 21,5% na indústria de transformação.

No recorte geográfico, as exportações para a China, Hong Kong e Macau, principais destinos dos produtos brasileiros, cresceram 14,7%. As vendas totais para a Ásia subiram 13%, enquanto as exportações para a América do Norte caíram 12,6% em meio às tensões comerciais com os EUA. Em contrapartida, houve alta de 29,3% nas vendas para a América do Sul, especialmente para a Argentina, e aumento de 3,5% para a Europa. Já as importações brasileiras da Ásia registraram alta de 37,6% em relação a 2024. As compras da Europa cresceram 4,5%, enquanto as da América do Norte aumentaram 16,1%. Em sentido oposto, as importações da América do Sul caíram 4,1%.

O desempenho com os EUA chamou atenção. O déficit comercial com os americanos praticamente quadruplicou no acumulado até setembro, passando de US$ 1,32 bilhão em 2024 para US$ 5,1 bilhões em 2025. Apenas em setembro, o saldo negativo foi de US$ 1,77 bilhão, contra US$ 573 milhões no mesmo mês do ano anterior. As exportações brasileiras aos EUA caíram 20,3%, somando US$ 2,58 bilhões, enquanto as importações de produtos americanos cresceram 14,3%, totalizando US$ 4,35 bilhões.

A deterioração do saldo bilateral reflete o impacto das tarifas impostas pelo governo do presidente Donald Trump, que afetaram produtos brasileiros como semimanufaturados de ferro e aço, café e carnes bovinas, que registraram quedas de 7,7%, 29% e 66%, respectivamente. Apesar disso, os exportadores conseguiram redirecionar parte dos embarques para outros mercados, especialmente China e Argentina, o que compensou parcialmente a perda no comércio com os EUA.

O MDIC revisou a projeção para o resultado da balança comercial em 2025, elevando o superávit esperado de US$ 50,4 bilhões para US$ 60,9 bilhões. Apesar da melhora na estimativa, o número ainda representa uma queda de 17,9% em relação ao superávit de 2024, de US$ 74,2 bilhões. Para as exportações, a previsão subiu de US$ 341,9 bilhões para US$ 344,9 bilhões, um aumento de 2,3%, enquanto as importações devem atingir US$ 284 bilhões, alta de 8%.

O Governo do Estado de Pernambuco implantou em 2023 o programa de subsídio chamado Morar Bem, com a opção da Entrada Garantida, para que o financiamento do Minha Casa Minha Vida (MCMV) pudesse ser mais acessível aos trabalhadores pernambucanos e viável para as construtoras. A política funciona com um subsídio de até R$ 20 mil de entrada em um financiamento de imóvel faixa 1 no MCMV, que tem valor de R$ 190 mil em todo o estado e R$ 255 mil no Recife para quem ganha até 2 salários mínimos.

O programa foi estruturado para atacar os principais componentes do déficit habitacional em Pernambuco, estimado em mais de 380 mil moradias, segundo a Fundação João Pinheiro (FJP), onde 84% das famílias sem habitação se enquadram na faixa de renda de até 2 salários mínimos. De acordo com dados da Pnad Contínua (IBGE), a maioria dos pernambucanos em situação de déficit habitacional comprometem mais de 30% de sua renda com aluguel, dificultando a vida da população de renda mais baixa. Essa camada da população vive, na sua maioria, em imóveis e terrenos irregulares que sofrem constantemente de adversidades climáticas, trazendo riscos e, muitas vezes, tragédias. Um problema que se arrasta há décadas no estado e que, até então, recebia pouca atenção ou soluções viáveis.

No início do programa, em 2023, a ADEMI-PE me procurou para que eu desenvolvesse um estudo que apontasse os possíveis ganhos da política para a população que seria alvo do Entrada Garantida, mas também para a economia pernambucana, para justificar o valor de R$ 200 milhões que o Governo do Estado iria aportar no programa e que estava gerando críticas e desconfiança de ser algo sem retorno para a economia, população e contas do estado.

No levantamento que fiz referente à adoção do mesmo tipo de política por outros estados, encontramos que foram bem-sucedidos na implantação desse tipo de política, mas todos fora da Região Nordeste, com destaques para o Paraná, Rio Grande do Sul e São Paulo, que adotam valores de entrada parecidos e aumentaram os investimentos imobiliários no MCMV consideravelmente.

Minha análise foi além disso. Estimei o impacto do programa Entrada Garantida na geração de empregos, PIB e arrecadação para o Estado, oriundos do investimento de R$ 200 milhões, que se multiplicariam para R$ 2 bilhões, ao acessar os recursos oriundos da cota parte do FGTS destinada ao estado de Pernambuco, que até então era subutilizada. O resultado apontou para um crescimento de 1,79% a mais no PIB e mais de 59.000 empregos diretos e indiretos na economia pernambucana. Além disso, o impacto na economia iria gerar um aumento de arrecadação com ICMS superior ao investido, trazendo um retorno tributário ao estado.

Mas não podemos esquecer dos resultados do programa em si. Na semana passada, a Secretária de Habitação de Pernambuco, Simone Nunes, apresentou na ADEMI-PE os resultados do programa até maio desse ano, indicando um crescimento exponencial dos indicadores para o setor. O Entrada Garantida já beneficiou 14.051 famílias, com R$ 281 milhões em subsídios investidos, que por sua vez, demandou mais de R$ 4 bilhões de recursos do FGTS (acumulado de 2023 a 2025), com 272 empreendimentos cadastrados e 74 empresas da construção civil. Os principais municípios do estado passaram a apresentar crescimento exponencial no número de Unidades Habitacionais, inclusive Recife, que há muitos anos não apresentava um crescimento relevante nesse tipo de empreendimento.

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A produção industrial brasileira registrou crescimento de 0,8% em relação a julho, segundo o IBGE. Para a CNI, segundo a Sondagem Industrial, a indústria teve o pior mês de agosto dos últimos 10 anos. De volta ao resultado do IBGE, na comparação com agosto de 2024, a indústria apontou retração de 0,7%. No acumulado do ano, a expansão foi de 0,9%, enquanto no acumulado dos últimos 12 meses, o setor cresceu 1,6%.

Os dados do IBGE apontam que três das quatro grandes categorias econômicas e 16 dos 25 ramos industriais pesquisados avançaram na produção na passagem mensal. Entre as atividades, os maiores destaques foram produtos farmoquímicos e farmacêuticos (13,4%), além de coque, derivados de petróleo e biocombustíveis (1,8%) e produtos alimentícios (1,3%). Por outro lado, nove atividades registraram queda, sendo a mais relevante a de produtos químicos (-1,6%). Outros recuos importantes vieram de produtos de madeira (-8,6%), máquinas e equipamentos (-2,2%), artefatos de couro e calçados (-3,6%) e indústrias extrativas (-0,3%).

No comparativo anual do IBGE, a produção industrial caiu 0,7%, com resultados negativos em 3 das 4 grandes categorias, 15 dos 25 ramos e mais da metade dos produtos pesquisados. As principais pressões negativas vieram de produtos de madeira (-18,4%), couro e calçados (-9,6%), eletrônicos e ópticos (-8,8%), produtos de metal (-7,9%), bebidas (-4,9%), coque e derivados de petróleo (-4,0%), produtos químicos (-2,3%) e veículos automotores (-2,2%). Em contrapartida, produtos do fumo (30,9%), farmoquímicos e farmacêuticos (8,2%), têxteis (7,2%), celulose e papel (5,2%), indústrias extrativas (4,8%) e alimentícios (0,6%) contribuíram positivamente.

A Sondagem Industrial, divulgada pela CNI, aponta queda na produção, redução no número de empregados e recuo na utilização da capacidade instalada no mês de agosto. O resultado representa uma reversão da tendência histórica, pois o mês costuma ser de expansão para a atividade industrial. Conforme o levantamento, o índice de evolução da produção caiu para 47,2 pontos e o de emprego, para 48,4 pontos. Ambos ficaram abaixo da linha de 50 pontos, que separa crescimento de retração.

A UCI (Utilização da Capacidade Instalada) da indústria diminuiu de 71% para 70% de julho para agosto. O percentual é menor que o observado em agosto de 2024, de 72%. Já o índice de evolução do nível de estoques ficou em 50 pontos, indicando estabilidade e ajuste ao planejado pelos empresários. Para setembro, as expectativas apontam para cautela e forte influência da desaceleração que vem sendo apresentada na economia brasileira.

Os dados do IBGE são mais abrangentes que a pesquisa de Sondagem Industrial da CNI, mas na comparação anual do IBGE, os dados comprovam uma indústria mais fraca nesse mês de agosto, considerado importante para a fabricação de muitos itens que serão consumidos no último trimestre do ano. O resultado indica um terceiro e, possivelmente, quarto trimestres fracos.

A Câmara dos Deputados aprovou projeto de lei que amplia a faixa de isenção do Imposto de Renda para quem ganha até R$ 5.000,00, a ser compensado com quem ganha mais de R$ 50.000,00 por mês, uma das principais promessas de campanha do presidente Lula. O texto segue agora para votação no Senado e, se aprovado, deverá ser utilizado pelo governo como uma das bandeiras para a reeleição em 2026.

Atualmente, estão isentos do pagamento do IR aqueles que recebem até dois salários mínimos, o equivalente a R$ 3.036,00 mensais. Com a proposta, a faixa de isenção sobe para R$ 5.000,00, ampliando significativamente o número de contribuintes que deixam de pagar o imposto. Além disso, o projeto cria uma faixa de desconto destinada a trabalhadores que ganham entre R$ 5.001,00 e R$ 7.350,00, mantendo a tabela e percentuais vigentes para quem ganha acima disso e até R$ 50.000,00 mensais.

O texto original enviado pelo Executivo previa isenção até R$ 5.000,00 e uma faixa de desconto entre R$ 5.001,00 e R$ 7.000,00. Arthur Lira, ao relatar a proposta, ampliou o alcance da medida, elevando o teto para R$ 7.350,00 e alterando a fórmula de cálculo para reduzir o impacto na arrecadação. No modelo do governo, o cálculo seria de R$ 1.095,11 menos 15,6% dos rendimentos tributáveis. Já na versão relatada por Lira, o desconto será de R$ 978,62 menos 13,3% dos rendimentos, suavizando o impacto fiscal.

Com a mudança, cerca de 16 milhões de brasileiros devem ser beneficiados, principalmente nas regiões Sul e Sudeste, o que também é um contrassenso, pois os que mais precisam de programas sociais estão nas regiões Norte e Nordeste. Do ponto de vista fiscal, a renúncia de arrecadação será expressiva: R$ 31,3 bilhões em 2026, R$ 33,5 bilhões em 2027 e R$ 35,9 bilhões em 2028. Para cumprir a exigência legal de compensação, o relatório inclui medidas como a criação de um imposto mínimo sobre alta renda, incidindo sobre quem ganha acima de R$ 50.000,00 por mês ou R$ 600 mil por ano, e a taxação de dividendos remetidos ao exterior. Essas iniciativas devem gerar, já em 2026, uma arrecadação extra estimada em R$ 34,1 bilhões.

O projeto é polêmico, pois não garante que o custo fiscal dos mais de R$ 30 bilhões por ano será compensado por quem ganha mais que R$ 600 mil por ano, pois há muitas formas de reorganizar a distribuição de lucros. A alíquota irá crescer gradualmente e será de 10% somente para quem recebe mais de R$ 100 mil por mês em dividendos (R$ 1,2 milhão por ano). O projeto permite que, ao longo desse ano, a distribuição de dividendos ainda seja isenta da cobrança desses 10% adicionais, o que também irá comprometer a arrecadação.

A classe média, que recebe por mês um salário de R$ 7.350,00 até menos que os R$ 50.000,00 continuará pagando nas mesmas faixas de imposto de renda vigentes, que não tem correção desde 2015. A falta de correção das faixas de percentuais da tabela do imposto de renda prejudica muito o trabalhador de classe média, que não consegue receber dividendos, ainda hoje isentos de imposto de renda, nem recebe programas sociais, mas tem que pagar por educação e saúde privados, tendo seu orçamento familiar cada vez mais estrangulado.

O setor público consolidado fechou agosto com um déficit primário de R$ 17,3 bilhões, uma melhora em comparação com o resultado do mesmo mês de 2024, quando o rombo chegou a R$ 21,4 bilhões. O Governo Central concentrou a maior parte do desequilíbrio, com R$ 15,9 bilhões, seguido pelos governos regionais (R$ 1,3 bilhão) e pelas empresas estatais (R$ 6 milhões). No acumulado em doze meses, o déficit primário recuou para R$ 23,1 bilhões, o equivalente a 0,19% do PIB, contra R$ 27,3 bilhões (0,22% do PIB) no período até julho.

O maior peso vem dos juros nominais devido ao descontrole das contas públicas, que exige pagamento de juros cada vez mais altos. Em agosto, o setor público desembolsou R$ 74,3 bilhões em pagamentos de juros, um aumento em relação aos R$ 69 bilhões registrados um ano antes. Em doze meses, esse valor alcançou R$ 946,5 bilhões, ou 7,63% do PIB, contra 7,46% no período anterior. O resultado nominal, que inclui o resultado primário e os juros nominais, foi deficitário em R$ 91,5 bilhões em agosto e chegou a R$ 969,6 bilhões (7,81% do PIB) em doze meses, estável em relação a julho.

A Dívida Bruta do Governo Geral (DBGG), indicador mais observado por agências de risco, permaneceu em 77,5% do PIB (R$ 9,6 trilhões), mas registra aumento de 1 p.p. no ano e 5,82 p.p. desde o início do Governo Lula, quando estava em 71,7%. A trajetória do endividamento tem mostrado uma pressão crescimento constante com previsões de chegar a 80% até o final desse mandato.

A política fiscal expansionista do governo traz um custo muito elevado para a trajetória da dívida. O descontrole fiscal leva a maiores percepções de risco do país, que fazem com que o governo precise pagar mais caro para rolar a dívida, crescendo o seu estoque para níveis cada vez mais comprometedores. Apenas uma revisão séria dos gastos poderá reverter esse quadro, que será ainda mais complicado em 2026, com eleições e bastante desafiador em 2027, independentemente de quem assuma o governo.

Em julho, ela já havia caído para 5,6% e repetiu esse patamar recorde no mês de agosto, permanecendo em 5,6%. Na comparação com agosto do ano passado, houve uma queda de 1 p.p., o que representa uma redução significativa. A população desocupada atingiu 6,084 milhões de pessoas, o menor número da série histórica, com recuo de mais de um milhão em relação ao ano anterior. Já a população ocupada cresceu, alcançando 102,4 milhões de pessoas. O nível de ocupação permaneceu no patamar recorde de 58,8%, registrando alta de 0,7 p.p. em um ano.

O número de trabalhadores com carteira assinada no setor privado, excluídos os trabalhadores domésticos, também bateu recorde, chegando a 39,1 milhões. Por outro lado, os empregados sem carteira no setor privado somaram 13,5 milhões, permanecendo estáveis no trimestre e recuando 3,3% em relação ao ano anterior. No setor público, o total de 12,9 milhões de trabalhadores ficou estável no trimestre, mas cresceu 2,7% em um ano, com acréscimo de 340 mil pessoas. Já os trabalhadores por conta própria somaram 25,9 milhões, com avanço de 4,3% no ano.

A taxa de informalidade correspondeu a 38% da população ocupada, ou 38,9 milhões de trabalhadores. Esse resultado representa leve queda em relação aos 38,9% registrados no trimestre encerrado em agosto do ano passado, quando havia 39,1 milhões de informais.

Esses números contrastam com os dados do CAGED divulgados no dia anterior, que mostraram desaceleração na criação de empregos formais. Em agosto, a geração de vagas com carteira assinada caiu 38,4% em relação ao mesmo mês de 2024. O saldo foi de 147,4 mil postos, bem abaixo dos 239 mil criados em agosto do ano passado, configurando o pior resultado para o mês desde 2020.

Ainda assim, os indicadores apontam que o mercado de trabalho segue bastante pressionado, com a taxa de desemprego repetidamente mantida em sua mínima histórica. Esse cenário dificulta a redução da inflação de serviços e acende um alerta para o Banco Central e o Comitê de Política Monetária na definição da taxa de juros. Portanto, trata-se de um dado positivo, mas que ao mesmo tempo preocupa pelo risco inflacionário decorrente da pressão exercida pelo mercado de trabalho.

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Em agosto, as transações correntes do balanço de pagamentos registraram déficit de US$ 4,7 bilhões, resultado menor que o observado em agosto de 2024, quando o saldo negativo foi de US$ 7,2 bilhões. Apesar dessa melhora observada em agosto, no acumulado em 12 meses, o déficit em transações correntes alcançou US$ 76,2 bilhões, equivalente a 3,51% do PIB, 74% maior que o observado um ano antes, quando foi de US$ 43,6 bilhões (1,95% do PIB).

Em agosto, a balança comercial de bens apresentou superávit de US$ 5,5 bilhões, frente a US$ 3,7 bilhões no mesmo mês de 2024. Esse resultado refletiu o crescimento de 3,8% das exportações, que somaram US$ 30 bilhões, e a queda de 2,6% das importações, que totalizaram US$ 24,5 bilhões. Já o déficit na conta de serviços diminuiu 20,3% na comparação interanual, ficando em US$ 4,2 bilhões. Houve redução das despesas líquidas em várias categorias: transporte (-21,5%), propriedade intelectual (-18,6%), telecomunicação, computação e informações (-6,6%) e aluguel de equipamentos (-5,5%). As despesas líquidas com viagens internacionais permaneceram estáveis em US$1,2 bilhão.

Os investimentos diretos no país (IDP) registraram ingressos líquidos de US$ 8,0 bilhões em agosto, ligeiramente abaixo dos US$ 8,2 bilhões observados no mesmo mês do ano anterior. Do total, US$ 6,3 bilhões referiram-se à participação no capital, sendo US$ 2,3 bilhões em novas participações (exceto lucros reinvestidos) e US$ 4,0 bilhões em reinvestimento de lucros. No acumulado em 12 meses, o IDP somou US$ 69 bilhões (3,18% do PIB), resultado inferior aos US$ 71,2 bilhões registrados em agosto de 2024.

Na conta de renda primária, o déficit atingiu US$ 6,3 bilhões, alta de 6,4% frente ao resultado de agosto de 2024. As despesas líquidas com juros cresceram 9,3%, alcançando US$ 1,5 bilhão, enquanto os gastos líquidos com lucros e dividendos aumentaram 5,2%, somando US$ 4,9 bilhões. As reservas internacionais, por sua vez, atingiram US$ 350,8 bilhões, um acréscimo de US$ 5,7 bilhões em relação ao mês anterior, impulsionado por ganhos de paridade cambial, valorização de preços, retorno de linhas com recompra e receitas de juro.

Apesar da melhora pontual em alguns indicadores, há uma clara deterioração do cenário externo. O déficit em transações correntes, que se ampliou ao longo de 2024, segue em patamar elevado em 2025. Considerando o acumulado em doze meses, o déficit em transações correntes supera a entrada líquida de investimento direto no país desde maio. No acumulado dos últimos doze meses, o saldo negativo somou US$ 76,2 bilhões, o maior valor para o período desde 2015. Enquanto isso, o ingresso líquido de Investimento Estrangeiro Direto acumulado nos últimos doze meses, que compensa o déficit, foi de US$ 71,2 bilhões, mostrando uma deterioração do cenário externo e maior risco de dependência de operações de regularização ou uso de reservas internacionais.