La Hora Alfa

La semana pasada hablamos de las asimetrías que han convertido a los mercados financieros en una industria extractiva. Esta semana hablamos de las soluciones a ellas.

Si los mercados financieros arrancasen hoy desde cero, con todos los participantes gestionando capital en igualdad de oportunidades de entrada, la industria financiera sería meritocrática. Pero como ya están arrancados, existen una serie de ventajas acumuladas.

Una de las asimetrías más potentes es la del acceso a gestionar capital ajeno. Cobrar por los beneficios ajenos sin tener que resarcir a los inversores por sus pérdidas es una palanca muy potente. Se acumula capital a una velocidad increíble y sin asumir riesgos exagerados.

Por tanto, una de las soluciones es ampliar el acceso a la gestión de capital de terceros. Mediante la tecnología de Darwinex, que descarga de los hombros de los gestores los riesgos y los costes de poner en marcha su propia gestora, un mayor número de gestores emergentes pueden acceder al club restringido de la industria financiera. Precisamente por eso, X millones bajo gestión en Darwinex rinden mucho más que los mismos millones fuera de Darwinex. Cuando un DARWIN ya tiene capital de terceros, su gestor ya compite en mayor igualdad de condiciones. 

Comentamos además los siguientes puntos.

- En qué momento se ha convertido Renaissance Capital en otro miembro más de la industria financiera extractiva

- Por qué los activos "mid-cap" no estarán en Darwinex

- Qué % de su cartera tienen los fondos de dotación (endowments) invertidos en activos líquidos parecidos a los DARWINs

Como siempre, esperamos tu opinión o aportación en comentarios o por audio de Whatsapp al 687 05 06 00.

Enlaces relacionados

- Qué es un DARWIN: https://www.darwinex.com/es/trading/performance-fees

- Cómo vivir del trading sin asumir un riesgo exagerado: https://blog.darwinex.com/vivir-del-trading-sin-asumir-un-riesgo-exagerado/?lang=es

- El pez grande siempre se come al pequeño. ¿Siempre?: https://blog.darwinex.com/pez-grande-siempre-se-come-al-pequeno/?lang=es

La semana pasada hablamos de las asimetrías que han convertido a los mercados financieros en una industria extractiva. Esta semana hablamos de las soluciones a ellas.

Si los mercados financieros arrancasen hoy desde cero, con todos los participantes gestionando capital en igualdad de oportunidades de entrada, la industria financiera sería meritocrática. Pero como ya están arrancados, existen una serie de ventajas acumuladas.

Una de las asimetrías más potentes es la del acceso a gestionar capital ajeno. Cobrar por los beneficios ajenos sin tener que resarcir a los inversores por sus pérdidas es una palanca muy potente. Se acumula capital a una velocidad increíble y sin asumir riesgos exagerados.

Por tanto, una de las soluciones es ampliar el acceso a la gestión de capital de terceros. Mediante la tecnología de Darwinex, que descarga de los hombros de los gestores los riesgos y los costes de poner en marcha su propia gestora, un mayor número de gestores emergentes pueden acceder al club restringido de la industria financiera. Precisamente por eso, X millones bajo gestión en Darwinex rinden mucho más que los mismos millones fuera de Darwinex. Cuando un DARWIN ya tiene capital de terceros, su gestor ya compite en mayor igualdad de condiciones. 

Comentamos además los siguientes puntos.

- En qué momento se ha convertido Renaissance Capital en otro miembro más de la industria financiera extractiva

- Por qué los activos "mid-cap" no estarán en Darwinex

- Qué % de su cartera tienen los fondos de dotación (endowments) invertidos en activos líquidos parecidos a los DARWINs

Como siempre, esperamos tu opinión o aportación en comentarios o por audio de Whatsapp al 687 05 06 00.

Enlaces relacionados

- Qué es un DARWIN: https://www.darwinex.com/es/trading/performance-fees

- Cómo vivir del trading sin asumir un riesgo exagerado: https://blog.darwinex.com/vivir-del-trading-sin-asumir-un-riesgo-exagerado/?lang=es

- El pez grande siempre se come al pequeño. ¿Siempre?: https://blog.darwinex.com/pez-grande-siempre-se-come-al-pequeno/?lang=es

En su cita semanal con Laura y los oyentes, Juan habla de sus inicios en Londres, de trabajar en lo que a uno le guste y del dicho de "Haz lo que te gusta y no trabajarás un sólo día más en tu vida" (Mark Twain) para, a continuación, centrar la conversación en los mercados financieros y el mensaje de la imagen que acompaña este audio.

Comentamos en detalle:

- Cuál es la injusticia básica en los mercados financieros

- Por qué dos motivos, que además se retroalimentan, está fastidiado el sector financiero según Juan

- Qué tiene que ver Darwinex con los peces grandes. ¿Y  con los peces pequeños?

- Cuál es la motivación personal de Juan para sacar adelante Darwinex

Terminamos con una pregunta para los oyentes: ¿Cuál es tu forma de explicar Darwinex para quien aún no conoce Darwinex? Mándanoslo en comentarios o por audio de Whatsapp al 687 05 06 00.

***

Seguimos hablando del análisis de los costes de transacción en mercados financieros no centralizados.

Para ello nos basamos en el libro blanco de nuestro proveedor de liquidez LMAX titulado "TCA and fair execution. The metrics that the FX industry must use". Hoy analizamos la primera métrica que propone LMAX: el "fill ratio".

El "fill ratio"se puede ver como el inverso de los re-quotes: cuando has querido operar a un precio y, por la razón que sea, no se ha cerrado el trade.

Veremos cómo difieren diferentes proveedores para diferentes tipos de órdenes:

- Órdenes a mercado

- Órdenes limite

Analizaremos el coste de la operación cuando sí que se completa la orden y el coste de no operar cuando no se completa la orden (coste de oportunidad).

En el mercado Darwinex lo vemos con la ejecución de los DARWINs. La peor divergencia se produce cuando, por la razón que sea, hay rechazos por parte de los proveedores que aplican last look, que luego acaban costando mucho slippage con proveedores que sí que nos dan liquidez pero a un precio peor.

Enlaces relacionados

- White Paper de LMAX: https://www.lmax.com/documents/FX-TCA-Transaction-Cost-Analysis-white-paper.pdf

- El CEO de LMAX explica el "fill ratio" en 2 minutos: https://www.youtube.com/watch?v=O8hiFi4-NME

- Ejecución de órdenes en Darwinex: https://help.darwinex.com/es/ejecucion_ordenes/

- LPs, PBs, etc. - te explicamos cómo agrega tu liquidez Darwinex: https://www.youtube.com/watch?v=wVE8LyQ0ZYM

- LVS: https://www.darwinex.com/es/darwin/LVS.4.20

Photo by mikecohen1872 on Foter.com / CC BY

En este programa reflexionamos sobre las oportunidades de Darwinex ante algunos retos surgidos / identificados recientemente.

Uno de ellos es que en el mercado - también en el mercado Darwinex - tan importante es vender que rendir. Un hecho que se ha puesto en evidencia con la reciente inversión de 4 millones adicionales en GFA convirtiéndolo en el DARWIn con mayor volumen de capital gestionado en Darwinex, muy por delante del segundo con mayor volumen (actualmente HFD).

Otro son las comisiones cero y lo que significan para el mercado de CFDs.

Un tercer reto, al que más tiempo dedicaremos en el programa, es la consolidación del sector del brokeraje tras la intervención de la ESMA. Y no se trata únicamente de que habrá menos brókeres. Estamos hablando de una consolidación vertical con agentes que han empezado a ofrecer créditos a brókeres para que éstos accedan a contrapartidas potentes (p.e. City Bank) saltándose su intermediario actual (p.e. Saxo Bank).

A raíz de esto, comentaremos los cinco parámetros de ejecución que LMAX identificó como relevantes a la hora de evaluar si trabajar con un bróker u otro. La horquilla, parámetro actualmente más importante para una gran mayoría de operadores, es sólo uno de ellos. Son éstos:

1. Horquilla (spread)

2. Tasa de órdenes completadas

3. Deslizamiento sistemático

4. Hold time (tiempo que se tarda en ejecutarse una orden)

5. Impacto del tamaño de la orden en el mercado

Para según quién, varía la importancia de cada uno de estos parámetros. Lo comentaremos en mayor detalles en los programas siguientes.

Enlaces relacionados

- GFA: https://www.darwinex.com/es/darwin/GFA.4.21

- HFD: https://www.darwinex.com/es/darwin/HFD.4.17

- Ejecución de Órdenes en Darwinex: https://help.darwinex.com/es/ejecucion_ordenes/

Photo by miuenski on Foter.com / CC BY-NC-SA

En Darwinex estamos trabajando en un producto nuevo. Un producto que nos piden los gestores. Uno en línea con nuestro reciente anuncio de flexibilizar el VaR y de integrar la oferta de acciones al contado de Interactive Brokers. Un producto que potencia nuestra oferta actual. Se trata de una franquicia llave en mano para distribuir una estrategia a nuevos niveles. En este programa puedes conocer la primeras pinceladas de nuestro Private Label.

Objetivo

Queremos que nuestros mejores gestores centralicen su operativa con nosotros. Actualmente hay varios impedimentos objetivos para que esto suceda. Uno es que en el "Exchange" están en competencia con otros, lo cual les desincentiva a la hora de ponerse a vender y complica el flujo de contratación. También falta un soporte que se pueda enseñar a inversores profesionales en reuniones presenciales, por ejemplo una presentación en profundidad del gestor.

Primeras pinceladas del Private Label

Llamamos "Private Label" a una prueba de concepto en la que queremos conseguir una serie de objetivos.

- Dar al gestor flexibilidad: que pueda personalizar el gestor de riesgo dejando el nivel de riesgo a su elección y que pueda elegir también los precios a cobrar al inversor.

Llegar a un grupo inversor "nuevo": profesionales que buscan inversión descorrelacionada, distribuidores, cuentas de 500k para arriba.

Probar un nuevo modelo para la distribución de las estrategias: venta principalmente offline por parte del equipo gestor (si cuenta con licencia regulatoria), Darwinex pero también agentes profesionales debidamente cualificados.

Probar un cambio gradual a nuestro modelo de negocio: no brokeraje sino gestión.

Cabe señalar que el Private Label no sustituye el mercado Darwinex sino lo potencia. Es el siguiente peldaño de nuestra oferta para los gestores independientes.

1. Operar con excelente ejecución

2. Aprender a gestionar capital de terceros mediante las asignaciones de la competición DarwinIA

3. Luchar por capital de inversores en "la jungla" de miles de DARWINs

4. Si llega el momento, crear su marca y ponerse a vender su estrategia, con ayuda de Darwinex y de conseguidores profesionales, a fondos, EAFIs, etc.

En qué estado está

- En septiembre tuvimos una reunión con los gestores con más volumen bajo gestión de la plataforma.

- Hemos incorporado a nuestro accionariado personal potente para poder presentarnos en sociedad. Daremos más detalles más adelante.

- Estamos trabajando en los prototipos para satisfacer los requisitos comerciales, de gestión y de administración del nuevo producto.

- Estamos estudiando el uso de servicios auxiliares (Carcasas jurídicas, Auditores, Certificación)

- Haremos una primera presentación en The Quant Conference el 1 de noviembre de 2019 en Londres.

Enlaces relacionados

- HFD: https://www.darwinex.com/es/darwin/HFD.4.17

- GFA: https://www.darwinex.com/es/darwin/GFA.4.21

- Sobre la flexibilización del VaR: https://blog.darwinex.com/asi-cambiara-gestor-de-riesgo/?lang=es

- Sobre nuestra integración con Interactive Brokers: https://blog.darwinex.com/hogar-del-gestor-emergente/?lang=es

- Sobre DarwinIA: https://www.darwinex.com/es/darwinia

- MAMs y PAMMs de trading: https://www.ivoox.com/24532716

Javier Colón y Luis Blanco comentan las últimas novedades del mercado Darwinex y Javier nos da pautas para el uso de la nueva herramienta “Panel del inversor”.

Una gestión de riesgo independiente es una de las características más diferenciadoras de Darwinex. Javier Colón explica cómo flexibilizaremos la gestión de riesgo sin renunciar a dicha característica.

La gestión de riesgo independiente se ha hecho hasta ahora mediante un riesgo objetivo fijo. Esto ha tenido dos objetivos principales.

1. La protección del inversor frente al riesgo excesivo que pueda asumir el trader.

2. Facilitar, al operar todos al mismo riesgo objetivo, la comparación de los retornos entre DARWINs.

La crítica más sólida que ha recibido el gestor de riesgo lo expresó Andrés con su metáfora de la carretera. Desde Darwinex le respondimos en su día:

"El gestor de riesgo es necesario para "limitar" la velocidad máxima. Los inversores NUNCA pueden ir a más de 120. El gestor de riesgo actual a veces ADEMÁS se excede de su función y opera como "control de velocidad de crucero", obligándote a ir a 120, cuando está lloviendo y encima hay obras. Si es así estamos de acuerdo, y estamos trabajando para mejorar ese aspecto."

Hoy anunciamos que en un futuro próximo, los DARWINs dejarán de tener un riesgo objetivo fijo y pasarán a tener un riesgo objetivo dentro de un rango. El valor máximo del rango será el 10% (al Var del 95%) y el valor mínimo se situará en 3-5%. Aquellos DARWINs que destacan podrán disponer de aún mayor flexibilidad tras una evaluación individual.

El resultado del cambio será una mayor proporcionalidad entre la rentabilidad de la estrategia y la del DARWIN. Los DARWINs ganarán menos pero los inversores sufrirán menos también.

Como explica Javi, el riesgo objetivo fijo tiende a perjudicar a los traders experimentados y beneficiar a los principiantes. Esto se puede observar por ejemplo en LVS. Este DARWIN salió hace poco de un drawdown de más del 20% alcanzando nuevos máximos pero también perdiendo mucha inversión por el camino. La estrategia subyacente, operando a un riesgo menor al del DARWIN, tuvo un drawdown mucho más suave y aunque todavía no se ha recuperado, muestra una curva que los inversores, que no han aguantado la curva de LVS, probablemente sí hubieran aguantado.

Esperamos vuestro feedback en el 687 05 06 00 (audios de Whatsapp) y en comentarios.

Enlaces relacionados

- Comentario de Andrés: https://www.ivoox.com/149-el-gestor-riesgo-darwinex-audios-mp3_rf_36511867_1.html

- LVS: https://www.darwinex.com/es/darwin/LVS.4.20/

- DARWIN vs estrategia: https://help.darwinex.com/es/diferencias_darwin_estrategia_subyacente/

- Gestor de riesgo: https://help.darwinex.com/es/gestor_riesgo/

- VaR: https://help.darwinex.com/es/var/

Photo by CreditDebitPro on Foter.com / CC BY

Tras una semana en que grandes brókeres anunciaran que se suman al trading sin comisiones, compartimos la carta del fundador de Interactive Brokers sobre las potenciales consecuencias nefastas de esta tendencia y las analizamos en detalle.

El pasado julio dedicamos un programa a explicar cómo funcionaba el trading sin comisiones. Dijimos, entre otros, que

"(...) el trading sin comisiones es ganador para muchos clientes minoristas pero posiblemente salga muy caro a la sociedad porque fragmenta la liquidez y las órdenes no informan al mercado. La formación y diseminación de precios es un bien público, como el Amazonas, el aire que respiramos y el silencio que no escuchamos. Tampoco funciona para quien aspire a cobrar por operar. Para según quien, no hay nada más caro que operar gratis."

Ahora volvemos al tema puesto que en apenas unos días, grandes brókeres de EE.UU. como Interactive Brokers, Charles Schwab, Ameritrade o E-Trade anunciaron que se suman a la tendencia del trading sin comisiones iniciado por Robinhood hace 4-5 años.

Si los brókeres pueden renunciar a cobrar comisiones a sus clientes es porque pueden vender el flujo por el que no cobran comisiones a fondos de alta frecuencia. Se trata de una idea atractiva ya que lo "gratis" vende muy bien pero que puede acabar siendo una pésima idea. Pésima porque surge de un error regulatorio que ha permitido que estrategias parasitarias pongan el mercado patas arriba.

Se trata de una preocupación que también comparte Thomas Peterffy, fundador de Interactive Brokers. Al hilo de su carta sobre el tema, analizamos los siguientes puntos.

- Qué sucede con la horquilla de precios si estos no informan al mercado

- ¿Se está "cefedeizando" el mercado de las acciones?

- Qué liquidez hay detrás de la oferta sin comisiones

- Qué caracteriza las estrategias de los fondos de alta frecuencia que compran el flujo que no paga comisiones

- Qué regulación hace posible que el flujo acabe en los fondos de alta frecuencia

- Qué tiene la llegada de Internet que ver con esto

- Por qué la oferta de operar gratis está restringida a aquellos traders que encajan en las estrategias de los fondos que compran el flujo

Enlaces relacionados

- Carta de Thomas Peterffy sobre el trading sin comisiones: https://blog.darwinex.com/wp-content/uploads/2019/10/2018-IBG-AR-dragged.pdf

- ¿Sale gratis el trading sin comisiones? https://blog.darwinex.com/trading-sin-comisiones/?lang=es

Photo by arbyreed on Foter.com / CC BY-NC-SA

¿Qué efectos contraproducentes tiene prohibir el uso de información privilegiada en los mercados? ¿Qué otras formas existen de acabar con su abuso? Estas son algunas de las cuestiones que nos planteamos en este programa.

Recogemos el guante lanzado en un comentario al programa anterior para contar por qué permitimos que nuestros empleados participen en la competición de trading DarwinIA. En esta competición, Darwinex asigna cada mes un máximo de 5 millones nocionales a los 80 DARWINs mejor clasificados por el algoritmo de rating.

- ¿Es un conflicto de intereses entre Darwinex y sus traders?

- ¿Hay algún motivo por el que los empleados que también son traders no deberían beneficiarse?

- ¿Es una contradicción teniendo en cuenta que nuestra bandera es "Meritocracia y Transparencia"?

- ¿Por qué hay tantos clientes entre nuestros empleados?

- ¿Cuentan nuestros empleados con información privilegiada?

A continuación pasamos a analizar la normativa y costumbres actuales sobre el uso de información privilegiada en los mercados. Afirmaremos que las prohibiciones son las mejores intenciones con los peores resultados y que la transparencia radical es una forma más efectiva de atacar el abuso de información privilegiada.

Hablamos también de:

- La confianza de los traders de que Darwinex protegerá su propiedad intelectual

- Qué nivel de privacidad, de los tres disponibles, usan los mejores gestores del mercado Darwinex

- Cómo protegen los hedge funds su propiedad intelectual

- Por qué la inversión en DARWINs y, próximamente, en carteras de DARWINs, es disruptivo en el mercado de la inversión institucional

Enlaces relacionados

- DarwinIA: https://www.darwinex.com/es/darwinia

- ULI: https://www.darwinex.com/es/darwin/ULI.4.2

- Entrevista con Javier Colón en su faceta de trader: https://blog.darwinex.com/darwin-uli/?lang=es

- BOT: https://www.darwinex.com/es/darwin/BOT.4.17

- HFD: https://www.darwinex.com/es/darwin/HFD.4.17

- Niveles de privacidad en Darwinex: https://blog.darwinex.com/propiedad-intelectual-trader/?lang=es

Photo by clickykbd on Foter.com / CC BY-NC-SA