Nofinancieros

Hola nofinancieros,

En el pod-newsletter de hoy: 1. Mohamed El-erian confirma. 2. Nobel para Bernanke. 3. Los efectos de Bernanke: UK. 4. Los efectos overseas: Australia, Japón y China.

🔎 ✍️: El Pivote de los BC.

INTRO

Si Mohammed El-Erian lo dice es que la narrativa está confirmada. El ex Pimco pertenece al mainstream, difícilmente le escucharemos dar un análisis contrarian o valientes, siempre en línea de lo que toca decir en cada momento. Mohammed nos confirma lo que ya sabemos (ver vídeo), pero nunca está de más recordarlo porque es la agenda económica en marcha:

* Condiciones financieras ajustadas (tightening financial conditions).

* Se acabaron los tipos a cero.

* Se acabó la liquidez infinita.

* Entorno difícil para el alto crecimiento.

* Estamos ante una globalización diferente.

Esta última frase es el ejemplo de la línea que sigue El-erian. No menciona fin de la globalización o directamente desglobalización o proteccionismo porque son términos pesimistas y preocupantes. No suenan bien, no vende. No, como buen comunicador mainstream dice “globalización diferente”. Es fácil detectar a este tipo de comunicadores porque cuando se menciona su nombre, escucharás a alguien decir “me gusta mucho lo que dice”.

Juegos comunicativos aparte. Mohamed confirma que no esperemos a Disneyland.

BERNANKE

Empecemos con humor, humor financiero que ya sabes que es ese que practican las instituciones y cuyo máximo exponente es Lagarde o von der Leyen.

El ex-presidente de la FED, Ben Bernanke, ha sido galardonado con el premio Nobel. Comparte premio con Douglas Diamond y Philip Dybvig por haber estudiado las crisis financieras. Bernanke antes de presidir la FED y comerse la crisis del 2008, ya era famoso por su análisis de la Gran Depresión de los años 30. El premio se le concede por estos estudios y no por el desempeño de su cargo.

Nadíe duda de las investigaciones de Ben, pero, en general, el fintuit se lo ha tomado como un chiste por aquello de que gestionó la salida de la crisis de 2008, pero con las soluciones nos metió en la siguiente (que también hay que decirlo aún no se ha producido). El mantra de Bernanke es que hay que evitar el colapso financiero a cualquier coste. Veremos.

Me quedo con estas críticas:

LOS EFECTOS DE BERNANKE

Tuiteaba Kuppy que sería gracioso ver que la semana del nombramiento del Nobel a Bernanke, la crisis debido a sus soluciones se desata. Sería mucha casualidad. Sin embargo, siguen pasando movidas y sabemos que son consecuencia de llevar la solución a la crisis muy lejos.

* Las hipotecas a 30 años en EEUU se ponen en un 7%. Niveles del año 2000. A principios de este año 2022 estaban un poco por encima del 3%, niveles más bajos en 20 años. La subida en 10 meses es de temblar.

* Lo que vuelve a subir en tipos y caer en precio es el 30 años inglés.

* Si, los famosos bonos que su liquidación por parte de los fondos de pensiones, llevo a estos al borde del colapso. Esto lo ha confirmado esta semana el Banco de Inglaterra.

* Esto quiere decir, o a mí me parece, que han calmado las aguas temporalmente, pero el mar de fondo es revuelto.

LOS EFECTOS OVERSEAS

Nos vamos fuera de occidente y vemos que siguen pasando cosas llamativas.

* El Banco Central de Australia ha reportado pérdidas de 37 billions. Esta me parece una información que vamos a escuchar a menudo de aquí en adelante “bancos centrales reportando pérdidas”. Ver.

* El Banco de Japón está peleando para mantener su divisa con resultados dudosos. El yen está en máximos de 24 años. A unos 145 yenes por dólar. Leer. El tema cuánto podrá aguantar el BoJ esta presión en su divisa.

* El yuan chino tampoco se escapa de la bola de demolición.

La bola de demolición es el apodo que se está usando para el dólar. Menos mal que estaba muerto. Son tiempos de incertidumbre y el dinero es miedoso, se refugia en las divisas que más seguridad transmiten.

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Sobre el Club y el último post.

🔎 EL PÍVOTE DE LOS BC ✍️

Han sido años de liquidez y rosas. El dinero fluía gratis y entraba a mansalva en los mercados. La volatilidad desaparecía y todo subía. No importaba la noticia o contratiempo, cualquier excusa era buena para que el índice escalase puntos. La fiesta estaba patrocinada por los bancos centrales.

Ahora, ya es evidente (Erian confirma), que se acabó el patrocinio. Esto significa que los inversores no tienen el respaldo, no tienen la tranquilidad de programar aportaciones periódicas o puntuales a sus fondos y planes de inversión, mirar a otro lado y esperar. De vez en cuando “mira, ya gano este x%”.

Yoda en la Guerra de las Galaxias decía que la “fuerza es fuerte en él”. La narrativa ha sido fuerte en el mercado y sigue siéndolo, aunque va perdiendo fuerza. Una prueba de tal fortaleza, es el mensaje “el pivote de la FED” o de los bancos centrales. La vuelta a la liquidez y la tranquilidad de “stonks only up”.

El pivote de la FED me suena al mensaje de la esperanza, esperanza de que el panorama que nos confirma Erian se esfume por decisión política. Porque ese panorama es duro para mercados y economía. Duro, pero bueno y necesario, hace falta volver al sentido común económico.

Con los planes de pensiones de UK lo vimos. En seguida estaba todo el mundo saliendo a la plaza del pueblo a celebrar “el pivote”. Imagina si el cambio económico es profundo, que hasta la ONU ha pedido a los bancos centrales que paren las subidas de tipos. Leer. Se vive mejor en Disneyland.

El peor escenario de este cambio monetario y económico, es que me parece probable que sea algo lento en lugar de rápido. Todo el mundo esperando el crash que no llega y, sin embargo, la economía se va deshinchando lentamente mes a mes, de forma que se vuelve casi agónico. Al menos es cómo se están comportando los mercados.

Como siempre, nada mejor que un meme para explicarlo.

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Hola nofinancieros,

En el pod-newsletter de hoy: 1. Biden e IBM. 2. Uy uy uy las techs y las no previsiones. 3. Bancos e índices sanos. 4. NFTs a derribo.

🔎 ✍️: Made in America.

INTRO

Qué interesante. En este vídeo (ver vídeo) aparece Biden diciendo cosas muy interesantes a raíz de la apertura de una fábrica de IBM que ha invertido 20 billions en territorio americano. Cualquier acto político tiene su simbolismo y mensaje, pero este, en concreto, me parece superior. Por eso, me guardo el análisis para la lupa, es decir, para la segunda parte del podcast.

UY UY UY

* Las empresas están cerrando a ritmo récord en Reino Unido debido a los costes de energía. Leer. Intuyo que es extrapolable a la mayor parte de Europa, una mítica heladería de Valencia anunciaba el cierre por mismo motivos.

* AMD recorta en un 20% su previsión de ganancias respecto a la previa. Espera 5,6 billions frente a los 6,5-6,9 esperados. Uy uy uy el sector tech.

* Otra tech que recorta, pero no previsiones sino datos confirmados. Tik Tok triplica sus pérdidas operativas hasta 7 billions y declara una pérdida neta de casi 85 billions en 2021. Aunque como Tik Tok es un instrumento de espionaje chino, seguro que esas pérdidas son solo contables.

* La empresa de envíos Fedex deja de publicar su previsión económica mensual. Lleva varios meses dando malas previsiones y saben, sabemos, que eso no vende. Mejor callarse. Recuerda que el sentimiento general es alcista.

* Sin embargo, pese a que parece que pintan bastos, hay quien sigue animado. El rumor es que la empresa turca de delivery Getir (motos moradas y amarillas) estaría por adquirir la alemana Gorillas. Leer. La última ronda de Getir en abril, una serie E, fue de 768 millones a valoración de 11,8 billions. Seguro que compra Gorillas a descuento tal y como se han puesto las cosas.

HEALTHY

* Credit Suisse baraja escindir su banca de inversión y dar entrada a un socio. Nótese que en lugar de decir “buscar capital”, utilizan el sinónimo “buscar un socio”. Menos que estaba todo “healthy” según JPM. Leer. Seguiremos al tanto porque a esta historia aún le quedan páginas por escribir.

* Esta noticia me encanta. La bolsa de Tokyo (TSE) eliminará 500 empresas del índice TOPIX que está compuesto por 2000 firmas. Se excusan en que quieren segmentar por tres criterios “prime”, “standard” & “growth”. Este es en realidad el argumento de mayor peso, si no el único, para defender la indexación. Las bolsas siempre van a hacer este tipo de trampas para que a los índices les vaya bien. Si lo pensamos, esto de inversión como tal tiene poco, pero apostar a que gana el que hace trampas funciona.

FUN FACT

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🔎 LA LUPA ✍️

Empezaba el podcast con el vídeo de Biden y lo dejaba en que dice cosas interesantes. Volvamos a escucharlo. Ver vídeo.

¿Qué dice Biden?

* Bajar los costes y dar trabajos americanos bien pagados.

* IBM está tomando decisiones de invertir y producir chips aquí.

* Están viendo que estamos de vuelta, liderando el camino.

* Proof. (me hace gracia)

* Made in America no es un eslogan, es una realidad.

* China intenta superarnos en manufacturas, ya no hay preguntas de que…

* El Partido Comunista Chino han influido activamente en el Congreso contra la ley de chips y ciencia.

* Repite el Partido Comunista Chino.

Interesante porque es el discurso de Trump, vale otro tono, quizás otras palabras, pero el mensaje es el de Trump. Proteccionismo, América y frente agresivo con el Comunismo Chino. Aquí Biden es continuista con Trump y rehace el eslogan de Make America Great Again a Made In America, que en el fondo es la misma idea.

Como decía al principio, me parece mucho más simbólico de lo que aparenta y entronca con lo que dice Zoltan Poszar en su previsión de inflación estructural y tipos altos por muchos años. El analista de Credit Suisse asegura que en el 2008 empezamos un periodo de desglobalización que Trump se encargó de hacer visible y aquí Biden lo confirma. Según Poszar, o mejor dicho, según la historia, estos tiempos de proteccionismo y desglobalización desembocan en menor actividad económica, que a su vez desemboca en menor nivel de vida y está lleva a las revueltas sociales y a guerras.

Son nuevos tiempos económicos y parece que Disneyland se queda en Orlando.

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Hola Stonks

Esta semana toca mano a mano entre Greg y yo. Repasamos los bruscos movimientos en los mercados de los últimos días. El papel de las segundas derivadas. También vemos que sucede con los spreads de trigo y cómo está el gas natural.

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Hasta la semana que viene.

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Hola, hola,

Esta semana en el universo nofinancieros

FINPICKS

LM 🙈 Debit Suisse

La situación de Credit Suisse, alguna aclaración. Los PMI de producción España a la baja. Las elecciones en Brasil y la presentación del prototipo de robot humanoide de Tesla. El curso de fondos y etfs de Fernando Luque.

Link.

MX 🙉 No quiebra UK

Introducción a lo sucedido con el BoE y los fondos de pensiones de UK. Cronología de los hechos. Las margin calls y los fondos de pensiones apalancados. La guinda la pone BlackRock.

Lupa🔎✍️: Fondos de pensiones en UK. Link

XJ 🙊 ¿Qué le pasa a la banca?

La encrucijada y el cinismor europeo con la energía. Si que hay gas para este invierno, veremos para el 23/24. Cómo están los conflictos de Ucrania y Taiwán. La flota pesquera China imparable. Lo último de Credit Suisse.

🔎✍️:¿Qué le pasa a la banca? Link.

JV 🐵 Cash is trash last remix

Nayib Bukele hace el rídiculo en la ONU. Los números y los planes de la compra de twitter por Elon, si se da. Variado de noticias: Cierre de Stadia, Ryanair, Ray Dalio, Ger Abel… 3. Nuevos términos y etfs.

🔎✍️:La banca medieval. Link

STONKS, VOLA & PRIMAS

Esta semana toca mano a mano entre Greg y yo. Repasamos los bruscos movimientos en los mercados de los últimos días. El papel de las segundas derivadas. También vemos que sucede con los spreads de trigo y cómo está el gas natural.

UNA FOTO y UN MEME, QUE ES VIERNES

Si, hay campeonatos de frisbee.

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Hola nofinancieros,

En el pod-newsletter de hoy: 1. Elon Musk y Twitter 2. Variado de noticias: Cierre de Stadia, Ryanair, Ray Dalio, Ger Abel… 3. Nuevos términos y etfs.

🔎✍️:La banca medieval.

INTRO

En este vídeo tenemos al presidente de El Salvador, Nayib Bukele, en el podium de la ONU diciendo que es un organismo obsoleto. El presidente que utiliza fondos públicos para especular con Bitcoin haciendo otra cortina de humo. Mira que les gustan las cortinas de humo a los políticos, menuda debilidad.

En fin, vamos a cerrar la semana con un Finpicks variado de noticias que ya empieza a ser un clásico, ¿no? Mola cerrar con un batiburrillo y con temas menos sesudos.

ELON MUSK

Antes del mix de noticias, Elon Musk. La noticia saltaba a mitad semana, parece ser que finalmente comprará Twitter por la oferta inicial de 44.000 millones de dólares. Leer. Digo parece porque ya sabemos que Elon da más vueltas que giros de guion en Lost.

Antes de ese anuncio, Elon que no pierde comba, proponía una encuesta en Twitter con un plan para alcanzar la paz en Ucrania. Tiene para todo, pero vayamos a los números y los supuestos planes, en caso de materializarse la compra:

* Los números. Cuando Elon lanzó la propuesta de compra, surgieron dudas sobre la viabilidad de conseguir la financiación necesaria. Recordemos que Musk tiene mucho dinero, pero en acciones de Tesla. Bueno, ahora parece que sí que salen los números:

* Ha vendido más de 16 billions de acciones de tesla. Ya posee un 9% de Twitter valorado en 4 billions. Esto le pone con 20 billions de los 33.5 billions comprometidos. Hay que añadir los 6 billions de coinversión que le prometieron y prácticamente lo tiene hecho. Leer.

* En cuanto los planes post compra. Elon ha mencionado crear X la “everything app”, la app para todo. De hecho, es propietario del dominio x.com desde 1999. Los rumores dicen que esa “everything app” sería un Wechat chino para el resto del mundo.

WeChat es el whatsapp chino, pero lleno de funcionalidades integradas que lo hacen una “everything app” porque tiene pagos, red social, compras, etc. Leer.

El culebrón Elon no hace nunca más que empezar.

VARIOS:

* Google cerrará completamente Stadia el próximo 18 de enero. Desde 13bits apuntan a 5 razones por las que el gigante cierra su plataforma de videojuegos:

* Falta de experiencia en desarrollo de juegos de máximo nivel. Dificultad para contratar personal. Falta de público objetivo. Pocos juegos. Falsas promesas. Leer.

* Ryanair registró 15,9 millones de pasajeros en septiembre. El mes más ocupado, un 13% por encima de niveles pre-COVID. Leer.

* Ray Dalio dejará de ser director de BridgeWater, su hedgefund de 150.000 millones. Leer. Hace un par de días, antes de saberse la noticia, tuiteaba que “no longer cash is trash”. Siempre nos quedará el remix.

* Greg Abel, el designado sucesor de Warren Buffett ha ampliado de manera significativa su participación en Berkshire adquiriendo un buen paquete de acciones. Leer.

* Este año los etfs de bonos lideran la lista de cash incinerado por etfs. Billions a mansalva, menuda incineración de dinero.

FUN WITH ETFS & NAMES

Qué divertido es cuando sacan nuevos acrónimos e inventan nuevas palabras tipo Cronut (Croissant + Donut). Esta práctica es muy habitual en finanzas y tenemos dos nuevos términos. Ahora solo hay que esperar a que cuajen.

* TARA: Hemos estado en un entorno de inversión dónde reinaba TINA, que significa “There is no Alternative” en referencia a que debido a los tipos de interés tan bajos y la necesidad de obtener rentabilidad “no había más alternativa” que invertir en activos de riesgo.

Ahora, llega TARA para sustituir a TINA. There are reasonable Alternatives. Las alternativas razonables serían los bonos que han caído mucho. Leer.

* Trevents es la palabra que surge de fusionar Events y Trends. Este nuevo concepto sale de Bloomberg. El ejemplo que ponen es la conjunción de subida de dólar, la invasión de Ucrania, la caída de crecimiento de China con XI y el colapso de la república islámica de Irán. Flipante.

De crear palabros a crear ETFs. Vamos con dos casos que ponen de relieve la facilidad y el auge en la creación de estos Exchange Traded Funds.

* BAD ETF. Este me lo pasaban por el grupo de Telegram. Como bien dice el nombre va de cosas malas, es decir, invierte en alcohol, apuestas y drogas. Esto debería de ser una máquina de hacer dinero. Anda que no generan cash flow esos tres negocios bad.

* JIM CRAMER ETF. Tuttle Capital que ya lanzó el SARK ETF (se ponía corto de ARK, el fondo de Cathie Wood), lanzan ahora el inverso de Jim Cramer. Si no conoces a Jim, quizás conozcas a Gonzalo Bernardos. Gonzalo es un economista televisivo español que no acierta ninguna predicción, más bien sucede siempre lo contrario. Cramer, presentador de la CNBC, es el Bernardos español o al revés. Bernardos es el Cramer español. Pues ahora tenemos un ETF que apuesta contra las predicciones de Jim.

Reitero que más allá de la anécdota, es un ejemplo del auge y facilidad en la emisión de etfs al otro lado del charco, excepto si son de Bitcoin físico.

Qué pena que la regulación en Europa sean tan restrictiva porque nos íbamos a reír un rato.

🔎✍️ LA BANCA MEDIEVAL

Cierro esta semana tan bancaria apoyándome en el gestor catalán Marc Garrigasait que siempre es un lujo escucharle y leerle. En este caso os recomiendo leer su “Como funcionaba la banca en la edad media” escrito en dos partes: (Parte I y Parte II).

Tiene extractos de libros tan buenos como estos:

“Había que tener todos los ángulos cubiertos. Giovanni aceptada cheques de forma ocasional. Era demasiado arriesgado para la época. Las transacciones se realizaban en persona y de forma oral entre el cliente y el banquero y se escribían en libro de contabilidad en números romanos en columnas, más difícil de manipularlos, y en presencia siempre del cliente. Cada transacción genera un apunte en el libro. A diferencia del bullicio de los barrios colindantes como el Mercatto Vechio en la actual Piazza della Repubblica, cerca de Orsanmichelle hay mucho silencio y muchas anotaciones con pluma en los libros de contabilidad. Las finanzas suelen ser silenciosas.”

“el dinero, igual que con el misticismo, prospera a través de los rituales”.

Son extensos y no dan para este espacio, además de que el mérito es de Marc. Al igual que sucede con Confusión de Confusiones de Jose de la Vega, con esta historia de la banca medieval te das cuenta de que el fondo ha cambiado poco, como bien apunta Garrigasait.

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En el pod-newsletter de hoy: 1. Europa y Azerbaijan. 2. Gas Natural 2023/24. 3. Conflictos. 4. La flota China. 5. Más de mares. 6. Lo último de Credit Suisse.

🔎✍️:¿Qué le pasa a la banca?

INTRO

Nuestra “amiga” Ursula von der Leyen en un evento de gas natural asegurando que Europa tendrás gas suficiente para el invierno, gracias a la diversificación hacia otros países en lugar de Rusia. Azerbaiyán es uno de ellos y Úrsula se lo agradece a su presidente Aliyev, presente en el evento. Ver vídeo.

Mientras, los soldados azeríes fusilan a quema ropa a soldados armenios presos y desarmados. Es la encrucijada y el cinismo europeo que encarna perfectamente Úrsula.

GAS NATURAL 23/24

Mientras el gas natural relaja el precio porque parece que sí que hay gas suficiente para pasar el invierno. El juego informativo de la margarita, mareando diciendo que sí que no, que sí que no y de repente es que sí. Son varias firmas de trading las que confirman lo siguiente: hay gas para este invierno, pero les preocupa el próximo invierno. Aunque el tiempo pasa volando, también pasan muchas cosas en un año hasta 2023/2024. Tanto susto para esto.

Muy bueno el hilo de @AlexfusteAlex sobre los stocks de gas en Europa. Resumen:

* 1 de noviembre estarán al 90-100%. En ese momento tiraremos de reservas.

* A ritmos normales de consumo, esas reservas deberían durar hasta mitad febrero. Si el invierno es más frío de lo esperado, duran hasta mitad enero.

* Hay que ahorrar. Alemania debería recortar un 16% su consumo e Italia un 20%.

* Esto impactaría en una caída del 2% en PIB alemán y un 3,2% en el italiano.

CONFLICTOS

Ya que estamos con el gas, vayamos con los temas bélicos. El actual, Ucrania, y el posible, Taiwán.

* Ucrania: El viernes Rusia, Putin, se anexionó cuatro territorios de Ucrania. Leer. La palabra que más empieza a sonar respecto a Rusia-Ucrania, es nuclear. Muchos rumores, informaciones y especulaciones, que si armas nucleares tácticas, que si un submarino cargado con armas nucleares. Leer.

Como siempre, hay que intentar interpretar el objetivo de los medios cuando publican algo, desde el más mainstream hasta el más independiente: relleno, información o “manipulación/preparación” de la población. Tanto mencionar el riesgo nuclear no mola.

* Taiwán. Es otro que si, que no. Informaciones varias que van desde que China está preparándose hasta todo lo contrario. Leer hilo. Me quedo con un detalle que me parece curioso por el tema táctico-estratégico y remarca la dificultad de atacar Taiwán: solo octubre y abril son meses con aguas calmadas y buena climatología en el estrecho de Taiwán.

LA FLOTA CHINA

Siguiendo con China, una noticia desde el Japan Times. Cuentan como la flota pesquera china está copando los mares. En las últimas dos décadas su flota pesquera ha crecido hasta los 3.000 barcos de pesca de profundidad. Estos números empiezan a despertar las alarmas y la sostenibilidad de muchos caladeros, especialmente en el océano índico, Sudamérica y África.

A esto hay que añadir las acusaciones de pesca ilegal. Por ejemplo, en 2017 se intervino un barco chino que llevaba 6.620 tiburones de pesca ilegal. Leer.

Muchas veces hablamos de los cerdos y los granos que necesita China, pero nos olvidamos que también comen pescado.

MÁS DE MARES

Para colmo, la producción de gamba tailandesa se ha reducido a la mitad debido a una enfermedad que está asolando a las gambas. Leer. Ni a las gambas las deja tranquilas este 2022.

Otra curiosidad relacionada con el transporte marítimo. En Alemania, el río Rin ha recuperado los niveles necesarios para la navegabilidad tras las lluvias. Si has estado por el seguro que has visto pasar barcos de transporte de mercancías, sobre todo materias primas. En agosto, los niveles cayeron a 32 cm, cuando mínimo para la navegabilidad es de 1,5 metros.

CREDIT SUISSE

La última hora de Credit Suisse. Sus CDS siguen disparados y según recientes informaciones en FOX, el SNB habría estado valorando una fusión entre Credit Suisse y el banco también suizo, UBS. Esto es un clásico cuando hay problemas en banca, pero recordemos que de momento son rumores.

🔎✍️ ¿QUÉ LE PASA A LA BANCA?

Credit Suisse ha vuelto a poner el foco en la banca. Miedo a otra crisis, a un colapso. O quizás son reminiscencias infundadas.

Desde la crisis de 2008 la banca europea ha tenido unos retornos malos. Ha pasado de tener un 14-15% de RoE (Return on Equity) en 2007 a un 7-8% actual, cuando en comparación la banca americana sí que ha recuperado esos niveles de rentabilidad pre-crisis 2008. Ver.

Los bajos tipos de interés afectan a los márgenes unidos a los problemas estructurales de la eurozona, el exceso de bancos y la regulación han hecho del sector bancario unos zorros. Esa regulación que mencionaba ha obligado a los bancos a ratios de liquidez altos que limitan la operativa de estos.

¿Qué sucede ahora si un entorno de subida de tipos debería de favorecerlos?

* La exposición al conflicto Rusia-Ucrania, les obliga a valorarla casi en cero.

* Exposición a mercados emergente que sufren por la subida del dólar.

* La financiación en dólares que debe ser renovada.

* Crecimiento doméstico lento.

Sin embargo, la mayoría de analistas no ven factible el colapso, otra cosa es estar en un sector que se ve muy afectado por cualquier debilidad que surge en la economía, además de ser un sector muy cíclico. Ver hilo de MacroAlf.

En mi opinión de no experto, de barra bar pura y dura, si este panorama de subida de tipos y fin de Disneyland que decía Taleb, va para largo, es un sector a tener el ojo puesto en él si se calman las aguas. Hay que considerar los riesgos mencionados, es decir, que los bancos son muy sensibles a todo lo malo que sucede y otra cosa no, pero últimamente cosas buenas pocas.

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En el pod-newsletter de hoy: 1. Intro a lo sucedido en UK. 2. Cronología de los hechos. 3. Margin Calls. 4. Fondos de pensiones apalancados. 5. La guinda.

Lupa🔎✍️: Fondos de pensiones en UK.

INTRO

Hace una semana saltaba la noticia. El Bank of England intervenía el mercado comprando bonos de larga duración. Lo hacía justo cuando se esperaba que anunciase otra subida de tipos. Daban un giro de última hora y como bien definía la analista/portfolio manager Katrina Dudley de Franklin Mutual, más que quantitative easing es quantitative conundrum. Ver vídeo. Conundrum significa adivinanza. Hay quien de manera similar lo califica mejor de confusión cuantitativa.

Friendly Reminder en lenguaje de calle y de forma simple: QT es quitar dinero del mercado, QE es dar dinero al mercado.

Vayamos primero con el orden de los hechos

CRONOLOGÍA

* Veníamos de bastantes días con la libra cayendo, aquí quizás alguien ya se olía que algo pasaba en UK. También es verdad que son mercados en los que cualquier anormalidad se puede considerar normal. Recordemos que lo primero que se mueven son las divisas y luego van los bonos.

* Ante tal debacle de la libra, surge un rumor que es desmentido por el ministerio de finanzas. El rumor desde SkyNews decía que Kwarteng, Ministro de Finanzas de UK, en la reunión del miércoles iba a recomendar a los bancos no apostar contra la libra. Leer.

* En tal reunión, en lugar de anunciar otra subida de tipos (QT), era lo esperado, el BoE da un giro inesperado y anuncia la compra de bonos (QE). En un primer momento, se considera un cambio de política monetaria que en parte lo es, pero no por voluntad propia.

* El mercado reacciona disparando la libra y los Gilts (bonos ingleses). El movimiento fue de 8 desviaciones típicas, es decir, una auténtica barbaridad que pilló a medio mercado con el pie cambiado.

Una vez más, las decisiones políticas son impredecibles en momento y forma. Aunque a muchos les salve el culo, en realidad desvirtúan los mercados.

* Surgen las primeras voces alegrándose de que parece que volvíamos a la normalidad de bancos centrales metiendo dinero (QE) y los mercados subiendo sin sustos.

* En segunda instancia, el mercado no se toma bien el plan. No es un QE, sino que el BoE actúa de prestamista de última instancia. Se duda de la temporalidad de la medida y de los efectos a largo plazo. Así opina también la analista de Franklin Mutual y otros como Druckenmiller.

* Horas más tarde se empezaba a conocer la gravedad del asunto y el por qué de tal giro repentino en el BoE. Tuvieron que intervenir para evitar un colapso del sector de fondos de pensiones de Reino Unido que probablemente hubiese puesto en jaque todo el sistema financiero al estilo Lehman.

Importante aquí es el volumen de dinero que mueven los fondos de pensiones. Hubiesen causado un agujero masivo y efecto en cadena.

* Las caídas de meses en el mercado de bonos, unido al apalancamiento de estos fondos, habría disparado las margin calls de los mismos. (Margin Call es cuando estás en tal nivel de pérdidas que te piden cerrar la posición o aportar más dinero). Este el 30 años inglés, pasa de 95 a 25 en un año.

* Cierro la cronología hasta hoy con el siguiente efecto colateral. Kwarteng cancela la rebaja de impuestos anunciada debido a esta crisis. Leer. ¿Qué cosas, no?

No han tardado los burócratas del IMF en aplaudir la medida y asomar la pata de la línea impositora que llevan estas organizaciones globales. Nada de decir “una pena, entendemos que lo tengan que hacer, pero bajar impuestos favorece el comercio”. No dicen “es una medida inteligente”.

LAS MARGIN CALLS

Una pregunta lógica frente a la margin call y esta situación de colapso, es la siguiente:

En la margin call o aportas más capital o cierras posición. Si no tienes más capital que poner, ¿por qué no cierran la posición, asumen el porcentaje de pérdidas y evitan el colapso?. Para eso, para cerrar la posición tiene que haber contrapartida. Alguien dispuesto a quedarse de lo que tú quieres desprenderte.

Esa es la situación de un mercado sin liquidez ni confianza entre las partes y eso da pie al colapso, porque si nadie quiere quedarse lo que tú quieres vender, eso significa que vale muy poco. Y eso es lo que parece que sucedía y sucede, por eso en el stonks del último finde, cuando explicamos esto, nos mostramos tan preocupados.

FONDOS DE PENSIONES APALANCADOS

En la última parte de este post explicaré en detalle el funcionamiento de estos fondos, pero la pregunta, también lógica, es ¿Cómo un fondo de pensiones puede estar apalancado? Es debido a un esquema de cobertura frente a subida de tipos que no está modelizado para movimientos tan bruscos en tipos, bonos e inflación, causantes de que se desajuste y salten las margin calls por doquier.

LA GUINDA

La pone BlackRock, la mayor gestora del mundo con activos bajo gestión de 10 trillones. Cifra de hace meses, ahora será algo inferior. La guinda es que BlackRock es acusada de fallar en proteger los fondos de pensiones de sus clientes en medio de esta crisis que estamos comentando, al dejar de comerciar ciertos fondos. BlackRock informó en un comunicado interno que congelaría los fondos en mayor riesgo y movería los activos a liquidez.

La guinda porque BlackRock es probablemente la gestora más beneficiada de este entorno de apoyo al mercado por parte de gobiernos y bancos centrales. Y cuando llegan momentos duros dice “conmigo no contéis”. Es Wall Street amigos.

Curso Gestión de Carteras de Fondos de Inversión y ETFs con Fernando Luque.

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LA LUPA EN LOS FONDOS DE PENSIONES DE UK

Empezamos con que la caída de los bonos de larga duración (+20 años) generó una crisis de liquidez en los fondos de pensiones porque estos se quedaron sin colateral para mantener las posiciones abiertas. Esta crisis de liquidez afecta especialmente a las estrategias Liability Driven Investment (LDI). Las cuales tienen un valor de cerca de 1,5 trillones de libras (40% de los activos bajo gestión de los institucionales de UK), de los cuales 1 trillón está invertido en Gilts y otros bonos.

¿Cómo funcionan estas LDI? Compran bonos que usan como colateral para pedir más dinero en el mercado repo o “financiación de muy corto plazo”. Ese dinero, a su vez, lo utilizan para comprar más bonos y así varias veces.

¿Cuál es el problema de esta operativa? El problema es que cuando el colateral cae de valor, estos fondos tienen que o buscar más liquidez o devolver la financiación o aportar más colateral.

Como hemos visto antes, la caída de precios de los bonos ha sido tan fuerte que ha devaluado los colaterales y ha forzado a estos fondos a vender más bonos y otros activos, llevando los precios más abajo hasta el punto de poner en riesgo su solvencia y la de otras instituciones.

La intervención con 65 billions del BoE da tiempo a que los fondos deshagan sus posiciones de forma ordenada, lo cual no implica que los bonos y la libra no puedan seguir cayendo en un corto plazo.

¿La culpa? Podríamos pensar que de los fondos por apalancarse, pero hay que tener en cuenta que se apalancan en instrumentos muy estables y seguros. Lo anormal del movimiento de los bonos ha sido lo que no estaba en los modelos. Recordemos que no hay ninguna estrategia que funcione siempre. Sin embargo, también se apunta a la nueva Primera Ministra, Truss, y su Ministro de Finanzas, Kwarteng. Parece que su ajustado plan fiscal ha sido el que ha disparado esta situación de estress que pagarán los contribuyentes con sus impuestos. Más detalles aqui.

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Mariano Angulo Solves

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Hola nofinancieros,

En el pod-newsletter de hoy: 1. Credit Suisse. 2. PMI España. 3. Brasil 4. Robot Tesla. 5. Curso de fondos y etfs con Fernando Luque.

INTRO

Primer día operativo del cuarto trimestre y como ya avisé, otoño ajetreado. Así que hoy toca un Finpicks versión redux por cuestiones tiempo. Mañana abordaré el tema de Reino Unido.

CREDIT SUISSE

Lo comenté la semana pasada, pero ha sido este finde cuando parece que todo el mundo se ha puesto a hablar del tema de Credit Suisse. El domingo tarde twitter parecía que era fin de la entidad suiza porque sus CDS están cotizando a niveles de 2008. Un buen ejemplo de la viralidad de internet y del sesgo del vagón de tren, o dicho de otro modo, todo el mundo se comporta igual que el resto porque el resto lo está haciendo. Muy habitual en redes y en la creación de contenido. Todos a comentar lo mismo.

Credit Suisse lleva mucho tiempo apareciendo en todas las cosas que han salido mal. Errores y matices respecto a Credit Suisse:

* Que los CDS estén disparados no quiere que vaya a quebrar. Son como un seguro. Es verdad, que son una señal de que los inversores se protegen contra algo, pero no son causa de quiebra.

* Hay quien cree que el Banco Central de Suiza (SNB) no dejaría caer tal entidad, hay quién cree que sí.

* Tiene un libro de derivados enorme, pero eso tampoco significa nada, son miles de contratos de distintos productos y a saber, ¿Cuántos hay de cobertura? ¿Cuántos de especulación? etc. Un libro enorme de derivado, igual que Deutsche Bank, puede significar un riesgo enorme o un riesgo asumible para el mercado.

* Los analistas de JPM dicen que el capital y la liquidez de Credit Suisse es sana. Leer.

* Hoy lunes, las acciones han comenzado con caídas fuertes para recuperarse a lo largo de la sesión.

En fin, veremos a ver en que acaba esto de Credit Suisse, si en susto o muerte, como dice el chiste.

ESPAÑA

La producción industrial en España sigue en retroceso. El PMI ha salido en 49 cuando se esperaba en 49’4 y el anterior era de 49’9. Se esperan más caídas de la producción en España en los próximos meses.

De Alemania a España, la producción y los servicios se ralentizan mes a mes. No bueno, amigos. Mi impresión a pie de calle es que el consumo también se está ralentizando, quizás solo sea la vuelta al cole de otoño.

BRASIL

El domingo hubo elecciones en Brasil. Ganó Lula, pero no sacó suficiente ventaja para evitar una segunda vuelta contra Bolsonaro. Este, a su vez, ha superado con holgura las previsiones que daban las encuestas. Leer.

ROBOT TESLA

Tesla ha presentado su prototipo de robot humanoide llamado Optimus. Ver. De aquella imagen que nos enseñaron a este robot, hay un salto. El que han presentado es el típico robot que esperarías, en términos de estética. Le falta la carcasa.

De momento no puede andar por su cuenta y puede saludar con la mano. Estiman que la versión costará 20.000 euros. Veremos porque Xiaomi también tiene el suyo en marcha y quizás esto inicia una carrera por el robot humanoide.

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CURSO DE FONDOS

Aprovecho para acabar de contaros de qué va el curso de fondos que nos ha preparado Fernando Luque:

* Aprenderás a seleccionar fondos y construir una buena cartera. Como dice Fernando “se puede tener una buena cartera con fondos mediocres”.

* El error habitual es tener varios fondos que parece que estás diversificado, pero a efectos es como si tuvieses un único fondo.

* Fondos y ETFs porque la gama es enorme.

* Es para inversores de largo plazo, que quieren el riesgo bajo control y tampoco quiere dejarse horas y horas con la cartera.

* 4 Bloques:

* Conceptos básicos de fondos y carteras

* Conceptos para seleccionar fondos: renta variable, renta fija, mixtos, materias primas y alternativos.

* Ejemplos prácticos de carteras de fondos: la eficiente, la simple, la ciclo de vida, croci, momentun, etc.

* Webinars.

* Vamos a realizar 4 webinars para que puedas preguntarle directamente a Fernando dudas y cuestiones sobres fondos y sobre tus carteras.

* Videos grabados para ver cuando quieras y para siempre. Los webinars también se grabarán y quedarán a disposición de los alumnos.

* Empezamos el miércoles 5 con el webinar de apertura y con todos los vídeos disponibles para ver. Más de 10 horas de contenidos.

Código de 40€ descuento: PELOSI22

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Hola Stonks,

Esta semana viene JR para comentar la situación macro y geopolítica global. Una charla muy interesante y divertida aunque con un trasfondo pesimista.

Recuerda nuestros próximos eventos:

Lunes 3 octubre a las 20:15. Webinar sobre fondos y etfs. Ventajas, consejos y errores.

Apúntate aquí:

https://spreadgregacademy.teachable.com/p/landing-webinar

40€ de descuento con el código STONKS22 en el curso de Gestión de Carteras de Fondos con Fernando Luque:

https://spreadgregacademy.teachable.com/p/fondos-de-inversion-construccion-de-carteras

¿Más? Encuentra los episodios antiguos en el canal Stonks, Vola & Primas (Archivo) en Ivoox, Spotify, Apple, etc.

¡Saludos!

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Hola, hola,

Esta semana en el universo nofinancieros:

FINPICKS

LM 🙈 Ultra Italia

Las declaraciones que deberían ser incendiarias de Ursula von der Leyen y de la Primera Ministra francesa sobre el resultado electoral en Italia. El posible impacto geopolítico del nuevo gobierno italiano. Francia elimina el apoyo financiero a las exportaciones de combustibles fósiles.

Op ✍️:Ultras. Link.

MX 🙉 Carrera espacial

La misión de prueba DART para desviar un potencial asteroide que impacte en la tierra. El mercado inmobiliario en EEUU y en China. El euríbor a 2,45% y dónde está cotizando el famoso bono a 100 años austríaco.

Op ✍️: Carrera espacial 2.0. Link.

XJ 🙊 100 Millones de Barriles por Día

Las declaraciones de Biden sobre el NordStream el pasado febrero. El sabotaje a los tres gasoductos Nordstream en aguas internacionales. ¿Contra quién es la guerra?. Polonia-Noruega, gasoducto construido en dos años. Eslovaquia al borde del colapso y las novedades del pacto italiano con SuperMario.

Op ✍️: 100 Millones de Barriles por día. Link.

JV 🐵 Varios y Crazy Cathie

Biden no se despista y recomienda que vacunarse es la mejor forma de estar preparados para los huracanes. Un variado de noticias del mundo económico y empresarial: apple, porsche, goldman sacha, softbank, docusign, etc.

Op ✍️: Crazy Cathie. Link.

STONKS, VOLA & PRIMAS

Esta semana nos visita JR Aixelà para ponernos al día del panorama macroeconómico. Una mirada distinta en esta ensalada de datos.

El próximo lunes 3 a las 20:15 hacemos un webinar gratuito sobre fondos y etfs

Fernando y Greg hablarán de cómo mejorar las carteras de fondos y etf. Cómo seleccionar fondos de materias primas y fondos alternativos. O cómo montar una buena cartera con fondos mediocres.

Apuntate aquí

UNA FOTO y UN MEME, QUE ES VIERNES

Piscolabis en Scandinavian Airline allá por 1969. “Recién cortado on board”

Greta!

El próximo lunes 3 a las 20:15 hacemos un webinar gratuito sobre fondos y etfs

Fernando y Greg hablarán de cómo mejorar las carteras de fondos y etf. Cómo seleccionar fondos de materias primas y fondos alternativos. O cómo montar una buena cartera con fondos mediocres.

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