泰客Talk

大家好，这里是「泰客Talk」的第40期播客，这一期有点特别，我们又回到了「深夜食堂」。

六年前，程洲曾是「深夜食堂」第一期的嘉宾。那时候，我们坐在一家面馆的吧台前，看着师傅和面、拉面，在烟火气里聊投资。六年过去，市场变了很多，基金行业也迎来了一个全新的品种——主动ETF。

它听起来像是一道很自然的组合题：一边是主动基金经理的选股能力，一边是ETF的透明、交易便利和资金效率。

但真正把两者放在一起，事情并没有这么简单……

传统主动基金一个季度才“交一次作业”，主动ETF却相当于把基金经理每天的操作放到了台前。以前是季度写一封信，现在更像是每天“发微博”：持仓变化、盘中价格、折溢价，投资者都可以持续看到。

本期「深夜食堂」，我们邀请到了两位刚好站在这道交叉线两端的人：一位是做了多年主动投资的程洲，一位是长期和指数、ETF打交道的朱碧莹。

从“安全边际、均值回归和常识”，聊到实时交易、持仓透明和流动性管理；从一只冷门股票为什么值得主动挖掘，聊到自由现金流ETF和主动ETF之间的一道关键分界。主动和ETF第一次真正坐到了一张桌子上。

如果你最近也在关心：

· 主动ETF到底“主动”在哪里，又“ETF”在哪里？
· 每天公开持仓，究竟是优势还是新的约束？
· 指数增强ETF和主动ETF，看起来很像，差别到底在哪？
· 什么样的主动基金经理，更适合管理主动ETF？
· 当基金经理每天都要“晒持仓”，普通投资者又该怎么看？

那么这期节目，或许可以帮你把这个刚刚来到国内市场的新物种，看得更清楚一点。

需要补充的是，这一期录制于上半年刚结束不久，当时市场还是另一番光景，气氛热热闹闹。谁也没想到，下半年A股会经历这样一轮波动。

如今再回看当时聊的那些话，反而更清醒——安全边际、均值回归、常识，这些道理并没有被涨跌改写，反而历久弥新。

「聊天的人」

程洲 | 国泰基金基金经理

朱碧莹 | 国泰基金基金经理

Angel | 深夜食堂特邀主持人、程洲多年老友

「时间轴」

01:18 | 主动ETF端上桌，基金经理第一口先尝到的是“风险”

02:48 | 从Capital Group看主动ETF：主动ETF为什么有生命力？

03:53 | 主动ETF更重要的优势：终于不用再靠季报“开盲盒”

05:40 | 一个很形象的比喻：主动ETF，相当于给基金经理“开了个微博”

08:00 | 每天“亮底牌”怕不怕被抄？真正藏不住的是投资风格

08:58 | 11年都没怎么变过的三个词：安全边际、均值回归和常识

11:49 | 程洲常挂在嘴边的“常识”是什么？先假设自己从来没有持有过这只股票

16:02 | “什么行业盈利多，就会有人来干”：永远不要低估资本的力量

18:04 | 供给周期里的投资常识：“什么行业会好我不知道，但过剩我能看出来”

19:24 | 投资真的和性格有关：追求确定性，也要敬畏市场

21:33 | 持仓每天公开后，会不会被抄作业？答案可能没那么简单

22:11 | 市场风格不匹配时，不必硬拐弯，先想办法少输一点

24:19 | 从生产日期到商超货架，程洲怎么把“常识”落到真实世界？

26:46 | 不在“光里”的股票怎么找？从全行业亏损里寻找供需拐点

32:50 | 真正的便宜是动态的：先有成长，再谈估值

34:52 | “基于性价比的价值投资”：买得对还不够，卖得掉同样重要

38:03 | 大小市值都要有，自下而上的组合怎么做均衡？

39:35 | 从“三年翻三倍”到“三年翻一倍”：收益目标也要看市场位置

40:38 | 什么算好公司？自由现金流和资产负债表，是两个重要入口

43:42 | 「自由现金流ETF VS主动ETF」：最大的差别可能就在“价格”两个字

44:48 | 指增ETF和主动ETF到底差在哪？关键看有没有“指数”这根地心引力

46:23 | “买好的，更要买得好”：很多亏损，其实都是因为买贵了

48:14 | 价值投资也看K线？价格里同样藏着市场情绪

49:36 | 普通ETF看规模，主动ETF为什么更绕不开基金经理？

51:52 | 长期持有不等于一动不动，如何平衡主动ETF里的交易？

53:16 | 从“猜指数点位”到越来越相信“选股的Alpha”

55:39 | 七月这一跌，把“只靠选股”这件事重新打了个问号

58:21 | 今年这轮分化很极致，但体感反而没有2021年那么差
59:35 | 从科技到周期，七月这一跌反而把组合的“性价比”打出来了
01:05:01 | “你不用这个东西，肯定会被淘汰”：AI已经成了投研里的必修课

01:06:34 | 方向太多选不过来，就先做均衡，再慢慢挑

01:08:29 | 基金经理个人偏爱宽基，也看惯了“聪明钱”追涨杀跌
01:10:08 | 最看重的三种品质：从投资方法聊到“人”
01:14:39 | 2008年一封持有人的来信：市场会有低谷，但持有人的感受不能忘

01:16:07 | “冲动是魔鬼”：每天被看见，也许反而是件好事

01:18:54 | 完全不care不行，太care也不行——基金经理也需要一点钝感力

01:19:52| 主动和ETF，可能真的需要两种不太一样的性格

01:20:39 | 时间不会自动变成经验，反思才会

01:21:36 | 从投资聊到世界杯，下一顿深夜食堂约在四年后

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。观点仅供参考，观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及的具体公司与产品仅为讨论示例与分析参考，不构成任何投资推荐。节目中涉及的数据测算仅供参考，不构成任何投资建议或承诺。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的，投资期限，投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应。

大家好，这里是「泰客Talk」的第39期播客。

过去这一年，在AI、算力的喧嚣之外，另一条线索正悄悄完成自己的剧本——黄金和贵金属先涨，有色跟上，能源接棒，然后轮到了农产品。这个经典的商品轮动顺序，像预言一样一格一格地应验，等大家回过神来，粮食、养殖板块已经走出了一波上涨。

和冷冰冰的工业品不同，猪是A股里少有的“活物商品”，粮食同样受制于自然节律。

现在的猪场，AI已经能盯住每头猪一天吃了多少；但从母猪产仔到商品猪出栏，依然是一天都少不掉的十个月。种植也用上了遥感技术和良种，但从播种到收割，依然要经受四季的考验。这些绕不开也急不得的生物规律，构成了猪周期和粮食周期最坚固的地基。

而从种子、饲料一路到餐桌，这条链路上的每个环节都有自己的节奏。这期节目，我们就试着把它们完整地捋一遍。

你会听到一些日常里的小事：

• 为什么有的农产品突然就买不到了？

• 健身喝的那罐蛋白粉为什么悄悄涨价了……

也会聊到投资者最关心的问题：

• 猪周期见底了吗？

• 这轮大农业行情还能走多久？

• 为什么能繁母猪是关键指标……

无论你是农业板块的持有人，是想搞懂养猪、种粮这些生意的好奇者，还是单纯想理解周期如何运转，希望这期都能给你一点新的东西～

「聊天的人」

付涵｜国泰基金量化投资部 基金经理

侯力铭｜国泰基金主持人

「时间轴」

01:14  猪场调研见闻：精准进食、智能控温，猪们过得比我们还精细

05:47  猪价涨了，为什么养殖户还在亏钱？

06:58  “双节备货”和“压栏惜售”的博弈：先有鸡还是先有蛋

08:11  只有母猪是面向未来的——跟踪猪周期最重要的那个指标

10:20  猪周期见底了吗？

12:18  这一轮猪周期，和过去有什么不一样？

15:27  一个经典的商品轮动顺序：金→铜→油→粮

18:05  本轮粮价的幕后推手：油价和极端天气

20:40  厄尔尼诺的影响才刚刚开始，农产品周期和猪周期也有叠加效应

23:54  本轮涨价对你的餐桌有哪些影响？（健身人士请注意）

26:20  粮价涨了，会影响利率和货币政策吗？

30:30  这么多细分赛道，种业、种植、饲料……谁会先涨？

33:25  跟踪大农业行情，盯紧这三个指标

36:27  周期股最容易踩的坑：不是高景气赛道，低买高卖很重要

38:01  周期总会到来，一轮不行，就等第二轮

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。观点仅供参考，观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及的具体公司与产品仅为讨论示例与分析参考，不构成任何投资推荐。节目中涉及的数据测算仅供参考，不构成任何投资建议或承诺。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的，投资期限，投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应。

大家好，这里是「泰客Talk」的第38期播客。

今年以来，黄金价格经历了一轮非常剧烈的波动：年初快速上涨，随后出现深度回调，进入7月和8月后又重新反弹。8月28日，伴随美联储主席凯文·沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上的偏鹰表态，黄金又在高位出现明显回落。站在当前时点，投资者最关心的问题是：黄金这轮波动到底只是短期情绪交易，还是长期配置逻辑正在重新被市场定价？

过去很多人理解黄金，往往会把它简单归为“避险资产”：国际局势越乱，黄金越容易上涨。但今年的情况更复杂。中东冲突带来的不仅是避险情绪，也可能推升油价和通胀预期，进而强化美联储加息预期，对金价形成压制。与此同时，美元信用、美债压力、央行购金、ETF资金流向、黄金消费和AI科技资产的跷跷板关系，都在共同影响黄金走势。

本期节目邀请到国泰基金研究员吕彦泽，一起聊聊黄金当前的行情变化和配置逻辑：

本期嘉宾

吕彦泽：国泰基金研究员

晓晗：主持人

Timeline：

金价为何高位跳水：从沃什讲话到今年行情复盘

00:53 | 沃什讲话影响，偏鹰表态引发市场重新定价加息可能

03:17 | 今年三段行情：年初加速赶顶，上半年深度回调，7月至8月重新快速反弹

05:34 | 反弹背后：美国就业数据转弱、美债利率压力缓和、长期资金回流

黄金定价变复杂：避险、消费、黄金股与跟踪指标

08:41 | 金油关系变化：油价上涨可能强化紧缩预期，阶段性压制黄金

10:07 | 消费黄金怎么看：金饰更偏消费和品牌溢价，金条金币更偏投资配置

13:35 | 黄金股ETF逻辑：黄金产业链覆盖零售、冶炼和金矿，比金价本身更有弹性

15:21 | 投资者该看什么：短期关注实际利率、美元指数、ETF资金流向、CFTC持仓和期权交易情绪

配置逻辑与后市判断：AI跷跷板、央行购金和长期支撑

19:41 | 长期逻辑怎么跟踪：央行购金、美元信用、美债规模和去美元化

20:12 | 黄金与AI的关系：本质上都在交易美国债务、美元信用和经济增长能否持续

24:41 | 黄金是否企稳：从回撤幅度、资金流向和央行购金看，阶段性底部可能已经形成

28:26 | 黄金怎么放进组合：在资产配置中承担对冲债务和信用风险的角色

33:17 | 长期支撑在哪：美债规模、赤字压力和美元信用担忧，仍是这一轮黄金上涨的底层逻辑

温馨提示：市场有风险，投资需谨慎。黄金并不等于保本资产，黄金股也可能因经营杠杆和市场情绪产生高于金价本身的波动。本期内容仅为嘉宾基于市场观察和研究经验所作的分享，不构成任何具体投资建议或收益承诺，投资者应结合自身风险承受能力、资金期限和投资目标审慎决策。

大家好，这是「泰客Talk」的第37期播客。

本期是「泰客Talk」与「截胡不截财」的共创节目。

在这期节目的制作期间，A股刚经历完8月前期的反弹，又进入了一段让人抓心挠肺的震荡期。

本期节目的主持人30岁，“一人吃饱全家不愁”；对面的嘉宾Jeff 40岁，家有四个老人、两个孩子，典型的“三明治”。中间隔了十年，完全不同的角色担当。

十年是什么概念？是从“这笔钱亏了大不了从头再来”“我可以加点杠杆搏一搏”，变成“要考虑的约束很多，为了家庭我们要成熟决策”“要去动态理解底层资产之间的相关性”——当时间沉淀成经验，当钱开始有了具体的名字和去处，投资就再也不是K线图上的红红绿绿，而是生活本身。

在这期节目中，你会听到：

• 一个30岁年轻人手里的第一笔存款，到底该怎么切？

• 40岁的家庭怎么给未来的每一笔支出做好排兵布阵？

• 为什么自己买了很多基金已经很分散，但还是一起跌？

• 资产配置的道理懂了很多，到底怎么冷启动实操？

• “买是学生，卖是老师”，阶段性止盈到底怎么做？

• 钱的终点是幸福感，40岁给30岁的“幸福建议”是什么？

如果你也不知道如何规划手里的存款，如果你也对市场、对生活有些迷茫，希望这期节目能给你一点方向感——不是标准答案，而是帮助你在自己的人生角色里找到属于你的节奏。

「聊天的人」

Jeff｜来自《截胡不截财》，40岁的“三明治状态”

小侯｜国泰基金《泰客Talk》主持人，30岁的“一人吃饱全家不愁”

「时间轴」

02:35 40岁的家庭理财决策要考虑“久期匹配”

04:03 Jeff的神奇收益目标数字——比想象的低很多

05:40 多交十年投资学费的经验：稳就是快，制定收益目标要考虑房、车等全部资产

09:15 “过来人”的建议：30岁的精力要专注于人力资本积累

14:23 一个惨痛的资产配置案例：投资中不要大比例all in，一定要兼顾流动性

17:46 一个非典型家庭分账户案例：充分沟通和信任是关健

23:14 你以为自己很分散，其实20多只基金的收益来源可能都一样

27:02 要动态观察资产驱动因素的变化：为什么黄金会走出跟传统金融思维不一样的走势？

32:09 个人投资者要看“长期的模糊的正确”

36:00 怎样从0开始做资产配置？Jeff的冷启动经验

37:50 定投与宽基指数，两个你一定要了解的资产配置好伙伴

45:43 止盈的核心是波动率：红利、沪深300、科创50，绝对不能用同一把尺子衡量

55:07 “过来人”的幸福建议：保睡眠、保肌肉、少交朋友、做好投资……

01:02:36 一个可能引发争议的观点：交朋友不要用年龄设限，去认知的食物链上端找养分——同龄人和父母的建议未必都对

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。观点仅供参考，观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及的具体公司与产品仅为讨论示例与分析参考，不构成任何投资推荐。节目中涉及的数据测算仅供参考，不构成任何投资建议或承诺。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的，投资期限，投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应。

大家好，这里是「泰客Talk」的第36期播客。

本期节目录制于7月29日，刚好卡在一个信息量很大的时间窗口。

前两天，长鑫刚刚IPO，上市后迅速站上A股市值之巅，成为新的“顶流”；与此同时，公募基金二季报也刚刚披露，机构资金的持仓变化，开始把一些新的线索摆到了台前。 

其实，谁成为A股“市值榜首”，很多时候说明的，是那一刻市场最愿意相信的是什么。

所以这期节目，我们想从这次IPO事件出发，聊一聊一个更有意思的话题：市场为什么总要先相信一个故事？从A股的“顶流”轮换，到AI叙事，再到三四季度可能出现的行情演变，本期节目会与你一起做一次完整梳理。

如果你最近也在关心这些问题：

• 长鑫为什么能成为A股“新王”？

• 科技还是不是当下最强主线？

• 三四季度市场可能会发生什么？

• 如果接下来继续轮动，普通投资者该怎么做？

那么这期节目，或许能帮你串联起一条更清楚的主线。这期内容适合在通勤路上听，也适合在最近看盘有点迷糊的时候听。

「聊天的人」

朱海飞｜国泰基金首席市场策略师
侯力铭｜国泰基金主持人

「时间轴」

02:13  长鑫成为第一大市值的背后，市场在买什么样的未来？

05:30  A股“顶流”变迁复盘：是叙事的演变，也是经济的迭代

10:15  什么样的行业才有机会成为市场主线？通常离不开三个条件……

13:05  一个市场叙事，通常会经历哪几个阶段？

16:55  一组实用的观察抓手：叙事早期看ROE，中期看PE，后期得看股息率了

19:02  市场定价，看的是预期差

21:44  AI叙事想要延续，接下来有一个最重要的验证点

25:28  近两年行业轮动回顾——不是每个热点都能成为主线

30:23  三四季度，市场最值得关注的变化有哪些？

32:40  科技一旦进入震荡，哪些板块会最先“喘口气”？

35:29  公募基金二季报已经出现“科技外溢”的苗头了

38:19  投资者可以重点跟踪的变量：通胀指标、AI大厂资本开支

42:31  为什么AI和创新药看起来都像成长主线，市场给的定价却不一样？

47:20  普通人接下来怎么投？重仓科技的人和没买科技的人，要分开看

50:12  如果衰退交易真的来了，还得是黄金 

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。观点仅供参考，观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及的具体公司与产品仅为讨论示例与分析参考，不构成任何投资推荐。节目中涉及的数据测算仅供参考，不构成任何投资建议或承诺。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的，投资期限，投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应。

大家好，这里是「泰客Talk」的第35期播客。

步入2026年下半年，市场开始结构性震荡，不少投资者有些无所适从。科技板块从高位回落，价值资产的后市走向也分歧明显；无风险收益率持续下行，传统的配置舒适区似乎已被打破……

面对复杂多变的震荡行情，大家重新陷入了困惑：手里的存款到期了，到底还能买点什么？

在这个时候，固收+这一品类恰逢其时进入大众视野。如今，面对更加复杂交织的极端市场，它又迎来了融入量化模型的现代形态——“量化固收+”。

“量化固收+”的核心优势在于，依靠精密的系统化纪律，有效克服主观交易中追涨杀跌的人性弱点。通过精细的资产风险映射机制，动态精准地管理组合的安全垫，依靠多因子量化选股，做到全天候理性配置。

本期播客，我们邀请到“量化固收+”国泰农盈的拟任基金经理王玉、吴可凡。与两位一起拆解：在低利率、高波动的宏观背景下，“量化固收+”这一创新品类，如何像足球赛场上的顶级防守体系一样，用专业的资产配置与精密的仓位管理，为投资者迷茫中的理财资金打造攻守兼备的坚实盾牌。

「聊天的人」

王玉 | 国泰农盈拟任基金经理

吴可凡 | 国泰农盈拟任基金经理

晓晗 | 主持人

「时间轴」

00:00 | 佛得角门将的启示：投资中的进攻与防守

02:48 | 余额宝收益破1与定存到期，钱该去哪？

05:26 | 诞生于2002年，固收加产品的迭代史

07:37 | 既然能自己配股债，为何需要基金经理？

11:52 | 行情大波动：主观追涨杀跌 vs 量化风控

12:53 | 资产占比超80%，底仓固收是“小透明”吗？

16:29 | 像B2B中场一样，让权益投资攻守兼备

18:14 | 全天候策略：轮动、红利与微盘的有机结合

21:05 | 重策略而非个股：拆解量化选股的广度

25:59 | 经理策略业绩翻倍后，为什么还要选固收加？

27:28 | 核心CPPI+TIPP机制：如何动态锁收益？

32:43 | 为何低波资产更需中长期持有？

33:52 | 宏观周期对谈：目前具备“股债双杀”基础吗？

39:15 | 权益风格切换：当科技遇上红利，怎么投？

41:48 |老牌固收战队与创新量化的结合

45:43 | 告别糊涂亏钱，买理财前的“灵魂三问”

48:25 | “国泰农盈”这支产品适合谁？ 

50:39 | 基金经理理财大曝光：自己怎么配资产？

55:15 | 投高波资产，为何需要宏观“上帝视角”？

57:19 | 面对踏空与焦虑，投资者如何调节心态？

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。观点仅供参考，观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及的具体公司与产品仅为讨论示例与分析参考，不构成任何投资推荐。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应。

大家好，这里是「泰客Talk」的第34期播客。

本期播客，我们聊聊厄尔尼诺。根据世界气象组织（WMO）监测数据，今年夏天形成厄尔尼诺事件的概率高达80%，气候异常状态延续至11月的概率超90%，本轮厄尔尼诺大概率在今年秋冬季发展为中等及以上强度。

这场席卷全球的气候异动，正在带来相关板块的投资异动。高温推升制冷用电、区域降水分化影响水电出力、全球气候异常扰动能源供给，多重连锁反应层层传导至资本市场。

当全球气候模式发生深层切换，这场横跨太平洋的变局，像是一个隐形的操盘手，通过重塑全球的降雨带与温差分布，干扰着能源需求曲线、工业供给弹性，也在农产品的贸易链条上埋下伏笔。

本期节目我们特别邀请到国泰中证煤炭ETF联接基金经理查惠俐作为播客嘉宾。从高中地理课本里的关键词聊起，我们试图探索厄尔尼诺在2026年夏天可能掀起的全球涟漪。

「聊天的人」

查惠俐 |国泰基金量化投资部 基金经理

晓晗 |主持人

「时间轴」

01:14 | 厄尔尼诺与拉尼娜：课本里的概念，正在如何影响现在的气温与降水？

03:49 | 旱涝颠倒的背后：沃克环流与海水温度的连锁反应

06:59 | 周期性的真相：厄尔尼诺状态与事件的判定标准

11:16 | 历史复盘：三次超强厄尔尼诺对全球及国内的影响

14:47 | 今年厄尔尼诺的特殊性：副热带高压北移与降雨带的变化

18:15 | 煤炭行情拆解：不仅是高温，还有供需端的“多重扰动”

22:27 | 国内供给受限：安监高压与产能弹性的压缩

24:50 | 中国的“富煤”格局：动力煤与焦煤的功能分化

30:00 | 投资周期的判断：目前煤炭处于“底部向上”的哪个阶段？

32:50 | 煤炭企业的产能逻辑：为什么说“应产尽产”下很难大幅增产？

35:52 | 清洁能源时代，煤炭作为“压舱石”的定位变了吗？

37:47 | 厄尔尼诺的“溢出效应”：家电出海与农产品的潜在机会

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。观点仅供参考，观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及的具体公司与产品仅为讨论示例与分析参考，不构成任何投资推荐。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应。

本期节目恰逢六一儿童节上线，我们给大家带来一期《深夜食堂》特别版节目。不管你什么时候点开，都祝你永远保持探索世界的热情，儿童节快乐！成长快乐！

本期节目中，"成长"是关键词，我们想跟你一起聊聊象征着成长的科创板。

2019年6月，科创板横空出世。从七年前的起点，到近期创下新高，科创板记录了我国科技产业从追赶、并跑到逐步领跑的一次次进步，也见证了无数科技领域投资者从小白到懂行的不断成长。

本期节目，我们站在2026年的视角，希望通过回望科创板的来时路，与你一起展望科技自强的下一程。你会听到：

➡️科创板的成立背景与转型
➡️ 科创板细分行业的投资展望
➡️ 不同科创板指数的区别
➡️ "科技牛"行情要如何把握？
➡️ 现在还能不能上车科创板？
……

为了聊好"成长"这个话题，我们特别邀请到两位90后基金经理——张浩然和彭悦。他们的个人成长过程，也与科创板的发展轨迹重叠——从初入行的摸索，到逐渐建立起自己的投资框架，再到如今能在市场起伏中独立判断。听他们的故事，或许也能看到你自己的成长影子～

「聊天的人」

张浩然｜国泰基金量化投资部 基金经理，科创50ETF国泰拟任基金经理
彭悦｜国泰基金量化投资部 基金经理，国泰上证科创板50成份ETF发起联接拟任基金经理
李卓人 ｜ 国泰基金 主持人

「时间轴」

01:03｜开场：玩科技从娃娃抓起！又是羡慕儿童的一个儿童节
03:15 | 2019年为何设立科创板？7年了，科创热点有什么变化？
06:43 | 科创板 vs创业板：688与300的区别在哪里？
10:21｜科创板行情的来时路：火热→降温→走牛→回调→企稳
11:51｜科创板特有的几重压力：估值、盈利、流动性
19:52｜如果回调的本质是利润没跟上高估值，那回调是失败还是成长？
21:18｜从几年前的调整低谷期，到今天的人声鼎沸，科技板块投资的转折点是什么？
23:43｜两大热门赛道：芯片/国产算力 + 半导体设备材料
25:56｜本轮科技行情与2019年的本质区别是什么？
30:04 | 普通投资者关心的问题之一：科创板我能投吗？怎么投才能参与这轮“科技牛”行情？
32:31｜科创50、科创100、科创200、科创综指四大指数有何区别？怎么选？
36:36｜国泰基金科创类ETF工具箱一览
38:55｜国产化率提升机遇：以芯片设计为首的科技公司成长展望
42:12｜普通投资者关心的问题之二：涨了这么多，现在还能上车科创板吗？
45:26｜嘉宾寄语：保持童心与探索欲，拥抱中国科技发展红利

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。提及的具体公司与产品仅为讨论示例与分析参考，不构成任何投资推荐。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的，投资期限，投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应。

大家好，这里是「泰客Talk」的第32期播客。

这是一期非常“涨知识“的播客！创新药行业充斥着高大上的专有名词，听起来似乎离普通人很远，但其实和每个人的健康息息相关。比如说，你吃过的很多常用药，曾经都是创新药。再比如说，司美格鲁肽为什么能减肥，又会有什么副作用。

本期我们特别邀请到了国泰创新医疗的基金经理邱晓旭。他不仅是生物医药领域的资深投资人，也是一位生命科学博士。在邱晓旭看来，创新药投资本质上是一种非常硬核的高科技投资。他将从科研与投资的双重视角，带你重新理解创新药：它的高风险、高回报，它的全球化路径，以及AI正在如何改变这个行业的未来。

一款新药从实验室到你的药箱，会经历怎样的长途跋涉？为什么越来越多中国药企的利润，开始来自“出海”？我们真的能在有生之年，看到癌症或阿尔茨海默症被攻克吗？在科技飞速发展的时代，人类还能怎样延长我们的寿命？

无论你是关注医药板块的投资者，还是关心生命健康的普通人，相信本期节目都会对你非常有帮助。

「聊天的人」

• 邱晓旭 国泰基金基金经理

• 晓晗 主持人

「时间轴」

00:25 从学生物竞赛到中科院直博，为什么选择做投资？

01:02 拔根头发能修复心脏？胚胎干细胞研究到底在做什么

07:00 什么是创新药？专利期、集采和日常用药的关系

09:58 为什么新药研发很难预测？十个分子只有一个能成功

13:56 优秀创新药公司的画像是怎样的？平台型 vs. me better

20:32 减肥药、CAR-T、ADC、双抗，这些术语是什么意思

25:17 中国在研新药数量已超美国，目前差距在哪里

31:15 2017到2026：集采、疫情、加息、BD出海，几轮行情复盘

41:46 AI怎么帮药企筛药？干实验和湿实验的区别

43:26 AI能帮医生看病吗？复杂疾病的诊断会怎么变

45:00 除了减肥和抗癌，未来还有哪些药物需求

53:40 到底怎么才能长寿？ 

59:14 怎么看待传统中医

风险提示： 基金有风险，投资需谨慎。观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。提及的具体行业与逻辑仅为讨论示例。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应。

大家好，这里是「泰客Talk」的第31期播客。

本期节目录制于2026年5月8日，彼时万得偏股混合型基金指数刚刚打破2021年的记录，创下历史新高，主动权益基金用5年时间，完成了一次对于“主动管理无用论”的修正。

格雷厄姆说过："牛市是散户亏钱的主要原因。" 在市场情绪渐渐高涨、主动权益基金重新"复魅"的当下，我们反而更需要听听那些穿越过完整牛熊周期的人怎么说。

本期嘉宾程洲，基金管理经验已有18年之久。他经历了2008年金融危机的断崖式下跌，也扛过2015年互联网+泡沫的市场压力，在2021年核心资产泡沫中保持了清醒，在经历了2022-2024的逆风期后又迎来了业绩的修复——这位投资老将的进化从未停止。

同时，本期节目我们还特别邀请了点拾投资的创始人朱昂，与程洲一起叙旧，从均值回归、泡沫规避，再到持续迭代，他们将一起挖掘只有经历过多轮周期的投资老将才拥有的投资心法。

不管你是新股民还是老基民，相信本期节目都会在当下的市场中，给你带来启发与收获。

「聊天的人」
程洲｜国泰基金基金经理，一位投研经验26年、基金管理经验18年的"宝藏投资匠人"
朱昂｜点拾投资创始人，本期特约主持人

「时间轴」
00:57｜赶飞机提前1.5小时到的人，将性格里的安全边际，映射到了投资中
03:42｜入行故事：从营业部蹭空调的学生，到申万研究所最早一批策略分析师
07:28｜逃顶亲历与踏空故事：2008、2015、2021……市场"没有无价之宝"
21:48｜新能源行情泡沫的残酷一课
24:51｜一有段子就要小心！投资中时刻牢记"常识"的重要性
27:20｜2022-2024年逆风期反思：最大的问题是没看清经济换挡背景
33:23｜程洲：不算深度价值派，更偏向"价格和价值的匹配"
34:29｜偏好供给侧而非需求侧：投资中要看竞争格局和资源禀赋，而不是单纯追需求热点
36:27｜逆向投资的精髓：在周期底部买股票，弹性最大
39:55｜空杯心态：不断反问自己，"如果给你一笔新钱，你还会买这只股票吗？"
45:00｜A股仍有上涨空间，看好科技、中游周期、出口链、港股洼地
50:42｜农业板块：四季度可能有修复机会
54:51｜为什么十八年如一日热爱一线投资？上海人"小富即安"的心态反而成了坚持的动力
56:20｜始终与基民站在一起，其实基金经理也是自己的持有人
1:01:09 | 致持有人："我们会把管理的钱当成自己的钱来管，继续努力"

数据来源：万得偏股混合型基金指数数据来自Wind，截至2026.5.8。基金的过往业绩和净值高低并不预示其未来表现，指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。观点仅供参考，观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及的具体公司与产品仅为讨论示例与分析参考，不构成任何投资推荐。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的，投资期限，投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应。