天平大王砍投资

A股市场的传统投资思维里，认为一家公司的股价跌了50%是可以进行抄底了，但在这种思维在境外市场，会显得很幼稚，因为境外市场并不都像A股市场似的，监管的政策力度很大，对投资者的保护很好。那么，在投资的过程中到底该如何避坑呢？监管机构对市场的公平性起到什么作业？完全自由的市场就是公平的吗？

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退市公司债务多，基金公司被迫成了接盘侠
定增股是什么股？退市的股票在“老三板”等待翻盘，什么样的人才能交易？为保住上市资源，想要整合资源，但不是说重组就能重组的！退市吉恩何去何从？

机构认购60亿定增

江忆星：吉恩公司已经进入到退市整理期了，这家公司在2014年发行了大量的定增股票，但是到现在为止，定增的资金都没有退出来。

韩爽：我先跟大家说一下定增的概念，定增是指非公开发行股权再融资的行为，向特定的投资者发行，发行对象不超过十个人，一般的发行价格比市价要低。在2017年之前发行的定增股，折价率很高的股份认购一般都有三年的限售期，也就是在三年之内投资者持有的股票是不能转让或者折现的。据报道称，有三支基金认购了吉恩公司的定增股票是吗？

江忆星：对，这三支基金分别是兴业全球基金，长安基金和东方基金，一共认购了60亿的规模，直到现在为止占吉恩公司的股权比例是49%，规模还是很大的。

韩爽：这三家机构是什么时候认购的？

江忆星：他们是在2014年认购的。我们查看了一下资金来源，有一些是基金通道类的业务，有一些是大资金的专户，也有银行理财，按正常的情况，三年禁售期到期后基金公司是可以卖出这些股票的。但是在禁售期到期之前，这家公司就已经停牌，暂停交易了，导致基金公司手里的股票没法儿卖出，之后就直接进入到了退市整理期，也就是现在这个阶段。基金公司将承担很大的损失，手里的股票可能卖不掉了。

吴清扬：如果企业好，有人愿意接盘，还可以找下家接盘的。

退市的公司会有交易吗？

韩爽：在5月30号，吉恩开始进入退市整理期，截止到5月31号上午，股价已经连续两天开盘就跌停了。所以在退市整理期的30个交易日里，真的会有人交易吗？

吴清扬：会有交易，有人会买退市整理期公司的股票，尤其到退市整理期最后的那段时间。以前出现过退市以后到老三板交易的公司，股价涨了四五倍的情况，所以如果公司实际上还不错，会有人赌这样的机会。有些人买完股票以后不交易，想真正成为公司股东。

江忆星：我也查过几家退市公司交易量，他们在退市整理期大概有几个亿的成交规模。但是这三家基金的资金能不能退的出来，还存在很多不确定性。

韩爽：在退市整理期的股票，是大家都可以买还是对投资人有一定的要求？

江忆星：出于对投资者的保护，购买退市整理期的股票有一些适当投资者的要求。要求有两年以上的股票投资经历，同时前二十个交易日的日均资产要大于50万，这样才可以买入退市整理期的股票，其他的投资者只能卖出。

吴清扬：A股的好多政策都是定50万的门槛。比如股指期货、港股通、融资融券等。

江忆星：出台这些限制也是为了保护投资者，因为有很多投资者根本不看说明书就买东西。比如分级基金，已经明显下折要亏损了，但还是有很多人大量买入。

吴清扬：也有朋友也咨询我分级基金的问题，他觉得这个涨的时候涨的多。但其实分级基金是特别复杂的衍生品，比期权还复杂。

韩爽：这种公司为什么不在亏损的第二年或第三年的时候，找一家想上市的公司把自己的壳卖掉呢？

吴清扬：吉恩好像是不符合标准了，但是会有为了保住上市公司资源去进行重组操作的公司。比如一些地方国资委手里有三家上市公司，其中一家公司快要退市了，资方就会拿其他的资产去和这家公司重组。以前是赔钱的，装了一个赚钱的资产，最后重组成的公司就盈利了。对于投资者来说，这家公司也变得跟以前不一样了，以前是张三，现在是张三家隔壁老王了，本质上是变成另一个主体了。

韩爽：那之前的主体会得到一部分补偿吗？

吴清扬：不是补偿，而是企业价值变了。以前上市公司的主体里有一块亏损的业务，现在变成一块亏损业务加一块盈利业务，有可能通过资本的重新运作，最后把亏损业务剥离掉。

韩爽：那实际控制人是不是也会有变化？

吴清扬：这个不一定。如果说实际控制人是地方国资委，都是国资下边的公司重组，这时实际控制人是不变的。如果是一家民企，重组后把公司主体作为上市的壳全部卖掉，那控制人就全变了。

公司能力比意愿更重要

江忆星：有很多人认为吉恩会重组。有一位比较专业的投资者，在2017年分析了这家公司，他的观点更加偏向看多。理由有三点，第一：st吉恩在2014年实施了60亿的定增方案，定增价格为7.6元，锁定期是三年。可以低价拿到定增份额的人是有一定能力的，会想办法自救，并和上市公司紧密沟通，保护自身利益，到时会放出利好消息方便自己的资金退出；第二：st吉恩有很多银行负债，这些债权人的背景很强大，会给上市公司施加强大的压力，保证自己的债权不受到损失，上市公司也会维护好这些关系；第三：st吉恩是地方国资委的国有资产，国家政策又提出振兴东北的战略。但是现在结果我们也看到了，定增的资金的确很难退出来。

吴清扬：很多投资者都会有类似这样的期待，比如说国有企业要退市了，地方政府会力保；信托公司为了保住信托牌照，会去刚兑等等。但是作为公司主体，有着很强意愿是很重要，但是有没有能力去做更重要。有些投资者会过于考虑意愿方面，但是上市公司有时并不具备按意愿实施的能力和条件。比如吉恩这家公司现在的情况，谁也不知道什么时候开始盈利，现在壳的价值又没有前两年高，公司又有很多的负债，重组的成本太高了。

证监会退市政策更加严格，为的是不让投资者吃亏。

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大陆与香港，同样的案例，不同的裁决。

又一个保险公司拒赔的例子，究竟谁才是对的？保险公司还有小钱报销，大钱拒赔的操作？保险公司可以任性的随时启动调查？大陆保险与香港保险差别在哪？太多投保时需要注意的问题，你get到了吗？

莫名其妙的“既往症”

陈铜：我要举一个不同的案例，在香港和大陆的实际结果是不一样的案例，大家听听觉得应该是什么样的结果。一个消费者去买保险，保险公司问：“你身体有没有问题？”一两个月他前看了一次门诊，医生说是痔疮，治疗也特别简单，随便开了点药就回去了，他如实告知了保险公司，还提交了相应的门诊病历。根据这个情况保险公司认为没什么问题，就正常给他承保了。大半年之后，真的发生了一些问题，他觉得身体不适去检查发现是直肠癌。他已经过了保险的等待期，按说可以正常理赔了，于是他向保险公司提供病例报告要求理赔。这时保险公司说：“绝不可能是在一年内变成了直肠癌，也就是说一年前那一次痔疮不是痔疮，而是直肠癌的肿块在流血。因为不可能一年前是健康的，一年就长出一个恶性肿瘤。”这是保险公司当时的理论，认为他的病情是之前的“既往症”。但是消费者认为自己是如实告知的，医生诊断的就是痔疮，医生可没诊断是直肠癌。那各位，你们觉得像这样的案例是应该赔还是不应该赔？

韩爽：这是在香港发生的吗？

陈铜：这个案例发生在香港，被登记在那一年香港保险投诉局的案例实际展示中。

江忆星：我有一个疑问，在这个案件中投保人一年前身体不适去检查了，有一个病理的结果给保险公司，投保后诊断为直肠癌后保险公司拒保，说投保人没有告知。

陈铜：不是说没有告知，而是如实告知，但这个告知实际上是错的，这是“既往症”。

江忆星：“既往症”是说之前得过这个病对吗？

陈铜：在投保之前就发生的病症。他的那个保险中明确注明“既往症”是不赔的。

江忆星：那如果他之前没有去做过检查，但是已经有这个病，因为癌症不是一年能形成的，两年前就可能有癌症，但是没有症状也没去做检查。

陈铜：忆星延展的特别好，你其实在想：不管我有没有告诉保险公司，我得什么病保险公司都可以说我是投保之前得的。当时这个案件在香港保险投诉局的官网上注明了，消费者提出了抗议，进行了申诉，然后香港保险投诉局介入调查，看到保险公司提交上来的说明，有比较充分的医理上的论证：这个肿瘤的状态、大小，确实不可能是在所谓的痔疮现象之后发生的。经过论证和调研之后，他们认为保险公司说的是有道理的，所以同意了保险公司拒赔，没有支持消费者的申诉。我看了近些年大部分的香港投诉局案例，这个比较典型，但实际上真的有这种情况出现。比如说一些保险，尤其是短期的保险，会比较清晰地说明：只赔急性病，就是急性发作的疾病。这也隐含了不应该是你之前就有的病。比如说我胃疼甚至胃出血了，这是急性病，但是有可能我在投保之前就经常胃出血，这保险能赔吗？保险公司肯定不愿意接受有一个经常胃出血的人，来买了为期一个月的短期保险，在这一个月内还得赔两次胃出血，保险公司更愿意去保正常人的急性病。在这类保险中就有比较典型的问题：到底什么叫“既往症”？但是这类保险往往是境外保险，大陆内部的保险在这方面，以我十几年的经验来看，其实是很松的，不太可能去论证一年前的痔疮其实是肿瘤，我从未见过这样论述的。而且这种论述，我认为消费者只要提出诉讼，基本99%保险公司都会败诉。这个案例更典型地表现出了不同地区的保险环境，对一些事件认证的逻辑和观念的差异。








保险公司有调查的权利

韩爽：是这样的。但还有一点，就是那位爸爸前几次去理赔都成功了，那这是不是就算保险公司已经默认被保险人是可以得到理赔的？

陈铜：在这一点上我也是比较支持这个案件中香港保险公司的做法。我们可能有一个想法：我买了份保险，你要觉得我不符合理赔标准倒是早点说啊，都报销好几次了，后来发现得了大病不给报了。这里隐含了我们对合同履行的下意识的理解。举个例子，忆星，比如我借你10万块钱，写了张借条，我肯定希望你将来还给我。后来，我跟你要，你说：“我也没那么多，陈总我这有一万，你先拿走”。那我也得写个收条，又过一阵我接着要剩下的9万，你突然反悔了说：“陈总，就没10万这个事”。我拿出了借条，你也说咱俩不是这么说的，你开始推翻咱俩以前的论证。这种情况下，我确实可以在诉讼的时候，明确举证：“他都还一万了，这也就是说明我们之间的约定已经开始履行了，你还那一万就代表你认可这份约定，那你剩下的也得认可”。我觉得刚才咱们论证第二个疑点就是这种表达，前面都报销过好几次了，那就说明保险公司认为这个理赔是合理的，后面的也该赔我。不能小的给赔了，到需要赔好几十万了，就突然翻脸了。

江忆星：这个在消费者心理上就会造成：我觉得保险公司小的赔，大的就不赔了。

陈铜：但我认为这个事件是有区别的。第一：我主观上是认可香港保险公司这么做的。每一个保险公司在赔付的时候，理应对这张合同的真实情况再次作出调查，保险公司有这个权利。特别是短期内出现情况的，因为投保人刚投保没多久就出事了，是不是应该看看这个人是不是带病投保？

江忆星：确实很近，投保完三个月就住院了。

陈铜：一个人找我报销3千块钱，和一人找我赔30万，肯定是30万的重视程度更高。出于人性及成本等方面的考虑，有可能这个人过来报销3千块钱，保险公司不会做太多的调查认定。因为这是一个大陆人士，香港保险公司跑到大陆去调查一下，这个成本可比3千高，还不如直接报销3千了。但是几次3千之后，突然有一天要30万了，这保险公司要更负责任了，最后去调查一下发现不对，你确实带病投保。

江忆星：就是说保险公司之前几次因为种种原因放弃了调查的权利，但是不代表之后就没有这种权利了。

陈铜：是的，保险公司有权在任何时间展开调查，这是他的权利。从主观上讲，我认为保险公司在发生重大疾病时增加了调查，因为这个重大疾病发生的时间离投保时间并不长，所以保险公司产生了怀疑，你持续住院发烧又是白血病，保险公司有理由怀疑这个病症很早就存在了。如果这是在10年后或者20年后出现，我相信保险公司还真没那么无聊，跑到大陆查20年前住院的事。很多消费者说不就以前发烧住过院吗，我相信没有保险公司跑去查很多年前你住没住院，为什么查你一年前住没住院？是因为这真的跟现在发生的事情有直接联系。但是咱们今天客观的说，那个孩子第一次住院就跟他后面得白血病是有关联性。我认为保险公司这时展开调查并且确认，发现有问题不理赔，我主观上是认可的。但如果这件事在大陆诉讼，我也不太敢保证会不会产生别的裁决结果。

韩爽：虽然在关注点上有差异的，但是有一些朋友听到这个观点会觉得，这个是保险公司的失误，保险公司之前没有尽职调查，那几项都已经给理赔了，那最后这个就不应该再追溯了。

陈铜：关于保险公司尽职调查的时间限制，在中国的《保险法》里是有说明的，很多人都在看两年不可抗辩条款，这当然有前提，前提是消费者肯定不能恶意的去欺骗保险公司，不然保险公司随时都保留起诉你的权利。“两年不可抗”是说保险公司两年之后就不能再取消合同，要履行合同义务，但不代表保险公司放弃起诉的权利，这是两码事。但是在香港可不是这么写，香港的保险公司随时都能启动这个权利。

韩爽：我们已经针对这个案件的两个疑点进行了阐述和分析，第一个是关于主观告知和客观告知的区别，第二个是已经理赔了几次之后再拒绝理赔到底合不合理。通过这两个疑点，我们也讲出了香港保险和大陆保险的区别。但是作为消费者，光知道两者区别可能是不够的，大家最关心是我们到底该不该去香港买保险？那我们下期节目将专门针对这一话题来跟大家分享。