天平大王砍投资

美团进入打车行业，滴滴插手外卖业务，高德开展顺风车业务，各大互联网公司都在跨界经营。这是一种必然的趋势，还是大家争着抢分一碗羹？各大互联网公司利用数据分析来差异定价，这种价格歧视的现象是正常的吗？本期节目，我们请来了以太白泽资本副总裁熊姿来和大家聊聊互联网公司的一些事儿。

滴滴“杀熟”

韩爽：打车界的龙头非滴滴莫属了，它占有国内网约车市场的最大份额。但现在滴滴的问题比较多，比如利用大数据“杀熟”。

熊姿：我倒没有感觉“杀熟”，因为我之前也没有比较过，只是觉得滴滴确实越来越贵。

吴清扬：我是滴滴的铁粉，这几个月滴滴确实比以前便宜了好多。我家住北京西三环，来东三环上班，2016年的时候大概就四五十，去年比较高的时候基本上是七八十，高峰期可能都一百多，比出租车还贵。这俩月价格重新又降下来，肉眼可见的比去年便宜了。滴滴的价格确实不太稳定，同样是高峰期，时间和路线都差太多，有时候八十多，有时候一百多。

韩爽：滴滴是2012年成立的，2015年和快滴合并，2016年收购了uber中国，在不到六年的时间里完成了七轮融资，占网约车市场很大比例的份额，覆盖了我国400多个城市，87%以上的专车市场份额和99%以上的出租车市场份额。但是对于司机来说，很多人吐槽滴滴的抽成太高。

熊姿：我每次坐车司机都会聊到这点，北京的司机都呼吁美团打车来北京。

高德的顺风车

韩爽：咱们先说说高德和嘀嗒。高德推出顺风车，也是借助本身的地图优势。

吴清扬：我以前也做过顺风车车主，但是搭俩月我就烦了。因为一单就挣三十块钱左右，然后我还得绕几公里去送他，高峰期需求大，非高峰期接不着单。最后我发现滴滴绝大多数都是专职司机，很少有顺风车，我觉得说顺风车的逻辑是不是不太对？

熊姿：我觉得顺风车车主不是为了赚钱，大部分是为了交朋友聊天。我在顺风车认识的人，有发展成客户的，有自己创业咨询我各种问题的还有机构的合伙人。现在高德做顺风车业务是捎带手做的，高德还是独立的时候，就想基于自己地图的战略去做一些延伸的业务，比如车主服务、硬件之类。但到2015年被阿里收购了以后，阿里对他的整个定位就变了，高德没必要去发展新的业务，给整个阿里体系做好应该做的事情就可以了。所以高德现在做这个业务整个的定位没有变化，通过这个业务延伸数据方面的优势，所以我觉得他进入这个市场和其他人进入这个市场的定位是不一样的。对于高德来说，需要的是更实时、更精准的数据，尽可能希望用户参与到里面，积累用户数据。

韩爽：除了高德，滴答主要是针对于出租车和个人，对出租车司机有很大的优惠力度。

美团网约车

韩爽：咱们主要聊一聊美团。3月21号美团的网约车业务正式入驻上海，在上海开战的前三个月，采取的是司机零抽成，而且客户端的前三单每单最高可以享受免减14元。清扬哥之前看过数据吗？觉得美团能否跟滴滴抗衡？

吴清扬：美团杀入网约车这个事，其实过去的一两年大家都在探讨这个问题。滴滴做到2017年这一步，算不算创业成功了？因为这个市场本质上来说依然没有门槛，只要花得起钱，其他的竞争者依然能进入。如果说美团真的做起来，其实也不出乎过去几年大家的看法。

熊姿：如果让我定义滴滴有没有成功，我的看法是成功的。我们可以无差别看待任何互联网产品或品牌，无所谓品类，关键都在于抢占用户的心智。滴滴显然已经成为出行领域的第一品牌，从这个角度讲滴滴是成功的。只不过滴滴要在这个基础上怎么去探索盈利、变现和未来的扩展，这个是滴滴下一步需要做的事情。我对“杀熟”的看法是非常客观冷酷的，我觉得这是一个必然。

吴清扬：京东也“杀熟”，但为了方便我也忍了。

熊姿：价格歧视就是普遍存在的，所以我觉得滴滴的问题不在于“杀熟”，而在于方式，让消费者以怎样的心理去接受。就比如说美团也存在“杀熟”的问题，美团采取的方式是同价但是给你价格不一样的红包；包括经常用支付宝的人得到的红包就非常少，但是不经常用的人就很多；像这种方式用户没有感觉自己被“杀熟”，但其实效果是一样的。

滴滴送外卖

韩爽：滴滴在扩展业务，也开始进军外卖行业。滴滴最先在无锡开始外卖业务，招募的上万名外卖骑手中有70%来自于美团。

熊姿：我倒没觉得两家为了对方的某些战略而去竞争，这种业务延伸是一种必然，只不过选择的时机可能是因为对方。在互联网领域，比较激烈的竞争状态，找一个假想敌一起去打仗对整个效率的提高非常有必要的，整个提高了整个行业的竞争力。

韩爽：打车可以收佣金，收分成，直接有利益，但是外卖的盈利模式是不是比较难盈利？

吴清扬：外卖也有啊。只不过对于不怎么用的人好像没什么费用，像天天用的人根本不看配送费。

熊姿：我觉得这种业务从模型上看应该是一样的，就是等到规模化形成垄断以后，利润自然就有了。国内的外卖市场实在是太丰富了，美国的外卖一单就特别贵，所以订外卖的需求不像国内这么旺盛。Uber从打车开始做起，后来出了外卖的业务，没想到这个业务现在做的特别成功。最开始是2014年左右在一个城市试点，在2016年正式推出了这个业务，在全球一百多个城市推开。我记得上年年底的一个季报，Uber eats大概已经占整个营收的10%,这个盈利是非常乐观的。

墓地行业毛利率高达80%！

说到墓地行业，大多数人还是比较抵触。但是，介意的人避之不及，不介意的人却能从中获利！现在的殡葬公司，不仅在A股上市，在港股也有一席之地。你了解国内外墓地市场吗？你知道墓地行业的发展趋势吗？你想知道关于墓地行业更多内容吗？本期节目为你揭秘！

殡葬行业的快速发展

韩爽：现在殡葬行业已经发展成很大的产业链了，不仅在A股，在香港也有很多的上市公司。

吴清扬：香港市场里的福寿园是国内最大的民营殡葬公司。

韩爽：对，福寿园经营的内容很多，比如销售、维护和殡仪服务等。

吴清扬：墓地行业在美国也出现过大牛股。美国著名的基金经理彼得林奇有一个观点说，有些名字听起来不好的股票是值得投资的，因为经营着一般人抗拒的生意，所以一般不会得到投资者热衷的追捧，估值就会非常低。彼得林奇持股的SCI公司就是美国最大的殡仪公司，让他赚了很多倍，也是彼得林奇投资案例中非常经典的例子。福寿园在香港上市时，很多人认为它可能是中国的“SCI”，因为福寿园起家于上海，上海的墓地价格全国最高，而且福寿园的殡葬服务很高端，整个配套很先进。

韩爽：福寿园现在也不仅是上海市场了，已经全国发展了对吗？

吴清扬：对，它在全国并购。墓地行业的利润率非常高，福寿园2016年的毛利率达到79.1%，在上市公司中这是极其少有的。墓地行业，很多人理解为阴宅的开发商。但是墓地行业跟传统地产开发的商业模式不一样。地产开发商，尤其是中国的地产开发商追求的是快周转，拿到地可能两年就开发完、卖完了，但是墓地得是慢慢卖的。墓地行业拿到的地可能特别便宜，利润率是极高的。但是由于周转速度慢、变现周期长，所以每年的回报率不见得比地产开发商高。

江忆星：福寿园现在的市盈率已经30多倍了。从估值角度讲，已经不是彼得林奇认为的不受大家喜欢的行业，有一个非常低估值的公司了。

吴清扬：市场给福寿园的估值高，也有合理的地方，因为中国的墓地行业到了一个消费快速增长的阶段。以前中国的墓地大都是地方政府经营的，虽然墓地行业的毛利率非常高，但是地方政府经营的并不好，很多都是赔钱的。墓地行业在营销费用上花费巨大，福寿园的口碑传播为它节省了大量的营销费用，所以市场给福寿园比较高的估值也是合理的。



毛利率很高！

韩爽：但是同为殡葬行业，福寿园的毛利率特别高，但在香港上市的中国生命集团的毛利率只达到了38.7%，2016年基本是亏损的情况。据说中国生命集团的主要收入来源是殡葬服务，而不是墓地。

吴清扬：殡葬服务和卖墓地的商业模式有很大区别，国内卖墓地和殡葬服务是两种业务。殡仪服务一单业务挣的钱比较少，而且需要投入更多的人力成本，但墓地需要早期的资本投入。两者需要的能力不一样，所以毛利率也不太一样。

近期墓地限购的政策导致众多市民跨市选购墓地，甚至通过购买商品房来存放骨灰，而生态殡葬也随着传统殡葬成本的不断提高，为更多青年人所接受。面对日益严峻的“房”市热，我们应该做出怎样的选择呢？敬请关注本期节目！

韩爽：3月份苏州有一则新闻表明苏州的墓地限购了。具体内容有三点：第一、非苏州本地户籍不能在苏州买墓地；第二、明令禁止为尚未死亡的人员预先购买墓穴；第三、新建的墓地在面积上有限制，单穴不能超过0.7㎡，双穴不能超过1㎡。

吴清扬：一线城市的墓地是非常紧张的，因为墓地跟普通的地产开发不一样，一线城市周围也没特别适合做墓地的地方。

韩爽：也不只是一线城市，现在老龄化压力很大，墓地的供需矛盾很大。

江忆星：苏州墓地限购的政策，很有可能是因为上海周边的墓地不够用。

韩爽：在2016年，苏州的墓地价格高大概是12万/㎡，是苏州住房均价的5.7倍。墓地的大部分购买者来自上海。

江忆星：因为苏州交通便利，而且上海周边也没有足够多的合适的地方。

韩爽：而且上海会更贵。

吴清扬：上海墓地是全国最贵的，北京也不便宜。A股有家上市公司：福成五丰，是A股唯一涉及到墓地业务的公司。这家公司收了北京周边的一块墓地，好多北京人都把父母的墓地放在那里。

韩爽：北上广深周边地区的墓地都是非常火热的。北京有一些京郊专区，专门用作墓地。

吴清扬：清明节前后特别堵，可以看出来北京周围的墓地确实是供不应求的。

江忆星：因为这个需求是短时间内集中爆发的。前两年大家呼吁去网上扫墓，好多墓园的官网开通网上扫墓的板块，清明节当天在网上扫一下，平时再去看。

吴清扬：墓地价格比当地房价高是正常的。因为住房是可以盖高楼的，墓地是不行的，所以墓地的1㎡和房地产的1㎡的概念不一样。

韩爽：现在还有一个现象就是购买商品房来放骨灰。

吴清扬：既放父母骨灰又买房投资了？

韩爽：对。前段还看到新闻说，重庆推出个经济适用墓地，4月初的时候，重庆市政府推出了1600个经济适用墓地，价格比同等规模的墓地大概便宜了2/3左右，这简直就是类比房价推出的政策。

江忆星：结合活着的人买不了墓地的政策，死的时候还得看是否死在了一个有优惠的时机。

生态殡葬

韩爽：现在除了传统的殡葬，还有生态殡葬，比如海葬、花盆葬。

吴清扬：我觉得这还是不符合一般人的观念。其实真正消费墓地的不是死人，而是他们的子女。咱们年轻人固然可以说自己去世了不用墓地，但是假设有一天父母们去世了，我们能说不给父母弄墓地吗？

韩爽：我觉得这需要征询我父母的意见。

江忆星：我爸以前主动提说海葬，但是我觉得可能种个树，不是传统的方式也行。

吴清扬：但是对一般人来说，不弄墓地子女们的社会压力蛮大的。所以我觉得墓地这个传统习惯，在未来很多年都不会有巨大的改变。

江忆星：越来越多的人可能会接受各种各样的方式。之前网上说有一家国外的公司，把人的骨灰做成钻石，可以一直佩戴着。

韩爽：但实际上这个钻石到底能不能制成，里面用了多少的骨灰，是没有精准数据的，没有真正的技术可以核定。

吴清扬：我在朋友圈看到一个图，图是一个墓碑，墓碑上面没有文字，只有一个二维码，说以后都是“扫”墓，拿手机一扫，这个人生前的事情都出来了。

江忆星：这存在一个问题，那服务器万一没了，所有的东西就都没有了，所以得做成区块链。

中国的金融发展太快了，财富管理更是三年一个大变样！金融机构找培训机构来给员工培训，但缺并不想让员工了解产品，增加专业知识。那对机构来说，为什么要找培训机构来培训呢？财富管理这个行业目前的市场现状是什么样？业内人士对这个行业的展望是什么样的？本期节目，依然是尚总来跟我们聊聊财富管理与金融机构之间的联系。

真正的营销培训形式

吴清扬：我在银行管财富管理业务时，想找一家合适的机构，来给理财师做培训还挺难的。我觉得市场上真正干业务的人，没有去培训机构做培训的。而且中国的金融发展太快了，财富管理这个行业也是每三年一个大变样，产品结构和客户认知变化特别快。这种情况下我觉得没有哪家培训机构真的能应对。

韩爽：一线的客户经理是需要提升能力、接受培训的，一般的方式是先在内部找在一线做得非常好的客户经理分享经验，再有就是接受外部的培训。

吴清扬：我觉得最好的方式是找在一线工作的人来培训，如果我们想培训股权投资，那就找干PE基金的合伙人、券商IPO投行部门或者并购部门的MD，找这些人来培训肯定是最有收获的。但是这些人的时间很有限，偶尔来讲一两个小时，不可能去讲那些很基础的内容。

尚祖安：我觉得对于金融机构来说营销也未必需要特别专业的培训。有一些营销人员认为自己需要，但是机构购买培训项目的时候，认为营销人员并不需要懂那么多，机构更需要的能够培训员工如何把产品卖出去，而不是培训员工如何把产品搞清楚。

吴清扬：银行对支行的态度也是这样，一方面希望客户经理懂点，但另一方面也不希望他们太懂了。

尚祖安：外部培训也不可能让客户经理太懂，因为金融第一是需要长期的学习，第二是需要实践，如果没有经过长期的学习和实践，你说完全懂了很难。但是如果培训机构讲得很专业，让营销人员听得似懂非懂，这样是影响营销的，肯定不是机构愿意看到的。

吴清扬：所以主要还是得洗脑是吧。

尚祖安：机构更愿意营销人员把技能提升，未必是把意识和思想提升。因为意识和思想的提升需要一个过程，而在这个过程中会产生纠结，那个纠结会导致销售业绩下降。

韩爽：尚总在接受培训邀请的时候，有没有遇到过比较纠结的情况？就是领导想让您讲的内容并不是您真正想传达的内容？

尚祖安：基本上都是这样，但有一次的确打击到我了。那次我们是到外地的一个机构给营销人员做培训，培训之前我们有一个试讲，在试讲的时候大家反馈都非常好，后来达成协议是先帮他们做两场客户的活动，让他们的营销人员看一下。但在做完第一场的时候，他们说不行，我们做的不够直接有效，请他们合作过的培训机构讲一次，让我们看看什么叫“直接有效”。最后我听完了，那家培训机构用60分钟讲了78张幻灯片，用各种靠谱和不靠谱的信息洗脑，明显的带有诱导和欺诈性。所以我们觉得这活儿没法接，就灰溜溜的回北京了。

吴清扬：对于销售机构最直接的诉求就是现场签多少单。

尚祖安：对销售机构来说，不管用什么方法只要把东西卖出去，提高销售业绩，就是最直接有效。

财富管理的发展期望

韩爽：财富管理行业也是在不断的发展和进步中，二位能说一说对这个行业未来发展的期望吗？什么样的形式是最健康的？

尚祖安：我觉得财富管理是机构、销售人员和客户三方关联的。对于机构来说，至少现在这个市场是有一些悖论的，因为一方面机构需要不断创新，但另一方面在机构试水和行业发展过程中，政府监管又是从严的。但是这一定是一个发展过程，在监管中创新，在还没有监管的地带先创新，之后发现问题再监管，是不断去推进的。但是无论是机构还是营销人员，都有一个核心原则，就是怎么能够让市场、投资者或者客户信任你，你能够获得信任，我们再来谈所谓的 专业，再来谈具体的投资，再来谈具体的服务。

吴清扬：我在对财务管理的思考过程中有过很多的困惑。之前觉得欧美这客户至上这方面做的比较好，但其实欧美的私人银行也是销售导向，我们面临一个很大的矛盾，就是客户利益至上跟我们去发产品确实是特别冲突的，尤其是在投资周期上。但客户就有这个需求，你不满足客户没关系，客户到别的地方一样赔钱去，所以你做不做？

在经过很多思考以后，我觉得财富管理行业最欠缺的是对于投资到底要达到什么结果的一个标准。从逻辑上来说，其实财富管理行业不是说我非要做到巴菲特、索罗斯那样才是有用的，而是我管这个钱比客户自己管，总体来说管得好，这个叫有用。但是现在财富管理行业对于这一点没有量化，没有设立标准，无法评价。为什么客户觉得财富管理不应该付费，付的都是资产管理产品的管理费？因为以客户的角度，确实没法评价财富管理方案到底是好是坏。所以我觉得财富管理行业如果能对这类服务评价，才能真正发展产品化。

尚祖安：如果是一站式的财富管理，第一、肯定要收费，因为这是一种金融服务，要收服务费；第二、如果整个的财富管理在服务的同时，也能做资产配置和资产管理，那应该是跟客户共享利润的。当然在前期肯定还会有咨询，客户要为专业的咨询付费。但如果涉及到投资，我们经常说投资是一种技术，又是一种艺术，一旦上升到艺术就很难去建立标准。所以我觉得我们的市场还不成熟，完全借鉴西方的也不可能，完全走中国的老路也没有什么经验。在市场上很多的投资或项目出现问题，其实绝大多数并不是市场风险导致，而是道德风险导致的。在我看来境外的私行和资产管理机构是在合法合规的范畴内忽悠客户，境内可能是违法违规的忽悠客户。国外出的很多产品都是用非常复杂的结构设计出来，让你看不懂，但在法律文件上又合法合规，这样他把所有的风险都转嫁给你，自己不去承担更多的风险。但是国内可能就是胡说八道，干脆就告诉你保本保息了，或者就不披露信息了，所以我觉得市场还是有待规范的。

什么才是真正得财富管理？总会听到一些财富管理公司出事儿的新闻，但是那些公司是真正的财富管理公司吗？当你去银行，理财经理跟你推荐一些保险、基金，这些是根据你的情况，为你考虑后推荐的产品吗？本期节目我们请来了在财富管理行业从业20年，现任万时财富汇理事长的尚祖安先生，来跟我讲讲真正的财富管理应该是什么样子的。

财富管理何时出现的？

吴清扬：财富管理的概念在中国真正落地的第一批是公募基金，1998年第一批封闭式基金成立。理财被真正深入人心，是2004年光大银行提出的“阳光理财T计划”。

尚祖安：中国没有财务管理的标准概念，所以到目前为止，我觉得早期的财富管理更多是资产管理的概念。理财这个概念是2002年，平安开始做综合金融业务，所以在市场上谈到理财的概念，我们也是在2002年开始做理财业务。

韩爽：1997年整个金融的背景和现在是不是有很大的区别？比如说当时的保本产品很容易达到10%以上，但是现在很难。

尚祖安：那时候银行储蓄的利率就很高。

吴清扬：因为1994年有很高的通货膨胀，那个时候投资过热，通胀率都百分之十几以上，国家法定的存款利息是一年百分之十四五。当时保险公司承诺了很多有很高利息的保单，后来降息了，这批保单保险公司用了很多年才消化掉利润的亏损。

尚祖安：当时有很多保险公司的员工买，所以后来保险公司不得不花大力气劝自己的员工来退保，但如果是客户买的，就必须要按承诺兑付了。

资产管理和财富管理的区别

韩爽：现在市面上对财富管理行业是褒贬不一的，有很多人觉得财富管理没有形成体系，还有很多骗子公司。4月11号有一家大型的互联网财富管理平台，善林（上海）金融信息服务有限公司被查了。另外像E租宝、泛亚也都出过类似这种新闻，这些公司是传统意义上咱们聊到的财富管理公司吗？

尚祖安：我觉得就是因为没有定义，所以各类公司都可以叫财富管理。客户接触了保险公司，保险公司说自己做财富管理，所以客户的印象中的财富管理就是保险公司那样的；有些客户是跟信托公司接触，信托公司说自己做财富管理，客户对财富管理的定义就是信托公司；客户接触了第三方公司或者理财公司，客户也就认为财富管理是这样的，所以我觉得这才是市场上的乱象。对财富管理的评价就取决于客户接触了什么机构，好的机构客户就认为财富管理不错，不好的机构客户就觉得财富管理都是骗人的。

韩爽：在我看来财富管理应该是帮助客户去全方面的配置资产，而不应该仅是保险或者仅是信托。所以像保险公司、信托公司是不是就不应该称为财富管理？

吴清扬：这些年把相关概念区分开了，一个叫财富管理，一个叫资产管理。最典型的资产管理机构那肯定是基金公司，银行做理财其实也是资产管理。

韩爽：资产管理就是机构通过产品去打包给客户。

吴清扬：资产管理和财富管理在本质上有一个很大的区别，就是出发点不一样。资产管理公司本质的出发点是自己的投资能力，比如银行主要的投研能力是非标债权，放贷款是能力最强的，所以银行的资管产品没有二级市场类的产品；但是公募基金的核心能力就是二级市场，就算公募基金资管子公司也能做非标债权，也都主要是银行的通道。所以资产管理很典型的特征就是以自身投研团队的能力出发，能做什么就发什么产品。但是财富管理的核心是以客户的角度出发想问题，比如欧美传统的财富管理，很典型的是私人银行。私人银行的财富管理既不做二级市场，也不做股权投资，但是市场上的这些东西都拿过来卖给客户，借助外部的合作。首先是因为客户有各种各样的需求，其次才是为了满足客户的需求去做各种各样的事，出发点是以客户为中心的。

财富管理的发展进程

韩爽：我有一个疑问，很多的银行或者是三方公司在代销产品时都会涉及到佣金，而且每种产品的佣金不一样。比如银行会因为保险的佣金比较高，强制要求理财经理去销售保险。所以市面上真正以客户为中心的财富管理公司是很少的。

吴清扬：相对于资产管理公司来说，财富管理公司主要还是以客户的角度出发，哪怕是以客户需求的角度出发，跟资管公司以自己的能力需求出发是不一样。

尚祖安：实际上财富管理是经历了几个阶段，中国第一家信托公司中国国际信托是在1979年成立的，其实信托公司的本质是做财富管理，但是那个年代中国人没有财富。所以我觉得第一阶段可以从1979年到2002年，这段时间没有理财和财富管理的概念，老百姓有钱就是存银行、买股票、买保险。第二阶段是从2002年到2012年之间，金融产品开始逐渐丰富，各家基金和各类型的理财方式逐渐开始出现。这个阶段大家理解的财富管理更多的是理财和资产管理。第三阶段是2012年到目前为止，是重新定义了财务管理。因为2012年以后，对于财富管理的概念开始融入法律、税务、健康、继承和移民身份安排，这时就是多家机构协同来服务于高净值客户的需求，等于是把财富管理重新再做定义。

理财的建议

韩爽：客户需要选择不同的财富管理公司，那三方财富管理公司在客户上有要求吗？

尚祖安：逻辑上是要的，像金融机构要选择合格的投资人，三方机构也应该去挑选合格的客户。但实际上只有客户选择你，你可能不太会去选客户。按理说应该是要去挑选一些符合公司服务范畴的、符合公司对风险定义的、能够承受这样风险的客户去做财富管理。因为世界上没有不踩雷的机构，如果出了问题客户就去闹的话，任何机构都受不了。

韩爽：好多客户要求保本保息，而且还追求高利率。像这种产生矛盾的情况，我们是先依据客户的风险承受能力去定制合适的产品。

尚祖安：昨天我还接受一个媒体的采访，也聊到老百姓理财要给一些什么建议。我说如果给建议的话，第一个建议就是老百姓得意识到任何投资和理财都是有风险的。因为在过去的20年，中国的老百姓买房、做信托、做银行理财，这几件事风险很小，所以中国老百姓认为理财就是保本保息的方式，没有风险的概念，也不能接受风险。所以我觉得首先得认识到风险是存在的。第二个是得能承受，承受是说你能够通过对自己分析，对自己的情况分析，对自己的现金流分析，对自己的风险偏好分析，分析之后选择一个能承受的产品，假如这个产品出现问题，你还依然能够正常生活，在精神上、心情上都不会受到过大的影响。

还记不记得欢乐颂中的安迪，那个和小包总的妈妈做相反交易的基金经理；还有美剧亿万（Billions）中的及其任性的基金经理鲍比·艾克斯。好像大家印象中的基金经理都是智商开挂、个性鲜明的人，实际上也确实如此。其实对冲基金经理的压力也是巨大的，有时会做一些和大家想法相反的事情，需要承受很大的质疑。

收44%业绩分成的基金

吴清扬：私募基金的收费方式，每个基金之间略有区别，行业平均的费率是一年固定2%的管理费，加上20%业绩分成，但也有做得特别好的私募基金，收费是远高于这个标准的。行业内收费最高的就是詹姆斯·西蒙斯的大奖章基金，是5%的固定管理费加44%的业绩分成。但是大奖章基金的业绩极其出色，减掉费用之后的收益还能达到50~70%。西蒙斯可以说是对冲基金行业量化投资的鼻祖，三十岁就拿到顶级大学数学学院的院长教职了，做量化投资、高频交易创造了极为惊人的回报。

            詹姆斯·西蒙斯（James Simons）

世界级的数学家，最伟大的对冲基金经理之一。全球收入最高的对冲基金经理，年净赚15亿美元。

私募基金经理个性强

韩爽：说到投资策略，公募基金和私募基金的风格差别挺大的。

吴清扬：私募基金主动管理的风格非常强，公募基金都是团队作战，基金经理起到的作用越来越小了。由于公募基金的收费跟投资者收益关系不大，所以干得好的基金经理往往自己去干私募。所以就导致公募基金的团队作战，偏向于被动投资，偏向于指数型基金。私募基金经理的个性往往是非常强的，基金经理往往就是公司的创始人，管理团队的核心就是基金经理。所以私募基金和公募基金的投资风格差异是非常大的，对冲基金经理就像摇滚明星一样，非常有个性。有一部美剧<亿万（Billions)>，讲的就是一个对冲基金经理跟一个检察官斗智斗勇的故事，那里的男一号就是一个特别有个性、特别任性的对冲基金经理。

江忆星：国内前段时间有幼儿园家长打架说，自己是基金经理要把茅台给砸跌停。

吴清扬：再比如《欢乐颂》里的安迪，其实就代表了社会上大家对基金经理的印象。基金经理的个性也跟私募基金的特性有关系的，因为私募基金是主动投资，基金经理确实需要有权力掌控一切，很多时候会顶着很大的压力去跟市场做反方向的事。真正知名的私募基金经理，都是特别有个性的人，比如索罗斯，业内对他的评价是典型的暴君。在他手下工作是很难的，但凡有做的不到位的地方，立刻走人，在办公室里大喊大叫非常凶。西蒙斯也是非常有个性的，他是数学家出身，他的基金公司不招学金融的人，招的都是学工科、学理科的人。《原则》的作者，桥水公司的创始人达里奥，他在公司执行的企业文化是绝对性的透明，这个在传统意义上的管理学里是很难想象的。

韩爽：所以公募基金的管理模式也不太适合他们。

               乔治·索罗斯（George Soros）

著名的慈善家，货币投机家，股票投资者。代表作品《金融炼金术》

公募基金经理变化大

吴清扬：其实公募基金的团队去进行主动管理也存在一些风险。比如2006~2013年一直是市场第一的华夏基金，有很多的基金经理都做得非常好。但是由于股东的变化，导致以范勇宏为首的管理团队辞职了，基金经理也辞职了，最后整个的业绩表现、公司风格产生了很大的变化，现在华夏基金已经很难说是市场的绝对第一了。包括去年东方红基金卖的特别好，但是基金管理层也有了很大的变化，未来还是不是能坚持现在的风格很难说。

韩爽：所以投资者在选择产品时，不管是公募还是私募，其实最重要的是基金经理和投研团队，如果他们发生了一些变化，未来的业绩可能很难保证。

吴清扬：如果是创始人为核心的私募基金，市场风格还是比较统一的。国外的公募基金为什么逐渐都变成买指数基金了，也是因为基金经理说变就变。

                   雷伊·达里奥（Ray Dalio)

布里奇沃特投资公司（Bridgewater Associates）总裁，全球最大的对冲基金——桥水联合基金的创始人

封闭期长有优势

韩爽：一般来说公募基金都没有封闭期，客户可以随时取，流动性比较好，像这种情况，公募基金是不是不能全仓位投资？

江忆星：对流动性的管理是有要求的。

吴清扬：实际上，对于公募基金的头寸来说，一般股票型基金的仓位比较高的能达到95%左右，像指数型基金一般都是不低于95%。但是主动投资的股票型基金一般都是80%~90%。

韩爽：这是出于什么考虑呢？

吴清扬：纯股票型基金的投资是有下限的，不能低于80%，上限会留一些流动性，应对赎回和市场变化。

韩爽：私募基金在仓位控制上会更有利吗？

吴清扬：如果私募的封闭期距离现在比较远，理论上来说是可以100%的仓位投到市场中去。甚至还会加一些杠杆。

江忆星：有人说王亚伟的基金业绩表现好也跟基金长期封闭有关系。他的头寸安排更有优势。

极端流动性管理

吴清扬：极端的流动性管理会出现特别有意思的现象，比如市场上一些定制的债券型基金。公募基金有一个要求，就是基金成立的时候必须不低于200人，但是实际上这个债券型基金是某家机构的定制，主要的投资者就是那家机构。但是为了让它变成公募基金而不是私募基金，必须得拉一些陪跑的人。这种以个别的投资者占有整个基金本金的极大规模的情况下，如果这个基金收2‰的赎回费，按一般惯例这个赎回费一般是归基金资产的。假设基金是100亿，一家机构占了100亿，剩下的投资者占了200万，如果机构的100亿赎回了，这个基金的总资产还剩400万，净值就翻倍了。所以有一些债券基金突然净值涨了百分之好几十，可能不是因为投资能力强，而是因为个别的大资金赎回了。

前些年频繁出现“私募基金”跑路的事件，现在很多朋友投资私募基金产品的时候会心存疑虑。其实有一些办法能让你快速筛掉特别不靠谱的产品，当你知道一家基金公司的名字后，就可以在基金业协会的官方网站上查询该公司是否登记备案。如果上面没有信息，那就危险了。再查一下基金产品的名字，注意管理类型，受托管理代表投资这个产品的资金和基金公司是隔离的，基金公司无法随意支配；自我管理代表没有隔离，各方面的风险会大很多。

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私募和公募的差别

韩爽：私募基金和公募基金的差别挺大的。

江忆星：法律监管上就特别不一样。很多投资者问我为什么私募门槛这么高，要100万起投，因为监管这样要求，而且对个人金融资产的要求，也有进一步提高的趋势，从300万的可能要提到500万。

韩爽：其实公募是面向大众公开发售的，募集人数需200人以上，规模非常大；但私募是面向特定的投资群体，非公开发售的，募集人数200人，起投金额100万以上。另外大家还会看到好多公募的广告，但却看不到私募基金的宣传，这是为什么？

江忆星：公募基金和私募基金最大的区别就是公募基金可以向社会公开宣传自己的产品，私募基金只能私下里向特定的对象来募集。

吴清扬：私募基金不能公开宣传主要是因为私募基金的投资策略一般都比较复杂，投资仓位的披露也不像公募基金那样有特别严格的要求。所以从监管的角度来看，像这种比较复杂的东西就卖给对风险比较有承受能力的富人，万一赔了也能承受得起，如果卖给全社会，不那么富有的人很难承受这个风险。

江忆星：会对社会的稳定性有影响。

私募基金怎么来的？

吴清扬：你们知道私募基金为什么要设这样的门槛吗？私募基金是从美国开始的，所谓的公募基金在美国叫Mutual Fund（共同基金），私募基金在美国叫Hedge Fund（对冲基金）。现在大家理解的对冲基金都是狭义的概念，一手多单一手空单，对冲市场风险。但实质上美国的对冲基金概念跟国内私募证券基金是一样的。那对冲基金怎么来的呢？在1949年，阿尔弗雷德·温斯洛·琼斯（对冲基金之父）管理朋友的钱，由于他做股票的方法跟当时的共同基金、信托不太一样，他采取了做多、做空、杠杆的结合，设计了一个新的投资方式。根据当时美国的法律，如果设这种投资信托，或类似公募基金这样的投资工具，需要披露的信息很多，而且这种做空是受到法律的限制。他为了规避这些限制，做了应对的措施，解释说这个不公开募集，是纯粹的私人行为。所以为了证明那个基金是私人的，他从来不做广告，就是口耳相传或者餐桌上的一句话，他也不让太多的投资者参与。这样就有了私募基金的概念。

江忆星：也算一种金融创新。

韩爽：私募基金是可以大规模的使用杠杆的，公募基金在杠杆的使用上是不是限制比较多？

江忆星：股票型的公募基金是不能加杠杆。

吴清扬：公募基金在法律的意义上是可以加杠杆的，但是实践中非常少，因为公募基金追求的是相对收益，投资策略尽可能就会简单一些，所以多头策略的、没有大规模加杠杆的基金是主流。

韩爽：公募基金针对单只股票的投资有10%的上限要求，但是私募基金就没有的。私募基金管理人发现有被低估的股票，可以加大投资的比例，赢取更大的收益报酬。

吴清扬：私募基金受到监管的限制相对小一些，它是管理人跟投资者的一个民事契约，有一些基金也会设投资分散的限制，但没有监管的限制那么严格。

                               对冲基金之父——阿尔弗雷德·温斯洛·琼斯

私募和公募的奖励机制

韩爽：私募和公募在奖励机制这方面还有一个区别，公募基金是不提取业绩报酬，只收管理费，但私募基金除了管理费之外，还有投资利润分成，这也是私募基金的生命力所在。

江忆星：私募基金管理人如果只挣管理费是很难生存下去的，他需要去挣业绩分成才能存活在市场上。但公募基金主要是以规模取胜，所以在大规模的情况下，他只要挣管理费就可以。

吴清扬：由于收费策略的不同，公募基金只收2%左右的固定管理费，私募基金是2%的管理费加20%的收益分成，会让公募基金的投资者利益跟管理人利益产生对立。公募基金只挣规模的钱，投资者有多少收益跟管理人没关系，管理人最大的利益是把规模做大。所以哪些板块涨得多就发什么基金，可能卖了两三百亿，虽然接下来的行情可能非常差，但也比发一个在低点的只卖十亿有意义。

韩爽：我们之前也聊过，有的基金净值跌破1元，但是基金经理并不想把净值做回1元。因为大家在亏着的时候会选择遗忘，规模在还可以收管理费。做回1元，反而大家都赎回了。

吴清扬：你知道私募基金收20%的业绩报酬是怎么来得吗？也是从阿尔弗雷德·温斯洛·琼斯（对冲基金之父）开始去做的。1951~1964年，美国税法规定的所得税税率非常高，一般收入所得税最高的适用税率是91%。因为二战时期各国财政压力都非常大，所得税高是很正常的。但是琼斯为了避税，把收费模式给改了。基金公司如果收固定的收入，要交91%的所得税，他给改成了根据投资者收益的20%来分成，适用的税种就变了，变成资本所得税，资本所得税当时在美国的最高税率是25%。

私募基金备案要求高

韩爽：有一些专业的投资者，也会帮朋友做一些投资，他们想着能不能也成立一个私募基金，帮着朋友们管钱更合法一些。但私募基金的牌照还挺难拿的，监管也越来越严，要成为私募管理人需要先在中国证券基金业协会办理备案，取得管理人的资格，但是这个资格很难申请。

江忆星：我们先后备案过两家公司，明显感觉到监管对管理人的要求越来越高，实质性要求非常高。

韩爽：有好多不合规的机构根本就没有备案。

吴清扬：市场有一个词叫“阳光私募”，对应的是所谓的地下私募。没有管理人登记之前，所有的私募基金都不能发契约式基金，只能以代客理财的形式，拿客户的账户去做。大概十年前，私募基金借助信托的牌照，让信托公司发一个信托计划，然后去投资股票，但这个信托计划实际账号的投资管理人是私募基金公司，这就叫阳光私募，把代客理财的行为合法化、阳光化了。2013年以后，私募基金行业已经名正言顺地出现了，能发契约型基金了，现在即使用信托计划或其他通道去发产品，更多的是以基金协会认可的投资顾问的身份直接参与，不像当年那样不明不白了。

投资者该如何避坑？

韩爽：但还是存在一些机构没有通过备案，私下募集客户的钱。如果投资者想投私募基金，要怎么避开这些坑呢？

江忆星：首先中国证券业协会可以查到私募基金公司和私募基金产品备案的基本信息，知道公司名之后可以去查。还有一个非常重要的点，就是私募基金现在是要求做资金托管的，把客户的资金和私募基金公司的资金做一个风险隔离，在托管账户里的钱，私募基金公司是不能随意挪用。

韩爽：投资者是把钱打到第三方的托管账户里，而不是基金公司的银行账户。

吴清扬：现在国内真正备案的私募基金实际上都没有所谓基金公司跑路的事情，因为钱跟基金公司是完全隔离的。

江忆星：但之前有很多有限合伙公司，还自称是私募基金公司，都是没有进行备案，没有开第三方托管的账户，所以钱会打到公司账户，这样就有很大的道德风险。

韩爽：投资者在筛选私募基金时，私募基金管理人也在筛选合格的投资者。投资者如果要购买私募基金，按现在的标准是需要提供300万以上的资产证明，或者连续三年的年收入在50万以上，在投资时一定要擦亮眼睛，从各个方面来审慎地抉择。

把可口可乐工厂炸了，第二天可口可乐就又出现了。就是这样的一家企业，历经百年积累下来的品牌价值，美国的精神支柱，却抵挡不住整个行业的黄昏。发展到了瓶颈，扩张到了极限，可口可乐的多次跨界为可口可乐带来了什么？可口可乐该如何突破行业的“沼泽”？



品牌深入人心

李莹人（Rain）：新的CEO希望把分离出去的Zero（零度可乐）和Light（健怡），通过家族脸化的包装升级，使其从品牌变成产品线。我觉得把这些回收成为一个系列感，而不是品牌化，原因之一可能是希望通过健怡和零度的健康属性，弱化掉大家对于传统红罐碳酸饮料不健康的观感。另外从管理上来讲也是内部的大型调整，把分拨给零度和健怡的资源全部回收，形成集团式的统一管理。

吴清扬：对于比较大型的公司来说，内部管理资源的分散是多元化最可怕的。

李莹人（Rain）：要重新建立一个新的品牌，投入是巨大的，必定会剥夺原来主线业务的资源。

韩爽：可口可乐业绩的下滑让很多网友感觉心碎，网友们在微博还发起了#救救可乐#的话题，说要多喝可乐，可口可乐的品牌效应不要消失。

吴清扬：可口可乐的品牌价值十年前就有600多亿美元，是全球第一的品牌价值。可口可乐的CEO也说可口可乐的核心就是品牌价值，并不在于工厂。

韩爽：可口可乐在消费者心中已经根深蒂固了。可口可乐跨界联名的产品，大家买的原因并不是因为东西多好，而是喜欢可口可乐的Logo，对这个品牌的认知度很高。我还有朋友收集可口可乐限量款的瓶子。



美国人的精神支柱

吴清扬：可口可乐是美国文化最重要的标签之一。

李莹人（Rain）：这个跟可口可乐在美国的历史有关。二十年代的时候，美国经历大萧条期间，在那段时间可口可乐做了很多公益化的事情，很多孩子的童年是可口可乐伴随着长大的。二十年代的人也是二战时期的主力军，这些人在战场上如果能够喝到一罐可口可乐，那是一种精神上的支持。

吴清扬：我印象中在二战期间美国登陆欧洲，当时可口可乐还提出一个口号：要让士兵都喝得起可口可乐，能够想得到家。就把可口可乐跟思念故乡连接在了一起，一下子随着二战打开全球市场。

李莹人（Rain）：可口可乐在美国很有国民基础，一个民族品牌。所以它的品牌价值是体现美国精神很核心的一个元素，它跟随着美国经历了一百多年的历史，成为美国人的精神支柱。



可不是谁都能联营的

吴清扬：在过去二三十年，资本市场对上市公司都有一种反多元化的倾向。在这种情况下，可口可乐如果去跨界做其他的东西，对品牌的影响会不会并不如专注主业更好？

李莹人（Rain）：我觉得可口可乐每一次跟时尚品牌的跨界，不算是公司多元化的行为，更多的是公关层面或者传播层面的行为，为的是更深层次的去绑定年轻的目标用户。比如通过The Face Shop去触达The Face Shop本身的既定用户，增加可口可乐在这些用户中的曝光量和喜爱度。所以应该不会受到股东对于多元化的质疑。

吴清扬：可口可乐现在只授权了几个品牌，如果未来它授权了各种各样的品牌，那这种情况会不会影响消费者对可口可乐的品牌认知？

李莹人（Rain）：一定会的。所以在筛选合作方的时候，可口可乐是要非常小心的。像我们之前服务的德系车企，它们也是很热衷于做一些跨界合作和联营，但是会有一个严格的筛选机制，比如品牌调性必须一致，品牌之间不会存在经营上的冲突等等，并且这些联营不会同时推出，一般都会有一个过程或者时间段。

韩爽：要限制一个比例。

李莹人（Rain）：如果做了一个不好的联营，一定会对品牌有一定的损害。



品牌的延展性

吴清扬：您觉得除了可口可乐，其他的品牌，哪些延展性是比较高？

李莹人（Rain）：除了比较需要有专注性的品牌，比如奶粉，普通的快消类品牌都是很具有延展性的。只看品牌有没有这个需求，有没有必要去做这件事情。对于可口可乐这种没有办法诉说功能，只能诉说情感的品牌，这些品牌的延展性，或者说它由一个品牌变成一个平台的可能性更大，而且更直接。

吴清扬：一个品牌是怎么变成平台的？

李莹人（Rain）：比如说可口可乐跟The Face Shop的联营，就是把品牌平台化了，把自己的品牌内容输出到了不同的领域，但又不直接涉足这些领域，而是通过联营把自己的品牌理念输出给不同的人。

韩爽：这是不是还基于有强大的客户群体，才敢这样尝试？

李莹人（Rain）：企业做这些事情，一个是公关层面的，另一个是更多的想满足目标受众的生活场景中，都有企业品牌的身影。比如说可口可乐绑定年轻的女性用户，她们又不太喝可口可乐，为了她们能够持续地记住可口可乐，去跟她们使用的彩妆品牌合作，跟她们喜欢的服装品牌合作，使可口可乐的品牌能够持续地输出到她们生活中的每一个环节。



基经理看品牌周期金

吴清扬：品牌在一些时机是适合去跨界的，但有些时候需要更集中的去聚焦消费者的认知，我们做投资怎么去看待某些上市公司的战略？

李莹人（Rain）：我觉得一定要结合时代背景去讨论，结合当下的消费趋势。比如说整个软饮行业未来的趋势是往健康，植物类去靠，那我们一定要看到它所在的行业未来的发展前景以及品牌决策者是否有足够的意识。如果从投资的角度来看，我们更多的是要看到品牌决策者做的事情，是否能够顺应时代的潮流背景。现在消费者的需求已经有明显的提升，维度也变得越来越广。那品牌应该做的是通过调整自己，从产品到传播整个经营理念的改变，去看到目标消费者真实的、不同维度的需求，并且满足这些需求。比如说奔驰和宝马，奔驰以前非常注重舒适性，牺牲了驾控体验，所以宝马从产品研发到品牌传播都在讲驾控乐趣。给了宝马很大的发展空间，这是以前品牌化的意识。但是现在奔驰多产品线的发展，做的就是去满足我的目标消费者所呈现出来的多元化需求。奔驰在很早期就做了这些布局，所以奔驰销量的增长率是遥遥领先于奥迪宝马的。

吴清扬：我觉得这也是商业周期的一个特性。比如说汽车行业，最开始市场很混沌，品牌林立，大家都不知道要去选什么东西，这时候在特定的领域做宣传，给消费者形成一个在特定领域我很强的印象，就容易凸显出来。到了行业的中后期，所剩的品牌已经不那么多了，客户群的交叉已经很明显了，这种情况下去扩张产品线，尽可能的去服务一切的用户需求，这个状态逐渐形成之后，就剩两三家了。那下一轮比如说特斯拉电动车时代来了，开启了新的一个新的领域，大家要跨入下一个时代了。像品牌的周期是不是也遵循这种技术和商业的周期规律？

李莹人（Rain）：品牌的生命周期呈的是抛物线的状态，上升之后会有一个下滑，然后再积攒新的一轮动势，形成再上升的一个势态，这是一种健康的状态。但很多品牌就是一个完整的抛物线，到了顶端以后就开始衰退，最后没了。所以在品牌初期时，一定是要异军突起的节奏，需要在某一个领域垂直生根，打出自己的核心主张，让大家记住自己。但对于百年老品牌来说，现在依然还是一个很大的挑战。比如可口可乐，虽然有百年的积累，但整个碳酸行业的黄昏是不可逆的，怎么能够在这个领域里面挣扎出来，这是行业的问题。首先是整个碳酸饮料代表的不健康性越来越不被接受，另外可口可乐的确已经到了瓶颈，扩张已经到了极限。可口可乐接下来该怎么走，是否要多元化出来一些高端的系列，甚至真正去做一些跨界，这需要长时间的市场论证。

有可口可乐标签的化妆品，有可口可乐标签的衣服，可口可乐还有酒精饮料、大蒜味饮料、瘦身饮料。产品种类繁多，商标随处可见，但是依然改变不了可口可乐已经连续五年下滑的业绩。为什么一家有价值的龙头企业会有如此境况？未来的趋势会怎样？本期节目我们邀请到广告界的美女总裁 Rain来和大家聊聊可口可乐的事儿。

可口可乐这个品牌

韩爽：说到可口可乐，我相信对广告圈来说肯定是不陌生的。清扬哥你说说有什么特别印象深刻的广告？

吴清扬：可口可乐在国内的广告，我就记得它是打合家欢的主题。比如快到春节了，回到父母家，然后一家人拿着可口可乐。

韩爽：可口可乐和百事相比，感觉它的定位更传统一些。

李莹人（Rain）：其实可口可乐跟百事可乐在定位上有一个很大的区别，可口可乐的定位是：快乐是每个人都可以拥有的一种权利，是老少咸宜的。那百事从美国开始就是聚焦年轻人的，所以它做了更多年轻人的元素，包括街头文化。到了中国后，因为亚洲人通过明星标签自己的诉求是非常强烈的，所以它会请很多明星代言，来定义自己是属于年轻的群体。

吴清扬：可口可乐有一个很有意思的事，在1927年，它第一次进入中国，翻译的中文名叫“蝌蚪啃蜡”，销路非常差。第二年花重金登报征名，后来一个教授给它取了“可口可乐”，这个名字用了以后，可口可乐的销量一下就起来了。所以一个品牌的名字也是非常重要的。

联名合作吸引眼球

韩爽：最近可口可乐有一件创新的事情，吸引了大家眼球。它和The Face Shop联名，出了一系列彩妆。这套彩妆整个系列都是它那种非常有特色的、红黑白的复古美式风。Rain老师之前有了解过吗？

李莹人（Rain）：可口可乐一直有做很多跨界的联名，而且它的跨界有一个特点：不会定价太高，很亲民，完全符合它整个品牌、品类的属性。

韩爽：这一次定价也是在60~300元不等。可口可乐有好多跨界营销的案例，在美妆界之前跟OPI合作出过指甲油。

李莹人（Rain）：它跟蛮多的具有时尚文化元素的品牌都有过联名。我印象中最贵的应该是联名过D&G，是它唯一做过高端品牌。后来基本上都是做一些更年轻的品牌、潮牌。

韩爽：它跟国货太平鸟也出过联合的服装。

吴清扬：可口可乐这种品牌联名我觉得还挺有意思的。因为它本身不用自己制造，不太挤占公司的管理资源，同时如果有人使用这种产品，相当于免费来帮它做广告。这是一个口碑传播，比去电视上做一个广告还有意思。所以像这种非常有价值的品牌，通过品牌合作授权的方式，让别的比较优秀的企业用它的品牌做产品，还挺有意思的。

跨界联名是因为业绩不好？

韩爽：很多人看到可口可乐联名美妆的消息，就说怎么又开始跨界了？是不是业绩又不好了？我也看了一下可口可乐的业绩，确实不好看。根据报告显示，2017年可口可乐净收入为354.1亿美元，同比下滑了15%，净利润和营业利润都有下滑，归属于上市公司股东的净利润更是同比下滑高达81%。它们官方的解释说：在2016年，业务上有好多变动，它们出售了装瓶业务，导致2017年收入受到了影响。但是实际上从2012年到2017年可口可乐的净收入都是下滑的，咱们是不是应该探讨一下，为什么这么有价值的龙头企业，会有现在的境况？

吴清扬：可口可乐是一个比较有特点的大公司，可口可乐最核心的基本盘就是碳酸饮料。其实可口可乐是在八九十年代，随着全球化把可靠的主业彻底地做大了，现在全球化已经做得差不多了，可口可乐已经卖给全球了，全球的人口不可能再增加几倍了。而且随着大家收入的提高，对于健康的要求也越来越高，碳酸饮料不是大家平常的主要饮品了。

韩爽：大家越来越关注生活品质和自身的健康。

吴清扬：可口可乐这些年基本盘节节败退，但是其它的业务并没有碳酸饮料那么好，因为碳酸饮料这个业务利润率太高了。

韩爽：碳酸饮料依然占到可口可乐七成以上的收入。3月份，可口可乐在日本推出了第一款酒精饮料，有调查说近五年，女性用户特别偏爱三度到八度之间的酒精饮料，可口可乐认为这是一块很大的市场，先在日本实验一下。

吴清扬：这种酒精饮料这几年在国内也非常好，RIO的业绩是五倍十倍的涨，在2014年到2015年的那波牛市里，股价在很短的时间内涨了大概七八倍。

韩爽：但是可口可乐推出新的品类，在股价上并没有一个跨越式的体现。

吴清扬：因为可口可乐的基本盘太大了，这款酒精饮料很难在短期之内就占到整个收入结构里边特别大的增长点。

产品线的多远化

李莹人（Rain）：我觉得这款酒精饮料不见得是开了一个新的品类，可能背后的传播意味更大，或者说公司策略上的意义更强，一般叫作策略式的试水。追溯可口可乐的历史，其实它最早期都是含酒精的，后来慢慢去除了酒精，去除了可卡因。我觉得对它来说，现在更有机会去突破的领域应该是功能饮料，而不是酒精性饮料。

吴清扬：可口可乐现在也持股Monster。（注：Monster，怪兽饮料公司，一家饮料生产和销售商，旗下品牌众多，总部位于美国加州Corona）

李莹人（Rain）：对。我觉得对可口可乐来说，它必须要走的一步棋是品牌产品线的多元化。举一个例子，前段时间雪碧推出一款含纤维的饮料，广告说这一瓶饮料里喝到的纤维相当于多少个芒果加上多少个苹果的纤维量。其实就是把碳酸饮料不健康的概念尽量从人的概念中去剔除，然后增加一些健康的属性。因为大的数据调研显示，未来软饮的趋势一定是往植物类、健康类和奶油替代类上去靠拢，包括功能饮料也是一个很大的需求领域。

吴清扬：可口可乐曾尝试过多元化，但是可口可乐真正的崛起恰恰是去多元化。其实可口可乐真正的复苏是在全球化的时代回归了主业，因为碳酸饮料的利润率太高了。但现在来看，碳酸饮料基本盘又不行了，所以它又被迫再去谋求多元化。

新官上任三把火

韩爽：去年5月份可口可乐换了新任的CEO，跟大家宣称说可口可乐要建立一个不一样的企业文化。第一件事就是把装瓶的业务给分出去了，又回到主业。对于这个观点Rain老师怎么看？这个会促进它后续的盈利吗？

李莹人（Rain）：这我觉得更多的是公司管理架构的操作，跟传播没有太大的关系。它好像建立了一个叫“101”的营销渠道机制，就类似于它的经销商不再是传统意义上的经销商，更多的是渠道运输商，所有的门店是自营的，可口可乐自己的员工去做维护，然后再给运输商下订单，运输商就不需要自己去开拓这些所谓的终端。它就是重新整理了一套商业思路。

韩爽：轻资产模式和重资产模式相比较的区别和优劣有哪些？

吴清扬：传统上大家都认为轻资产的商业模式是比较好的，但也有很多行业会面临选择，如果整个产业链里轻资产的活干完了，但还想挣到更多的利润，这种情况就可以收购更重的环节。还有一种考虑就是，比如说京东做物流，物流这个环节是整个电子商务里边及为核心的用户体验，如果交给外部去做，效率会很低。所以这种为了某一个环节把商业模式给做重，也是所谓的护城河。对于可口可乐来说，装瓶业务并不是最核心的价值，可口可乐最核心的还是品牌的价值，所以把装瓶业务分拆出去，让自己轻装上阵，我觉得也无可厚非。

李莹人（Rain）：可口可乐这么做是把整个销售网络的终端人员全部回归到自己的体系上，是一个重资产的组合，原来由经销商去维护的终端，变成了自己维护终端，经销商变成了运输方，把核心的人员掌握在自己手里。

今天是清明节，踏青的时候也不要忘了亲人啊~

北京下大雪了，气温骤降，大家注意保暖别生病啊！毕竟看病挺贵的，况且股票还在赔钱。你知道为什么你的投资总赔？当你活蹦乱跳的时候，有哪些风险在窥探着你？答案就在这期的节目里。

想赚钱，先存钱

韩爽：赚了钱之后怎么投资，怎么防控未来不可知的风险？首先还是那句话，理财肯定得趁早，你不理财财不理你。作为专业的金融从业人士，二位有什么建议吗？

江忆星：其实理财的第一步是存下一部分工资。对于大部分的工薪阶层，尤其是年轻人，有时候不规划自己的财务，挣多少就花多少，自己心里也没数，很容易剩不下钱。所以像银行、基金公司会有基金定投，或者类似基金定投的理财方式，最大的功能就是把这部分钱先存下来。如果不做这笔投资，你可能随便把钱花了。

韩爽：像年终奖或者积蓄下来了一笔钱之后呢？

江忆星：攒一笔大的钱，就可以考虑一些复杂的金融产品，比如说私募基金、股权类的基金或者保险。

韩爽：有客户说想投二级市场的私募基金，但是他要求固定收益10%，这样他可以投大几千万过来。我听完觉得客户不够专业，他可能分不清楚金融产品的风险，他说二级市场，但他并不知道二级市场的投向是什么。如果他知道是投股票和金融衍生品，他会要求一个固定收益吗？

江忆星：他要求固定收益，所以一直没投出去，一直没有符合这种条件的产品。

韩爽：我们在投资之前应该以整体的角度去思考自己的财富。如果自己不够专业，可以委托专业的人来帮忙打理，他们会根据你整个家庭收入和支出的情况去配置资产。我觉得客户说的固定收益10%，可能是所有的资产一年达到10%的收益。这就不是投单一的产品，比如一些固定收益的产品、P2P，一些股票、基金，基金也分一级市场和二级市场，一级市场的流动性可能差一点，二级市场的流动性好一些。这些都应该有专业的人来帮你搭配着配置，使你的资产最后能保证10%的收益。

各类资产的收益

韩爽：各种资产的收益，忆星哥能跟大家说一下吗？

江忆星：现在比较常见的理财，咱们从低到高说。银行理财非保本的大概在5%左右，信托在7%~10%，P2P根据风险不一样，可能10%~20%之间，主流的在15%，这类都叫固定收益类资产，大概率的能每年或一定期间内实现这样的回报，极小概率的可能违约，违约后本金和收益可能会损失比较大的部分。还有一些浮动收益类的资产，比如基金、股票，这类资产每天的净值是随着市场的价格波动而变的，这种资产不适合用每年固定能挣百分之多少的思维来考虑。就像刚说的客户，他如果要求保证每年10%的收益是不太适合投浮动收益类的产品。

越保守，越赔钱

韩爽：张怡老师平时进行一些投资吗？会涉及哪些产品？

张怡：我的资产配置是比较均衡的，但因为相对来说风险承受能力比较强，所以偏股权类的投资是比较多的，前两年美元资产也配置了一些。

韩爽：也得根据每个人不同的风险承受能力来配置资产。如果很厌恶风险，那高风险的股权类或者股票这类的产品就需要少投一些了。

江忆星：但是从结果来看，往往是厌恶风险的人最终容易在股权类的产品里赔的最多。比较保守型的人不喜欢风险，但是在投资的时候又想获得比银行理财或信托高一点的收益，这就会有一个矛盾。这个矛盾在你做决策时会产生对抗，保守型的人选择不投的力量会大一些，直到什么时候会动摇呢？

韩爽：股市开始涨之后也想分一碗羹。

江忆星：对，市场涨了之后心理防线逐渐被打破。在这时，风险偏好高的人，在之前就已经投进去，但是风险厌恶的人，会直到市场涨了很多才最终打破自己的心理防线，再进去。但是这个时候市场已经是一个远远高于该有的价格的位置，所以从结果上来看反而是风险偏好低的人更容易赔钱。所以咱们再跟投资者沟通的时候，也应该引导他们提前把一些资产配到浮动类的产品里面去。

韩爽：对，在市场疯涨的时候，咱们也应该用专业的角度去提建议。

江忆星：尽可能建议少投或者不投。

张怡：所以在投资上我也是仰仗于专业机构，而不是自己去投资个股。因为金融行业的门槛还是很高的，我坚持奉行专业的人做专业的事。尤其是像您的私募公司，对仓位的要求不像指数或者偏股类型卡得那么严，就相当于我们把钱委托给您，然后请专家和大咖们帮我们把控择时和择股的问题。

保险是一种责任

韩爽：委托专业的班子来做专业的事也非常重要。除了投资，“北京大土豆”也提到养老、意外和生病的话题，这就是张怡老师的专业了。

张怡：因为我从事保险行业，是一直在和风险打交道。平时周围人好像都活蹦乱跳的，对风险的感官也稍微弱一些，但在保险精算上，风险是针对一个人群的群体精算，像意外风险在精算上的概率是0.3%。

江忆星：0.3%，这么高？

张怡：对，罹患重大疾病的概率是76%，身故的概率就是100%。我有一个朋友虽然家庭年收入很高，但是基本上是靠他一个人来维系，太太是全职太太，刚刚踏入年薪百万以上的人群，刚刚交了首付买了一套房，去年小宝宝出生了，其乐融融的。但是我由于职业病的敏感就很替他担忧，因为背着几百万的房贷，手里没有多少现金积蓄，孩子嗷嗷待哺，将来孩子教育方面的投资肯定少不了，太太又主要在照顾家庭。我就在想万一我朋友要是有个不可预知的问题这个家可怎么办，可能房子都保不住。这就是大家可能想的比较少，但是真的需要保险去弥补的财务敞口，相对投资主要目的是改变生活，保险的责任就是不去让大家改变现有的生活。

韩爽：如果要上保险也应该先考虑经济支柱，您的朋友要先给自己上保险，然后再考虑孩子和爱人。

张怡：没错，保险完全是一种责任的体现。规划保险是非常需要理性的，比如我们在跟理财经理聊天的时候发现，很多人是在有孩子之后才开始想买保险，去咨询的保险时说要给孩子买一份保险，但是理财经理就会反过来问您身上有保险吗，或者您先生有保险吗。保险要保障的一定是发生疾病或者意外对家庭收入损失最大的人，因为保护好我自己，其实就是保护好了我的孩子。



大病险不只是用来看病

韩爽：除了意外，像重大疾病，可能需要卧床几年，这种情况是不是也需要配置一些保险？

张怡：是的，如果家里有明显的负债，肯定是先用不太贵的寿险，优先把家庭的财务敞口弥补住，第二步是重大疾病保险，我觉得这是一个刚需。在医学上来说重疾现在呈现一个高发且年轻化的趋势，另外罹患重大疾病，多数人会觉得有社保，我可以覆盖我的医疗支出，但是从医学的角度上来说，比如癌症，是有五年占位期的。癌症患者如果经过一段时间的治疗有好转，我们认为治愈了，但在医学上一定是度过五年占位期之后，才可以基本上判定治愈。但是患者在五年的康复阶段肯定是不能参加工作的。

韩爽：等于5年没有收入了。

张怡：是的，他一定要踏踏实实地疗养，按照医嘱去治疗，同时也肯定会有一些额外营养品的弥补。所以重大疾病险除了真正治疗的费用，给大家弥补更多的是未来五年的收入补偿。如果家里的收入没有弥补的话，有一些负担，还要继续坚持工作，可能直接就会导致恶化，让这个人身故了。

有些话，要讲在先

韩爽：投任何一种保险，事先都有一个告知的义务对吗？大病险是不是要提前先声明是否有这样相关的病史？

张怡：对，我建议大家一定要行使自己如实告知的责任，同时也为自己争取了将来理赔的权利。保险公司未来的趋势可能会和医保的账户关联，也就是说我们过往有什么病史或者治疗的记录是可以直接被调查出来的。有一些家庭可能集中用一个人的社保卡开药，我们有过拒保的记录，是真的看到他之前的社保里是开过心脏病、高血压、糖尿病、痛风的药，像这种情况基本上保险公司都是拒保的。

韩爽：他实际病例里边如果没有这些病也会被拒吗？

张怡：如果要在尽职调查的话，风险就非常大了，所有跟风险防范的规划都要做在前边。对于年轻人最大的财富其实就是可以买保险，因为他的身体很健康，现在属于身价最高的状态。有一些五六十岁的客户，寿险被拒保的案例也是屡见不鲜，保险公司已经不接受了。在比如婚姻资产规划，现代人比较理性，心态比较健康，倒不是说非是防范谁，而是把自己本来拥有的东西尽量地保护起来。

江忆星：焦虑也来自于自己对抗风险能力的不确定。如果自己即有很强的挣钱能力，又把该保障的都保障好，焦虑一定会明显缓解。