五分鐘看懂財務報表

2883開發金

開場

1. 歡迎來到五分鐘看懂財務報表

2. 今天來看開發金2020年年報

3. 開發金董事長為張家祝，其前身為開發工銀，為國民黨黨產。

4. 開發金旗下有凱基銀行、凱基證券、中國人壽等。

1. 2004年，辜家透過中信證券公開收購6%開發金股份，取得經營權，後來中信證券改名凱基證券，開發金又收購萬泰銀行，並改名為凱基銀行，而2021年，開發金收購21%中國人壽股權，持股達到56%，中壽本為辜家經營的華僑人壽。

5. 2009年，時任總經理辜仲瑩欲收購金鼎證券，違反《證交法》、《金控法》被判5年不可回金融業，後由群益接收金鼎股份解圍，他於2020年回歸擔任中華開發資本董事長。

主體1

2. 中華開發資本為創投業，法規限制槓桿比率為1:1，而壽險業則可至14:1，即投資100元，只需拿出7.5元，故前中壽董事長王銘陽欲讓中華開發資本入股中壽。

3. 王銘陽做投資出身，2003年掌管中壽，2009年以象徵性的1元合併保誠人壽，得到11000名業務員加上2000億資產，2017年又以1元接受安聯人壽保單，使得中壽資產從一千億成長為3兆。

4. 但金控業常上演接班人與老臣權力之爭的戲碼，在辜仲瑩回歸前夕，王銘陽退休，改擔任富邦人壽獨立董事。

主體3-資產負債表

1. 來到資產負債表

2. 總資產為3.4兆元

甲、債券佔1.6兆元。

乙、放款佔4000億元

3. 總負債為3.1兆元

甲、負債準備佔1.9兆元，壽險之責任準備佔81.5%，它是未來準備理賠的金額，所以要折現成現在的價值，金管會調整「責任準備金利率」，利率越低，折現後的價值，也就是負債越高。

乙、存款為4860億元。

4. 股東權益為3300億元，非控制權益佔38%，原因為對子公司中壽持股僅56%，另外44%不屬於它，就是非控制權益。

主體4-損益表

1. 來到損益表

2. 利息淨收益為660億元。

3. 保險業務淨收益為 1320億元。

4. 保險負債準備淨變動為 -1740億元，可能源自於保單增加或責任準備金利率調降。

5. 淨利為200億，但歸屬母公司業主僅60%。

主體5-現金流量表

1. 來到現金流量表

2. 現金為1850億元。

3. 營業現金流為1580億元，由於其保費收入為現金，但是責任準備增加不會使現金減少，所以可以帶來大量營業現金流。

主體6-股東權益變動表

1. 來到股東權益變動表

2. 2020年股利發放率為63%，分母為歸屬於母公司業主之淨利。

主體7-分析

來到分析

1.股價Stock Price 14.40 - O

2.本益比P/E ratio 9.34 <15 O

3. 股價淨值比P/B ratio 1.00 <1.5 O

4.股東權益報酬率ROE 12.58% >10% O

5. 大股東持股比例Insider Ownership 60.00%  >20% O

6.市值 Market Capitalization 215,600,000,000  < 300,000,000,000. X

10.並未20年連續發放股息Pay dividends in 20 consecutive years X - X

11.過去十年每年都獲利Made profit each year in the past 10 years O - O

12.營業現金流/稅後淨利OCF/NI 771%  >80% O

13.過去十年EPS成長EPS growth in past 10 years 108% >30% O

14.每股自由現金流FCF per share 8.90 >0 O

#責任準備金利率

2317鴻海

開場

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2. 今天來看鴻海2020年年報

3. 創辦人郭台銘曾任職航運業，後創業打造鴻海集團，每天早上六點晨泳的他，在池畔和主管開會，若主管有困難，他會說：「我也是從失敗中尋找成功的法門。」後拍拍他的肩膀。忙得無暇用餐的他，也說過：「當一個人飢餓的時候，頭腦特別清楚。」。

主體1

1. 蘋果產品佔鴻海營收比重54%，極度依賴單一客戶。

2. 鴻海子公司有亞太電信等。

主體3-資產負債表

1. 來到資產負債表

2. 總資產為3.6兆元

甲、現金佔1.2兆元。

乙、應收帳款佔9000億元

丙、存貨佔5800億元

丁、不動產、廠房佔2800億元。

戊、權益法投資佔1700億元，包括做液晶螢幕的夏普、做機殼的鴻準、做PCB的臻鼎等

己、夏普製造多樣化電器，100多年前，創辦人早川德次曾發豪語「我們要做讓人模仿的商品！」，但2016年，因液晶螢幕事業虧損，被鴻海收購。

3. 總負債為2.2兆元

甲、應付帳款佔1兆元，偏高，可能為議價能力強，可以延遲付款。

乙、短期借款為4400億元。

4. 股東權益為1.4兆元。

主體4-損益表

1. 來到損益表

2. 營收為5.3兆元。

3. 營業毛利為 3000億元，毛利率6%。

4. 稅後淨利為1100億元，淨利率2%。

主體5-現金流量表

1. 來到現金流量表

2. 現金為1.2兆元。

主體6-股東權益變動表

1. 來到股東權益變動表

2. 連年股利發放率為50%上下，保留盈餘可讓公司進行企業併購。

主體7-分析

來到分析

1.股價Stock Price 119.50 -

2.本益比P/E ratio 12.95 <15 O

3. 股價淨值比P/B ratio 1.30 <1.5 O

4.股東權益報酬率ROE 10.14% >10% O

5. 大股東持股比例Insider Ownership 75.00% >20% O

6.市值 Market Capitalization 1,660,000,000,000  > 300,000,000,000. O

7.在產業中排名前Ranking top 30% in the industry O - O

8.負債比Debt ratio 58.00% >50% X

9.流動資產/流動負債Current ratio 154.00% <200% X 這兩者是由於應付帳款較高所致

10.20年連續發放股息Pay dividends in 20 consecutive years O - O

11.過去十年每年都獲利Made profit each year in the past 10 years O - O

12.營業現金流/稅後淨利OCF/NI 162%  >80% O

13.過去十年EPS衰退EPS growth in past 10 years -0.63% X 由於蘋果扶植下，競爭者立訊崛起，鴻海仰賴的蘋果光失色，使EPS下降，開始積極轉型向電動車、數位健康、機器人、半導體、人工智慧、5G等，但成果很難說。

14.每股自由現金流FCF per share 9.10 >0 O

1103嘉泥

開場

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2. 今天來看嘉新水泥2020年年報

3. 創辦人張敏鈺號稱水泥大王，隨國民政府遷台後，與華隆集團翁明昌、華新集團焦廷標、中纖呂鳳章一起創業，建立紡織、麵粉事業與嘉新水泥。

4. 張敏鈺有三子四女，這裡介紹三位。

5. 第一位，次子張永平，1989年起擔任董事長，其子張剛綸為現任董事長。

6. 第二位，三子張安平，畢業於紐約大學，2011年起擔任董事長，後接任台泥董事長，其妻辜懷如為辜振甫之女。

7. 第三位，女兒張意平，其女王立心為現任發言人。

主體1

1. 嘉泥投資之雲朗集團旗下有君品酒店。

主體3-資產負債表

1. 來到資產負債表

2. 總資產為400億元

甲、台泥股票佔140億元。

乙、不動產、廠房佔61億元

丙、土地佔61億元

丁、市場派董事黃俊榮指出，因不動產為早期取得，價值重估後可能提高數倍。

3. 總負債為150億元

甲、長期借款佔87億元，主要為以土地、廠房擔保借款。

4. 股東權益為250億元。

主體4-損益表

1. 來到損益表

2. 營業毛利為 -1.4億元，本業虧損6.4億元。

3. 出售桃園蘆竹土地給台泥獲利15億元，可見其不動產之帳面價格低於市值。

4. 其他收入9億元，其中台泥股利佔83%。

5. 其他利益為3億元，為出售中國土地、廠房所得。

6. 稅後淨利為18億元

主體5-現金流量表

1. 來到現金流量表

2. 現金為33億元

主體6-股東權益變動表

1. 來到股東權益變動表

2. 連續兩年買回庫藏股，可見公司認為股價偏低。

主體7-分析

來到分析

1.股價Stock Price 23.25 -

2.本益比P/E ratio 8.10 <15 O

3. 股價淨值比P/B ratio 0.60 <1.5 O

4.股東權益報酬率ROE 8.07% <10% X

5. 大股東持股比例Insider Ownership 79.00%  >20% O

6.市值 Market Capitalization 18,000,000,000  < 300,000,000,000. X

8.負債比Debt ratio 36.00% <50% O

9.流動資產/流動負債Current ratio 504.00% >200% O

10.並未20年連續發放股息Pay dividends in 20 consecutive years X - X

11.過去十年並未每年都獲利Made profit each year in the past 10 years X - X

12.營業現金流/稅後淨利OCF/NI -16.11%  <80% X 說明其本業帶回現金之能力有問題

13.過去十年EPS成長EPS growth in past 10 years 431.82% >30% O

14.每股自由現金流FCF per share -2.22 >0 X 自由現金流之定義為「營業現金流-資本支出」，在欠缺營業現金流狀況下，使它可運用的錢減少，但持有大量上市櫃股票、土地、不動產，可輕易變現、舉債，使它營運不致有問題。

9945潤泰新

開場

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2. 今天來看潤泰創新2020年年報

3. 其前身為1977年尹書田成立之「潤泰建設」，屬於潤泰集團。

4. 潤泰創新董事長為簡滄圳。

主體1

1. 2011年，潤泰集團與寶成集團成立的潤成控股以21.6億美元取得南山人壽97.57%股權。潤成持股結構中，潤泰全持有23%、潤泰新25%、寶成持股20%，潤泰集團其他持股32%。

2. 潤泰新之獲利主要來自南山人壽，佔稅前淨利之80%。

3. 潤泰新本業營收佔比為：營建事業佔70%，建材事業佔12%。

4. 零售業有CITY LINK，目前有四間店。

主體3-資產負債表

1. 來到資產負債表

2. 總資產為1863億元

甲、權益法投資佔1130億元，其中83%為投資潤成，且投資金額年增加43%。

3. 總負債為670億元

甲、長期借款佔480億元

4. 股東權益為1190億元，較去年增加340億元，原因為股利發放率僅17%，所得盈餘皆用於再投資。

主體4-損益表

1. 來到損益表

2. 稅後淨利為92億元

3. 權益法投資收益為91億元，潤成佔80億

4. 營業利益為20億元

主體5-現金流量表

1. 來到現金流量表

2. 現金為47億元

主體6-股東權益變動表

1. 來到股東權益變動表

2. 2020年每股配發股息1元，股利配發率為17%，連年低股利配發率，使得股東權益2年成長137%。

主體7-分析

來到分析

1.股價Stock Price 56.40 - -

2.本益比P/E ratio 6.92 <15 O

3. 股價淨值比P/B ratio 0.90 <1.5 O

4.股東權益報酬率ROE 15.92% >10% O

5. 大股東持股比例Insider Ownership 67.22%  >20% O

6.市值 Market Capitalization 84,900,000,000  < 300,000,000,000. X

8.負債比Debt ratio 40.60% <50% O

9.流動資產/流動負債Current ratio 137.00% <200% X 由於對潤成之投資金額龐大，且屬非流動資產，所以使流動比偏低

10.並未20年連續發放股息Pay dividends in 20 consecutive years X - X

11.過去十年每年都獲利Made profit each year in the past 10 years O - O

12.營業現金流/稅後淨利OCF/NI 22.67%  <80% X 因為其獲利主要來自業外

13.過去十年EPS成長EPS growth in past 10 years -37% <30% X 由於2013年，潤泰新投資之高鑫零售，也就是中國大潤發母公司，財務報表改以市價認列，使EPS達到偏高的29元。

14.每股自由現金流FCF per share 1.66 >0 O

2882國泰金

開場

1. 歡迎來到五分鐘看懂財務報表

2. 今天來看國泰金控2020年年報

3. 國泰金控於2001年成立，屬於霖園集團。

4. 以成立於1962年的國泰人壽為主體。

5. 國泰金董事長為蔡宏圖，是台灣前首富蔡萬霖之次子。

主體1

1. 國泰金淨利佔比為：國泰人壽佔64%，國泰世華銀行佔28%。

2. 國泰人壽之壽險佔68%，在台灣地區市佔率將近三成，排名第一

3. 國泰世華銀行之消金業務佔49%。推出「KOKO」服務平台，為業界首創的P2P社群拆轉帳

4. 國泰證券之經紀業務佔70%

主體3-資產負債表

1. 來到資產負債表

2. 總資產為10.9兆元

甲、國外債券為主，其次為放款。

3. 總負債為10兆

甲、負債準備佔6兆，大部分為壽險的「責任準備金」。

乙、對保險公司來說，一張保單有「責任準備金」，也就是未實現的保費收益與「滿期保費」，也就是已實現保費收益。

丙、舉例來說，有一個人買保險，一個月100元，簽約12個月，3個月平安地經過後，300元是滿期保費，另900元是「責任準備金」。

丁、所以保險負債增加，可能也意味著保險合約的增加，但是好是壞難以定論。

主體4-損益表

1. 來到損益表

2. 利息淨收益為1900億元

3. 保險業務淨收益(也就是滿期保費-理賠金額)為3120億元。

4. 保險負債準備淨變動(也就是責任準備金的增加)約-4600億元。

5. 投資獲利2160億元

6. 兌換損失為1260億元。

7. 稅後淨利為759億元

主體5-現金流量表

1. 來到現金流量表

2. 現金為6570億元

主體6-股東權益變動表

1. 來到股東權益變動表

2. 2020年每股配發股息2元，股利配發率為46%，連年低股利配發率，使得股東權益2年成長71%。

主體7-分析

來到分析

1.股價Stock Price 54.30 - -

2.本益比P/E ratio 6.58 <15 O

3. 股價淨值比P/B ratio 0.94 <1.5 O

4.股東權益報酬率ROE 14.34% >10% O

5. 大股東持股比例Insider Ownership 81.40%  >20% O

6.市值 Market Capitalization 798,400,000,000  > 300,000,000,000. O

10.並未20年連續發放股息Pay dividends in 20 consecutive years X - X

11.過去十年每年都獲利Made profit each year in the past 10 years O - O

12.營業現金流/稅後淨利OCF/NI 119.67%  >80% O

13.過去十年EPS成長EPS growth in past 10 years 171.54% >30% O

14.每股自由現金流FCF per share 6.77 >0 O

1326台化

開場

1. 歡迎來到五分鐘看懂財務報表

2. 今天來看台灣化學纖維2020年年報

3. 台化公司於1965年成立，屬於台塑集團

4. 台塑集團創辦人為王永慶、王永在兄弟，現由「九人決策小組」經營。

5. 台塑管理模式的最大特色就是「只求根本，不問結果」的求本精神。

6. 台化董事長為王文淵。

主體1

1. 台化原為紡織業，投資六輕後，轉型為以生產石化、塑膠產品為主之事業體。

2. 2019年產品營收比重為石化產品59%，塑膠產品33%，纖維紡織產品6%。

3. 石化產品需要經過層層加工，以下介紹台化主要產品之製程：

1. 芳香烴混合物>苯、OX、PX >合成酚、PTA>聚酯纖維和PET

2. 芳香烴混合物>苯、OX、PX > SM>PS(保麗龍)、ABS(家電外殼、樂高積木等)

3. 乙烯、丙烯、丁二烯>丙酮、PC、嫘縈棉(一種人工製造的纖維。由天然的植物棉加工製造而成)、尼龍等

其中最初的原料為原油裂解產品。

4. 美國近年開放石化業設廠，用低成本的頁岩油生產石化原料，總增加產能達到950萬噸，台塑2020年也於美國設廠，其規模為六輕之數倍，

5. 但中國新設廠產能高達1800萬噸，二倍於美國。中國之所以無懼頁岩油之低成本，因為頁岩油無法產生「芳香烴」，它是人工纖維的原料，但原油可以，因此芳香烴將奇貨可居。

6. 中美之策略都是要將價格殺低後，使對方退出，取得訂價權，但將來之碳排放將難以估計。

2019年各項產品在國內市佔率分別為：

一、石化類產品：

苯乙烯佔61%，丙酮佔52%，合成酚佔35%，

PTA佔34 %，

二、塑膠類產品：

PS佔55 %，

ABS佔30%，ABS樹脂可被用於PP佔30%， PC佔41 %

三、化纖類產品：

嫘縈棉佔55%，，

尼龍絲佔40%

主體2

1. 台化之石化產品大部分外銷中國大陸，因近年經濟成長趨緩，有產能過剩之風險。

主體3-資產負債表

1. 來到資產負債表

2. 總資產為5310億元

甲、公允價值資產約佔1700億元，大多為上市櫃公司股票。

乙、權益法投資佔1160億元，包含台塑石化、台朔重工、麥寮汽電等。

丙、不動產、廠房及設備佔1270億元，其中機器設備佔半數，可見石化業的高資本支出。

主體4-損益表

1. 來到損益表

2. 營收為2530億元

3. 營業成本為2237億元

4. 股利收入約50億元

5. 轉投資企業獲利38億元

6. 稅後淨利為215億元

7. 但評價調整損失虧損89億元，也就是投資股票下跌，使綜合損益僅114億元。

主體5-現金流量表

1. 來到現金流量表

2. 現金為170億元

主體6-股東權益變動表

1. 來到股東權益變動表

2. 2020年每股配發股息2.5元，股利配發率為75%。

主體7-分析

來到分析

1.股價Stock Price 83.30 -

2.本益比P/E ratio 13.16 <15 O

3. 股價淨值比P/B ratio 1.33 <1.5 O

4.股東權益報酬率ROE 10.29% >10% O

5. 大股東持股比例Insider Ownership 88.67%  >20% O

6.市值 Market Capitalization 488,200,000,000  > 300,000,000,000. O-

8.負債比Debt ratio 25.00% <50% O

9.流動資產/流動負債Current ratio 291.00% >200% O

10.20年連續發放股息Pay dividends in 20 consecutive years O - O

11.過去十年每年都獲利Made profit each year in the past 10 years O - O

12.營業現金流/稅後淨利OCF/NI 164.67%  >80% O

13.過去十年EPS成長EPS growth in past 10 years 46.68% >30% O

14.每股自由現金流FCF per share 6.54 >0 O

Charles Schwab Inc.

開場

1. Welcome to 5 Minutes Value investing.

2. Today we view Charles Schwab 2020 annual report.

3. The company was founded as Charles Schwab and co. in 1971 by its namesake Charles Schwab.

4. The CEO of the company is Walter W Bettinger.

主體1

1. It is the third largest asset manager in the world, behind BlackRock and Vanguard.

2. The firm is known for its electronic trading platforms, investor education and discount brokerage services particularly reduced every trading commission charges.

3. It was purchased by Bank of America in 1983 for 55 million. 3 years later, the profitability of the bank's no charge mutual funds prompt the founder to buy his company back for $280 million.

4. Charles Schwab offered online trading in 1994 which allowed them to drop and even eliminate account fees by 2005, and introduce commission free fund by 2011.

5. On November 25th 2019, the company announced its intent to acquire TD Ameritrade for approximately 22 billion in stock.

主體2

1. Let’s view balance sheets.

2. Total assets are 549 billion.

3. Available for sale securities is 337 billion.

4. Total liabilities are 492 billion.

5. Bank deposits debt is 358 billion.

6. Total shareholder’s equity is 56 billion.

主體3

1. Let’s view statements of Income.

2. Total net revenues are 11.7 billion.

3. Total expenses are 7.3 billion.

4. Net income is 3.3 billion.

5. Net interest represents about 52% of revenue in 2020.

6. Funds represent about 15%.

7. Advice solutions represents about 12%.

8. Trading revenue represents about 12% of revenue.

主體4

1. Let’s view statements of cash flows.

2. Purchases of available for sale securities is less 202 billion.

3. Net change in bank deposits is plus 138 billion.

4. Cash and cash equivalents is 70 billion.

主體5

1. Let’s view statements of changes in shareholder’s equity.

2. Charles Schwab issued 509 million shares of common stock and 77 million shares of nonvoting common stock to acquire TD Ameritrade.

分析

l Let’s view the anlaysis.

1.股價Stock Price on June 11th  73.92 -

2.本益比P/E ratio  32.65 >15 X

3. 股價淨值比P/B ratio  2.5 >1.5 X

4.股東權益報酬率ROE  9.18% <10% X

5. 大股東持股比例Insider Ownership 7.21%  <20% X

6.市值 Market Capitalization  139,970,000,000  > 10,000,000,000. O

10.20年連續發放股息Paid dividends in 20 consecutive years O - O

11.過去十年每年都獲利Made profit each year in the past 10 years O - O

12.營業現金流/稅後淨利OCF/NI  271%  >80% O

13.過去十年EPS成長EPS growth in past 10 years  233% >30% O

14.每股自由現金流FCF per share 6.31 >0 O

l Welcome to 5 Minutes Value investing.

l Today we view 3M 2020 annual report.

l 3M was founded in 1902, 118 years ago (as Minnesota Mining and Manufacturing Company)

l The CEO of 3M is Michael F. Roman.

主體1

l 3M employed 95,000 people, with 40,000 in the United States and 55,000 internationally.

l 3M’s biggest segment is safety and industrial segment.

l Within the safety and industrial segment, personal safety segment represent about 38% of revenue in 2020, but in 2019, that very same segment accounted for just 30% and the reason is that this is a segment 3M makes a whole bunch of face masks. 2020 is an unusual year that mask sales went through the roof.

l Their second largest segments are the Transportation and electronics segment.

l Their third largest segment are the health care segment which represented about 24% of 3M’s total revenue.

l 3M’s healthcare segment is highly diversified.

l That’s going to be a consistent theme throughout everything that this company does.

l The largest contributor to revenue within this segment is in their medical solutions business that represented 57% of this segment’s total revenue.

l What this segment does is that they make products for doctor office and dentists.

l They also have some food safety testing products.

l Their final segment is the consumer segment and it accounted for about 16% of their total revenue.

l Within this segment we can see that home improvement is a very large contributor to this.

l They have a lot of products in all the major retailers out there, including Lowe’s home depot, Walmart.

l They make a lot of paint supplies and a tons of tapes.

主體2

l 3M’s revenue has gradually shifted higher, but frankly, it has been a very slow rise.

l The earnings per share is growing at a more rapid pace than revenue is.

l Why is the EPS growing faster than the revenue?

l The first reason is profit margins.

l If we have flat revenue but profit margins improve, earnings per share will get high.

l One of the advantages of 3M is that their profit margins are some of the best in the industry.

l Another strength of 3M is that they have very solid research and development investments every year which should continue to push many of their brands forward.

l Another piece to this puzzle is that their stock buybacks.

l Since 2005, they have been persistently decreasing the amount of shares out there.

分析

l Let’s view the anlaysis.

1.股價Stock Price on June 4th  206.05 -

2.本益比P/E ratio    21.09 >15 X

3. 股價淨值比P/B ratio   8.64 >1.5 X

4.股東權益報酬率ROE   46.02% >10% O

5. 大股東持股比例Insider Ownership 0.12%  <20% X

6.市值 Market Capitalization  118,000,000,000  > 10,000,000,000. O

7.在產業中排名前Ranks top 30% in the industry O

8.負債比Debt ratio  70.00% >50% X

9.流動資產/流動負債Current ratio 183.00% <200% X

10.20年連續發放股息Paid dividends in 20 consecutive years O - O

11.過去十年每年都獲利Made profit each year in the past 10 years O - O

12.營業現金流/稅後淨利OCF/NI  141.33%  >80% O

13.過去十年EPS成長EPS growth in past 10 years  44.89% >30% O

14.每股自由現金流FCF per share 10 >0 O

2912統一超

開場

1. 歡迎來到五分鐘看懂財務報表

2. 今天來看統一超商股份有限公司2020年年報

3. 2020年便利商店業整體營業額為3610億元，年成長9%。

4. 統一超商創辦人為高清愿，現任董事長為其女婿羅智先，主要大股東統一（1216）持有45 %股權。

5. 1978年，統一超與美國南方公司簽約合作，營運7-11。

6. 1990年開放台灣7-Eleven加盟，九成以上均是加盟店

7. 統一超商加盟金為30萬元，裝潢費用180萬元，其中一種模式，加盟主得到64%毛利，總公司得到36%。

主體1

1. 2020年，7-11台灣總店數約為6000家，佔總體12000家之50.3%，第二名為全家3800家，佔32%

2. 員工人數為約38000人，臨時雇員約14000人。

3. 2020年產品營收比重為便利商店65 %，流通事業群(如康是美等)27%

4. 海外持股52%的小金雞菲律賓7-eleven截至2021年第一季總門市為約3000家店，穩居菲律賓便利商店龍頭。

5. 統一超於台灣陸續成立康是美、星巴克和黑貓宅急便、捷盟行銷、DUSKIN、Mister Donut、台灣無印良品、夢時代購物中心、阪急百貨、樂天拍賣、博客來網路書店等。

6. 隨著OpenPoint會員突破1300萬名，單季使用人次超過千萬人，成功打造全台最大跨品牌的數位會員服務平台，帶動轉投資事業均有效挹注獲利。

主體2

1. 統一超2014年將所持51%台灣無印良品所有股份，售回給日本無印，結束將近10年的合作關係。

2. 2017年統一超出售30%上海統一星巴克股權給美國星巴克，並向美國星巴克購入台灣星巴克30%股權，這也代表統一退出上海星巴克，未來獨資經營台灣星巴克。

3. 在財報中，持股20%以下的投資採用成本法，持股50%以上合併入財務報表，持股20-50%採權益法，意思是帳面價值 = 投資成本 + 按照持股比例分配之利潤，原本統一超持有上海星巴克30%股權，權益法之帳面價值僅11億，但出售價格高達256億，故認列處分投資利益245億，故有些採用權益法的資產，在出售後，才會顯示其真實價值，並挹注大量獲利。

4. 而以現金32億再收購30%台灣星巴克股權，達到60%，已超過50%，取得控制，故合併入資產負債表。

5. 但中國星巴克獲利遠超過台灣星巴克，為何要出售？

6. 有人說：代理商若做得不好、砸了招牌，母公司一定看不順眼，會拔掉經營權；不過若是做得出色、獲利豐厚，他更是看不順眼，既然這麼好賺當然我自己來就好了。上海星巴克，或無印良品，可能皆是如此，做得好，下場就是交回宗主國，海外大品牌總要求在地企業披荊斬棘開拓市場，但當獲利穩定後就收割成果。

主體3-資產負債表

1. 來到資產負債表

2. 總資產為2090億元

甲、使用權資產佔750億元，

乙、其中房屋佔740億

丙、租金如此高，我認為可效法麥當勞模式，買下店面，租給加盟主20年，再收取加盟金，公司可取得房屋所有權。

丁、以效法美式商業文化，把資源放在高價值，捨棄低附加價值，好讓企業毛利和價值最大化

主體4-損益表

1. 來到損益表

2. 營收為2585億元

3. 營業成本為1700億元

n 其中銷貨成本為1500億元

4. 稅後淨利為113億元

主體5-現金流量表

1. 來到現金流量表

2. 現金與約當現金為465億元

3. 折舊費用為195億元，其中房屋折舊佔125億元。

主體6-股東權益變動表

1. 來到股東權益變動表

2. 2020年配發股息共93億元，股利配發率為91%，極高。

主體7-分析

來到分析

1.股價 Stock Price  262.00 -

2.本益比 P/E ratio  26.21 > 15 X

3. 股價淨值比P/B ratio 7.12 >1.5 X

4.股東權益報酬率ROE 23.89% >10% O

5. 大股東持股比例Insider Ownership 88.62%  >20% O

6.市值 Market Capitalization 272,300,000,000  < 300,000,000,000. X

7.在產業中排名前Ranking top 30% in the industry O

8.負債比Debt ratio 77.00% >50% X

9.流動資產/流動負債Current ratio 97.00% <200%  X

10.20年連續發放股息Pay dividends in 20 consecutive years O -

11.過去十年每年都獲利Made profit each year in the past 10 years O -

12.營業現金流/稅後淨利OCF/NI 219.00%  >80% O

13.過去十年EPS成長EPS growth in past 10 years 64% >30% O

14.每股自由現金流FCF per share 17.36 >0 O

開場

1. 歡迎來到五分鐘看懂財務報表

2. 今天來看特力股份有限公司2019年年報

3. 特力屋的創辦人兼董事長為李麗秋

4. 1978年創辦的特力集團成立之初只是一家5名員工的小貿易商，1979年，特力貿易遇到營運瓶頸，並即將耗盡新臺幣一百多萬元的資本，李麗秋因此準備計畫結束經營。此時輔大哲學系畢業，自信外向，能言善道的何湯雄進入該公司擔任驗貨員，以見習經營管理，又被李麗秋的個性與能力感動，並對其展開追求。隨後，李麗秋接受了何湯雄的告白，並一同在事業上攜手創力特力集團。在特力集團成立後，兩人合力推動該企業上市，又在國際市場上拓展其貿易對象，並在臺灣地區經營零售流通業進而成立特力屋。

5. 經過40多年的打拼現在已經成為台灣居家產業的龍頭，員工超過4500人，2019年營業額超過新臺幣380億

主體1

1. 特力屋有三大業務模式，分別是：貿易、代理、進口

2. 傳統貿易業務佔49%，台灣零售事業佔42%

3. 特力為台灣最大的貿易公司，目前並無類似規模的其他競爭對手，提供品保、品管倉儲物流管理以及加值服務等，將拉大與其他歐美市場中小型貿易商之差距。

4. 傳統貿易重要客戶有：Walmart, O’Reilly, BGE, ALDI, BB&B, COSTCO, Hillman等，台灣、德國、美國都設有物流中心

5. 內銷市場部分，特力屋目前擁有27家店

6. 特力台灣除了HOLA, HOLA peptite選物店搶進各大百貨購物中心通路外，特力屋亦於前年開展小型社區店，截至2020年底社區店拓展為15店，2021年規劃加速展店目標至少20家，將有望開至40家，且同步線上特力家電商亦在疫情年殺出一條血路，全年新台幣營收8.65億元，佔其總營收7.7%，較前年度成長19.5%

7. 2015年與台灣LED封裝廠東貝異業結盟，由東貝提供代工Toshiba的高階LED燈泡，並於12月開始在特力屋銷售。

8. 特力主要商品銷售地區，亞洲佔50%, 美洲佔44%

9. 民國108年，和樂中國因不堪長期虧損，特力零售事業全面撤出中國

主體3

1. 來到資產負債表

2. 總資產為356億元

甲、使用權資產佔96億元，

乙、原因為大量承租不動產，以加速拓展社區店。

3. 總負債為292億元

4. 股東權益為63億元

主體4

1. 來到損益表

2. 營收為380億元

3. 營業成本為270億元

4. 稅後淨利為1億元

主體5

1. 來到現金流量表

2. 現金與約當現金為14億元

主體6

1. 來到股東權益變動表

2. 它108年買回庫藏股約3億元。

來到分析

1.2021.5.21股價25.90 -

2.本益比13.55 < 15 O

3. 股價淨值比  2.01 >1.5  X

4.股東權益報酬率ROE 15.15% >10% O

5. 大股東持股比例  90.16% >20% O

6.市值  13,200,000,000  < 300,000,000,000. X

7.負債比83.00% >50% X

8.流動資產/流動負債106.00% <200% X

9.20年連續發放股息 O

10.過去十年每年都獲利 O

11.營業現金流/稅後淨利951%  >80% O

12.過去十年EPS衰退  34.51%  X

13.每股自由現金流 3.1 >0 O