2018年06月06日23时49分，证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》，终于赶在这个666的日子里把大新闻搞出来。自2月26日新华社吹风《中国资本市场的“BATJ梦”该圆了！》开始，不到4个月，圆梦的制度基础就解决了，这就是中国的速度。

非常时期，用非常手段。转瞬之间，从制度到资金，CDR已万事俱备，只待独角兽登台唱戏。

小米成为CDR试点的第一单

证监会已于6月7日接收小米集团的《首次公开发行股票并上市》。至此，小米成为CDR试点的第一单申请。CDR的全称是中国存托凭证，简单地说，CDR是代持股票的一种凭证。实施CDR，可以在基本不改变现行法律框架的基础上，实现境外上市公司回归A股。

6月7日起，符合条件的创新企业就可以向证监会递送CDR发行申报材料。就创新试点企业的发行上市方式，证监会相关部门负责人表示，符合试点条件的红筹企业，可以优先选择通过发行CDR在境内上市融资；符合股票发行条件的，也可以选择发行股票。符合试点条件的境内企业，可以直接在境内市场IPO。

此次公布的《管理办法》等文件，明确规定符合条件的创新试点企业不再适用有关盈利及不存在未弥补亏损的发行条件。拟参与试点的创新企业，经保荐机构全面、审慎核查后，认为完全符合试点标准、发行条件和各项信息披露要求的，可以提出纳入试点和公开发行股票或存托凭证的申请。

试点企业标准高于“独角兽”

本次支持创新企业境内上市工作以试点方式开展，设定了相应的准入门槛。值得注意的是，目前能够参与试点的创新型企业较少，试点门槛较高。试点企业选取标准包括：已在境外上市且市值不低于2000亿元人民币的红筹企业；尚未在境外上市，最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币，或收入快速增长，拥有自主研发、国际领先的技术，同行业竞争中处于相对优势地位的红筹企业和境内企业。

总体上看，试点企业选取门槛高于市场口语化说法的所谓‘独角兽’企业标准。相关部门负责人表示：发行审核会严格把关，审慎选取试点企业，充分考虑国内国际市场情况，把握好试点的数量和节奏，平稳有序开展试点工作，不会一哄而上。

迪相资管认为：预计符合试点条件的有5家企业，分别是小米、百度、阿里巴巴、京东和网易。预计5家独角兽发行CDR规模为1360亿元-2200亿元。

细则发布，独角兽回归A股时代正式开启！

其实投资者还是比较担心CDR发展初期会不会对市场形成抽血效应，迪相资管认为CDR落地对市场抽血效应影响有限，反而有可能吸引场外资金入市。原因是监管部门早已明确表示，为稳定市场预期，试点将严格按标准和程序甄选企业，把握企业数量和融资规模，合理安排发行时机与发行节奏。并且一直以来A股市场缺少真正的科技“独角兽”企业，如腾讯、阿里巴巴、京东等都没在A股上市。CDR可以让看好科技“独角兽”企业却又苦于没有投资渠道的境内资金更便捷地参与投资，这反而会吸引一些场外资金入市。

粮草未动，资金先行。

6月6日，由易方达基金、嘉实基金、招商基金、南方基金、汇添富基金和华夏基金申报的战略配售混合型证券投资基金获得证监会批文，这也是国内首次批准参与“战略配售”投资的基金，这类产品或重点投资于中国存托凭证（CDR）。每只基金产品的募资规模上限可能为500亿元，下限可能为50亿元，6家公募基金的募资规模总上限约为3000亿元。

第一阶段募集期，面向个人投资者公开发售；第一阶段结束后，募集规模若没有达到500亿元，基金进入第二阶段募集期；

第二阶段募集期，优先向全国社会保障基金和基本养老保险基金发售；仍有不足时，再向企业年金基金和职业年金基金发售，仅这4类机构客户才有认购资格；

若募集过程中基金募集规模达到500亿元，提前结束募集，基金募集规模下限为50亿元，单一个人投资者最高认购规模上限为50万元。产品设三年封闭期，封闭期结束后转公募。

六只战略配售基金的主销渠道和托管银行花落四家银行：工行、建行、中行和招行，这基本是基金代销届的天团了，2017年，“一哥”工商银行代理基金销售9232亿元，比增88.83%；紧随其后的招行代理基金销售额7055亿元，同比增长42.47%。看看代销机构门的热情...

在投资上，每个战略配售基金均要预留10%的现金资产等待下一个CDR品种，除此之外，还要预留另外10%的现金资产，债券投资方面尽管一开始有一定的配置比例，随后会逐渐缩小，投资久期不宜太长，随着封闭期的临近，债券资金又会有所增加。

目前来看A股IPO发行速度放缓，二级市场的流动性调节机制也比较成熟，在防控金融风险的大背景下，CDR将会在证监会监管下逐步推行，时间上相对宽裕，基金份额也可以在基金产品生效6个月后在场内上市交易，整体而言对市场流动性负面影响较小。此外，CDR上市企业代表着战略新兴产业发展方向，其基本面优于部分IPO企业，CDR的推出也会给相关概念股带来更多资金关注，利好于基本面优秀的成长股。

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