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在知识星球中，我会持续整理来自
高盛、摩根士丹利、瑞银、花旗、美银 等投行的原文研报，
每周不定时更新我认为最有研究价值的内容（含摘要及 PDF 原文）。

此外，我还将近四年来阅读过、
并认为值得收藏的研报全部整理进了
Google Drive 云端研报数据库（持续更新中）。

量化模型交易现已从星球独立出来，需额外开通。

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今天要分享的是摩根大通在10月23日发布的最新研报，标题是：
《Tesla Inc – Trim Estimates After Modest 3Q Miss》。

报告由汽车行业首席分析师 Ryan Brinkman 团队撰写，维持对特斯拉的 “减持（Underweight）”评级，目标价 150美元，相比当前约439美元的股价，意味着仍有约 66% 的下行空间。

本期内容：

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今天要分享的是高盛10月22日发布的最新一期《Top of Mind》专题报告，标题是——
《AI: In a Bubble?》，研报原文共32页。

这份报告集结了高盛多位首席分析师、风投机构Bessemer与红杉资本合伙人，以及纽约大学教授Gary Marcus等人的访谈，核心问题只有一个：
——AI这波投资潮，是泡沫，还是未来？

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今天要分享的是高盛（Goldman Sachs）在 2025 年 10 月 22 日 发布的最新《中国策略报告》，标题为——
《A Slow(er) China Bull Market》。

这份报告的作者是高盛亚太区首席策略师 Kinger Lau 团队，他们认为：
经历了过去两年“交易中国”的震荡周期后，中国股市的结构性“慢牛”已经在路上。

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今天要分享的是摩根大通（J.P. Morgan）在 10 月 16 日和 10 月 20 日发布的两份关于甲骨文（Oracle）的最新研究报告：
一份来自股票研究部，题为《OCI Momentum Broadens Beyond OpenAI》13页；

另一份来自信用研究部，标题是《Downgrade to Neutral Amid Its Capex Conundrum》25页。

两份报告出现在短短四天之内，前者聚焦增长，后者聚焦风险，合在一起，正好勾勒出甲骨文在 AI 基础设施周期中的“进攻与代价”。

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本周宏观复盘主要内容：

• 美股市场回顾
• 美国宏观数据及重点事件
• ASML的业绩
  

【市场回顾】

近5交易日，纳斯达克指数涨幅2.14%，标普500涨幅1.70%，道琼斯指数涨幅1.56%，罗素2000指数涨幅2.36%，费城半导体指数涨幅5.78%。

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今天要分享的是 UBS（瑞银） 于 2025年10月17日 发布的最新公司研报：
《Pop Mart International Group: Twinkle Twinkle a rising star》。
这份报告由瑞银香港团队发布，全文约 17 页，属于 Q4 旺季前瞻报告。

UBS 维持对泡泡玛特（9992.HK）的 “买入（Buy）”评级，
并将目标价定为 432 港元，
相较于当前股价（288 港元），上行空间约 +50%。

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今天分享的是 德意志银行（Deutsche Bank） 于 2025 年 10 月 14 日发布的最新研究报告：
《European spending on ChatGPT has stalled since May》。

这份报告来自德银旗下的 dbDataInsights 团队，基于欧洲各国的匿名消费交易数据，分析了 ChatGPT 在欧洲市场的实际付费趋势。

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今天要分享的是高盛在10月14日发布的最新行业研报，标题是：
《US Digital Ad Q3-25 Preview: Analyzing the Industry Debates & Estimates》。英文原文48页。

这份报告覆盖了整个美国数字广告行业，包括 Alphabet、Meta、Pinterest、AppLovin 等平台，
也是目前市场最关注的“AI 驱动广告周期”季度展望。

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这周，高盛几乎在同一天发布了三份关于中国科技龙头的最新研究报告——
阿里巴巴（Alibaba Group）、腾讯控股（Tencent Holdings）和地平线机器人（Horizon Robotics）。

三份报告放在一起看，其实能拼出中国AI产业链正在进入“第二轮周期”的完整拼图。

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这期内容引用公众号 《散装西游》 作者 小贝 的文章《闻泰遇到了大麻烦》。
荷兰政府援引一部1952年的老法案，冻结了闻泰科技控股子公司安世半导体的资产。
我们从 国家安全、企业治理、和地缘政治 三条逻辑，解读这场“法律风暴”的底层结构——
这是一次企业合规事件，更是一堂关于全球经营规则与技术主权的现实课程。

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