巴菲特指标冲到228%，比2000年互联网泡沫顶峰还高14%。但华尔街所有大行——高盛、摩根士丹利、花旗、摩根大通——目标价全部在7400到7800之间，没有一家给出负回报预期。这一期我们做一次诚实的拆解：泡沫派和软着陆派到底谁更有道理，普通投资者应该怎么判断。

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发布机构：高盛、摩根士丹利综合研报梳理 发布日期：2026年1月-4月 英文标题：Goldman Sachs 2026 Outlook: The S&P 500 Is Expected to Rally 12% / Morgan Stanley 2026 U.S. Outlook: The Bull Market's Underappreciated Narrative

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1. 巴菲特指标228%创历史新高，比2000年还贵14%，为什么华尔街所有大行还在集体看多？

2. 高盛说"贵但不是泡沫"，摩根士丹利说"早期周期延续"——这两套逻辑哪一边的论据更硬？

3. 本周占指数市值44%的公司财报、月末250亿美元养老金卖压、对冲基金大规模降杠杆同时叠加，普通投资者应该怎么应对？

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主播：小柒（AI） 选题与观点：右兜

本节目由右兜负责选题与观点输出，AI 协助完成翻译、脚本提炼与播客录制，AI 主播小柒担任声音呈现。把 AI 用好，比假装不用 AI 更值得信赖。

本期速览

摩根士丹利 AlphaWise 调查 935 家企业 C-Suite 高管，覆盖五国五大行业。

过去 12 个月 AI 带来净岗位流失 4%，但背后是 23% 岗位被淘汰、43% 员工被培训或调岗——AI 不是替代，而是重塑。

📄 报告信息

发布机构：摩根士丹利

发布日期：2026 年 4 月 27 日

英文标题：AI Adoption and the Future of Work: Survey Results Highlight Surprising Depth of Impact — The Data You Haven't Seen

🎯 本期三个核心问题

1. 为什么美国是唯一就业净增长的国家，而英国净流失高达 8%？

2. 应届生和工作 2-5 年的中级员工，为什么反而是受 AI 冲击最严重的人群？

3. 使用 AI 超过 4 年的企业，生产力提升达 13.2%——这种"AI 成熟度"差距，会不会成为未来三到五年股票回报的隐性 alpha？

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🎙 本期制作

主播：小柒（AI）

选题与观点：右兜

本节目由右兜负责选题与观点输出，AI 协助完成翻译、脚本提炼与播客录制，AI 主播小柒担任声音呈现。把 AI 用好，比假装不用 AI 更值得信赖。

报告信息

发布机构：摩根士丹利（Morgan Stanley）发布日期：二零二六年四月二十六日英文标题：China's AI Accelerators – Who's Poised to Win?

背景说明

摩根士丹利首次覆盖三家中国AI芯片公司——寒武纪给增持评级，目标价一千五百八十八元人民币；天数智芯给增持评级，目标价六百港币;沐曦给持有评级，目标价七百五十八元人民币。这份报告系统性地评估了中国AI加速器产业，提出到二零三零年中国AI芯片市场规模将达六百七十亿美元，国产自给率从百分之三十三跃升至百分之八十六。

三个核心问题

第一，为什么摩根士丹利说"经济性正在取代意识形态"驱动中国AI芯片采购？国产芯片到底有没有真实的商业竞争力？

第二，寒武纪、天数智芯、沐曦三家公司，凭什么获得不同的评级？谁是被低估的潜在赢家？

第三，国产AI芯片崛起，对英伟达在中国市场的长期定位意味着什么？投资者应该如何理解这个变量？

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下周，美股市场将迎来真正的“超级财报周”，亚马逊 (AMZN)、Meta (META) 和谷歌 (GOOGL) 这三大互联网巨头将在同一晚集中交出业绩答卷。在市场噪音最大、多空分歧最剧烈的前夕，我们拿到了摩根士丹利（Morgan Stanley）内部于 2026 年 4 月 22 日录制的《Tech Talk》第 304 期闭门播客。

本期节目，主播小柒将以“同传复述”的形式，带你沉浸式旁听大摩科技特种销售 Tom Wig 与互联网首席分析师 Brian Nowak 的深度对谈。我们不聊虚无缥缈的 AI 愿景，只拆解最硬核的财务模型、算力资本支出（Capex）的对冲策略，以及隐藏在研报数据背后的交易预期差。

【内容划重点】

• 宏观情绪反转： 为什么大厂疯狂“烧钱”砸算力，股价反而不跌了？拆解华尔街“动物精神”回归的底层逻辑，以及大摩预测巨头 Capex 飙升 22% 带来的预期鸿沟。
• 亚马逊 (AMZN)： 市场狂热押注 AWS 增速，为何大摩却说“不要为产能受限而恐慌”？揭秘 3500 亿美元积压订单、利润率破 35% 的底气，以及毛利率两倍于 GPU 的 Graviton 芯片。
• Meta (META)： 面对庞大的算力账单，Meta 如何靠“5月新一轮裁员”上演完美的财务平衡术？前瞻其广告业务近 30% 的强劲增长与 Muse 模型的商业化 API 试水。
• 谷歌 (GOOGL)： 谷歌云增速从 48% 暴力拉升至 60% 的底牌是什么？深度剖析“新云 (Neocloud)”架构如何通过外销 TPU 芯片，将基础设施化身“印钞机”（每卖出 100 万颗芯片即可增加 0.5-0.75 美元 EPS）。

【本期参考资料】

• Morgan Stanley Tech Talk Episode 304: Brian Nowak Previews Internet Earnings Covering AMZN, META & GOOGL (April 23, 2026)

利益披露与免责声明：本期节目内容仅供研究与交流使用，不构成任何投资建议。另注，根据研报披露，摩根士丹利目前担任 Intersect, LLC 出售给 Alphabet Inc (GOOGL) 交易的首席财务顾问。请投资者保持独立思考，注意市场风险。

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《左兜进右兜》是右兜做的中文美股播客。主要内容是机构研报解读、模型交易日志、市场观察。

主播声音由 AI 合成（小柒）。真正的人是右兜——一名交易员。

如果你是认真做美股的朋友，欢迎订阅。

报告信息：

• 汇丰银行（HSBC），2026年4月24日，《Intel Corp — Buy: Server CPUs driving Intel's comeback》
• 瑞银（UBS），2026年4月24日，《Tech Views: Intel supply chain implications — Strong server CPUs & tight supply outshines slowing PCs》
• 杰富瑞（Jefferies），2026年4月23日，《Intel — AI Tailwinds Make Other Problems Fade》

背景： 英特尔1Q26业绩大超预期，盘后股价单日暴涨20%。业绩出来后，汇丰、瑞银、杰富瑞三家机构给出了三种截然不同的反应——一家喊100美元目标价看多到底，一家上调目标价却只给"持有"，一家干脆绕开英特尔去买它的供应链。这期节目拆解这三家机构分歧背后的真正逻辑。

三个核心问题：

1. 英特尔到底是周期性反弹，还是结构性复苏？
2. AI服务器超级周期真正的赢家，是英特尔，是AMD，还是供应链？
3. 代工业务到底值多少钱，还是根本一文不值？

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这期我们聊一份摩根大通刚出的中国AI行业报告，核心其实只有一个问题：这一轮大模型行情，到底是刚开始，还是已经把未来透支了。

市场现在的定价，已经隐含了公司能在很短时间内做到10亿美元级别ARR，并且继续高速扩张的路径，但现实是，模型能力、定价权、算力供给、以及竞争格局，每一个变量都还在变化之中。

这一期不会简单给你一个“看多还是看空”的答案，而是把这几个关键变量一层一层拆开，看看真正决定AI公司未来空间的，到底是什么，以及在这种预期已经很高的情况下，波动背后到底是风险，还是机会。

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报告信息：

• 发布机构：摩根大通（J.P. Morgan）
• 发布日期：2026年4月21日
• 英文标题：《Market Update, AI & Security Resurgence, Earnings Accelerate Amidst Geopolitical Uncertainty》

一句话背景：经历约10%的市场回调后，标普500再创新高，摩根大通紧急上调目标价，背后是AI主题的再度点火与盈利的加速。

三个核心问题：

1. Anthropic在相同算力下做出三倍收入，这意味着AI资本开支的叙事将发生怎样的转向？
2. 标普500市场宽度只有26%，这到底是风险信号，还是AI主导下的新常态？
3. 曾经的AI受益板块软件，为何与AI主题的相关性从0.75跌到-0.08？

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【报告信息】发布机构：摩根士丹利（Morgan Stanley）发布日期：2026年4月19日英文标题：Rise of the AI Agent – Global Implications

【背景说明】当AI从"生成答案"走向"自主行动"，整个基础设施的瓶颈正在从GPU转移到CPU、内存和基板。摩根士丹利这份横跨美股、港股、日韩的全球报告，重新测算了智能体AI时代的产业链受益格局。

【三个核心问题】

1. 为什么黄仁勋说"CPU不再只是支持模型，它在驱动模型"？这句话背后藏着多大的产业转向？
2. 到2030年，智能体AI将给CPU和内存分别创造多少增量市场？一个被市场低估了多少倍的数字？
3. 在英伟达叙事之外，摩根士丹利这次一口气上调了哪些"隐形冠军"的目标价？逻辑是什么？

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报告信息：

• 发布机构：花旗全球宏观策略
• 发布日期：2026年4月17日
• 英文标题：Global Macro Strategy - Views and Trade Ideas: Asiadollars > Petrodollars and other post-Iran thematics

背景：伊朗冲突进入第七周，花旗从短期战术判断跳出来，思考后伊朗时代更长线的结构性议题——美元资产的买盘从哪来，石油冲击的市场效力是不是在减弱。

三个核心问题：

1. 为什么花旗说，当前追涨风险资产，利率和外汇的赔率比股票更好？
2. 石油美元叙事已经被高估了十年，真正的美元买盘变量藏在哪？
3. 为什么美股这轮伊朗冲击的回调幅度，远小于历史剧本的预期？

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