プライベート・クレジット市場は近年目覚ましい成長を遂げており、アライアンス・バーンスタイン（以下、「AB」）は今後も成長が続くと考えています。資本をめぐる争いは、高温が続くこの夏の天候のようにヒートアップしています。ABでは、銀行がシェアを回復しようとするなかでこの傾向が今年後半も続くとみています。ただし、投資家のプライベート・クレジット需要は依然として旺盛であり、一連の機会がコーポレート・クレジットを超えて広がるにつれ、需要がさらに増加すると予想しています。

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好機を逃してはなりません。2024年下半期は債券への投資機会が生じるタイミングになりそうです。最近は中央銀行の政策が国によってかい離し始め、市場参加者が利下げのタイミングや規模を見極めようとする中で、債券市場のボラティリティが高まっています。異例なほど多くの投資家が様子見を続けており、まだ本格的に市場に参戦していません。

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アメリカの資本市場には引き続き投資家にとって多くの可能性があり、さまざまな資産クラスにアクセスできる投資家にとっては、特にそうだと、私たち、アライアンス・バーンスタインは考えています。S&P 500指数が過去最高値を更新するなか、アメリカから他の投資機会にローテーションする時期ではないか、投資家は思案しているかもしれません。アメリカの資本市場には、近い将来、確かにリスクが出てくるでしょう。しかし、現時点では引き続き魅力的な投資対象としてのポテンシャルがあり、柔軟で順応性があるマルチアセット・アプローチをとる投資家にとっては、特にそうだと私たちは考えています。

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グローバル株式の投資家は、関税が及ぼす影響をファンダメンタルズ分析にどのように織り込むことができるのでしょうか？アメリカが大量の中国製品に新たに関税を課すことになり、貿易戦争が再び新聞の大見出しを飾っています。企業の長期見通しに基づいてリターン予想を作成しようとする投資家にとって、このような政策の動きは頭痛の種であり、リサーチ・プロセスで特殊な検討を行う必要が出てきます。

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環境・社会・ガバナンス（ESG）は、フォワードルッキングな視点が重要で、そのためアクティブ運用が、サステナブル株式ポートフォリオにおいて重要な役割を担います。 投資の世界は、ESG投資も含め、ますますパッシブ化しています。パッシブは、スタティックな運用のため、分かりやすさ、簡潔さを提供するように見えるかもしれません。しかし、パッシブへの傾斜には多くのリスクが伴い、サステナブル戦略に関しては特にそうだと考えています。

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今後10年以上にわたる投資環境を見渡すと、「メガフォース」とでも呼ぶべき3つの大きな現象がマクロ経済やポートフォリオの戦略に影響を及ぼすと予想されます。その３つの現象とは、気候変動、人口動態、脱グローバル化です。それぞれ単独でも重要な意味を持ちますが、同じような方向で相互作用すれば投資のパフォーマンスに大きな影響を与える可能性があり、投資家は未知の世界に直面します。

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パッシブQT、つまり受動的な量的引き締めが、日銀の金融政策正常化への次の一手になると私たちアライアンス・バーンスタインでは考えています。日銀は2024年3月、8年間続いたマイナス金利政策を解除し、基準金利を0％～0.1％に引き上げ、17年ぶりに利上げを実施しました。この動きは待望されていたとはいえ、正常化の道筋の第一歩に過ぎません。

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今日のテクノロジー・ブームを主導しているのは実質的な効率性の向上であり、私たちアライアンス・バーンスタインはそれを理由に、ITバブルとの比較は見当違いだと考えています。 人工知能、AIはさまざまな話題を提供していますが、それにはもっともな理由があります。新たな形態の機械学習には生産性を高める可能性があり、現在はAIの将来的な用途が数多く見いだされつつある段階です。しかし、市場はAIに対して熱狂的になりすぎていないでしょうか。

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マーケットでは、米国の金融株が注目されており、この先、金融株関連のサブ・セクターが好転していく可能性があります。わずか１年しか経過していないのに、この違いは何でしょうか。2023年初頭には銀行が相次いで破綻しましたが、金融株は再び活気を見せています。テクノロジー・セクターによる市場リターンの独占が終焉すれば、金融セクターが再評価される可能性があるとアライアンス・バーンスタインではみています。

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これまでは、業績が好調な企業の多くが、一部の銘柄にパフォーマンスが偏った株式市場の中で評価されてきませんでした。それが変わりつつあるようです。予想より長引いている金利の高止まりという新たな現実に投資家が順応してきたため、2024年1－3月期のグローバル株式は勢いよく上昇しました。マクロ経済への懸念が後退し始めたことで、これからは利益の成長性こそが、株式市場全体の幅広い企業の株式リターンを左右する主役になっていくものとアライアンス・バーンスタインでは考えています。

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