グローバル株式の投資家は、関税が及ぼす影響をファンダメンタルズ分析にどのように織り込むことができるのでしょうか？アメリカが大量の中国製品に新たに関税を課すことになり、貿易戦争が再び新聞の大見出しを飾っています。企業の長期見通しに基づいてリターン予想を作成しようとする投資家にとって、このような政策の動きは頭痛の種であり、リサーチ・プロセスで特殊な検討を行う必要が出てきます。

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環境・社会・ガバナンス（ESG）は、フォワードルッキングな視点が重要で、そのためアクティブ運用が、サステナブル株式ポートフォリオにおいて重要な役割を担います。 投資の世界は、ESG投資も含め、ますますパッシブ化しています。パッシブは、スタティックな運用のため、分かりやすさ、簡潔さを提供するように見えるかもしれません。しかし、パッシブへの傾斜には多くのリスクが伴い、サステナブル戦略に関しては特にそうだと考えています。

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今後10年以上にわたる投資環境を見渡すと、「メガフォース」とでも呼ぶべき3つの大きな現象がマクロ経済やポートフォリオの戦略に影響を及ぼすと予想されます。その３つの現象とは、気候変動、人口動態、脱グローバル化です。それぞれ単独でも重要な意味を持ちますが、同じような方向で相互作用すれば投資のパフォーマンスに大きな影響を与える可能性があり、投資家は未知の世界に直面します。

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パッシブQT、つまり受動的な量的引き締めが、日銀の金融政策正常化への次の一手になると私たちアライアンス・バーンスタインでは考えています。日銀は2024年3月、8年間続いたマイナス金利政策を解除し、基準金利を0％～0.1％に引き上げ、17年ぶりに利上げを実施しました。この動きは待望されていたとはいえ、正常化の道筋の第一歩に過ぎません。

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今日のテクノロジー・ブームを主導しているのは実質的な効率性の向上であり、私たちアライアンス・バーンスタインはそれを理由に、ITバブルとの比較は見当違いだと考えています。 人工知能、AIはさまざまな話題を提供していますが、それにはもっともな理由があります。新たな形態の機械学習には生産性を高める可能性があり、現在はAIの将来的な用途が数多く見いだされつつある段階です。しかし、市場はAIに対して熱狂的になりすぎていないでしょうか。

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マーケットでは、米国の金融株が注目されており、この先、金融株関連のサブ・セクターが好転していく可能性があります。わずか１年しか経過していないのに、この違いは何でしょうか。2023年初頭には銀行が相次いで破綻しましたが、金融株は再び活気を見せています。テクノロジー・セクターによる市場リターンの独占が終焉すれば、金融セクターが再評価される可能性があるとアライアンス・バーンスタインではみています。

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これまでは、業績が好調な企業の多くが、一部の銘柄にパフォーマンスが偏った株式市場の中で評価されてきませんでした。それが変わりつつあるようです。予想より長引いている金利の高止まりという新たな現実に投資家が順応してきたため、2024年1－3月期のグローバル株式は勢いよく上昇しました。マクロ経済への懸念が後退し始めたことで、これからは利益の成長性こそが、株式市場全体の幅広い企業の株式リターンを左右する主役になっていくものとアライアンス・バーンスタインでは考えています。

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経済成長率が高まり、FRBは金融政策を慎重に運営することが可能な状況になっています。それはつまり、来たるべき利下げの開始時期が先延ばしになるだろうということです。 2024年1－3月期の米国経済は力強く前進しました。企業の採用活動が活発だったほか、インフレ圧力が徐々に弱まったことで個人消費が増加し、強固な経済基盤の上の成長が続きました。アライアンス・バーンスタインの見解では、人口動態トレンドの変化に支えられ、そうした力強い成長が今後もおおむね続くとみています。

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高いインフレ率で経済が均衡する時代が来ているとしたら、これは、利回り、ボラティリティ、アクティブな債券投資にとって何を意味するのでしょうか？
過去40年間は、世界的にデフレ圧力が広がる中で、均衡インフレ率が低い投資環境が生み出されてきました。だが、状況は変化しつつあります。マクロ経済における巨大な圧力により、今後数年間にわたり構造的にインフレ率が上昇し、GDP成長率が低下することが予想されます。インフレ率の上昇と経済成長の鈍化は世界中の債券市場に影響を与え、投資家の資産配分を長期にわたり左右する要因となりそうです。

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情報過多と言われる現代社会では、投資家の手もとにも処理しきれないほどの膨大な情報が押し寄せてきます。資産運用のための投資信託の選定一つをとっても、資産クラスや地域の違いに加え、同じ運用でも分配頻度が違う点や為替ヘッジあり・なしがあるなど、選択肢が数限りなくあることから、途方に暮れてしまう投資家が多いのも仕方ないでしょう。


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