Actually You Know

2025 年，黄金价格屡创新高，去美元化、地缘冲突与主权信用焦虑的背后动因再次凸显，黄金正在以一种新的形态闯入加密世界：稳定币巨头泰达（Tether）推出的黄金稳定币 XAUT，将符合伦敦金标准的实物黄金直接锚定上链。它不是美元稳定币，也不提供高收益，而是一次试图将5000年的价值共识编写入代码的实验。

问题随之而来：黄金，真的适合上链吗？XAUT 是「数字黄金」，还是另一种 IOU？它解决的是个人的避险需求，还是机构的结构性焦虑？当你购买 XAUT，你真正承担的风险，又是什么？

Mastering Stablecoin 「精通稳定币」播客本期节目请来 Stablehunter 创始人 Yuki，从发行机制、实物托管、赎回路径、流动性、合规与冻结风险等多个维度，完整拆解 XAUT 背后的真实逻辑，并回答一个更根本的问题：黄金上链，究竟是在创造新货币，还是在修补旧体系的裂缝？本期你将听到 ——

📌 黄金稳定币的 PMF 并不在「收益」，而在 流动性、可携带性与跨境可组合性
📌 XAUT = 黄金 3.0：不是 ETF，不是纸黄金，而是 可执行、可拆分的实物所有权凭证
📌 XAUT 与 PAXG 的差异，本质类似 USDT 与 USDC：可用性 vs 合规优先级
📌 泰达引入黄金锚点，是对 单一美元信用体系的结构性对冲
📌 XAUT 并非「价格稳定」，而是 对锚定资产稳定
📌 冻结、黑名单、托管与审计：XAUT 与 USDT 在风险结构上的高度一致
📌 黄金稳定币的瓶颈不在发行，而在 分发网络与线下实物兑换基础设施
📌 对个人而言，XAUT 更像长期配置工具，而非高频交易或套利标的

你还将听到：

• 实物黄金、黄金 ETF、黄金稳定币三种形态的根本差异
• XAUT 如何实现 7×24 小时交易与实物交割闭环
• 为什么「醒着的黄金」比「沉睡的黄金」更接近未来金融
• 黄金稳定币在跨境结算、抵押借贷中的真实可行场景
• 哪些风险是机制性的，哪些只是被低估的心理门槛

「精通稳定币」官网

【时间轴】

00:05 开场｜黄金创历史新高，为什么黄金稳定币在此刻被重新讨论
01:24 嘉宾 Yuki｜从 Web3 支付转向黄金稳定币与 RWA 研究
03:33 核心判断：黄金稳定币的 PMF 在流动性、可携带性与可组合性，而非收益
04:36 资产形态演进：实物黄金、黄金 ETF 到 XAUT（黄金 3.0）的根本差异
06:19 机制拆解：XAUT = 1 盎司伦敦金，7×24 小时交易与高度可分割
11:16 发行与托管结构：泰达主导铸造，实物黄金托管、审计与合规路径
14:07 战略意义：XAUT 为泰达体系引入美元之外的第二价值锚
16:08 横向对比：XAUT 与 PAXG 的定位差异（可用性 vs 合规优先）
21:58 「稳定」的重新定义：锚定黄金价格，而非名义价格不波动
25:01 链上用途：抵押借贷、生息与 DeFi 组合，但收益空间有限
27:50 增长瓶颈：分发网络、实物兑换点与信任建设，而非发行规模
30:09 真实场景：跨境转移、资产配置与极端情况下的价值携带
36:29 风险边界：冻结权、黑名单、托管与 USDT 类似的信任假设
40:59 宏观视角：去美元化、央行购金与黄金的重新货币化
44:48 长期想象：从“沉睡资产”到“可执行资产”的数字黄金
54:15 结语：黄金稳定币更像慢变量，而非爆发式增长叙事

【推荐阅读】

• 一篇说透稳定币、RWA、DAT和黄金稳定币
• 再聊黄金稳定币：只占0.67%份额的核心原因及未来潜力
• 从开始到放弃，我为什么不做Web3支付了

入门到精通、理解到行动
我们是你的稳定币向导
我们将深入产业链的每一个环节
为你揭示稳定币产业背后的真实故事【主播】

Jean：「精通稳定币」主理人，「加密厨房」主厨

中本姜：「精通稳定币」主理人，公众号「区块主义」作者，前 Litentry 产品负责人

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【声明】

本期节目不构成任何投资建议，投资有风险，个人请自负。

长久以来，在加密世界里，阿根廷一直被视为「稳定币的理想试验场」：长期高通胀、货币持续贬值、银行信用脆弱 —— 看 起来，稳定币几乎是为这里量身定做的答案。

但真的走进阿根廷，接触当地人的日常支付、储蓄和换汇体系，你会发现，现实并不完全如此 ……

Mastering Stablecoin 「精通稳定币」播客 第 3 期 和 第 6 期 节目嘉宾、以太坊生态 PlanckerDAO 核心贡献者 Pablo 再度返场，他刚刚在阿根廷参加以太坊 2025 DevConnect 活动，作为十年前曾经在阿根廷工作生活过的加密从业者，这一次，他用亲身使用各种支付 App、加密钱包、U 卡和本地扫码系统的体验，带我们重新理解一个问题：

在真实世界里，稳定币究竟解决了什么？又解决不了什么？

这是一期关于支付、通胀、美元现金、信任，以及「加密叙事与现实落差」的节目。

如果你关心稳定币的真实采用，而不仅是链上的数据和想象，欢迎收听「精通稳定币」第 7 期节目。

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【时间轴】00:00 开场与嘉宾介绍

• Pablo 与阿根廷的渊源：十年前在华为阿根廷工作，此次参加以太坊 DevConnect 重返
• 还作为 Dark Forest Punk 社区成员参展

03:00 阿根廷的经济现状

• 汇率变化：十年间阿根廷比索从 1 比 20 贬值到 1 比 1400，贬值近98%
• 米莱上台后官方和黑市汇率差距缩小至 10%，但通胀依然严重
• 年化通胀率 40%，银行和其他金融平台提供活期利息达 30% 以「追赶」货币贬值速度

06:50 加密货币的真实采用情况

• 核心发现：90%的普通人不使用加密货币
• 两大原因：大多数人没有储蓄去购买加密货币
  传统美元黑市渠道自2001年金融危机以来已经非常成熟
  
• 犹太人、华人超市、西联汇款构成的传统换汇网络

10:10 传统电子支付体系

• Mercado Libre（拉美版淘宝）及其支付工具 Mercado Pago
• 像 Naranja X 这种 Neobank（网络银行）填补传统银行空白
• 运营商支付（Personal Pay）
• 活期理财产品利息高达30-50%

14:30 央行的创新政策

• CVU（统一虚拟账户）与 CBU（统一银行账户）互通
• Pablo 推测阿根廷央行通过命名的发音梗（B和V在西语中发音相同）来扶持新支付平台
• 加密支付平台可直接开设央行登记的银行账户

17:40 普通人的选择

• Pablo 现场采访与他同行的阿根廷人都听说过加密货币但都没用过
• 原因：没有钱买、提前消费、月光族
• 有产阶级多为老年人，存在信息差

18:56 B端的加密货币使用

• 换钱公司使用 USDT 对冲多余比索
• 美元现金交易仍是主流（不信任银行，2001年危机阴影）
• B 端因为方便使用 USDT 兑换支付，但 C 端更信任美元现金

22:00 加密支付的商户体验

• 6 家本地加密支付平台（Lemon Cash、Ripio、Mercado Pago、Belo、Cocos、Persnal Pay 等）
• 通过 Mercado Pago 的二维码支付 SDK 接入商户
• 类似 U 卡体验：自动将 USDT/USDC 兑换成比索支付
• 汇率优于官汇，接近 P2P 汇率

28:00 文化差异：阿根廷更流行 Alias 化名转账

• 阿根廷的银行化名（Alias）转账系统
• 与 ENS 域名系统的相似性
• 对拉丁文字国家友好，但中文用户难以接受
• 路边小贩、服务员收小费都使用 Alias 转账

30:30 加密支付平台的特色

• 信用卡返现可选择 BTC/ETH/USDT
• Lemon Cash 偏向 ETH，Ripio 只返 BTC —— Pablo 认为是体现「部落主义」
• 虚拟卡免费开通，实体卡活动免费（原价70美元）
• 可绑定支付宝、Apple Pay，支持国际消费

33:30 本地加密生态

• Ripio 孵化自己的 Layer 2 和 DeFi 平台 Caby Finance
• 专注拉美市场的 DeFi，推出 Wrapped ARS（代币化阿根廷比索）
• 有项目尝试推出比索稳定币，但尚未合规
• USDM：美债支持的生息稳定币项目，创始人为阿根廷人

35:40 RWA 案例:马黛茶代币

• 马黛茶（Mate）:阿根廷国民饮品，有咖啡因，社交文化象征
• 喝法特殊：一根吸管传着喝，需随时加热水
• 出门携带全套装备：茶杯、茶叶、糖、热水壶
• 有展商推出马黛茶 RWA，将茶叶销售利润分配给代币持有者

38:40 交易所与市场规模

• 本地交易所有 Uphold，但用户主要使用币安和 Bybit
• 阿根廷加密交易额 911 亿美元，全球第 13 大市场
• 62% 为稳定币交易
• 大量黑灰市场交易推高交易量

41:30 阿根廷的加密名人

• OpenZeppelin、Decentraland、Poap 等知名项目
• Poap 创始人持有的 ETH 在公开地址中排名前20
• 众多加密「巨鲸」支持本地创业生态

44:00 以太坊与米莱的改革

• 米莱上台后通胀并未改善，废除法币计划难以实施
• 以太坊社区在阿根廷的 Mass Adoption 仍然有限
• 账户抽象、ZK 等技术概念未能渗透普通用户

53:10 拉美加密社区

• 玻利维亚、秘鲁、厄瓜多尔等国都有以太坊社区
• Crypto La Plata：由玻利维亚人在阿根廷创建的社区
• Crypto Conference：12 月 6 日玻利维亚首都拉巴斯将举办加密会议
• Seed Latam：拉美知名的加密社区组织

56:30 支付体验总结

• Pablo 现场开通多张虚拟卡和实体卡
• 使用 P2P 换汇后用本地货币消费
• 转账、二维码支付在偏远地区都很普及
• Booking.com 预订后现场转账付款 —— 避税和躲避通胀

1:01:00 与中国的对比

• 阿根廷的电子支付基础设施完善，类似中国
• 加密支付架设在传统电子支付之上
• 如果未来出入金合规，加密支付也能快速推广
• U 卡可绑定支付宝消费，但受地域限制

1:07:00 下一站：玻利维亚

• 玻利维亚官汇黑汇差距达 50%
• 将继续观察不同政策环境下的加密采用情况

【数据与事实】

• 阿根廷现时汇率：官方 1 比 1300~1350，黑市 1  比 1400~1500，价差 10%
• 阿根廷比索十年贬值：从 1 比 20到 1 比 1400，贬值98%
• 年化通胀 40%，活期利率 28%~35%（高时50%+）
• 支付费率：二维码即时 0.8%，信用卡即时 6.29%，借记卡 1.35%，预付卡 3.75%
• 汇率路径对比：P2P≈1485 > 加密扫码≈1460 > 黑市≈1400–1420 > 官汇≈1335
• 加密理财：部分平台 USDT 年化 7.1%（来源不详）。
• 市场规模：阿根廷加密交易市场全球第 13，交易额911亿美元（稳定币占比 62%）；拉美7亿+人口。

【观察与洞见】

• 现实与预期的差距：高通胀≠加密货币大规模采用，传统避险渠道（美元现金、黑市）依然主导
• 文化与信任：2001 年金融危机造成的银行不信任延续至今，但这种不信任转向美元现金而非加密货币（包括稳定币）
• 基础设施的重要性：加密支付的普及建立在完善的电子支付基础上，而非直接替代传统系统
• 加密支付秘诀：非链上创新，而是接上本地支付网（CBU/CVU、Alias、二维码）
• P2P 转账胜于扫码：重度用户路径更优汇率与费率
• 文化决定产品：Alias 化名转账在西语区流行，可以理解 ENS 域名为何在中文社区「水土不服」
• 活期利率镜像：非福利，而是贬值速度投影
• 部落主义产品化：Cashback 偏 BTC/ETH/USDT，反映阵营偏好
• 创业生态繁荣：尽管 C 端用户有限，但阿根廷有 6 家加密支付平台、自建 Layer 2，科技输出能力强
• B 端先行: 换钱公司等 B 端机构使用 USDT 对冲，但前端业务人员自己都不用加密货币
• 自托管门槛：普通人管理私钥困难，美元现金仍是最「安全」的选择
• Mass Adoption 的反思: 技术先进不等于用户需要，解决真实痛点才是关键

【资源与链接】

项目与平台

• Mercado Libre & Mercado Pago: www.mercadolibre.com.ar
• Lemon Cash: www.lemon.me
• Ripio: www.ripio.com
• Belo: www.belo.app
• Caby Finance (Ripio 孵化的 DeFi)
• OpenZeppelin: www.openzeppelin.com
• Poap: poap.xyz
• Decentraland: decentraland.org

社区组织

• Crypto La Plata: x.com/CriptoLaPlata_
• Ethereum Bolivia：x.com/EthereumBo
• Seed Latam：x.com/SEEDLatam
• Cochabamba, CochaBlock：x.com/CochaBlock
• ETH Kipu：x.com/ETHKipu
• DeFi Latam：x.com/DeFi_Latam

相关概念

• CVU (Clave Virtual Uniforme)：统一虚拟账户
• CBU (Clave Bancaria Uniforme)：统一银行账户
• Alias：化名
• Neobank：新型数字银行
• USDM: 美债支持的生息稳定币

【推荐阅读】

• 地下阿根廷：犹太钱庄、华人超市、摆烂的年轻人与返贫的中产

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11 月 3 日，链上借贷协议 Balancer 被黑；11 月 4 日，明星 DeFi 项目 Stream Finance 自曝资不抵债、xUSD 开始脱锚；11 月 6 日，生息稳定币协议 Elixir 宣布资不抵债，deUSD 崩盘……

ZEROBASE 首席市场官 Gink 在「精通稳定币」播客上周第 5 期节目中担心 DeFi「次贷危机」是否真的来了？

今天，Mastering Stablecoin 「精通稳定币」播客第 6 期节目再度请来第 3 期节目为我们讲解扫描「1011」史诗级清算中的 DeFi 雷区的 DeFi 老兵 Pablo，为大家扫除「生息稳定币 = 安全、高流动、低风险」的迷思，借这次稳定币暴雷风波揭露真相 ——

📌 生息型稳定币底层是基金 + 杠杆 + 主动管理策略，而不是钱放银行吃利息
📌 模块化借贷协议 + 链上基金经理（Curator）= 链上版 CDO + 放大风险的嵌套结构
📌 一旦 1 个稳定币底层亏损 → 借贷池连锁清算 → 其他稳定币被动接盘坏账

联合主播中本姜还在节目中一一拆解 市值前十大稳定币 的底层资产、铸造方式、赎回机制、风险结构，帮你分辨：

✅ 哪些稳定币可以逃命
❌ 哪些稳定币正在成为「链上次贷」的雷包

你还将听到：

• 模块化借贷协议 + Curator 如何放大风险
• DeFi 版「永远有人接盘」的幻觉为什么正在破裂
• 如何像机构一样迅速财产保全、避免成为接盘侠
• USDT / USDC 是否会被波及？

不要只看 APY：理解底层资产，才是真正的安全感
另外，我们很高兴的宣布，「精通稳定币」官网今天正式上线——

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【时间轴】

00:16开场 & 嘉宾 Pablo 回归，第 3 期讲解过「1011」史诗级清算的 DeFi 风险传导

02:22回顾：Balancer 被黑 → Stream 自曝资不抵债 → XUSD 脱锚，连锁反应开始

07:52链上基金经理（Vault Curator）激励扭曲：赚管理费，亏钱是用户的

13:01Morpho 类模块化借贷协议：理财金库可以暴露给高风险抵押品

22:19散户也可以像机构一样撤退：利用借贷池「换走安全资产」

29:20对 DeFi「次贷危机」的判断：还没到 2008 金融危机时刻，但爆雷会持续

45:52拆解十大稳定币：发行机制、赎回、底层资产结构

50:07Delta 中性策略稳定币的风险：看起来像稳定币，本质是基金份额

01:02:38 USDS：结构更复杂，涉及借贷 + RWA + 多资产配置

【参考资料】

• Pablo 提及的 DeFi 安全提醒 X 账号：@PeckShieldAlert
  @realScamSniffer
  @DefimonAlerts
  @Phalcon_xyz
  
• 市值前十大稳定币一览表
• 区块律动报道：别再把高风险理财包装成稳定币了

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合成收益型稳定币（YBS）中，「8% 年化收益」到底靠谱吗？

Delta 中性收益策略到底是什么？

零知证明基建 ZEROBASE 为何涉足 YBS？

Mastering Stablecoin 「精通稳定币」播客第五期节目，我们聚焦近期最受关注的 合成收益型稳定币（Yield-based Stablecoin，YBS），并深入解析支撑其收益来源的核心策略 —— Delta Neutral（Delta 中性套利策略）。这是华尔街沿用数十年的资金套利方法，通过「现货 + 期货」的中性对冲组合，实现 既不赌方向，不受币价涨跌影响，却持续赚取资金费率或利差 的稳定收益。本期将拆解策略结构，用尽可能通俗的语言助你理解：YBS 如何在不暴露用户资金风险的前提下，产生看似「无方向风险」的收益？收益从哪里来？回撤又如何发生？

本期节目特别邀请到 ZEROBASE 首席市场官 Gink，分享其对 YBS 的专家见解，并首次公开 ZEROBASE 核心产品 ZKUSDT / ZKUSDC 如何利用 ZK（零知识证明）与 TEE（可信执行环境）做到「收益透明」、「实时验证」、「可证明的 Delta Neutral 执行」。ZEROBASE 并不是发行稳定币，而是以 存款凭证 的方式帮助用户执行 Delta 中性策略，并允许外部验证该策略是否严格执行：仅交易主流币种、杠杆不超过限定范围、多空仓位保持绝对中性。如果偏离策略，系统即时告警，真正做到 收益可验证、风险可量化、策略可监督 —— 这一策略在「1011」极端行情经受住了考验。

【时间轴】

00:03 生息稳定币（YBS）与 Delta 中性策略简介

03:36 ZEROBASE 定位：ZK + TEE 做「可验证资产管理」（分钟级证明详见 14:46）

08:19 zkUSDT 为什么不是稳定币（按 NAV 申赎的存款凭证）？

14:46 Delta 中性策略关键验证参数：主流币、杠杆≤1.5x、双边对冲相等

17:07 Delta 中性主要风险：ADL（自动减仓）、资金费率反转、极端流动性与对手方/交易所风险

20:58 Delta 中性收益来源：单所资金费率套利 + 跨所资金费率差（利差成因详见 21:27–22:55）

27:02 zkUSDT 的历史最大回撤 ≈0.15% 与 Proof Scan 可视化

41:25 Delta 中性真实收益区间：6%–10%，目标 ~8%

44:14 zkUSDT 的流动性安排：赎回等待期 14 天降至 7 天

47:02 zkUSDT 的赎回与兑换机制：仅金库赎回（无自由转移/AMM）

49:23 zkUSDT 的系统性风险控制：不可自由转移、无 AMM 池，降低传染

53:59 zkUSDT 遭遇「1011」极端行情考验：当日打平/小赚，48 小时完成 >1 亿美元赎回

56:49 展望：AI 代理/微支付崛起，「可验证收益/风控」或成新标准

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x402，36 年前万维网之父制定的 HTTP 状态码，今年为何复活？

变身 AI 支付协议 的 x402，最近一周为何又成为承载造富效应的资产发射平台？

放眼未来，x402 为何能成为撬动价值互联网升级的支点？

在 Mastering Stablecoin 「精通稳定币」播客第四期节目中，主播中本姜和 Jean 一问一答，将日前爆火加密全行业的 x402 协议的来龙去脉、价值意义、前景与挑战，为你娓娓道来、见微知著。

【时间轴】

01:51 x402 协议为什么会因 Memecoin $PING 全网火爆，10 月 22 日至今一周，热度持续上升？

06:09 x402 到底是什么协议？

12:14 x402 解决了传统互联网什么弊病？

18:52 x402 的工作机制、优势，以及生态现状

22:36 畅想 x402 三个应用场景

30:50 x402 为何离不开稳定币？

31:54 x402 为何通过资产发行，特别是Memecoin的发射凝聚共识、赛道起势？

38:11 Crypto 为 AI 解决什么问题，x402 从中扮演什么角色？

40:51 Cloudflare 为何成为 x402 重要合作伙伴？

44:54 除了 x402，还有哪些 AI 支付协议？x402 和 AP2、ACP 有何异同？

51:50 开发者应该关注哪个 AI 支付协议？

54:01 投资者应该关注 AI 支付协议什么机会？

54:59 x402的应用前景有什么挑战和瓶颈？

57:38 x402 为何是撬动价值互联网的支点？

【参考链接】

• x402 官网：x402.org
• x402 文档：Welcome to x402
• x402 浏览器：x402scan
• x402 生态代币榜：x402 Ecosystem
• KITE AI：gokite.ai
• Virtuals Protocol：app.virtuals.io
• Agent Payments Protocol (AP2)：github.com/google-agentic-commerce/AP2
• Agent Commerce Protocol (ACP)：whitepaper.virtuals.io
• Agentic Commerce Protocol（ACP）：agenticcommerce.dev
• ERC-8004：eips.ethereum.org/EIPS/eip-8004
• 报道：像铭文的30倍大金狗，x402协议是什么？
• 报道：为什么x402协议没有昙花一现？
• 文章：30 年后，什么是撬动互联网重归去中心化的支点？
• 文章：让AI花钱，令美国科技圈上头的新叙事
• 文章：ERC-8004：数字资产与机器经济的崛起
• 播客：解码 AI Meme：ACT 币安上线暴涨，AI + Crypto 为何携手炒「模因」？
• 播客：2025 加密牛市，我们将迎来 AI Agent Summer？

欢迎来到 Mastering Stablecoin「精通稳定币」
我们是你的稳定币向导，带你探索区块链世界最真实广泛的应用
正如沃伦·巴菲特所说《「风险来自于你不知道自己在做什么」
在这里，我们不谈虚无缥缈的概念，只聊真实可用的价值 ——
我们将深入产业链的每一个环节，从发行机制到应用场景，从技术架构到商业逻辑，
为你揭示稳定币产业背后的真实故事
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2025 年 10 月 11 日，因美国总统川普发推宣布对华重启贸易战，全球金融市场瞬间下挫，比特币等几乎所有加密货币凌晨 5 时起断崖式下跌；数据显示，24 小时内全网爆仓总额最高达 191 亿美元，爆仓人数超过 160 万人 —— 无论金额还是人数，都超过加密历史上 312、519 事件，刷新了加密货币合约交易十年来的历史纪录。

在「1011」这场史诗级暴雷清算之夜，今年大热的稳定币 USDe 在其中扮演了关键角色 ……

在 Mastering Stablecoin 「精通稳定币」播客第三期节目中，两位主播 Jean、中本姜和特邀嘉宾 —— 以太坊合约开发者、PlanckerDAO 核心贡献者、DeFi 资深玩家 Pablo，以「1011」暴雷清算事件为镜，条分缕析稳定币在链上进行收益理财与投资时所面临的风险。

Pablo 分享了对新兴稳定币和各种 DeFi 协议的看法，及其风险控制策略，比如慎用中心化交易所，避免投资如 USDe 这种新兴稳定币。对于链上与中心化交易所稳定币价格的不同形成机制，Pablo 贡献了自己的独到见解，并具体分析稳定币设计机制中的预言机问题和集中清算的风险，讨论了投资者如何根据市场变化调整策略。

希望本期节目对你更安全明智地进行稳定币相关的投资决策能有所帮助。

【时间轴】

03:43 回顾 1011 币圈惊魂夜

12:09 链上 DeFi（去中心化金融）与 CEX（中心化交易所）清算机制对比分析

15:01 解析各个 DeFi 借贷协议为何采取高收益策略

18:21 如何监控 LST 流动性质押代币，极端情境下如何应对？

23:03 如何管理稳定币与 DeFi 借贷协议的风险？

29:12 为何稳定币 USDe 在链上清算如此丝滑？

33:00 借贷协议中的「社会化亏损」是怎么回事？

35:32 USDe 为何在币安引发螺旋式清算暴雷？

42:07 Aave 的安全模块

43:38 Pablo 未来采取更保守的 DeFi 收益策略

47:06 DeFi 借贷协议管理与风险分散策略

52:22 DeFi 是否存在真实的借贷需求？

【词汇表】

以下为本期节目提及的名词和术语，仅供参考 ——

中心化交易所

• Binance：全球领先的加密货币交易平台，提供现货、期货、杠杆、借贷、质押等多种服务。
• Bybit：提供加密资产衍生品交易和现货交易的中心化交易所，面向全球用户。
• Coinbase：美国首家上市的合规加密货币交易所，以安全托管、监管透明和主流用户友好体验著称，连接传统金融与 Web3 世界。
• Crypto.com：以支付、卡牌服务、交易与钱包为一体的加密平台，旨在让加密货币更接近日常使用。

DeFi（去中心化金融）协议

• Uniswap：一个去中心化自动做市商 （AMM） 协议，允许用户无需订单簿即可在以太坊上交易代币。
• Aave：一个去中心化借贷协议，用户可存入资产赚取利息或借出资产并支付利息。
• Curve：一个专注于稳定币和同类资产交易的 AMM 协议，以低滑点和高资本效率著称。
• Compound：一个算法驱动的去中心化借贷平台，用户可存款获得利息或借款支付利息。
• Morpho：一个模块化、聚合型借贷基础设施协议，通过流动性重组提升借贷资本效率。
• Pendle：一个允许交易未来收益率（Yield Token）与现值之间拆分交易的 DeFi 协议。
• Euler：一个模块化借贷协议，允许开发者自由组合借贷市场与清算逻辑。

DeFi 术语

• APY（Annual Percentage Yield）：年化收益率，表示资产在复利计算下的年度回报百分比。
• TVL（Total Value Locked）：一个协议中锁定的所有资产总价值，用以衡量规模与使用程度。
• LP（Liquidity Provider / 流动性提供者）：向 AMM 等协议提供资金池资产以换取交易手续费或奖励的人。
• 无常损失（Impermanent Loss）：当提供流动性资产价格相对变动时，LP 相对于单独持有资产所产生的机会成本损失。
• 闪电贷（Flash Loan）：一种 DeFi 无抵押即时借贷机制，要求借入和归还资金在同一笔交易中完成。
• 循环贷（Recursive Borrowing / Leverage Borrowing）：用户将借来的代币再次作为抵押或借入，用以放大杠杆操作。
• LTV（Loan-to-Value）：贷款价值比，衡量借款金额与抵押资产价值的比例，用于控制清算风险。
• 借贷池利用率（Utilization）：已借出资产占借贷池总资金的比例，通常用于决定借贷利率。
• De-leverage (ADL, 自动去杠杆)：当用户杠杆头寸风险过高时，系统自动缩减其杠杆或强制平仓以防止坏账。
• Depeg：脱锚，当原本挂钩（如与美元挂钩）的稳定币或合成资产脱离其挂钩目标价格的现象。
• Yield：资产产生的收益率，可以来自利息、手续费、奖励等。
• Penalty：在协议规则下，对违规、清算、提前提款等行为施加的惩罚性费用。
• Penalty Buffer：协议或保险金池中为承担惩罚费用、坏账或系统安全而预留的缓冲资金池。

稳定币

• USDT：由 Tether 公司发行的美元锚定稳定币，广泛流通于加密市场，目前市场占有率 60% 以上，居第一。
• USDC：由 Circle 发行、Coinbase 背书的美元锚定稳定币，主打合规与透明度，目前市场占有 20% 以上，居第二。
• USDe：由 Ethena 发行的完全链上支持的合成美元稳定币，通过对冲加密资产与衍生品头寸来维持美元挂钩，同时具备可组合性与可扩展性。
• DAI：由 MakerDAO 协议发行的去中心化稳定币，通过超额抵押加密资产铸造。
• GHO：由 Aave 社区支持的超额抵押稳定币，可通过 Aave 协议借出。
• RAI：Reflexer 协议发行的以太坊抵押、非锚定稳定资产，通过算法调节赎回率维持价格稳定。

公链

• Base：由 Coinbase 推出的以太坊扩展层（第二层链 / rollup）基础网络。
• Blast：由曾经成功创办 NFT 交易市场 Blur 的创始人构建的以太坊二层区块链网络。
• Celo：一个驱动全球实际应用与金融普惠的以太坊二层网络，支持快速、低成本支付、本地稳定币与 DeFi 应用。
• Linea：由 ConsenSys / Offchain Labs 等推出的以太坊扩展网络。
• Mantle：由 BitDAO 社区孵化的以太坊 Layer 2 网络，专注高性能扩展与模块化 DeFi 生态。
• Plasma：一个专为稳定币设计的高性能 Layer 1 区块链，支持零费 USDT 转账、极低延迟交易、原生稳定币合约和比特币状态锚定安全机制。
• Polygon：一个多链扩展平台与网络生态，提供以太坊兼容的可扩展性解决方案。
• Zerobase：一个基于零知识证明的去中心化计算网络，为 Web3 应用提供实时、安全的隐私验证与合规支持基础设施。

LST

Liquid Staking Token（流动性质押代币），指用户在质押区块链资产后获得的可流通代币，既代表其质押权益，又能在 DeFi 生态中自由交易或参与收益活动。

• BNSOL：在 Solana 生态中由 Binance 推出的质押衍生代币，代表质押的 SOL 并可参与 DeFi 收益。
• cbETH：Coinbase 发行的以太坊流动性质押代币，代表在 Coinbase 平台质押的 ETH。
• CDCETH：Crypto.com 发行的以太坊流动性质押代币，代表在平台质押 ETH 的凭证。
• mETH：Mantle 发行的流动性质押代币，代表用户质押的 ETH，可在生态内参与收益和再质押。
• wETH：Wrapped ETH，即将 ETH 包装成 ERC-20 兼容代币以在链上合约中使用的代币。
• stETH：Lido 协议质押以太坊后所铸造的代表质押权益的流动性代币。
• wstETH：wrapped stETH，将 stETH 再包装以便转账或集成更多协议功能。
• wbETH：Binance 推出的 Wrapped Beacon ETH，反映以太坊信标链质押收益的可转让代币。

公链代币

• APT：Aptos 网络的原生代币，用于支付交易费、质押与机制治理。
• SUI：Sui 区块链的原生代币，用于支付 gas、质押与网络治理。
• SOL：Solana 区块链的原生代币，用于交易费、质押与网络运营。

Oracle

预言机，一种将现实世界数据安全、可信地传输到区块链上的系统，使智能合约能够与链下信息交互并自动执行。

• Chainlink：一个去中心化预言机网络，用于将现实世界数据安全地提供给区块链智能合约。

其他

• FUD：Fear, Uncertainty, and Doubt 的缩写，意为{恐惧、不确定与怀疑}。在加密货币市场和区块链行业中，FUD 通常指散布负面言论或夸大风险以打击信心、引发恐慌抛售的行为，也可泛指市场情绪的悲观氛围。
• Low-risk defi can be for Ethereum what search was for Google：《低风险 DeFi 之于以太坊，就如同搜索之于谷歌》是以太坊创始人 Vitalik Buterin 今年 9 月 21 日发表的文章，主张去中心化金融（DeFi）应聚焦「低风险」设计 —— 即通过简化机制、增强安全性、减少激进杠杆以及专注资本优先保护来构建更可靠、可持续的系统。
• PoS：Proof of Stake（权益证明），一种区块链共识机制，通过质押代币来获得出块或验证权，以此保障网络安全并激励诚实行为。
• RWA：Real-World Assets（真实世界资产），指链上引入的现实世界资产（如房地产、债券、票据）作为可交易或抵押资产。
• Stani Kulechov：Aave 创始人，X 账号为 @StaniKulechov
• T-Bill：美国国库短期债券（Treasury Bill），作为低风险债务工具与利率基准。
• Truth Social：川普发起的社交媒体平台，侧重“言论自由”定位，美国右派保守主义用户为多。
• Worldcoin：一个结合生物识别与加密技术发行身份与代币的新型项目，旨在实现全球普惠身份与经济系统。
• YU 黑客攻击事件：2025 年 9 月 Yala 协议遭遇私钥泄露导致黑客非法增发 YU 稳定币，造成超 1 亿美元损失与严重脱锚。

欢迎来到 Mastering Stablecoin「精通稳定币」
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在这里，我们不谈虚无缥缈的概念，只聊真实可用的价值 ——
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为你揭示稳定币产业背后的真实故事
「精通稳定币」—— 从入门到精通，从理解到行动【主播】

Jean：「精通稳定币」主理人，「加密厨房」主厨

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如果你还以为稳定币只是交易所里的交易币对，那你可能错过了下半场 —— 分发、支付、AI，全都要来了。🔥

在 Mastering Stablecoin 「精通稳定币」播客第二期节目中，我们请到了 Cobo《稳定币周报》主编 Eloise，不仅深入剖析稳定币如何从发行迈入分发时代，以及它在全球支付和 AI 场景中扮演的重要角色；更首次分享她如何将纷繁复杂的信息转化为周报的编辑心得，以及与其他加密赛道不一样的稳定币投研方法论。

这场深度对话既有前沿趋势揭秘，又有精彩的幕后故事：从监管政策到跨境支付，从创业机会到研究方法，帮助你，作为普通创业者、投资人在稳定币的下半场找到清晰的方向与灵感。

【时间轴】

00:27 开场介绍

04:02 Cobo 为何推出《稳定币周报》？

06:49 Eloise 的个人经历对稳定币周报的编辑有何帮助？

16:16 Eloise 如何进行稳定币投研，以及和其他加密赛道投研的不同

23:05 全球各国各地监管政策合规框架开始明晰，稳定币正在进入「分发时代」

30:02 PayPal 具有诸多独特优势，为何它发行的 PYUSD 迄今表现不尽如人意？

33:33 稳定币监管日益明确，加密和传统金融的博弈态势如何？

36:42 稳定币进入「分发时代」，普通人投资创业有何机会？

38:31 稳定币如何通过区块链支付促进 AI 发展？

43:43 Cobo 在稳定币产业链扮演什么角色？

47:50  普通的机构、企业是否需要考虑接入稳定币服务

52:32 快问快答

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【相关链接】

• Cobo 稳定币周报：stableweekly.substack.com
• Cobo：cobo.com
• Folo：folo.is
• PayPal：paypal.com
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风正起 —— 合规稳定币 USDC 发行商 Circle 六月上市、美国稳定币法案 GENIUS Act 七月经总统签署正式成为法案、《香港稳定币条例》八月一日正式生效 ……

稳定币 Alpha，我们普罗大众如何捕获？首先，需要对稳定币这一「互联网新货币层」带动的产业链进行全景式扫描 ……

Mastering Stablecoin「精通稳定币」播客主播 中本姜 上周撰写了一篇万字长文《风正起，稳定币 Alpha 我们如何捕获？》

在这档专注于稳定币的播客的首期节目，主播 Jean 以采访的角度请中本姜拆解稳定币产业链，剖析稳定币在链上金融扮演的重要角色，为中小创业者和普通投资者带来的机会，介绍 Mastering Stablecoin「精通稳定币」播客的目的和打算。

【时间轴】

02:21 两位主播的自我介绍

15:28 Jean 认为这轮加密周期是价值存储（比特币）、支付（稳定币）、链上 Casino（Memecoin）三大用例的 Mass Adoption（大规模普及）

23:00 中本姜这半年是怎么考察研究稳定币的？怎么会想到写《稳定币 Alpha 如何捕获》这篇万字长文？

27:52 稳定币产业链上中下游是怎么界定的？意义何在？

35:07 上游：稳定币发行是大局已定还是刚刚开场？

51:48 中游：中小创业者怎么寻找切入口？

01:00:00 下游：将 RWA 和 PayFi 纳入稳定币产业链，是否过于泛化？

01:13:35 为什么要创建 Mastering Stablecoin「精通稳定币」媒体矩阵

【延伸阅读】：《风正起，稳定币 Alpha 我们如何捕获？》

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