Nathalie Janson, professeure d'économie à la Neoma Business School, revient sur la notion de valeur refuge et le rôle du dollar américain dans les périodes d'incertitude.

Elle décrypte le concept de valeur refuge, ces actifs vers lesquels les investisseurs se tournent en période de crise. Traditionnellement, l'or, le franc suisse et le dollar américain sont considérés comme des valeurs refuges de référence. Mais Nathalie Janson explique que cette perception a été remise en question en 2025, lorsque les rendements des obligations américaines ont augmenté au lieu de baisser, signe que les investisseurs ont exigé une prime de risque plus élevée pour détenir la dette américaine.

Cela s'explique par la dégradation de la situation budgétaire des États-Unis, avec une dette publique dépassant les 120% du PIB et des déficits persistants. "Le dollar n'était plus considéré comme une valeur refuge", indique Nathalie Janson, son statut ayant été "questionné pour la première fois".

Pendant quelques semaines, on a alors observé une forme de fragmentation, avec l'or, le franc suisse et le bitcoin progressant comme actifs alternatifs. Mais le déclenchement du conflit avec l'Iran a entraîné un retour très net vers le dollar, les capacités financières et énergétiques des États-Unis rassurant les investisseurs.

Nathalie Janson explique ainsi que le dollar demeure une valeur refuge, mais que son statut n'est pas inconditionnel et dépend de la nature du choc. Si le risque vient des États-Unis eux-mêmes, le dollar peut être fragilisé. Mais dans un choc systémique mondial, le réflexe dollar reprend le dessus.

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