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O setor público consolidado, composto pela União, Estados, municípios e estatais, registrou déficit nominal de R$ 1,111 trilhão no acumulado dos 12 meses até novembro de 2024, o que equivale a 9,50% do PIB, conforme dados divulgados pelo Banco Central, 8º mês seguido acima de R$ 1 trilhão. Esse valor representa o maior déficit nominal registrado desde agosto deste ano, mostrando a continuidade de uma tendência preocupante nas contas públicas. O resultado reflete tanto o impacto significativo dos elevados gastos com juros da dívida quanto o saldo negativo no resultado primário.

As despesas com juros nominais somaram R$ 918,2 bilhões no período, correspondendo a 7,85% do PIB. Esse montante é o maior já registrado desde o início da série histórica, em 2002, e tem como principal responsável a elevada taxa Selic, que permanece em dois dígitos desde fevereiro de 2022 para combater a inflação causada pela expansão fiscal. Além disso, perdas relacionadas às operações de swap cambial, que totalizaram R$ 20,3 bilhões em novembro, contribuíram para agravar o cenário. O encarecimento do custo da dívida é consequência direta da capacidade do governo de não controlar o déficit fiscal.

O déficit primário, que considera a diferença entre receitas e despesas, excluindo os juros, atingiu R$ 192,9 bilhões no acumulado de 12 meses em novembro, o equivalente a 1,65% do PIB. Em novembro, o setor público consolidado registrou déficit primário de R$ 6,6 bilhões. Esse resultado foi composto por déficits de R$ 5,7 bilhões no Governo Central e de R$ 1,3 bilhão nas empresas estatais, enquanto os governos regionais apresentaram superávit de R$ 405 milhões. Apesar do déficit primário ser menor do que o registrado em alguns períodos anteriores, ele ainda reflete a dificuldade em equilibrar receitas e despesas em um cenário de inflação pressionada e economia aquecida por estímulos fiscais.

No consolidado até novembro, o déficit primário está em R$ 63 bilhões. Com uma meta de 0,25% do PIB (equivalente a R$ 28,76 bilhões) e com uma expectativa de um superávit de R$ 12 bilhões em dezembro, caso não haja nenhuma surpresa positiva, o governo não deve cumprir a meta revisada do Arcabouço Fiscal, ficando ainda longe do objetivo original de déficit zero. Esse resultado acontece mesmo com recordes recorrentes na arrecadação federal, mas com aumentos expressivos nas despesas, o que traz dificuldades para o ano de 2025, também.

A Dívida Bruta do Governo Geral (DBGG), que inclui o Governo Federal, INSS, e governos estaduais e municipais, alcançou 77,7% do PIB em novembro, totalizando R$ 9,1 trilhões. Embora tenha havido uma leve redução de 0,1 ponto percentual em relação ao mês anterior, o endividamento público acumula alta de 3,9 pontos percentuais no ano. Esse crescimento reflete, principalmente, o contínuo aumento das despesas, o impacto dos juros nominais apropriados, a emissão líquida de dívida e a desvalorização cambial, que continuam pressionando a dívida pública.

O cenário apresenta desafios significativos para o governo federal. Recentemente, foi apresentado um pacote fiscal com o objetivo de conter a trajetória crescente das despesas públicas e estabilizar as contas fiscais. A proposta gerou grande decepção no mercado financeiro, resultando na alta do dólar, que ultrapassou a marca dos R$ 6,00. Com déficits elevados, uma dívida pública em expansão e um cenário econômico complexo, a discussão sobre a eficácia e a implementação das medidas fiscais será central para o futuro das finanças públicas do país em 2025.

Geração de empregos formais, apresentados pelo CAGED, trouxe desaceleração em novembro, com geração de 106,6 mil postos líquidos. A taxa de desemprego de 6,1% no trimestre encerrado em novembro foi o menor patamar desde o início da série histórica iniciada em 2012, segundo dados divulgados pelo IBGE. A taxa apresentou uma redução em relação ao patamar de 6,2% alcançado no trimestre encerrado em outubro.

Na comparação anual, houve um recuo de 1,4 ponto percentual (de 7,5%). O número de pessoas desocupadas chegou a 6,8 milhões, o menor contingente desde dezembro de 2014. Em termos absolutos, a população desocupada diminuiu 1,4 milhão (-17,5%) em um ano. A população ocupada e a taxa de ocupação foram recordes em novembro, chegando a 103,9 milhões de pessoas e 58,8%, respectivamente.

Novamente, o número de empregados no setor privado (53,5 milhões) foi recorde. O número de empregados no setor público (12,8 milhões) também foi recorde. O número de empregados com carteira assinada no setor privado (exclusive trabalhadores domésticos) foi recorde: 39,1 milhões. O número de empregados sem carteira assinada no setor privado foi recorde, com 14,4 milhões. A população informal ocupada no país bateu novo recorde, com 40,2 milhões.

No mercado formal, o Brasil criou 106,6 mil empregos com carteira assinada em novembro, conforme dados do Caged divulgados pelo Ministério do Trabalho e Emprego. Apesar de ser o 11º mês consecutivo de saldo positivo, a geração de empregos desacelerou pelo segundo mês seguido, com queda em relação a outubro, que teve saldo de 132,1 mil. O saldo de novembro foi o pior para o mês desde o início da nova metodologia do Caged, em 2020.

O comércio liderou a criação de vagas formais em novembro, com 94,6 mil novos postos, impulsionado pelas contratações temporárias típicas do fim de ano. Em seguida, os serviços adicionaram 67,7 mil vagas, destacando-se setores como turismo e alimentação. Em contrapartida, a construção fechou 30,1 mil postos, reflexo da desaceleração em projetos, enquanto a agropecuária perdeu 18,9 mil vagas e a indústria, 6,7 mil, ambos impactados por fatores sazonais e ajustes na produção.

No acumulado do ano, o saldo de empregos formais chegou a 2,22 milhões, uma alta de 16,7% em relação ao mesmo período de 2023. Em novembro, o estoque total de trabalhadores formais no Brasil atingiu 47,7 milhões, uma alta de 0,2% em relação a outubro e de 3,9% na comparação anual. Pernambuco foi o segundo estado no Nordeste com maior geração de empregos formais até novembro, com 72,5 mil, atrás somente da Bahia, com 103,2 mil. No mês de novembro, Pernambuco gerou 5.526 vagas líquidas, sendo o 6º maior saldo do país e 2º no Nordeste, atrás da Bahia (7.191).

Esses números refletem um mercado de trabalho aquecido, com redução significativa da taxa de desemprego e crescimento no número de empregos formais. Os números recordes apresentados nas métricas observadas pelo IBGE trazem uma preocupação sobre o impacto desse mercado de trabalho aquecido na inflação, principalmente de serviços. Produtos podem ser ajustados mais facilmente em sua capacidade produtiva, mão de obra leva tempo para ser treinada, o que pressiona os preços.

O estado se destaca no cronograma do BNDES, que está à frente da estruturação das concessões regionais. O projeto pernambucano abrange dois blocos que incluem tanto sistemas de abastecimento de água quanto de esgotamento sanitário. A produção ainda continuará com a Compesa no modelo estudado. Esses blocos estão entre os mais avançados em maturidade no país, com previsão de realização do leilão no primeiro trimestre do ano que vem.

Os leilões de água e esgoto programados para 2025 têm o potencial de movimentar cerca de R$ 69 bilhões em novos investimentos distribuídos entre 13 estados brasileiros. Segundo dados da Associação Nacional das Concessionárias Privadas de Serviços Públicos de Água e Esgoto (Abcon) e do BNDES, deste total, R$ 59 bilhões estão vinculados às concessões de blocos regionais, enquanto R$ 10 bilhões envolvem projetos de menor porte, como iniciativas municipais ou modeladas por outros órgãos.

Esses números mostram como os projetos de saneamento têm se consolidado, desde a aprovação do Marco do Saneamento Básico como um dos pilares para o avanço da infraestrutura no Brasil, com impacto direto na saúde pública, preservação ambiental e qualidade de vida da população. Em Pernambuco, atualmente, somente 83,6% da população tem água tratada e 30,8% coleta de esgoto. A eficiência também é um problema, com 46% da água distribuída perdida. Números bem distantes da meta de universalização para 2033, de 99% da água tratada e 90% de coleta de esgoto.

O projeto de Pernambuco, assim como o do Pará, que também terá um leilão significativo com investimentos estimados em R$ 18,5 bilhões, reforça a importância das concessões regionais no planejamento de infraestrutura. Em Pernambuco, o processo já avançou consideravelmente, com previsão de publicação do edital no início de 2025. O estado espera que a concessão não apenas amplie a cobertura de serviços básicos de saneamento, mas também impulsione o desenvolvimento econômico e social, gerando empregos diretos e indiretos e melhorando o bem-estar população atendida.

Apesar do otimismo em torno das oportunidades, o setor enfrenta desafios que podem influenciar o andamento dos projetos. Entre eles, destacam-se o atual cenário de juros elevados, que encarece o custo de financiamento, e o elevado volume de recursos necessários para viabilizar os projetos de grande porte. Em Pernambuco, especialistas apontam que a competitividade no leilão será alta, atraindo o interesse de operadores já consolidados no setor, como a Aegea, e de investidores locais com ampla capacidade de captação de recursos no mercado financeiro.

O cenário para 2025 também indica uma maior participação de consórcios e a atração de capital estrangeiro, ainda que a instabilidade macroeconômica possa limitar a entrada de novos players no mercado. Em estados como Pernambuco, com projetos robustos e blocos menores atraindo atores regionais, a dinâmica dos leilões deverá refletir uma estratégia de diversificação entre grandes e pequenos operadores.

Pernambuco não apenas lidera em volume de investimentos previstos, mas também em expectativa de transformação do setor de saneamento básico no Brasil. Com um projeto ambicioso, o estado tem o potencial de se consolidar como referência para outros estados e regiões, demonstrando que o avanço na infraestrutura de saneamento é um caminho estratégico para o desenvolvimento sustentável e a melhoria das condições de vida da população.

As transações correntes apresentaram um déficit de US$ 3,1 bilhões em novembro deste ano ante equilíbrio em novembro de 2023. Na mesma comparação, o superávit comercial diminuiu US$ 1,7 bilhão, e os déficits em serviços e em renda primária aumentaram, respectivamente, US$ 922 milhões e US$ 603 milhões. Já o superávit da renda secundária aumentou US$ 140 milhões. O déficit em transações correntes nos doze meses encerrados em novembro de 2024 atingiu US$ 52,4 bilhões (2,37% do PIB), ante US$ 49,4 bilhões (2,22% do PIB) no mês anterior e US$ 25,8 bilhões (1,19% do PIB) em novembro de 2023, uma piora de mais de 100% do resultado negativo.

A balança comercial de bens registrou superávit de US$ 6,3 bilhões em novembro de 2024, abaixo dos US$ 8,0 bilhões do mesmo período de 2023. As exportações de bens totalizaram US$ 28,2 bilhões, representando um leve aumento de 0,4%, enquanto as importações subiram 8,9%, alcançando US$ 21,9 bilhões. O déficit na conta de serviços totalizou US$ 4,7 bilhões em novembro de 2024, 24,6% superior ao déficit de US$ 3,7 bilhões registrado no mesmo mês de 2023. As despesas líquidas com transportes aumentaram 63,3%, chegando a US$ 1,5 bilhão, impulsionadas pelo aumento do volume importado e do custo de frete. Os serviços de propriedade intelectual registraram despesas líquidas de US$ 641 milhões, um aumento de 90,6% em relação aos US$ 336 milhões do ano anterior. As despesas líquidas com serviços de telecomunicações, computação e informações somaram US$ 802 milhões, acima dos US$ 701 milhões de 2023. O setor de viagens internacionais somou US$ 550 milhões, uma alta de 4,5% em relação a novembro de 2023.

Os Investimentos Diretos no País (IDP) registraram ingressos líquidos de US$ 7,0 bilhões em novembro de 2024, acima dos US$ 6,7 bilhões observados em novembro de 2023. Do total, US$ 6,9 bilhões vieram de participações no capital, enquanto as operações intercompanhia apresentaram ingressos líquidos de US$ 64 milhões. No acumulado de 12 meses, o IDP atingiu US$ 66,3 bilhões (3,00% do PIB), ante US$ 66,0 bilhões (2,97% do PIB) em outubro e US$ 64,0 bilhões (2,95% do PIB) em novembro de 2023. O aumento na comparação anual ajuda a reduzir o impacto do déficit das transações correntes.

As reservas internacionais totalizaram US$ 363,0 bilhões em novembro de 2024, uma redução de US$ 3,1 bilhões em relação ao mês anterior. Contribuíram para reduzir o estoque de reservas a concessão de linhas com recompra (US$ 4,0 bilhões) e as variações por paridades (US$ 1,5 bilhão), enquanto as variações por preços (US$ 1,2 bilhão) e as receitas de juros (US$ 736 milhões) adicionaram ao volume total das reservas. As reservas internacionais sofreram forte redução até o momento no mês de dezembro e este resultado ainda será formalizado pelo Banco Central em janeiro. Há estimativas que as reservas internacionais já tenham caído para US$ 347,6 bilhões até o momento, uma queda de US$ 16 bilhões aproximadamente.

A queda nas reservas internacionais é justificada pelas tentativas do Banco Central em conter a forte desvalorização que o Real tem passado desde que o pacote de redução de gastos apresentado frustrou as expectativas do mercado, fazendo com que a percepção de risco do país aumentasse, afugentando investidores internacionais. Um novo leilão de Dólares está previsto para esta quinta-feira (26/12) com US$ 3 bilhões sendo ofertados no mercado à vista.

As reservas internacionais servem para proteger o país de ataques especulativos internacionais e para ajudar no fechamento do Balanço de Pagamentos do país em relação ao resto do mundo. O Brasil sempre teve uma conta de transações correntes negativa porque tem muitas multinacionais que sempre estão enviando lucros, royalties e juros para fora. Esse saldo negativo, desde a década de 2000 para cá, passou a ser resolvido com fortes saldos positivos da balança comercial por conta das exportações de commodities, principalmente. Além disso, o investimento estrangeiro direto (IED) também ajuda na conta, pois somos um dos maiores destinos mundiais para recepção de IED.

O problema é que, em 2024, o saldo da balança comercial caiu em torno de 30% na comparação anual e o balanço de serviços aumentou o seu déficit, trazendo pressão sobre a utilização das reservas internacionais para equilibrar o fechamento do Balanço de Pagamentos. Até aí algo controlável, mas o que passa a preocupar é que, agora em dezembro, o Banco Central está usando as reservas internacionais para resolver a forte desvalorização cambial. A queda estimada de US$ 20 bilhões em um mês, contabilizando o leilão que ainda irá acontecer esta semana, acende um alerta muito preocupante para a situação internacional do país.

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O custo do capital, cada vez mais elevado com a Selic projetada para chegar em 15% ao ano, impactará os negócios em geral, mas especificamente os importantes projetos de infraestrutura no Brasil, que tem retorno de longo prazo. O impacto ocorre, principalmente, nos investimentos de parceria público-privada, onde a Taxa Interna de Retorno desses investimentos vai ter que ser repensada por conta dos custos de capital mais elevados. O Ministro dos Transportes, Renan Filho, tem defendido o pacote de redução de gastos como medida para possibilitar a redução dos juros e manter a viabilidade desses projetos.

Quando as taxas de juros sobem muito, podendo alcançar 15% ao ano, o impacto no custo de capital das empresas é extremamente alto. Esse aumento não se limita apenas ao custo do endividamento com capital de terceiros, mas também eleva o custo do capital próprio dos investidores, tornando os investimentos produtivos menos atrativos e, em muitos casos, inviáveis.

O custo do capital próprio reflete a taxa de retorno que os acionistas esperam ao investir em uma empresa ou negócio. Com juros elevados, surgem alternativas mais seguras e rentáveis, como títulos públicos, que já estão oferecendo retornos acima de 15% ao ano sem riscos significativos. No Brasil, mesmo com as eventuais oscilações econômicas e crises, o histórico de pagamentos do governo em relação aos títulos de sua dívida é confiável.

Diante desse cenário, para atrair investidores para ações ou projetos empresariais, especialmente os de longo prazo, as empresas precisam oferecer retornos proporcionalmente mais altos, o que eleva ainda mais o custo do capital próprio. Por exemplo, se uma empresa ou projeto oferece um retorno de 12% ao ano para os acionistas e a Selic está em 15%, os títulos públicos acabam sendo mais vantajosos. Assim, os investidores demandam retornos ainda maiores, pressionando as empresas a buscar projetos extremamente lucrativos ou enfrentando dificuldades para captar recursos. Isso leva muitas empresas a adiar ou abandonar investimentos, agravando a desaceleração econômica.

O cálculo do custo do capital é feito pela média ponderada entre o custo do capital próprio e o custo do capital de terceiros. Com juros altos, o custo do capital de terceiros aumenta porque os empréstimos e financiamentos se tornam mais caros, e o custo do capital próprio também sobe, já que os acionistas passam a exigir um prêmio maior para compensar os riscos. Esse cenário torna muitos projetos inviáveis.

Com o custo de capital elevado, as empresas tendem a cortar gastos, adiar expansões e reduzir a criação de novos empregos. Setores que dependem de investimentos em infraestrutura e inovação, com retorno de longo prazo, são especialmente afetados, pois demandam grandes volumes de capital e só apresentam retorno após vários anos. Isso agrava a situação econômica, gerando uma pressão dupla: os aumentos do custo do capital de terceiros e do capital próprio tornam o custo total insustentável.

A demanda por recursos de bancos de fomento que oferecem crédito direcionado com recursos subsidiados, como o Banco do Nordeste e o BNDES, cresce significativamente nessas condições, mas esses bancos não dispõem de recursos ilimitados. Consequentemente, a economia não apenas desacelera, como também pode enfrentar desinvestimentos, resultando em perdas de produtividade que comprometem o aumento real dos salários dos trabalhadores.

É importante implantar uma política de redução de gastos ajudando para que a economia volte a entrar nos seus trilhos com superávits primários que não trazem pressão sobre o endividamento do país nem inflação, permitindo que o Banco Central possa retomar uma política menos contracionista em relação às taxas de juros, reduzindo-as e ajudando para que o setor produtivo continue a expandir.

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Considerado a prévia do PIB, o Índice de Atividade Econômica do Banco Central (IBC-Br) registrou alta de 0,1% em outubro na comparação com setembro. Esse foi o terceiro mês consecutivo de crescimento e o primeiro mês do 4º trimestre, abrindo com leve crescimento na passagem mensal. Em agosto e setembro, o índice havia crescido 0,3% e 0,9%, respectivamente.

No acumulado do ano até outubro, o IBC-Br indica um crescimento de 3,7% na atividade econômica, enquanto a expansão nos últimos 12 meses alcançou 3,4%. Em comparação com outubro de 2023, o avanço foi ainda mais expressivo, chegando a 7,3%, um crescimento fortemente impulsionado pela expansão fiscal do período, que vem trazendo preocupações e efeitos colaterais, como o aumento do IPCA.

O IBC-Br é uma ferramenta relevante para acompanhar a evolução da economia brasileira até a divulgação oficial do PIB pelo IBGE. Ele combina dados da indústria, comércio, serviços, agropecuária e arrecadação tributária, sendo fundamental para decisões do Banco Central sobre a taxa Selic, indicando que atividade econômica forte com pressão sobre preços leva a contínuos aumentos da taxa.

O desempenho levemente positivo no início do 4º trimestre confirma movimento do PIB oficial do 3º trimestre, divulgado anteriormente, mostrando desaceleração. A economia cresceu 0,9% no 3º trimestre em relação ao trimestre anterior, segundo o IBGE. Ainda assim, o ministro da Fazenda, Fernando Haddad, afirmou que o PIB deve crescer 3,5% em 2024. O crescimento consistente registrado pelo IBC-Br nos últimos meses reforça o dinamismo econômico causado pela forte expansão fiscal.

O PIB de Pernambuco cresceu 1,0% no 3º trimestre, acima do crescimento de 0,9% observado para o Brasil, na passagem do 2º para o 3º trimestre. Na comparação com o mesmo trimestre de 2023, o crescimento foi ainda maior, de 4,9%, também acima do crescimento de 4,0% do Brasil. Com esse resultado, o PIB Pernambucano acumula crescimento de 4,7% no ano até o 3º trimestre, 42% maior que o crescimento nacional, de 3,3%.

O ano de 2024 vem sendo de aceleração de crescimento do PIB de Pernambuco, com resultados mais expressivos ao longo do ano. Além dos dados apresentados para os trimestres pelo Governo do Estado, o IBGE divulgou que o setor de serviços, que representa mais de 75% do PIB de Pernambuco, teve um crescimento de 4,3% na comparação mensal somente no mês de outubro, o mais alto do Nordeste, indicando que o 4º trimestre desse ano deve trazer um crescimento ainda mais forte da economia pernambucana.

Ao observar a distribuição setorial do crescimento do PIB de Pernambuco, chama a atenção que os 3 principais setores acumulam crescimento forte na comparação trimestral e no acumulado do ano. A agropecuária teve o maior crescimento tanto no trimestre quanto no acumulado do ano, com 11,4% e 11,3%, respectivamente. A indústria, por sua vez, cresceu 5,3% e 4,8% nas mesmas comparações e o setor de serviços, 3,2% e 3,4%.

O crescimento acumulado no ano observado até o terceiro trimestre é o maior da série histórica desde 2012, quando cresceu 5,0%. Se mantiver no atual ritmo de crescimento, é provável que o estado de Pernambuco tenha o maior crescimento do seu PIB da série histórica, também desde 2012.

As evidências desse forte crescimento podem ser vistas no aquecimento do mercado de trabalho, tanto formal, quanto informal. Nos últimos meses, o estado de Pernambuco tem apresentado números de liderança na geração de empregos formais, via Caged. Pernambuco foi, pelo terceiro mês consecutivo, o estado que mais gerou empregos formais no Nordeste (5.010) no mês de outubro. No acumulado do ano até outubro, Bahia vem em 1º lugar (96,1 mil) e Pernambuco em 2º (66,9 mil) no Nordeste, com um crescimento acima de 5% no estoque de empregos formais em um ano.

O estado ainda possui a maior taxa de desemprego no país, com 10,5% no 3º trimestre desse ano, mas houve um avanço significativo, com uma queda de 2,7 pontos percentuais dos 13,2% observados no 3º trimestre de 2023, o terceiro estado com maior redução no Brasil, ficando atrás somente de Amapá (-4,3 p.p.) e Bahia (-3,6 p.p.) e um aumento do nível de ocupação de 3,1 pontos percentuais, o segundo maior do Nordeste, atrás somente da Paraíba (3,3 p.p.), com 49,4%, na comparação com os 46,3% de um ano atrás.

Pelos dados apresentados para o desempenho do PIB e evolução da mão de obra contratada, além do desempenho mais recente do setor de serviços para o mês de outubro, o 4º trimestre deve continuar com forte crescimento. A economia dá indícios que está tracionando bem seu crescimento para o ano que vem, quando deve surpreender ainda mais positivamente, com os diversos investimentos de infraestrutura anunciados pelo Governo do Estado, Concessão da Compesa e investimentos anunciados no Porto de SUAPE e na Refinaria Abreu e Lima.