Ett Case

Tidsstempler:

00:00:00 - Intro & Ansvarsfraskrivelse

00:02:36 - Neoclouds under press i gjeldsmarkedet

00:06:40 - AI-investeringer og faren for bobler

00:14:01 - Techgigantene faller etter rapportering

00:17:12 - Teknologirevolusjon og fremtidens arbeidsliv

00:23:02 - Språkmodeller som verktøy for trading

00:27:16 - Scatec etter varsel og kursfall

00:31:02 - Axactor og Intrum under lupen

00:33:38 - Kongsberg leverer sterk vekst

00:34:43 - Vend møter AI og shortpress

00:41:02 - Brasil-valget rammer Otello og Bemobi

00:49:54 - Ukens handler og North Media

00:52:31 - Flere handler og nye posisjoner

00:57:45 - Bruton-arbitrasje og risiko i dollaren

01:01:24 - Obligasjonsmarkedet varsler høyere risiko

01:05:43 - Vinterstue og vinmerket Yield

Dyrere kapital til datasentre

CoreWeave, Nebius og IREN står i sentrum for uroen rundt neocloud-selskaper, som leverer sky- og datakapasitet. Omtalte obligasjonsrenter på 15–16 % for CoreWeave illustrerer hvor krevende finansieringen har blitt. Når stadig mer av AI-utbyggingen lånefinansieres, øker sårbarheten for svakere etterspørsel og vanskeligere refinansiering.

Techvekst møter investeringsregningen

Intel faller rundt 25 % i førhandelen på opptakstidspunktet, mens Alphabet har levert 25 % omsetningsvekst og 103 % vekst i Google Cloud. Amazon legger opp til 220 mrd. dollar i konserninvesteringer, samtidig som AWS vokser kraftig. Kursreaksjonene må vurderes mot forventninger, utsikter og kapitalbehov; høy vekst alene sikrer ikke positiv fri kontantstrøm.

Scatec mellom kraftproduksjon og prosjektutvikling

Scatec har falt fra en lokal topp rundt 108,50 kr til 77 kr, før en oppgang mot 85 kr. Resultatvarselet knyttes til filippinske eiendeler, mens investeringsargumentet bygger på bedre kontantstrøm til egenkapitalen. Et anslag over 9 % gjør kontantstrømavkastningen interessant å undersøke nærmere. Kombinasjonen av kraftproduksjon og prosjektutvikling reiser også spørsmålet om virksomhetene bør organiseres separat.

Innkreving, gjeld og industriordrer

Axactor har innkreving på 104 % av forventet nivå og lavere rentekostnader, men svakere EBITDA trekker i motsatt retning. Intrum arbeider med tilbakekjøp av gjeld gjennom en auksjon der obligasjonseierne tilbyr salg til ulike priser; hensikten er å redusere gjeldsbelastningen og lette senere refinansiering. Kongsberg viser et annet bilde: EBIT øker 66 %, ordreinngangen overstiger 23 mrd. kr og ordrereserven nærmer seg 200 mrd. kr.

Brasil-risiko i Otello

Otellos eksponering mot Bemobi gir både brasiliansk aksjerisiko og valutarisiko. Når Bemobi og realen faller samtidig, kan verdien av Otellos eiendeler falle raskere enn Otello-aksjen. Rabattberegningen på opptakstidspunktet er rundt 16,1 %, mot omtrent 30 % tidligere og en ettårsmedian på 23 %. En lavere aksjekurs betyr dermed ikke nødvendigvis større substansrabatt.

North Media og øvrige handler

North Media handles rundt 50 danske kroner, mot en anslått børsportefølje på cirka 55 danske kroner per aksje, i tillegg til eiendom og drift. EAM Solar har juridiske krav og forbedring av eksisterende solkraftverk som mulige verdidrivere, mens Energeia har gitt rom for kjøp og salg. Hilbert illustrerer betydningen av tillit etter avvik mellom forventninger og leveranser; Kitron og NOBA representerer nye kjøp, med resultatrapportering og mulige tilbakekjøp som temaer.

Besøk oss på www.ettcase.no

Meld deg på vårt nyhetsbrev: https://ettcase.no/#nyhetsbrev

Bli casejeger (+): https://members.spotify.com/to/ett-case

Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Tidsstempler:

00:00:00 - Intro & Ansvarsfraskrivelse

00:00:32 - Ungarns revolusjon og dagens agenda

00:03:43 - Black October og sikkerhetshull

00:06:31 - Hedgefond med rekordhøye shortposisjoner

00:13:34 - Gjeld og falsk markedstrygghet

00:15:40 - Rentefall og alternativer til aksjer

00:17:46 - Gjensidige og combined ratio

00:22:02 - Forsikringspriser og svak konkurranse

00:29:23 - Intrum stuper etter svake tall

00:35:45 - Volvo og kinesisk bilkonkurranse

00:40:57 - Nordic Mining og dyr finansiering

00:43:03 - Oljeproduksjon og europeisk regulering

00:44:06 - Norsk Hydro og gassproblemer

00:45:15 - Scatec og risiko i rapportsesongen

00:48:26 - Otello øker rammen for tilbakekjøp

00:51:04 - Avslutning og tilgang for casejegere

Black October og sikkerhetshull

Betegnelsen Black October brukes på X om en rekke meldinger om hacking og sikkerhetshull, blant annet knyttet til PHP og nettsider bygget med WordPress. AI-agenter som leter etter svakheter, er én mulig forklaring på økt aktivitet, men omfanget og årsakene er uavklart. Det foreligger ingen ferdig investeringstese; observasjonen er at utviklingen kan få betydning utenfor teknologimiljøene.

Høy shortandel gir ingen entydig markedsprognose

Tall tilskrevet Goldman Sachs plasserer shortposisjonene i bankens kundebok i 99. persentil over fem år, med shortsalg rundt fem ganger kjøpene. Posisjonene kan være veddemål på kursfall, men også sikring av obligasjoner eller deler av long/short-strategier. Mange shortposisjoner kan gi kjøpspress ved inndekning, men sammensatte sikringsstrategier gjør det usikkert hvor sterk denne effekten blir.

Gjensidige: forsikringsdrift og investeringsavkastning

Gjensidiges oppgitte combined ratio på 73,6 % innebærer at 73,60 kr av hver hundrelapp i forsikringsinntekter går til skader og drift. De resterende 26,40 kr er forsikringsresultat før blant annet investeringsresultat og skatt. Avkastningen på midlene selskapet disponerer mellom premieinnbetalinger og skadeoppgjør, kommer i tillegg og kan være både positiv og negativ. Høy lønnsomhet og kraftige premieøkninger aktualiserer konkurranse, prissammenligning og mulige effektivitetsgevinster fra AI.

Intrum: svakere drift etter kapitaltilførsel

Intrum faller over 35 % under opptaket etter en rapport med 6 % lavere inntekter og 21 % lavere justert driftsresultat. En goodwillnedskrivning på rundt 500 mill. svenske kroner i Tyskland kommer i tillegg. Ny egenkapital på 7,5 mrd. svenske kroner har bedret finansieringen, men høy gjeld og dyr kapital er fortsatt konkurranseulemper. Svakere utsikter for serviceinntektene gjør overgangen mot mindre kapitalkrevende virksomhet mer krevende.

Volvo Cars og verdien av et etablert bilmerke

Volvo Cars faller rundt 26 % under opptaket, og svakere salg i Kina står sentralt. BYD, XPeng og Zeekr utfordrer europeiske produsenter på elbiler, der et kjent merkenavn ikke alene sikrer et varig kvalitetsfortrinn. Geelys majoritetseierskap gjør samtidig skillet mellom europeiske og kinesiske produsenter mindre entydig. Merkevarepremien må forsvares med egenskaper kundene faktisk vil betale for.

Lenker i episoden:

https://x.com/balaibb/status/2113205530747445559?s=46

https://x.com/unusual_whales/status/2113323749629927902?s=46

Besøk oss på www.ettcase.no

Meld deg på vårt nyhetsbrev: https://ettcase.no/#nyhetsbrev

Bli en Casejeger (+): https://members.spotify.com/to/ett-case

Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Tidsstempler:

00:00:00 - Intro & Ansvarsfraskrivelse

00:01:34 - Fotballturer til Liverpool og Praha

00:06:16 - Dagens saker på agendaen

00:07:50 - Tesla Roadster og flyvende biler

00:10:57 - Porsche satser på bensin

00:13:37 - AI-frykt og Anthropics assistentbehov

00:15:15 - CoreWeave og dyr datasentergjeld

00:16:24 - Bruton og mulig fusjonsarbitrasje

00:20:04 - Otello og videre tilbakekjøp

00:22:43 - Eqva-obligasjonen og mulig reprising

00:28:01 - Obligasjoner opp mot aksjer

00:31:11 - DNO og betaling fra Kurdistan

00:32:47 - DOF får ny fjerningskontrakt

00:33:48 - Entra, tilbakekjøp og rentesensitiv eiendom

00:37:00 - Fransk statsgjeld og strukturelle ubalanser

00:41:08 - Neste case og avslutning

AI-frykt møter bemanning og lånekostnader

Vend har hentet seg inn etter AI-uro, mens en omtalt stillingsannonse fra Anthropic tilbyr 145 000 pund årlig for en assistentrolle i London. Kalenderstyring og organisering inngår i oppgavene, selv hos selskapet bak Claude. Samtidig er CoreWeave-gjeld omtalt med rundt 1 000 basispunkter i påslag over statsobligasjoner med tilsvarende løpetid og en markedsavkastning rundt 15–16 %. Det er et annet bilde av AI-investeringene enn teknologiløftene alene gir.

Bruton og verdien av et raskt oppgjør

Fusjonen med International Seaways åpner for kontantoppgjør til mindre Bruton-eiere, anslått til rundt 59,50 kr ved den benyttede dollarkursen. Regneeksemplet gir omtrent 4,74 % avkastning dersom oppgjøret kommer etter 31 dager, tilsvarende rundt 72,4 % annualisert. Den høye årsraten skyldes den korte perioden og er ingen lovnad om gjentakbar avkastning. Valutabevegelser, forsinkelser og en fusjon som ikke gjennomføres, kan endre utfallet.

Eqva: kupong først, mulig reprising etterpå

Eqva-obligasjonen er kjøpt rundt kurs 98 og har en margin på 775 basispunkter over tremåneders NIBOR. Med rentenivået brukt i regneeksemplet gir det nær 12,5 % løpende kupong og anslagsvis rundt 13 % avkastning til forfall. Obligasjonsgjelden på 500 mill. kr er stor sammenlignet med en omtalt markedsverdi rundt 250 mill. kr. Bedre driftsresultater kan gi reprising, men avkastningsnivået innebærer betydelig kredittrisiko; kreditorprioritet er ingen garanti mot tap.

Entra og muligheten for lavere renter

Entra vil kjøpe egne aksjer for opptil 200 mill. kr, samtidig som leieinntektene holder seg og eiendomsverdiene skrives ned. Lavere renter kan bedre regnestykket for eiendom, men ledighet og finansieringskostnader må vurderes sammen med aksjerabatten. Kontorledigheten i Oslo er en egen bekymring. Techstep, Nordic Mining og Vår Energi nevnes også innledningsvis med henholdsvis kapitalinnhenting, finansieringsbehov og lavere produksjonsforventninger, uten en videre analyse.

Franske renter og konsentrerte markeder

Fransk statsgjeld aktualiserer vanskelige budsjettkutt og politiske begrensninger på innstramming. Rentekurven viser høyere renter på store deler av løpetidsskalaen, men bevegelsen i seg selv forklarer ikke hvor mye som skyldes kredittrisiko. Samtidig gjør konsentrasjonen i amerikanske aksjeindekser at indeksutviklingen kan gi et annet bilde enn en likevektet portefølje. Makrobildet gir spørsmål å undersøke, men et usikkert grunnlag for kortsiktig handel.

Besøk oss på www.ettcase.no

Meld deg på vårt nyhetsbrev: https://ettcase.no/#nyhetsbrev

Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Christian Sveen Harto er daglig leder i Investtech. En gevinst i Algeta var inngangen til aksjer og ga troen på egen teft for farmasiaksjer, før et kursfall på rundt 90 % i Clavis Pharma har kostet ham sparepengene som skulle gå til bolig. Veien tilbake til aksjemarkedet har gått gjennom statistikk, faste kriterier og mindre tillit til egen magefølelse.

I del to av denne miniserien får du høre mer om forskningsresultater og hvordan du kan unngå tap i aksjemarkedet. Hør den her: https://open.spotify.com/episode/35yiYh21Q8OfgSyOC3l09b?si=U6IgN095SyGd9RG3Z8JWLA

Harto har bakgrunn fra langrenn, militæret og studier i markedsføring og merkevarebygging på BI. Han har kommet inn i Investtech ved å ringe, mase og til slutt var det et fravær i salgsavdelingen ga ham muligheten til å begynne mens han fortatt studerte. Nå har han rundt ti år bak seg som daglig leder.

Erfaringen fra Clavis har formet investeringspraksisen hans. Aksjeforumene har gitt bekreftelse på investeringen, også når kursen har falt. I dag bruker han et privat aksjefilter med pris/bok under 1, P/E under 15, kombinert med positiv trend på mellomlang og lang sikt. Mesteparten av hans egne investeringsmidler er plassert i Investtechs fond, Investtech Invest.

Lederrollen handler om å koble kundenes behov med forskernes arbeid. Harto bringer spørsmål fra markedet inn til fagmiljøet, mens forskerne vurderer hva datagrunnlaget kan gi robuste svar på. Investtech har samlet og bearbeidet markedsdata siden 1997. Nå prøves AI-verktøy på selskapets data lokalt, samtidig som tilkobling til kundenes egne AI-assistenter er en retning for produktutviklingen.

Fondet har prestert svært godt. I 2024 ble det kåret til det beste norden-fondet. Alt dette med en regelstyrt forvaltning. Historiske gjennomganger har lokalisert mesteparten av meravkastningen til små og mellomstore selskaper. Det er her fokuset ligger i dag, men disse kan henge etter de største selskapene over lengre perioder. Likviditeten setter dessuten grenser for veksten: Med rundt 250 mill. kr under forvaltning er anslaget at strategien må tilpasses dersom fondet nærmer seg 800 mill. kr.

Kapitler

00:00:00 - Intro & Ansvarsfraskrivelse

00:00:31 - Christian Harto og Peters første finansjobb

00:03:45 - Oppvekst, militæret og veien til finans

00:08:10 - Algeta ga skyhøy selvtillit

00:09:13 - Clavis og den dyre lærepengen

00:12:55 - Veien tilbake gjennom Investtech

00:16:05 - Statistikk, følelser og disiplin

00:18:41 - Å lede forskere og selgere

00:22:57 - AI og fremtidens aksjeanalyser

00:27:40 - Slik investerer Christian privat

00:30:16 - Når er dyre aksjer verdt prisen?

00:34:30 - Fra analysehus til eget fond

00:39:10 - Småselskaper, meravkastning og krevende perioder

00:43:57 - Fondets størrelse og likviditetens grenser

00:47:10 - Fremtidsvisjoner og en enklere aksjehverdag

00:51:48 - Avrunding og neste episodes forskning

Besøk oss på www.ettcase.no

Meld deg på vårt nyhetsbrev: https://ettcase.no/#nyhetsbrev

Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Tidsstempler:

00:00:00 - Intro & Ansvarsfraskrivelse

00:01:35 - Statsbudsjettet, oljepenger og formuesskatt

00:06:49 - SpaceX og fremtidens roboter

00:08:53 - Børsrekorder, renter og markedsoptimisme

00:14:41 - Likviditet, indeksfond og AI-investeringer

00:24:02 - Goodtech sikrer stor kontrakt

00:27:11 - Next Biometrics søker konkurs

00:28:47 - Wallenius Wilhelmsen og kinesiske biler

00:34:34 - Techstep henter ny kapital

00:36:10 - Volare børsnoteres og Frontline selger

00:39:18 - NorAm Drilling og løpende utbytter

00:40:22 - Otello, tilbakekjøp og verdsettelsesrabatt

00:50:49 - Vend møter økende AI-frykt

00:58:06 - Finn utfordres av nye markedsplasser

01:03:28 - Adobe utfordres av åpen kildekode

01:06:44 - Slik gikk Trumps bordplassportefølje

Børsrekorder og finansieringen av AI

Høyere renter øker avkastningskravet til både selskapsinvesteringer og aksjer. Likevel kan aksjeverdiene stige langt mer enn kapitalen som tilføres, fordi siste handel setter markedsverdien på hele aksjebeholdningen. Nye obligasjonslån krever derimot at långiverne faktisk stiller kapital til rådighet. Når AI-investeringene i større grad lånefinansieres, blir balansen og fremtidig kontantstrøm viktigere for risikobildet.

Goodtech og Next Biometrics

Goodtech har sikret en kontrakt på 240 mill. kr, tilsvarende nesten 80 % av ordreboken ved utgangen av andre kvartal. Aksjen har steget rundt 28 % på en måned, med både kontrakten og ekstraordinært utbytte som bakteppe. Next Biometrics viser den andre siden av kapitalmarkedet: Etter gjentatte kapitalinnhentinger har selskapet søkt konkurs, uten støtte til videre finansiering fra de store aksjonærene.

Tankskip og rigger

Volare har hentet 500 mill. dollar og går på børs med seks skip i drift og åtte nybygg frem mot 2028. Trafigura øker samtidig shippingeksponeringen gjennom kjøp av fire LR2-produkttankere og tre Suezmax-tankere fra Frontline. NorAm Drilling har alle 11 riggene i arbeid og løpende utdelinger til aksjonærene. Høy kapasitetsutnyttelse støtter kontantstrømmen, men både skipsrater og riggetterspørsel er konjunkturfølsomme.

Otellos rabatt og tilbakekjøp

Otello handles over 20 kr, som er maksimalprisen i det eksisterende tilbakekjøpsprogrammet, mens beregnet substansverdi ligger over 30 kr per aksje. Styret har tidligere hevet prisgrensen fra 15 til 20 kr innenfor den eksisterende rammen. En ny økning kan åpne for videre kjøp, men er foreløpig en forventning. Verdsettelsen avhenger også av Bemobi-kursen og brasiliansk real, og rabatten alene garanterer ingen kursoppgang.

Vend og verdien av markedsplassen

Nordea har kuttet kursmålet på Vend fra 315 til 130 kr, mens Arctic opprettholder kjøpsanbefaling og et kursmål på 380 kr. Uenigheten gjelder blant annet om AI-agenter kan redusere verdien av å annonsere på Finn ved å finne tilbud på tvers av markedsplasser. Finns nettverk og kontroll over annonsedata kan beskytte posisjonen. Åpne alternativer som Hjem.no kan samtidig gjøre det lettere å utfordre prissettingen, særlig dersom kjøperne flytter søkene sine til AI-tjenester.

Trump Proximity Portofolio

En forsøksportefølje vektet etter nærheten til Trump ved en middag har steget 0,11 % etter én uke. De samme aksjene med lik vekting har steget 0,48 %, mens Nasdaq har falt. Lik vekting har dermed gitt best resultat av de to variantene. Én uke gir ikke grunnlag for å tilskrive bordplasseringen noen investeringsverdi.

Otello-tracker: https://otellotracker.com

Bli en casejeger i Ett Case: https://members.spotify.com/to/ett-case

Besøk oss på www.ettcase.no

Meld deg på vårt nyhetsbrev: https://ettcase.no/#nyhetsbrev

Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Dagens tema:

- Kongsberg Gruppen får luftvernordrer på 11,5 mrd kr, mens Pexip øker forsvarsandelen.

- Nordic Mining trenger mer kapital, med usikkerhet om dagens aksjonærverdier.

- Hafnias eierandel i TORM gir konsolidering som tillegg til tankmarkedets syklus.

- Equinors mulige Uniper-kjøp og Vår Energis utvidelser viser to ulike oppkjøpsstrategier.

- Axactor faller over 20 %, mens nye kjøp i Energeia og NOBA gir eksponering mot andre drivere.

- En tenkt AI-portefølje vekter selskaper etter bordplass hos Trump.

- Nikes kursfall reiser spørsmål om merkevarers levetid og generasjonsskifter.

- Aksjeplukking har en tidskostnad, og bitcoins kursmål trenger etterprøvbare forutsetninger.

- Lavere renter kan løfte boligverdier, men samtidig gjøre inngangsbilletten dyrere.

Tidsstempler:

00:00:00 - Intro & Ansvarsfraskrivelse

00:02:04 - Magnora og abonnement for casejegere

00:05:10 - Kongsberg Gruppen får nye storordrer

00:07:16 - Nordic Mining trenger mer kapital

00:10:21 - Pexip vokser innen forsvar

00:12:23 - Hafnia og sykliske shippingaksjer

00:15:34 - Equinor og mulig Uniper-oppkjøp

00:19:48 - Vår Energi bygger større hubber

00:20:52 - Axactor under press fra rentene

00:26:11 - Nye kjøp i NRG og NOBA

00:30:24 - Portefølje etter bordplass hos Trump

00:35:24 - Nike og merkevarers levetid

00:42:14 - Er aksjeplukking verdt tiden?

00:51:13 - Bitcoin og verdien av kursmål

00:57:26 - Billigere boliger og lavere formue

01:06:31 - Demografi og bolig som investering

Forsvar gir ordre og mulig reprising

Kongsberg Gruppen har fått luftvernordrer på 11,5 mrd kr, fordelt på 10 mrd kr fra Belgia og 1,5 mrd kr fra Nederland. DNB har oppgradert aksjen til kjøp med kursmål 400 kr. Hos Pexip utgjør forsvar og nasjonal sikkerhet rundt 15 % av årlige gjentakende inntekter, mot 7 % året før. En større forsvarsandel åpner for en annen verdsettelse enn den tradisjonelle kategorien videokonferanse.

Nordic Mining og kapitalbehovet

Nordic Mining har fått ny utslippstillatelse, men har samtidig hatt lederskifte og oppgir likviditet bare til omtrent midten av oktober. Ny kapital fremstår nødvendig. For dagens aksjonærer avhenger utfallet både av gruvens økonomi og av hvordan finansieringen struktureres, med utvanning som en sentral risiko.

Bordplass som porteføljevekt

En tenkt portefølje fordeler kapital etter representantenes avstand til Trump ved et bord i Det hvite hus. Nvidia og SpaceX får omtrent 20 % hver, mens Palo Alto Networks får 2,92 %. Øvelsen illustrerer politisk nærhet og konsentrasjonsrisiko, men gir ikke dokumentasjon for meravkastning. Micron bringer samtidig inn et mer økonomisk spørsmål: hvor mye av høy forventet inntjening i minnebrikker er varig, og hvor mye er syklisk?

Besøk oss på www.ettcase.no

Meld deg på vårt nyhetsbrev: https://ettcase.no/#nyhetsbrev

Bli en Casejeger (+): https://members.spotify.com/to/ett-case

Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Tidsstempler:

00:00:00 - Intro & Ansvarsfraskrivelse

00:01:38 - Bli Casejeger: Betaling for case-episoder

00:07:31 - Meta Muse og AI-fortjenesten

00:09:36 - AI i praktisk bruk

00:12:11 - AI-priser, konkurranse og inflasjon

00:18:30 - Norges Bank hever renta

00:25:23 - Renter, avkastningskrav og risiko

00:29:04 - Goodtech: Ekstrautbytte eller tilbakekjøp

00:30:07 - Otello: Tilbakekjøp og voksende rabatt

00:32:45 - North Media og aksjonærenes reaksjoner

00:34:53 - Lytterspørsmål: Når markedet er uenig

00:40:09 - Utfordre tesen og skape katalysatorer

00:43:24 - Børsnoteringer uten tildeling

00:46:35 - Når bør du selge?

00:48:10 - Emisjoner, prisankring og verdifeller

00:51:20 - Avrunding og praktisk abonnementsinformasjon

Bli Casejeger for 99 kr i måneden

Case-episodene og dypdykkene i Ett Case legges bak betaling, mens chitchat-episodene fortsatt er åpne. Betalende abonnenter blir Casejegere.

Bli en Casejeger

Meta Muse og kampen om AI-fortjenesten

Meta Muse har anslagsvis 2,8 mill. installasjoner de første 12 dagene, ifølge Apptopia-estimatet i tallgrunnlaget. Metas eksisterende brukerbase gir en distribusjonsfordel. Verdien kan tilfalle modellutviklere, plattformene som møter kundene, eller brukerne gjennom billigere tjenester.

Renteheving og alternative plasseringer

Norges Bank har hevet styringsrenten fra 4,25 til 4,50 %, etter en kuttfase som tok renten ned til 4,00 %. Høyere renter belaster gjeldstunge virksomheter og boligbygging, mens banker kan få støtte til rentemarginene. En amerikansk langrente rundt 5,2 % gjør obligasjoner mer konkurransedyktige mot aksjer, men inflasjon og tillit til statsfinansene inngår også i risikobildet.

Goodtech og Otello velger ulike veier

Goodtech har vedtatt et ekstrautbytte på 2 kr per aksje. Utbytte gir aksjonærene råderett over pengene, mens tilbakekjøp kan øke verdien per gjenværende aksje dersom kjøpsprisen er lavere enn underliggende verdi. Otello har kjøpt tilbake nær 900 000 aksjer, men lav handelsomsetning begrenser tempoet. Et ekstraordinært tilbakekjøpstilbud på eksempelvis 20 kr er et mulig alternativ som drøftes, ikke et varslet tiltak.

North Media og arbeidet med en katalysator

Flere hundre aksjonærer har uttrykt støtte til arbeidet for endringer i North Media, og dialogen med styret fortsetter. Investeringsideen bygger på en betydelig rabatt til underliggende verdier og muligheten for bedre kapitalallokering. Risikoen er at rabatten består dersom endringene uteblir. Oppslutning blant aksjonærer er dermed ikke det samme som en gjennomført katalysator.

Ekkokammer, markedssignaler og Vend

Et anonymt lytterspørsmål setter søkelys på hvordan en investering vurderes når argumentene virker gode, men kursen faller. Alternative scenarioer, motargumenter og en forhåndsbestemt posisjonsstørrelse kan skille analyse fra stadig sterkere overbevisning.

Null tildeling, prisankring og salg

Sport Outlet og Linjemontage ga null tildeling i tegningsforsøkene.

Betal via Spotify – lytt i Apple Podcasts

Vil du høre Case-episodene i Apple Podcasts?

Slik gjør du:

1. Bli Casejeger ved å abonnere på podcasten Ett Case via Spotify: https://members.spotify.com/to/ett-case

2. Åpne bekreftelsesmailen du får etterpå, og kopier din personlige RSS-lenke.

3. Åpne Apple Podcasts på iPhone eller iPad og gå til Bibliotek.

4. Trykk på …, og velg Legg til et program via URL (Add a Show by URL).

5. Lim inn lenken og trykk Følg.

Nå finner du abonnementet i biblioteket ditt, og nye episoder blir tilgjengelige der så lenge abonnementet er aktivt. Du trenger ikke betale en gang til hos Apple. Behold lenken for deg selv – den er personlig.

Besøk oss på www.ettcase.no

Meld deg på vårt nyhetsbrev: https://ettcase.no/#nyhetsbrev

Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

North Medias verdipapirportefølje er større enn hele selskapets børsverdi. Per 31. juli 2026 er porteføljen verdt 927,2 mill DKK, mens markedsverdien er om lag 831 mill DKK. Det gjør kapitalallokeringen til et hovedspørsmål: hvordan verdiene i balansen skal komme aksjonærene til gode.

Idealkapitals sum-av-delene-analyse anslår nettoverdiene til 2 859,5 mill DKK, tilsvarende 158,6 DKK per aksje. Kursen på 46,10 DKK per 31. juli gir dermed en beregnet rabatt på 70,9 %. Analysen verdsetter BoligPortal til 700 mill DKK, FK Distribution til 675 mill DKK og eiendommene til 430 mill DKK før pantelån. Verdsettelsen trekker fra 96,3 mill DKK i pantelån og en samlepost på 200 mill DKK for konsernkostnader og øvrige kostnader ved å drive selskapet. Anslått substansverdi er ikke et kursmål.

FK Distribution har en etablert posisjon innen uadressert reklame i Danmark og genererer kontanter i et marked med fallende papirvolumer. BoligPortal representerer en digital markedsplass, mens Svensk Direktreklam krever en snuoperasjon. Mindre virksomheter som Bekey, Dayli og Karman tilfører muligheter, men også usikkerhet. Verdipapirporteføljen har gitt 15,4 % avkastning i første halvår 2026, mot MSCI Worlds 8,9 %. Konsentrasjonen i blant annet NVIDIA, Microsoft og Apple innebærer samtidig at kapitalreserven er utsatt for aksjemarkedsfall.

Idealkapitals aksjonærinitiativ etterlyser tilbakekjøp og sletting av egne aksjer, tydeligere kapitalbehov og konkrete avkastningskrav til investeringer. Kjøp under substansverdi kan øke verdien per gjenværende aksje, selv om konsernets samlede kapital blir mindre. Forslagene til generalforsamlingen har blitt nedstemt, men dialogen med styret og ledelsen har fortsatt. Risikoen er at rabatten vedvarer dersom kapitalpolitikken forblir uendret, samtidig som tapsvirksomheter og svakere aksjelikviditet reduserer interessen for selskapet.

Kapitler
00:00:00 - Intro & Ansvarsfraskrivelse
00:00:32 - Aksjonærinitiativet og dialogen med ledelsen
00:02:45 - Dette er North Media
00:05:25 - Idealkapitals prinsipper for godt eierskap
00:07:02 - Investeringshypotesen og den store rabatten
00:11:11 - Verdiene i de enkelte virksomhetene
00:18:08 - Hvordan tilbakekjøp skaper aksjonærverdier
00:22:55 - Tilbakekjøp hos Topdanmark og Otello
00:26:35 - Regneeksempler på langsiktig verdiskapning
00:33:23 - Utbyttepolitikken og lærdommer fra Aker
00:40:09 - Hvorfor markedet straffer North Media
00:44:23 - Konkrete tiltak og tydeligere kapitalkrav
00:49:44 - Hovedeieren og endringer i ledelsen
00:59:20 - Risikoen for en vedvarende rabatt
01:03:01 - Kapitalberedskap og risiko i aksjeporteføljen
01:06:49 - Veien videre for aksjonærinitiativet

Lenker i episoden:
Idealkapitals analyse og aksjonærinitiativ: https://www.idealkapital.no/wp-content/uploads/2026/09/make-north-media-great-again-idealkapital-norsk.pdf

Besøk oss på www.ettcase.no
Meld deg på vårt nyhetsbrev: https://ettcase.no/#nyhetsbrev
Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Hunters innleide tankskip og Otellos eierpost i Bemobi illustrerer hvordan kapitalstruktur påvirker aksjonærenes avkastning. Eksponeringen mot en bransje er bare utgangspunktet - faste forpliktelser, kapitalbehov og fordelingen av verdier avgjør hva som tilfaller hver aksje.

Hunter leier inn VLCC-skip til faste priser og eksponerer inntektene mot spotmarkedet. Modellen krever mindre egenkapital enn å eie skipene, men gir høy operasjonell giring begge veier. Det samme skillet er relevant for AI-infrastruktur: eierskap til datasentre og leie av kapasitet gir ulike forpliktelser og ulik risiko.

Morrow har kjøpt MedMera og hentet kapital til 11,50 kr per aksje. Kursen ligger nær 16 kr på omtaletidspunktet. North Media viser en annen sammenheng mellom drift, kapital og prising: kapitalforvaltningen har levert over 15 % avkastning i første halvår, samtidig som antallet eiere gjennom Nordnet har falt fra 1 422 til 1 211. I Otello har rabatten mot Bemobi økt, mens tilbakekjøp gradvis fordeler verdiene på færre aksjer.

Goodtech har varslet ekstraordinært utbytte på 2 kr og tilbakekjøp, mot en omtalt aksjekurs på 13,75 kr. For Energeia er finansieringen av solprosjektene det sentrale spørsmålet. Eidsivas signal om å kunne øke deltakelsen i et prosjekt åpner for en løsning som kan redusere behovet for kapitalinnhenting i det børsnoterte selskapet, men utfallet avhenger av finansieringsvilkårene og videre beslutninger.

Kapitler
00:00:00 - Innledning og forbehold om investeringer
00:00:36 - Tilbake etter sommerens studiobygging
00:07:25 - Hunter, Rolex og tapt oppside
00:12:43 - Selskapsstruktur, giring og investeringsrisiko
00:14:16 - AI-kappløpet og ønsket om regulering
00:21:33 - AI utfordrer butikk og kundeservice
00:27:20 - Stemmeagenter og konkurranse mellom AI-aktører
00:31:30 - AI-adopsjon og bedriftenes forretningsutvikling
00:35:09 - Store svingninger i minneprisene
00:37:46 - Morrow og oppkjøpet av MedMera
00:42:26 - North Media mister Nordnet-aksjonærer
00:45:37 - Otello, tilbakekjøp og Bemobi-rabatten
00:49:51 - Goodtech, utbytte og mulig oppkjøp
00:52:29 - Energeia og finansiering av solprosjekter
00:57:47 - Investeringsbøker og Buffetts tidlige investeringer
01:03:38 - Ny sesong og veien videre

Besøk oss på www.ettcase.no
Meld deg på vårt nyhetsbrev: https://ettcase.no/#nyhetsbrev

Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Store kapitalhentinger og frisk AI-prising preger markedet samtidig som flere nordiske enkeltselskaper handles på spesielle situasjoner. SpaceX, Google, Intrum, Morrow Bank, Atkore, Otello, Goodtech, North Media og Axactor viser samme underliggende tema: likviditet, kapitalallokering og hva markedet faktisk betaler for risiko.

SpaceX trekkes frem som et mulig toppsignal etter handel opp over 20 % kort tid etter åpning for retail-investorer. Prisingen omtales som svært krevende, med analogien rundt 95 ganger omsetning, samtidig som selskapet representerer et av de mest ekstreme vekstnarrativene i markedet.

Google-emisjonen på rundt 30 mrd dollar blir et annet signal. Kapitalbehovet kobles til AI-investeringer, og det interessante er ikke bare størrelsen, men skiftet fra tilbakekjøp til emisjon. Når både Berkshire/Buffett-miljøet og Cathie Wood deltar i samme emisjon, blir det et uvanlig bilde på hvor bred AI-kapitalstrømmen er blitt.

Intrum står i en mer klassisk balansekrise. Aksjen har falt kraftig etter annonserte emisjoner på 1,5 mrd svenske kroner og 6 mrd svenske kroner, med tegningskurs på 2,45 kroner. Tegningsrettsmarkedet, garanterte plasseringer og differansen mellom aksjekurs og implisitt rettspris gjør caset mer teknisk enn fundamentalt på kort sikt.

Morrow Bank, Otello/Bemobi, Goodtech, North Media og Axactor viser den andre siden av markedet: mindre likvide aksjer der kapitalallokering, rabatter, oppkjøp, buybacks og balanse kan bety mer enn brede indeksbevegelser. Goodtech fremstår som et nytt automasjons- og robotikkcase med sterk balanse, mens North Media fortsatt handler med stor diskusjon rundt porteføljeverdier og kapitalbruk.

Kapitler
00:00:00 - Intro og ansvarsfraskrivelse
00:00:35 - Dagens program
00:02:10 - SpaceX som toppsignal
00:06:50 - Likviditet og boblefrykt
00:09:28 - Olje og Oslo Børs
00:11:03 - Google-emisjon og AI
00:15:51 - Nvidia og konkurranse
00:18:25 - Intrum og tegningsretter
00:24:12 - Morrow Bank-emisjonen
00:27:51 - Atkore og datasentre
00:32:35 - Morrow Bank-caset
00:38:20 - Nye børsnoteringer
00:41:33 - Otello og Bemobi-rabatt
00:48:49 - Goodtech som nytt case
00:49:52 - North Media og kapitalallokering
00:53:35 - Axactor og Fortress

Besøk oss på www.ettcase.no

Meld deg på vårt nyhetsbrev: https://ettcase.no/#nyhetsbrev

Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.