Ett Case

Dagens tema:

Tidsstempler:

Hormuz‑strømning og volumer

Hormuz‑tredet håndterer ca. 15 millioner fat per dag med råolje og rundt 5 millioner fat per dag med oljeprodukter. Sammenlagt utgjør dette omtrent 20 millioner fat per dag, altså rundt 20 % av det globale oljekonsumet. På gass‑siden transporteres også mye LNG‑volum gjennom området. Disse tallene viser hvor kritisk dette punktet er for både energiforsyning og prisdannelse.

Diplomatisk og militær kontekst

Det persiske bukta er formelt åpent, men Iran har gjort det klart at ubekreftet trafikk vil bli beskyttet med militær makt. Få rederier tørre å krysse, og de som gjør det opererer under høy risiko for beskytning eller angrep. Iran har samtidig etablert bilaterale avtaler med Pakistan og India for å lede deres last langs den nordlige kysten, noe som gjør den faktiske fysisk‑lukningen til en “de‑facto” blokkade.

Oljeprisens globale økonomi

Kapasitetstap på rundt 10 % av global olje‑etterspørsel har økt volatiliteten i Brent betydelig. Innspillingsdagen fra ca. 100 $ til 118 $. Den umiddelbare prisøkningen speiler både frykt for ytterligere forstyrrelser og direkte angrep på eksportterminaler i Rødehavet. Høyere priser driver opp drivstoff‑ og energikostnader, noe som igjen forsterker inflasjonspresset globalt.

Tap i olje‑ og gasskapasitet

Den faktiske reduksjonen i leveranser er et resultat av både fysisk‑kapasitets‑tap og markedets frykt. Estimater viser at 2 millioner fat per dag fra Iran er ute av systemet, og en ekstra 2,5 millioner fat per dag er blokkert av en pipeline‑flaskehals mellom Persiabukten og Rødehavet. Til sammen betyr dette tapet på omtrent 10 % av den globale oljeforsyningen.

Markedsreaksjon og prisprognose

Strategiske lagre på 400 millioner fat er blitt frigjort, men med en frigjøringskapasitet på kun 2 millioner fat per dag vil de trekke seg over 200 dager. Prisprognoser indikerer at markedet prissetter en kortsiktig “spike” på 10–15 dager før en eventuell normalisering, med en forventet pris på 55–60 € per MWh for gass i den nærmeste fremtid.

Nedstengning av LNG‑fasiliteter

Qatar’s Ras Laffan‑terminal, som står for ca. 90 % av LNG‑eksporten fra regionen, er midlertidig stengt etter rakett‑ og drone‑angrep. Dette forsterker gass‑prissjokket og reduserer tilgjengeligheten for Europa, som allerede sliter med lav lagringskapasitet.

Politisk påvirkning og norsk olje‑ og gasspolitikk

Den pågående krisen gir ytterligere drivkraft til internasjonale diskusjoner om norsk produksjon og eksport. På hjemmefronten blir Norges rolle som stabil leverandør av olje og gass understreket, men politiske strømninger i landet presser på for en grønnere energimiks og en reduksjon av nye olje‑prosjekter.

Besøk oss på www.ettcase.no

Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Dagens tema:

Tidsstempler:

Iran, olje og bitcoin‑mining

Energipriser, fattigdom og etikk

AI‑tjenester og automatisering

Private credit og JP Morgan‑nedskriving

REC‑emisjon og tegningsrett

Obligasjoner kontra aksjer

Subsidier eller insentiver i energisektoren

Besøk oss på www.ettcase.no

Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Tidsstempler:

Remote opptak og AI‑drevet redigeringssystem

Dubai‑eiendomsboom og makro‑påvirkning fra Midtøsten‑krigen

Aktuelle deals, IPO‑er og energikonferanser

AI‑automatisering og AI‑native forretningsmodeller

Markedsvolatilitet, obligasjons‑vs‑aksjestrategi (Equa)

Besøk oss på www.ettcase.no

Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Dagens tema:

Tidsstempler:

Navneendring og ESG‑profil

Ekva Group skiftet fra Havyard Group til dagens navn i 2022 for å signalisere en bredere industriell tjenesteplattform og et tydelig ESG‑fokus. “EQ” i navnet står for Equality og Equity, noe som gjenspeiles i selskapets satsing på fornybare energiløsninger og bærekraftige prosjekter.

Forretningsområder og segmenter

Konsernet består av tre hovedplattformer: industrielle løsninger rettet mot maritim og kraftintensiv industri, fornybare energiløsninger og en real‑estate‑gren. Hver plattform genererer egen kontantstrøm og bidrar til en samlet diversifisert inntektsbase.

Oppkjøpsstrategi og eksempler

Strategien er bygget på serie‑oppkjøp av små til mellomstore selskaper i nisje‑industrier, med mål om multiple‑ekspansjon. Eksempler fra 2024 inkluderer oppkjøpet av The Electro Group for å styrke elektrisk automasjon, samt Intas Group – et stort oppkjøp til fire‑fem ganger EV/EBITDA.

Finansiell analyse og verdsettelse

Selskapet rapporterer ca. 120 millioner NOK i EBIT og en pre‑tax profit på 26 millioner NOK. Enterprise value ligger rundt 500 millioner NOK, noe som gir en EV/EBITDA‑multiple på 4‑5. Markedsverdien er ca. 235 millioner NOK, tilsvarende en bok‑til‑marked‑ratio under 0,5.

Risiko, prising og obligasjonsfinansiering

Selskapet har nylig utstedt en fem‑års obligasjon med 775 basis‑punkter over NIBOR (omtrent 12 % rente). Risikoelementer inkluderer integrasjons‑risiko ved oppkjøp, høy kapitalintensitet i enkelte underliggende selskaper og sårbarhet for konjunktursvingninger i maritim‑ og kraftsektoren.

Markedsbenchmark og sammenligning

Sammenlignet med svenske compoundere som Livco (EV/EBITDA 22‑23) og Indutrade (24), opererer Ekva på betydelig lavere multipler (4‑5). Dette reflekterer kort historikk, mindre skala og høyere usikkerhet knyttet til fremtidige oppkjøp.

Fremtidsutsikter og katalysatorer

Målsetningene inkluderer organisk vekst, flere oppkjøp til lave multipler og en forbedring av marginene mot 9‑10 % EBIT‑margin. En vellykket re‑rating av aksjen vil avhenge av beviste oppkjøp, stabil cash‑conversion og økt investortillit.

Lenker:

Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Dagens tema:

Tidsstempler:

Ett Case markerer to år med jevnlige episode‑utgivelser og lanserer nå den nye serien «Ett Case &Friends». Serien skal inkludere gjester med ekspertise innen alt fra shipping til software, og gir plass til dypdykk i konkrete case‑studier. Formålet er å kombinere faglig dybde med en mer uformell samtale‑stil, slik at lytterne både lærer og blir underholdt.

Forlovelse i Paris og en rendez‑vous i Eqva

AI‑kuriositeter og markedssjokk

Morrow Bank, Eqva, Vend, Hoist og Energeia

Les Hvaler Invest sin analyse av Morrow Bank her: https://h2invest.mailmojo.no/e/m/c/532557/b391ecd0/xuGldXnqDGd1gyAGFM6RDDi9/

Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Dagens tema:

Tidsstempler:

Ny podkast‑konsept og navnevalg

Et nytt format med inviterte gjester blir skisset. Målet er å kombinere dype case‑analyser med løssluppne samtaler, og flere navneforslag diskuteres – “Case and Friends”, “Case and Family” og “Forre‑investor”. En avstemning på Spotify vil avgjøre den endelige tittelen.

6‑sigma‑eventer i markedet

Tre uvanlige 6‑sigma‑bevegelser ble observert i løpet av uken: en kraftig gull‑ og sølv‑bevegelse, en japansk bond‑reaksjon og en plutselig euro‑svakning. Slike hendelser har en sannsynlighet på ca. én gang på 500 milliarder og kan skape kortsiktige muligheter for aggressive posisjoner.

Gull‑ og sølvhistorier inklusiv 25‑kroners sølvmynt

En personlig anekdote om farfarens 25‑kroners sølvmynt ble kombinert med dagens markedspris på ca. 1 200 kr per mynt. Mynten inneholder 87,5 % sølv og har nå en reell verdi mellom 800 kr og 1 500 kr, avhengig av grad og samlerinteresse.

Intrum

Interim‑rapporten viste en svakere enn forventet inntekt, med flere one‑offs og nedskrivninger. Aksjen falt ca. 13 % på dagen, noe som kan tyde på en over‑reaksjon. Risikoen ligger i høy gjeldsgrad og kommende refinansieringsbehov, men cash‑generering er solid.

Apple‑calls og AI‑kapital

Apple‑calls ble kjøpt før tallene, med strike‑priser på 275  og 280 og impliserte 10 ‑12 prosent sannynlighet for å gå i penga. Kombinasjonen av nye M‑chip‑baserte AI‑maskiner og RDMA‑teknologi gir potensial for vekst i både maskinvare‑ og tjenestesiden.

Strategiske posisjoner i Akastor, Terranor og Energeia

Blokkjøpet i Akastor endte i salg, mens Terranor‑aksjen ble solgt etter en kortvarig rally. Energeia‑kjøpet er knyttet til et pågående FID‑prosjekt; ytterligere investeringer planlegges når prosjektet får grønt lys.

Crossfit‑midtlivskrise og Tind Discovery Fund‑suksess

Crossfit‑opptreden beskrives som en “midtlivskrise” med intens fysisk trening som motivasjonsfaktor. Tind Discovery Fund har vokst til 4 milliarder AUM og leverte 0,5 milliard i avkastning (96 % total, 36 % i fjor), med en fast fee på 1,5 % og 20 % over 6 % avkastning.

Boligmarked vs. aksjemarked – Housing Lab‑analyse

Housing Lab viser at norske boliger er ca. 7 % overvurdert når justert for inntekt, rente og demografi. Sammenlignet med aksjemarkedet har boligmarkedet lavere volatilitet, men også langsommere prisjustering ved nedgang.

Lenker:

Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

I denne episoden av Ett Case er Bjørn Kristian Stadheim programleder, og vi har med oss Kristian Ragnvaldsen for å gå grundig gjennom Intrum – Europas største aktør innen debt management.

Intrum blir ofte forenklet til “inkasso”, men caset er mer interessant når man ser selskapet som en del av Europas kredittinfrastruktur. Når betalinger stopper opp, må mislighold håndteres innenfor strenge regulatoriske rammer, med dokumentasjon, sporbarhet og skala på tvers av land. Det er her Intrum opererer.

Caset kan grovt deles i to hovedområder:

Servicing:
En mer stabil, gebyrbasert virksomhet med relativt forutsigbar inntjening.

Investing:
Kjøp av misligholdte porteføljer til rabatt, med høyere potensiell avkastning, men også høyere balanse- og finansieringsrisiko.

Et sentralt tema i episoden er det Kristian omtaler som sekvensering: Evner Intrum å omsette kontantstrøm til faktisk gjeldsreduksjon og lavere risiko, slik at markedet over tid slutter å prise aksjen som et stresscase?

Vi diskuterer blant annet:
- Intrums forretningsmodell og hvordan de to motorene spiller sammen
- Fee-struktur, marginer og hvorfor regnskapet kan fremstå mer komplekst enn det egentlig er
- Hva som skjedde i Chapter 11-prosessen, og hvilke risikofaktorer som fortsatt gjenstår
- “Cash is king”: kontantstrøm, deleveraging og hva som må til for å bygge troverdighet i markedet
- Bruk av teknologi og AI, blant annet gjennom Ophelos, og hvordan dette kan redusere kostnader over tid

Full analyse skrevet av Kristian Ragnvaldsen finner du her:

https://ettcase.no/wp-content/uploads/2026/01/Intrum-writeup.pdf

Tidsstempler:
00:00:00 – Intro & disclaimer
00:00:37 – Gjestpresentasjon og icebreaker
00:02:18 – Introduksjon av case og nytt studio
00:04:27 – Investor-typer og markedssyke
00:05:03 – Intrum: forretningsmodell og tjenester
00:07:18 – Struktur for case-analyse
00:09:55 – Inntjeningsmodell og fee-struktur
00:11:31 – Strategisk skifte mot porteføljeinvestering
00:13:35 – Chapter 11 og gjeldsutfordringer
00:15:41 – Kostnads- og marginpress
00:18:16 – Kontantstrøm vs regnskapsstøy
00:23:30 – Marginer og prestasjonsgebyrer
00:30:15 – Markedet for misligholdt gjeld i Europa
00:36:25 – Kostnadskutt og AI-plattformen Ophelos
00:44:44 – Cash is king: gjeldsreduksjon
01:03:08 – Avslutning og takk

Disclaimer:
Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

I denne chitchat-episoden går vi rett inn i ukens viktigste tema: Hilbert Group og hva en statlig fond-deal faktisk kan bety i kroner, øre og verdsettelse.

Hilbert meldte nylig at de har inngått samarbeid med et større statlig investeringsfond (sovereign-wealth-fond). For å sette dette i perspektiv, gjør vi et forenklet – men realistisk – regnestykke på hva en slik avtale kan innebære:

- Medianstørrelsen på verdens største statlige fond er rundt 1 000 mrd USD

For å lande avtalen antar vi at Hilbert har priset seg konservativt:

Da får vi:

Totalt: 7,5 mill USD, tilsvarende ca. 75 mill SEK – fra én avtale alene.

Men historien stopper ikke der.

På Twitter har Syntetika tidligere skrevet at Hilbert allerede har rundt 200 mill USD i kapital, forvaltet på klassisk 2/20-modell:

Legger man dette sammen med sovereign-wealth-fond-avtalen, snakker vi:

Vi diskuterer også hvorfor denne typen avtaler ofte utløser en “ketchup-effekt”: Når én institusjonell aktør går inn, reduseres konsentrasjonsrisikoen for de neste – og nye inflows kan komme raskt og i rykk og napp.

I tillegg er vi innom:

Timestamps:

📩 Kontakt oss
Har du spørsmål eller tilbakemeldinger? Send oss en e-post på: [email protected]
Registrering til nyhetsbrevet finner du på: www.ettcase.no

⚠️ Disclaimer
Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Dagens tema:

Tidsstempler:

Emerging Markets‑rotasjon

Linus Thorvaldsen og Vibe‑koding

Tesla FSD som abonnement

Den døde katten Hilbert og innsidekjøp

Energeia‑vurdering i lys av Severstal‑FID

Akastor‑vurdering

Nordic Mining kapitalinnhenting

Terranor‑kontrakt i Stockholm

Besøk oss på www.ettcase.no

Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Dagens tema:

Tidsstempler:

Hva er Vend Marketplace?

Historie og forretningsmodell

AI‑disrupsjon og fremtidsperspektiv

Adivinta‑eierandel og verdsettelse

Vekststrategi og kapitalallokering

Lenker:

Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.