Ett Case

Erik Wiklund, CEO i Circio, leder et børsnotert biotekselskap som utvikler sirkulært RNA som genetisk plattform-teknologi. Kjernen er enkel: gjøre genuttrykk mer stabilt, mer effektivt og potensielt billigere enn dagens løsninger innen genterapi og celleterapi.

Circio bygger videre på Targovax-skallet, men med ny teknologi, nytt forskningsløp og et team på rundt 15 personer. Forskningen ledes fra Stockholm, med utspring i oppdagelsen av sirkulært RNA som Erik og CTO Thomas var med på å etablere i akademia. Arbeidet ble publisert i Nature i 2013 og har siden utviklet seg til et felt der store farmaselskaper bruker betydelig kapital.

Circios teknologi, CircVec, fungerer som et genetisk software-lag som kan plugges inn i andres leveringssystemer. I mus har selskapet vist 40-50 ganger høyere genuttrykk i enkelte AAV-baserte genterapier. Innen øye er effekten målt til rundt 50 ganger, noe som i teorien kan åpne for lavere dose, lavere toksisitet og lavere produksjonskostnad.

Forretningsmodellen er ikke bygget rundt ett binært produkt. Circio ønsker å lisensiere teknologien til flere partnere, samtidig som selskapet selv tar ett produktløp videre mot klinikk. Hjerte peker seg ut som det mest sannsynlige første løpet, fordi dataene er robuste og overføringen fra mus til menneske vurderes som mer forutsigbar enn i øye og nervesystem.

Finansieringen er strukturert rundt tegningsretter, med mål om 300 mill kr inn. 150 mill kr skal være nok til å sende inn IND-søknad, mens 300 mill kr skal finansiere selskapet ut 2030 og dekke et første klinisk løp. Neste viktige fase handler om sykdomsmodeller, data i større dyr, partneravtaler og mulig lisensiering.

Kapitler

00:00:00 - Intro & Ansvarsfraskrivelse
00:02:34 - Hva er Circio
00:04:12 - Teknologi og bruksområder
00:08:55 - Genterapi i øye og hørsel
00:13:57 - Bakgrunn og oppdagelsen
00:15:37 - Team og organisering
00:20:51 - Veien til penger
00:25:00 - IP og konkurransefortrinn
00:29:18 - Lisenspartnere og kunder
00:31:05 - Samarbeid med biotekselskaper
00:35:52 - Plattform og produktløp
00:39:32 - Preklinisk og klinisk utvikling
00:45:32 - Flaskehalser og ressursløft
00:49:12 - Tidslinje og oppkjøpsmuligheter
00:56:38 - Lisensavtaler og økonomi
01:01:52 - Finansiering og tegningsretter
01:06:08 - Blue sky og bunnplanke
01:22:09 - Roadmap og nyhetsflyt
01:30:10 - Avslutning og fremtidsutsikter

Besøk oss på www.ettcase.no
Meld deg på vårt nyhetsbrev: https://ettcase.no/#nyhetsbrev
Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Dagens tema:
- Mutaris solgte hele restposten i Terranor, og aksjen steg rundt 50 % inkludert utbytte etter nedsalget.
- Morrow Bank har fått godkjent Medmera-transaksjonen og setter tegningskursen i fortrinnsrettsemisjonen til 11,50 kr.
- North Media prises lavere enn verdien av den likvide børsporteføljen, mens tilbakekjøp fremstår som et sentralt kapitalallokeringsgrep.
- EAM Solar henter kapital med garantister, og emisjonsstrukturen forklares gjennom forskjellen på rettede emisjoner, fortrinnsrettsemisjoner og reparasjonsemisjoner.
- BioMar er børsnotert i Danmark med sterk interesse for et selskap innen fiskefôr og ingredienser til oppdrett.
- Hilbert Group henter 46 mill kr i en ny rettet emisjon, mens Vend vurderes opp mot AI-risiko og sterke markedsplasser.
- Atlantic Sapphire tas av børs etter en lang verdidestruksjon på anslagsvis 8-9 mrd kr.
- Nasdaq er opp 32 % siden bunnen 31. mars, samtidig som leieprisene på Nvidia H200-kapasitet har falt nær 40-50 % på tre uker.
- AI-investeringer hos hyperscalere får svak implisitt avkastning i FT-beregninger, men nye bruksmønstre kan være vanskelige å modellere.
- Ferraris første elbil utfordrer merkevaren mer enn teknologien.

Tidsstempler:
00:00:00 - Intro & Ansvarsfraskrivelse
00:00:31 - Bryllup og oppussing hjemme
00:03:14 - Agenda for chitchat-episoden
00:05:18 - Terranor-dealen ryddes opp
00:10:34 - Morrow Bank og Medmera
00:13:38 - Nord Media og kapitalallokering
00:18:31 - EAM-emisjon og garantister
00:24:18 - Kapitalhenting og Aksaktor
00:26:54 - Biomar børsnoteres i Danmark
00:30:00 - Hilbert-emisjon og Vend
00:33:39 - Atlantic Sapphire tas av børs
00:38:29 - Nasdaq-rally og Nvidia-short
00:40:34 - Fallende chip-leiepriser
00:49:04 - AI-investeringer og avkastning
00:57:35 - Podcastformat og temadiskusjoner
01:03:17 - Elektrisk Ferrari og elbiler

Terranor-overhenget forsvinner
Mutaris gikk fra 100 % eierskap i Terranor før børsnoteringen til 46 % før siste nedsalg. Hele restposten ble solgt i én transaksjon, og det tidligere overhenget i aksjen forsvant. Plasseringen ble gjort på 22 kr, og aksjen handlet senere rundt 31,30 kr; inkludert utbytte tilsvarer det rundt 50 % avkastning fra dealnivået.

Morrow Bank og Medmera
Morrow Bank har fått godkjennelse for sammenslåingen med Medmera i Sverige. Transaksjonen finansieres med kontanter, belåning, aksjer og en fortrinnsrettsemisjon på rett under 600 mill kr. Tegningskursen er satt til 11,50 kr, mens aksjen nylig har handlet rett under 13 kr.

North Media og kontantbruk
North Media har en børsportefølje med blant annet Nvidia, Microsoft og Meta som er større enn selskapets markedsverdi. Det gjør at driften, inkludert den danske kontantstrømmen, i praksis prises svært lavt. Tilbakekjøp av egne aksjer fremstår som et mer effektivt kapitalgrep enn å la en stor likvid portefølje bli stående i et selskap som markedet rabatterer.

EAM Solar og emisjonsmekanikk
EAM Solar-emisjonen er garantert på 50 øre per aksje. Eksisterende aksjonærer kan tegne og beholde eierandelen, mens garantistene får aksjer bare dersom emisjonen ikke fulltegnes av aksjonærene. Garantihonoraret gjøres også opp i aksjer, og strukturen gir selskapet høyere sikkerhet for at kapitalplanen faktisk gjennomføres.

Kapitalhenting i praksis
Norske emisjoner faller ofte i tre hovedformer: rettede emisjoner, fortrinnsrettsemisjoner og reparasjonsemisjoner. Rettede emisjoner kan gjennomføres raskt med styrefullmakt, ofte rundt 10 % av aksjekapitalen. Fortrinnsrettsemisjoner tar mer tid, men gir eksisterende aksjonærer en mer direkte mulighet til å unngå utvanning.

BioMar, Hilbert og Vend
BioMar er notert i Danmark etter sterk interesse i IPO-en. Selskapet opererer i fiskefôr og ingredienser til oppdrett, et marked med høye inngangsbarrierer og historisk god avkastning på sysselsatt kapital. Hilbert Group hentet 46 mill kr i en ny rettet emisjon, mens Vend vurderes som et kvalitetsselskap der AI-risikoen kan være overvurdert.

Atlantic Sapphire tas av børs
Atlantic Sapphire blir et privat selskap etter en svært krevende børsreise. Anslagsvis 8-9 mrd kr i aksjonærkapital har gått tapt gjennom bygging, drift, renter og administrasjon. For konvertible eiere blir valget enten å sitte videre i gjeldsinstrumentet, konvertere til aksjer eller vurdere likviditet og risiko i et unotert selskap.

Nasdaq, Nvidia og H200-priser
Nasdaq er opp 32 % siden bunnen 31. mars. Samtidig har leieprisen på Nvidia H200-kapasitet falt kraftig på tre uker, delvis forklart av overgangen til Blackwell og mer tilbud i markedet. Fallet er ikke nødvendigvis et dommedagssignal for AI, men det er et viktig datapunkt for datasentre, chip-finansiering og avkastningskrav.

AI-investeringer og vanskelig avkastning
Financial Times-beregninger av implisitt avkastning på hyperscalernes AI-investeringer viser svak lønnsomhet i flere scenarier, med Amazon som et unntak i materialet som omtales. Samtidig kan nye bruksområder være vanskelige å fange i dagens regneark. Skole, programvare, kundeservice og interne arbeidsprosesser kan få samme type obligatorisk digital tilstedeværelse som nettsider og sosiale medier tidligere fikk.

Ferrari og elbilskiftet
Ferraris første elbil prises rundt 650 000 euro og har fått en designreaksjon som handler mer om merkevare enn batteriteknologi. Sammenligningen med Aston Martin Cygnet er relevant: en bil kan være laget like mye for regulatorisk posisjonering som for reell etterspørsel. Elbilskiftet reduserer løpende kostnader, men utfordrer samtidig deler av bilkulturen som Ferrari historisk har bygget verdi på.

Lenker i episoden:
https://x.com/ThierryBorgeat/status/2060084646101012618?s=20

Besøk oss på www.ettcase.no
Meld deg på vårt nyhetsbrev: https://ettcase.no/#nyhetsbrev

Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Dagens tema:

Tidsstempler:

Antropic og handelsrestriksjoner

Synthetika og Hilbert

Rom-boblen og datasentre i space

MSCI-indeksendringer

Lab-kjøtt og flått-epidemi

Aksje Type eksponering

Merinoull-markedet

Cerebras Systems vs Nvidia

Norske selskapsanalyser

Lenker:

Besøk oss på www.ettcase.no

Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Dagens tema:

Tidsstempler:

Hantavirus og prepper-logikk

Kapitalinnhenting i inkassobransjen

Emisjoner i industri og teknologi

Verdigapet i Energeia

Besøk oss på www.ettcase.no

Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Timestamps

Short squeeze i Avis

Tegningsrettene i CRNA

AI og arbeidsmarkedet

Oppsummering av rapporteringssesongen

Kapitalinnhenting i Axactor

Aktivisme i Nord Media

Lenker:

Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Dagens tema:

Tidsstempler:

Good Tech – selskapspresentasjon

Produkt‑ og tjenesteportefølje

Finansiell vekst og marginer

Sammenligning med Ekva

PE‑multipler og markedsperspektiv

Strategisk fokus og risiko

Investeringhypotese og fremtidsutsikter

Besøk oss på www.ettcase.no

Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Dagens tema:

Tidsstempler:

North Media-generalforsamlingen:

Caseet i North Media:

Circio (CRNA) tegningsretter:

Morrow:

Interim:

Sdiptec:

Lenker:

Besøk oss på www.ettcase.no

Sjekk ut https://www.idealkapital.no/north-media/ for North Media - som opptar oss om dagen.

Tidsstempler:

00:00:00 - Intro

Den ekstreme prisøkningen på eksterne harddisker

Prisene på eksterne SSD‑enheter har mer enn doblet seg hittil i år. Etterspørselen er drevet av AI‑datasentre som krever store mengder databrikker. Men kanskje ikke helt sånn likevel?

Googles TurboQuant‑kompresjon

Google kunngjorde en ny kompresjonsteknikk, TurboQuant, som reduserer minnebehovet i store språkmodeller med faktor seks uten tap av nøyaktighet og åtte ganger raskere prosessering. Resultatet er både lavere RAM‑behov i datasentre og muligheten til å kjøre avanserte modeller lokalt på PC‑ og mobil‑enheter. Dette demper den forventede “RAM‑hunger” og har umiddelbart bidratt til at både RAM‑ og harddiskpriser har begynt å falle.

Sam Altman og DRAM‑rug pull

I oktober 2025 signerte OpenAI LOI‑avtaler med Samsung og SK Hynix om opptil 900 000 DRAM‑wafers per måned – omtrent 40 % av verdensforsyningen. Da OpenAI i mars 2026 trakk tilbake den planlagte “Stargate”‑utvidelsen, ble de store DRAM‑bestillingene kansellert. Markedet hadde priset inn de forventede leveransene, så de påfølgende avbestillingene førte til et fall på rundt 35 % i spotpriser og kraftige kursfall for leverandører som Micron.

Enmans billion‑dollar‑selskap med AI‑assistenter

Matthew Gallagher brukte to måneder, $20 000 i AI‑verktøy og en egen vekt‑app for å bygge et selskap som selger GLP‑1‑baserte vekttaps‑sprøyter. Salget har nå nådd $1,8 millioner, og selskapet er blitt omtalt som den første “single‑person‑billion‑dollar‑company” i USA, takket være AI‑drevet produktutvikling og markedsføring.

Olje‑ og energimarkedet rundt Hormuz

Konflikten i Hormuz‑stredet har presset oljeprisen opp igjen, mens frykt for leveranse‑avbrudd gir økt etterspørsel etter sikker energireserve. Samtidig diskuteres om renteoppgangen er riktig medisin for den inflasjonen som er drevet av energishokket. Sentralbankene hever styringsrenten for å dempe inflasjonsforventningene, men høyere lånekostnader kan også bremse den økonomiske aktiviteten i en allerede stresset energisektor.

Sjekk https://www.idealkapital.no/north-media/ for regneark, mer informasjon og skjema for å vise støtte.

Tidsstempler:

Case‑introduksjon og bakgrunn

Forretningsområder – Last Mile og digitale tjenester

NAV‑beregning og 70 % rabatt

Stiftelses‑scenario og eierstruktur

Besøk oss på www.ettcase.no

Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Vi starter med et tilbakeblikk på forrige episode - dystert nytt fra Iran.

Hva skjer egentlig i Terranor, hvorfor reagerer ikke kursen på kontrakter, og hvor mye betyr overheng, kostnadsinflasjon og sentiment? Videre ser vi på OBX som har gått som en kule – drevet av olje og energi – samtidig som resten av verden henger etter.

Så dykker vi ned i shipping:

Vi snakker også porteføljestrategi i et mer usikkert makrobilde:

Og som alltid: litt digresjoner underveis.

En episode som kombinerer marked, makro og meninger – akkurat slik vi liker det.

Besøk oss på www.ettcase.no

Disclaimer