发财搭子

美光财报全面超预期都阻挡不了高位行情下的风吹草动，下半年第一周吹来的一阵去杠杆的狂风。本期尝试解答AI硬件下半场几个关键问题：Meta出租算力是不是算力过剩？存储板块接下去怎么投？从尖端HBM到老旧但疯涨的DDR4到底意味着什么？国产卡到底能不能做训练？先进封装的产业链地位如何？大模型下半年还有什么好期待的？

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06:51 存储成为第一主线：GPU之外，为什么HBM、DDR和NAND也被重新定价

11:34 美光财报与长协：印钞机般的毛利率、SCA/LTA怎样提高供给可见度

21:38 为什么DDR4会比DDR5贵，以及长鑫、长江的窗口

33:03 eSSD进入推理链路：智能体为什么会把固态硬盘从“仓库”推成“工作层”

37:15 韩国存储、杠杆ETF和资金面风险

41:46 Meta算力过剩鬼故事：从扎克伯格股东会原话，到数据中心云化和ROIC

53:58 美团LongCat：五万卡国产算力训练，怎样挑战“训练必须依赖达子卡”的旧叙事

59:15 先进封装为什么越来越重要：热压键合、混合键合和3D堆叠

01:10:13 模型和应用层：Claude/GPT、开源追赶、模型路由、视频模型和Coding Agent

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关键词：财搭子 | AI投研 | AI Agent | 智能体 | AI硬件 | HBM | 美光 | 三星 | 海力士 | 算力过剩 | DRAM | 长鑫 | 长江 | 算力租赁 | Meta | 扎克伯格 | 国产替代 | 先进封装

学习资料：

美光 F3Q26/F4Q26：actual 与 Street/JPM survey/guide 对比

16Gb DDR4 spot 高于 DDR5，反映旧制式边际稀缺

存储价格验证：韩国半导体出口与 DRAM/NAND ASP 预测同步上修

GW 年化收入定价：neocloud、B300 on-demand 与 SpaceX 算力交易对比

TCB vs HCB：HBM 堆叠走向混合键合后，热管理和封装设计一起变成瓶颈

AI 产品榜 2026 年 6 月：ChatGPT 接近 10 亿 MAU，国内入口战仍在变化

这一期是财搭子的合伙人坦白局：三位联创丹青、伟哥和马克汤，一起复盘为什么离开大厂放弃高薪，做AI投研创业？以及这两年从千万融资、MVP、用户增长、产品迭代、AI洪流和团队协作的真实路径。

它不是一集只讲胜利的宣传，而是把误判、疲惫、组织焦虑、功能踩坑和产品信任感都摊开聊：AI+投资真正难的，可能不是接上一个最强模型，而是把数据、脏活、评测、白盒化和用户掌控感一点点做扎实。我们仨一起承认误判、消化疲惫、重新确认一个目标：把普通投资者和机构之间的信息与研究能力鸿沟，尽量用可靠的 AI 产品补上一点。

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• 02:04 创业开局：秒拿三家千万级 TS 和“天选”误判

• 05:59 轻量 MVP：Coze、小程序和种子用户

• 09:35 创业体感：累、愧疚和正反馈

• 17:36 初心：为什么要做普通投资者的 AI 搭子

• 34:53 写给不同阶段用户的一段话：从 2024 年的概念产品、2025 年的线索和研报，到 2026 年的满血 Agent，感谢用户包容产品成长

• 39:25 模型吞不掉的应用层 dirty work：讨论最强模型是否会吞掉垂直应用，答案落在行业经验、数据工程、框架、评测和持续迭代上。

• 42:06 失败复盘：AI 专家、专家圈和熵增信息流：团队坦诚复盘 AI 巴菲特、专家圈、投资信息流为什么没有真正解决用户问题

• 57:45 做对的功能产品：研报、盯盘任务和策略：从研报的准确性、时效性和逻辑性，到监控任务和白盒策略，财搭子把重点转向可信、可持续、可接管的 AI 投研工具。

• 01:25:34 组织坦白、技术问答和团队致意：屎上雕花、目标混乱、AI 原生组织、模型路由和微调实践

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关键词：财搭子 | AI投研 | AI Agent | 创业复盘 | 金融科技 | 投研工具 | 研报 | 盯盘任务 | 量化策略 | AI原生组织

这一期和「苔藓之火」Raymond 串台，从 GPT-4o 后模型能力外溢、投资指标从 DAU 转向 ARR 聊起，拆解 AI 应用在模型厂和大厂夹击下仍可能保有的壁垒有哪些？

我们也盘点了 Harvey、Cursor、AI PPT/HTML、陪伴类产品、创作者平台、字节与飞书的时代机遇和挑战，最后回到一个更大的问题：如果应用层跑不起来，AI 硬件与算力故事还能不能闭环？

还有太多没聊到的，比如微信AI、豆包收费..... 还有更多兴趣的请评论区发表一下，下次继续~

串台搭子：苔藓之火主播 Raymond

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本期录制时间：26年6月23日16点

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• 03:07 AI 应用为什么从 2023 年后火起来：GPT-4o 后模型能力释放，行业关注点从 DAU 和流量，转向 ARR、心智、毛利和生态位。

• 09:33 To B 赛道：法律、医疗、金融与本地部署：高价值行业需要安全、合规、本地化和流程承接，这也是大模型公司与垂类应用正面相撞的地方。

• 13:09垂直应用为什么还没被吃掉：哪些仍可能构成垂类产品的真实壁垒。

• 25:12巨头复制、比较优势和 Cursor：入口、毛利、工程化和切换成本

• 39:56 粘性来自哪里：情感链接、长期记忆、工作流沉淀、企业鲁棒性与合规流程，决定应用能否留下用户。

• 42:16C 端效率工具的入口战争：从 coding、work、chat 到 PPT，讨论用户为什么会停在某个入口

• 52:13 陪伴、二次元和创作者平台：Character AI、Talkie、猫箱、捏TA 等产品背后，是陪伴需求、未成年人风险、付费能力和创作者生态的拉扯。

• 01:00:06 视频生成、wrapper 和字节生态：Lib TV、Seedance、豆包、即梦等案例，展示内容创作工具如何在底层模型之上找体验与分发空间。

• 01:20:29传统企业 AI 改造与最终判断：AI 应用不只会是新 App，也可能是对旧商业模式和组织的重做；应用层若跑不起来，上游算力故事也难闭环。

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当产品从 chatbot 变成 agent，token 消耗为什么会指数级上升？如果模型能力跨过“够用阈值”，更强模型的边际价值会不会下降？如果未来再出现一次 DeepSeek 式的工程优化和成本冲击，它会不会比第一次更能撼动算力叙事？最后，我们把讨论落回市场信号：纳指长期收益率通道、市场宽度和先后见顶、存储链的受损公司、以及黄金能不能作为 AI 风险的辅助观察。

本期节目是科网泡沫复盘节目的下集，没有收听上集的搭子们别错过上集的宏观/产业视角的洞察

特邀嘉宾：公募基金经理-壹叁伍

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本期录制时间：26年6月16日20点

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• 01:42 Y2K 千年虫bug：1999年的系统风险和防御性 IT 开支

• 04:43 中美算力竞赛：会不会像 Y2K 一样造成资本开支前置和冗余

• 05:35 从chatbot到agent：为什么智能体会让token和算力消耗大幅上升

• 14:14 模型的“够用阈值”和边际收益递减挑战更强大模型的刚需性

• 25:42 第二次DeepSeek时刻？agent 架构优化 + 基础模型优化的双重降本

• 29:13 市场信号一：纳指长期 12%-13% 年化通道与泡沫偏离

• 34:25 市场信号二：市场宽度、道指先弱和 A 股“结构性牛市”体感

• 42:49 细分与大类信号：存储受损公司、黄金走势和最终三层观察清单

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参考资料：

• Federal Reserve: Thinking about Y2K, Governor Edward W. Kelley Jr., 1999

• Federal Reserve: The Federal Reserve's efforts to address the Year 2000 computer problem, 1998

• St. Louis Fed: Why Y2K Is A Blessing, Not A Curse

• FRED: 10-Year Treasury Constant Maturity Minus 2-Year Treasury Constant Maturity

• Goldman Sachs: The Late 1990s Dot-Com Bubble Implodes in 2000

AI还在高位，逻辑也没有破，但对投资来说，真正困难的问题是“现在站在本轮行情的什么位置”。这一集，我们和壹叁伍老师从 1995-2000年科网泡沫出发，不做简单 K 线叠图，而是尝试拆出更底层的相似变量：宏观利率、市场托底预期、债券市场信号、第二大经济体的风险，以及产业链里谁在扮演真正的基础设施角色。

本期节目过长，考虑搭子们需要放假，先放出上集，重点放在宏观和产业：为什么高油价、通胀和加息本身不一定会刺破科技行情？为什么 10 年期和 2 年期美债利差值得盯？如果把今天的 NVIDIA、OpenAI、Anthropic、智谱、MiniMax、Kimi 等放回科网泡沫的坐标里，它们分别更像当年的哪些公司和平台，又各自处在什么生态位中？以及，这一轮由巨头主导资本开支，质量更高，但风险也更集中，如何辨别潜在拐点？

特邀嘉宾：公募基金经理-壹叁伍

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本期录制时间：26年6月16日20点

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• 02:29 逻辑没破不等于安全：景气度投资也会遇到估值和拐点问题

• 06:35 三层框架：从宏观、产业、市场信号复盘 AI 与 2000 科网泡沫

• 07:57 高油价、通胀和加息：为什么它们不是科技股见顶的充分条件

• 14:35 从 Greenspan put 到 Trump TACO：托底预期如何支撑风险偏好

• 20:09 债券市场的预警：10Y-2Y 利差、倒挂和衰退定价

• 25:22 中国与日本的类比：第二大经济体、通缩压力与 AI 角色差异

• 32:00 从指数叠图到公司映射：NVIDIA 不只是当年的Cisco

• 41:35 大模型公司与新入口：OpenAI、Anthropic 和中国模型公司的生态位

• 51:03 产业风险清单：云厂商 capex、毛利率、NVIDIA 财报不能 miss

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参考资料：

• FRED: 10-Year Treasury Constant Maturity Minus 2-Year Treasury Constant Maturity

• Federal Reserve: March 21, 2000 FOMC statement

• EIA: Europe Brent Spot Price FOB

• Goldman Sachs: The Late 1990s Dot-Com Bubble Implodes in 2000

• Federal Reserve: Status of Y2K preparedness, Alan Greenspan, 1999

投资圈为啥一堆武侠秘籍般的黑话：炸板、烂板、核按钮、反核、龙头战法、高低切、高切高、格局、洗盘、出货。
这期我们把这些词拆回最朴素的东西：价格、成交量、承接、资金拥挤和市场情绪，别把“盘面状态”误读成“必然结论”。

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本期录制时间：26年6月12日20点

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• 00:38 投资黑话为什么像武侠秘籍：听起来玄，本质是价格、资金和人心。

• 04:51 成交量、成交额、放量、换手率、支撑位和阻力位：它们是市场共识，不是黄金铁律。

• 08:44 涨停板、跌停板、打板、开板、炸板、烂板

• 12:22 承接是观察重点。

• 13:47 核按钮 vs. 反核

• 19:15 如何识别题材是不是主线。

• 26:57 龙头、中军、后排

• 31:32 高低切与高切高 & 高位抱团的风险

• 34:40 格局、洗盘和出货

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5月AI产业链月度复盘来啦：全球高位抱团松动行情下的小作文威力、SpaceX新时代算力地主、LTA长协、800V数据中心供电、华为韬定律，以及应用层新动向，逐个击破~

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• 02:39 市场波动：SoCAMM 传闻如何触发存储、PCB、CPO 抛售

• 08:11 一个GW到底值多少钱

• 11:31 SpaceX的算力租赁：商业地产新王登基

• 14:00 算力期货

• 15:58 LTA 长协：存储为什么突然不像传统周期品

• 25:00 中国存储产业链和美韩的差异；长鑫/长江的重要数据

• 37:39 800V 数据中心供电，能源智能化的下一代技术

• 55:04 华为韬定律：制程受限下，靠封装、互联和系统工程突围

• 01:01:04 应用层：微信智能体、千问入口、Seedance暴涨

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一些图供参考：

NLV72-机柜里的线

芯片机柜的小餐车

混合键合：听着和logicfolding异曲同工

从AI标的稀缺性、ARR估值、FDE、算力瓶颈、恒生科技纳入和解禁节奏出发，尝试回答智谱为什么能比很多互联网巨头都贵，拆一拆这场 AI 新贵重估到底值不值。港股是价值洼地，还是赛博修仙，请听分解~

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本期录制时间：26年5月31日16点半

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• 01:21 恒生科技老登化，AI 新贵小登化

• 03:54 港股和 A 股对 AI 新股的定价逻辑差异

• 04:59 智谱为什么被市场捧上高估值？

• 12:30 开始算账：对比 Anthropic、OpenAI的ARR估值

• 17:58 FDE的潜在溢价

• 20:35 算力才是大模型公司的增长命门

• 24:05 恒生科技 6 月成分股调整：智谱、MiniMax 纳入

• 28:56 解禁的压力测试

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一些表格供参考：

🚀商业航天已经不只是“发火箭”，SpaceX的招股书中Starlink星链开始贡献实际利润，火箭复用在降低太空物流成本争夺未来上天入口，AI算力和轨道数据中心又把故事推向更远的地方。
本期从SpaceX招股书开始，探讨Starship Flight 12到底验证了什么工程细节、神舟二十三号又代表了国家队的哪些优势、中国可复用火箭发展的追赶有差在了哪几层，也看看A股去年底那一轮商业航天炒作之后，今天该如何提高研究门槛。

感谢马斯克，让梦想照进现实！

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本期录制时间：26年5月25日20点

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00:00开场：为什么商业航天突然和手机信号、AI算力、太空战争有关

03:32SpaceX S-1招股书的秘密

07:30火箭是入口，Starlink是现金流，轨道数据中心是远期估值

22:44Starship Flight 12：新架构首飞(B19/S39/Pad2)，上级成功、助推器复用闭环未完成

35:36朱雀三号对比SpaceX：液氧甲烷、不锈钢箭体、一级回收仍待验证

40:36为什么是现在：低轨频谱、SpaceX IPO、中国政策标准化

44:22太空战争与国家队：Starlink、在轨服务、机械臂、神舟二十三号

58:04中美差距：卫星数量、火箭复用、运力和商业闭环

01:15:31太空算力：Project Suncatcher、轨道数据中心和短期约束

01:28:08投资框架：A股炒作复盘、三层产业链、2026催化事件

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一些些图片和研究资料，更多内容可以直接去财搭子问大发哟：

理想L9 Livis版本答案？蔚来靠一台ES8起死回生重回巅峰？雷总神采奕奕小米舆论是否烟消云散？中国新能源车行业从朴实无华的价格战卷到了全球出海和真正的技术领先，从物美价廉向品牌和硬实力出发。新能源车又能否成为未来能源储能网络中关键的一环呢，AI和具身又和一辆辆车产生什么样的连接呢？本期请到了新能源车行业资深从业者一起来侃一侃这个持续制造惊喜的板块！

🎤嘉宾张浩宇：赛斯开源创始人CEO / AI校长说主理人

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本期录制时间：26年5月14日14点

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04:07 北京车展：明星老板和车企热搜大战
雷军、李斌、小鹏、李想、余承东，北京车展已经不只是展车，而是新能源车企的“江湖大会”。浩宇从市场和公关视角解释：车展到底看热搜、看曝光，还是看真实转化？

13:47 产能过剩、价格战与消费者“背刺”焦虑
行业看似产能过剩，但上游材料、电池需求和车型结构并不简单。对用户来说，更真实的问题是：今天买车，下个月会不会降价？新车迭代太快，怎么做消费决策？

20:00 纯电、增程、换电：普通用户到底该怎么选
技术路线的选择，本质取决于城市基建、使用场景和用户风险偏好。

38:01 储能、电池与能源资产：车企不只是卖车
储能电池高速增长，宁德时代储能业务毛利率可观；钠电池、光储充换、V2G等新技术，让汽车和电池企业开始进入能源系统叙事。

43:34 AI、智驾与具身智能：汽车会不会成为大号AI硬件
智能驾驶能力正在从高端配置变成基础设施。汽车具备感知、决策和行动能力，某种意义上也可以被看作一种机器人。未来车可能不仅是交通工具，也是家庭和个人AI生态的重要终端。

01:03:24 蔚来：社区、服务、ES8/ES9与BaaS
从NIO House和用户社区，到乐道、萤火虫和主品牌协同，再到ES8销量、ES9高端化和BaaS方案，蔚来的关键问题是：能否把服务和高端品牌心智转化为持续利润？

01:18:52 小米：雷军IP、人车家生态和舆论反噬
小米汽车销量和毛利表现亮眼，但雷军IP既是超级信任资产，也是舆论风险放大器。汽车不是手机，品牌热度最终要落到安全、交付、售后和AI生态协同。

01:27:40 理想：家庭用户心智与高阶智驾硬件储备
理想最强的是清晰的家庭用户画像。从增程SUV到纯电产品，再到线控转向、主动悬挂等底盘技术，理想正在把“家庭舒适”与未来高阶智驾能力连接起来。

01:32:32 出海与总结：品牌资产、AI资产、能源资产能否兑现
中国车企出海面对的不只是产品力问题，还有品牌认知、渠道、本地化和关税环境。投资新能源车，最终要看三件事：品牌资产能否降低获客成本，AI资产能否改善真实体验，能源资产能否形成第二曲线。

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