Finans

Brent råolie – Hormuz-paradokset: Mere olie, højere Brent

Markedet mangler ikke råolie. Markedet mangler råolie de rigtige steder. Derfor kan Brent stige, selv om olieflowene gennem Hormuz gradvist normaliseres. Den fortsatte mangel på tankskibe, høje fragtrater og høje forsikringspræmier holder det fysiske oliemarked fragmenteret og får os til at løfte vores Brent-prognose til 110 dollar pr. tønde i 4. kvartal 2026 og 85 dollar pr. tønde i 3. kvartal 2027.

Diesel – Høje priser, men ingen mangel

Den reelle risiko er ikke mangel på diesel, men høje dieselpriser, og vi har løftet dieselprognosen til DKK 7,75 pr. liter i 4. kvartal 2026. EU's egne raffinaderier og betydelige diesellagre reducerer risikoen for fysisk mangel denne vinter. Derfor ser vi fortsat størst værdi i at fokusere prissikringen på forbruget i 2027 og 2028, hvor leveringspriserne handles markant under spotmarkedet.

Naturgas - En kold vinter kan tømme EU’s gaslagre

EU går ind i vinteren med usædvanligt lave gaslagre, og en kold vinter kan bringe lagrene tæt på udtømning. Vi vurderer derfor, at markedet fortsat skal understøttes af høje priser for at tiltrække LNG til Europa, og vi fastholder vores prognose om €90/MWh i 4. kvartal 2026. Vi anbefaler et normalt omfang af prissikring i overensstemmelse med finanspolitikken.

Læs hele analysen her.

Vigtig investorinformation.

I ugens Finans Brief: De amerikanske virksomheder tager hul på regnskabssæsonen med forventningerne skruet højt op. Især AI-selskaberne skal vise, at de massive investeringer også kan omsættes til indtjening. Samtidig får vi afgørende nyt om inflationen og den amerikanske forbruger, mens Kina runder ugen af med nye væksttal.

Vigtig investorinformation.

Brent råolie – Iran må snart slå til med nye angreb

Olieeksporten fra Mellemøsten nærmer sig normalen fra før krisen, og det sætter en top for Brent nær $110. Den succesfulde olieeksport bringer samtidig Iran i en stadig mere desperat situation, fordi olieindtægterne stopper i november. Vi ser derfor en høj sandsynlighed for, at Iran vil gennemføre nye militære angreb for at genvinde forhandlingsstyrke. Prognosen for Brent lyder på $90 i 4. kvartal og et fald til $75 i 3. kvartal 2027.

Diesel - 180% risikovending fra mindre til mere diesel

Donald Trump har skiftet mening. Et eksportforbud er ikke længere på tegnebrættet. G7-landene har i stedet valgt at frigive olie fra de strategiske lagre. Risiciene har dermed, og helt usædvanligt, vendt fra mindre til mere diesel. Vi tager naturligvis konsekvensen og sænker prognosen for diesel til DKK 6,9 i 4. kvartal og DKK 5,1 i efteråret 2027. Fokusér prissikringen mod CAL27 og CAL28 og spar 20-35%.

Naturgas - Høj gaspris skal tiltrække mere LNG fra USA

Europæiske myndigheder er i stigende grad blevet opmærksomme på, at vinterens gaslagre er for lave. Tyskland har beordret gasindkøb, men Europa skal gøre mere for at sænke vinterens velkendte risici fra kulde og uventede leveranceproblemer. Europa må hæve gasprisen for at trække endnu mere amerikansk LNG til regionen, da eksportørerne ellers sender gassen til Asien. Vi venter en gaspris på €90 i 4. kvartal.

Læs hele analysen her.

Vigtig investorinformation.

Den svage amerikanske jobrapport løftede fredag risikovilligheden, da investorerne nedjusterede forventningen til nye renteforhøjelser fra Fed. Børserne i Asien handler også i grønt her til morgen, mens futures signalerer en flad start på dagens europæiske aktiehandel. Det er en stille uge på nøgletalsfronten, og investorerne har derfor masser af tid til at bekymre sig om gældssituationen i Frankrig, der har ført til kraftig spændudvidelse og fald i de franske aktier, ligesom euroen svækker sig. Olieprisen fik ikke megen hjælp fra fredagens beslutning om at frigive strategiske lagre af diesel og råolie i Europa.

Markedsfokus

• Svag jobrapport løfter risikovilligheden – franske aktiver og euro under pres

• Stille uge på nøgletalsfronten

Seneste nyt

• Amerikansk jobrapport var svagere end ventet hele vejen rundt

• Nyt klart løft i euroområdets inflation

Vigtig investorinformation.

Jobvæksten var svag, lønstigninger nærmest mikroskopiske og arbejdsløsheden steg.

Det vidner om, en økonomi, hvor virksomhederne er meget forsigtige med at ansætte, hvor lønstigningerne slet ikke kan holdt trit med stigningen i forbrugerpriserne, og hvor der bliver flere arbejdsløse.

Det dæmper behovet for renteforhøjelser fra Fed og det trykker markedsrenterne og løfter aktierne.

Brent råolie – Diplomatiet vakler, men olien flyder

Iran kontrollerer ikke Hormuzstrædet, og de øvrige olieproducenter i Mellemøsten eksporterer nu op mod 75% af normalen. Verdens oliebalance viser dog fortsat underskud, og diplomatiske forhandlinger rykker sig næsten ikke. Vi vurderer, at denne komplekse situation kræver en høj, men ikke ekstrem høj, oliepris. Vi fastholder vores prognose for Brent omkring $90 i 4. kvartal og et fald til $75 i 3. kvartal 2027.

Diesel - USA vil sænke dieseleksporten

Et politisk motiveret indgreb mod den amerikanske dieseleksport kan være på vej. Det internationale dieselmarked er allerede stramt, og mindre diesel fra USA kan sende priserne endnu højere. Risikoen får os til at hæve prognosen for diesel i 4. kvartal til DKK 7,5. EU risikerer næppe at mangle diesel, da lagrene alene kan modstå flere kvartaler med mindre dieselimport.

Fokusér prissikringen mod CAL27 og CAL28.

Naturgas - Nu reagerer myndighederne på lave gaslagre

Spekulanterne har købt så voldsomt op i europæisk gas, at en advarselslampe lyser. Et forceret tilbagesalg kan følge, hvis der indtræffer en fundamental god nyhed. Tysklands myndigheder har iværksat en tender, men den ændrer ikke Europas gasbalance, og vores lagre er alt for lave. Myndighederne må gennemføre flere indgreb, eller markedet må løfte prisen, hvis vi skal sikre os gennem vinteren. Vi venter en gaspris på €90 i 4. kvartal.

Læs hele analysen her.

Vigtig investeringsinformation

I ugens Finans Brief ser vi nærmere på, hvorfor aktiemarkederne fortsat holder stand trods markante rentestigninger og højere lange obligationsrenter. Hvad er det, der gør, at investorerne stadig holder fast i aktierne?

Vi ser også frem mod ugens vigtigste amerikanske nøgletal. Både ISM-indekset og jobrapporten for september skal give svaret på, om amerikansk økonomi fortsat er stærk nok til at holde væksten oppe uden at skabe nyt inflationspres.

Endelig retter vi blikket mod euroområdet, hvor inflationstallene for september kan få betydning for ECB's næste skridt. Særligt udviklingen i kerneinflationen vil være i fokus, når investorerne vurderer udsigterne for renter og europæisk økonomi.

Se med i Finans Brief, hvor vi sætter markederne, nøgletallene og centralbankerne i perspektiv.

Vigtig investeringsinformation

Brent råolie – Fri sejlads i Hormuz udskudt til 1. halvår 2027

Europas olieforsyning står solid med meget begrænsede leverancer fra Mellemøsten. Olieprisen bliver dog sat internationalt, og derfor må Europa forvente meget høje oliepriser. En normalisering af Mellemøstens olieproduktion og risikofri olietransport gennem Hormuzstrædet er skubbet til en gang i 1. halvår 2027… som bedste gæt i fraværet af diplomatiske forhandlinger. Vi løfter Brent til $90 i 4. kvartal og til $75 i 3. kvartal 2027.

Diesel - Rekordhøj dieselpris – vinteren bliver dyr

En historisk høj dieselpris er en realitet drevet af kriserne i Mellemøsten og mellem Rusland/Ukraine. Europas lagre er solide med en høj egenraffinering, og kun manglende råolie fra ikke-Mellemøsten kan skabe mangel på diesel i EU. Desværre forbliver prisen høj denne vinter, og vi har da også løftet prognosen til DKK 6,8 i 4. kvartal og nu et mindre fald i 2027. Brug CAL27 og CAL28 til prissikring og opnå 30-40% lavere priser end spot.

Naturgas - Europas gaspris er for lav

Prisniveauet for den europæiske gaspris har ikke sat gang i et endnu højere importtempo af LNG. Vi går dermed vinteren i møde med betydelige risici. En situation, myndighederne næppe kan acceptere, og det politiske pres for forceret indkøb kan tage til. Prisen må endnu højere op for hurtigt at tiltrække meget mere LNG. Vi løfter gasprognosen til €90 i 4. kvartal, og vi anbefaler at prissikre 50% af budgetteret forbrug.

Læs hele analysen her.

Vigtig investorinformation.

Rentestigninger tyngede i sidste uge risikovilligheden, men lavere oliepris – den er nu faldet fire dage i træk – og konstruktive signaler fra de indledende forhandlinger mellem USA og Kina medvirker her til morgen til en mere positiv stemning. Børserne i Asien handler oppe med omkring ½ %, og futures signalerer, at der er udsigt til en grøn start på dagens europæiske aktiehandel. I denne uge holder vi især øje med PMI’erne (onsdag) og topmødet mellem præsidenterne Trump og Xi (torsdag), men også oliepris og renter er absolut stadig i fokus.

Markedsfokus

• Lavere oliepris hjælper på risikovilligheden fra ugens start

• Temperaturmåling på euroområdets økonomi

• Riksbanken på hold mens renteløft fra Norges Bank ikke kan udelukkes

Vigtig investorinformation.

Vi har ændret forventninger til de pengepolitiske renter i USA og EU. Det har direkte betydning for kursen på dollaren, hvor markedsrenter og aktieafkast længe har indikeret en for lav dollarkurs.

Vi opjusterer dollaren 5%, og vi venter nu først en mindre svækkelse af dollaren sent i 2027.

Læs hele analysen her.

Vigtig investeringsinformation