理财小客栈

出差了一路，诗诗和小罗一起聊聊所见所闻，那些在存量市场中找机会的故事。

时隔一月，聊的甚是开心，所以时间轴基本没法整理，听就是啦！

【时间轴】

01:05 第一个困惑不解的点，还有人在买“庞氏骗局”

05:59 线下读书会的故事

12:43 小罗被互联网翻脸的故事

14:44 治愈的杭州滴滴司机的故事&小罗遇到的司机大哥的故事

24:08 广州朋友另辟蹊径开拓客户的故事

35:22 关于李录说的“常识”的一些小讨论

44:56 建立自己的核心壁垒，很虚很焦虑

【风险提示】

基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。

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郝女士

每个人都希望自己能够战胜市场，甚至成为投资领域高手，赚到更多的钱来解决我们生活中遇到的问题。为此我们投入了大量的时间和资源来思考投资这件事，但这种求知的过程很容易让我们成为受害者，因为有大量的江湖骗子在你可以找到的地方兜售自己的投资秘籍。

因此，必须要根据自己的性格以及对于投资市场的理解，加上对于投资策略主动选择。匹配到适合自己的核心投资理念，这样才能掌控自己的命运！

最近读的这本书《投资哲学》就让我认识到，不同人对于同一个市场的投资理念不同，这个原因没那么简单，非常复杂，甚至不单单这个人如何认识市场。

我现在会尝试区理解身边不同投资者对自己理念的坚持。因为不同的理念，听起来或许截然不同，但是坚守或许都能赚到钱，有点反常识。

这还不是最反常识的。即便是同样秉持价值投资理念的人，对待同一只股票可能是完全相反的操作，但是绝对不影响他们都能赚钱？这到底是为什么。

总而言之，我读这本书理解这本书帮我思考解决三大问题：

1、解决如何根据自己情况，选择投资理念的问题：帮助投资者理解如何根据自己的个人特点、财务状况和对市场的看法选择最适合自己的投资理念。教给农民24节气歌

2、分析不同投资理念实践结果：详细分析了成功的投资者为什么会选择这些投资理念、如何将这些理念应用于实践，以及最终决定投资成功的因素是什么。帮农民分析不同农作物的生长、培育情况。

3、提供了很多投资框架：通过提供经过时间检验的投资模型，帮助投资者建立思考投资的框架。手把手教农民怎么挑粪、施肥、和晒稻谷。都是常识和技能

时间码：

一、必须要有核心的投资理念！

06：42 我们为什么需要投资理念

09：26 小罗的基础认识。从无产阶级现状聊到生活需要现金流。匹配适合我的投资理念

14：33 价值投资者是非常乐观的，对市场制度坚信。

18：25 如何确立投资理念，步骤1你是主动型投资者还是被动型投资者？

19：58如何确立投资理念：步骤2确定投资时间

22：52如何确立投资理念：步骤3必须要懂的投资三大基本功

二、投资的三大基本功

23：30 如何定义风险？本金损失？还是波动，或者时间损失！

27：46 通俗讲解金融学中的资本定价模型、非资本定价模型是如何识别定义风险？

30：13 资本定价模型是怎么做的？

资本定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）是金融学中用来估计一个投资的预期回报率的模型。它的核心思想是，一个投资的风险越大，它的预期回报率也应该越高，以吸引投资者承担这个风险。

公式：预期收益=国债（无风险收益）+β值*风险溢价（保底收益-无风险收益）

33：15 如何计算保底收益？用果园举个例子吧

想象你有一个果园，你拥有的果树每年都会结出果实，这些果实可以卖掉赚钱。现在，你想知道你的果园值多少钱。股息折现模型就像是一个评估你果园价值的方法。

股息（D）：这就像是你的果树每年结出的果实，你可以通过卖掉这些果实获得收入。在股票投资中，股息就是公司每年分配给股东的利润。

要求回报率（r）：这就像是你期望从果园中获得的年化收益率。如果你投资了果园，你希望每年能从果园获得一定的回报。

股息增长率（g）：这表示你的果园每年产出的果实数量在增加，可能是因为你精心照料或者果树自然生长。在股票投资中，这表示公司未来可能增加股息分配。

股票价值（P）：这就像是你的果园的总价值。根据股息折现模型，你的果园价值等于你未来所有年份从果园获得的收入（果实销售收入）的现值总和。

37：55 散户乙老师的方法：平均ROE筛选法，小罗现在最喜欢用的方法（学会以后再也不会因为下跌伤心）

股息打低、增长第二、业务模式要优秀，不要负债

三、如何对资产进行估值？多少钱买合适？

43：11 学估值一定要会看财报

44：14 只看财报也有坏处！

45：53 三大报表：底子、面子、日子；资产负债、利润、现金流。

48：41 对于资产负债表有感触的点：必须要研究透

51：51 对于现金流量表、利润表的认识；

※权责发生制和现金收付制与财务报表中的现金流量表和利润表有着密切的关系，但它们在记录收入和费用时的侧重点不同

※资本收益率（Return on Capital Employed, ROCE）是一个财务指标，用来衡量公司使用其资本所获得的收益。它通过将税前营业利润（EBIT）除以公司投入的资本来计算，其中投入的资本通常包括公司的债务和股本。

※税前资产收益率（Pretax Return on Assets, ROA）是一个重要的财务指标，它衡量的是公司在支付利息和税项之前，其资产产生的盈利能力。这个指标可以帮助投资者和管理者了解公司利用其资产产生利润的效率，而不考虑资本结构和税收影响。

1：01：10 投资就是人生，千万不要选错；

希特勒的演讲收获了追随者

曹德旺的世界舞台论讲了要收获尊重

钱足够多了获得感就要从别的地方来了

1：06：36 《戴维斯王朝》三代穿越数个周期坚守核心投资理念，获得巨大成功！

戴维斯的九条军规：

第一，避开廉价股。

第二，避开高价股。

第三，以合理的价格购买适度增长的公司股票。

第四，等待合理价格的出现。

第五，顺势而为。

第六，别卖出涨的好的！

第七，投资于优秀的管理层。

第八，忽略后视镜。

第九，坚持到底。

“以1年、3年甚至5年的时间看，股票是危险的，但是放眼10年、15年却是不同的景象。”

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【风险提示】

基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。

如果你是一个具有股权思维的价值投资者，你应该把你的证券账户看成一家公司，你是它的经营者，为它建立财务报表。

你转入的钱是股东出资，转出的钱要么是股东分红要么是股东借款要么是股东减资。持仓股票以买入成本计入长期股权投资，持仓股票的现金分红计入投资收益，忽略持有期间的股价变化造成的公允价值变动，在卖出的时候一次性计算公允价值变动损益。

如果十年之后你亏损了，你打开自己账户的报表就能知道，是你的经营有问题，还是你投资的公司经营有问题，还是市场有问题。

如果十年之后你盈利了，你同样能知道，是你经营的好，还是你投资的公司经营的好，还是你占了市场的便宜。

一、从银行股投资观点联想到格栅理论

1）什么是格栅理论？格栅思维、网格思维？

芒格的格栅理论，已经被投资圈所熟知，但能准确把握这个理论的人，还是不多。

因为它需要我们运用各个学科的通识智慧，搭建一个庞大跨学科知识体系的网络，把需要论证的问题，放在网络中进行交叉验证。

芒格说，要努力掌握更多股票市场、金融学、经济学知识，但不能将这些知识孤立起来，而要把它们看成包含了心理学、工程学、数学、物理学等等的人类知识宝库的一部分。世界总在随机漫步，市场变幻莫测，没有哪种单一学科思维可以有效解释其中的变化。但是如果通过多个不同学科和维度对同一个问题验证得出同样的结论，可能投资决策的正确率会更高。

但是精力总是有限的，芒格支招：首先学好数理化，外加一门工程学，掌握好这四门硬科学的基本原理之外，更重要的是培养自己的精密逻辑思维。

2）狐狸和刺猬的隐喻，狐狸多知，刺猬一知。

古希腊诗人阿基洛科斯的一首诗中有句话，大意是：狐狸多知，而刺猬有一大知。诗人想表达的意思是，狐狸狡猾，有很多诡计来吃掉刺猬；但刺猬只需要一招就可以保护自己——将柔软的身体蜷缩在坚硬而多刺的壳里。不知道为什么我突然想到了打死都不卖，庄家多知而散户一知。

不过泛泛而谈可不是什么好事，看似什么都懂，不如只懂一点。例如2022年有一篇文章很火。用户“股海无涯学无涯”发表《投资有多难：大V私募现形记》，引发投资者关注。泛泛而谈的大V业绩辣鸡的不行。

3）从两位基金经理的研报读出来，没有神都是普通人都在不断迎接挑战

大成徐彦:如果以报告期内收益率的提升为衡量标准，上半年有两次机会，一次是春节前的 机会，一次是二季度低估值大市值公司的机会。 第一次机会更符合我的投资理念，但在最应该买入的时候，我却不敢买，这说明 在股市里总会有新的挑战出现。第二次机会不太符合我的理念，我不确定拉到更 长时间看如果买了会赚还是亏，但尝试性的相反操作拉低了本组合的收益率。

易方达张坤：人们往往倾向于崇尚复杂的东西，不屑于显而易见的东西，认为它们太过简单。事实上，投资与奥运跳水比赛的计分方式并不相同，难度系数并不重要。能正确投资一家有着单一成功要素、简单易懂并且可持久保持下去的公司，与投资一家有着多项竞争变量且复杂难懂的公司相比，即使后者已经经历缜密而深入的分析，两者的回报难言孰优孰劣。 不要把事情搞得太复杂，往往是尊重常识

4）投资的定量和定性，区别在于后者。

量是可以读出来的是固定的，但是对于性的定义需要有很深的认识，可能就是我们每个人格栅思维不同。

如果是单一模型会怎么样?

我读了很多书，有资本周期阶段投资，也有低估值的投资，他们其实非常像单一模型。就像景气和红利，价值和成长一样。例如PE,PB，景气度，自下而上。查理芒格：真正的学习和持续的成功属于那些首先构建出格栅思维模式，然后运用整体性、多样性方式思考的人。

5）两个步骤学会建立培养你的格栅思维

1、明白我们获得知识的基本框架；

2、了解如何使用类比和益处。

所谓的框架就是对各个都有基本的认识，能分清区别不同，第二步就是找类比，其实就是以生动的表达方式说出来，诺贝尔物理奖获得者理查德·费曼就说过以教代学，你能教会别人你就会了。

《刻意练习·如何从新手到大师》告诉我们如果你想加快你的学习速度，克服瓶颈期，将经验转化为专业知识，那你要定期练习和加强你的技能，要进入一个你干起来有点累不怎么轻松的区域，换言之挑战自己。在《超越百岁》这本书中作者也提到这种区域，他叫做二区运动，二区速度可以慢到人们仍然能够保持对话,但是又会有点紧张让你不太想聊。

从技能训练、知识延展到体能锻炼都有非常相似的地方。这算不算格栅思维呢？他们在不同的领域相互交叉验证。

6）价值投资中的格栅思维

第一，知道自己要什么，不遗憾。

第二，努力搞懂公司值多少，不乱出价。

第三、没必要成为专家，也不羡慕任何专家。

做到符合价值投资，必须要具备以下几个条件：

1，能够确保获得准确可靠的数据和信息，作为我们分析其价值的前提基础。

2，足够的确定性。一个公司在未来的确定性，是由该公司的业务性质决定的，而不是靠前几年的统计数据决定的。例如，根据统计，2007年前一个高速公路公司和鞍钢公司前5年的盈利数字都是稳定增长。但由此推断高速公路今后五年的业绩显然要比推断鞍钢公司今后五年的业绩要可靠

3，较高的盈利能力。

4，有稳定的回报（很多投资者非常在意现金分红，比如巴菲特。也有很多投资者不太在意，他们常以巴菲特的公司为例。）

5，合适的买入价格。假如你能够找到并且只投资这样的股票，你就会发现，你已经具备了价值投资者的所有特点，你一点都不会困惑。遗憾的是，如果按照上述几点去市场寻找股票的话，我们立即会发现，同时具备上述特点的股票非常少。在这些很少的股票中，出现合适价格的机会更少。这也是每当出现股灾的时候价值投资者高兴的一个重要原因。因为股灾可以带来好的价格，可惜的是股灾不是年年发生的。

可见，纯粹意义上的价值投资非常困难，而上述条件中那些抽象的、无法量化的因素，更是考验一个人价值投资能力的关键。

这是一期，我藏私的播客，不太想发出来。更不想免费发出来.hhhh

大家还记得86期播客中的许老师吗？86.正确选择大于盲目努力，投资机会抓住一次就够了

嘉宾在股市1900点时抄底，6100点清仓，然后2008年抄底地产，2022年清仓房子。股市楼市都爆赚！播出后，有很多人说他仅仅是运气好而已，真的如此吗？嘉宾会怎么回应？带着这个问题，我去参加了一场线下活动，许老师分享了自己是如何看待世界并且回复了网友的问题。

征求他同意后，我录下来整场活动。说实话哈，部分内容讲的挺无聊的，因为有人睡着了。

hhhh那我为啥还说藏私呢？因为我善于从他人身上学习优点，只关注我能获得感受，至于其他的不重要~

我认为听完这期：

1、你能收获到一个老人的生活智慧，他从几十万、做到百万、千万，亿级别。有很多值得我们学习的地方！

2、许老师常年给研究生上课，他知道大家都喜欢纯粹的方法论，但是他学生评价他是授人以渔的人，相当于我们免费补了一堂“织网”课。

我们充分尊重许老师的意见，内容不收费，希望这1小时不会浪费你的时间，能给你哪怕一点点启发我们也会很开心。

如果确实如此，也希望你能转发留言扩散一下。万分感谢

百万级别畅销书，教你避免投资中的非理性行为！

本期播客思维导图：

第一，这是一本什么书？

丹•艾瑞里的《怪诞行为学》以通俗而幽默的方式解读硬核知识点，该系列作品自出版以来，就在全球吸引了无数目光，并帮助数以万计的读者通过了解行为经济学，优化自己在工作、生活中各类大大小小的决策，获得了更好的工作与生活。本期讲的第一册，可预测的非理性。在本书中，丹•艾瑞里带我们进入了行为经济学领域，通过一系列实验研究颠覆了人们曾经普遍认同的我们的行为是完全理性的假设。无论是咖啡、减肥，买一辆车还是谈恋爱，我们的决策行为中总是带有各种非理性。

第二，本期播客会讲什么？

分享我最近的投资感悟，会结合行为经济学来讲。我之前对行为经济学了解很少，简单来说我并不认为自己的是一个不理性的人，就像我上期所说，我们每个人都是非常认真谨慎的在安排自己辛苦得来的钱，但事实真的如此吗？恐怕不是！读本书的获得感来自于审视自己行为，更好做出投资决策，包括在职场打拼、生活消费也有帮助。用行为经济学解释非理性行为，牛市就是典型的非理性行为。

第三，主要内容是啥？

选取了四章节内容，以讲解本书、拓展知识面、结合个人投资感受来讲解。

【时间码】

01：38 用行为经济学来解释牛市、熊市；

04：10 人的不理性投资来源于哪里？

04：52 什么是理性人假设？

08：19 什么是行为经济学？

10：32 什么是“免费”为什么免费相当于病毒！？

13：58 免费策略在生活中如何影响我们的？比如0糖可乐？

16：46 关于免费的总结，如何抵御人对免费的不理性？

20：19 投资市场中，有没有所谓免费病毒？管理费？or 低成本的学习方式？!

23：54 不要找“免费”的学习，主要是指顺应你“懒惰”的学习方式，简单的思考逻辑；

27：48 讨论：如果国家现在每人发10W刺激消费，你会选择消费还是还贷款or存起来，你觉得你是理性人吗？

29：02 走进攀比和比较，为啥说投资需要攀比、需要比较？

29：17 价格的诱惑，比较之下，你才会瞎消费；

32：51 锚定效应，也是价格预期，包括羊群效应啊

35：34 投资中的攀比是啥意思？怎么进行预期收益比较？

银行理财、国债收益、债基收益、固收+收益、指数基金收益；

40：08 进行资产之间价格比较，预期收益比较的6个流程有啥？

46：03 价格锚点证明，判断需求和供给不是那么的简单！

以泸州老窖短视频事件以及对贵州茅台理解举例；

51：05 我因为投资上有锚点，买芯片ETF亏了5000多！我是怎么反思的？

56：36 为什么免费干活开心，付钱干活反而不高兴？

理解什么是社会规范、市场规范！

58：55 讲一个男孩子的小九九，有关于市场规范和社会规范，女孩子不要听哦

1：02：33 如何分辨社会规范和市场规范的摩擦、区别？

今天这个内容就到这个地方。如果您觉得我今天所讲内容，对您有帮助，我提议，我们一定要支持正版支持知识产权。

您可以到正规的渠道去买一本书籍回来看看。同时如果您觉得我拆书的这个工作是有意义的，也欢迎用您的行为来为我助力。比如说留言告诉我您的收获以及您的建议。

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郝女士

在股市里，散户注定要被消灭吗？

最近的市场，无论是海内外，之前走强的风格和指数回撤不小。例如，纳斯达克100高点回撤15%，标普500高点回撤10%，中证红利高点回撤13%，红利低波高点回撤13%。 

这就引发我们一个思考：

A交易过于“拥挤”的海外ETF是拯救A股投资者的解药吗？全球均衡配置到底要思考什么？

B你是不是也对A股有些失望，目光转移到海外的时候，应该想些什么呢？

本期播客主要讨论：

1. 股市赚钱分两种，一种是企业实际的投资回报，一种是从别人口袋拿钱。也就是盈利、估值变动。

股票实际是融资工具，你给钱企业给你回报，利润分到手有多少，决定了实际投资回报，A股所有股票利润3%。

投资指数，用相对估值来计算，有一定的合理逻辑，但是这个便宜只是相对的便宜；为什么买主动型基金经理不赚钱，也是一样，赚的是实际的投资回报，还是赚别人兜里的钱，从如果大家都赚钱，赚的就是平均收益；如果是要赚到比平均收益更高的收益，那可能就是买好企业，买好企业才能超过平均收益

2.  重新审视资产配置，名义上的分散，各买一部分，到底是不是A股投资者的解药？？？

仍然认为资产配置是对的，资产配置有轮动配置和均衡配置两种，还没有想的太清楚，个人支持均衡配置，定期平衡

资产配置的本质并不是计算资产的价值，角度是一定期望收益前提下投资风险最小化，但是理论过于完美，有两条核心：（1）资产长期获得收益，本质上组合的收益就是加权相加，（2）资产负相关本质是解决波动率下降的问题。

实践中产生的最大问题：（1）资产是正相关的，预期收益用的是过去10年/5年，（2）解决的是波动问题，不是收益问题

当资产是正相关时，是否仍然要回到资产价值的问题，全球配置的原理不是为了配而配，买指数也不是为了买而买，也是要看价值几何，配肯定要配，关键是价格和利润。

3.  思考了很多，学习了不少。为什么落实到决策上，很难做出改变？眼红、不甘心

4.  总结：投资做的好的人，生活里是很变态的（诗老板总结的和小罗没关系）

【时间轴】

00:00 探讨散户命运与投资盈利

06:45 深入解析指数基金投资与股市本质

14:46  选择合适的指数基金：重视红利与低波动

20:42 重视对基金和股票基本面的理解，而非盲目追随市场热门趋势或口号

26:51  没有人会把自己辛苦打拼工作得来的钱而盲目地投出去

33:53 为什么执着于寻找“不会死”的公司？

43:02 重新审视全球资产配置，问题出在哪里？

50:34 在小红书上被保险军团追着打

57:11  总结

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郝女士

诗诗：人人都知道读书好，但怎么读？读什么？如何读？今天我们请到了特别期待的 梁小民 教授，带我们走进《读书的三重境界》，这也是这本书的书名。

小罗：梁教授是知名的经济学家、经济学教育家和翻译家。退休后，成为一位“职业读书家”，今天，我们带着年轻人关于读书的话题向梁教授请教，相信不仅能收获对读书的认识，更是对生活的领悟。欢迎梁教授~

【本期嘉宾】

梁小民，北京工商大学教授,知名经济学家。北京大学经济学硕士,1994年在美国康奈尔大学学习、研究;曾任教于北京大学、北京工商大学。现任国家社会科学基金与国家自然科学基金专家评委、北京市社会科学基金评委,清华大学、南开大学等多所院校兼职教授。

节目中谈到的问题：

1：如何爱上读书？看看两位主播是在第几重境界？

读书应当是一件快乐的事，但好像大多数人都不这么觉得。

小罗：读莫言老师的书，看到部分段落我会落泪。我觉得这种进入心流的状态很快乐。

看一些畅销书，尤其是商业管理财经领域也会有顿悟的快乐，但是现在少很多。（畅销少读）

2：如何区分读书的有用和无用？功利性地读书，有目的的读书，是否就是无用的？

书中有提到：“拜佛不是出于对佛祖的敬仰，而是求佛的保佑”，读书不可能立竿见影，遇到现实问题，找一本书一读，立马解决。（耐克--胜利女神）

3：书中说，学位不等于文化，有文化的人会讲诚信，讲道德，这句话挺颠覆我的认知，所以我们的学校教育中欠缺了哪一环？这一环如何用读书解决呢？必须用读书来解决吗？

小罗：有没听过一句话：“仗义每多屠狗辈，负心多是读书人”。意思是说，讲义气的多半是从事卑贱职业的普通民众，而有知识的人却往往做出违背良心、背弃情义的事情。我不知道这句话是真是假（因为背后有个统计学概率的问题）但是我想和这几年的“精致利己主义”

“精致的利己主义”的说法来自北大中文系钱理群教授的一段话：“我们的一些大学，包括北京大学正在培养一些‘精致的利己主义者’，他们高智商，世俗，老道，善于表演，懂得配合，更善于利用体制达到自己的目的。这种人一旦掌握权力，比一般的贪官污吏危害更大。”

4：当下人们都特别焦虑，好像每个人都在走下坡路，感觉艰难又失落，梁老师如何看待人生的低谷时刻，你会用什么样的书来度过呢？

小罗：“子曰：‘六十而耳顺’。”也是六十岁的代称、也可以称耳顺之年。是指个人的修行成熟，没有不顺耳之事。是听得进逆耳之言。

5：梁老师已经80多岁了，您总结了读书的三重境界，特别想问问您认为生活有没有几重境界？在您看来，生活的本质或者是真谛是什么？人生在追求的到底是什么呢？

结尾：

这是一本梁老师推荐好书的书，在书中梁小民老师独创读书的三重境界：

第一境界是“问道求真，豁然开朗”，即认识世界，这部分主要推荐了10余本历史文化类书，帮助读者搭建对世界的基本认知框架；

第二境界是“上下求索，走出混沌”，即纵观经济，梁老师是经济学教育家，这部分用通俗易懂的语言给大家分享了经济学诸多内容。

第三境界是“以自然为师，以天地为本，追求更美好的人生”，即享受生活，内容涵盖品茶饮酒，甚至健身养宠。

梁老师所分享的读书三重境界更是一位年逾八十学者的思想顿悟。读书的境界，就是认识世界的境界，更是如何过好这一生的境界。

【时间码】

03:26 大家好！我是梁小民

09：21 中国人有时候功利心很重，做事一定要求结果，读书这事该怎么看呢?

17：25 阅读可以提高个人道德水平、认知能力；

19：35 为什么说学历不等于文化，有文化才有道德品质，才更善良？

24：20 “仗义多是屠狗辈、负心多是读书人”精致的利己主义者，这些评论比较有文化、爱读书又怎么看呢？

27：40 网络学习能替代读书吗？例如听拆书播客、看精简内容？

31：52 没时间读书，往往是个借口...

35：54 在行业底部、经济平缓阶段，阅读什么度过这段时间呢？

42：36 年轻人是不是赶不上好时机了？过去的大发展没了...

49：02 梁老师，您已经年逾80，您信命吗？信不信八字？

“人一生富贵穷通都是命运决定”您信这句话吗？

54：53 我相信听播客的朋友，都很年轻！世界是你们的！不要躺平，要广泛阅读、寻找机会，世界终归是你们的！

58：06 小罗问：您坐车1小时、沟通提纲20分钟、录制1小时，还散步书店20分钟！！80多了！！如何保持这么清醒的头脑和健康的身体？？

求教,养生的秘诀是?

这次和梁老师沟通完，我们非常有收获。梁老师是一个热爱学习、善于学习的终生学习者。如他所言，退休以后广泛阅读不仅使他对原经济学专业了解拓展更深，也极大丰富个人生活，甚至提高身体素质。同时，他也是一个和蔼可亲，对年轻人知无不言的长辈，我们非常尊重他，也非常珍惜和梁老师沟通学习的机会，希望我们的对话能对您有所启发。

如果您觉得我们的内容对您有所帮助，还请您支持梁老师作品，或者帮我们转载转发，数据好我们可以再请梁老师回来聊聊专业，聊聊投资，给大家制作更加精品化的内容，感谢感恩！

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郝女士

懂了资本回报，才能穿越市场牛熊周期!这简直就是投资者的“捡钱指南”

本书按照思维导图分为四部分讲解:

一、为什么读这本书?

√告诉大家看完能获得什么，解决你哪些问题?

二、这本书讲了什么，马拉松资本哲学是什么?

√对马拉松公司的投资哲学精炼概括，提前预习，事半功倍!

三、本书的上半部分

四、本书的下半部分

【知识点】

二、这本书讲了什么，马拉松资本哲学是什么?

04:43什么是资本回报?资本周期如何运转?

05:23 身边的资本周期运转例子，小野串的故事

07:06 巴菲特对于资本周期的认识，护城河就是抵御资本周期用的

08:46 身边的乳企，他其实没有太多护城河，能抵御资本周期吗?

11:52 马拉松资本周期之外的哲学:管理层的资本配置能力

我理解的三层能力:

1)分红还是回购？

2)不分钱内部怎么分配？

3)集团资本怎么分配?

16:26 举例A股的银行业分红，他们的资本配置能力如何?

20:29 所以选择银行的简单指标就有了，核心资本充足率、ROE、股利支付率

三、本书的上半部分，投资哲学

22:04 简要总结这章说了什么，观察资本周期运转的例子

23:31马拉松公司买的股票共性是什么，对于成长、价值投资者的定义!精辟极了!

24:09 买入一家风力发电企业，价值投资不是长期持有！

27:26 资本支出/折旧，这是非常重要的指标，观察周期位置

28:31 自由现金流计算方法，这是我们长期获利的基础!

31:29 简要总结我的认识，如何把知识点串起来看企业?

34:18马拉松公司为什么拒绝被人打标签

“成长”  or “价值”

34:50 分析基金经理是成长还是价值派，不客观!

36:26 根据亚马逊的估值，我们给港股互联网估值是???嘿嘿

28:37增长中的价值，才是选股的依据。

41:10大小盘风格，不是收益来源!!!

43:03 比尔米勒、巴菲特的选股偏好再次证明:不要给基金经理打成长or价值标签!

44:25 马拉松资本:投资顾问就是为了方便才打标签的，不是为了你收益出发。

45:20 长期投资才是正道、马拉松资本在说废话吗?NO、因为小罗补充了很多...

48:34 用A股的白酒企业举例，什么叫做长期持有，什么叫做关键因素?

51:37 总结本章，并且送给大家一句话:

如果你打算持有一只股票超过15年，你的几乎所有回报都来自于企业业绩。如果你打算持有一支股票少于三年，你的大部分回报可能来自于市场情绪的变化。如果你的持有期在3到15年的范围之内，你将看到一个非常复杂的回报，它受到大量企业业绩的推动，也受到大量市场情绪变化的推动。你在不知道企业业绩或者情绪变化的波动情况之下，对于企业业绩或者是股票情绪的组合比例没有完美的规则。但是3到15年是一个非常好的指导范围，少于三年的股票选择主要是市情绪猜测游戏，而超过15年的股票选择主要是企业业绩预测的游戏，而3到15年股票的选择则是两者的混合。

52:49 小罗也是活生生的人，看到账户下跌心也很痛!但是我想说~~

55:49 为什么说管理层很重要?

57:53:提醒大家注意几点:1管理层经常高买低卖、2不要迷信专家和内部人

1:02:23身边的例子，万达老王和鲁豫的访谈，不要相信网络信息!

1:03:59 我对基金经理的选择偏好，加分、减分项是？

四、本书的下半部分，投资哲学

1:05:05 这是我感触最深的一章，只讲外资对于投资中国、A股银行业的看法

1:06:02 批评全球存在的现象:政客阻挠资本出清

1:07:37 批评我们村的现象:产能过剩，抢全球饭碗

1:08:42 批评我们村的投资:效率低下，为了 GDP而GDP

1:10:11 醒醒吧，经济发展、增长和股市投资收益无关啊!指数投资者们思考下..A股有这个基础吗?

1:11:20 外资认为本质上，他的利益比不过你们的政策目的，而且投入产出比低

1:13:17 我来简单总结，他到底想说什么?

1:13:34 说A股具体行业，银行真的很烂吗?

1:16:51总结看空四点原因，狗尾续貂反驳下，说说我的想法

今天这个内容就到这个地方。如果您觉得我今天所讲内容，对您有帮助，我提议，我们一定要支持正版支持知识产权。

您可以到正规的渠道去买一本书籍回来看看。同时如果您觉得我拆书的这个工作是有意义的，也欢迎用您的行为来为我助力。比如说留言告诉我您的收获以及您的建议。

【风险提示】

基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。

【商务合作】

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郝女士

读懂了资本回报，才能穿越市场牛熊周期！

本书按照思维导图分为四部分讲解：

一、为什么读这本书？

√告诉大家看完能获得什么，解决你哪些问题？ 

二、这本书讲了什么，马拉松资本哲学是什么？

√对马拉松公司的投资哲学精炼概括，提前预习，事半功倍！

三、本书的上半部分

四、本书的下半部分

【知识点】

二、这本书讲了什么，马拉松资本哲学是什么？

04：43 什么是资本回报？资本周期如何运转？

05：23 身边的资本周期运转例子，小野串的故事

07：06 巴菲特对于资本周期的认识，护城河就是抵御资本周期用的

08：46 身边的乳企，他其实没有太多护城河，能抵御资本周期吗？

11：52 马拉松资本周期之外的哲学：管理层的资本配置能力

我理解的三层能力：1）分红还是回购；2）不分钱内部怎么分配；3）集团资本怎么分配？

16：26 举例A股的银行业分红，他们的资本配置能力如何？

20：29 所以选择银行的简单指标就有了，核心资本充足率、ROE、股利支付率

三、本书的上半部分，投资哲学

22：04 简要总结这章说了什么，观察资本周期运转的例子

23：31 马拉松公司买的股票共性是什么，对于成长、价值投资者的定义！精辟极了！

24：09 买入一家风力发电企业，价值投资不是长期持有

27：26 资本支出/折旧，这是非常重要的指标，观察周期位置

28：31 自由现金流计算方法，这是我们长期获利的基础！

31：29 简要总结我的认识，如何把知识点串起来看企业？

34：18 马拉松公司为什么拒绝被人打标签，“成长”“价值”

34：50 分析基金经理是成长还是价值派，不客观！

36：26 根据亚马逊的估值，我们给港股互联网估值是？？？嘿嘿

28：37 增长中的价值，才是选股的依据。

41：10 大小盘风格，不是收益来源！！！

43：03 比尔米勒、巴菲特的选股偏好再次证明：不要给基金经理打成长or价值标签！

44：25 马拉松资本：投资顾问就是为了方便才打标签的，不是为了你收益出发。

 45：20 长期投资才是正道、马拉松资本在说废话吗？NO、因为小罗补充了很多...

48：34 用A股的白酒企业举例，什么叫做长期持有，什么叫做关键因素？

51：37 总结本章，并且送给大家一句话：

如果你打算持有一只股票超过15年，你的几乎所有回报都来自于企业业绩。如果你打算持有一支股票少于三年，你的大部分回报可能来自于市场情绪的变化。如果你的持有期在3到15年的范围之内，你将看到一个非常复杂的回报，它受到大量企业业绩的推动，也受到大量市场情绪变化的推动。你在不知道企业业绩或者情绪变化的波动情况之下，对于企业业绩或者是股票情绪的组合比例没有完美的规则。但是3到15年是一个非常好的指导范围，少于三年的股票选择主要是市情绪猜测游戏，而超过15年的股票选择主要是企业业绩预测的游戏，而3到15年股票的选择则是两者的混合。

52：49 小罗也是活生生的人，看到账户下跌心也很痛！但是我想说~~

55：49 为什么说管理层很重要？

57：53：提醒大家注意几点：1管理层经常低买高卖、2不要迷信专家和内部人

1：02：23 身边的例子，万达老王和鲁豫的访谈，帮你理解管理层的能力和不要相信网络信息！

1：03：59 我对基金经理的选择偏好，加分、减分项

四、本书的下半部分，投资哲学

1：05：05 这是我感触最深的一章，只讲外资对于中国投资、A股银行业的看法

1：06：02 批评全球存在的现象：政客阻挠资本出清

1：07：37 批评我们村的现象：产能过剩，抢全球饭碗

1：08：42 批评我们村的投资：效率低下，为了GDP而GDP

1：10：11 醒醒吧，经济发展、增长和股市投资收益无关啊！ 指数投资者们思考下..A股有这个基础吗？

1：11：20 外资认为本质上，他的利益比不过你们的政策目的，而且投入产出比低

1：13：17 我来简单总结，他到底想说什么？

1：13：34 说A股具体行业，银行真的很烂吗？

1：16：51 总结看空四点原因，狗尾续貂反驳下，说说我的想法

今天这个内容就到这个地方。如果您觉得我今天的所讲的内容，对您有帮助，我提议，我们一定要支持正版支持知识产权。您可以到正规的渠道去买一本相应的书籍回来看看。同时如果您觉得我拆书的这个工作是有意义的，也欢迎用您的行为来为我助力。比如说留言告诉我您的收获以及您的建议。

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郝女士

做100期播客的感受就像是结了一次婚。---主播小罗

【理财小客栈】100期啦！锣鼓喧天，鞭炮连鸣！感谢友友们的支持！

回看这100期，脑海里都是一次次深夜的剪辑，一本本看也看不完的书籍，还有一次次小罗的督促“你要保证质量啊！好好准备！”，但做到100期的感觉真是充满了成就感，在此，我们也鼓励可爱的友友们，开启一个坚持的计划吧！

小罗和诗诗都想告诉你，做一件事情其实没有你想象的那么困难，万事只是开头难！中间难！结尾也难！（开玩笑，只有开头难啦）。

如果你缺乏一个足够的动力，我希望你能够在留言区和我们做一个约定。比如说我要坚持三天早起，这个有点太短了，我要坚持练字一个月，我要坚持去健身房一个月。欢迎你在留言区写下这段话，不断的鞭策鼓励你自己。我们有可能会不定期的从这一段留言之中挑取，比如说一个月之后再来回复监督一下你，我们一起来完成一下这件事情好不好？

【时间轴】

00:00  庆祝100期，小罗和诗诗互夸开场

03:07  聊起“爱在深秋”老爷爷，居然真有朋友跟买

06:09  小罗的湖北老乡：经过多年漫长学习，终于亏掉了一半本金

11:38  认识后没有去实践，是装X和亏损的根源

18:37  诗诗临时开启的话题：个股>基金>FOF

（和小罗一直讲不到一个点上，这段有点冗长，好气！评评理）

38:56  话题又拉了回来，性格对于投资收益的影响，感性与理性交织的小罗

53:42  声音最大的不一定是最正确的，但是声音最大的一定是能够影响最多人的

【风险提示】

基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。

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