Macro sin Filtro

En este episodio de Macro sin Filtro analizamos la relación inversa entre las tasas de interés y la tasa de desempleo, una de las dinámicas más consistentes del ciclo económico.

Cuando el desempleo comienza a subir, no es la causa sino la consecuencia de un deterioro previo en la economía. Las empresas pierden márgenes, se frena la inversión y cae la demanda de capital. Como resultado, las tasas de interés,especialmente las de los bonos, tienden a bajar. Por el contrario, en fases de expansión económica, el empleo mejora, la demanda de crédito aumenta y las tasas tienden a subir.

Entender esta relación permite leer el ciclo económico con mayor claridad y anticipar movimientos clave en los mercados financieros, sin depender de titulares ni narrativas de corto plazo.

La gran pregunta es: ¿en dónde estamos hoy dentro de este ciclo?
Escuchá el episodio y te lo cuento.

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En este episodio de Macro sin Filtro analizo en profundidad si realmente estamos viviendo una burbuja financiera. Recorro indicadores clave —como el Shiller CAPE ratio— que muestran con claridad que las valuaciones actuales están en niveles propios de una burbuja, aunque sin necesidad de llegar a los extremos del año 2000.

Explico por qué esto no implica que la burbuja vaya a explotar de inmediato. Para que eso ocurra, la macroeconomía debe deteriorarse aún más. Estamos muy cerca, pero todavía no.

La discusión de “burbuja sí o burbuja no” es, en realidad, irrelevante: mientras el mercado mantenga expectativas de crecimiento económico que puedan justificar las valuaciones, la burbuja puede seguir inflándose. El problema es que estamos entrando en una etapa donde los inversores comienzan a darse cuenta de que ese crecimiento no llegará… y que una recesión es ahora el escenario más probable.

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En este episodio de Macro sin Filtro analizo por qué el spread entre los bonos cortos y largos volvió a desinvertirse y qué implica la fuerte caída de las tasas de corto plazo. Explico cómo este movimiento —la combinación de una curva que deja de estar invertida y un derrumbe acelerado de las tasas cortas— históricamente ha anticipado recesiones en múltiples ciclos económicos.

También detallo qué está descontando el mercado, cómo interpretar esta “desinversión” como señal de estrés macroeconómico y qué escenarios pueden darse en los próximos meses. Un episodio crucial para quienes siguen de cerca la dinámica de tasas y el pulso de la economía.

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En este episodio de Macro sin Filtro analizamos en profundidad las decisiones de la Reserva Federal del 10 de diciembre y por qué, aunque pareciera un giro dovish, no cambia la realidad económica de fondo. La Fed decidió bajar la tasa de referencia, pero esta baja es más un reconocimiento tardío del enfriamiento del mercado laboral que un estímulo real. Las tasas de mercado —especialmente la tasa a dos años— ya venían marcando el camino, y la Fed simplemente las sigue.

El punto clave llega con el anuncio de que, a partir del 12 de diciembre, la Fed comenzará a comprar T-Bills. Explico por qué este movimiento no mejora la economía real, no reduce el costo del crédito para hogares y empresas, ni impulsa el crecimiento productivo. Las tasas a 10 años —las que realmente importan para hipotecas, auto loans, créditos corporativos y tarjetas— continúan elevadas. Es decir: la economía no recibe alivio.

Sin embargo, sí hay un impacto claro: más combustible para la burbuja financiera. Con estas compras, la Fed inyecta liquidez en los activos de corto plazo y beneficia directamente a los activos de riesgo, expandiendo aún más la burbuja sin fortalecer los fundamentos económicos. Un movimiento que impulsa precios, pero no prosperidad.

En este episodio explico por qué este tipo de medidas pueden desatar rallies artificiales, cómo posicionarse ante esta dinámica y por qué el verdadero problema sigue intacto.

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En este episodio de Macro sin Filtro explico por qué las empresas small caps son mucho más sensibles al costo del dinero que las grandes corporaciones. Mientras que una empresa del S&P 500 puede financiarse barato, tiene acceso a caja abundante y puede soportar ciclos de tasas altas, las small caps dependen directamente del crédito bancario y de su capacidad de emitir deuda.

Por eso, la tasa de interés, especialmente la de 10 años, es la variable clave para entender su rendimiento futuro. Dejando las valuaciones de lado, analizo períodos como 2020–2021, cuando las tasas bajas impulsaron subas extraordinarias en small caps, superando ampliamente a las grandes compañías.

Entender el costo del crédito es anticipar el próximo ciclo de performance en los mercados más dinámicos.

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En este episodio de Macro sin Filtro analizamos el ascenso y caída de las grandes potencias mundiales desde una perspectiva macroeconómica que va más allá del crecimiento, la tecnología o la industria. La clave para entender por qué un imperio domina el mundo radica en el crédito y la demografía.

Un imperio es siempre el lugar donde se vive mejor, donde fluye el capital con facilidad y donde el crédito es abundante y barato. Pero detrás de esa superficie existe una variable silenciosa y determinante: el crecimiento poblacional. Sin expansión demográfica no hay consumo interno, no hay tamaño de mercado y no hay capacidad real de proyectar poder económico.

Revisamos el caso de Japón, que durante los años ochenta parecía destinado a convertirse en la potencia mundial dominante hasta que su propio freno demográfico lo llevó a una larga fase de estancamiento de la que nunca logró recuperarse. Analizamos también por qué China enfrenta un desafío similar y por qué, a pesar de su narrativa de superpotencia, su transición demográfica pone en duda su capacidad de liderazgo global en las próximas décadas. Si un país no crece en población, su peso relativo en la economía mundial se reduce y, con él, la calidad y tamaño del crédito disponible.

Entender este fenómeno es fundamental para anticipar los ciclos de poder mundial y tomar decisiones de inversión con perspectiva de largo plazo.

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En este episodio de Macro Sin Filtro explicamos por qué el punto de partida para invertir en países emergentes no es el análisis de valuaciones, ganancias o crecimiento, sino entender la fortaleza del dólar global a través del DXY.

Aunque muchas empresas locales muestren expansión, aumentos de ingresos y mejores márgenes en su moneda, un movimiento alcista del dólar puede borrar esas ganancias al encarecer la deuda en USD, reducir la capacidad de refinanciamiento y deteriorar el retorno real para el inversor extranjero.

Desarmamos la lógica detrás de los ciclos: cuando el dólar está débil, entra capital, se expande el crédito y los activos emergentes suben, desde acciones hasta bonos y real estate. Pero cuando el DXY se fortalece, el flujo se revierte: el crédito se contrae, el costo financiero sube y los mercados emergentes sufren, incluso aunque su economía doméstica siga creciendo.

A través de ejemplos históricos, mostramos que el tipo de cambio es la variable dominante y que los ciclos del dólar explican mucho mejor los retornos en emergentes que cualquier múltiplo contable. La lección central es simple: antes de invertir en estos mercados, preguntate dónde está el dólar y hacia dónde puede ir. Ahí está la verdadera ventaja.

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En este episodio de Macro sin Filtro analizamos el DXY, el índice que mide la fortaleza del dólar frente a una cesta de monedas, y su enorme impacto sobre el ciclo global del crédito. Explicamos cómo un “dólar barato” funciona como un motor de expansión financiera: cuando el DXY está bajo, el acceso al capital se vuelve más fácil porque casi el 70% de la deuda corporativa mundial está denominada en dólares. Este escenario impulsa préstamos, inversión, crecimiento y liquidez. Pero cuando el dólar se aprecia y el DXY sube, ocurre lo contrario: el financiamiento se encarece, los flujos de crédito se contraen y se empieza a enfriar la economía global.

Retomamos ideas de episodios anteriores para mostrar cómo el crédito es la sangre del sistema financiero y por qué entender los ciclos del dólar permite adelantarse a cambios estructurales de los mercados. Dominar el DXY es una ventaja clave para cualquier inversor que busque leer el contexto macro antes de que el mercado reaccione. Si querés anticiparte a la próxima fase del ciclo y posicionarte con cabeza fría, este episodio es para vos.

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En este episodio de Macro sin Filtro analizamos qué son los credit spreads y por qué funcionan como un indicador adelantado del ciclo económico. Cuanto mayor es el spread, mayor es la compensación que exigen los inversionistas para asumir ese riesgo adicional frente a un activo considerado libre de riesgo.

Analizamos cómo en periodos de abundancia de crédito, cuando hay liquidez y facilidad para financiarse, los spreads tienden a ser bajos. Sin embargo, antes de una recesión, ocurre lo contrario. Los credit spreads comienzan a subir incluso antes de que los índices bursátiles, como el SPY o el QQQ, empiecen a caer. También te cuento cómo el mercado de crédito suele ser más sensible al riesgo que el mercado de acciones, y por eso los inversionistas empiezan a exigir mayor compensación por prestar dinero a empresas cuando anticipan un deterioro económico.

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En este episodio de Macro sin Filtro analizamos uno de los vínculos más comentados —y menos entendidos— de los mercados: la relación entre el oro y el índice del dólar (DXY). Partimos de una premisa histórica clara: en el largo plazo, el oro tiende a subir. Su oferta es prácticamente finita, mientras que la moneda fiat puede expandirse de manera ilimitada. Sin embargo, lo interesante no es el largo plazo, sino los movimientos violentos y acelerados que se producen en periodos cortos donde el oro sube 150%, 180%, incluso 200%.

A lo largo de la historia, estos rallies casi siempre estuvieron asociados a un dólar débil. Repasamos el ciclo previo a la crisis del 2008, cuando el DXY llegó a niveles de ~70 y el oro voló. Esa correlación era clara, lógica y casi perfecta: dólar barato → oro caro.

Pero 2025 plantea una anomalía: el oro viene de una subida exponencial… sin un dólar barato. El DXY no está en mínimos, ni cerca. Entonces la pregunta que nos tenemos que hacer es:
📉 ¿Estamos frente a una desconexión temporal?
📈 ¿Un nuevo régimen monetario?
💥 ¿O quizás ante una mini burbuja en el oro, alimentada por miedo, narrativa y exceso de liquidez?

Analizamos datos históricos, comportamiento macro y patrones de ciclo para descubrir si el movimiento actual del oro está justificado o si empieza a mostrar señales de exceso especulativo.

**Este contenido no constituye una recomendación de inversión.

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