Macro sin Filtro

En este episodio de Macro sin Filtro analizo uno de los mayores mitos del mainstream macro: la supuesta relación inversa entre las tasas de interés y los commodities.
Lejos de eso, los datos muestran exactamente lo contrario.

Cuando la FED sube las tasas para “enfriar” la economía, lo hace porque la inflación ya está alta. Y si hay inflación, hay precios elevados de los commodities. Es justamente en esos momentos cuando los commodities suelen tener su mejor performance del ciclo.

Por el contrario, cuando la FED comienza a recortar tasas, no es una señal alcista para los commodities. Generalmente responde a un aumento del desempleo, menor ingreso disponible y una desaceleración económica que termina reduciendo la demanda de materias primas.

En este episodio explico por qué la relación entre tasas de interés y commodities es positiva, no negativa, y cómo esta dinámica se ha repetido de forma consistente durante los últimos 30 años.

Un marco clave para entender en qué parte del ciclo estamos… y qué esperar hacia adelante.

**Este contenido no constituye una recomendación de inversión.

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En este episodio de Macro sin Filtro hablamos del Wealth Effect o efecto riqueza y de por qué es una pieza clave para entender las recesiones y los procesos deflacionarios. Explico qué es este fenómeno y cómo impacta directamente en el comportamiento de consumo cuando caen los precios de los activos.

Cuando el valor de una casa, un portafolio de acciones o incluso de bonos cae, las personas tienden a gastar menos, aunque esas pérdidas no estén realizadas. No hace falta vender la casa ni liquidar el portafolio: el impacto es psicológico. Se reduce el consumo, se posponen decisiones, se ahorra más y se frena la demanda agregada. Menos salidas, menos compras online, menos gasto en general.

Este comportamiento genera una espiral deflacionaria que explica por qué, en una recesión, la inyección constante de liquidez por parte de los bancos centrales no siempre logra reactivar la economía ni generar inflación. El efecto riqueza actúa como un freno poderoso que la política monetaria no puede revertir fácilmente.

Un episodio clave para entender por qué la caída de los mercados suele tener consecuencias mucho más profundas que lo que muestran los precios.

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En este episodio de Macro sin Filtro hablamos de la llamada sticky inflation y de por qué, al final de cada ciclo, vuelve a aparecer la narrativa de la stagflation. Retomamos una idea central que ya desarrollamos en episodios anteriores: la inflación sigue al empleo. Si la gente no tiene trabajo, no tiene ingresos, no consume, no puede presionar los precios al alza.

Explico por qué el desempleo es la última ficha del dominó en caer. Las empresas ajustan márgenes, reducen inversión y frenan proyectos mucho antes de despedir trabajadores. Y si el empleo es lo último en deteriorarse, la inflación también lo es. Por eso, cuando los bancos centrales suben tasas para combatir la inflación y luego comienzan el ciclo de recortes, se encuentran con una inflación que parece resistente, sostenida por un mercado laboral que todavía aguanta.

Pero la historia muestra otra cosa: cuando el desempleo finalmente quiebra, la inflación también lo hace. No es un error de política monetaria, es la dinámica natural del ciclo.

La pregunta es: ¿estamos viendo verdadera inflación estructural… o solo la última etapa antes del quiebre?
¿Y qué pasa con la inflación cuando el mercado laboral deja de ser resiliente?

Escuchá el episodio y saquemos el filtro a la narrativa dominante.

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En este episodio de Macro sin Filtro analizamos la relación inversa entre inflación y desempleo, conocida como la curva de Phillips, pero llevada a la economía real y al funcionamiento del sistema de crédito. Explico por qué, por más trillones de dólares que se impriman, la inflación no aparece si la economía no se mueve: sin crédito, producción, empleo y consumo, no hay presión inflacionaria.

Recorremos distintos períodos históricos y validamos una regularidad clave del ciclo económico: los momentos de alto empleo coinciden con los picos de inflación, mientras que los períodos de desempleo elevado suelen ir de la mano de baja inflación o incluso deflación. No es una casualidad, es el resultado lógico de cómo funciona el sistema.

Finalmente, conecto este marco teórico con el presente y dejo mi lectura sobre lo que viene hacia adelante. ¿Estamos entrando en una fase inflacionaria o en el tramo opuesto del ciclo? Escuchalo para conocer mi visión.

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En este episodio de Macro sin Filtro analizamos al real estate como uno de los indicadores más confiables y tempranos del ciclo económico. Nos enfocamos especialmente en las nuevas unidades en construcción, una variable de alta frecuencia que históricamente comienza a caer mucho antes de que el consenso empiece a hablar de recesión.

Cuando Wall Street todavía debate escenarios, el mercado inmobiliario ya suele haber dado la señal. Explicamos por qué la construcción es clave para entender la economía real, cómo el empleo directo e indirecto ligado al sector representa cerca del 20% de la actividad económica y por qué el deterioro del real estate termina, casi inevitablemente, trasladándose al mercado laboral.

Recorremos ciclos anteriores y lo que estamos viendo hoy: desde 2022, la cantidad de nuevas unidades en construcción viene cayendo, mientras el desempleo empieza lentamente a repuntar. ¿Estamos frente a la antesala de otra recesión, como en ciclos pasados? ¿O esta vez será diferente?

Un episodio para entender por qué el real estate suele hablar primero… y por qué conviene escucharlo.

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En este episodio de Macro sin Filtro me hago una pregunta incómoda pero necesaria: ¿realmente existen los famosos ciclos de 4 años del Bitcoin o estamos confundiendo causalidad con simple coincidencia?

Arranco reconociendo un hecho que nadie puede negar: cada cuatro años, Bitcoin efectivamente ha caído. Pero ahí no termina el análisis. Traigo a la mesa algo que ya vimos en episodios anteriores: la fuerte correlación entre Bitcoin y el Nasdaq. Y acá aparece el punto clave: en esos mismos períodos donde Bitcoin cayó “según el ciclo”, también cayó el Nasdaq.

Entonces la pregunta cambia por completo.
¿Bitcoin cae por su propio ciclo interno?
¿O simplemente es un activo de riesgo más que se mueve al ritmo del ciclo macro y de las condiciones financieras?
¿Estamos viendo un patrón estructural… o una narrativa construida a posteriori?

En este episodio desarmo el mito, conecto los movimientos de Bitcoin con el ciclo económico, la liquidez y los mercados de riesgo, y dejo abiertas preguntas que todo inversor debería hacerse antes de creer en ciclos mágicos.

Porque en macro, las coincidencias rara vez existen.

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En este episodio de Macro sin Filtro analizamos las razones por las cuales el petróleo acaba de romper los 55 dólares por barril y, más allá del ruido geopolítico, el mensaje de fondo es otro.

En este episodio analizamos por qué la caída del oil refleja una falta de demanda global, con foco en dos motores clave: Estados Unidos y China. En EE.UU., el deterioro económico enfría el consumo de energía; en China, aunque se impulsan las exportaciones, el consumo interno sigue débil. Y China ha sido, desde los 2000, uno de los grandes pilares de la demanda de commodities.

El petróleo no es solo un commodity más: es un termómetro de la actividad económica mundial. Cuando su precio cae de forma sostenida, suele anticipar desinflación y, si el proceso se profundiza, el paso siguiente podria ser la deflación. En este capítulo conectamos el precio del oil con el ciclo económico, el crédito y la inflación para entender qué nos está diciendo el mercado hoy y qué escenarios se abren hacia adelante.

La gran pregunta es: ¿Seguirá encontrando nuevos valores hacia abajo?

Escuchá el episodio y te lo cuento.

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En este episodio de Macro sin Filtro analizo por qué el real estate en Estados Unidos muestra señales claras de burbuja.

Me enfoco en el indicador price-to-rent ratio y explico por qué, cuando supera el nivel de 100, los precios de las viviendas comienzan a desconectarse completamente de su renta y de su cash flow real. Repaso cómo el crédito extremadamente barato post-COVID llevó este ratio a niveles incluso superiores al pico de la burbuja inmobiliaria de 2008.

Desarrollo la tesis central: o las rentas suben de manera significativa o los precios de los inmuebles tienen que caer, y dada la dinámica actual de la demanda, el ajuste probablemente venga por el lado de los precios.

Finalmente, abordo el fenómeno del flipping en EE.UU., impulsado por las tasas bajas de 2020-2021, donde se compraban casas solo para revenderlas más caras, sin importar la renta ni el uso habitacional. De allí surge el mito del housing shortage, cuando en realidad viviendas no faltan. Un episodio clave para entender qué puede venir en el mercado inmobiliario.

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En este episodio de Macro sin Filtro analizamos uno de los indicadores más subestimados pero más importantes del sistema: la velocidad de circulación del dinero. Con el último dato de noviembre, este indicador marcó un máximo y, desde hace dos trimestres, comenzó a caer. Explico por qué este movimiento es clave para entender qué viene en materia de inflación, desinflación o incluso deflación.

Hacemos foco en una idea central: no alcanza con imprimir dinero para generar inflación. Podés aumentar el stock monetario en trillones de dólares, pero si ese dinero queda inmovilizado en el sistema financiero y no se transforma en crédito, no hay circulación y, por lo tanto, no hay presión inflacionaria. La inflación no depende solo de cuánta moneda existe, sino de qué tan rápido se mueve.

Este episodio conecta la caída en la velocidad del dinero con el enfriamiento del ciclo económico y plantea por qué este indicador puede anticipar la próxima fase del mercado. Entenderlo es fundamental para leer correctamente el contexto macro que se viene.

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En este episodio de Macro sin Filtro explico por qué, históricamente, los recortes de tasas de la Reserva Federal no son una señal de fortaleza económica, sino todo lo contrario. Bajo su mandato dual de inflación y empleo, la Fed solo recorta tasas cuando la economía comienza a debilitarse y el desempleo empieza a subir. No es una decisión preventiva: es una reacción.

Analizo cómo estos recortes suelen generar entusiasmo en el corto plazo, impulsando los mercados por mayor liquidez y expectativas de estímulo. Sin embargo, el mensaje de fondo es otro. En el mediano plazo, prácticamente todos los ciclos de recorte de tasas han sido seguidos por una recesión, porque reflejan un deterioro que ya está en marcha en la economía real.

Este episodio es una advertencia para no confundir alivio monetario con salud económica. Entender cuándo y por qué la Fed recorta tasas es clave para interpretar el ciclo, manejar expectativas y no quedar atrapado en rallies de corto plazo que suelen preceder fases mucho más complejas del mercado.

**Este contenido no constituye una recomendación de inversión.

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