Macro sin Filtro

En este episodio de Macro sin Filtro analizo uno de los indicadores más claros —y menos discutidos— del mercado inmobiliario: la relación entre ingresos y precios de las viviendas en Estados Unidos.

Durante décadas, desde los años 80, el precio de una casa solía ubicarse entre el 150% y 200% del ingreso anual. Un equilibrio razonable.
En 2008, en pleno pico de la burbuja inmobiliaria, esa relación llegó al 300%. Todos sabemos cómo terminó: recesión y deflación masiva. Wall Street prometió que eso no volvería a pasar.
Pero hoy, este mismo indicador se encuentra en 400%, un 33% por encima del máximo de la burbuja de 2008.

¿Qué nos dice esto sobre la verdadera accesibilidad de la vivienda?
¿Puede sostenerse un mercado donde los precios se despegan completamente de los salarios?
¿Estamos viendo solo una corrección… o el inicio de una deflación mucho más profunda?

En este episodio explico por qué sí, hay otra burbuja en el housing, cómo ya empezó a desinflarse y por qué el ajuste que viene podría ser mucho más severo de lo que el consenso espera.

Sin filtros. Sin narrativa. Solo datos y ciclos.

**Este contenido no constituye una recomendación de inversión.

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En este episodio de Macro sin Filtro explico qué son los repurchase agreements (repos) y por qué son una pieza clave del sistema financiero cuando los bancos se quedan sin liquidez.

Analizo las principales razones por las que una entidad puede enfrentar escasez de reservas: regulaciones mínimas de capital, el QT de la FED, la fuerte emisión de bonos del Tesoro, y el drenaje de liquidez que todo esto genera en el sistema.
También explico cómo, en momentos de incertidumbre, la demanda de efectivo se dispara, profundizando aún más la falta de reservas disponibles.

Lejos de ser un detalle técnico, los repos pueden estar enviando una señal mucho más profunda: una escasez global de dólares, en clara contradicción con el relato mainstream de un dólar débil y abundante.

👉 ¿Qué nos está diciendo realmente el mercado de repos?
👉 ¿Es un problema puntual de liquidez o un síntoma estructural del sistema?
👉 ¿Estamos más cerca de un “dollar shortage” que de un debasement del dólar?

Un episodio clave para entender por qué la liquidez —y no la narrativa— es la que manda los mercados.

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En este episodio de Macro sin Filtro analizo una de las correlaciones más importantes —y menos discutidas— del ciclo macroeconómico: la relación negativa entre los bonos y el petróleo.

Explico por qué en contextos inflacionarios el petróleo tiende a dispararse, impulsado por economías que aún se expanden y demandan más commodities, mientras que los bonos caen a medida que las tasas de interés, especialmente las de largo plazo, suben para combatir la inflación.

También recorro el escenario opuesto: la deflación. Cuando el crecimiento se desacelera, la demanda de commodities colapsa, el petróleo cae y los bonos se disparan ante la fuerte baja de tasas.

Repaso episodios históricos donde esta dinámica fue clave y te cuento qué está señalando hoy esta correlación sobre el próximo movimiento del ciclo económico.

👉 ¿Estamos entrando en un régimen inflacionario o deflacionario?
👉 ¿Qué están anticipando los bonos que el mercado de equities todavía ignora?
👉 ¿El petróleo confirma o desmiente el relato actual?

Un episodio para entender qué activo está diciendo la verdad sobre lo que viene.

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En este episodio de Macro sin Filtro analizo la situación que se dio hoy entre Estados Unidos y Venezuela, y la narrativa de que EE.UU. podría extraer masivamente el petróleo venezolano. Aunque la noticia es relevante y puede generar volatilidad de corto plazo, explico por qué no cambia la tendencia estructural del precio del petróleo, al menos por ahora.

Repaso qué implicaría realmente volver a poner en marcha la producción venezolana: no solo una transición política y una reconstrucción institucional, sino también años de inversión, reacondicionamiento y mantenimiento de una infraestructura petrolera muy deteriorada. Extraer petróleo no es apretar un botón, y mucho menos en un país que lleva décadas de desinversión.

Además, hago hincapié en un punto clave: esto es un shock de oferta potencial, no un cambio en la demanda. Y los mercados de commodities no los gobierna la oferta marginal, sino la demanda global. Mientras Estados Unidos desacelera y China sigue en un proceso deflacionario con consumo interno débil, el petróleo sigue mostrando una tendencia bajista clara.

¿Puede haber ruido? Sí.
¿Puede haber titulares? También.
¿Cambia el régimen del petróleo? No.

En este episodio explico por qué, más allá de la geopolítica, el precio del oil sigue respondiendo al ciclo económico global y no a promesas futuras de producción.

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En este episodio de Macro sin Filtro analizo la posición actual de Warren Buffett y el debate alrededor de si está “100% en cash”. Aunque esa afirmación no es del todo correcta, la realidad es que desde 2023 Buffett ha venido acumulando efectivo y reduciendo su exposición a equities de forma sostenida. Repaso su portafolio y explico por qué, mirando la película entera, su mensaje es claro: los activos están caros.

Además, profundizo en algunos indicadores de valuación que refuerzan esta tesis y explico por qué Buffett no está tan equivocado como muchos creen. También desarmo una de las narrativas más usadas al final de los ciclos: el price to forward earnings, una métrica que divide precios actuales por ganancias “esperadas” y que suele servir más para justificar sobrevaluaciones que para medir riesgo real.
¿Está Buffett anticipando algo que el mercado todavía no quiere ver? ¿Estamos nuevamente en una fase de euforia disfrazada de crecimiento futuro?

Escuchalo y sacá tus propias conclusiones.

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En este episodio de Macro sin Filtro profundizo en una de las ideas más repetidas —y peor entendidas— de la economía moderna: la creencia de que la escasez, por sí sola, genera precios altos.

Desde la universidad nos enseñan que menos oferta implica automáticamente precios más elevados. Pero esa explicación es incompleta y, en muchos casos, directamente errónea. La pregunta clave que casi nunca se hace es: ¿qué pasa si no hay demanda?
¿Una única casa en todo Estados Unidos valdría millones si nadie quisiera comprarla?
¿Bitcoin tendría un precio infinito solo por tener una oferta limitada?

En este episodio desarmo esa lógica y explico por qué la escasez sin demanda no vale nada. El precio de cualquier activo —una vivienda, una acción, una materia prima o una criptomoneda— no está determinado por cuán poco hay, sino por cuántas personas están dispuestas y pueden pagar por él.

Analizo por qué la narrativa de “oferta limitada” suele usarse para justificar valuaciones extremas al final de los ciclos, y cómo incluso un activo con oferta ultra limitada puede valer cero si la demanda desaparece.
La escasez puede ser una condición necesaria, pero nunca es suficiente. El verdadero motor del precio siempre es la demanda.

Si querés entender por qué algunos activos colapsan aun siendo escasos, y por qué otros suben sin tener ninguna restricción de oferta, este episodio te va a cambiar la forma de ver precios, burbujas y narrativas de mercado.

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En este episodio de Macro sin Filtro hablo de la situación actual del real estate en Norteamérica, con foco especial en Canadá, y lo hago desde una experiencia personal.

El mercado inmobiliario de hoy no tiene absolutamente nada que ver con el de 2021–2022. En aquel momento, las tasas ultra bajas post-COVID impulsaron la compra compulsiva, la especulación y el flipping. Hoy, el escenario es otro: precios recortándose, propietarios negociando y managers aceptando aplicaciones en cuestión de horas.

¿Qué cambió realmente?
¿Fue solo una suba de tasas o se terminó un régimen completo de especulación inmobiliaria?
¿Estamos viendo el inicio de un ajuste más profundo en el real estate?
¿Y qué implica esto para el empleo, el consumo y el ciclo económico en general?

Cuando el real estate empieza a hablar, la macro escucha.
La pregunta es: ¿estamos frente a otro ciclo más… o ante una excepción histórica?

Escuchalo en este nuevo episodio de Macro sin Filtro.

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En este episodio de Macro sin Filtro analizamos uno de los motores más importantes , y menos comprendidos, del sistema financiero global: el carry trade. Explico qué es, cómo funciona y por qué permite ganar dinero a partir del diferencial de tasas de interés entre países.

Durante años, el mundo se financió endeudándose en monedas de tasas ultra bajas —como el yen— para invertir en activos con mayor rendimiento. Este mecanismo no solo genera retornos financieros, sino que también actúa como una enorme fuente de liquidez global. En gran parte, explica por qué los mercados de acciones, y otros activos de riesgo alcanzaron máximos históricos.

Pero este equilibrio es frágil. ¿Qué pasa si Estados Unidos entra en recesión y las tasas comienzan a bajar? ¿O si el costo de endeudarse en Japón deja de ser casi cero? La compresión del diferencial de tasas puede desarmar el carry trade y, con él, retirar liquidez del sistema de forma abrupta.

En este episodio exploramos cómo el fin del carry trade podría impactar en el crédito, la volatilidad y los mercados globales. ¿Estamos frente a un cambio de régimen? ¿Qué señales hay que mirar para anticiparlo? Escuchá el episodio y sacá tus propias conclusiones.

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En este episodio de Macro sin Filtro analizamos qué está pasando realmente con el oro y la plata, que vienen de un bull run histórico. Desarmamos una de las comparaciones más repetidas del mainstream: que una onza de plata valga más que un barril de petróleo. ¿Tiene sentido esa comparación? Spoiler: no. Que la plata tenga más usos industriales que el oro no la convierte en un proxy de la demanda global, como sí lo es el petróleo.

A partir de ahí, vamos más profundo. ¿Qué están señalando de verdad los metales? ¿Riesgo de inflación y debasement de las monedas fiat, o algo muy distinto? Recorremos episodios históricos clave, como el período previo a 1930 y antes de 2008, donde los metales también se adelantaron al ciclo… pero no de la forma que muchos creen.

Entonces, la pregunta clave queda abierta: ¿este bull run en los metales está anticipando inflación futura o es una señal temprana de deflación y deterioro económico? ¿Están los inversores leyendo bien el mensaje o mirando el indicador equivocado? Escuchá el episodio y sacá tus propias conclusiones.

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En este episodio de Macro sin Filtro comparto mi visión sobre el dólar (DXY) de cara a 2026, y por qué creo que el consenso del mercado podría estar completamente equivocado.
Mientras el mainstream insiste en un dólar débil que impulse el crédito global y beneficie a metales, criptomonedas, acciones y mercados emergentes, yo planteo el escenario opuesto: una escasez estructural de dólares a nivel mundial.

Después de más de tres años de QT por parte de la FED, la liquidez global se ha contraído. Con cerca del 70% de la deuda corporativa mundial denominada en dólares, esa deuda no desaparece ni puede pagarse con oro o criptos: necesita dólares reales.

Además, analizo un patrón histórico poco discutido: cada cuatro años el dólar ha tendido a fortalecerse (2010, 2014, 2018, 2022… ¿2026?).
¿Estamos a las puertas de otro ciclo alcista del dólar?
¿Y qué implica esto para quienes están posicionados en el debasement trade?

Un episodio clave para entender por qué el dólar podría sorprender nuevamente al consenso.

**Este contenido no constituye una recomendación de inversión.

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