英语外刊 - 听Rex读经济学人

Rexpresso Vol. 17

近日，一种装点着蓝底白字招牌、循环播放俄语音乐的“俄罗斯商品馆”在中国各地如雨后春笋般出现。近几个月来，北京、上海、杭州、广州等城市纷纷冒出这样的网红店，吸引不少消费者前去“尝鲜”。大家都好奇：“俄罗斯的蜂蜜奶粉是不是特别纯正？”然而，当业界发现这些门店迅速扩张背后可能隐藏着危机时，闭店潮也随之到来。

本期Rexpresso，我们一起来看看，这些俄罗斯商品馆的兴衰揭露了什么现实？

Rex在青岛站发现的俄罗斯商品馆

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01:10 情怀风口 VS 现实蓝海：一夜爆红的背后

俄罗斯商品馆之所以突然兴起，有着深刻的宏观背景。首先是中俄经贸关系的升温和市场需求的爆发。2024年适逢中俄建交75周年，两国贸易合作愈发紧密。同时，在西方对俄制裁压力增大、许多欧美品牌退出俄罗斯市场的背景下，俄罗斯民众急需丰富的进口商品，中国制造商和跨境卖家因此看中了这个“天然蓝海”市场。数据显示，2024年俄罗斯电商市场销售额增长41%至9万亿卢布（约合1万亿美元），中国商品成为俄罗斯进口网购的主要来源。俄罗斯电商平台Ozon、Wildberries等相继推出优惠政策，降低中国商家入驻门槛、搭建物流仓储网络，大批中国卖家慕名而入。可以说，中俄经贸的“抱团”背景为这次现象级爆发埋下伏笔。

与此同时，中国市场对“俄罗斯特色商品”的好奇与情感也被迅速激发。回顾2022年乌克兰危机后，许多中国消费者出于对俄罗斯的同情或“支援情绪”，在电商平台上抢购俄罗斯商品。比如，战争爆发后不久，就有大量网友在京东上抢光“俄罗斯国家馆”里的货，甚至传出俄罗斯官员向中国消费者致谢。这种“战斗民族”、“硬核产品”的标签，给了商家和投资者很大的想象空间。于是，无论是一些声称得到俄罗斯官方授权的连锁品牌，还是无数资金涌入的创业者，都开始纷纷复制这一模式。例如，有报道指出，在北京仅一个月内就新开了73家俄罗斯商品馆；一名直播渠道的管理账号还称长沙某家店开业前三天就卖了十万元的货。根据企业工商登记资料，截至2025年初，全国涉及“俄货”的企业已超过3400家，今年新注册的就有800余家，同比增长26%。这些数字显示，最初的爆发阶段，市场对俄货门店抱有极高热情和预期。

总的来说，上游贸易政策和下游市场情绪共同成就了俄罗斯商品馆的短暂繁荣。一方面，中俄双边政策环境宽松，跨境电商渠道活跃（比如Ozon和其他俄平台对中方商家大开绿灯）；另一方面，消费者对“正宗俄货”的好奇心和支持俄罗斯的情怀也让这些店起了头。这股热潮在短时间内吸引了大量关注，形成了一种新奇的商业现象。

04:14 标签陷阱：当“正宗俄货”变成智商税

然而，这场繁荣的表象背后潜藏着多重问题。首先是产品同质化和信息不对称。不少打着俄罗斯旗号的“俄货”其实并不来自俄罗斯。媒体调查发现，很多畅销品如“大列巴”和“牛筋肠”实际上产自中国黑龙江，奶粉也是委托国内工厂生产；“俄罗斯榴莲糖”和“骆驼奶”等更是在俄罗斯根本不存在。连俄罗斯当地的博主都说，中国消费者钟爱的很多“俄货”是假的。这种欺诈性的宣传一旦曝光，马上破坏了购物体验和消费者信任。即使店员辩称部分商品为中俄合资生产，许多标榜“俄罗斯风味”的食品其实只是利用俄罗斯元素模糊宣传。越查越多，网上立刻出现了“假俄货”“收割智商税”等声讨的帖子，口碑迅速崩塌。

其次是供应链脆弱和本土加工问题。俄罗斯轻工业薄弱，本土很难支撑大规模正品供应。为了赶时髦，许多商家只能以国产贴牌充数，再贴俄罗斯风格的标签。而且线下店铺为追求高毛利，往往私下强制经销商多进货、统一高价，以高利润宣传加盟。天眼查数据显示，这种“轻投资、快建店”的模式利润高达40%–60%，远高于国内零食的10%–30%水平。加盟看起来只要几个月就能收回成本，其实很大程度依赖最初卖给加盟商的第一笔货款。一些店主在采访中坦言，他们“只是把商品卖给加盟商，自己基本不关心后续怎么卖”。换句话说，这是一场“击鼓传花”的游戏：品牌方通过卖假俄货和吸加盟费赚钱，而加盟商最后很可能难以为继。

再者是营销虚火和用户留存差。运营商在广告中极力强调“地道进口”和“纯正正品”，甚至请俄罗斯籍主播来直播带货，打出“俄罗斯人不会骗中国人”的旗号来吸引眼球。前期凭借民族情感和新鲜感，很多消费者慷慨买单。但实际情况是，这类食品多数高糖高盐，并不符合大多数中国人的口味。且可口俄罗斯食品毕竟有限，当新奇劲一过，回购率几乎为零。一家店铺的员工就直言：去年12月时，他们全月还卖出几十万元，结果负面舆论一来，每天营业额直接砍到万把块。热度散尽后，这些门店就像被抽了血一样人去楼空，纷纷以3-5折清仓。

此外，监管打压也让泡沫迅速萎缩。上海市监局曾出面排查47家“俄罗斯商品馆”，对6家涉嫌虚假宣传店铺立案调查；杭州、南京等地也要求商场内明确标识“进口/国产区域”，杜绝误导。一些名义上的“俄罗斯国家馆”更被俄罗斯驻华使馆点名批评，官方宣称中国只有4家经俄罗斯出口中心授权的国家馆存在。经过一轮整治，许多靠“撬热点”起家的门店被迫关停。

综上所述，俄罗斯商品馆的泡沫破裂并非偶然：虚假宣传、渠道问题、加盟模式与宣传噱头共同构成了一个不可持续的商业模式。一旦社会信息流动加快，“俄罗斯商品馆卖的都不是真俄罗斯”的消息铺天盖地，情感和“国潮”营销无法长期支撑，资金和顾客都退潮了。

08:46 狂欢散场：从闭店潮看消费觉醒

俄罗斯商品馆的快速兴衰带来许多启示。首先，它告诉我们“爱国消费”也要理性。许多消费者最初被“战斗民族”“乌拉”等标语打动，冲动购买，但事后发现被骗，就怨声载道。这场风波重申了一个商业铁律：靠情怀和营销只能制造短暂狂欢，只有产品质量和诚信才是长久立足之本。蓝底白字的牌子最终褪色为角落里的清仓横幅，这场泡沫破裂为市场提供了一面审视伪需求的镜子。

其次，对中俄经贸来说，这是一次“清醒剂”式的教育。正常渠道和官方授权才是进出口贸易的长久之道。未来真正的俄罗斯优质商品，还是会通过跨境电商平台和正规进口商进入中国。目前幸存的商店也纷纷改头换面：有些转型为进口零食集合店，或改卖其他“一带一路”国家的特色商品。但没有了“俄货”标签，再复制初期的热度就很难了。

再次，从直播电商和行业趋势来看，此事提醒从业者千万别单打情怀牌。前期很多直播间靠俄罗斯主播和爱国主义煽情吸粉，但消费者一旦发现水分，他们就会迅速离开。事实上，3月初市场上又出现了“乌克兰商品馆”，内容基本和之前一样，只是国别标签换成了“中乌友谊”口号。这表明商家们已经掌握了“热点转移公式”：俄罗斯热卖过后，紧接着就是利用当前政治热点去收割情绪溢价。但无论换成哪国标签，如果消费者感觉只是炒作，“割韭菜”式营销最终都会被遏制——今年以来多地市场监管部门已对这类店铺进行大排查，关停了不少店面。

最后，对于消费者来说，这场风波也是一记提醒：用购物表达立场虽浪漫，但更重要的是擦亮眼睛。未来碰到类似“战地特产”或“国潮精品”，我们可能会更加谨慎，不轻易冲动下单。品牌和商家如果不能提供真正的价值，只会被市场选择性遗忘。可持续的商业模式必须建立在真实的品质和信誉之上，而不是信息差和情绪泡沫。

总之，俄罗斯商品馆兴衰的故事告诉我们：商业大潮里短暂繁荣往往藏着陷阱，一时的流行终将过去。只有打造可靠的产品和诚信口碑，才能在市场竞争中走得更远，这对直播电商和跨境电商都是宝贵的教训。

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Rexpresso Vol. 16

2025年7月16日，第三届链博会在北京盛大开幕，英伟达CEO黄仁勋的出场方式引发全球关注 —— 他没有穿着标志性的黑色皮衣，而是身着一袭唐装，以中文开场发表演讲。这一形象转变迅速成为各大媒体的头条新闻，被解读为英伟达对中国市场的高度重视与友好姿态。

黄仁勋出生于中国台湾，9岁随父母移民美国，他的这一文化认同姿态不仅在中国大陆引发积极反响，也在全球范围内引起广泛讨论。这种精心设计的文化认同策略，无疑为他接下来宣布的商业利好消息铺就了更友好的接受基础。

就在链博会开幕前一天，7月15日，黄仁勋宣布了一个令中国AI业界振奋的消息：美国政府已经批准英伟达恢复向中国销售H20芯片。这一消息被黄仁勋称为"非常好的消息"，他强调中国市场"至关重要"。

本期Rexpresso，我们一起来看看，H20解禁的背后，究竟是福是祸。觥筹交错之下，暗藏的是怎么样的中美科技竞合现实？

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01:39 "松闸"H20：是妥协，还是另有阴谋？

就在链博会开幕前一天，7月15日，黄仁勋宣布了一个令中国AI业界振奋的消息：美国政府已经批准英伟达恢复向中国销售H20芯片。这一消息被黄仁勋称为"非常好的消息"，他强调中国市场"至关重要"。

H20芯片是英伟达基于Hopper架构，为遵守美国出口限制而专为中国市场设计的一款AI加速器芯片，主要适用于垂类模型的训练和推理。这款芯片的算力为148 TFLOPS，虽然低于英伟达的旗舰H100 AI芯片和此前针对中国市场的H800，但对于中国AI企业来说仍然是重要的算力来源。

值得注意的是，就在三个月前，2025年4月9日，美国政府刚刚以 "国家安全" 为由禁止英伟达向中国销售H20芯片。这一禁令导致英伟达在2026财年第一财季损失了25亿美元的H20收入，并预计第二财季还将损失80亿美元营收。如今，美国政府突然转变态度，批准恢复销售，这一政策变化背后蕴含着复杂的战略考量。

尽管H20芯片的恢复销售被视为利好消息，但这款芯片实际上是一款经过多重技术限制的"阉割版" 产品。根据业内分析，H20芯片存在三重技术枷锁：

首先是"算力锁"，H20的FP8性能被锁定在296 TFLOPS，这一算力水平仅能支持百亿级推理，无法训练万亿参数的大模型，严重限制了中国AI企业在大型复杂模型上的发展空间。

其次是"互联锁"，H20的NVLink带宽被阉割了33%，这直接影响了超算集群的扩展效率，使得中国企业难以构建大规模的高性能计算集群。

第三是"生态锁"，H20被禁止获得完整的CUDA工具链授权，这意味着中国开发者无法获得与美国AI公司相同的软件支持，进一步固化了对英伟达技术的依赖。

值得注意的是，H20的96GB HBM3内存配置实际上是针对中国视频识别、工业质检等特定场景的"特供设计"，这表明美国在解禁的同时，仍然试图通过技术限制来控制中国AI发展的方向和速度。

H20芯片从禁止销售到恢复销售的戏剧性转变，反映了美国对华科技政策的高度不确定性和战略性考量。美国政府的芯片战略虽然看似多变，但大方向始终保持不变 —— 那就是在维护美国技术霸权的前提下，根据实际利益需要灵活调整策略。

五角大楼秘密报告指出："全面禁运加速华为昇腾 910B 性能突破至 H20 的 80%"。这一发现促使美国政府将"全面围堵"转为"分级控流"，通过定向放行中端芯片，试图延缓中国在3纳米GAA晶体管、CoWoS-L封装等尖端领域的突破速度。

这种政策调整被业内人士称为"精准滴灌"实验，即美国试图通过控制技术流动的速度和规模，达到既维持一定市场利益，又不至于让中国获得关键技术突破的目的。正如一位分析师所言，美国的策略是"中国能生产什么，美国就放开什么"，试图以成熟生态和使用惯性削弱国产替代的动力。

英伟达通过H20芯片及其生态系统，正在构建一种对中国AI产业的"上游锁喉权"。深圳东风环境有限公司副总裁胡双指出，英伟达是在以"打折卖GPU"换取对大模型训练框架、推理库的生态掌控，让中国AI难以摆脱其技术闭环。

这种生态依赖的风险在于，一旦中国企业大规模采用H20芯片，就会在软件工具链、开发环境和应用生态等方面形成对英伟达的深度依赖。有人指出，国内企业购买 GPU 的预算是固定的，只要有H20销售，大家就不会去购买同等算力的国产芯片，这将导致国产GPU销售的萎缩，长远来看，会让国产芯片永远与美国相差两代以上。

更令人担忧的是，这种生态依赖会导致"在别人的锅炉上炼钢" 的困境 —— 没有配套软件就无法形成生态，工具链层面就永远非常羸弱。华为昇腾虽然通过CANN生态兼容80% 的 CUDA API，但性能损耗仍达15%-20%，这表明国产生态仍需强化。

尽管面临英伟达H20芯片恢复销售的竞争压力，中国在AI芯片自主研发方面已经取得了显著进展。最具代表性的是华为昇腾910B芯片，其半精度算力已达320 TFLOPS，比H20高出一倍多，价格却比H20低了20%。目前，昇腾910B在政务云市场的占有率已飙升至35%，显示出强劲的市场竞争力。

此外，寒武纪也交出了历年来数据最好的一季报，营收11.11亿元，相比去年同期猛增4230.22%，并首次实现了单季度盈利。其推出的思元 590 芯片号称"性能逼近A100"，受到市场关注。这些进展表明，中国在AI芯片领域的自主创新能力正在快速提升。

然而，国产替代仍面临严峻挑战。英伟达的产品更新节奏快得惊人，几乎每六个月就推出新一代产品。这种快速迭代使得中国芯片企业始终处于追赶状态，即使追赶上H20的水平，依然距离英伟达最新产品有一两代的差距。

美国对华科技政策的虚伪性在于，它一方面声称支持技术合作和市场开放，另一方面却在关键技术领域持续对中国实施限制和打压。这种双重标准在H20芯片政策的变化中表现得淋漓尽致。

当被问及中美之间的竞争时，黄仁勋表示技术不是零和游戏，在同一间屋子里双方都是有空间的。然而，现实情况是，当中国企业使用H20芯片时，美国企业却能使用英伟达更加先进的H100、A100甚至GB200芯片训练大模型。这种不平等的技术获取环境，实质上构成了一种技术垄断和不公平竞争。

更令人质疑的是，美国政府在解禁H20芯片的同时，仍然维持着对更先进芯片的出口限制。这种"分级管控"策略的目的是显而易见的 —— 美国希望通过提供有限的技术，来换取中国市场准入和商业利益，同时又不至于威胁到美国的技术领先地位。美国的芯片政策调整不是技术馈赠，而是博弈天平晃动的副产品。

英伟达在中美科技博弈中采取了一种务实的商业策略，试图在中美两个最大的市场之间寻求平衡，实现利益最大化。黄仁勋多次强调中国市场的重要性，指出中国市场占英伟达营收的很大一部分，失去中国市场将严重影响公司的发展。

2025年第一季度财报显示，中国市场的缺席导致英伟达数据中心营收暴跌32%。黄仁勋在股东会议上坦言："30%的营收缺口将拖垮 Blackwell 架构路线图"。这表明，对于英伟达来说，恢复在中国市场的销售不仅仅是商业利益问题，更是关乎公司未来技术发展的战略问题。

英伟达的商业策略可以概括为"以空间换时间"—— 通过提供经过技术限制的芯片，维持在中国市场的存在，同时为公司研发更先进的芯片争取时间和资源。黄仁勋在北京的高调亮相和文化亲近姿态，都是这一商业策略的组成部分，旨在改善英伟达在中国的形象，促进产品销售。

面对美国的科技政策变化和英伟达的商业策略，中国需要采取一种既坚持自主创新又保持开放合作的平衡战略。在这方面，中国已经开始采取一系列措施：

首先，在技术层面，中国企业正在加速芯片自主研发。华为已经宣布昇腾920芯片将于2025年9月量产上市，性能号称可以比肩英伟达的H100芯片。寒武纪也在积极推进面向大模型的芯片与软件平台项目。

其次，在资本层面，中国加大了对芯片产业的投入。大基金三期向Chiplet技术攻关注入300亿，支持国产芯片技术突破。

第三，在应用层面，中国企业正在探索新的技术路径，如DeepSeek-MoE类稀疏模型降低单卡算力需求，减少对高端芯片的依赖。

此外，中国政府也开始采取反制措施。2025年7月20日，中国商务部宣布将对美进口成熟制程芯片启动反倾销反补贴调查，以应对美国"高端芯片搞制裁，低端芯片玩倾销"的策略。

11:52 开放中坚守，竞争中破局：科技博弈的终极赢家之道

黄仁勋在北京穿唐装、用中文演讲，以及英伟达H20芯片恢复销售，这些表面上的友好姿态和商业利好，掩盖不了中美科技博弈的深层复杂性。这一系列事件既是中美科技关系的缩影，也是全球科技竞争格局的重要变量。

对于中国AI产业而言，H20芯片的解禁既是挑战也是机遇。一方面，它可能导致国产芯片销售萎缩，延缓自主创新进程；另一方面，它也为中国企业提供了一个近距离观察和学习的机会，促使中国芯片产业加速技术突破和生态建设。

中国不能寄希望于美国放宽技术限制，而应该把发展的主动权牢牢掌握在自己手中。只有通过持续的技术创新、生态构建和应用拓展，中国才能在全球AI竞争中赢得战略主动，实现真正的技术自主和产业安全。

在这个意义上，H20芯片的解禁不是终点，而是中国AI产业新的起点。当黄仁勋在北京高举"合作共赢"的酒杯时，中国的芯片企业正在工厂里日夜奋战，为实现科技自立而不懈努力。这场科技博弈的最终赢家，将属于那些能够在开放中坚持自主，在竞争中不断创新的国家和企业。

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Rexpresso Vol. 15

2025年7月中旬，特朗普在社交媒体上发声，称可口可乐公司“已经同意”在美国市场恢复使用天然蔗糖替代高果糖玉米糖浆（HFCS）。这一消息迅速引发了舆论热议：究竟可乐中的甜味真相为何？HFCS和蔗糖的差别到底有多大？

本期Rexpresso，我们一起来看看，可口可乐的配方演变、营养健康争议，到消费者喜好与市场趋势，一探甜蜜饮料背后的“真糖”之争。

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01:08 从甘蔗到玉米：可乐配方的世纪大转弯

可口可乐最初于1886年由约翰·彭伯顿博士发明，其原始配方中使用的是甘蔗糖（蔗糖）作为甜味剂。

随后经过多次调整，直到20世纪70年代末80年代初，大部分美国可口可乐瓶装厂都改用成本更低的高果糖玉米糖浆（HFCS）来取代蔗糖。

这一转变源于美国政府的农业政策：1973年《农业法案》通过后，美国玉米产量激增并获得补贴，使玉米糖浆价格大幅下降。与此同时，美国对进口甘蔗糖征收高额关税和配额限制，使得进口糖价高企。

可口可乐公司谨慎测试后发现，1980年开始改用玉米糖浆配方的可乐销量无显著下滑，并在1985年全面使用高果糖玉米糖浆。

尽管美国本土配方已经改变，但其他许多国家和地区（如墨西哥、欧洲）仍坚持使用甘蔗糖；出口到美国的“墨西哥可乐”（Mexican Coke）因此成为了很多消费者追捧的进口产品。

02:31 “甜蜜陷阱”？HFCS与蔗糖的真相大揭秘

高果糖玉米糖浆（HFCS）和蔗糖在营养成分上非常相似：两者都由果糖和葡萄糖组成，每克含热量几乎相同。例如，常见的HFCS-55含约45%葡萄糖和55%果糖，而蔗糖则是严格的50%葡萄糖加50%果糖。

区别在于：蔗糖是葡萄糖和果糖通过化学键结合而成的双糖，在胃肠中被酶分解；而HFCS中的葡萄糖和果糖是游离的，没有化学键。两者在体内消化吸收后都会提供相同的葡萄糖和果糖份额。

至于健康影响，主流研究和权威机构普遍认为，只要摄入量相同，HFCS与蔗糖的代谢差异微乎其微。美国食品和药物管理局（FDA）指出，目前没有证据表明以相同葡萄糖/果糖含量摄入的HFCS与蔗糖在安全性上有任何差异，并建议像对待其他添加糖一样限制HFCS摄入量。同样，美国医学会（AMA）也发布声明，称目前没有足够证据要求限制HFCS的使用，HFCS导致肥胖的概率与精致白糖相当。

当然，任何形式的过量添加糖摄入都与肥胖、糖尿病和心血管疾病风险增加有关。哈佛大学健康学报总结：“无论是蔗糖还是高果糖玉米糖浆，摄入过量都无益健康”，“控制所有来源的添加糖摄入才是关键”。

近年来，国内外掀起了一股“真糖可乐”热潮。越来越多美国消费者出于口味和健康考虑倾向于蔗糖配方。一项YouGov民调显示，60%的美国受访者认为使用蔗糖配方的可乐味道更好，仅有5%支持HFCS配方；另有48%的人认为蔗糖配方饮料比HFCS配方更健康（仅2%选择HFCS）。

其中一个体现就是所谓的“墨西哥可乐”。墨西哥本土生产的可口可乐使用蔗糖，口感被很多消费者认为更为纯正清爽。自2005年左右起，可口可乐开始官方进口墨西哥产的蔗糖可乐在美国销售，作为一种高端产品放在玻璃瓶中出售。当然，这种“进口版”售价更高：Fox新闻报道在Costco等商店上，一箱24罐墨西哥可乐价格往往远高于玉米糖浆版。

不过，目前美国饮料市场的主流趋势其实是健康无糖化。随着消费者健康意识提高，可口可乐等巨头纷纷推出无糖或低糖产品。2017年推出的可口可乐Zero（无糖可乐）迅速走红，2025年第一季度全球销量同比增长14%，成为公司增速最快的业务之一。百事可乐也指出，其主要市场销量中高低糖产品占比已达60%。市场研究机构预计，与原味全糖饮料相比，无糖和低糖饮品的需求增长更为显著。

与此同时，“手工苏打水”和小众品牌的兴起也反映了消费者对“天然原料”“无人工添加剂”的偏好。很多小批量本土苏打水厂商强调使用蔗糖和天然原料作为卖点，部分消费者认为这样的产品“更健康”“口感更好”。

总体而言，可口可乐及其他饮料公司正试图在传统口味与健康需求之间寻求平衡。他们在一些地区推出蔗糖配方的“复刻版”以迎合怀旧情怀，同时也大力推广低糖、无糖新品，以适应消费者不断提高的健康诉求。正如业内分析师所说：“可口可乐顾客口味各异，总部需要同时关注用蔗糖或HFCS的饮料需求，以及无糖饮料的快速增长”。

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Rexpresso Vol. 14

中国刀剪行业素有“北有王麻子、中有曹正兴、南有张小泉”的说法。张小泉品牌始创于明崇祯元年（1628年），至今已有近400年历史，以“锋利耐用、工艺精湛”的刀剪闻名全国。然而，最近，这家老字号正陷入前所未有的债务风波。

本期Rexpresso，我们一起来看看，张小泉究竟发生了什么？————————————————————————————————————————————————

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01:38 一脉相承：四百年锋利传承

张小泉剪刀的工艺起源可上溯至明万历年间。1580年，安徽黟县会昌乡人张思家（后称张大隆）在芜湖学习精制剪刀手艺归来后，于杭州大井巷开设“张大隆剪刀铺”，以嵌钢锻打工艺著称。其子张小泉（原名张近高）继承父业，深耕剪刀制作。崇祯元年（1628年），他们正式将“张小泉”作为品牌商标使用。至清康熙二年（1663年），张大隆更以“张小泉”之名易号，品牌名称沿用至今。乾隆年间，张小泉剪刀因精湛工艺成为宫廷贡品，乾隆皇帝亲笔题匾“张小泉”。2006年，其传统“嵌钢锻打”技艺入选国家级非物质文化遗产，奠定了其“南方老字号”在中国刀剪行业的标杆地位。

张小泉长期以来被认定为首批“中华老字号”品牌之一。它从最初的家庭作坊起步，发展为一家集设计、研发、生产、销售于一体的现代五金制造企业，产品线覆盖剪具、刀具、套刀组合及其他家居五金等多个系列。2021年9月，张小泉关联企业（张小泉股份有限公司）在深交所创业板上市，成为中国刀剪行业首家上市公司，被誉为“刀剪第一股”。据官方披露，其主营业务包括百货、建筑材料、家居五金等领域，年销售额在上市前亦保持稳健增长。

在产品特色方面，张小泉剪刀以精钢锻造和嵌钢工艺著称。业内称，其传统“嵌钢锻打”技术能够使刀具对各种材质都保持锋利耐用的切割效果（“硬剪铜皮不卷口，软剪丝绸不打滑”）。这一传统手工技艺2006年被列入国家级非物质文化遗产项目，进一步印证了品牌的历史地位。几十年来，张小泉剪刀以耐用度高、切割锐利而深受消费者信赖，其“匠心”工艺也成为行业典范。

04:48 债务风暴：老字号的生死考验

2025年以来，张小泉集团陷入严重债务危机并频获法院执行令。7月16日，天眼查等平台披露，杭州中院新增对杭州张小泉集团有限公司（上市公司控股股东）的执行案件，执行标的约1.61亿元人民币。公开资料显示，该集团现有11条被执行信息，累计执行金额已超过39亿元。此前2025年4月，又有媒体报道新增31.3亿元执行信息，连同历史案件累计金额也已近40亿元，形成了惊人的债务总额。

据报道，这些执行案件一方面源于张小泉集团自身的债务纠纷，另一方面与其为控股股东富春控股集团提供质押担保有关。张小泉集团此前公告称，其作为借款方和担保方的债务逾期合计已达59.25亿元。业内分析认为，债务危机根源于间接控股股东富春控股的激进扩张——该集团创始人张国标（现上市公司实际控制人）与张小泉法定代表人张樟生为兄弟，近年来富春控股将巨额资金投入房地产、物流等非主业领域，导致现金链断裂。2025年3月底，浙江杭州市富阳区人民法院已裁定对富春控股启动预重整程序，试图通过隔离风险避免危机进一步蔓延。与此同时，张小泉集团也于2025年6月向法院提出重整申请，并已获法院正式受理，进入司法重整阶段。

06:48 重整新生：拨云见日的复兴之路

目前张小泉集团已进入司法重整程序，但上市公司多次对外强调其与控股股东在业务、人员和财务等方面完全独立，并称公司仍在正常经营。张小泉相关负责人表示，尽管债务危机尚未解决，上市公司的日常生产销售暂未受到直接干扰。然而，债务风暴与管理层变动已经在消费者和投资者中引发担忧。

近年来，张小泉品牌也经历了若干负面舆论事件。2022年“拍蒜断刀”事件引发广泛热议：消费者用张小泉菜刀拍蒜时刀刃断裂，公司客服不当回应（“刀不能拍蒜”）及董事长言论（“中国人切菜方式不对”）被公众批评。这些事件连同之后曝出的刷单造假惩罚，使张小泉的品牌形象大受影响，媒体报道指出其口碑一落千丈。资本市场上，公司股价也大幅下跌，反映出投资者对其业绩和治理的担忧。

在业务层面，张小泉在债务危机爆发前的经营表现尚算稳健。公司2024年上半年报告显示，营收同比增长15%左右，归属上市公司股东净利大幅上涨。公司推出了新产品系列并加强线上线下渠道拓展。官方称将继续坚持“传承与创新并重”的核心战略，通过技术创新和数字化转型来提升品牌竞争力与形象。尽管当前困境带来压力，张小泉这一拥有400年历史的老字号在国内外市场上仍然保有一定知名度，不少消费者和经销商对其未来转型和复兴持观望态度。

张小泉作为中国刀剪老字号，其悠久历史和工艺价值在业内难以抹去，但近年来一系列经营与债务问题也暴露了企业治理的隐患。未来该如何化解债务、重塑品牌信誉，仍是市场和舆论关注的焦点。

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Rexpresso Vol. 13

最近，山姆会员商店因产品选品调整而引发热议。在微博等社交平台上，“山姆下架太阳饼”等话题迅速登上热搜榜首。许多消费者在网上吐槽，山姆竟然悄悄下架了日常热销的太阳饼、米布丁、低糖蛋黄酥等特色零食，却引入了好丽友派、溜溜梅等大众品牌。一位会员直言：“我花钱办卡进会员超市，你卖我家门口就能买到的东西，把我们消费者当韭菜是吧。”

本期Rexpresso，我们一起来看看，山姆会员店站在了什么样的十字路口上，面临着何种抉择？————————————————————————————————————————————————

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01:13 爆款幻灭：当“严选”变成“日常””

今年6月山姆推出了一款低糖好丽友派，号称在原配方基础上减少了80%糖分、提高了30%可可含量，每盒售价49.9元（48枚）。然而这款新品一上架就遭遇滑铁卢：已有300多位消费者打出差评，不少人表示“看到低糖才买的，但实际吃起来太甜”。

随着之前热销商品的下架，不少会员抱怨山姆与普通超市“越来越同质化”。他们指出，自己支付会员费就是相信山姆能帮他们过滤掉普通超市常见、有争议的品牌。对此，山姆客服回应称，商品下架信息以山姆APP提示为准，并会尽力改善商品品质。

02:32 扩张狂欢or质量枷锁？山姆的规模与品控两头怎么端？

山姆在中国市场飞速扩张：2025年计划新开8家门店，截至今年5月上旬，中国山姆已有54家门店，总销售额估计已突破1000亿元，占沃尔玛中国营收的三分之二。其中有8家门店年销售额超过5亿美元（约36.7亿元），会员年费收入增长超40%。

然而，这种高速扩张也伴随着挑战。山姆原本计划2025年开设6家新店，但目前冲高到8-10家，开店速度远远超过其供应链和品控体系的承载能力。规模的盲目扩张正在透支山姆的质量基础，导致品控问题频发。

此外，急速扩张暴露出供应链全球化与本土化的博弈。一方面，山姆依托沃尔玛全球化供应链体系赢得了消费者信赖；另一方面，为了适应中国市场，它又加速引入越来越多国产商品。但这些家常品牌出现在山姆货架上显得格格不入，不少消费者觉得山姆的高端形象正在淡化。

山姆一贯奉行“少而精”的SKU策略，全店约4000个SKU，每个品类只保留1-2个爆款。这种精简策略有助于山姆集中资源打造单品强势，但随着门店和品类不断扩充，保持如此严格的筛选越来越难。与此同时，山姆以往依靠的会员权益优势也面临考验。例如，曾让卓越会员获益的限购茅台策略已经收紧，而像售价22.8元的2公斤缓冻冰块等商品，与其他渠道相比性价比并不突出。

05:12 数据+情怀：严选复兴的必经之路

展望未来，山姆可以进一步借助科技和大数据满足会员需求。山姆的成功很大程度上建立在深度用户运营、商品战略、敏捷供应链和全渠道协同的基础上。利用海量会员数据和精准预测，山姆已能够快速响应消费需求，例如发现“露营”搜索暴增后迅速推出相关装备，并在第一周即售罄。

品牌修复方面，需要重新建立山姆的“严选”形象。业内分析认为，山姆应重塑“严选+独家+品控”三角护城河，重新上架以前口碑极佳的特色商品，比如太阳饼、蛋黄酥等，同时升级其自有品牌Member’sMark。供应商准入要更加严格，避免因成本压力引入低质商品；同时放慢开店节奏，将扩张速度与供应链和品控能力匹配。

会员运营和服务同样是重拾信任的关键。建议山姆丰富会员权益场景，例如在更多门店提供洗车和口腔护理等增值服务，扩大积分兑换品类至跨境商品、亲子体验等高频需求。此外可实行多层级会员体系，根据不同区域推出定制商品，避免一二线城市会员与下沉市场会员的心理差距。通过这些举措，山姆可以强化与会员的互动与归属感，修复信任裂痕。

总之，面对会员的质疑，山姆需要加速科技布局，丰富会员体系，同时坚守其差异化优势。只有回归“严选”本质并利用技术创新，山姆才能在激烈的竞争中稳住会员基础，赢回消费者信任。

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