財報狗 - 掌握台股美股時事議題

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本集節目邀請到台灣金融史上層級最高的吹哨者，Michael 張晉源先生。他曾擔任永豐銀行總經理、韓國凱基證券董事長兼執行長等職務，是見證台灣金融業發展歷程的重要人物。從衍生性金融商品做起，因緣際會開啟併購業務，於海內外擁有豐富的併購實績，締造不少併購傳奇。本次節目，Michael 分享他印象深刻的併購故事，並從金融業內部的角度，分享金融股投資的觀點。

【Michael 早年經歷】

04:36 Michael 如何進入併購市場

09:26 在亞洲金融風暴時，Michael 與一眾外資受到韓國前總統會見，參與 KGI 於當地對朝興銀行的併購案，以及促成韓國 KGI 凱基證券與首爾證券協議。

【談職場哲學：如何擁有好運氣】

24:19 Michael 30 就當上韓國 KGI 凱基證券的總經理兼董事長，他認為其中一個關鍵在於要有好運氣，而培養好運氣的方法在於讓自己具備多種武器，並廣結善緣。

【印象深刻的併購案】

28:37 印象深刻的併購案

34:40 KGI 與中華開發的敵意併購案

【多次參與併購案後的反思】

40:47 併購案牽涉無數人的心計和爾虞我詐

42:14 併購案成功與否，除了 ROE，成長趨勢更為重要。例如觀察成本是否下降、營收是否成長、競爭力是否上升。

【看待台灣過去幾十年來的併購環境變化】

51:43 台灣法規過度保護既得利益者，若經營者意圖不軌便難以制衡。

56:54 台灣沒有法人的刑事責任，使台灣企業出現問題時難以對董事咎責。

【人生的省思，理想主義者的定義】

59:51 一個人的學習是逐步的，參與無數併購案，了解許多金融市場的眉角後，會反過頭來省思自己的所作所為，對於社會是否有正向的價值。

1:01:42 人的才華往往是他人在享受，如精彩的表演者感動他人，為他人帶來價值，追求財富也應以爲社會帶來價值的方式。

1:04:30 銀行生態系構想。

【正確的理財知識是一種專業】

1:22:06 專業金融人員也會做出錯誤決定，一般民眾又缺乏對於金融知識，導致市場上許多投資標的充滿風險。

1:25:34 升息帶來的金融業問題。

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本集節目由財經 M 平方贊助播出
【全球總經影響力論壇】#早鳥倒數 3 大主題 x 9 位講者 x 3 場座談 詳細資訊：https://www.macromicro.me/forum23 時間：2023/07/02（日）09:30 - 18:30 地點：福華文教會館卓越廳 / 線上觀看 輸入財報狗專屬折扣碼：DOG2023，立即折 200 元
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本集我們聊 Intel 和 AMD 在數據中心的看法、Amazon 的 AI 競爭優勢，以及 Meta 用 AI 突破蘋果 ATT 平台的障礙；最近科技巨頭和外資都對 PC 市場的樂觀看法，PC 是否真的走出谷底？

【AI Server 需求火熱！一般 Server 需求受到排擠】

09:50 儘管從 Intel 與 AMD 的財報中，可以看到數據中心的資本支出尚維持一定份額，但同時一般 sever 正在面臨去庫存的狀況。

11:28 近期 DDR5 成長表現亮眼，而相較之下 DDR4 較為疲軟。

13:26 由於 AI 浪潮帶動 DDR5 需求強勁，相關新規格的連接器、PMIC、交換器等零組件出現投資機會。

【Amazon 在 AI 路線堅持走自己的路】

18:50 Amazon 宣布託管基礎模型服務 Bedrock，讓一般大眾可以在上面自己的 AI 模型，與競爭對手以 API 讓大眾相比，彈性較大，但也有更高的使用門檻。

20:47 開發者如果一開始使用其他門檻較低的雲端 AI 服務如 Azure，後續有進階需求時要換到 AWS 會有轉移成本。

【大師兄回來了！Meta 宣布克服 Apple 政策影響，廣告收入回溫】

26:47 Meta 表示成功以 AI 技術減輕衝擊，廣告收入回溫。

【PC 需求回溫，盤點相關投資機會】

29:20 中國手機銷售持續低迷，4 月底的銷售表現甚至較月初衰退。

30:22 相較手機需求不振，Intel 法說會財務長表示電腦市場狀況已回穩，且公司庫存修正順利，暗示一般型 PC 市場離觸底不遠。

31:43 年初 PC OEM 公司股價反彈，往更上游的廠商如連接器、電源、觸碰版、滑鼠 IC 等零組件，可能更能找到尚未反應的投資機會。

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希捷 23Q1 營運不如預期，延後 HDD 需求復甦預期。原因是市場前景不確定，採購預算收緊，且 AI 基礎建設可能排擠儲存伺服器，對 HDD、SSD 儲存零組件產生負面影響。

【AI 熱潮搭不上！HDD 需求不如預期，STX 下調全年展望】

00:55 上一季 STX 表示營運落底，但本季營收衰退 1.5%，明顯低於財測中位數；non-gaap EPS (-0.28)，轉盈為虧。

01:32 下游市場 HDD 庫存偏低，原先預期庫存將重新回補，但實際採購需求依然疲弱。公司認為原因是市場前景不確定，收緊採購預算。

【雲端業者優先採購 AI 關鍵組件，推遲對 HDD 採購】

04:07 在預算有限的情況下，客戶更願意將資源用於採購其他相關的 AI 伺服器零件如 CPU、GPU、ASIC、DRAM、網路卡。

【中國消費性市場消息一好一壞】

17:13 近期傳出中國手機市場 4 月底需求仍然疲軟，衰退幅度甚至高於年初表現，根據聯發科的觀點，認為新機市場不如預期，與受到二手機、整新機市場排擠有關。

23:07 儘管手機市場表現不佳，但近期 PC 市場的表現亮眼，Intel 也表示庫存可望於 Q2 去化結束。

【由 STX 看相關產業鏈上公司後續展望】

18:44 容量短期內不是 AI Training 的焦點，SSD 與 HDD 難受惠。故同業 WDC 在 SSD 上的展望可能與 STX 相同，主要聚焦於消費性 NAND 的表現。

22:09 DRAM 是 AI 伺服器重要零件，跟 AI 相關的 Sever DRAM 佔 Server FRAM 8%，佔整體 DRAM 產值約 3%，貢獻不無小補。

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#本集節目由創業小聚合作製作

新創在台灣是否很難成功？今天我們邀請到剛被 Financial Times 選為亞洲高成長 500 強，在台灣新創圈非常成功的公司—— Kabob 串串創辦人暨執行長 Steve。串串主要的產品是解決連鎖零售企業管理上的痛點，靠一個 APP，就可以透過中央總控管理所有分店。客戶包含漢堡王、壽司郎、麥當勞等知名連鎖品牌。本集 Steve 與我們分享他的創業故事、商業模式的建立、與國際大客戶的合作經驗、與投資人的溝通經驗分享，以及在台灣的新創可能面臨到的問題等。

【創業故事】

03:33 Steve 在台灣的 ODM 業界工作 5 年，2013 瞄準 Android Smart TV 軟體，鎖定上海市場。

07:55 從類似 Canva 的數位創意工具轉型到今天產品的過程。

【商業模式與產品服務】

09:16 串串的 Sales-led growth 策略。

21:30 透過與 SI 同時為競爭與合作夥伴的關係，串串在做軟體服務的同時，也與各地的在地 SI 的深度合作。

25:51 由於 Rigidized 造價昂貴，將被消費性設備取代，目前台灣的 PC POS 與金流合作的的生態，最終將面臨被 Pad POS、Android 系統取代的問題，也因此穩固串串的市場競爭力。

【在各地市場成功經營的心得分享】

30:46 串串以 SLG 的發展策略，在各區域的經銷商與合作夥伴中尋找資深銷售人才，並仰賴其在該領域中的經驗，以及與客戶長期經營關係。

39:12 借助服務市場的連鎖化率提升，拓展自身的當地市佔率。

【公司未來展望】

43:14 看好亞洲精品市場，後續將在精品零售產業、以及向各地政府與大型客戶提供網點服務。

50:18 在北美與當地成功背景的個人股東進行合作，期許未來將有於北美、日本或台灣 IPO 的機會。

59:01 北美客戶相較亞洲，已有將 SaaS 為公司經營成本支出的認知，另外台灣在稅務上也對於 SaaS 較不友善，難以像澳洲出產如 Canva 等知名 SaaS 企業，使 SaaS 在北美上市有較佳的評價。

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科林研發（LRCX）本季營運表現不佳，甚至傳出先進製程邏輯 IC 轉弱的訊息，連帶影響了下一季展望。但因記憶體設備需求已接近低點，加上中國需求轉強，對下半年展望轉為樂觀，甚至暗示第二季營運已近谷底。

【近十年最大單季衰退還不夠？下季展望仍悲觀】

00:46 由於近期三星加入減產，下一季營運表現將低於預期。

03:01 除了記憶體設備大幅衰退，也下修先進邏輯 IC 製程設備需求，與 ASML、TSM 觀點一致。

【記憶體需求可望於下半年逐漸轉強】

06:09 儘管上半年表現不如預期，但下半年展望轉為樂觀，暗示第二季營運已接近谷底。

12:07 記憶體設備復甦時間，可透過下游現貨的報價，以及模組業者的財報中存貨周轉天數是否回到 2019 年的低點作為觀察指標。

【相關產業鏈上公司 23 年展望】

14:30 供給削減影響自 23Q2 後將逐漸浮現，有利後續供需達到平衡。

16:11 下游模組業者衰退幅度減緩，甚至傳出不再降價，已有能力與客戶議價的消息，預估記憶體市場可望於年中落底。

18:08 無論是消費性市場，或是利基市場記憶體，在報價、股價表現皆會連動。

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美股財報週，各大科技巨頭如 Google、微軟、Amazon 等皆舉行了法說會。在這些法說會中，AI 再度成為了眾所矚目的話題，不論是公司或是分析師都圍繞著此議題展開討論。我們除了解析各家科技巨頭在法說會上所提及的 AI 技術外，也分享了我們對自身的觀點。此外，在台積電的法說會中，我們從法人的提問中，挖掘其中的弦外之音。

【市場對 AI 熱度不減】

04:45 本季電話會議中提到 AI 的頻率也明顯增加。台積電法說也被問到相關議題。

08:04 隨著使用人數增加，AI 能夠應用的情境也會變廣，low-code 風潮降低 AI 對於 coding 的需求。

15:00 自從 ChatGPT 導入 New Bing 後，Bing 的每日活躍用戶已超過 1 億。

18:55 在美國後續景氣不明的狀況下，儘管 AI 在長期趨勢看好，但目前的營收占比尚小。

【台積電法說弦外之音】

21:24 台積電出乎市場預期不調降資本支出

24:10 台積電表示 AI 營收貢獻無法估計，但透過對於市場先進封裝的回應，可以推論出對於 HBM、AI Server 明年之後的長線趨勢樂觀看待。

【AI 浪潮將拉動記憶體長線需求】

25:35 多間企業表達 AI 產業的興起，將帶動長期的記憶體的需求成長。

30:14 AI 如果要發展在 edge 端的應用，與記憶體、ASIC 有重要關係。

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ASML 最新季度營收再創新高，全年展望不變，DUV 訂單在中國需求下強勁。但先進邏輯製程設備需求減弱，新增訂單大幅下降。隨著荷蘭擴大對中國半導體設備出口限制，ASML 2024 年成長可能落後業界平均。

【先進邏輯製程設備需求轉弱，新增訂單下滑】

00:21 ASML 本季營收、毛利率高，但原因是部分遞延收入加速在本季認列，實際出貨量不如表現營收亮眼

02:03 新增訂單大幅降低，EUV 訂單下滑超過 50% 最明顯，先進邏輯製程需求轉弱

04:15 儘管新增訂單減緩，但累積訂單金額仍是年營收的 1.8 倍，2023 營運展望依然不變

【成熟製程表現優於預期】

07:05 中國電動車與新能源發展，促使 DUV 訂單優於預期

【24 年展望負面因素增加】

11:05 先進邏輯製程需求減弱，記憶體設備則有較大復甦力道，ASML 2024 年成長率可能落後同業

【由 ASML 看相關產業鏈上公司未來展望】

19:41 邏輯製程設備需求轉弱，記憶體設備回溫較快，同業成長力道將跟過去一年半相反

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