聪明的投资者|本杰明•格雷厄姆

一些“特殊”的情况:
“特殊情况”一般来自于大企业对小企业收购的不断增加，这是由于越来越多的管理层采纳了业务多元化的信条。
还有一些公司的拆分，也带来类似的机会。
另外，证券市场倾向于低估涉及任何复杂法律诉讼的证券，公众的偏见也会带来廉价投资机会。
对特殊情况的利用，要求的智力和操作不寻常，不建议一般投资者从事这项业务。

二类企业廉价证券的情况:
二类企业定义: 是指没有在重要行业中占据领导地位的企业。
股市对二类企业的态度一般是不切实际的，从而导致出现价格严重低估。

廉价购买二类企业证券的巨额利润主要来自:
首先，股息回报比较高。
其次，用于再投资的利润相对于支付的价格而言比较大。最终会影响股价。
第三，牛市期间，低价证券的价格一般会比较好，这使一般廉价证券的价格可以上升到合理水平。
第四，市场相对平淡时期，价格会不断调整，这类证券价格会上升到应有的价格水平。
第五，导致利润记录令人失望的许多特定因素，会因为新情况的出现、新政策的采纳和管理层的变动而得到纠正，如大企业对小企业的收购。

导致普通股价格偏低的第三个原因:
有可能是市场没有了解公司的实际利润状况。

最容易识别的一类廉价证券是这样一种普通股:
售价比公司（扣除所有优先债务后）的净营运资本本身还要低。

廉价证券的定义:
证券的价值大大高于其售价，既包括售价低于面值的债券和优先股，也包括普通股。

寻找廉价普通股的两个标准:
1、采用评估法，主要是在对未来利润做出估计之后，再乘以与特定证券相适应的一个系数。
2、私人所有者从企业中获得的价值。关注资产的可实现价值，尤其强调净流动资产或营运资本。

价格被低估的两个重要因素:
当期令人失望的结果。
长期被忽视或不受欢迎。

推荐三个可用于“积极投资”的领域:

1、不太受欢迎的大公司
选择证券组合时，积极型投资者应该这样去做:
采用“低市盈率”，再增加一些其他的定量和定性的要求。如要求股价相对于过去的平均利润较低。

积极型投资者在普通股领域的特定业务:
低价买入，高价卖出
购买仔细挑选出的“成长股”
购买各种廉价证券
购买“特殊”股票

一般的市场策略—不同时期的方法:
关于低价买入、高价卖出策略的可能性和局限性，在下一章讨论。

成长股投资:
成长股的一个显著特点: 市场价格的波动幅度一般较大。
不赞成积极型投资者从事通常的成长股投资。原因在于，在这种投资领域，极好的未来前景已经完全被市场发现了，且已经通过当期市盈率（20倍以上）得到反映。

普通股的融资有两种方式:
对已上市公司: 他们会向现有的股票持有者按一定比例配售增发的股票，一般情况下，所有的新股会被行驶认购权的人购买。
对非上市公司: 大多根据控股方需要，以使其在市场有利时兑现股票，并使自己的融资渠道多样化，会给投资大众带来亏损和失望。
牛市由盛转衰的信号:
一些不知名的小公司的发行价，高出那些已上市多年的中型公司的当期价格。
能够在牛市期间抵御新股发行商的花言巧语，是成为聪明投资者的基本条件。

新发行的证券:
投资者应当对新发行的证券采取审慎的态度，在下单前，要对其进行仔细的评估和非寻常的严格测试。

二级债券和优先股:
如果有足够的耐心以等于或低于票面价值30%的价格买进这些品种的话，从长远来看，也可能像那些买进一级债券的投资者一样获利。

外国政府债券:
一旦出现违约情况，外国债券的拥有者缺乏法律或其他手段来主张自己的权利。如果投资者拒绝这种债券，不仅有利于自己，还有利于自己的国家。

积极型投资者:
以合理的价格，将其资金分别投入高等级债券和高等级普通股。没有惟一和理想模式，最有力的总结是，指出他们不应该去做哪些事。

二级债券和优先股:
二级债券: 信用等级相对较低的公司，以较大的折扣出售的早先发行的所有不可转换债券或低等级债券。
一级债券和二级债券的主要区别: 发债公司的利润与其全部利息费用的比值（利息保障倍数）。
投资者仅因其利率较高就购买这种缺乏安全性的债券和优先股是不明智的。