聪明的投资者|本杰明•格雷厄姆

基金投资:
投资者将钱投入投资公司的股份，并可以随时要求按净资产价值赎回股份，这些公司称为共同基金或开放式基金。
发行不可赎回股份的公司，称为封闭式公司或基金。
基金的分类:
1、根据其资产组合进行区分: 平衡基金，股票基金（债券基金，对冲基金，存信股票基金）。
2、根据其目标来分类，看其主要目标是收入价格稳定性还是资本增值（成长）。
3、根据其销售的方式: 有佣基金，免佣基金。

债券价格的波动:
无法对债券价格的波动做任何预测。
投资者主要依赖个人的偏好来选择长期和短期债券的投资。确保市场价值不会下降，可以选择储蓄债券；想获得优质的公司债券的收益，或免税市政债券的收益，就必须做好面对价格的波动。

如何解决债券投资者的困扰:
是选择本金完全稳定但利率变化的债券还是利息收入固定但本金价值大幅波动的债券？
结论:
建议从储蓄债券扩展到期限更长的固定投资，而且还可以采用更为灵活的利率条款，即将最初的储蓄债券合约与不断上涨的利率相结合。

总结:
1、投资者和投机者最现实的区别，在于他们对待股市变化的态度。投机者的主要兴趣在于预测市场波动，并从中获利。 投资者的主要兴趣在于按合适的价格购买并持有合适的证券。
2、对投资者较好的办法是，只要有钱投资于股票，就不要推迟购买——除非整体市场水平太高，而不符合长期以来所使用的价值标准。
3、要么利用市场行情，要么不去管它。

另外一点思考:
根据所获股息以及市场平均价格的长期趋势，用来检验企业管理层的效果，以及企业管理层对企业所有者的态度是否恰当。
好的管理层会带来好的市场平均价格，差的管理层会带来不好的市场平均价格。

结局和思考:
不能仅仅因为自己的证券没有市场报价，就认为自己证券的价值没有缩水。
需要根据企业整个业务经营和财务报告来思考所持股权的价值。
从根本上讲: 价格波动对真正的投资者只有一个重要意义，即当价格大幅下跌后，给投资者买入的机会，反之亦然。在除此之外的其他时间里，投资者最好忘记股市的存在，更多地关注自己的股息回报和企业的经营结果。

A. & P.公司: Great Atlantic & Pacific Tea 公司
是美国最大的零售企业，多年以来一直保持着很高的利润增长记录。

这个公司的案例带来两个教训:
首先，股市经常会出现严重的错误，投资者可以利用其明显存在的错误。
其次，大多数企业的特点和经营质量会随着时间的变化而变化，有时会变得更好，但更多的情况下是变得更差，投资者不必一直紧盯着公司的业绩，只需要时不时对其进行细致的观察。
一位真正的投资者很少会被迫出售自己的股份。

企业价值与股市价值:
企业价值: 企业的利润，企业基础资产价值，账面价值，表内价值。
股市价值: 企业的股价超出账面值的市场溢价。

结论:
对普通投资者具有实用价值，即以账面价值为基础建立股票组合，且最好集中购买售价能较好地接近于公司有形资产价值的股票—高于有形资产价值的部分不超过三分之一; 有合理的市盈率; 有足够强有力的财务地位; 以及今后几年内的利润至少不会下降。

投资者证券组合的市场波动:
与大企业相比，二线企业的股价波动更大。

长期的和大幅度的波动，会产生一些现实问题， 也有可能产生一些更复杂的心理问题。

出于对人性的考虑，主张在投资者的证券组合中采用某种机械的方法，调整债券与股票之间的比重。以释放投资者有可能不断累积的能量。

“贱买贵卖”法:
“聪明的投资者”传统定义: 那些在熊市买入（其他的人都在卖出时），在牛市卖出的人（其他的人都在买入时）。
牛市特点:
价格水平达到历史最高；市盈率很高；与债券收益相比，股息收益较低；大量的保证金投机交易；有许多质量较差的新普通股的发行。
投资者不应该做的一些做法:
努力将自己的策略建立在传统方法的基础上，即等到出现明显的熊市水平时才去购买普通股。

程式方案:
当市场大幅度上涨时，投资者自动卖出一些普通股。

结论: 股市上的任何赚钱方法，只要简单，都无法持久。

对投资者的忠告:
如果投机，需要知道最终有可能亏本，并确保将风险额度控制在一定范围内，且将投机与投资计划完全分开。

市场波动对投资决策的指导作用:

两种可能获利的方法: 择时方法、估价方法

择时: 指努力去预知股市的行为，认为未来走势会上升时，购买或持有股票；未来走势下跌时，出售或停止购买股票。择时交易对投资者没有实际的价值，除非它与估价法相吻合，即能使投资者按大大低于自己以前的售价重新购买到自己的股票。

估价: 即需要尽力做到股票报价低于其公允价值时买入，高于则卖出；或者确保自己购买的股票的价格不会太高。

我们的投资法则所具有的更广泛含义:

1、大多数证券所有者应该选择防御型投资者这一类别。并遵循三个要求: 基本安全性，选择方法简单，以及有望获得满意的结果。

2、被动地位和主动地位之间并不存在中间概念。投资者在防御地位和积极地位的选择上不应该模棱两可，或采取折衷做法。

3、积极型投资者应该从事一些恰当的投资业务，即自己的知识和判断力足以应对这些业务，且这些业务有足够好的前景。

4、不要按“全价”购买三类重要的证券: 外国债券、一般的优先股、二类普通股。全价是指接近于债券和优先股面值的价格，以及大约相当于企业公允业务价值的普通股价格。低价是指价格不超过证券评估价值的三分之二。