聪明的投资者|本杰明•格雷厄姆

对四家上市公司的比较:

1、盈利能力
2、稳定性
3、增长
4、财务状况
5、股息
6、股价变化的历史

过去增长率的计算:

增长率的计算: 把近3年平均数与10年前的相应数据进行对比。当存在“特殊费用或利益”的问题时，可以采取某种折衷的方法。

只有当企业的盈利能力高于平均水平时，才能维持较高的市盈率。

对每股收益的思考:

对过去的利润有重大影响的因素:
直线折旧和加速折旧方法
研发成本扣除的时间选择
如果涉及的金额不大，投资者可以不去关注这些会计变量。

企业的实际利润的计算方法：
以全部所得税负债为基础反映其盈利能力。
以估算出的盈利能力为基础大致推导出股票的价值。
在此价值基础上增加一定的金额，以代表暂时却很重要的税收减免给每股股票带来的价值。
还必须考虑有可能产生的大规模稀释。

平均利润的使用:
高度关注以往7-10年内的平均利润。
优势在于：几乎可以解决所有特殊费用和利益的问题。与同期利润增长率和稳定性结合使用，可以看到该公司以往业绩的实际状况。

对每股收益的思考2:
投资者应注意各种会计因素对每股收益实际可比性的损害。从美国铝业公司可以看到:
首先，通过预期的未来亏损。即由于以往的亏损导致的正常所得税扣除的下降。
其次，特殊扣除—这不会在每股收益中得到反映。
第三，大量可转换债券或权证带来的稀释作用。

美国铝业公司1970年的实际利润应该为: 稀释后的每股收益再减去特殊扣除中属于1970年的那一部分。

对每股收益的思考:

对投资者的两条建议:
1、不要过于看重某一年的收益。
2、如果你确实关注短期收益，请当心每股收益数据中存在的陷阱。

基本利润
净利润（扣除特殊费用）
完全稀释后（未扣除特殊费用）
完全稀释后（扣除特殊费用）

如何看待实际利润: 股权稀释，以及转换权及认股权
特殊费用使得基本利润里，只记录盈利的项目和业务。

行业分析:
证券分析师对行业的分析，通过实地考察，与研究人员当面交流，以及自身广泛的技术研究。
投资结论在对未来的判断上，需要得到目前明显的价值支持，且不拘泥于计算出的价值范围。

两步评估过程:
普通股估价或评估问题
第一步: 使用一个公式，计算出以过去的盈利能力、稳定性、增长率以及目前财务状况等数据为基础的各个权重。
第二步: 完全以以往业绩为基础的价值，应该根据未来预期的新情况进行多大程度的修正。

成长股的资本化率:

成长股估价公式:
价值=当期（正常）利润*（8.5+两倍的预期年增长率）
增长率: 随后7-10年的预期增长率。

忠告:如果希望高成长股的增长率得以实现，其预期增长率的估价必须保守，即引入安全边际。

影响资本化率的因素:
1、总体的长期前景
2、管理
3、财务实力和资本结构
4、股息记录
5、当期股息收益率

债券分析:
根据过去记录的好坏来判断未来安全性，适用于公用事业组织的债券。
工业债券的利润始终是不稳定的，因此不应该放宽自己的标准。

普通股分析:
对股票进行估价，并与股市价格进行比较来确定是否值得购买。
估价法: 估算出未来某几年的平均利润，乘以一个恰当的资本化因子。而估算未来盈利能力的标准化方法，是确定过去在产量、产品价值及营业毛利等方面的平均数，预测未来的销售额。

债券分析:

评价债券标准:
针对某几年的平均业绩，最差年份或7年平均标准。
所获利润占债券本金的百分比。
企业的规模。
股票和权益比。
财产价值。