聪明的投资者|本杰明•格雷厄姆

二类企业:

通过标准普尔出版的《股票指南》月刊，投资者可以查阅历史价格、过去的股息和利润、财务状况、资本结构和其他信息。
倾向于保守的公司、没有特点的一般公司、“主营业务”组合非常有特点的公司以及华尔街所提供的各种信息。

普通股选择: 利用以最近12个月的相关数据为基础计算出的当期股息收益率和市盈率。

对格雷厄姆-纽曼法的总结:

套利: 购买某种证券同时，出售一种或多种将根据重组和并购等计划进行交换的其他证券。

资产清理: 购买将在公司资产清理过程中收到一笔或多笔现金付款的股票。

关联对冲: 购买可转换债券或可转换优先股的同时，出售作为转换目标的普通股。

净流动资产证券或廉价证券: 以低于净流动资产账面值的成本购买的证券。即价格没有包含厂房和其他资产的价值。

公司从事的几种能带来满意结果的业务:

“自我清偿”情况，关联对冲，营运资本廉价股，少量的控制权和业务。
当熊市中低估证券的业绩不太好时，关联对冲会带来丰厚的利润。

积极型投资者追寻的证券领域:
以稳妥的标准来看，肯定没有被高估
似乎肯定比一般的普通股具有更大的吸引力，有一定的灵活性，允许出现微小的不利因素
但不要因为乐观情绪而购买高价股。

积极型投资者的股票选择:
要获得高于整体水平的利润，实际上非常困难。
一、股市当期价格的确包含关于公司过去和当期业绩的所有重要事实，同时也包含对公司未来的所有合理预期，本质上是在对不可预测的东西作出预测，大体上无效。
二、解决股票选择的基本方法存在缺陷而受到阻碍。

从标准的选择分析角度，股市上有很大一部分股票经常受到歧视，积极性投资者想要从其相应的价值低估中获利，就必须遵循与华尔街通行的做法不一样的特殊方法。

防御型投资者选择的两个方法:

预测法或项目法: 即定性法，强调的是未来前景、管理状况以及其他不可计量但重要的定性因素。

保护法: 即定量法或统计法。强调的是股票售价与利润、资产和股息等存在的可计量关系。

结论: 我们始终致力于定量法。
重视股票的分散化而不是个股的选择。

铁路股:

竞争激烈，管制严格，再加上汽车、公交车和航空运输，铁路运输很难赚钱。

投资者没有充分的理由去拥有铁路股。

金融企业股票的投资:
金融类企业: 银行、保险公司、储蓄和贷款协会、信贷和小额贷款公司、抵押贷款公司、投资公司。
拥有相对较少的实物资产。大多数的短期负债要多于其股本。财务的稳健性对金融类企业非常重要。

公用事业股的“解决办法”:

在公用事业股中可以去掉“流动资产与流动负债之比”这一标准。
主要吸引力在于，它们的购买价与账面值相比较为适度。投资者可以忽略股市状况，并随时利用市场行市进行交易。
有非常多的盈利机会。

将我们的标准用于1970年年底的道琼斯工业平均指数:

只有5家公司满足所有的标准。这些股票只是上市工业股票的很少一部分。所以投资者根据股票指南，完全可以买到自己想要的股票。

防御型投资者的股票选择标准:

1、适当的企业规模:
工业企业年销售额不低于1亿美元，公用事业企业的总资产不低于5000万美元。
2、足够强劲的财务状况
工业企业的流动资产至少是流动负债的两倍，长期债务不超过流动资产净额。公用事业企业的负债不超过股权即账面值的两倍。
3、利润的稳定性
过去10年中，普通股每年都有一定的利润。
4、股息记录
至少有20年连续支付股息的记录。
5、利润增长
过去10年内，每股收益的增长至少达到三分之一（期初和期末使用三年平均数）。
6、适度的市盈率
当期股价不高于过去3年平均利润的15倍。
7、适度的股价资产比
市盈率与价格账面值之比的乘积不超过22.5。
如15倍市盈率*1.5倍账面值，或9倍市盈率*2.5倍资产价值。

总结: 所购股票组合的总体利润与价格之比，至少应该与当期高等级债券的利率一样高，即不高于13.3倍的市盈率，相当于收益率为7.5%的AA级债券。

对四家公司的总体评价:

爱默生电气公司拥有巨额的总市值。
Emery航空货运公司在四家公司中前景最看好。
埃姆哈特和ELTRA的业务要好于其股市的表现。

对防御型投资者证券组合的7项统计要求:

相当的规模
足够强劲的财务状况
至少在过去20年内连续支付过股息
过去10年内没有负的利润
10年内每股收益至少增长三分之一
股价不高于净资产价值的1.5倍
过去3年内的平均市盈率不超过15倍