El Editorial de Singular Bank

Hasta ahora las grandes tecnológicas han financiado sus enormes inversiones con la robusta generación de caja. Aunque esto está empezando a cambiar con un aumento considerable de las emisiones de bonos y con vehículos estructurados con colateral, que van a crear un nuevo segmento crediticio potencialmente atractivo pero que también provocará cierto “efecto expulsión”.

La abundante liquidez atesorada por muchas familias y empresas ha sido un factor crucial en la resiliencia de la actividad económica y el excelente comportamiento de las bolsas mundiales. Los bancos centrales están logrando reducir sus balances sin apenas afectar a la disponibilidad de crédito ni a los mercados. No hay indicios por el momento de que estas dinámicas favorables se vayan a girar, lo que contribuirá a prolongar el ciclo.

La geopolítica se ha convertido en un factor determinante para los mercados, no solo a nivel general sino en la evolución de las compañías y subsectores al provocar cambios radicales en las políticas públicas. Por lo tanto, los factores de Autonomía y Seguridad Estratégica deben incorporarse de una forma sistematizada en los criterios de inversión financiera ya que afectan a las perspectivas de crecimiento y a las valoraciones.

Las grandes tecnológicas han entrado en una vorágine de alianzas entrecruzadas que tiene una lógica estratégica, con una estrategia de integración vertical que busca asegurar los suministros críticos, reforzar y cerrar un ecosistema que retroalimenta y se financia mutuamente, y que eleva las barreras de entrada.

China acaba de volver a zarandear el tablero de la Inteligencia Artificial, en un movimiento que no causará el seísmo de la irrupción de DeepSeek en enero, pero que supone otra carga de profundidad para EEUU en su pulso tecnológico y geoestratégico. Es también otro gran avance en el proceso de “democratización” de esta disrupción, haciéndola más barata y adaptable, y que acelerará sus aplicaciones y sus beneficios para la economía, empresas y ciudadanos de todo el mundo.

El universo de las infraestructuras cotizadas no es un bloque homogéneo y conviven negocios con dinámicas y horizontes muy distintos. Con el crecimiento de las compañías involucradas en la electrificación y digitalización aún minusvalorado por el mercado, pero el de las torres de telecomunicaciones y el transporte de petróleo y gas más maduro, es momento de ajustar cómo se invierte en esta temática.

Las tecnológicas y financieras continuarán brillando en los resultados empresariales del tercer trimestre, mientras que en el resto predominarán las sombras en un entorno complicado por los aranceles, la brusca depreciación del USD, el enfriamiento del mercado laboral en EEUU y los diversos problemas en Europa y China. En agregado, no se espera que decepcionen y sean por sí solos el desencadenante de una corrección bursátil, pero también es difícil que proporcionen otro impulso alcista cuando las expectativas para 2026 y 2027 son ya tan optimistas.

Surgen señales de deterioro del crédito y del consumo ligados a los segmentos menos pudientes de EEUU. Están lejos de representar un grave riesgo sistémico, pero elevan la sensibilidad de su economía y de sus mercados a la evolución del empleo.

Además de los fondos y ETF sobre sectores y temas específicos, una alternativa tras la subida vertiginosa de la mayoría de los índices bursátiles es la inversión por estilos. Sin embargo, no se dan los factores económicos y financieros que suelen propiciar una mejor evolución relativa sostenida del Value. A la espera de un resurgir de las operaciones corporativas que pueda dar un impulso a las Small Caps, preferimos el enfoque sectorial y temático que nos lleva a primar las megatendencias, Salud e Infraestructuras.

El último tirón de las bolsas ha elevado las valoraciones, llevando de nuevo las de EEUU a un nivel que consideramos insostenible, y normalizando las de varios mercados europeos y asiáticos, también por fin las de Japón. La tesis de inversión en ese país sigue vigente, pero con unos múltiplos que ahora ya reflejan la mejora estructural de la rentabilidad empresarial, y tras haberlo sobreponderado más de dos años, reducimos a neutral su peso en nuestra estrategia, reforzando la exposición al resto de Asia.