Курс лекций об инвестициях от УК «Арсагера»

Ответы на вопросы участников лекций «Разбор отчетности эмитента и построение модели для прогноза потенциальной доходности».

- Каков критерий распределения активов по мировым рынкам? Насколько российский рынок эффективен? А американский?

- Возможен ли мировой финансовый кризис при текущей ситуации, когда постоянно печатаются новые деньги?

- Переоценка потенциальных доходностей из-за роста мировых ставок в 2022 году (в России уже в 2021) - что делать? Возможен ли переход из акций в облигации из-за антигравитации ставок (вклады и ОФЗ становятся привлекательными относительно E/P и дивидендной доходности)? Учитывая высокую инфляцию, какую среднюю доходность следует закладывать при инвестировании на российском фондовом рынке?

- Есть ли у вас курс или учебные материалы для детального освоения темы «Финансовая отчётность эмитента»?

- Планирую купить паи. Интересует безопасность.

- Что должен в профессиональном плане знать и уметь кандидат в члены СД той или иной публичной компании, чтобы в принципе претендовать на данную должность и быть компетентным в своей работе в рамках своих полномочий?

- В описании фонда "Арсагера — акции Мира" указано, цитата: "мы провели анализ около 100 крупнейших американских компаний и около 100 крупнейших компаний из других стран". Вопрос: Из ~200 компаний в фонд АМ выбраны только 32, т.е. достойными оказались всего ~16%. Действительно ли ни одна из оставшихся не проходит по потенциальной доходности и потому отсутствует в фонде?

- Чем отличаются комиссии «вознаграждение спец. депозитария» и «прочие расходы» для фонда Акции Мира(0.2% + 0.5%) и те же комиссии для Фонда Акций(0.01%+0.01%). Какие издержки покрываются за счет прочих расходов (0.5%) в фонде Акции Мира?

- «Арсагера – акции Мира»: Вы проанализировали 200 компаний, но ведь их несколько тысяч, может даже десяток тысяч. Какие первичные скринеры Вы применяете для отбора?

- У Вас есть фонд «Арсагера – фонд смешанных инвестиций», который сейчас успешно обыгрывает индекс, соотношение в нем долговых и долевых инструментов 60% акций и 40% облигаций, какая ставка должна быть, чтобы Вы изменили соотношение на 40% - акции и 60% - облигации?

- Сделки инсайдеров. Как вы считаете у себя в компании, стоит ли следить за покупками крупных инсайдеров таких как Аликперов, Зубков раньше был…



- Я заметил, что расходы стали меньше доходов по итогам трех кварталов. Есть ли наметки продолжения тенденции? 

Ответы на вопросы участников «Отчетность для инвестора: понимание и требования».



- Ваши риск-менеджмент и стратегия понятны, но в разрезе того, что за последние два-три месяца произошло с металлургами, какими были Ваши решения? И как Вы принимали решения в марте 2020 года во время сильного падения фондового рынка в результате пандемии?

- Как Вы считаете, надо ли учитывать комиссии при сравнении с депозитом или индексным фондом, учитываете ли Вы комиссии по этим инструментам в своих расчетах? И второй вопрос: в таблице вижу за последние три года небольшую отрицательную альфу, почему так произошло?

- Возможен ли период мировой стагфляции в ближайшем будущем и какой план у ПАО Арсагера в таком случае?

- В отчетности по фондам вы публикуете в том числе и “Сообщения о результатах осуществления прав голоса по акциям…”. Там указано, что вы не голосуете на собраниях акционеров. Почему вы не пользуетесь возможностью повлиять на деятельность компаний путем голосования на собраниях акционеров?

- Наиболее выгодные отрасли инвестирования в данных экономических условиях.

- По мере увеличения капитала, будет ли увеличиваться количество сотрудников УК Арсагера?

- В одной из лекций было сказано, что оборачиваемость портфеля Арсагера 75% в год. И в то же время пропагандировалось долгосрочное владение акциями. Как вы объясните такое расхождение?



- Почему ребалансировка портфеля происходит ежемесячно? Нет ли больших потерь на комиссиях? Не получается ли при такой стратегии, что сильный бизнес кормит слабый? 

Ответы на вопросы участников лекций: «Система управления капиталом. Блоки функций. Актуализация».

- У меня нет Теслы, но хотел бы сказать пару слов в ее защиту. Вы считаете по количеству произведенных автомобилей, а они же спутники запустили. Будет спутниковый интернет к 2023–2024 гг., это тоже надо учитывать, и высокоскоростные поезда, которые под землей пойдут. Когда-то говорили, что невозможно такую машину сделать, но они ее сделали.

- И в продолжение: действительно, когда Тесла вошла в индекс, она выросла еще на 30%. Но ведь и при активном управлении ни один фонд не закроет в плюс все акции, хорошо, если две трети. Здесь такая же ситуация, разве нет?

- Вопрос про активное инвестирование. Например, мы знаем, что в фонде Арсагера – фонд акций есть 10% Газпрома. Произошла отсечка и Газпром собирается платить 10% дивидендов. Мы можем ввести деньги к выплате дивидендов и получить этот процент от фонда?

- Вопрос по комиссиям. Фонды с активным управлением сравнивают свой результат с бенчмарком, насколько они превышают результат бенчмарка (то есть получают так называемую альфу)? Скажите, когда фонд показывает свою альфу, это уже с учетом комиссии?

- В России индексный фонд в среднем берет 0,9%, я так понимаю туда входят брокерские издержки. Ваш фонд акций с комиссией в 2,5% за управление, входят ли туда брокерские издержки и сколько они составляют? А также, как правильно их считать – с чем соотносить?

- Вы сказали, что индексом может управлять даже студент, на самом деле, даже робот, скорее всего может считать. И Вы говорите, что ваша система управления капиталом не зависит от конкретного человека. Можете ли вы прийти лет через 10 к тому, что у вас управлением будут заниматься роботы?

- Вопрос по индексным фондам: насколько честны заявленные официальные издержки? Есть такой известный показатель – ошибка слежения индексного фонда. Откуда она берется и куда она девается?



- Почему в портфелях компании нет облигаций, номинированных в валюте? 

Ответы на вопросы участников десятой лекции нашего курса «Структура портфеля. Диверсификация. Риск-менеджмент».

- Ни один управляющий не может всегда обыгрывать индекс. А если, например, управляющий обыграл индекс на 30-40%, может, стоит снять деньги и вложить в пассивный индексный фонд, и дальше, получается, уже идти с бесплатным плечом к индексу в 30-40%? Как Вы смотрите на такой подход?

- Уже около 20 лет снижается курс рубля, а активы всех ваших фондов в основном в рублях. Вот возьмем один из ваших фондов, который показал результат 300% за 10 лет, а покупательная способность за это время снизилась где-то на 275%. Не получится ли так, что, откладывая себе на старость, в рублевом эквиваленте мы придем к результату, например, 300%, а в общемировом эквиваленте наша покупательная способность будет на нуле? И второй вопрос, фонд «Арсагера – акции Мира» показал результат за 3 года в долларовом эквиваленте – «-16%». Как вышел такой результат: математика не сработала или какие-то неправильные стратегии? 

Ответы на вопросы участников лекций «Инвестирование в долевые инструменты».

- Ситуация с Амазоном похожа на ситуацию с рынком Японии?

- Ситуацию с Амазоном более-менее иллюстрирует весь индекс NASDAQ, S&P.

- Если компания растущая, у нее балансовый капитал может не соответствовать реальному капиталу?

- В формуле расчета будущей стоимости облигации, где есть Т1, Т2, …Тn, какую цифру брать за Т1?

- История из практики о способах прогнозирования (астрология ;)).

- Стоимость поглощения и права миноритариев.

- Члены Совета директоров могут быть собственниками, тоже иметь акции?

- Зачем нужен отдельный Совет директоров, если эти функции может выполнять Топ-менеджмент?

- Если размещение дополнительных акций - это увеличение капитала, почему в то же время это считается размытием долей? Или это зависит от стоимости, по которой происходит размещение?

- Важность роли собственника и защиты института собственности в стране.

- У Вас выдающиеся результаты управления на российском рынке акций, в чем же причина отсутствия таких высоких показателей на рынке иностранных акций?

- Можно ли применять рассмотренные на лекции формулы при отрицательных процентных ставках? И второй вопрос вы говорите, что берете показатель балансовой стоимости из официальной отчетности эмитентов. А как ее брать у специфических компаний, которые ее занижают или у компаний, обладающих уникальными ресурсами – лицензиями, месторождениями?

- Каков разумный интервал прогнозного периода: 3,5,10 лет?

- Ваш основной критерия инвестирования – потенциальная доходность, а что вы скажете про набирающие популярность на западе ESG-инвестиции, насколько вы считаете этот тренд долгосрочным и собираетесь ли его учитывать в своих методиках?

- Если вдруг завтра все увидят ваш прогноз по Газпрому, начнут скупать весь рынок, и мы повторим шанхайский или японский сценарий, что будет делать Арсагера: все продавать и отдавать деньги клиентам или держать дорогостоящие акции, которые будут выше Биссектрисы Арсагеры?



- Что будет с акциями в случае гиперинфляции? Что, если кто-то при приросте физических лиц на Московской бирже будет считать себя самым умным и просто копировать вашу методику и вести свой собственный портфель? 

Ответы на вопросы участников лекций «Инвестирование в долговые инструменты»:

-Сегодня посмотрел на годовом окне доходность фонда «Арсагера – фонд облигаций КР 1.55»: порядка 11%. Это достаточно высокая доходность в сравнении с депозитом. Но в то же время, если мы возьмем год назад и сегодня наличный доллар, то сравнение будет не в пользу облигаций. Намеренно ли компания отказывается от валютной диверсификации? Или вы считаете, что стоимость доллара завышена? Ваш прогноз по процентным ставкам в России?

- Вы упомянули, что смотрите на рейтинги и на отчетность и т.д. Учитываете ли ковенанты в облигациях и структуру владения (присутствуют ли какие-либо офшорные схемы, к примеру). Влияют ли эти факторы на ваш выбор?

-Почему Арсагера не участвует в IPO?

-Система Мартингейла. Пример применения на депозитах.

-Что такое дюрация? Практическое применение.

-Вопрос про прогноз процентных ставок и потенциальной доходности. Вы говорите, что прогнозы делаете на год – два, а допустим, через 2-3 месяца или полгода обстоятельства поменялись, или мы какой-то фактор не учли, или методика прогноза поменялась, что в этом случае делать со сформированным год назад портфелем? Опять все «перепрогнозировать»? И второй связанный вопрос: расскажите о диверсификации облигационного портфеля по срокам. Есть ли однозначное условие, когда купонные облигации лучше, чем облигации с дисконтом?

-Вопрос про маркетмейкеров: какую роль они играют и какие риски могут возникать в зависимости от их наличия или отсутствия.



-С 1 января 2021 года вводятся налоги на купонный доход. Ваш прогноз, это как-то на рынок повлияет? ПИФы, вроде, освобождены от этого налога, то есть на ПИФ это не распространяется? 

Ответы на вопросы участников ко второй лекции нашего курса «Выбор инструментов сбережения».

- По логике ценообразования, это все логично и разумно исключительно для инструментов в нашем примере, которые имеют вторичную стоимость? Какой смысл кому-то покупать у меня депозит, например, если он получит те же деньги?

- Почему в нашей стране так мало инвесторов, хотя в тех же США по статистике 55% активного населения инвестируют, а у нас – менее 3% инвесторов? Как бы Вы внедряли финансовую грамотность для детей?

- Каким образом рост и снижение такого макроэкономического параметра как денежная масса влияют на уровень процентных ставок? Какие триггеры дают понять, что будет увеличение или снижение денежной массы? Процентные ставки задают инфляцию или инфляция влияет на ставки?

- Почему принято считать, что бизнес поддерживается только инвестициями владельцев? Ведь люди, которые потребляют, тоже тратят деньги на продукты бизнеса, но почему-то считается, что они не поддерживают бизнес.

- Фундаментальное сравнение депозитов и облигаций. Сохранность капитала: гарантия АСВ и депозитарий при брокерском счете.

- Вы проводили сравнение акций и облигаций, можно Вас попросить сказать несколько слов о конвертируемых облигациях?



- Насколько опасны вложения на российском рынке в акции третьего эшелона наподобие Русской Аквакультуры? Какие есть риски?  

Ответы на вопросы участников к первой лекции нашего курса «Инвестиции: трудности выбора»:

-Вы сказали, что будущего никто не знает. Это понятно. Но как лично Вы оцениваете перспективы российского фондового рынка на 20-30 лет, ведь у Арсагеры большая часть денег содержится в нем.

-Я начал инвестировать достаточно поздно, в 34 года. Сколько процентов мне нужно откладывать условно в течение 25 лет, чтобы по окончании этого срока обеспечить себе такой же доход, как моя зарплата сейчас? 

Во второй части 17-ой лекции мы говорили о том, каким образом прогнозируются такие финансовые показатели, как выручка, долговая нагрузка и связанные с ней расходы, показатели свободного денежного потока. Завершили лекцию рассмотрением итоговой прогнозной формы и блока расчета потенциальной доходности.

В данном эпизоде мы рассказываем о входящих параметрах для прогнозирования будущей стоимости акции и их назначении, о составе листов модели, способах прогнозирования финансовых показателей, а также об исходящих данных, источниках их получения и правильном применении.