台股今年以來漲幅已高達51%，5/26盤中甚至超過4萬4千點創歷史新天價。許多在股市嘗到甜頭的投資人，莫不運用生命周期投資法，不斷的借錢投入股市中，甚至有人四貸同堂（房貸增貸、車貸，信貸，質押）。說到生命周期投資法，意思是原本在工作的周期，前期因為剛入社會本金小，但有的是時間等待複利魔法；而工作的末期薪資高但臨退休，複利累計的時間短，因此生命周期投資法鼓勵可以在年輕的時候運用些槓桿，提早享受複利的饋贈。但現在的投資人，把貸款貸好貸滿，其實是件很危險的是。這兩年台股大多頭，基本上只要有投資都應該是賺到錢的，因此忽視了空頭危機，而且開了兩種以上的槓桿，反而風險來了不是加倍而是四倍的風險，如果現金流斷鏈人生恐怕再難翻身，因此奉勸大家再放大槓桿的時候，一定要有生活預備金預想好各種還款規劃。最後提醒一句，「槓桿是拿來超車，不是飆車」

不得不承認今年是主動式ETF的元年，市場中百花齊放，尤其又受到00981A瑤池金母的高績效影響，人人都想買入主動式ETF。因此當新的ETF上市時，很容易造成熱門搶購，這時候就要特別留意「溢價損失」問題。拿5月初上市的00403A(主動統一升級50)來看，第一天當日淨值10.23，市價10.8，溢價5.6%。也就是說如果你預期一個月上漲5%，當你第一天買入時就必須等到一個月後才開始獲得新的績效。00403A到第三天的溢價還有1～1.5%，第五天後才慢慢降下。因此建議最好還是新ETF上市的前幾天，每天上網查詢下再買入。可是如果手上就是有一筆閒錢想要進入市場咋辦?這時應該想的是市場的錢是賺不完的，與其買入溢價的新ETF倒不如買入其他相似的ETF，或是多等個今天看市值再入手。

也許你已經存到預期的退休金了，抑或還沒，但都不能忽視「報酬率順序風險」。什麼是「報酬率順序風險」，簡單的說雖然大盤的長期平均報酬8-10%，但實務的操作上的確可能面臨年化報酬率前10年大好，臨退休10年大壞，或者反過來前十年大壞，退休前十年大好。舉個例子，假設 A (開局悲劇型)和 B (開局大好型)，兩人退休時各有 1,000 萬元，每年固定提領 50 萬元（不計通膨），且兩人在 20 年間的平均年化報酬率都是 6%。20年切割三個時期，第一時期:1~3年，A連續慘跌三年：-15%, -10%, -5%；B 連續大漲：+25%, +20%, +15%。第二時期:4~17年，兩人皆穩定平庸報酬。第三時期:18~20年，A 連續大漲：+25%, +20%, +15%，B 連續慘跌：-15%, -10%, -5%。最終結果反而是A資產容易清零，而B資產翻倍。那麼要怎麼規避這樣的風險，第一建立「現金緩衝池」（Cash Buffer），準備 2 到 3 年的退休生活費放在高利活存、定存或超短期貨幣債券中。當退休前幾年遇到股市大跌時，停止從股票部位提領，改由現金緩衝池支付生活費。第二動態提領策略（Dynamic Spending）

什麼是「擦鞋童理論」（Shoeshine Boy Theory），這是是金融投資界非常經典的一個市場心理學觀點，用來隱喻當平時不關注股市的普羅大眾（如擦鞋童、計程車司機、菜籃族），都開始狂熱談論股票並報明牌時，通常意味著股市泡沫已經達到頂點，崩盤就在眼前。這個理論中的「擦鞋童」角色，經常被替換成計程車司機、餐廳服務生、通訊軟體群組裡的熱烈討論，或者是社群媒體（如 PTT、Dcard、Reddit）上鋪天蓋地的對帳單。每當這些現象達到極致時，許多老練的投資人就會想起 1929 年華爾街街頭的那位擦鞋童，進而提高警覺。

說到指數型ETF，不得不提國外的先鋒集團，由約翰.柏格于1974年成立。柏格在1960年剛從普林斯頓大學畢業，就找到了人生第一份工作，就是聞名遐邇的威靈頓管理公司(Wellington Managment)。當時的年代指數化的投資還不盛行，柏格主導將保守的「威靈頓基金」轉型為一個高績效的投資工具，但幾年後遇到股市崩跌威靈頓基金重創，於是他也就被解僱了。幸運的是他後來說服威靈頓管理公司讓威靈頓基金獨立出來，並在1974年成立了先鋒集團後由柏格執掌，並在1976年成立了追蹤S&P500的ETF。如果比較指數型基金（ETF）與主動管理型基金規模，1975年的500億美元差距（指數型僅1千1百萬），至2022年底已與主動型基金的規模相當（10兆美元）。間接證明指數化被動投資是慢慢被認可的。有越來越多的數據證明主動型基金短期是可以打敗大盤，但長期的績效確實是不如，其中一部分是因為管理費的原因。我不建議投資主動型ETF，不過你無法抑制投資這種基金的衝動，我建議還是選擇低費率的吧。

並非不能相信證卷營業員，而是不該把營業員當成投資顧問。相同的，也不該把銀行的理財專員當成理財顧問。這兩個職業的人有著相同的特點，就是支付他們薪水的是公司以及你的佣金。如果上網查下即可知，證卷營業員與理財專員的門檻並非如我們想像的都需要金融背景，而且所謂的專業證照都可以經由內部培訓，或刷考古題一考再考總會過關。當然理專的理財商品隨著複雜度高，需要證照的要求也高，但這並不妨礙他們推銷給你投資型保單，或那一堆寫著高大上的投資名目，但卻查不到細項投資標的基金。或許你會在同學會失去炫耀有銀行招待的高級酒店或是專屬你個人理專的機會，但相信你會是在你同學會中獲得最多回報的那位。

如果你常上網瀏覽各類投資理財訊息，細心一點會發現通常分為三類，第一類我稱為「請君入甕」型，通常介紹個股行情，通過營收，公司淨利，本益比、公司前景甚至技術分析，企圖迷惑你來告訴你這間公司多少股價是買點，什麼時候該出場獲利了結，最後的企圖就是要你掏錢加入Line社群，到時就可以好好蠱惑你，讓你掏出更多的錢，當然這類型的宣傳或短影音最容易蠱惑哪些短進短出、想一夜致富的人。第二類為「反求諸己」型，通常為投顧老師或是素人網紅，通過自身的投資經歷告訴你，投資股市要有耐心與毅力，股價不重要，重要是持之以恆的持有，也並不鼓勵投資個股，講求的是投資的紀律與慢慢致富的過程，這類的節目是最為作功德來的（也許還有賣書），但總之打破大眾一夜致富的念頭。第三類我認為最可惡，但由於是第二類的主角延伸而來的，我稱他為「惡龍神棍」，這類型的網紅或投顧老師，早期出鏡確實是為了推廣自身經歷造福投資小白，但權力使人腐化，金錢亦然，成名之後的金錢誘惑太大，讓這些人不得不背離初心，推廣莫名其妙的投資基金或離經叛道的炒股招式。基於此，你分辨的網路上的那些陷阱嗎？

讓我們回顧歷史台灣50的成分股，宏達電，曾經創下1300元的傳奇，當年稱霸智慧型手機市場，隨著市場競爭加劇，市值大幅蒸發，於 2015 年 9 月被剔除台灣50成分股，至今仍未能回歸。威盛，在 2000 年前後與 Intel 抗衡的 CPU 晶片大廠，曾是台股股王。進入臺灣50後，因不敵競爭於 2004 年 7 月被剔除。錸德，中環，在 CD-R、DVD 藍光光碟片盛行的時代，台灣是全球光碟片製造王國，這兩家公司也曾風光入列成分股。然而，隨著雲端儲存與快閃記憶體（Flash）興起，光碟需求雪崩，兩者分別在 2004 年及 2005 年被剔除。這些歷史一再的提醒我們，現實世界中，超群的成長只是一種幻覺，這種幻覺消失的速度甚至于來不及驚喜就結束了。目前我們正經歷AI狂潮，終將也會均值回歸，與其再大海撈針尋找飆股，不如直接擁有整個大海。

一般債卷又分國債，公司債。其中信評較差的公司債（以前叫垃圾債）現在叫非投資等級債卷。這種債卷的殖利率通常會比一般公司債與國債高，想當然爾是為了吸引普羅大眾來買。既然是信評較差，那必定承受高風險，但要怎麼評斷承受的呢？投資專家利用一個指標叫JTS（Junk-Treasury Spread，即非投資等級債券與國庫債券的殖利率差）來定義。一般而言，JTS的利差近幾十年在4%左右。通常殖利率與價格是成反比，回顧歷史，在2008年金融海嘯期間JTS為20%（代表價格低），在2020年疫情期間為10%。如果那時買入非投等債相信現在也有不錯的收益（前提是發現公司沒有破產）。而截止2026年5月中，大約落在2.8%，遠低于歷史水準，所以如今還有必要承受高風險下去購入非投等債嗎？

「席勒本益比（CAPE」是金融領域常用的工具之一。與一般的本益比（PE=股價除以EPS)不同，它等於標普500指數當期價格除以它調整通貨膨脹後的盈餘十年平均值。如果在1999年底網路泡沫前的高峰為44.2，而2009年3月金融海嘯的底部為13.3顯示便宜。而2026年5月的數值為41.6也顯示在高位。雖然目前處於CAPE高位，然而多數的研究也顯示這樣的高位也可能持續數年之久。讓我們再來看看以席勒本益比中的標普500指數換成台灣50指數，2000年之後的歷史水位約在