為什麼高名氣的主動基金，反而在後期越會輸給大盤。金融學給了一個名詞叫「資本膨脹（asset bloat)帶來的衝擊成本（impact cost)」。即便你買賣100張個股時，此筆交易會很快被吸收，但今天投資數千萬到小型股，則勢必會遇到一個問題，那就是無法在不抬高股價的情況下執行完買單。所以大型基金會被狙擊，不可避免的被迫高買低賣，同樣的在賣股的時候也呈相反現象，造成報酬率降低。另外有種現象也被發現，叫作「熱手/冷手（hot/cold hand）現象」：幾個月內的報酬率非常高或非常低的投資策略，頃向於再延續幾個月的相同報酬率軌跡，但接著就會反轉。也就是說主動基金短期打敗大盤是很有機會，但隨著資產膨脹越大越不容易打敗大盤。例如木頭姐的方舟創新管理公司，2017～2020年的年化報酬率高達61.2%，但悲哀的是2021年下跌了23.6%，整體2014～2021年的年化報酬為9.8%，低於S&P500的14.4%。今年是台股百花齊放的主動式ETF元年，今年各家的報酬率肯定都會相當不錯，但是股市中有句名言，當潮水退了就知道誰在裸泳。

人們從不忘記從無序的世界中尋找規則，就像牛頓發現萬有引力一樣，人們試圖找出關鍵因子，設法定義它。然而在金融市場卻不是這麼容易的事情，隨著天氣下雨，威力彩累計獎金創新高，抑或川普投顧的一句話，又或者美伊戰爭，都只是影響市場的因素之一。市場的「隨機性」早在1900年就被一位法國人他叫巴謝利耶（Louis Bachelier)提出來，並且總結「投機客的數學期望值為零」。另一位考爾斯（Alfred Cowles 3rd）研究市面上各金融機構的投資方案並追蹤績效結果也在1933和1944年發表總結了看法：「股票市場預測家真的有能力預測股市嗎？」答案是：「沒有能力」。時至今日，仍有許多的專家堅信在市場中找到動能因子，然而數據一再表明，當樣本數少，因子少，樣本數多，先前找出的因子便不適用而產生更多的因子。因此便不可能找出真正影響市場的關鍵因子。「投資金律」一書也闡明了這個看法，1991~2015年的共同基金，那些績效好的基金並無法持續的好，所有的共同基金績效也不過與大盤相近，況且扣完手續費與管理費大部分的績效是落後大盤的。書中用「隨機王國」的比喻告訴我們，猴子射飛鏢選股績效與基金經理人的績效差不多。

台股4月開戶數1420萬創歷史新高，今年以來年輕人比例也節節上升。現在台灣有證卷戶的比例高達6成以上，可以說是每兩個人就有一位有買股票，到底這樣算不算很熱？甚至目前大家還擔心現在是不是高點，「擦鞋童理論」是否已經出現？其實在今年1月底台股突破3萬2的時候，財經專家也告訴大眾，居安思維，慎防市場的小販都在討論股票的時候就要小心。但小心什麼呢？意思可能是小心股票市場回跌吧。但數據一再的證明，沒有人可以預知未來的走勢，就像現在5月初大盤已到四萬點，市值已是全世界第六大，到底該不該擔心高點呢?確實目前市場充斥著「FOMO」的情緒，但每個人財務狀況不同，其實也沒辦法對投資的策略有所建議。但投資的幾個基本觀念一定要清楚：

在今日台股四萬點的同時，遠在太平洋彼岸的美國，波克夏.海瑟威才剛開完2026年的股東大會，巴菲特在CNBC受訪時更語出驚人的表示:「現在的市場，更像賭場」。雖然我們頻道一再勉勵大家買入市值型的ETF，並且保持信心留在市場，但畢竟每個人可以忍受的波動往往比自認為的還小很多。當市場面臨如2000年dot com泡沫下跌49%，或是2008年雷曼債引發的金融海嘯下跌56%，仍然可以處之泰然嗎？所以一般專家認為可以依照100減去年齡得到即為總資產中股票的佔比，剩餘的為短債。例如今天60歲的屆退休人士，其市值型股票比例應為40%，短債比例應為60%。當然每個人最適合的比例必定都不同，這必須經歷過一次大事件的回撤才能找到自己最舒服的比例。希望大家都能在市場中持續累積財富。

如果我們玩個遊戲，假設你預計35年後退休，你的老闆告訴你說，從今年開始每年給你10萬的退休金，但給你兩個方案，方案一:每年獲得總累積退休金的2%報酬率。方案二:以你丟硬幣的方式決定報酬，丟到正面獲得當年累積金額的30%報酬，若為反面則當年累積金額減少10%。這時的你選則哪個方案?台灣的通膨率為2~3%，聰明的你當然知道選方案一的話，35年後拿到錢的實質購買力會下降很多，但是選方案二雖然看機率每兩年的報酬率為17%(1.3*0.9=1.17)，但有機會虧10%，萬一連續幾年丟到虧10%，那豈不是輸到脫褲子。所以為了給你信心選擇方案二，我們們問問AI，選擇方案二贏過方案一的勝率多少，猜猜答案竟然高達97.97%，假設你只剩20年參與此方案，勝率依然高達94.23%，但唯一要忍受的是每年有機會虧損。方案二正30%與負10%類似于大盤的年化報酬約為8.17%，方案一類似于銀行定存概念，方案二贏過通膨的機率如此高，是否不該害怕投資市場指數了呢？

假設投資股票，第一年的報酬率是30%，第二年的累計報酬率是-10%，則兩年的年化報酬率是多少，很多人誤解(30-10)/2=10%，其實應該為8.16%。

要把現金拿去清還貸款，還是借錢來投資市場。假設今天突然有了一筆錢，可能是因為公司營運很好所發的獎金，也可能是今天儲蓄險到期的款項，當然我們更希望是昨天威力彩的彩卷帶來的。然而不管為何，總會有個問題，到底該不該將這筆錢拿去投資，或用於還房貸。基本上，我覺得捉住一個重要的概念即可，那就是「現金流」。今天每個人的狀況或拿到的這一筆錢數量不盡相同，所以沒法一概而論。最簡單的方式是如果每月的收入減去日常開銷後，根本沒有多餘的錢可以儲蓄，又或是每月收入不固定的情況下，我會建議先還房貸。有人會問，這樣我們不就會錯過每年市場的平均報酬？然而我們都聽過虧錢的公司不會倒，但是資金鏈斷裂的公司卻會宣告破產，這是因為資不抵債。投資是要睡的著也要行有餘力，況且每次多還一點房貸就可以每月少一些付房貸的錢，剩餘的錢再拿來投資。當然，每月現金流行有餘力的人，建議存夠半年～1年的生活費，其他則可投資於被動市值型ETF。

你聽過七二法則嗎？當我們知道市場的報酬率，就可以知道資產翻倍的時間。例如台股長期年化報酬在8~10%，假設為9%，我們就可以利用七二法則簡單的速算，72除以報酬率，就是72除以9，則可得出8這個數字，意味大約8年本金可以翻倍。如果以定存在銀行的利率普遍落在1%附近，意味要72年資金才能翻倍。如果我在告訴你每年通澎高達3%，這意味資產金額不變，但你的實質資產購買力每年會減少3%。這下子還會覺得錢放在銀行是安全的嗎？用七二法則我們可以知道，假設你現在30歲，資產有100萬，若投入大盤指數ETF，則在你62歲退休時，複利的效果會讓你擁有1600萬。

朋友去買筆記型電腦，本來已經選定華碩的某款商務型電腦。到了門市，店員一直推銷目前是AI時代，肯定要拿台電競電腦以後才跟的上AI需求。聊到此事，朋友略顯後悔，本來選的電腦輕薄便攜符合使用場景，現在這台電競筆電重的跟什麼一樣，很難帶出門辦公。想想也是，今天走進銀行，問到投資理財必定會被請到VIP室，然後就會有所謂的理專，開始介紹各種理財商品推銷給你。過去幾個經典案例，例如南非幣、澳幣、石油正二基金，都是以慘賠收場，銀行的理財商品沒有穩賺不賠的，但唯一不會虧的是「手續費」。想要投資理財最容易入門的方式就是買入大盤，忍受波動，長期持有。

很多年輕的朋友問我，我有一筆資金到底該先買房還是先投資。通常我會再細問，你的一筆資金是多少，你預期的2成房貸應該是多少。會這麼問的原因是，很多年輕的朋友其實是不知道自己所在的房價如何。根據信義房屋2011年開始的統計，房價雖有波動，但是趨勢都是向上，那麼投資房屋到底是不是個好主意。回到先前的問題，如果是年輕的朋友我會鼓勵利用投資加速存到頭期款然後買房。讓我們再看一篇遠見雜誌的報導，至2021年文湖線通車25年，沿線大安區平均房價漲幅總報酬率172%，很高嗎？換算年化報酬率大概4%，比大盤年化8~10%還低。這樣你還認為投資房地產是個好生意嘛?那為甚麼還要鼓勵年輕人買房，因為每個人都需要固定居所，況且房屋是最好跟銀行談判借貸的抵押品。況且房地產長期增值也是造成貧富差距的主要原因之一。