Durante muchos años las empresas de baja capitalización bursátil ofrecieron rendimientos a sus accionistas superiores a los pagados por las grandes corporaciones. Asimetrías de información, baja liquidez bursátil o un riesgo intrínseco superior fueron las explicaciones dadas para justificar este fenómeno. Sin embargo, el comportamiento del mercado bursátil estadounidense de la última década sugiere que tal rendimiento adicional es cosa del pasado. ¿Qué podemos esperar?

Las estructuras accionarias duales son apropiadas en momentos donde la incorporación de nuevos accionistas puede afectar negativamente el proceso de toma de decisiones. Sin embargo, con el paso del tiempo los accionistas que ejercen el control corporativo pueden desarrollar conductas que buscan su exclusivo beneficio a expensas de sus socios. A continuación se describe como se da ese proceso de expropiación de valor.

Se ha vuelto a poner de moda en los últimos tres años un mecanismo alternativo a las ofertas públicas iniciales de acciones conocido con el nombre de SPAC. A través de este fideicomiso un grupo promotor levanta, en una emisión en bolsa, dinero que se utilizaran para fusionar una empresa que cotiza en bolsa con una de capital privado. En esta nota se discuten los atributos de dicha operación.

Joyce Chang, Jefe de Investigación a nivel global de J.P. Morgan sostiene que la crisis del COVID- 19 ha causado cuatro cambios de paradigmas que afectarán los mercados financieros en los próximos años. Estos son: la caída de la liquidez del mercado de renta fija causada por cambios estructurales en dicho mercado; la aplicación de las políticas monetarias poco convencionales empleadas por los bancos centrales de los países desarrollados en los últimos meses; el incremento de la lucha por el poder entre China y EE.UU. y la desglobalización y el crecimiento del populismo.

Kopecky y Taylor (2020) sostienen que el envejecimiento de la población puede vincularse simultáneamente tanto a la tendencia a la baja de las tasas de interés libres de riesgo, en términos reales, como a la subida de la prima de riesgo que cobran los inversionistas cuando invierten acciones.

La evidencia acumulada en las últimas cuatro décadas demuestra que los inversionistas tienden a sobrestimar las primas de riesgos que deben cargar en los papeles a tres meses que se emitirán en los próximos años, razón por la cual desde 1979 las notas del tesoro a 10 años han rendido consistentemente más que la estrategia de comprar títulos a tres meses y renovarlos por los siguientes 39 trimestres.

TINA, que no es un nombre de mujer, o un sinónimo de bañera, sino el acrónimo para la frase “There Is No Alternative”, utilizada en el contexto de las inversiones de oferta pública para indicar que, pese a su altos niveles de valoración, a muchos inversionistas no les queda otra alternativa diferente a seguir comprando acciones de empresas.

En todas las disciplinas existen individuos que marcan la pauta, que hacen la diferencia. Algunos son muy conocidos debido a la popularidad de la disciplina en la cual trabajan y otros gozan de la admiración de un reducido grupo de “entendidos”. Este es el caso de Aswath Damoradan, profesor de NYU, cuya contribución al tema de valoración de negocios comentamos en esta nota.

Al implantar el Control de la Curva de Rendimiento (CCR) la FED buscaría mantener la inflación estadounidense cerca de su meta de 2% sin tener que intervenir cotidianamente en los mercados secundarios de renta fija, evitando que sus compras puedan causar una reducción importante de la oferta de títulos valores que deberían estar en manos de inversionistas institucionales, y el público en general. No hay claras evidencias del impacto de esta política en la inflación de las economías en que ha sido usada.

El profesor Ludovic Phalippou, de la Said Business School (Oxford University) publicó un papel de trabajo titulado “An Inconvinient Fact: Private Equity Returns & The Billionarie Factory” en el que analiza el desempeño de los fondos de capital privado dejando muy mal parados a sus promotores. Según Phallippou las remuneraciones de los promotores de estos vehículos de inversión son excesivas considerando que los retornos obtenidos en los últimos 15 años no son diferentes a los de los de los fondos de oferta pública de similar nivel de riesgo.