PROYECCIONES 2020 - EPISODIO 1

OPINION DE JOSE DEL RIO Y DOMINGO CAVALLO

En el segmento de renta fija, los principales bonos en dólares operan con resultados dispares. El Bonar 2024 sube un 0,3% mientras que el Bonar 2020 y el Discount bajo ley argentina cede un 0,9%. Las versiones D suben hasta un 1,2%.

"Junio arranca con subas de casi 11% ante la expectativa de una resolución favor

Las acciones argentinas suben fuerte por tercera jornada consecutiva este miércoles, a la espera de señales de un acuerdo del Gobierno y acreedores para alcanzar una reestructuración de deuda soberana de unos u$s65.000 millones.

Impulsados también por una nueva mejora en la bolsa de Nueva York, los papeles de Edenor encabezan las subas, con un alza del 10,7%. Le siguen Corporación América (+10,4%) y Despegar

En el plano local, el índice S&P Merval de Bolsas y Mercado Argentinos (BYMA) avanzaba un 1,8%, a 42.789 unidades, tras finalizar en la víspera con un alza del 5,05% y el lunes con una mejora del 5,87%.

Los principales ascensos son registrados por las acciones de BBVA Argentina (4,8%), Edenor (4,1%) y Grupo Financiero Galicia (3,5%). Sólo retrocede un 0,6%.able en la reestructuración de deuda y un más propenso al riesgo global", dijo el agente de liquidación y compensación Neix.

Argentina, que se encuentra en default "restrictivo" (según calificadoras) desde el mes pasado y extendió al 12 de junio el plazo para negociar, está por lograr un acuerdo con acreedores, aunque aún enfrenta una compleja serie de obstáculos que tendrá que sortear para no caer en lo que un bonista llamó como "tierra zombie".Hay al menos 1 millón de puestos de trabajo que corren riesgo solo de esta foto sobre las pequeñas y medianas empresas, pero sobre todo de las mipymes, las más chiquitas.

EN ESTE PODCAST MAXI MONTENEGRO LA CUARENTENA SE VIENE RIGIDA O FLEXIBLE? MARCO BUSCAGLIA ANALIZANDO LA DEUDA Y LA ECONOMIA QUE VIENE.

En su reporte de perspectivas económicas mundiales, el banco sostuvo que un país promedio de los mercados emergentes que sufre una crisis financiera podría ver una caída de su producción de un 8% en un período de cinco años, mientras que en el caso de los exportadores de petróleo el desplome alcanzaría un 11%.

Funcionarios del prestamista internacional destacaron que las perspectivas de crecimiento ya se habían atenuado significativamente debido en parte a los conflictos comerciales, por lo que el impacto de la pandemia podría fácilmente convertirse en problemas de solvencia para los países de mercados emergentes.

Las bajas tasas de interés en la última década contribuyeron a un aumento récord de la deuda soberana y corporativa en los mercados emergentes, limitando la capacidad de las autoridades para responder a la crisis y evitar el cierre de negocios, la pérdida de empleos y el deterioro del capital humano, dijo Ceyla Pazarbasioglu, vicepresidenta de crecimiento equitativo, finanzas e instituciones del banco.

"Si las políticas están totalmente orientadas a respaldar intereses creados o compañías zombis, se pueden generar problemas de liquidez que se convierten en problemas de solvencia", indicó Pazarbasioglu.

"Lo que realmente se necesita ahora son medidas urgentes para limitar daños y perjuicios, pero también mantenerse al margen de políticas que pueden llevar a esta crisis de salud, que se ha convertido en una crisis económica, a una crisis financiera", concluyó.

Las acciones argentinas que cotizan en Wall Street aceleraban este martes su marcha alcista, con algunos papeles anotando subas de dos dígitos, un día después de que el Gobierno extendiera el plazo de negociación con acreedores para llevar a buen puerto la reestructuracón de deuda soberana en moneda extranjera por unos 65.000 millones de dólares.

Ayudados también por un tono positivo en la bolsa de Nueva York, los ADRs de bancos, castigados el último viernes tras la salida de Galicia y Banco Macro del MSCI Standard Index, encabezaban las subas, con alzas superiores al 10%: Banco Macro ganaba un 10,6%, Supervielle, un 10,2%, Galicia, un 9,6%, y BBVA, un 9,5%, ante apuestas tácticas de los operadores del exterior a la espera de la reestructuración.

La extensión del plazo del canje es interpretada por el mercado como una nueva posibilidad para llegar a un acuerdo con los acreedores, más allá de que crece la ansiedad de que al final se resuelvan las diferencias todavía existentes entre ambas partes.

"Se extiende el plazo de negociación de la deuda y las expectativas se mantienen", dijeron desde una sociedad de bolsa y añadieron que "los movimientos de mercado reflejan que la probabilidad de lograr un acuerdo en el corto plazo sigue siendo alta".

El Gobierno admitió el lunes que trabaja en las "enmiendas finales" sobre la oferta que hizo a sus acreedores para el canje de 65.000 millones de dólares en deuda pública y extendió al 12 de junio el plazo para negociar.

"El mercado se mueve con los ojos puestos en la (reestructuración de la) deuda, priorizando las compras en acciones de buena liquidez y con cotización externa (Adrs)", dijo un operador.

Frente a ello, el índice S&P Merval de Bolsas y Mercados Argentinos (BYMA) subía un 3,5%, a 41.434 unidades, liderado por la mejora registrada en acciones del segmento financiero, tras finalizar en la víspera con un alza del 5,8%.

TESTIMONIOS DE SERGIO BERENSTEIN Y PEREZ LLANA. TEMAS DEL PODCAST Racismo: por qué volvió estallar la furia en las calles de EE.UU.

El Fondo Monetario Internacional le dio nuevamente un fuerte respaldo a la propuesta presentada por la Argentina a los acreedores de deuda externa.

En un documento emitido hoy desde Washington, el equipo técnico del FMI consideró que la propuesta revisada de reestructuración de la deuda de las autoridades argentinas “sería consistente con el restablecimiento de la sostenibilidad de la deuda con alta probabilidad” y agregó que “existe solo un margen limitado para incrementar pagos a los acreedores privados y al mismo tiempo cumplir con los umbrales de deuda y servicio de la deuda estimados por el personal técnico del FMI”.

Tras conocerse este apoyo, en fuentes cercanas al FMI señalaron: “Es difícil ver como una restructuración con una recuperación en valor presente neto de la deuda por encima del 50% (asumiendo una tasa de descuento del 10 por ciento) puede ser consistente con restaurar la sostenibilidad de la deuda.”

Es una reunión que comenzó la semana pasada y que llevó más de cuatro días. Un comité de la Asociación Internacional de Derivados y Swaps (ISDA, por sus siglas en inglés) definió que se pagarán al menos US$1500 millones en seguros contra default o credit default swaps. Para eso, los 14 miembros estuvieron de acuerdo en que hubo un evento de cesación de pagos el viernes pasado, cuando venció el período de gracia para pagar los bonos Globales.

Ese día, el país no pagó los US$503 millones correspondientes al vencimiento semestral de los bonos globales 2021, 2026 y 2046. Si bien la fecha inicial era el 22 de abril, estos bonos incluyen un período de gracia de 30 días para realizar (o no) el pago acordado. Si bien los títulos están comprendidos en el canje que el Gobierno propuso, y cuyas negociaciones fueron extendidas, en Wall Street coincidieron con las calificadoras y determinaron que el país está en situación de default por ese incumplimiento.

El ex ministro de Hacienda y Finanzas Alfonso Prat Gay analizó la gestión económica del gobierno de Alberto Fernández y sostuvo que " lo que hay, como les gusta decir a los kirchneristas, es fuga de capitales ".

"Resulta que ahora tienen un proyecto de investigar la fuga de capitales durante el gobierno anterior. Lo paradójico es que lo ponen sobre el tapete en un momento donde se están fugando 2500 millones de dólares por mes durante su propia gestión ", cuestionó. Y agregó: "A ellos les cuesta tanto frenar eso, que es curioso el proyecto planteado."

TESTIMONIOS EXCLUSIVO DE MANUEL SOLANET Y DE ENRIQUE SZEWACH. PANDEMIA, DEUDA, PESPECTIVAS Y ANALISIS DE LAS NUEVAS MEDIDAS CAMBIARIAS.

La mayoría de entidades bancarias y casas de cambio on line suspendieron la compra venta de dólares a través de mercado de capitales, dólar MEP y dólar CCL, para adecuar sus sistemas informáticos a las nuevas normativas del Banco Central comprendidas en la Comunicación "A" 7030.

"Suspendimos hasta adecuar las DDJJ y el control, porque al operar MEP/CCL y dolar billete tenemos que hacer el cruce" de las bases de datos, dijo una fuente calificada de un banco extranjero de prima línea.

Desde el principal banco público confirmaron que también trabajan a contrareloj. "Como corresponde, el banco adecua la operaciones a lo que indica el Central", sostuvieron ante la consulta de este medio.

Un banco industrial extranjero también admitió demoras temporales. “Para las operaciones de comercio exterior si hay demora, porque la normativa salió anoche y las que ya estaban evaluadas y estaban por salir volvieron a carpeta, para re evaluarlas con la nueva normativa.

Por un lado, el BCRA estableció que a partir de ahora aquellas compañías que tengan dólares atesorados líquidos los usen para cancelar pagos de importaciones en lugar de ir al Mercado Único y Libre de cambios (MULC). Si quieren ir al MULC deberán tener la conformidad de la entidad monetaria.

Pero además quienes redujeron deuda comercial no podrán ir al MULC si tienen un nivel de endeudamiento inferior al de comienzos de año, de lo contrario también deberán obtener la conformidad del BCRA para ir hacerse de las divisas en el MULC.

También las medidas incluyen al dólar Contado con Liquidación (CCL), al respecto el ente monetario decidió que tomando como referencia el 1 de abril pasado las empresas que hayan operado en el CCL no podrán ir al MULC, y aquellas que fueron al MULC deben esperar 90 días para ir al CCL. Antes el plazo era de 30 días anteriores y posteriores, ahora se pasó a 90 días.

Este último punto generó dudas al inicio del viernes: los abogados de bancos tuvieron que analizar una y otra vez la Comunicación "A" 7030 y compararla con las anteriores para confirmar si la nueva restricción alcanzaba a todos los clientes, ya sean personas físicas como a jurídicas.

Desde ahora, los que agotaron el cupo de 200 dólares al precio oficial deberán esperar 90 días para poder comprar dólar en la Bolsa, ya sea dólar MEP o "Contado con liqui". Pero la restricción también aplica al revés: los que compraron dólar CCL o MEP deben esperar tres meses para adquirir divisas al valor más bajo.

Los bonos argentinos operan con mayoría de alzas este jueves a la espera de noticias sobre las negociaciones del Gobierno con sus acreedores para alcanzar un acuerdo en la reestructuración de deuda soberana por unos 65.000 millones dólares.

Mientras negocia la deuda, el ministro de Economía, Martín Guzmán, parece ya pensar en la economía doméstica, sobre todo en lo que dejará la pandemia (y la cuarentena) una vez que la Argentina transite hacia la nueva normalidad. El instrumento elegido para meter mano y volantear un escenario muy complejo es el Presupuesto 2021 y, puntualmente, la política tributaria. Dicho en criollo, Guzmán ya piensa que no sobrarán recursos (todo lo contrario) y que, además de la emisión monetaria y un acceso magro al mercado de deuda local e internacional, habrá que sumar dinero de algún lado. Por eso el ministro encabezó ayer una reunión con su equipo de funcionarios para avanzar en los lineamientos de cara a la elaboración del Proyecto de Ley de Presupuesto de la Administración Nacional para 2021. Como se dijo, el dato más relevante es que allí se definió lo que será el corazón de la propuesta: la reforma tributaria. Fuentes oficiales señalaron a Ámbito Financiero que se buscará darle progresividad a la estructura tributaria actual, ya que en el gobierno del expresidente Macri se implementó una política contraria. Guzmán cree que Macri hizo una reforma que decantó en dos efectos adversos en términos sociales: volvió regresiva la estructura impositiva y además, erosionó las posibilidades de recaudación, disminuyéndolas.

Ahora el Gobierno se propone trabajar para impulsar el efecto contrario. Un adelanto será el próximo tratamiento del llamado impuesto a la riqueza, que avala el Gobierno y que abarca numerosos proyectos de distintos espacios políticos. Pero no sólo será eso. Cuentan en Economía que se abordará la cuestión impositiva en términos integrales, donde no faltarán modificaciones de raíz, probablemente como las que por estas horas plantean como necesarias los acreedores que negocian la deuda argentina e incluso el propio Fondo Monetario Internacional (FMI) con el cual, sostienen, que tienen encuentros virtuales permanentes.El presidente Alberto Fernández abogó por tener un país más "justo", con un nuevo sistema de recaudación impositiva, y rechazó la iniciativa de que el Estado se apropie de las empresas que recibieron beneficios fiscales o pago de salarios de trabajadores durante la pandemia.

“Hay otra forma de administrar el Estado, que es dándole más igualdad y oportunidades a todos los argentinos”, enfatizó el mandatario durante una conferencia de prensa en Formosa, donde viajó por primera vez desde que asumió en diciembre pasado.

Mientras los agentes económicos se muestran atentos a la evolución de las negociaciones del canje de la deuda, y al nivel de reservas del Banco Central, el dólar Contado con Liquidación vuelve a caer con fuerza y se ubica cerca de los $106, mientras el blue se acopla a la misma tendencia y se aleja de los $130.

El dólar CCL -que surge de la compraventa de bonos o acciones con el fin de hacerse de dólares y depositarlos fuera del país- baja un 4,1% a $106,06, por lo que la brecha con la cotización oficial mayorista se ubica en el 55,1%.

La medida implica que en la práctica implica que quien quiere entrar en pesos y salir en dólares a través de la compraventa de títulos públicos, deberá afrontar el riesgo que supone la fluctuación de los valores hasta que se cumpla el plazo para vender los bonos y hacerse con los dólares.

Desde Portfolio Personal Inversiones (PPI), señalaron que la medida "básicamente 'obligará' a quien quiera hacerse de billete mediante el arbitraje de bonos, a asumir el riesgo de 'cotización' de los títulos involucrados. No es un punto menor en momentos en donde la reestructuración de deuda en proceso –con un resultado aún impredecible- llevan al máximo la volatilidad de estos activos". 

Argentina y el Bondholder Group están hoy a entre un 5 y 7% de distancia de llegar a un acuerdo de reestructuración de deuda emitida bajo jurisdicción internacional. Para esto se necesitará una decisión política de Alberto Fernández para que acepte liquidar, sólo a estos bonistas, un cupón PBI (o similar) que esté atado a la medición que surja de la aplicación del artículo IV de un futuro acuerdo con el FMI.

Este es hoy el corazón de la discusión que los negociadores del ministerio de Economía llevan a cabo con los fondos de inversión anotados en ese grupo de acreedores, y que desde el viernes pasado tienen firmado un pacto de confidencialidad con el Palacio de Hacienda para intentar llegar a un acuerdo definitivo. Pese al secretismo, pudimos  acceder a la información de que la emisión (o no) de un pago vinculado al crecimiento de la economía argentina es lo que separa hoy la firma de un acuerdo final con este 15% de los bonistas.

Los tipos de cambio implícitos operan con fuerte bajas este lunes tras la decisión de la Comisión Nacional de Valores (CNV) de establecer un “parking” de cinco días hábiles a la compra de bonos.

La medida implica que en la práctica implica que quien quiere entrar en pesos y salir en dólares a través de la compraventa de títulos públicos, deberá afrontar el riesgo que supone la fluctuación de los valores hasta que se cumpla el plazo para vender los bonos y hacerse con los dólares. El dólar Contado con Liquidación (CCL) -que surge de la compraventa de bonos o acciones con el fin de fugar capitales del país- baja un 4,6% este lunes a $108,65, con lo que la brecha con la cotización oficial se achica al 59,2%.

A la par, el dólar MEP o Bolsa -misma operatoria que el CCL pero dentro de la Argentina- desciende un 5,3% a $103,74, lo cual dejó un spread del 52% frente a la divisa que opera en el MULC.

El economista Sergio Chouza indicó que "las cotizaciones alternativas del dólar siguen descomprimiendo, tras la decisión de la CNV sobre el plazo de liquidación de títulos públicos. Esto hace bajar fuerte la brecha cambiaria bursátil/oficial, incrementando incentivos a la liquidación del segmento exportador.

Para Chouza, "la economía transita una situación de anomalía, por la pandemia y el cierre de la negociación de deuda y, en este contexto, evitar movimientos disruptivos en las cotizaciones bursátiles es un mandato central del regulador".

Desde Portfolio Personal Inversiones (PPI), señalaron que la medida "básicamente 'obligará' a quien quiera hacerse de billete mediante el arbitraje de bonos, a asumir el riesgo de 'cotización' de los títulos involucrados. No es un punto menor en momentos en donde la reestructuración de deuda en proceso –con un resultado aún impredecible- llevan al máximo la volatilidad de estos activos".

Por su parte, analistas de Delphos consideraron que "se trata de una nueva traba que repercutirá en los volúmenes operados y en la dinámica del mercado" y aclararon que "siguen exentas del parking la compra y venta en especie D, y la compra y venta en especie C. Y habría cambios para la compra en especie C y venta contra D".

"Todo esto no va a evitar el deterioro en la cotización del peso, que refleja los magros fundamentos económicos, la extensión de una dura cuarentena, la financiación de la misma con emisión monetaria y el escaso respaldo de las RRII.

El dólar blue sube $2 a $128, cerca de su nivel mínimo histórico de 138 pesos anotado hace dos semanas, según el promedio  en cuevas de la City, con lo cual la brecha con el mayorista se ubica en el 87,5%.

El mercado estima que la cotización del blue mantendrá su tendencia alcista a partir de esta nueva medida, dado que es el único dólar con cotización libre (o dicho de otro modo, sin intervención del Estado)

Desde el inicio de la cuarentena obligatoria decretada por el Gobierno, el dólar informal acumula un salto de $42,50 (el 20 de marzo había cerrado a $85,50).

TESTIMONIOS DE SERGIO BERENSTEIN.

El Gobierno no pagará hoy el vencimiento de la deuda de USD 503 millones, por lo que caerá en default, pero decidió prorrogar hasta el 2 de junio inclusive la negociación con los bonistas, con la intención de corregir la oferta original para llegar a un acuerdo.

En el Palacio de Hacienda utilizan la palabra “enmendar” para describir lo que pasará luego de hoy, aunque reconocen que habrá una mejora en la oferta a los bonistas. “Mejora” es un término que nadie menciona cerca del despacho de Guzmán, pero es un concepto en el que trabaja de manera incesante con su equipo y concentra buena parte de las charlas que tiene con el presidente Alberto Fernández por estas horas.

distendido y muy confiado, más cercano a estar al frente a una gesta histórica que va a terminar con resultados positivos que a la antesala de un default catastrófico. Los que no conocen aseguran que no está en sus planes volver a Nueva York en el mediano plazo, ya que está muy cómodo en Buenos Aires.

En otros despachos oficiales subrayaron que “hubiera sido ilógico gastar 500 millones en pagar un bono menos conflictivo, como el Global, para que todos los tenedores de los otros bonos expresen su rechazo. Tiene más sentido utililizar esas reservas en algún endulzante que pueda surgir en la negociación”.

¿Llegará ese endulzante?. En el sector privado aclaran que, de lo contrario, la negociación quedará empantanada. “Se acumulan tensiones, el diálogo va más lento de lo deseable y eso frustra y resta credibilidad. Hay que recordar que ya hay mucho desgaste con Guzman”, indicó un ex negociador.

Esos cortocircuitos surgen por “una contraparte que maneja los temas en público y no avanza con pasos concretos hacia un acuerdo; lleva la situación al default y confunde respecto a su compromiso para lograr un acuerdo”, se quejó.

TESTIMONIOS DE DE PABLO Y ROMERO(SINAPSIS)

“Estamos entusiasmados por la disposición de ambos lados (gobierno argentino y bonistas) por continuar las discusiones para llegar a un acuerdo”. Así lo señaló Gerry Rice, director de Comunicaciones del Fondo Monetario Internacional. El optimismo transmitido por el organismo internacional es coincidente con el ánimo que se percibe en medios oficiales. Fuentes de la Casa Rosada señalan que el presidente Alberto Fernández es “optimista” en cuanto a la marcha de las negociaciones y el ministro Martín Guzmán transmite “confianza” en cuanto a que se logrará resolver el problema y evitar el default.

El ministro de Economía y los acreedores privados acordaron un nuevo plazo de negociación de la deuda externa y postergar la presentación de una demanda multimillonaria en los tribunales de Nueva York ante el anunciado incumplimiento del pago de intereses de los bonos Global

Un miembro prominente de un grupo de acreedores de Argentina señaló que sería “muy difícil” para el país evitar una cesación de pagos, en momentos en que el Gobierno busca llegar a un acuerdo con bonistas internacionales antes del viernes, la fecha límite de negociaciones. Sin embargo, consideró que el impago puede ser “curado” muy rápidamente.

“No es probable que el Gobierno y los bonistas lleguen a un acuerdo antes del 22 de mayo, cuando termina el período de gracia de los USD 503 millones de intereses vencidos. Aunque la Argentina estará en mora si no paga o no llega a un acuerdo para esa fecha, hay un deseo de resolver las negociaciones”, dijo Hans Humes, de Greylock en un evento online.

TESTIMONIOS DE ARTANA Y ALFREDO LEUCO . Los bonos y las acciones argentinas subían en los primeros negocios del miércoles, acompañando la tendencia de las plazas externas, en un mercado que aguarda definiciones de cara al cierre de la reestructuración de deuda por unos 65.000 millones de dólares que impulsa el Gobierno local.

En el segmento de renta fija, los principales títulos en dólares mostraban subas menores al 1%, mientras el riesgo país argentino se ubicaba con pocos cambios cerca de los 2.800 puntos.

A su vez, el índice S&P Merval de la Bolsas y Mercados de Bolsas y Mercados Argentinos (BYMA) mejoraba un 2%, a 40.187,26 unidades, tras acumular una mejora del 8,9% la semana pasada y concluir abril con un alza del 34,28%.

"El índice sube 20% en pesos en mayo y supera los 39.000 puntos. Destacada performance del Grupo Financiero Valores (+56%) y Bolsas Y Mercados Argentinos (40%)", resaltaron desde Neix.

El viernes finaliza el período de gracia para pagar intereses de bonos en moneda extranjera que vencieron el 22 de abril, aunque el ministro de Economía, Martín Guzmán dijo que "existe una gran posibilidad de que el plazo se extienda para que eventualmente podamos hacer las enmiendas que son necesarias para lograr un acuerdo sostenible con nuestros acreedores".