(마이크론 실적 리뷰 및 영향 분석)

금일 미국 메모리 반도체 업체 마이크론이 FQ4-19 실적을 발표

최근 PC, 서버 수요 증가로 인해 DRAM 출하량 증가폭이 예상 대비 상회한 점이 양호한 실적 이유

■ 4Q19 DRAM 가격 하락 지속

마이크론이 제시한 FQ1-20 가이던스가 시장 컨센서스를 하회. 시장이 부정적으로 반응

4Q19 DRAM 가격 하락폭이 개선될 것으로 보는 컨센서스와 달리 당사는 4Q19에도 DRAM 가격 하락폭이 10%를 상회할 것으로 추정

일부 DRAM 업체가 연말까지 재고 수준을 크게 낮추기 위해 DRAM 출하 계획을 공격적으로 가져가기 때문

DRAM 업체 4Q19 영업이익 3Q19 대비 감소할 것으로 보임

DRAM 업황이 크게 반등하는 시점은 1Q20

4Q19 NAND 가격 상승폭은 10% 이상 가능할 것으로 추정. NAND 가격 반등 시점은 4Q19

단기적으로 DRAM보다 NAND 이익 비중이 높은 삼성전자 등이 유리

(빅테크의 금융업 진출 이슈 점검)

네이버, 카카오 등 Big Tech들의 금융산업 진출이 가속화되고 있다. 금융업과 플랫폼의 결합이 가속화되는 상황은 일시적이지 않을 것이다. 금융은 전형적인 무형재화로서 서비스와 상품이 이미 디지털화되어 있어 온라인 플랫폼을 통해 제공되기에 매우 적합하기 때문이다. 또한 기존 시장의 규모가 크고 모든 경제활동인구를 대상으로 하는 범용재의 성격을 가진다.

금융업의 외형 성장은 둔화되고 있고, 경쟁은 심화되고 있는 상황에서 Big Tech의 존재는 협력자이기도 새로운 형태의 경쟁자가 될 수도 있다. Big Tech은 금융회사들에 있어 아직은 협력자의 외면을 띠고 있다. 상호 취약점을 메꿔줄 수있기 때문이다.

Big Tech의 경우 결제업무를 제외하고는 금융업의 고유 리스크를 짊어지는데 한계가 있고,금융회사는 오프라인에 고착화되어 있는 판매 채널을 혁신해야 하는 과제를 풀어야 한다. 하지만 협력의 균형점이 깨지기 시작하면 경쟁자로 돌아설 것이다.

(화장품이 다시 일어선다 : 3분기 어닝 시즌이 기대됨)

예)아모레퍼시픽

면세가 개선되었고 상반기 대비 프로모션 부담이 완화되면서 수익성 유지 가능.

매출 성장을 위해서는 면세실적의 지속/중국 설화수 성장률 확대/순수 내수 역신장폭 축소 여부가 관건

호텔신라 등 면세점 업체들의 3분기 매출액성장률은 럭셔리 화장품에 대한 글로벌 소싱 경쟁력이 강화되면서 2분기 대비 높아질 전망. 7월 중국인 입국자 수는 +26.5% YoY 양호한 회복세를 지속하였으며 일본, 태국, 홍콩 등과 비교해볼 때 상대적으로 높은 성장률을 기록하고 있음. 일본과 태국으로의 중국인 입국자 수 절대 규모는 꾸준히 확대되고 있지만 엔화와 바트화의 위안화 대비 강세가 지속될 경우 상대적인 둔화 예상. 한편 경기 불황과 고령화, 온라인으로의 흐름 강화로 P와 Q 성장이 모두 어려운 가운데 C 절감 (오프라인 구조조정 등) 여부에 따라 이익 개선 여부 결정될 전망.

<리밸런싱> 10월 QV포트폴리오, 주식 및 대체투자 축소, 채권 확대 기조 변경없이 유지

비록 9월에 단기적으로 시장이 반등하였으나, 여전히 위험 요소가 상존하고 있어 10월 시장도 예측하기는 쉽지 않은 상황입니다. 주인을 앞서간 개가 다시 돌아오듯이, 10월 달은 과도하게 벌어진 펀더멘털과 시장간의 간극이 좁혀질 가능성이 높다고 판단됩니다. 따라서 10월 QV포트폴리오는 자산 시장의 변동성 확대 가능성에 대비하여 기존의 주식 및 대체투자 축소, 채권 확대 기조를 변경 없이 유지하고자 합니다.

▶ 투자전략/경제

* 금요일에 미리보는 주간 투자전략

* 이슈분석/콜라보레이션

- 무궁화 꽃이 피었습니다 [3탄]. 한일 간 동상이몽 - 일본 다녀왔습니다!

▶ 산업/기업분석

* 대웅제약 (Buy유지/TP:190,000원하향)

- 알비스 판매중지에 대한 우려로 과도한 주가 하락

* NH Mid/Small Cap 탐방백과/TPC

▶ 채권전략

* Global Sovereign Monthly

- 해외채권 길라잡이 2019년 10월호: 경기침체 우려<지정학적 리스크

(트럼프 탄핵 이슈 재점검)

미국 민주당 중심으로 트럼프 탄핵 가능성 거론. 대선 앞두고 정치적 성격 큰 상황

미국에서 트럼프 대통령 탄핵 가능성이 거론된다. 트럼프의 러시아 스캔들을 조사한 뮬러 특검 보고서가 공개된 2019년 3월 26일 이후 언론에서 사라졌던 ‘탄핵’이라는 단어가 재등장했다. 이번에는 민주당이 나섰다. 민주당의 낸시 펠로시 하원의장은 기자회견을 열어 탄핵 판단을 위한 조사를 공식적으로 시작하겠다고 밝혔다. 지난 7월25일 트럼프와 우크라이나 대통령 간 전화 통화가 문제됐다. 트럼프가 바이든 민주당 대선 후보와 그의 아들에 대한 비리 혐의 조사를 요구했다는 의혹이 제기됐다. 2016년 미국 대선 관련 러시아 스캔들에서 뚜렷한 입장을 표명하지 않았던 민주당이 적극적으로 변모한 까닭은 2020년 대선을 앞두고 후보 보호 및 당권 결집이라는 정치적 목적에 있다.

과거 사례(닉슨, 클린턴)에서 실물경제 영향 제한적. 일시적 안전자산 강세 확인

대통령이 탄핵 위기에 몰렸던 사례는 닉슨의 워터게이트, 클린턴의 지퍼게이트가 대표적이다. 소비심리지수나 ISM 제조업지수 등 서베이 지표는 양 기간 모두 부진했다. 하지만 성장세는 차별화됐다. 경기 확장 국면이었던 클린턴 시기에는 4% 경제성장률이 유지됐다. 반면 스캔들 발발 전부터 성장세가 둔화됐던 닉슨 때에는 경기 침체로 이어졌다. 금융시장은 정치 스캔들 전개 양상에 따라 변동성이 확대됐다. 채권시장에서는 불확실성 심화로 양 기간 모두 일시적 강세를 보였다. 반면 주식시장은 닉슨의 경우 하락세를, 클린턴 정부에서는 상승세가 이어졌다.

탄핵 여부는 트럼프 지지율에 의존. 지지율 제고를 위한 성장 우호적 정책 기대

닉슨은 자진 사퇴했으나 클린턴은 끝까지 임기를 마쳤다. 대통령 지지율이 운명을 갈랐다. 미국은 의회가 탄핵을 결정한다. 하원에서 탄핵안이 과반수 표결을 통해 발의되더라도, 상원에서 2/3 이상(67명)이 찬성해야 탄핵이 가결된다.양당 의석 수가 비슷해 탄핵이 이뤄지기 위해서는 여당에서 동의해야 되는데, 여론을 의식할 수밖에 없다. 당시 닉슨 지지율은 20%대로 하락했지만, 클린턴은 경제 호황으로 60% 내외 지지율을 유지했다.트럼프 지지율은 40%대를 유지하고 있다. 트럼프가 경제 정책을 가장 주요한 업적으로 내세우는 만큼 경기와 금융시장 흐름에 지지율도 등락한다. 탄핵 이슈가 부상할수록 트럼프의 정책 방향은 성장세를 강화하는 쪽으로 귀결된다.

탄핵절차가 개시되었고 통화내용이 공개됐지만 트럼프 탄핵에 대한 지지가 낮고 공화당이 상원을 장악하고 있음. 때문에 이 사건이 오히려 트럼프 지지자들의 결집을 강화시켜 2020년 재선 가능성을 더 높일 수 있음.

국내 이슈 발생으로 트럼프는 해외쪽 이슈(대북협상,미중무역협상)신경을 덜 쓸수도 있겠지만 지금으로선 트럼프가 대가성을 부인하고 있어 큰 구도상 변화는 없을것으로 보입니다.

(당사 삼성SDI의 커버리지 리포트 출시 안내) : 2차전지의 현상황 고려해봄직

추세적인 하락전환은 없을 것

동사 펀더멘털의 핵심인 2차전지 시장 내 지배력, 전자재료 사업의 꾸준한 성장 기조가 지속될 것으로 전망하기 때문. 다만 3분기 실적 컨센서스 하회 전망, 국내 ESS 화재 재발 등으로 당분간 동사에 대한 시장의 조심스러운 접근이 예상됨. 전일 주가 -6.5% 하락을 주도한 국내 ESS 화재 Site의 전사 영업이익 기여 규모는 5억원 수준으로 추정. 하반기 동사 국내 ESS용 전지 공급 물량을 모두 제외한다 하더라도 영업이익 감소는 288억원 안팎에 그칠 전망(당사 추정). 현 주가는 상기 Risk 요인을 충분히 소화했기에 추가 매도의 실익은 없어 보이며 추가 하락 가능성은 제한적으로 판단. 이에 전일 주가조정을 비중축소 관점에서 볼것이 아니라 비중확대를 저울질하는 관점에서 접근하는 것이 바람직할 것

(미워도 다시한번? LG전자와 삼성전기? 다시보자구?)

2020년, 실적 성장 국면으로 전환

견조한 가전부문의 성장에도 불구하고, 모바일의 실적 부담, OLED TV 성장세 둔화, 주요 완성차 업체들의 구조조정 영향에 따른 전장부문의 턴어라운드 지연 등이 주가 부진으로 이어졌다. 이러한 부정적 요소들은 주가에 기반영. 2020년부터는 다시 실적 성장세를 이어나갈 수 있을지 관전 포인트. 모바일부문은 베트남으로 생산지를 이전하면서 4분기에도 고정비 절감 효과가 나타날것이며, TV부문은 자회사의 광저우 공장 가동에 따른 OLED 패널 공급 증가로 OLED TV의 가격 경쟁력과 판매량 증가세가 예상.

(바닥론 다시 솔솔 나오는 삼성전기)

삼성전기에 대해 5G 수혜에 따른 MLCC, 카메라 모듈 수요 증가로 2020년 매출 상승이 기대. 삼성전기의 3분기 영업이익 컨센서스1600억원 초반을 소폭 상회할 것으로 전망. 2019년 3·4분기 영업이익 증가 추정은 2020년 큰 폭의 수익성 개선가능성을 보여주는것으로 판단.

5G폰의 교체 수요로 글로벌 스마트폰 시장이 성장세로 전환할 뿐만 아니라 5G 인프라 투자가 확대돼 IT 디바이스의 하드웨어 상향 및 교체로 인한 MLCC 수요 증가가 전망. 2020년 하반기부터 중국 천진 공장의 가동으로 전장용 매출이 확대되면서 제품 믹스 개선으로 연결될 것.

카메라 모듈의 수익성도 4개 이상의 멀티 카메라 및 광학줌 5배의 폴디드 카메라 비중 증가로 인한 평균단가 상승으로 개선될 전망.

-3분기 분기배당을 받을 수 있는 마지막 매수일

-코스피200 추종 패시브펀드들의 전략에 따라 변동성 예상

-다양한 시나리오별 투자전략 제시

▶ 투자전략/경제

* 전략 인사이드

- 유럽 탐방기(1): 유럽에 던진 6가지 질문

▶ 산업/기업분석

* 메디톡스 (Buy유지/TP:520,000원유지)

- 뉴로녹스 중국 허가 심사 완료

* 삼성SDI (Buy유지/TP:325,000원유지)

- 지나치게 부정적인 시각을 경계

* 삼양패키징 (Not Rated)

- 증설효과 반영 중

* Spot Comment/반도체산업

- 7nm, 14nm 반도체 공급 부족

* Spot Comment/두산

- 분할 전 마지막 거래일. 분기배당은 덤

(트럼프탄핵 노이즈에 따른 영향은?)

미국 민주당이 ‘우크라이나 게이트’와 관련하여 트럼프 대통령 탄핵 절차를 개시하기로 결정했다. 역대 4번째의 미 대통령 탄핵 추진 결론적으로 민주당의 탄핵 조사 돌입에도 불구하고 트럼프 대통령이 탄핵당할 가능성은 매우 희박.

여론 역시 트럼프 대통령 탄핵 찬성비율이 낮은 수준. 트럼프 대통령을 탄핵해야 한다고 생각하는 비율은 37%. 2016년 미 대선에 러시아의 개입했다는 의혹에 대한 로버트 뮬러 특검의 수사보고서가 일부 공개된 직후인 지난 5월 탄핵 찬성 여론 44%에 비해서도 낮은 수준. 여론 조사에서 바이든 등 민주당 대선 후보들의 지지율이 트럼프 대통령을 앞서고 있지만 최근 답보상태를 보여주고 있음. 대선이 1년여 앞둔 시점에서 민주당 지지층 결집을 통해 여론을 주도하기 위함으로 여겨짐.

낮은 탄핵 가능성에도 불구하고 탄핵 절차는 상원 표결까지 진행될 공산이 높다. 관건은 여론의 향방일 것이다. 탄핵 찬성 여론이 높아지거나 트럼프 지지율이 하락한다면 탄핵 통과 여부와 상관없이 트럼프 대통령의 레임덕 현상이 강화될 것. 반면 민주당이 탄핵 의 역풍을 맞는다면 오히려 트럼프 대통령의 재선 가능성은 한층 높아질 것. 상원은 공화당(53 /100)이 다수당이어서 2/3 의결정족수를 채우기 어렵고, 탄핵 실패 시 클린턴 사례처럼 역풍이 불 수도 있음을 상기.

트럼트 탄핵 절차가 금융시장과 경기에 미칠 영향은?

또 다른 불확실성 리스크가 불거졌다는 측면에서 트럼프 대통령 탄핵관련 리스크는 경기와 금융시장에 단기적으로 부정적 영향을 미칠 것으로 예상. 가뜩이나 미중 무역갈등 장기화 등으로 미국 제조업 경기는 물론 소비경기마저 부정적 영향을 받기 시작한 시점에 탄핵 불확실성은 경기침체 우려를 재차 고조시킬 가능성이 높다.

(전기차 2차전지 관련주들의 하락 이슈)

2차전지의 잡음....

중국2차전지 구조조정대상 하위 업체들 도산 사태 발생(보조금 지원 단절에 따른 부작용 발생)

LG 화학의 석유화학 사업부 실적 부진에 따른 3분기 실적 하향 컨센서스. 롯데케미칼 하락도 같은 이유.

ESS 화재 영향이 중대형 배터리 업체들에게 미치는 영향은 크지는 않겠지만 직간접적 부정적 영향에 대해서는 자유로울수는 없는 상황.

실제로 LG화학의 경우는 폴란드 자동차 전지 공장의 수율 문제가 지속되고 있는데 이로 인해서 하반기 실적에 있어 수익성 개선 지연 이슈는 있을수 있음. 더딘 수율의 문제라면 분명 시간이 해결해줄것으로 보되 2020년 이후 전지가 이끄는 실적 개선의 방향은 크게 달라진 것은 없음.

(반도체 업황 회복에 대한 기대감)

대만 반도체업체들의 8월 실적에서 메모리 반도체 업황 회복을 확인한데 이어 오는 27일 마이크론 실적 발표에서 다시 한번 업황 회복 지표를 확인할 수 있을 것으로 전망.

마이크론은 실적 가이던스를 매출 기준으로 제시하는데 이번 분기(6~8월) 또는 다음 분기(9~11월) 매출이 바닥을 통과할 가능성이 높으며 지난 분기(3~5월)에 매우 높았던 재고자산(매출 대비 평균재고자산) 수준이 108%에서 100% 미만으로 정상화되는(낮아지는) 흐름을 기록한다면 마이크론 주가뿐만 아니라 삼성전자와 SK하이닉스 주가에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상.

국내 반도체 수출금액은 10월부터 역성장폭이 완화될 것으로 전망. 실적이나 업황 모두 '보릿고개'를 통과하고 있는 시그널이 강해지고 있다는 점에서 반도체업종 투자심리에 긍정적인 영향을 미칠 것.

반도체 투심개선은 반도체 제조사 뿐 아니라 반도체 장비업계 낙수효과로 이어지고 있음. D램보다 강도 높은 라인 효율화가 진행되고 수요 개선세도 빠른 낸드플래시 장비 투자가 먼저 이뤄질 것으로 보고 있음. 낸드플래시 장비 매출 비중이 높은 테스, 원익IPS, 피에스케이, 테크윙 등을 업황 회복 수혜주.

원익IPS는 삼성전자에 D램, 3D 낸드, 비메모리 장비를 모두 공급하고 있으며, 테스는 낸드 매출 비중이 약 50% 수준. 삼성전자는 비메모리 반도체 투자와 더불어 낸드플래시, D램 순서로 투자를 정상화할 전망. 내년에는 글로벌 메모리 반도체 제조사들이 낸드플래시 중심으로 메모리 투자를 재개하며 이들 업체의 실적 개선이 기대.

▶ 투자전략/경제

* 자산배분/퀀트 전략: Factor Investing 시리즈(5)

- 효과적인 배당 지수 투자 전략

▶ 산업/기업분석

* 철강금속산업 (Neutral유지)

- 중국 환경규제에 기대도 될까?

* 한국전력 (Buy유지/TP:37,500원유지)

- 주택용 계시별 요금제 실증 사업 추진

* 진에어 (Hold유지/TP:16,000원유지)

- 그래도 버틸 힘은 있다

* 에이에프더블류 (Not Rated)

- 2020년 2차전지 기대주!

* Spot Comment/디스플레이 산업

- 삼성디스플레이의 QD-OLED 등장 가능성 대두

▶ 크레딧전략

* NH Global Credit Spot Comment

- 영국 여행사 ‘토마스 쿡’ 파산의 의미

(유로존 9월 제조업PMI)

유로존 9월 제조업 PMI는 45.6로 전망치(47.2)를 하회, 83개월래 최저치 기록. 함께 발표된 9월 서비스업 PMI는 52.0을 기록해 전망치 53.3을 하회

9월초 미중 긴장 완화, ECB통화정책에서의 완화적 기대감을 고려하면 발표된 제조업 지표의 부진은 더욱 두드러짐. 올해대비 내년도 ECB의 완화적 스탠스가 강해질 것으로 보이는 만큼 향후 달러화의 방향성 전환은 미국 지표에 따른 연준의 완화적 스탠스 강화 여부가 될 것

▶유로존 경기, 다시 한번 주식시장 약세 요인으로 작용

▶ ECB 통화정책 여력에 대한 의구심

▶ 독일, 과거 대차대조표 불황기에서 재정정책으로 위기 돌파

▶ 유로존 경기 불안은 신흥국 주식시장에도 부정적

(중국인 입국자수를 통한 투자아이디어)

8월 중국인 입국자 수가 예상치를 상회하는 수준을 기록. 면세점주를 주목.

8월 중국인 입국자는 전년 동기 대비 20.9% 증가한 57만8112명으로 예상치를 크게 상회. 2017년 2월 이후 가장 높은 수준.

관광목적 중국인 입국자는 25.1% 증가한 45만1570명으로 높은 성장세를 이어갔으며 두 자릿수 성장률을 이어오던 일본인 입국자는 17개월 만에 한 자릿수 성장률을 기록.

보따리상 만으로도 최대 매출을 기록하고 있는 면세점에 주목. 여러 노이즈가 있었으나 매출은 예상보다 좋은 흐름을 지속. 8~9월 면세 매출 흐름도 양호한 것으로 파악. 중국인 관광객 성장이 본격화 된다면 신라, 신세계 등 대형 면세점의 밸류에이션이 리레이팅 될 수도 있어 긍정적.

(현대차 그룹의 투자행보에 따른 반작용)

현대차그룹은 23일 Aptiv와 자율주행 합작법인(JV) 설립계획 발표.

현대차그룹(현대차 26%, 기아차 14%, 모비스 10%)과 Aptiv(50%)가 각각 총 40억달러 가치의 합작법인 지분 50%씩을 확보하고 이사회 동수구성 등 공동 경영체제를 구축할 계획. 현대차그룹은 20억달러를 출자하고, Aptiv는 자율주행 기술과 지적재산권, 자율주행솔루션 개발인력(약 700명)을 출자해 설립할 예정

Aptiv는 델파이가 전신. 차량용 전장부품 및 자율주행 전문 기업으로 인지시스템, 소프트웨어 알고리즘, 컴퓨팅 플랫폼, 데이터 및 배전 등 글로벌 3대 자율주행 소프트웨어 업체.

글로벌 자동차 제조 및 개발 역량을 보유한 현대자동차그룹과 자율주행 S/W 분야에서 높은 기술 및 개발역량을 보유한 Aptiv와의 협업을 통해 운전자의 개입없이 운행되는 완전자율주행 시장에 대한 대응능력 확대 전망. 신설 합작법인은 내년 중 최종 설립될 예정이며, 2022년까지 완성차 업체 및 로보택시 사업자 등에 공급할 자율주행 플랫폼 개발을 완료하고 상용화 목표

이 영향으로 만도가 큰 폭으로 하락. 현대차그룹의 투자가 만도의 시가총액 이상이라는 점에서 만도의 중장기 실체적 가치에 대한 우려가 발행한 모습. 만도의 역할 단절을 의미한다고 볼수는 없음. 납품 가능성이 열려있는 상황에서 시장이 과하게 해석하는 부분.

(삼성디스플레이의 QD-OLED 등장 가능성 대두)

주요 언론에 따르면 삼성디스플레이는 QD-OLED(양자점 유기발광다이오드) 관련 13.2조원 투자 계획을 10월 중순 발표할 예정이라고 보도

현실적으로 삼성디스플레이의 13.2조원 QD-OLED 투자 관련 정확한 내용과 투자 시기에 대해서는 알기 어려움

다만 최근 삼성디스플레이의 8세대 이하 LCD 생산시설 재정비, QD-OLED 파일럿 라인 구축 등 행보를 감안할시 QD-OLED 투자 전망은 지속 제기될 것

현재 삼성디스플레이는 L8(8세대, LCD) 생산라인 중 일부를 가동 중단한 것으로 파악. 배경은 QD-OLED 파일럿 라인 구축이 L8 생산시설에서 진행 중이기 때문. 특정 시장조사업체에 따르면 QD-OLED 파일럿 라인의 생산능력은 30K/월, 파일럿 양산은 2021년 5월에 개시될 것으로 전망

당사는 삼성디스플레이의 QD-OLED 기술 관련 가장 관심사가 될 기업은 에스에프에이(물류), 아이씨디(증착 물류시스템), 한솔케미칼(QD 소재), 덕산네오룩스(HTL), 두산솔루스(HTL, aETL)로 판단

탕정 LCD 7라인 우측동 셧다운하고 시험생산 라인 구축에 현재2조원 투입. 좌측동까지 셧다운하게 되면 60K규모정도 추정.

하지만 의문시 되는 부분도 상존. 후판 백플레인 발열 이슈/ 올레드 효율 개선 여부/ 컬러 구현에 대한 의구심 등 아직은 삼성에서 오픈한 상황이 아니기에 10월정도 삼성디스플레이쪽에서 어떤 형태로든 입장 표명하지 않을까 판단됨.

(주가 허덕이고 있는 내수주의 재검토)

롯데하이마트

온라인판매 확대를 위한 옴니채널 투자와 주52시간 실시에 따른 인력 보완으로 인해 이익률 하락하는 모습. 롯데리츠 출범 후 마련한 자금은 온라인 채널 강화에 투자될 예정. 계열사 온오프라인에서의 영업 시너지를 기대할 수 있는 부분은 긍정적.2020년부터 해당 투자에 대한 성과로 이익률 반등을 내년에 모색 가능.

이마트

2분기 적자로 큰 충격. 1인가구/고령화 등 소비트렌드 변화에 적극 대응하지 못한 결과.

온라인채널투자와 소규모사업자들에의 대응에 소극적이었던 탓에 실적 부진. 온라인사업이 SSG닷컴으로 통합발족, 비효율적인 채널들 구조조정. 오프라인은 회복 쉽지 않지만 온라인몰 성장세는 회복세.

롯데쇼핑

국내사업 환경악화,중국 사업부진 및 철수로 영업이익 하향세. 중국 사업 철수와 인도네시아,베트남 턴하면서 올해는 영업익의 턴어라운드 기대. 국내백화점과 할인점 수익성 회복이 관건이고 사업 확장하는 중국외 지역의 사업 성과체크도 필요. 롯데리츠 출범으로 자금확보의 의미는 전략추진을 위한 절실한 의지의 표명이라는 점에서 의의가 있음.

▶ 산업/기업분석

* 스튜디오드래곤 (Buy유지/TP:110,000원유지)

- 사두용미(蛇頭龍尾) 아스달 연대기

* 한화케미칼 (Buy유지/TP:27,000원유지)

- 인도 수요로 PVC 강세 전망

* NH Mid/Small Cap 탐방백과/S&TC

* Spot Comment/자동차산업

- 현대차그룹, Aptiv와 자율주행 JV 설립

* Spot Comment/현대모비스

- 자기주식 취득결정

▶ 해외주식

* Applied Materials (Not Rated)

- 차세대 메모리 양산 장비 생산

(단기 상승 모멘텀 찾기 쉽지 않은 KOSPI)

KOSPI는 금일 미중 무역협상 의구심에 보합권에서 등락 중. 단기적 추가 상승 모멘텀을 찾기 어렵다. PER은 고점 부담에도 직면했다. 2,100P 안착을 위해서 실물 지표 확인이 필요하다. 금일 발표한 일 평균 잠정(20일 누적) 수출은 -10.3%로 여전히 두 자리 수 감소했다. 실물 지표 개선까지 시간이 더 필요하다. 관건은 10월 미중 무역협상이다.

지난 주말부터 무역협상의 샅바싸움이 본격적으로 시작되었는데,10월 초 고위급 회담 이후가 주의할 시기입니다. 트럼프가 강한 척하지만, ‘스몰딜’은 명확하게 트럼프에게 필요한 것입니다. 오히려 중국에게 ‘트럼프 재선을 위한 스몰딜’이 달갑지만은 않을 것이며,여기서 잡음이 있을 것입니다.

하지만 중단기 조정 이후에도 분위기는 나쁘지 않을 듯. 코스피 EPS도 바닥에서 살짝 반등한 상황인데, 이번 주 코스닥 임상결과와 반도체 3분기 실적에 따라 또 다시 흔들릴 여지가 있다고 생각하지만,그럼에도 내년이 되면 이익의 반등은 더욱 명확해질 것입니다.

오늘 상승 주도 업종 및 주도주 (기아차를 통한 자동차업종의 방향 탐색)

국내외 증권사 자동차 업종 종목에 대한 t.p.를 올림.

내수 판매 회복으로 실적 개선 방향성 유지

상반기에는 북미/수출 판매 개선으로 호실적이 가능. 북미 소매 판매는 30.5만대를 기록했는데, 신형 SUV 텔루라이드 생산이 3.0만대에 달해 믹스 개선 효과가 극대화. 상반기 수출은 49.4만대로 양호했고 RV 차종 비중이 61.3%로 상승.

하반기에는 내수 판매 회복이 실적 개선을 견인할 전망. 7~8월 내수 판매는 9.0만대(-0.8%)로 소폭 감소했으나 내수 시장 전체가 -4.2% 감소해 점유율이 상승. K7(6월 출시), 셀토스(7월), 모하비(9월) 반응이 좋았다. 3분기 영업이익은 시장 기대치(4,560억원)를 상회 가능성도 열어둬야.

2분기보다 나은 3분기, 3분기보다 좋아질 4분기.

신차 출시 모멘텀이 없었던 지난 2분기는 환율 효과로 호실적이 가능. 하반기는 양호한 환율 환경이 지속되는 가운데 신차 모멘텀이 더해지고 있음. 셀토스는 출시 2달만에 월 판매량 6,109대를 달성해 B세그먼트 SUV 판매 1위를 달성. 모하비 더 마스터는 사전계약 7천대를 돌파해 월 판매량 2천대 수준이 가능할 전망. 전년도 모하비의 평균 판매량은 653대였다. 3분기 내수 회복의 핵심인 K7 프리미어는 2달간 1.5만대(+130%) 판매되며 준대형 세단 시장에 안착.

(중국시장 오늘 조정은 받고 있지만..바닥을 다지고 있음에 대한 근거)

미중 협상

미중 무역협상이 우여곡절 끝에 협상의 위치로 복귀되었다. 8월 23일 트럼프 대통령은 대중국 6차 고관세를 부과하면서 1) 중국의 미중협상 Slow deal 전략 차단(관세수준30%로 상향 조정), 2) 트럼프 대통령의 Fast track 전략(연내 접점 타진)을 확인하는 계기가되었다. 미중 무역협상 2 라운드는 1) 중국의 태도 전환, 2) 10월 초 ~ 11월 초의 협상기간, 3) Small deal 중심의 진전 이라는 세 가지를 확인하는 시간이 될 것이다. 투자자들은 트럼프 대통령의 순환적인 미중 협상 갈등에 피로감이 쌓이고 있다. 미중 무역협상은 10.1일 중국의 건국 70주년 행사를 마무리한 이후 “진실의 시간” 과 마주하게될 것이다. 10~11월은 미중간 스몰딜 중심의 의견접근이 나타날 것으로 기대한다.

중국 증시 전망 : ‘2차 바닥통과’인지에 대한 고민

3분기, 중국 본토증시와 홍콩 H증시는 2차 주가 바닥을 통과한 것인가. 중국 주식시장은 경기와 미중협상 불확실성에 의해 1월과 8월에 각각 저점을 기록한 바 있다. 9월 중국 주식시장은 변동성 요인으로 작동하였던 1) 미중 무역갈등, 2) 경기하강 & 부진한 부양정책, 3) 홍콩 지정학적 위험이 순차적으로 완화되어가고 있다.

8월 부양정책 강화 → 9월 홍콩 지정학적 리스크 peak-out →10~11월 미중 무역협상, Small deal 중심으로 진전이 나타나게 될 것으로 예상.

4분기, 중국 본토증시는 상해지수 기준 3,350p를 타겟으로 점진적인 리바운드가 진행될 것으로 기대. 4분기 중국 포트폴리오 전략으로 경기와 증시 리바운드를 대비한 대형주 중심 포트폴리오와 성장 모멘텀 중심의 업종 대표주 Active 전략이 여전히 유효할 것. 중국 신경제 산업구조 재편의 주인공으로써 1) 신형인프라 밸류체인,2) 소비 업그레이드 Top-tier, 3) 개혁개방 수혜 밸류체인이 4분기 중국 주식시장에서 좋은 성과를 이어나갈 것으로 예상.