五分鐘看懂財務報表

EP 3-4

開場

1. 歡迎來到 五分鐘看懂財務報表

2. 來看佳格2020年年報

1為什麼想研究這家公司

3. 我每天的早餐總會吃桂格麥片

4. 因此今天來研究佳格公司

2公司賺什麼錢？

5. 創辦人曹德風大學讀土木，到美國科羅拉多大學取得食品工程博士學位

6. 畢業後進入美國桂格公司

7. 1981年被派到台灣設廠

8. 但1986年美國桂格決定撤出台灣

9. 擔任總經理的曹德風便接手資產

10. 創造了佳格集團

11. 佳格營收比重，廚房食品如食用油、調味品等佔54%

12. 營養食品如燕麥、奶粉等佔35 %

13. 旗下品牌有福樂、桂格、得意的一天等

3公司的風險因素

14. 食用油競爭廠商有統一大成等

15. 隨後股價由2015年的高點81元下跌至今日的48元

16. 2019年曹德風退休交給兒子曹博睿導致大量中高階主管離職，營運狀況有待觀察

17.

18.

主體1-資產負債表

1. 來到資產負債表

2.  股價淨值比P/B ratio 2.54 >1.5 X

3. 負債比Debt ratio 34.43% <50% O

4. 流動資產/流動負債 232.93% >200% O

5. 股價淨值比偏高

6.

7.

主體4-損益表

8. 來到損益表

9. 本益比P/E ratio 16.71 >15 X

10. 股東權益報酬率ROE 15.45% >10% O

11. 過去10年每年都獲利 O - O

12. 過去10年EPS成長 -12.74% <30% X

13. 本益比偏高

14. EPS衰退，代表營運遇到瓶頸

15.

主體5-現金流量表

16. 來到現金流量表

17. 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 84.20% >80% O

18. 每股自由現金流 3.31 >0 O

19. 營運帶來現金能力不錯

20.

主體6-股東權益變動表

1. 來到股東權益變動表

2. 2021.3.25股價 48.70 - -

3. 內部人持股比例Insider Ownership 3.23% <15% X

4. 市值  446  <3000億 X

5. 董監事在2016年，將持股從41%賣到剩下3%

6. 董監持股過低

7. 應該謹慎觀察

8.

主體1

1. 加權股價指數

2. 加權股價指數英文縮寫為TAIEX

3. 是由台灣證券交易所編製

4. 加權股價指數=台股總市值/民國55年台股總市值*100

5. 反映台股的總市值的高低

6. 也可以說

7. 把加權指數*31.03億

8. 就是台股的總市值

9.

10. 元大台灣卓越50基金，也就是0050

11. 它是一支指數化基金

12. 追蹤指標指數「台灣50指數」

13. 該指數所有權屬於台灣證券交易所與富時國際(FTSE集團)

14. FTSE編制多種指數

15. 其全名為Financial Times Stock Exchange金融時報交易所集團

16. 隸屬於倫敦交易所集團(LSE)

17. 而LSE本就在倫敦交易所上市

18. 接著來看0050的報酬率

19. 在2011~2022年間

20. 漲幅為123%

21. 元大高股息基金，也就是0056

22. 在2011~2022年間

23. 漲幅為26.5%

24.

25. 由此可見，採取指數化策略的ETF

26. 不但費用較低

27. 報酬率還比較高

28. 市值加權

29. 相當於挑選創造最大市值的企業

30. 這是一種物競天擇的法則

31. 創造最大市值的企業往往是最有成長性的

32. 而當企業喪失競爭力，市值縮水

33. 它將會被排除

34. 這些指數的編製公司

35. 建立了自動汰弱留強的機制

36. 加上指數化基金長期持有的特性

37. 使得這種方式簡單而有效

38. 證明了

39. 最簡單的策略，就是最好的策略

參考資料

1. 財報狗

2. 台灣股市資訊網

3. Wiki

4. MoneyDJ

EP 3-3

開場

1. 歡迎來到 五分鐘看懂財務報表

2. 來看美利達2020年年報

1為什麼想研究這家公司

3. 上次研究了巨大

4. 很難不注意到它的宿敵，美利達

5. 這兩家公司同樣創立於1972年

6. 都從一家代工廠商

7. 攀上歐美市占率的前段班

8. 可謂台灣之光

9. 今天就來一探這兩家公司

10. 在策略與財務狀況

11. 有什麼相同與相異的地方

2公司賺什麼錢？

12. 美利達由曾鼎煌於1972年創立，從OEM廠商，也就是自有設備製造商或代工廠，

13. 轉向ODM，自有設計製造商，提供客戶產品設計與製造

14. 再轉向OBM，自有品牌製造商，建立品牌。

15. 美利達多半以合資公司的形式經營

16. 它在歐美有許多子公司，

17. 曾鼎煌採分享的原則

18. 他說：大餅留給別人吃，美利達只吃小餅

19. 嚴選代理商中的10家

20. 每一家入股小於50%

21. 其他股份有經銷商持有

22. 讓經銷商賣力為他賺錢

23. 經銷商賣得多

24. 美利達就分得多

25. 是一種垂直整合

26. 但是把比較大部分的錢留給別人賺

27. 其中一家子公司「美利達歐洲」扮演了重要角色

28. 它經營代表品牌形象的車隊

29. 還要掌握最新的自行車款式

30. 傳回台灣總部進行設計、研發與生產製造

31. 美利達經營的TBV車隊更在2021年環法賽事中取得冠軍

32. 公司專攻歐美高階自行車市場，經營Merida品牌，另外擁有Specialized品牌35%的股權，該品牌在歐美佔有18 %的市佔率

33. 產能方面，台灣的產能佔26 %，中國佔70 %

34. 銷售地區，歐美佔78%

3公司的風險因素

35. 關於公司的競爭與風險

36. 國內競爭者有巨大 愛地雅 明係等

37. 中美貿易戰造成關稅上升

38. 也將對出口形成障礙

主體1-資產負債表

1. 來到資產負債表

2. 股價淨值比P/B ratio 4.46 >1.5 X

3. 負債比Debt ratio 43.47% <50% O

4. 流動資產/流動負債 152.00% <200% X

5. 股價淨值比偏高，說明股價並不便宜

6. 而流動比偏低

7. 公司手頭上的現金略顯不足

8.

9.

10.

主體4-損益表

11. 來到損益表

12. 本益比P/E ratio 17.09 >15 X

13. 股東權益報酬率ROE 27.04% >10% O

14. 過去10年每年都獲利 O - O

15. 過去10年EPS成長 6.77% <30% X

16. ROE表現>20%，十分亮眼

17. 但是過去十年EPS成長僅有6.77%

18. 成長性有待觀察

19.

20.

21.

22.

主體5-現金流量表

23. 來到現金流量表

24. 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 48.10% <80% X

25. 每股自由現金流 3.65 >0 O

26. 營業現金流/稅後淨利僅有48%，未達標

27. 原因為其與經銷商採策略聯盟方式

28. 持股未達50%的子公司

29. 為非控制子公司

30. 因此財報並未合併認列

31. 而且現金並不會進入公司

32.

33.

34.

35.

主體6-股東權益變動表

1. 來到股東權益變動表

2. 2021.3.17股價 248.00 - -

3. 內部人持股比例Insider Ownership 24.16% >15% O

4. 市值  742  <3000億 X

5. 內部人持股比例高

6. 管理階層與股東利益相同

7.

8. 美利達與巨大，都是中國製造，外銷歐美

9. 但是美利達採策略行銷方式

10. 將行銷工作交由非控制的經銷商負責

11. 而巨大則要親力親為

12. 這造成了美利達只需要較低的銷售費用

13. 但是也只得到較低的營業現金流

14. 兩家公司略有差異

15. 但是同樣都是讓台灣揚名國際的台灣之光

主體1

1. 接著介紹另一個財務比率

2. 應收帳款週轉率

3. =銷貨收入/應收帳款

4. 等於一年內，公司將應收帳款收回幾次

5. 把錢收回越多次

6. 代表收現的能力越強

7.

參考資料

1. 財報狗

2. 台灣股市資訊網

3. Wiki

4. MoneyDJ

結語

1. 最後，我開了一門課

2. 有興趣的聽眾可以上網搜尋「投資神槍手」

3. https://www.accupass.com/event/2201231313311352731601

4. 也可以上活動通ACCUPASS報名

5. 今天就講到這裡，

6. 下次再會，拜。

EP 3-2

開場

1. 歡迎來到 五分鐘看懂財務報表

2. 來看信義2020年年報

1為什麼想研究這家公司

3. 在我回家的路上

4. 總會經過信義房屋

5. 它給人一種潔淨明亮的感覺

6. 和其他房仲業者略顯雜亂的氛圍不同

7. 且不動產的交易並不像股市一樣公開透明

8. 我對這個市場不了解

9. 於是想研究這家公司

10. 信義房屋成立於1981年

11. 創辦人為周俊吉

12. 大學聯考考了4年才考上文化大學法律系

13. 在大學時仰賴王寶輝教授的獎學金才得以畢業

14. 原本要投身司法官考試 但王教授認為他應該投入其他行業

15. 因為不動產業交易糾紛多

16. 他認為預防勝於治療 因此建議周俊吉投入不動產業

17. 進入建設公司後 他看不慣建商曚騙消費者的行為 於是離職自行創業 雖1個月內就虧光父親給的30萬元資金 仍然堅持以個原則

甲、不低買高賣 不賺價差 只要員工這麼做一律開除

乙、高底薪低獎金的方式 避免員工違法犯紀

丙、只收取最高5 %的成交佣金

給消費者打造公開透明的平台

18. 他自稱融合資本主義與共產主義的優點 獨創一套獎金分配辦法 個人業績獎金的三分之二歸個人 另外三分之一大家平分 既不會對個人對獎金的追求造成太大的影響 又可增加同仁間的合作關係

2公司賺什麼錢？

19. 信義房屋的營業收入來源為仲介費，包含預售屋中古屋土地以及廠房停車位等等

20. 收入來源完全為房屋交易的傭金

21. 中古屋的傭金買方收取1%賣方收取4 %

3公司的風險因素

22. 房仲業的上游為營建業者、中古屋主下游為一般的購屋者

23. 競爭者有太平洋房屋、永慶房屋、中信房屋、東森房屋等

24. 接著來看財報

主體1-資產負債表

1. 來到資產負債表

2.  股價淨值比P/B ratio 2.25 >1.5 X

3. 負債比Debt ratio 64.89% >50% X

4. 流動資產/流動負債 260.35% >200% O

5.

6. 雖然公司的負債比偏高

7. 但是由高流動比可以看出

8. 公司手頭現金充裕

9.

主體4-損益表

10. 來到損益表

11. 本益比P/E ratio 11.40 <15 O

12. 股東權益報酬率ROE 20.64% >10% O

13. 過去10年每年都獲利 O - O

14. 過去10年EPS成長 -51.11% <30% X

15. 單看本益比、ROE是很符合標準的

16. 但是過去10年EPS竟然衰退51%

17. 原因有待查證

主體5-現金流量表

18. 來到現金流量表

19. 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 291.10% >80% O

20. 每股自由現金流 4.98 >0 O

21. 公司帶來現金的能力很好

22.

主體6-股東權益變動表

1. 來到股東權益變動表

2. 2021.3.11股價 35.45 - -

3. 內部人持股比例Insider Ownership 29.80% >15% O

4. 市值  261  <3000億 X

5. 董監持股夠高

6. 代表經營者和股東站在同一條船上

主體1

1. 投資人也必須有企業家的心態

2. 因為股票是「公司所有權的一部分」

3. 當你買進一檔股票

4. 就擁有了這家公司的一小部分

5. 相當於你是這家公司的老闆

6. 所以巴菲特說：我是一位好的投資人，所以我是一位好的企業家

7. 我是一位好的企業家，所以我是一位好的投資人

8. 一個老闆如果每天盯著盤

9. 一看到大跌

10. 就跟著拋售公司股票

11. 那這家公司的前景會好嗎？

12. 他的精力一定是放在公司的經營上

13.

14.

參考資料

1. 財報狗

2. 台灣股市資訊網

3. Wiki

4. MoneyDJ

結語

1. 最後，我開了一門課

2. 有興趣的聽眾可以上網搜尋「投資神槍手」

3. https://www.accupass.com/event/2201231313311352731601

4. 也可以上活動通ACCUPASS報名

5. 今天就講到這裡，下次再會，拜。

EP 3-1

開場

1. 歡迎來到 五分鐘看懂財務報表

2. 來看巨大2020年年報

1為什麼想研究這家公司

3.

4. 在我常經過的精華地段

5. 有一家捷安特的店面

6. 已經開了很久

7. 過去爸媽曾買給我捷安特的自行車

8. 它的質感很好

9. 而且很好騎

10. 所以今天想來研究這家從我兒時屹立至今的自行車品牌

11. 巨大成立於民國61年

12. 創辦人為劉金標

13. 原本100%為代工

14. 民國70年創立知名自行車品牌捷安特

2公司賺什麼錢？

15. 現在位居歐洲、美國前三大品牌

16. 中國、日本、台灣第一品牌

17. 它有70%營收來自自有品牌

18. 30%為代工

19. 銷售地區39%為歐洲，

20. 24%亞洲，22%美洲

21. 此外也以公辦民營方式經營著Ubike微笑單車公司

22.

3公司的風險因素

23. 競爭者有美利達等

24. 巨大在中國有許多工廠

25. 由於中美貿易戰

26. 美國仍未取消高額關稅

27. 這將使得出口遭遇障礙

28.

29.

30.

31.

主體1-資產負債表

1. 來到資產負債表

2.  股價淨值比P/B ratio 4.12 >1.5 X

3. 負債比Debt ratio 56.86% >50% X

4. 流動資產/流動負債 161.92% <200% X

5. 股價是淨值的4倍，並不便宜

6. 且公司在現金的保存上略顯不足

7.

主體4-損益表

8. 來到損益表

9. 本益比P/E ratio 17.76 >15 X

10. 股東權益報酬率ROE 24.18% >10% O

11. 過去10年每年都獲利 O - O

12. 過去10年EPS成長 17.44% <30% X

13.

主體5-現金流量表

14. 來到現金流量表

15. 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 127.28% >80% O

16. 每股自由現金流 6.98 >0 O

17. 公司帶來現金的能力很好

18.

主體6-股東權益變動表

1. 來到股東權益變動表

2. 2021.3.4股價 291.00 - -

3. 內部人持股比例Insider Ownership 17.74% >15% O

4. 董監持股夠高

5. 代表經營者和股東站在同一條船上

6. 市值  1,092  <3000億 X

主體1

1. 《富爸爸‧窮爸爸》的作者羅伯特‧清崎說：

2. 富人和窮人的差別有三個層面

3. 第一、心態

4. 第二、技巧

5. 第三、規則

6. 不同的心態，將引領你學習你不同的技巧，適應不同的規則

7. 最後成為不同的人

8. 他曾經在全錄公司工作

9. 有一天，他決定離開公司，自行創業

10. 這時，有一位同事來送別

11. 他說：「你會回來的。」

12. 因為，這正是他過去的經歷

13. 但羅伯特‧清崎答道：「我會失敗，但我永不回來。」

14. 因為他擁有企業家的心態

15. 他決定要讓錢為他工作

16. 而不是為了錢而工作

17. 這值得我們效法

18. 而我們應該建立「投資而非投機」的心態

19. 假設你買了一座果園

20. 你所關注的

21. 應該是它每年可以結多少水果

22. 創造多少利潤

23. 而不是你明天可以用多少錢把果園賣掉

24. 同理，假設買進一家公司的股票

25. 一個投資者關心的

26. 是這家公司的業務是否穩健

27. 每年能夠創造多少獲利

28. 就算股市休市3年也沒有關係

29. 投機者則關心每天的收盤價是多少

30. 或是未來指數的漲跌。

31. 投資將使你發揮複利的魔法

32. 讓財富像雪球般不停擴大

33. 而投機則像賭博

34. 最後將使你輸得精光

35.

36.

參考資料

1. 財報狗

2. Cmoney

3. Wiki

4. MoneyDJ

結語

1. 最後，我開了一門課

2. 有興趣的聽眾可以上網搜尋「投資神槍手」

3. https://www.accupass.com/event/2201231313311352731601

4. 也可以上活動通ACCUPASS報名

5. 今天就講到這裡，下次再會，拜。

EP 27

開場

1. 歡迎來到 五分鐘看懂財務報表

來看甲骨文2020年年報

2. 甲骨文的創辦人為勞倫斯 埃里森

3. 他大學輟學

4. 沒有修過一門電腦程式課

5. 但卻創辦了世界前幾大的軟體公司

6. 名列世界首富第5位

7. 甲骨文的產品為企業系統

8. 就像手機需要安卓或是iOS的作業系統一樣

9. 企業也需要一個管理系統

10. 而甲骨文就是執牛耳者

11. 我們從安卓換成蘋果手機時

12. 如果沒有換機APP的協助

13. 那個過程將十分艱難

14. 而對於龐大的企業

15. 要更換系統難度更是百倍

16. 所以一旦使用

17. 一般企業是不會輕易更換的

18. 也因此甲骨文公司有著長久穩定的獲利

19. 但同時也面臨微軟與亞馬遜

20. 在雲端業務的激烈競爭

21.

主體1-資產負債表

1. 來到資產負債表

2.  股價淨值比P/B ratio -21.12 <1.5 O 因為公司回購股票到資不抵債，所以這項數字沒意義

3. 負債比Debt ratio 95.00% >50% X

4. 流動資產/流動負債 229.00% >200% O代表公司用以償債的現金是充足的

5.

主體4-損益表

6. 來到損益表

7. 本益比P/E ratio 22.26 >15 X

8. 因為淨值為負，ROE沒意義，改看

投資資本回報率ROIC 14.19% >10% O

9. 過去10年每年都獲利 O - O

10. 過去10年EPS成長 79.97% >30% O

主體5-現金流量表

11. 來到現金流量表

12. 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 463.67% >80% O

13. 每股自由現金流 0.17 >0 O

14.

主體6-股東權益變動表

1. 來到股東權益變動表

2. 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 125.00% >80% O

3. 每股自由現金流 4.19 >0 O

主體1

1. 價值投資最原始的概念

2. 就是選擇股價低於淨值的公司

3. 就像百貨公司打折時

4. 選購低價商品一樣

5. 他們確保自己在夠低的價位買進

6. 之後只需要觀察與等待

7. 股價上漲到應有的水準

8. 這就像是

9. 地上有人抽剩的香菸

10. 撿起來免費再抽一口

11. 幾乎不用成本

12. 巴菲特相信

13. 每個人心中有一個內在計分卡

14. 你做事對與錯

15. 是由自己判斷

16. 而不須交給他人決定

17. 股票也是

18. 一家公司的價值

19. 不須由市場來決定

20. 所以我們必須獨立判斷公司的「內在價值」

21. 接者談談負債比

22. 負債比=總負債/總資產

23. 就是公司開幾倍槓桿

24. 我們投資時

25. 有人會選擇融資

26. 或是用房屋抵押貸款

27. 擴大自己的獲利

28. 俗稱開槓桿

29. 但是相對的

30. 虧損的風險也擴大了

31. 如果行情急轉直下

32. 會有被「斷頭」的可能

33. 也就是被迫實現虧損

34. 血本無歸

35. 對公司也是一樣

36. 對於保守型投資人

37. 我們可以選擇負債比<50%的公司

38. 負債越少，利息支出越少

39. 且當遇到金融危機

40. 或是被抽銀根時

41. 公司存活的機率越大

42. 金融機構不適用此一規則

43. 因為存款或保費就是他們的負債

44. 因此他們的負債比通常都高於90%

45. 這也意味著他們的槓桿開很大

46. 可以用存款來籌措資金

47. 另外就像甲骨文一樣，美股有些大公司

48. 買回庫藏股

49. 到負債比>100%

50. 也就是淨值<0

51. 這一方面是把資金效能運用到極限

52. 等於追求股東利益極大化到透支

53. 為股東創造最大利潤

54. 不惜超越數學計算範圍

55. 但過猶不及

56. 當金融危機發生

57. 或是市場突然有大變化

58. 手上若沒有充足現金

59. 還是有周轉不靈的風險

60. 在這裡甲骨文公司因流動比符合標準

61. 代表它的償債能力仍然充足

62.

63.

參考資料

1. 財報狗

2. Wiki

3. Gurufocus

4. 平凡喧言網誌

結語

1. 最後，我開了一門課

2. 有興趣的聽眾可以上網搜尋「投資神槍手」

3. https://www.accupass.com/event/2201231313311352731601

4. 也可以上活動通ACCUPASS報名

5. 今天就講到這裡，下次再會，拜。