五分鐘看懂財務報表

EP 26

開場

1. 歡迎來到 五分鐘看懂財務報表

來看友達2020年年報

2. 友達為面板廠

3. 由於LCD面板產業進入價格戰

4. 半年內價格下跌40~60%

5. 日本、韓國已退出市場

6. 包括三星

7. 因此友達可能迎來轉單

8. 但也同時面臨價殺價競爭

9.

主體1-資產負債表

1. 來到資產負債表

2.  股價淨值比P/B ratio 0.85 <1.5 O

3. 負債比Debt ratio 52.00% >50% X

4. 流動資產/流動負債 171.00% <200% X

5.

主體4-損益表

6. 來到損益表

7. 本益比P/E ratio 3.30 <15 O

8. 股東權益報酬率ROE 28.66% >10% O

9. 過去10年每年都獲利 X - X

10. 過去10年EPS成長 -95.43% <30% X

11.

主體5-現金流量表

12. 來到現金流量表

13. 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 463.67% >80% O

14. 每股自由現金流 0.17 >0 O

15.

主體6-股東權益變動表

1. 來到股東權益變動表

2. 股價Stock Price 20.40 - -

3. 內部人持股比例Insider Ownership 0.18% <15% X

4. 市值  1,963  <3000億 X

主體1

1. 今天介紹我的選股標準

2. 共有十個：

一、股價淨值比P/B ratio <1.5

二、負債比Debt ratio <50%

三、流動資產/流動負債 >200%

四、本益比P/E ratio <15

五、股東權益報酬率ROE >10%

六、過去10年每年都獲利

七、過去10年EPS成長 >30%

八、營業現金流/稅後淨利OCF/NI  >80%

九、每股自由現金流 >0

十、內部人持股比例Insider Ownership  >0.01%

3. 以下會詳細介紹每一個指標

4. 一、股價淨值比P/B ratio <1.5

5. Price-Book Ratio，股價淨值比

6. 是股價和「每股淨值」的比例

7. 每股淨值 = 總淨值/在外流通股數

8. 而總淨值=股東權益=總資產-總負債

9. 如果P/B<1，市價低於每股淨值，就是打折出售

10. 這裡來談談回購股票

11. 一間公司就像一片PIZZA

12. 切的刀數變少

13. 每個人分到的PIZZA就變大了

14. 當你把在外流通的股份減少

15. 原始股東所分到的獲利就變多了

16. 二、負債比Debt ratio <50%

17. 負債比=總負債/總資產

18. 負債越少，利息支出越少

19. 且當遇到金融危機

20. 或是被抽銀根時

21. 公司存活的機率越大

22. 三、流動資產/流動負債 >200%

23. 流動資產是可以在一年內變現的資產

24. 一家公司沒有獲利，仍可以存活

25. 但是沒有現金，馬上就會倒

26. 四、本益比P/E ratio <15

27. 本益比=Price/Earning per share

28. =股價/每股盈餘

29. 也就是你現在買進股票

30. 假設以後每年的公司獲利都全部配息給你

31. 以目前的獲利速度

32. 幾年才能回本

33. 本益比越低，代表越快回本

34. 也就是股票越便宜

35. 五、股東權益報酬率ROE >10%

36. ROE=Return 0n Equity

37. =EPS/每股股東權益

38. =EPS/每股淨值

39. 就是股東資金的報酬率

40. 六、過去10年每年都獲利

41. 我們希望尋找獲利穩定的公司

42. 因此要求連續10年獲利

43. 七、過去10年EPS成長 >30%

44. 根據「聰明的投資者」一書

45. 假設每年獲利成長3%

46. 10年獲利將成長30%

47. 因為每年GDP成長可能都超過3%

48. 所以這已是保守的估計

49. 對一家好公司，這應該是基本條件

50. 八、營業現金流/稅後淨利OCF/NI  >80%

51. 這項指標說明

52. 公司營運帶來現金的能力

53. 理論上賣100元的東西

54. 應該拿到100元

55. 我們在此規範圍至少>80%

56. 若<80%，則獲利並未化為實質的現金

57. 公司可能有潛在的風險

58. 九、每股自由現金流 >0

59. 自由現金流=營業現金流-資本支出

60. 是真正可以自由支配的錢

61. 例如：配發股息、保留現金…等

62. 十、內部人持股比例Insider Ownership  >0.01%

63. 內部人指的就是董事長、CEO或是總經理等

64. 若他們持股比例高

65. 則他們和股東在同一條船上

66. 若他們持股比例很低

67. 則即便虧損

68. 也和他們無關

69. 若市值>1000億台幣的公司

70. 內部人持股比例應該>0.01%

71. 因為跨國公司大股東一般是基金

72. 管理層不會有太多股份

73. 若市值<1000億台幣的公司

74. 內部人持股比例應該>15%

75. 因為這些公司多為家族企業

76. 管理層持有股份比例較高

77.

78.

結語

1. 最後工商時間，我開了一門課

2. 有興趣的聽眾可以上網搜尋「投資神槍手」

3. https://www.accupass.com/event/2201231313311352731601

4. 也可以上活動通ACCUPASS報名

5. 今天就講到這裡，下次再會，拜。

EP 25

開場

1. 歡迎來到 五分鐘看懂財務報表

來看欣欣天然氣2020年年報

2. 欣欣天然氣為退輔會旗下轉投資公司

3. 由於政府限制一個區域只有一家

4. 沒有競爭問題

主體1-資產負債表

1. 來到資產負債表

2.  股價淨值比P/B ratio 2.49 >1.5 X

3. 負債比Debt ratio 40.90% <50% O

4. 流動資產/流動負債 255.00% >200% O

5.

主體4-損益表

6. 來到損益表

7. 本益比P/E ratio 22.48 >15 X

8. 股東權益報酬率ROE 11.17% >10% O

9. 過去10年每年都獲利 O - O

10. 過去10年EPS成長 4.57% <30% X

11.

主體5-現金流量表

12. 來到現金流量表

13. 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 205.00% >80% O

14. 每股自由現金流 1.31 >0 O

15.

主體6-股東權益變動表

1. 來到股東權益變動表

2. 股價Stock Price 42.20 - -

3. 並未20年連續發放股息 X - X

4. 內部人持股比例Insider Ownership 41.00% >15% O

5. 市值  76  <3000億 X

主體1

1. 如何不要虧損？

2. 巴菲特的老師葛拉漢

3. 曾說股市在短期像是投票機

4. 股價取決於

5. 投資人投票決定這支股票前景好不好

6. 如果大家一面倒說好

7. 股價就會大漲

8. 股市在長期像是磅秤

9. 秤的是盈餘

10. 最終股價會回到基本面

11. 公司實際賺進多少錢

12. 決定了它的股票值多少

13. 所以所有的投資

14. 從基本面分析

15. 就可以避免遭受過大的虧損

16. 因為長期以來，股價將會回歸相應其盈餘的合理價位

17. 而當你在計算出

18. 一家公司的

19. 合理股價時

20. 應該再取一個「安全邊際」

21. 例如合理股價是100元

22. 安全邊際是25%

23. 那麼當股價低於75元時

24. 你才買進

25. 這樣就算你計算誤差

26. 或是市場波動

27. 都更不容易虧損

28. 而他的學生巴菲特

29. 說投資人就像棒球的打者

30. 比棒球好的是，你可以錯過無數好球

31. 而不會被三振

32. 只要耐心等待最好的那一顆球

33. 大棒揮出

34. 你就成功了

35. 價值投資的能力

36. 需要持續性「跨學科」的學習

37. 就像美國開國元勳班傑明‧富蘭克林一樣

38. 他既是政治家，也是科學家

39. 還設立了一個帳戶

40. 向後人傳授「複利」的威力

41. 而巴菲特的副手

42. 查理‧蒙格也是一個好榜樣

43. 他已98歲高齡

44. 但是仍然手不釋卷

45. 時時吸收新知

46. 巴菲特的十年豪賭

47. 巴菲特曾與Ted Seides(對沖基金經理，耶魯、哈佛MBA畢業，可謂菁英中的精英) PK

48. 巴菲特指定 S&P 500 指數ETF（VOO），基金經理挑選 5 支對沖基金（涵蓋200支主動基金）

49. 最終基金經理竟然僅得到年化複合報酬率2.2% 的成績，也就是每年只賺到2.2%的複利。

50. 事後經理問巴菲特為什麼？

51. 巴菲特回答：

52. 我對對沖基金不了解

53. 只覺得費用太高了

54. S&P 500 指數ETF每年費用0.03%

55. 十年下來只是0.3%

56. 對沖基金每年2%管理費，

57. 獲利還要抽成20%激勵獎金

58. 十年下來至少被扣掉21%

59. 光是這點就穩贏了

60. 由此可見對我們而言

61. 買指數型ETF的好處

62.

主體二

1.

2.

6.

金融名詞解釋

結語

1. 我開了一門課

2. 有興趣的聽眾可以上網搜尋「投資神槍手」

3. https://www.accupass.com/event/2201231313311352731601

4. 也可以上活動通ACCUPASS報名

EP 24

開場

1. 歡迎來到 五分鐘看懂財務報表

來看嘉里大榮2020年年報

2. 嘉里大榮原本稱為大榮貨運

3. 2008年加入香港嘉里物流

4. 改名為嘉里大榮

主體1-資產負債表

1. 來到資產負債表

2.  股價淨值比P/B ratio 2.02 >1.5 X

3. 負債比Debt ratio 50.05% >50% X

4. 流動資產/流動負債 115.00% <200% X

5.

主體4-損益表

6. 來到損益表

7. 本益比P/E ratio 15.23 >15 X

8. 股東權益報酬率ROE 13.68% >10% O

9. 過去10年每年都獲利 O - O

10. 過去10年EPS成長 77.24% >30% O

主體5-現金流量表

11. 來到現金流量表

12. 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 164.51% >80% O

13. 每股自由現金流 2.37 >0 O

14.

主體6-股東權益變動表

1. 來到股東權益變動表

2. 股價Stock Price 45.25 - -

3. 20年連續發放股息 X - X

4. 內部人持股比例Insider Ownership 9.10% >15% X

5. 市值  211  <3000億  X

主體1

1. 巴菲特有2個投資法則

2. 第一條是，不要賠錢

3. 第二條是，不要忘記第一條

4. 這個法則很簡單

5. 但是不容易做到

6. 要怎麼做到

7. 我們後面會說明

8. 存錢30年後退休

9. 假設有個人月薪6萬元

10. 每個月拿出一半

11. 也就是3萬元來儲蓄

12. 要留給30年後

13. 退休後的自己花

14. 但是現在定存利率不到1%

15. 通貨膨脹又超過2%

16. 假設未來30年

17. 扣掉定存利率後每年通膨2%

18. 那麼30年後

19. 你每個月的生活費只剩16500元

20. 只能過拮据的生活

21. 但是另一個人

22. 同樣月薪6萬元

23. 拿出一半3萬元

24. 但他選擇投資

25. 而且有正確的理財觀念

26. 假設他採用最保守的策略

27. 獲取平均股票市場的報酬

28. 實質報酬率3%

29. 也就是扣除通膨之後3%

30. 那麼30年後

31. 他每個月的生活費有72800元

32. 與前者有天壤之別

33. 原因就在於

34. 他讓錢去幫他賺錢

35. 因為股票市場

36. 是企業家籌募資金的管道

37. 你將錢合理地投入股票市場

38. 為企業家經營的事業

39. 挹注資金

40. 讓他們為社會提供好的商品與服務

41. 他們獲取的利潤

42. 反過來回饋給你

43. 成為你的報酬

44. 相對地

45. 如果把錢存在銀行

46. 是用低利率借錢給銀行

47. 讓銀行再把這些錢

48. 加利息借給企業主或個人

49. 或是一樣投入股票市場

50. 為企業主挹注資金

51. 他們賺取大部分的利潤

52. 你只能分配到皮毛

53. 生利息的速度

54. 甚至趕不上通貨膨脹的速度

55. 因此學會正確的理財觀念

56. 是很重要的

EP 22

開場

1. 歡迎來到 五分鐘看懂財務報表

來看永豐餘2020年年報

2. 它是五月花衛生紙的製造商

主體1-資產負債表

1. 來到資產負債表

2.  股價淨值比P/B ratio 1.13 <1.5 O

3. 負債比Debt ratio 52.90% >50% X

4. 流動資產/流動負債 137.00% <200% X

5.

主體4-損益表

6.

7. 來到損益表

8. 本益比P/E ratio 9.66 <15 O

9. 股東權益報酬率ROE 14.81% >10% O

10. 過去10年每年都獲利 O - O

11. 過去10年EPS成長 140.63% >30% O

12.

主體5-現金流量表

13. 來到現金流量表

14. 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 256.67%  >80% O

15. 每股自由現金流 2.40 >0 O

16.

主體6-股東權益變動表

1. 來到股東權益變動表

2. 股價Stock Price 32.85 - -

3. 20年連續發放股息 X - X

4. 內部人持股比例Insider Ownership 5.79% (小)>15%/(大)>1% X

5. 市值  545  < 3000億 X

主體1

3. CFA筆記

主體二

1. 今天介紹S&P 500指數

2. 它的成份股由一個委員會決定

3. 就像是有一群專家在幫你選股一樣

4. 它並沒有嚴格的條件限制

5. 標準如下：

第一，市值必須>=131億美元

第二，流動性，月成交量必須>250,000股

第三，註冊地，必須是美國

第四，要有夠多的在外流通股數

第五，在該行業具代表性

第六，財務狀況良好

第七，上市時間夠長

第八，在紐約證交所或那斯達克上市

第九，股價>1美元

6. 而以上標準

7. 雖然和巴菲特所採用，價格必須低於其價值的標準不同

8. 但是符合條件五，在該行業具代表性的公司

9. 必然具有強大的獲利能力

10. 可以創造足夠的現金流

11. 讓獲利快速成長

12. 而條件六，良好的財務狀況

13. 也是價值投資必要的條件之一

14. 我認為一家好的公司

15. 負債比應該在50%以下

16. 流動資產/流動負債也應該在200%以上

17. 如此才有足夠的現金

18. 面臨市場的突發狀況

19. 俗話說

20. 一家沒有獲利的公司

21. 可以經營很久

22. 但是沒有現金的公司

23. 馬上就會倒

24. 就像一個人沒有食物還可以活兩周

25. 沒有空氣馬上就會沒命

26. 因此，投資於追蹤S&P500指數的ETF

27. 某種程度類似於價值投資的策略

28. 儘管裡面有很多是被高估的股票

29. 但有些也是被低估的股票

30. 正負相抵之下

31. 投資人仍然能從中獲利

32. 而且指數按市值加權的方式來計算

以主要的成分股例如

i. 蘋果7.05%

ii. 微軟6.14%

iii. 亞馬遜3.33%

iv. Alphabet，也就是Google母公司4.11%

v. Meta，也就是Facebook 1.9%

等幾乎不變，因此追蹤這個指數的ETF，相當於一檔「買進股票後長期持有」的基金。

33. 這種特性

34. 也和價值投資長期持有的策略不謀而合

35. 更好的是

36. 投資它幾乎不須動腦

37. 每年只需要花30分鐘買進S&P 500 ETF就好了

38. 而且持有至少10年以上的報酬可以贏過90%專家

39. 我比喻

40. 價值投資就像用狙擊槍射擊

41. 需要嚴格訓練

42. 要有強壯的身體

43. 如老鷹般銳利的目光

44. 一擊中的

45. 像是一門藝術

46. 需要的不只是技術，還有天分

47. 指數型ETF就像用散彈槍射擊

48. 不需要刻苦學習、漫長的訓練

49. 只要扣下板機

50. 就能打中獵物

51. 得到的結果不會遜色多少

52. 因此投資於指數型ETF

53. 不需要花太多時間

54. 又不會被金融機構一條牛剝兩層皮

55. 才是最適合一般普羅大眾的投資方式

56. 但是深入研究價值投資之後

57. 會發現這其中不僅僅是每年看到的報酬率數字

58. 也蘊含了許多企業管理與人生的智慧在其中

59. 所以將70%的資金投入指數型ETF

60. 剩下的30%進行選股

61. 就像身上佩帶雙槍

62. 在成為一流狙擊手的道路上

63. 使用散彈槍打獵

64.

65.

6.

金融名詞解釋

結語

1. 我開了一門課

2. 有興趣的聽眾可以上網搜尋「charlie價值投資的第一堂課」

3. https://www.accupass.com/event/2201231313311352731601

4. 也可以上活動通ACCUPASS報名

5. 今天就講到這裡，下次再會，拜。

EP 21

開場

1. 歡迎來到 五分鐘看懂財務報表

來看遠東銀2020年年報

主體1-資產負債表

1. 來到資產負債表

2.  股價淨值比P/B ratio 0.79 <1.5 O

3. 負債比Debt ratio - <50% -

4. 流動資產/流動負債 - >200% -

5.

6.

主體4-損益表

7.

8. 來到損益表

9. 本益比P/E ratio 16.16 >15 X

10. 股東權益報酬率ROE 4.91% <10% X

11. 過去10年每年都獲利 O - O

12. 過去10年EPS成長 -19.05% <30% X

13.

主體5-現金流-量表

14. 來到現金流量表

15. 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 256.33%  >80% O

16. 每股自由現金流 1.98 >0 O

17.

主體6-股東權益變動表

1. 來到股東權益變動表

2. 股價Stock Price 11.05 -

3. 20年連續發放股息 X - X

4. 內部人持股比例Insider Ownership 75.00%  >20% O

5. 市值  388億 <3000億 X

主體1

2. CFA筆記

3. 2020 年版第 1 級第 6 卷

4. 另類投資與投資組合管理

5. 第50章

主體二

1. 今天介紹信託

2. 如果你把一筆資產信託

3. 它可以是股票、房地產、保單等

4. 你可以決定這筆資產要怎麼用

5. 例如

6. 香港歌星梅艷芳生病了

7. 來日無多

8. 她有上億的家產

9. 但是老母親嗜賭如命

10. 她怕母親一夕之間把錢輸光

11. 就把財產信託

12. 規定每個月匯7萬元給母親做生活費

13. 本金不能動

14. 母親無論如何也無法一次拿到全部的錢

15. 如此可以確保她安享天年

16. 第二個例子

17. 是一位丈夫

18. 不幸意外離世

19. 他生前已將保單信託

20. 理賠金700萬元匯入信託戶頭

21. 其中50萬可做為喪葬費

22. 每月5萬元給家裡做生活費

23. 當小孩18歲時

24. 再提撥80萬做為學費

25. 而不能做其他用途

26. 如此一來

27. 可以讓一家人溫飽

28. 未來有著落

29. 沒有金錢被詐騙

30. 投資失利，財產歸零

31. 或落入不肖份子手中的疑慮

32. 信託雖有權管理客戶的資產

33. 但是不一定實體擁有資產

34.

35. 而另一個概念是保管銀行

36. Custodian bank

37. 它負責保管有價證券的安全

38. 與證券交割、股息的收取

39. 與利息的支付等

40. 保管銀行實體擁有資產

41. 但是無權力管理客戶的資產

42.

43. 接著探討基金的收費

44. 假設你經營一檔對沖基金

45. 初始金額100元

46. 在多頭行情中

47. 曾經上漲到150元

48. 讓你收了很多獎金

49. 但是後來遇到空頭

50. 又打回原點100元

51. 那曾經的最高點

52. 就成為你的high water mark高水位線

53. 而且你最初還設定了一個

54. 門檻收益率hurdle rate

55. 10%

56. 如果未來你的基金淨值

57. 沒有超過150元*110%

58. 也就是165元的話

59. 你就拿不到獎金

60. 這樣的設計

61. 是避免基金經理人

62. 用過去的績效

63. 重複領取激勵獎金

64. 而且要高於一定的報酬率

65. 才能領獎金

66.

67. 對於私募基金Private Equity

68. 投資人

69. 也就是有限合夥人Limited partner

70. 要承諾投資一筆金額

71. 稱為Committed capital

72. 這筆錢可能還沒投資

73. 但是從承諾的那天起

74. 就要被收取管理費

75.

76.

77.

78.

79.

80.

81.

82.

83.

6.

金融名詞解釋

Clawback provision回撥機制條款，如果基金一度從100元上漲到150元，經理人領了獎金，當基金跌回到100元，該獎金要被追回

Downside risk下行風險，股票過度下跌的風險

結語

1.

2. 今天就講到這裡，下次再會，拜。

1. 今天回顧2008年

2. 金融海嘯

3. 在這次事件中

4. 有4個元凶

5. 第1個是聯準會

6. 在2000年網路泡沫化

7. 美國最大能源公司安然公司破產

8. 911恐攻等事件後

9. 聯準會降息

10. 將聯邦基金利率降到1%

11. 也就是銀行可以用1%的利率和聯準會借錢

12. 就像一句話說的「借錢免利」

13. 因此人們出售公債

14. 手持大量現金

15. 投入房地產

16. 造成房市高漲

17. 第2個元凶

18. 是雷曼兄弟公司等金融機構

19. 其中包含房利美、房地美、美林證券等

20. 起初

21. 為了讓美國人住者有其屋

22. 房利美、房地美兩家公司

23. 他們將借錢給購屋者

24. 然後把這張借據

25. 分成一百等分

26. 賣給100位投資人

27. 分散了風險

28. 稱為房貸證券化

29. 由於這項業務獲利頗豐

30. 雷曼兄弟等投資銀行紛紛加入

31. 原本他們只借錢給信用良好的購屋者

32. 這種貸款被稱為優質房貸

33. 而他們為了賺更多

34. 開始借貸給信用有問題的人

35. 這種貸款被稱為次級房貸

36. 但銀行認為

37. 因為房價會無止盡上漲

38. 就算貸款人無力償還

39. 只要把房屋拍賣

40. 也可以收回貸款

41. 所以大肆擴張這種業務

42. 接著銀行要包裝這些高風險證券

43. 這裡講到第3個元凶

44. 評級機構

45. 銀行把許多次級房貸打包

46. 送到評級機構標準普爾、穆迪去評級

47. 評級機構進行「分層」

48. 分成30%低評級的債券與70%高評級的債券

49. 次級房貸債券

50. 當有貸款人無力償還

51. 30% 最低評級的債券就最先違約

52. 70% 最高評級的債券就最後違約

53. 這些會被各大基金爭相購買

54. 而雷曼兄弟公司把低評級的部分集合起來

55. 打包起來

56. 成為另一張債券

57. 再送去評級機構

58. 神奇的是

59. 這一堆低評級債券中 竟然又有70%成了最高評級

60. 以此類推

61. 重複幾次打包後

62. 幾乎所有次級貸款證券

63. 全部成了最高評級

64. 根本原因在於這些信評機構

65. 的收入來源

66. 其實都來自這些

67. 請他們評級的銀行

68. 如果一家機構不給最高評級時

69. 銀行就會去找他們的競爭對手評級

70. 因此他們不得不從命

71. 而銀行也知道風險高

72. 因此在放出次級貸款時

73. 會為貸款保險

74. 支付一筆保險金

75. 如果貸款人無力償還時

76. 保險公司會理賠

77. 這時就出現第4個元凶

78. 保險公司

79. 例如AIG

80. 在為次級貸款保險時

81. 使用Credit Default Swap信用違約互換

82. 這種衍生性商品來保險

83. 不受任何法律規範

84. 而且他們認為房價會無限上漲

85. 所以收取保險費後

86. 沒有預留任何準備理賠的現金

87. 等於做無本生意

88. 然而此時經濟好轉，聯準會升息

89. 2006年來到5.25%

90. 不再「借錢免利」

91. 投入房市的資金減少

92. 房價開始下跌

93. 人們無力償還貸款

94. 而且當房屋被拍賣後，收入也無法償還貸款

95. 因此次級房貸債券開始大量違約

96. 除了購買債券的投資人們血本無歸

97. 保險公司AIG因為承接保險而瀕臨破產

98. 無力理賠

99. 而雷曼兄弟公司

100. 自己手上也有大量沒賣出的違約債券

101. 而且他們使用40倍槓桿

102. 只要虧損1元

103. 本金就會遭受40倍的虧損

104. 因此

105. 近百年歷史的雷曼兄弟公司倒閉了

106. 這場風暴

107. 是一連串的錯誤造成

108. 一小群金融菁英

109. 就使得成上百萬人傾家蕩產

110. 也讓人見識到

111. 巴菲特口中

112. 「大規模毀滅性武器」

113. 衍生性商品的威力

114.

開場

最後來看櫻花2020年年報

主體1-資產負債表

1. 來到資產負債表

2.  股價淨值比P/B ratio 2.94 >1.5 X

3. 負債比Debt ratio 32.85% <50% O

4. 流動資產/流動負債 171.91% <200% X

5.

主體4-損益表

6.

7. 來到損益表

8. 本益比P/E ratio 13.90 <15 O

9. 股東權益報酬率ROE 21.90% >10% O

10. 過去10年每年都獲利 O - O

11. 過去10年EPS成長 200.77% >30% O

12.

主體5-現金流-量表

13. 來到現金流量表

14. 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 121.56%  >80% O

15. 每股自由現金流 4.16 >0 O

16.

主體6-股東權益變動表

1. 來到股東權益變動表

2. 股價Stock Price 67.90 - -

3. 20年連續發放股息 X - X

4. 內部人持股比例Insider Ownership 77.77%  >20% O

5. 市值  150億 < 3000億 X

6.

7.

金融名詞解釋

Net of 不含

結語

1.

2. 今天就講到這裡，下次再會，拜。

EP 19

主體1

1. 歡迎來到 CFA 筆記

2. 2020 年版第 1 級第 6 卷

3. 另類投資與投資組合管理

4. 第50章

主體二

1. 今天介紹期貨

2. 期貨的原理是

3. 買賣雙方約定一個時間

4. 以一個價格交易某樣商品

5. 如果不實際交易商品

6. 那麼到期時

7. 將會以市價結算

8. 你的獲利或是虧損

9.

10. 而當時間越接近到期日

11. 期貨價格將會越趨近於市價

12.

13. 期貨的獲利來源有3

14. 第一，現貨價格上漲

15. 第二，滾動收益率

16. 要介紹滾動收益率，

17. 首先假設

18. 你購買了一口1000桶原油期貨

19. 為期一年

20. 快到期時

21. 我不想真正買一桶原油回家

22. 所以把這口期貨合約賣出

23. 實現獲利

24. 得到的報酬叫做便利收益率

25. Convenience yield

26. 我買期貨

27. 一定有個賣家

28. 賣家為什麼要賣期貨？

29. 因為他怕

30. 到期時

31. 原油價格暴跌

32. 那他將血本無歸

33. 因此先鎖定賣價

34. 但是身為買方的我

35. 到期時

36. 不但有權利

37. 也有義務履行該合約

38. 我為什麼要承擔

39. 價格暴跌的風險？

40. 因此

41. 賣家一般都會

42. 稍微降低價格

43. 以彌補買家承擔的風險

44. 例如

45. 現貨價格spot price為80,000美元

46. 如果一年後現貨價格不改變

47. 這口期貨

48. 會以80,000美元結算

49. 賣家賣75,000美元

50. 由於買進當下期貨價格低於現貨

51. 稱為逆價差backwardation

52. 這個價差5美元

53. 就稱為「風險溢酬」

54. Risk Premium

55. 當合約剩下三個月時

56. 我想再展期為一年

57. 這時

58. 我買進一年的遠期期貨

59. 假設買價75,000元

60. 賣出三個月的近期期貨

61. 假設賣價78,000元

62. 我得到一個「轉倉收益」，或稱為滾動收益

63. Roll yield

64. =賣價78,000元-買價75,000元=3,000元

65. 也可以說是

66. 「便利殖利率」5元-「風險溢酬」2元=3元

67. 但是

68. 當市場處於正價差contango時

69. 遠期期貨價格>近期期貨價格

70. 滾動收益率將為負

71.

72. 期貨的第三個獲利來源，抵押品收益率，

73. 在合約的一年內

74. 需要繳10%的保證金

75. 7,500元

76. 這筆保證金會產生利息

77. 這筆利息就稱為

78. 抵押品收益率

79. Collateral yield

80.

81. 當市場處於正價差時

82. 意思是期貨價格高於現貨

83. 可以套利

84. 方法是

85. 買進現貨

86. 放空期貨

87. 因為到期時

88. 現貨價格=期貨價格

89. 所以在到期時

90. 賣出現貨

91. 買進期貨

92. 賺到價差

93. 關鍵是

94. 要等待到到期的這段時間

95.

96.

開場

最後來看地球2020年年報

主體1-資產負債表

1. 來到資產負債表

2.  股價淨值比P/B ratio 0.93 <1.5 O

3. 負債比Debt ratio 21.75% <50% O

4. 流動資產/流動負債 342.95% >200% O

5.  主體4-損益表

6.

7. 來到損益表

8. 本益比P/E ratio 因近日虧損無法計算 X

9. 股東權益報酬率ROE -0.22% <10% X

10. 過去10年每年都獲利 O - O

11. 過去10年EPS衰退 -86.21%  X

主體5-現金流-量表

12. 來到現金流量表

13. 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 117.00%  >80% O

14. 每股自由現金流 0.15 >0 O

15.

主體6-股東權益變動表

1. 來到股東權益變動表

2. 股價Stock Price 11.60 - -

3. 20年連續發放股息 O - O

4. 內部人持股比例Insider Ownership 72.00%  >20% O

5. 市值  8.7億 < 3000億 X

6.

7. 此份財報顯示儘管公司資金仍充沛

8. 但是營運每況愈下

9. 除了膠帶為夕陽產業外，

10. 上市公司的條件為近五年稅前淨利>3%

11. 但是有些公司

12. 上市前美化財報

13. 上市後就無所作為

14. 這種情形於此可見一斑

15.

金融名詞解釋

結語

1.

2. 今天就講到這裡，下次再會，拜。

主體1

1. 歡迎來到 CFA 筆記

2. 2020 年版第 1 級第 6 卷

3. 另類投資與投資組合管理

4. 第50章

主體二

1. Private Equity Fund

2. 私募股權基金

3. 主要投資於非公開交易的公司

4. 或是將公開交易的公司私有化

5. 它的目標多為

6. 有市場驗證的產品

7. 且有高品質管理團隊

8. 客源穩定

9. 能產生現金

10. 的公司

11. 私募股權基金的代表如black stone黑石集團

12.

13. 而Venture Capital

14. 創投

15. 則是PE下的小分支

16.

17. 新創公司的融資階段

18. 從天使輪

19. 家人朋友投資的階段

20. 到種子輪，

21. 也就是創投基金投入的階段

22. 種子輪，

23. 可以有無數輪

24. 要看公司花錢的速度

25. 與什麼時候要上市

26. 到夾層融資

27. 準備上市的階段

28. 最後IPO

29.

30. Sharpe Ratio

31. 夏普比率

32. 指的是

33. 每承受1%風險

34. 可以得到多少報酬

35. 也就是

36. 報酬率-無風險利率/標準差

37. 所以夏普比率越高

38. 代表你承擔風險的CP值越高

39.

40. Backfill bias-回填偏差

41. 指的是

42. 對沖基金

43. 可以選擇報酬優良的年度

44. 公布所以可以報喜不報憂

45. 因此實際的報酬往往

46. 低於公布的數字

47.

48. Hedge Fund對沖基金

49. 一般只開放給私人投資者

50. 且有閉鎖期，

51. 期間不可贖回

52. 且贖回前有一通知期

53. 投資人必須事先告知要贖回

54. 原本對沖基金

55. 用同時做多與做空的策略

56. 來降低風險

57. 也稱為避險基金

58. 但是諷刺的是

59. 現在的對沖基金

60. 不受限制

61. 用各種策略

62. 將槓桿開很大

63. 成了風險最高的基金

64.

65. 古神話中

66. 有一人叫伊卡洛斯

67. 他得到了一對用蠟做的翅膀

68. 讓他得以他不斷高飛

69. 但他飛得太高

70. 接近太陽的時候

71. 太陽的熱融化了翅膀

72. 使得他摔落地面而死

73. 這恰巧比喻了

74. 曾為世界最大對沖基金

75. 長期資本管理基金LTCM的故事

76.

77. LTCM的創辦人

78. 梅里維勒

79. 過去隸屬所羅門兄弟公司

80. 因為包庇下屬違規而離職

81. 離職後，他創辦了LTCM

82. 招募了兩位諾貝爾獎得主

83. 與聯準會副主席加入

84. 採用電腦交易

85. 策略是

86. 二年後到期的五年期公債

87. 它的價格較低

88. 而新發行二年後到期的二年期公債

89. 價格較高

90. 原因是投資人認為新發行的公債

91. 流動性較好

92. 所以LTCM買進便宜公債

93. 放空貴公債

94. 等到到期時獲利了結

95. 賺取價差

96. 但是此利潤僅2%，

97. 因此他們

98. 把買進的公債

99. 做附買回

100. 也就是抵押借款

101. 且和各大銀行

102. 談到零保證金

103. 也就是市價1元的公債

104. 可以借1元

105. 再透過交換合約SWAP

106. 不用實際購買債券

107. 只需要假設你做了套利交易

108. 和投資銀行

109. 簽訂合約

110. 到期時

111. 銀行支付你交易的賺賠金額

112. 因為它所需要的資本比抵押貸款更小

113. LTCM把槓桿開到20-300倍

114. 前四年，它都繳出了最高年報酬率40%的好成績

115. 但1998年

116. 出現亞洲金融危機

117. 俄羅斯公債違約

118. 股市崩跌

119. 所有人都想要現金

120. 而LTCM所開槓桿用的

121. 和交易對手的SWAP合約

122. 承接其它交易對手

123. 所想賣出的風險

124. 它需要有一個「對手」提供相對的操作

125. 而當對手們

126. 紛紛只想要套現

127. 無法再提供

128. 相應的操作時

129. LTCM儘管明知怎麼做

130. 才能讓萬能的模型繼續獲利

131. 卻沒有人能夠提供它

132. 執行這個策略

133. 所需要的流動性

134. 因此

135. 若要採取過去的策略

136. 虧本時把賭注翻倍

137. 就需要面對暫時性的虧損

138. 且無法透過SWAP

139. 要藉由自己去買賣現貨

140. 這樣就無法大開槓桿

141. 因此

142. 它需要資金

143. 以度過難關

144. 但是一天內虧損5億美元

145. 使它的淨值40億美元也不敷使用

146. 而若讓LTCM倒閉

147. 它所使用的複雜衍生性商品

148. 將引發華爾街

149. 系統性風險

150. 造成各大銀行倒閉

151. 因此聯準會介入

152. 讓36家銀行一共提供36億美元

153. 取得它90%的股權

154. 接管了LTCM

155. 曾經最大的避險基金

156. 便從市場中消失了

最後來看華研2020年年報

主體1-資產負債表

1. 來到資產負債表

2.  股價淨值比P/B ratio 3.24 >1.5 X

3. 負債比Debt ratio 52.90% >50% X

4. 流動資產/流動負債 99.00% <200% X

5.  主體4-損益表

6.

7. 來到損益表

8. 本益比P/E ratio 12.28 <15 O

9. 股東權益報酬率ROE 28.23% >10% O

10. 過去10年每年都獲利 O - O

11. 過去10年EPS成長 198.54% >30% O

主體5-現金流-量表

12. 來到現金流量表

營業現金流/稅後淨利OCF/NI 115.33% >80% O

每股自由現金流 11.22 >0 O

主體6-股東權益變動表

1. 來到股東權益變動表

2. 股價Stock Price 90.10 - -

3. 20年連續發放股息 - - -

4. 內部人持股比例Insider Ownership 56.00%  >20% O

5. 市值  47億  < 3000億 X

6. 現金股利發放率來到73%略高

EP 17

主體1

1. 歡迎來到 CFA 筆記

2. 2020 年版第 1 級第 2 卷

3. 經濟學

4. 第14章

主體二

1. 新古典經濟學或是索洛模型

2. 指出

3.

4. 總產出

5. 等於全要素生產率

6. 乘以生產函數

7. 全要素生產率是一個固定的常數

8. 取決於科技發展

9. 在同樣的資本與勞動下

10. 科技能使產量上升

11. 而生產函數

12. 取決於

13. 勞動力與資本的數量

14. 而當勞動力與資本同時變動

15. 就和產出成正比

16. 也就是生產函數

17. =勞動力^a*資本^1-a)

18. 但當一個不變

19. 另一個變動

20. 就出現邊際生產率遞減

21.

22. 邊際生產率遞減

23. 有兩個面向

24. 一個是勞動力

25. 例如一塊土地

26. 當持續地增加農夫耕作

27. 增加一位農夫

28. 所增加的產量

29. 就會遞減

30. 二是資本

31. 當勞動力不變

32. 一樣多的農夫

33. 當持續地增加土地

34. 每增加一塊土地

35. 所增加的產量遞減

36.

37. 潛在GDP成長率

38. 有兩種表達方式

第一，潛在GDP成長率

=科技成長+加權後的勞動力與資本成長率

39. 權重是勞工與企業的收入比例

40. 科技成長

41. 也就是全要素生產率TFP的成長率

42. =潛在GDP成長率-加權後的勞動力與資本成長率

43. 第二，

44. 因為規模收益不變

45. 只要勞動力與資本

46. 同時增加

47. 它就與產出成正比

48. 所以等式同時除以總勞動人數

49. 人均生產函數

50. 取決於「資本/勞動人口」

51. 也就是人均資本

52. 因此人均潛在GDP成長

53. 也就是人均潛在GDP一次微分

54. =科技成長+企業收入比例*人均資本成長

55. 由於科技成長權重比較重

56. 所以科技更能促進人類經濟發展

57.

58. 潛在GDP

59. =總工作時數*勞動生產率

60. 一次微分後

61. 潛在GDP的成長率

62. =總工作時數的成長率*勞動生產率的成長率

63.

64.

65. 勞動生產率

66. 是每小時的產量

67. 也是真實GDP/所有勞動者一年總工作時數

68. 決定因素包含

69. 有形資產的投入

70. 與科技水準

71. 以及

72. Human capital人力資本

73. 也就是勞工的素質

74. 包括受教育程度、生活經驗、工作技能等

75.

76.

77. 而這是唯一可以測量

78. 潛在GDP的方法

79.

80. 經濟有循環週期

81. 一開始是高峰

82. 接著下滑，稱為緊縮期

83. 落到谷底之後

84. 接著是擴張期

85. 擴張期的最後是繁榮期

86. 最終回到高峰

87. 時間從一年到十年不等

88.

89.

開場

最後來看三陽工業2020年年報

主體1-資產負債表

1. 來到資產負債表

2.  股價淨值比P/B ratio 1.38 <1.5 O

3. 負債比Debt ratio 63.00% <50% X

4. 流動資產/流動負債 107.00% >200% X

5.  主體4-損益表

6. 來到損益表

7. 本益比P/E ratio 12.91 <15 O

8. 股東權益報酬率ROE 11.06% >10% O

9. 過去10年每年都獲利 X - X

10. 過去10年EPS成長 402.36% >30% O

主體5-現金流-量表

11. 來到現金流量表

12. 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 117.47%  >80% O

13. 每股自由現金流 0.12 >0 O

主體6-股東權益變動表

1. 來到股東權益變動表

2. 內部人持股比例Insider Ownership 78.60%  >20% O

3. 20年連續發放股息 X - X

4. 股價Stock Price 26.60 -

5. 市值  212億 > 3000億 X

6.

金融名詞解釋

92. Stock存貨

101. Trough槽

102. Revival復興

103. Recurrent經常性的

104. Agrarian農業的

111. Utility公用事業

116. Boom繁榮

結語

1.

2. 今天就講到這裡，下次再會，拜。

主體1

1. 歡迎來到 CFA 筆記

2. 2020 年版第 1 級第 2 卷

3. 經濟學

主體二

4. 完全就業

5. 指的是

6. 社會上有一些找工作的人

7. 且人數和職缺數量一樣多

8.

9. 當貨幣貶值

10. 出口

11. 外國人要買台幣

12. 台幣變便宜

13. 所以商品變便宜，量變多

14. 進口

15. 我們要買美金

16. 美金變貴，

17. 所以商品變貴

18. 量變少

19. 淨出口上升

20. 所以GDP上升

21. 使得總需求曲線右移

22.

23. 當失業率下降

24. 總產出上升

25. 真實GDP會上升

26.

27. Stagflation 停滯性通膨

28. 為stagnation停滯

29. 與inflation通貨膨脹的合成字

30. 意思是失業率上升

31. 總產出下降

32. 與通膨

33. 物價上升同時存在的現象

34. 會使總供給曲線左移

35.

36. 勞動生產率

37. 單位是產量/每小時

38. 可以直接測量

39.

40. Diminishing marginal productivity in capital

41. 資本邊際生產力遞減

42. 當老闆投資越多錢

43. 在員工身上

44. 每多投資一元

45. 多得到的報酬就遞減

46. 到最後

47. 資金的成本

48. 等於增加的報酬

49. 為止

50. 所以開發中國家的經濟成長會比較快

51. 而已開發國家的經濟成長會比較慢

52.

53. 經濟成長的定義

54. 是真實GDP的成長

55. 或是真實人均GDP的成長

56. 人均GDP反映了一個國家的生活水平

57.

58. 潛在GDP

59. 代表一個國家

60. 在資金充分運用

61. 且充分就業的狀況下

62. 最大的生產能力

63.

64. 可持續增長率

65. 就是潛在GDP的增長率

66. 也是一國生產能力的成長率

67.

68. GDP成長率

69. 就像一個國家的投資報酬率

70. 看似不高

71. 但是持續以恆

72. 複利效應是很大的

開場

1. 最後來看正隆2020年年報

主體1-資產負債表

1. 來到資產負債表

2.  股價淨值比P/B ratio 1.41 <1.5 O

3. 負債比Debt ratio 56.00% >50% X

4. 流動資產/流動負債 146.00% <200% X

主體4-損益表

5. 來到損益表

6. 本益比P/E ratio 8.78 <15 O

7. 股東權益報酬率ROE 16.07% >10% O

8. 過去10年每年都獲利 O - O

9. 過去10年EPS成長 192.05% >30% O

10.

主體5-現金流-量表

11. 來到現金流量表

12. 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 216.67%  >80% O

13. 每股自由現金流 2.79 >0 O

14.

主體6-股東權益變動表

1. 來到股東權益變動表

2. 內部人持股比例Insider Ownership 68.00%  >20% O

3. 並未20年連續發放股息 X - X

4. 股價Stock Price 33.90 -

5. 市值  375  < 3000億 X

6.

金融名詞解釋

81. Capacity utilization產能利用率

83. Sustainable 可持續的

84. Neoclassical 新古典主義的

85. Incremental 小的

87. Productive capacity生產能力

結語

1.

2. 今天就講到這裡，下次再會，拜。