听懂财新周刊封面文章

播音｜财新 杨律 文稿｜杨律 高凌云 制作｜仝瀚元 宣发｜孙坤

本期《周刊导播》，将先为你领读的《财新周刊》封面文章《体育大反腐》。自国足原主教练李铁被查后，揭开了足球领域系统性、塌方式腐败的盖子。而伴随着国家体育总局的前任党组书记、局长苟仲文的落马，整个体育反腐也被进一步推向高潮，一条围绕奥运备战和冬季运动等领域的反腐线索，正渐渐清晰。

2017年，即将年满60岁的刘爱杰准备迎来自己的退休时刻，在即将过年的一次聚餐中，一位与他交往多年的朋友对财新表示，刘爱杰在席间还聊到了退休后的初步想法。

然后，就在刘爱杰距离退休还有5个月的时候，刚刚走马上任国家体育总局局长、党组书记苟仲文将他任命为奥运备战办主任。

刘爱杰就此迎来事业与命运上的重大转折。

曾经担任国家皮划艇队领队的刘爱杰，也是皮划艇项目实现奥运金牌“零的突破”的重要人物。在临近退休之际被委以重任后，他又在奥运备战办获得了超乎以往的权力。

以往国家体育总局也设立过奥运备战办，但属于协调机构，权力小、经手的钱少。但东京奥运会周期的备战办实行扁平化运营、开放社会参与等改革。从最终的结果来看，东京夏奥和北京冬奥的确都取得了不错的成绩，但另一面是，由于给予了过于充分的授权，权大钱多，灰色地带宽阔，给私人寻租牟利带来了很大运作空间。

其中最显著的一个体现便是，奥运备战办并非法人单位，不具备独立民事主体地位，也没有独立银行账户。而主席正是刘爱杰的中国赛艇协会，便充当起了奥运备战办的“钱袋子”。2017年奥运备战办与企业签订的协议文中，中国赛艇协会便都列在后面，指定账户也是赛艇协会的对公账户。于是供奥运备战办使用的大量资金，实际上却不断进出赛艇协会。

国家体育总局奥运备战办原法务负责人刘凯透露，在刘爱杰的任内，处理的合同金额高达数亿元。像2017年有房地产公司及关联文旅企业，以战略合作的名义与奥运备战办签订合同，约定向备战办支付的服务费就高达1亿元。

可以挖掘出来的寻租空间并不少。

在段暄的案例中，仅帮助奥运备战办促成日本佐藤教练组等15期外训合同，就让北京香蕉体育获利了3000余万元。

体育界会经常组织国家队运动员到国外训练，用来适应不同的场地、环境，并接受外国高水平训练培训，但这就涉及到外教团队、国外场地、差旅等费用，需要雄厚的资金支持。根据公开信息显示，2018年，在中国赛艇协会的支持和推动下，30名来自全国12个省（区、市）的赛艇、田径精英运动员跨界跨项到越野滑雪项目，并到挪威的特隆赫姆市进行外训。

在法院的认定中，刘爱杰的受贿时间从2003年横跨至2023年，受贿金额合计 2381.58 万元，其中88%左右发生在2017年他担任奥运备战办主任、中国赛协会主席及之后时间。

本期封面文章，作者覃建行，文章中除了详细讲述了在临近退休时突然被委以重任的刘爱杰的腐败手法，还全面呈现了那一次奥运备战办中出现的贪腐链条。

《港股回暖》

低迷长达四年的香港股市，终于在今年4月中旬至5月中旬，迎来了一波超过20%的强劲反弹。外资看待中国经济的“风向标”恒生指数的累计升幅高达33%——这是自2000年至今，恒指经历的第12次技术性牛市。这波强势上涨主要得益于资金面的驱动，其中流入港股的外资大部分是反应较快的对冲基金或交易型配售基金，而这背后的原因在于，中国中央政府从4月以来逐渐释放的愿意加杠杆化解房地产市场风险的明确信号，让外资情绪转趋乐观。德银、瑞银等机构也上调了对中国股票的评级，预测恒指在今年年底的目标会涨到20000点以上。

不过随之而来的，还有市场普遍关心的问题：这波反弹能否持续？

不少市场人士认为，7月份即将在北京召开的二十届三中全会是后市能否走高的关键，投资者们普遍关注，中央是否会针对房地产库存过多的结构性问题，提出更加有力的政策。另外，美联储何时以及以什么节奏启动降息，中美关系随着美国大选的展开会如何变化，都是影响港股走势的关键因素。

关于港股在今年上半年的回暖情况、未来发展趋势以及相关政策的预期影响，请看文章《港股回暖》。

《寿险业亏损背后》

保险准备金，是指保险人为履行其承担的保险责任或应付未来发生的赔款，从所收的保险费用中提留的一项基金。而由于近年来国债收益率不断降低，使得保险公司的折现率假设不断下调，保险公司为了满足对保险合同负债的要求，便因此需要计提越来越多的准备金。

但这一举动对险企利润的影响非常大，以与折现率关系紧密的750 曲线（750日移动平均国债收益率曲线）为例，根据资深精算人士估算，预计今年全年750曲线会下降30BP左右，这将导致人身险行业在旧准则下多提高达6000亿元的准备金，行业利润也会相应大幅减少。

为了应对负面影响，当前已经有部分险企开始通过综合溢价加点的方式提升折现率，有的溢价水平甚至已经达到70BP，对此，有业内人士将其视为，监管层面已经开始采取逆周期监管手段了。

不过，财务报表上数据的短期改善，并不意味着保险公司的业务实质发生了根本性变化，他们的压力依然存在，仍然需要从资产和负债两端来防范利率风险。

关于此事的更多详细分析，请看文章《寿险业亏损背后》。

《困在低价中》

今年的“618”年中大促即将结束，为了迎战拼多多，阿里和京东的核心战略都转向了“性价比、厂家直供”等关键词，刘强东甚至在京东大促前，将定位指令从“又好又便宜”改为了“又便宜又好”——在当前的中国电商领域，“价低者得流量”已经逐步成为了主流价值观。

然而，与低价策略相随的，是平台对供应链的不断压榨，商家利益严重受损，甚至还纵容了假货和盗版现象的出现，各平台也日益呈现出“劣币驱逐良币”的竞争格局。以拼多多的海外复制跨境电商平台Temu为例，它从2022年9月诞生开始就以低价优势切入市场，成为去年全球下载量最多的购物类App。Temu采取了全托管等所谓运营模式创新，而实质却形成了越来越强大的平台议价甚至定价控制力，再叠加上高退款、高罚款等强势治理方式，导致商家无利可图。从去年四季度以来，就已经发生数起商家到Temu办公室拉横幅维权的事件，今年4月以来的新一轮抗议风波到现在还没有平息。

今年5月，国家市场监管总局颁布了《网络反不正当竞争暂行规定》来规范市场，暂定将于9月1日起开始实施，但是在电商平台和商家之间，通过法律手段维权和平衡各方利益也并非易事。而低价潮长此以往发展下去，将损害到消费者对中国制造的信任，也会引发整个电商行业的恶性循环。关于此事的更多详情，请看文章《困在低价中》。

《比亚迪：“卷王”养成》

在智能电动汽车领域，同行们都将“比亚迪”封为全球第一“卷王”，对此，董事长王传福欣然接受，他还在6月7日举行的一个论坛上说，“卷”是市场经济的本质。就在5月底，比亚迪刚以9.98万元的起售低价发布了搭载第五代DM插电式混动系统的两款新车型，向燃油车主力阵营发起了又一轮“价格战”攻势，有业内人士评价，在10万元入门级市场，比亚迪的竞争力令其他企业“感到绝望”。另外在“出海”方面，比亚迪的领先优势也很明显，从2021年到现在短短三年时间内，比亚迪已经进入了全球70多个国家和地区，去年总出口了24万辆车，同比增速超过3倍。

那么，在高速增长之后，比亚迪可能面临的转折点是什么？行业普遍认为，汽车行业下一阶段的竞争将聚焦在智能化上，而比亚迪在这方面存在着短板，他们的智驾研发应用进度明显落后于华为、小鹏、理想和蔚来等造车新势力，目前他们推出了整车智能系统“璇玑架构”和高阶智驾系统“天神之眼”，力争迎头赶上。

另外，在今年下半年到明年，比亚迪还计划推出数款中高端新车，继续将战火引向细分市场，有业内分析师表示，“比亚迪势必要与华为问界、理想汽车正式开战”。

朝着年产500万辆目标奔跑的“卷王”比亚迪，将会面临怎样的挑战？更多分析，请看文章《比亚迪：“卷王”养成》

《苹果保卫战》

由于新一轮人工智能革命的挑战，苹果原有的生态系统优势地位受到了动摇。今年6月10 日，苹果在开发者大会上展示了AI战略，包括与OpenAI合作引入GPT-4o大模型等，不过这引发了部分业内人士对苹果技术深度和创新能力的“失望”，以及对苹果AI隐私安全的担忧。

从数据上来看，2023财年，苹果的硬件收入同比下滑了6%，去年受到华为Mate60系列手机等因素影响，苹果在中国智能手机市场的份额同比下降了25%。另外，苹果倚重的“苹果税”商业模式也在近年来备受挑战，遭到了欧盟和美国的反垄断诉讼。

当下，生成式AI的迅猛发展撼动了苹果的优势地位，微软和英伟达在一年时间内均实现了市值飞跃，使苹果落后到了全球第三。另外，手机界的竞争对手们也在迅速加持AI，挑战举棋不定的苹果。分析认为，从目前端侧AI功能来看，与谷歌、微软、三星等厂商对比，苹果并无优势。苹果突破竞争格局的关键，仍在于能否继续引领创新。关于苹果公司的更多详细分析，请看文章《苹果保卫战》。

播音｜财新 杨律 文稿｜杨律 仇一 制作｜仝瀚元 宣发｜孙坤

本周《周刊导播》，将先为你领读的《财新周刊》封面文章《100%给到科研团队》。让我们看看曾经让思科与谷歌成长为巨头的高校科技成果转化，在国内的土壤上面临哪些掣肘，又在经历怎样的变革？

102.3万件，是截至2023年底全国科研院校的有效发明专利数。然而，国家知识产权局发布的《2022年中国专利调查报告》显示，2022年国内有效发明专利产业化率为36.7%，其中高校发明专利产业化率只有3.9%。

一位高校人士说，即使是最简单的一次性转让，十多年前一个专利的平均转让收益只有 7 万元左右，作为发明人的高校学者只能占科技成果收益的30%或更少。

“卖一个专利 100万元，实打实到手不一定有30万，前前后后所有事情都是老师自己干，稍微哪里做得不好还可能被扣上‘国有资产流失’的帽子。这种风险收益比是不可能鼓励老师进行成果转化的。”

直到2019年，财政部修订了在2006年的《事业单位国有资产管理暂行办法》，其中一项里程碑式的变革在于，新版《暂行办法》中规定，国家设立的研究开发机构、高等院校对其持有的科技成果，可以自主决定转让、许可或者作价投资。

至此，捆在学校身上“最粗的一根绳子”松开。

与国内许多改革类似，高校成果转化机制的变革采用了试点模式。这其中，又以上海交大的改革最为激进。

首先是更为清晰的知识产权赋权方式。学校作为专利申请人仍自动拥有高校老师职务科技成果的知识产权，完成人对自己拥有的份额享有代表学校开展转化推广、协商谈判等转化权利。

此外，赋予完成人长期使用权的，学校既不会进行科技成果评估，完成人也不需因为获得长期使用权而向学校支付费用。在此基础上，如果需要进一步对科技成果进行转让、许可或完成人实施，则按照不同转化路径对剩余部分进行赋权。

最重要的，则是对科技成果完成人更大的激励。在取得的现金收益中，学校、所属单位与科技成果完成人之间，原则上按 15% ∶ 15% ∶ 70% 进行比例分配。

在交大的“完成人实施”模式下，学校科研人员的职务科技成果将被允许赋权个人用于创业，学校国资不直接持股，既可以实现教师创业，也可以在创业成功后获得学校赋权措施带来的约定收益。

本期封面文章，作者徐路易、张而弛，文章中除了全面剖析了高校科技成果转化的变革路径。还讨论了在解决了流程问题后，在非升即走、聘期考核等等压力下，学者又是否能够有精力突破制度约束去实现科学成果转化？以及，从高校转化出来的科创企业又如何穿过“死亡之谷”。

《长期照护夹缝求生》

前不久，一则“北大教授成为24小时照护者”的话题热度迅速攀升。50多岁正值盛年的北大新闻学院教授胡泳，为了照顾因阿尔茨海默病卧床的母亲，变成了全天候护理人员。他向媒体分享了自己的照护经历，引发不少经历相似者的共鸣。

在老龄化大潮的当下，未来20年内，中国失能老人或将数以亿计。而他们的孩子，也就是“独生一代”，将不得不直面空前的养老照护压力。

一面是剧烈增长的社会照料需求，而另一面，是长期照护行业发展举步维艰。

在政策层面，有学者认为，顶层制度设计习惯于将养老与长期照护混为一谈，政策焦点出偏，导致服务资源供需错配，面向失能失智群体的照护服务始终处于边缘地带。

而在服务供给侧，长期照护机构普遍在盈亏线上挣扎。业内认为，机构的入住率要达到50%—70%，才能实现盈利。然而，包括长期照护机构在内，目前全国养老机构的床位入住率仅有40%左右。

专业化照护不菲的价格，对消费者也是一笔沉重的负担。以北京为例，重度失能老人入住养老护理机构，每个月的平均费用在8000元左右，高端型则突破1万元。但即便如此，对于人力成本等开支巨大的照护机构而言，这样的收费标准还远谈不上“暴利”。

长期护理服务需求迎来“井喷”的当下，如何化解与有限照护资源间的矛盾？又如何补足与需求相匹配的、充足的专业照护人员？更多内容，请关注报道《长期照护夹缝求生》。

《低龄犯罪之变》

“六一”儿童节前夕，最高检察院发布了《未成年人检察工作白皮书（2023）》，这已经是自2020年以来，最高检第三年在固定时间发布这一白皮书。

这份白皮书聚焦的，是18岁以下未成年刑事案件相关数据情况。2023年，全国检察机关受理审查起诉的未成年犯罪人数为9.7万人，2022年是7.8万人，同比增长24%。其中，低龄未成年人犯罪呈现出明显的上升趋势——2023年，全国检察机关受理审查起诉14周岁至16周岁的未成年犯罪嫌疑人有1万人出头，同比上升15.5%。而从罪名排名来看，未成年人涉及盗窃罪长期稳居第一，聚众斗殴罪、强奸罪这两年则呈现出明显上升趋势。

如何治理未成年人，特别是低龄未成年人犯罪的问题，一直以来观点各异。而三个月前发生在河北邯郸的三名初中生杀害同学事件，更将这一讨论扩大化。

一部分人主张严惩。而立法对此已经有回应。2021年3月1日开始施行的《刑法修正案（十一）》增加规定：已满12周岁不满14周岁的人，犯故意杀人、故意伤害罪，致人死亡或者以特别残忍手段致人重伤造成严重残疾，情节恶劣，经最高检察院核准追诉的，应当负刑事责任。然而，也有声音认为，更重要的是全面研判、系统治理低龄犯罪的整体形势，而非过度迷信、偏重惩治手段的运用。

未成年犯罪嫌疑人数先降后升，犯罪类型更加集中，直接和间接的原因有哪些？从家庭、学校到社区各个环节，如何真正有效预防未成年不良行为？更多内容，请关注报道《低龄犯罪之变》。

《信托牌照价值何在》

在“三分类”新规之下，中国信托业转型进入深水区，规模与利润走势呈现分化状态，曾经号称“万能牌照”的信托公司，“赚快钱和轻松钱”的时代已经过去。

根据近期59家信托公司披露的2023年年报，其中有30家信托公司营业收入负增长，实现净利润正增长的信托公司不足一半；有6家为亏损状态。

中粮信托报告指出，随着行业转型，信托报酬率相对较高的传统业务规模持续下降，曾经是信托公司重要收入来源的房地产信托和政信类信托，由于是具有类信贷特点的非标业务，在2018年资管新规实施之后，成为压降对象，近几年规模和占比都持续下降。

另一方面，在监管鼓励下，资产服务信托增长的势头凶猛，在2023年6月至12月新成立的信托产品规模中，占比达57%。但对多数信托公司而言，这块业务费率低、投入大、重运营，目前还是“赚吆喝不赚钱”的状态。

相比之下，利润相对丰厚的资产管理信托，成为目前信托公司重要的盈利来源。以股票、债券、基金为主要投向的证券投资成为主要选择——根据中国信托业协会的数据，截至2023年四季度末，投向证券市场的资金信托规模合计为6.6万亿元，同比增幅高达51.52%。

而也有业内人士指出，资产管理信托受开拓严监管、融资规模、转型压力等诸多限制，利润易降难增。信托行业应该坚守私募定位，从固收为主向综合金融服务转化。

更多有关信托业转型的分析内容，请关注报道《信托牌照价值何在》。

《保障房迎拐点》

中国新一轮保障性住房建设和筹集启动已将近一年时间。2023年8月，国务院常务会议审议通过《关于规划建设保障性住房的指导意见》，围绕配售型保障房，要求地方政府按划拨方式供地和负责建设配套设施，在此基础上采取市场化方式运作。

而在此前备受关注的“517会议”中，政策层也首次将保障性住房建设与商品房去库存结合施策，鼓励地方政府下场，从开发商手里“买房买地”，用作配售型保障房和保障性租赁住房。

从实际执行情况来看，近期，多数城市的配售型保障性住房均宣布开工建设，但各地的进展不一。2024年以来，各地合计上报的拟筹建配售型保障性住房的规模超过10万套，但时至年中，开工量仅约三成，部分城市的开工量尚不足年内计划的十分之一。

对于配售型保障性住房入市后，会否对本已疲弱的商品房市场带来冲击，各地政府都有所顾虑。另一方面，新建保障性租赁住房的成本，难以通过市场化租金来对冲，实则变相增加了以地方国资为主的开发企业的债务规模。

而从需求端来看，省会城市住建部门人士表示，当地居民对配售型保障性住房的需求“还不是非常大”，对这类住房不能上市交易、封闭运行心存顾虑；即便是买保障性住房，也担心未来的很多不确定风险。

此轮配售型保障性住房和保障性租赁住房的规模性建设，能否科学匹配相应需求？保障性住房未来又将如何重塑中国的住房供需格局？更多内容，请关注报道《保障房迎拐点》。

《中国出口回暖之辨》

2023年11月至2024年5月，中国出口整体处于回暖区间，但受到地缘政治冲突导致红海航路阻断、美国、欧洲“301关税”“反补贴调查”等诸多因素扰动，下半年出口能否持续回暖，仍存在较大的不确定性。

“量升价降”在2024年的出口趋势中尤为突出。海关数据显示，5月，中国前五个月累计出口货运量为7.65亿吨，同比增长6%；但是，同期中国的出口总值仅同比增长2.7%，与货量的增幅相比，差距较大。

其中，作为2023年中国出口额增长主力的“新三样”，即光伏、锂电池和电动载人汽车，出口均有不同程度的下滑——2024年前四个月，中国对欧洲出口光伏主材同比下降50.88%，对美国锂电池出口量为4445.6万个，同比大降52.8%。

光伏、锂电对欧美出口降温的同期，中国对美国的消费品出口却进入增长区间。多家券商研报预计，伴随美国补库周期的到来，中国消费品出口在2024年将保持较高的景气度。其中包括美国家具、家电等行业。

欧美之外，中国对新兴市场出口的商品结构也在转换。以越南为例，2023年，中国对越南出口中，主要是箱包、纺服等消费品增长较快；2024年以来，则主要是以钢铁为代表的生产原料，以锅炉机械器具为代表的生产设备涨幅更高。

播音｜财新 杨律 文稿｜杨律 高凌云 制作｜郭修子 宣发｜孙坤

本周《周刊导播》，将先为你领读的《财新周刊》封面文章《日元急贬冲击波》。让我们看看日本究竟在这段时间发生了什么，而日元兑美元汇率贬值到历史低位，又会产生何种影响？

5 月底，东京银座的奢侈品店门口满是推着旅行箱排队的中国游客。目前在日本购买一只 2 万元的 LV 包在不退税的情况下，比中国门店要便宜 3000到4000 元。LVMH公布的 2024 年 1 月至 3 月各地区销售额显示，日本同比大幅增长 32%，而不包括日本的亚洲地区，同比减少了 6%。

日元急贬的背景，首当其冲的便是美元加息预期的一再下调。除此之外，日本央行的“鸽派”做法也进一步推动了贬值。

在物价越来越高，2023年核心CPI创下41年最高水平后，日本央行终于在2024年3月份宣布脱离负利率，把政策利率上调至0-0.1%之间，并且还表示，“眼下将维持宽松的金融条件”。

在这个过程中一路贬值的日元，却并没能迎来政策的反转。4月26日的日本央行会议上，0-0.1%的政策利率不仅继续维持，央行行长植田和男还表示，“最近的日元贬值对趋势性通胀的影响可以忽略”。于是在随后几日，日元加速贬值。

此外，因为日本的低利率产生的另一种独特投资现象，也可能加速了日元的贬值。

日本金融市场中，早年间有一个名叫“渡边太太”的群体。20世纪90年代以来，日本持续实行低利率或零利率，许多执掌家庭财政大权的日本家庭主妇借贷低息日元、投资海外高收益资产或进行外汇存款。

到了岸田文雄执政的时代，政府还推出了小额投资免税制度NISA，原本日本个人投资者在投资股票或基金等产品时，需对获利缴纳约 20%的税，但在NISA下一定额度内可享受免税。

由于NISA对投日本国内还是海外资产不做限制。许多日本人选择投资海外资产。花旗银行在 5 月

不过针对这一点特点，日本驻华大使馆经济部公使兼首席财经专员河邑忠昭也表示，如果从国际收支平衡表来看“失去的 30 年”，计入海外投资收益的 GNP（国民生产总值）增长远好于 GDP，本质是贸易顺差变成投资顺差——尽管经济增速较低，但是日本居民和企业的财富大大增加了。

日元的贬值，也让曾经在在 2024 年 3 月下旬，创出 34 年来新高的日经225指数不断下行，到5月下旬已经回落超过 6%。包括中国投资者在内的海外投资者，发现日元贬值已经开始侵蚀投资日股回报，全球资金出现一波从日本回流港股、A 股的再配置。中国国内日经 225ETF 溢价，也从前期最高达 22%已回落到不到 3%。

本期封面文章，作者王力为、陈立雄，文章中除了全面剖析了日元汇率急跌的原因，还探讨了面对这种情况日本当局会选择加息还是直接进行干预。此外，还分析了日元的汇率波动，会对中国企业和中国股市产生哪些外溢效应。

《大修文物保护法》

在我国城市化进程的数十年间，有大量的文物古迹和历史街区被夷为平地，大拆大建、拆真建假等现象层出不穷，文物保护与城乡建设之间的矛盾日益加剧。这方面的现行法律是1982年颁布的《文物保护法》，如今它又面临着重大修订，目的在于完善文物保护管理制度上的一些漏洞，以及加大违法行为的惩处力度。

根据普查数据，我国目前一共有76万多处不可移动文物，而被核定为文物保护单位的还不到总数的1/5，这次修法的一大重点就在于强化不可移动文物的保护力度，从它的登记、认定、公布、规划到明确相关责任人等等方面，都在最新的修订草案中有所体现，其中很重要的一点就是要强化政府部门的管理责任。

另外，修订草案中还强调了要防止文物的过度商业化，规定博物馆等国有不可移动文物，不得作为企业资产经营；还讨论了民间文物市场开放的问题。不过这版修订草案中也有删减的内容，删去了征求意见稿中关于文物鉴定方面的内容，这是由于文物鉴定问题相当复杂，对于它的规范还需要进一步修改和完善。此外，这次修法还有一大重点是加大了对违法行为的处罚力度，完善文物领域的执法措施与司法制度。

关于我国文物保护面临的挑战、《文物保护法》修订草案的内容解读，以及文物保护与使用如何平衡的分析，请看文章《大修文物保护法》。

《房地产金融松绑》

就在几周前的5月17日，政策层面向市场打出了房地产松绑“组合拳”，第一个着力点便是为了降低居民负担，从而激活买房需求，其中包括降低个人房贷首付比、取消房贷利率下限、下调公积金贷款利率这三项政策。政策发布十天之后，全国已经有超过20个地区发布了房贷新政，大部分都将首付比直接降到了首套15%和二套25%的下限，其中还包括了一线城市广州，目前北京还未跟进。

另外在5月17日那天，央行还提出要支持地方国企收购部分已建成为出售的商品房，用作配售配租型保障房，并为此提供了3000亿元的再贷款额度，目的就是为了消化库存。这一“收储”政策是中央层面首次提及，也得到了市场较高的关注度，有业内人士表示，政策的落地效果如何，“主要取决于地方政府和房企的谈判情况，还有房企的资金链状况和自救策略。”另外，老百姓对于保障房的接受程度、保障房的定价机制等也是要考虑的因素。

关于“5·17新政”的具体内容和政策解读，以及对于决策层在做顶层设计时面临挑战的分析，请看文章《房地产金融松绑》。

《外资回流A股》

最近，种种迹象似乎显示出，外资又重新看涨中国资产了。

今年前5个月，A股北向资金的净买入额超过了900亿元，是去年全年的2倍之多。光是4月26日一天，北向资金就净买入了224亿元，创下了沪港通和深港通开通以来的单日最高值。为什么会出现这种现象？分析认为主要是由于上市公司利润超预期、对房地产风险担忧的下降以及企业基本面的改善等因素；再加上外部的市场波动和美元走强，使得A股资产的性价比更高了。

不过近一个月以来，北向资金增持A股的态势又有点反复，流入速度明显放缓了。最近摩根大通也在一份报告里表示，如果经济基本面未能改善，外资回流的持续时间将很快结束，他们还说，“只有看到中国实施了全面房地产救市政策，而且国内需求持续增强，我们才会更加看好中国股市。”不过也有观点认为，当前国内外资持股的占比在全球主要国家中仍然处于低位水平，所以外资持续流入A股的长期趋势不会改变。

那么本轮外资回流的趋势能否持续？被称为“聪明钱”的北向资金是否还能成为市场跟踪投资的“风向标”？更多分析，请看文章《外资回流A股》。

《金属牛市来了吗？》

兼具工业和金属属性，以铜为代表的有色金属，正在被热钱追逐。

今年3月以来，金、银等贵金属，还有铝、铂、铅、锌等工业金属的市场价格全面上涨，铜价甚至最高涨了三成，站上历史高位。这一波异常行情的背后原因，包括了海外需求增加、制造业复苏、库存周期底部需求抬升等因素的影响，还有人工智能的技术发展推动，再加上美联储的降息预期和通胀担忧对市场情绪的影响。有业内分析师认为，种种因素的叠加，带来了“金属牛市”，这波行情可能会持续一两年的时间，价格的波动还将会更大。

但与此同时，金属价格的高涨与终端实际需求之间，产生了明显的背离，导致中下游的企业处于被动地位，加剧了经营风险。今年4、5月，由于铜价涨得太快，5月前后没有出现惯常的金属消费旺季，一些企业甚至还出现了暂停签约甚至直接停产的现象。分析认为，如果上游价格不能回归理性，终端用户便只能通过减量和寻找替代品的方式来降低成本了。

金属板块脱离产业基本面的火爆行情会走多远？产业与金融之间的冲突将会如何发展？更多分析，请看文章《金属牛市来了吗？》

《波音的大麻烦》

近一年来，多起灾难事故和负面新闻的下方，经常会出现“怎么又是波音？”的评论。这家公司似乎在今年陷入了“魔咒”，由于发生多起事故、出现不配合调查、伪造记录、面临刑事起诉的新闻，波音公司正经历着空前的信任危机。美国联邦航空调查局与外部专家在审查了数千页文件、采访了250多名员工之后得出了一个结论——波音的安全文化千疮百孔，他们的调查证据包括了波音“复杂”的内部程序和培训体系、员工对安全的认知不清晰、害怕举报被报复的心理等。

另外，此前全球航空制造业长期维持着空客和波音的“双寡头”格局，但由于疫情影响，现在整个供应链呈现出“青黄不接”的问题。截止到今年4月，空客和波音积压的飞机订单已经超过了1.4万架，业内人士表示，供应链的问题还需要两年才能缓解。

与此同时，国产C919大飞机可能迎来了机遇。它对标的正是热门机型空客320和波音737，目前它的国产化率大约达到了60%。截止去年9月，它的订单数量也已经上千，根据业内人士预测，未来十年，C919在中国的市场份额将达到20%左右。

更多内容，请看文章《波音的大麻烦》。

此外，本期《财新周刊》还有关于AI音乐、治疗癌症的细胞疗法、强风灾害事件的气象学原理等内容。

播音｜财新 杨律 文稿｜杨律 陈正雅（实习） 制作｜郭修子 宣发｜孙坤

本周《周刊导播》，将先为你领读的《财新周刊》封面文章《怎样养老》。让我们看看在老龄化趋势下，中国需要突破哪些历史遗留的难点，化解养老保险制度的近忧与远虑。

建制早期，未充分缴费的老职工数量庞大，本来应该为其养老待遇负责的国企和政府财政，也并没有向后来的统筹基金注入相应资金。这导致地方普遍挪用个人账户，形成上万亿元空账。

这也是因为这部分的财政负担的确沉重。在2014 年前，以工作满 20年、30年和 35年为界，机关事业单位职工养老金可达退休前工资的 80%、85%、90%。而有些地区企业职工只能达到退休前待遇的30%，最高也难超过60%。

这部分历史留下来的成本，最终需要当下来填补。但“现收现付”制无疑也将加重年轻一代的赡养负担，同时另一大负面效果在于：这会使这一代的参保意愿下滑，进而进一步影响已经捉襟见肘的基金。

由中央有关部门组织编写、2020 年底出版发行的《党的十九届五中全会〈建议〉学习辅导百问》预测，养老保险将从2019 年的2.65个人养活1个人，降低到2050年的1.03个人养活1个人。

2014年后，机关事业单位职工开始缴纳养老保险，但采用“老人老办法，新人新办法”，正式进入了为期十年的并轨过渡期。

在这期间，2014年前参加工作但未退休的机关事业单位职工，有了一套自己的养老金统计方法，实行基础养老金加个人账户模式，辅以职业年金，并增发“过渡性养老金”。而最终的结果，就是咱们开头提到的，机关事业单位和企业职工退休者月均养老金的差距，越拉越大。

中央财经大学教授杨再贵等人在2016年考察了不同加入年龄、工资水平、退休年龄和职业年金缴费率对养老金替代率的影响，测算认为，改革后机关事业单位养老金替代率较之前不降反升。

除了体制差异所产生的巨大鸿沟之外，另一个维度矛盾发生在城乡之间。

现在的城乡居民养老保险包括基础养老金和个人账户养老金两部分。以人口大省河南为例，2023年的最低基础养老金只有每个月123元。计算下来，农村老人等城乡居民基本养老保险领取人，在2022年的平均每个月只能拿到204.7元。

这让城乡老人间的生活有着云泥之别。根据统计，城市老人有近七成主要依靠养老金，而乡村老人主要靠养老金的仅一成，其余大多靠自养和子女赡养，这也是为什么“超龄农民工”现象迭出。

上海金融与法律研究院研究员聂日明 ，在2023年《中国改革》中撰文如此写到，“中国现收现付主导的职工养老体系的实质是乡村父母抚养的子女进城工作，给城里的退休职工养老。”

他为何这么说？

在2015年的人口抽样调查数据中，25—35岁跨地级市及以上区域流动，同时也参加职工养老的劳动者，占对应年龄职工总量的20%-30%。而这些人在农村的父母，大多享受不到职工养老金。那么最终就变成了，“让乡村出生的劳动者承担了职工养老的缴费义务，还减少了职工的当期收入，一定程度上还削弱了他们赡养父母的能力。”

谈及改革，聂日明在文中说，2002 年以来，政府在解决城乡差异上出台了很多政策，也取得了一定的效果，但距离理想状态仍有差距。“这是因为养老体系的问题在于体制内外、城乡之间的福利水平差异，源于权利的差异。这些差异是嵌入在中国体制之中，改革的难度极大。”

本期封面文章，作者周信达、汤涵钰，文章中除了全面剖析了历史遗留的账单问题，转轨过程中所产生的不平衡，还讨论了收支缺口接下来该如何填补，以及在人口结构变化大趋势下，改革的再下一步该如何推进。

《特别报道:刑诉法四修》

素有“小宪法”之称的《刑事诉讼法》修改在即，该部法律是规范刑事司法中公安、司法机关权力与犯罪嫌疑人、被告人权利之关系的基本法律。财新采访了公、检、法、司各方专家学者，请他们畅谈对此次刑诉法四修的建议与期望。

多位专家提出，过去庭审流于形式的情况很严重，法官在庭审前就根据案卷材料形成了判断，而非通过庭审产生结论，应将“以审判为中心”写入刑诉法。

另一项被指容易“跑偏”的具体制度，是认罪认罚从宽。有专家表示，司法实践中，犯罪嫌疑人、被告人通常缺乏法律知识，在量刑协商时，很难就量刑建议的合理性作出判断。故此，获得律师帮助对他们来说十分重要，立法应明确值班律师享有辩护律师同等的会见、阅卷和调查取证等权利，解决值班律师“行权难”问题。

此外，刑事司法实践中出现的各类问题与矛盾，在很大程度上与刑诉法相关规定过于粗疏简明有关。实践中，法律法规中有大量授权条款，都依赖司法解释或规范性文件加以明确。这被不少法律人士批评为“法外立法”。有专家认为，刑诉法是程序法律，需要比较具体，才能真正具有可操作性，才能规范整个刑事诉讼的行为。

如何在有效打击犯罪的同时减少和避免冤假错案的发生，司法实践中凸现的新问题怎样解决，刑事涉案企业合规等新的改革举措能否写入刑诉法，权利保障的法治思想如何延续并再进一步？更多内容请看《刑诉法四修》。

《伊朗:总统坠机之后》

2024年5月19日，总统莱希乘坐的直升机突然消失在伊朗西北部偏远山区的一片浓雾中。十余个小时的猜测、等待和搜寻后，消息传来：现年63岁、上任尚不足三年的莱希，以及随行的伊朗外交部长阿卜杜拉希扬等共9名机上乘员，都已因直升机坠毁山间而殒命。

这场被伊朗官方初步归咎于“技术故障”的坠机事件，发生在伊朗内忧外患的关键时刻：美国等西方国家加码制裁、美伊持续对抗的态势，令国家收入依赖石油出口的伊朗经济常年陷于困境，国内民众对通胀飙升、社会管控收紧的不满情绪日益蔓延。而在国门之外，从俄乌战事到巴以冲突，此起彼伏的地缘政治风暴正在不断堆高整个中东地区乃至全球的紧张局势，甚至一度将伊朗推至与宿敌以色列全面军事对抗的边缘。

这个中东石油和人口大国能否实现平稳的政治权力过渡，未来国家航向将如何调整？ 保守派阵营内部将引发怎样一番权力争夺？更多请看《伊朗：总统坠机之后》。

《成熟制程芯片开打价格战》

人工智能浪潮之下的先进制程芯片一卡难求、价格飙升，另一面，成熟制程芯片的价格战硝烟已在全球弥漫。

业界普遍将28纳米作为半导体制造工艺的分界线，该节点及以上为成熟制程，技术成熟、良率较高；28纳米以下则为先进制程。按照美国划下的红线，28 纳米及以上传统芯片设备不被纳入出口管制范围。美国半导体出口管制政策出台后，绝大多数中国晶圆厂都转向中端、成熟领域，更看重电动汽车、能源转型相关的成熟制程芯片需求，这也是在美国围堵中国先进制程之下，不得已而为之的选择。2020 年下半年开始，市场一度经历“缺芯”危机，地缘政治因素又催生出“区域化生产”趋势，全球晶圆代工行业顺势掀起一轮扩产热潮。

然而，伴随着此轮AI热潮的芯片需求，更多是由先进制程的高端逻辑芯片所驱动；成熟制程市场又是另一重逻辑，需求复苏力度不及产能释放速度，大量应用成熟制程芯片的手机、个人电脑等消费市场动力不足。

全球半导体投资竞赛之下，成熟制程芯片供给过剩、需求不振，中国晶圆代工厂能否杀出一条路？更多请看《成熟制程芯片开打价格战》。

《券商强监管》

资本市场正在进入严监严管的新阶段，证券公司近几个月感受尤为明显。据不完全统计，自2月7日吴清上任以来，证监系统共向券商下发了超过百张罚单，远超以往。2024年5月21日，国投证券河北分公司收到河北证监局出具的警示函行政监管措施，这已是国投证券年内收到的第二份罚单。

除了愈加收紧的监管态势，券商还不得不面对疲弱的市场。投行业务自2023年下半年遭遇重创，在A股IPO阶段性暂缓、新股发行标准从严的背景下，33家券商投行净收入一季度出现下滑，中信证券、中信建投两家龙头券商投行业务净收入更是同比减半。由于收入大幅下滑，大部分券商都在进行部门内的降薪裁员。与此同时，前两年大手笔“押宝”的衍生品等资本中介业务风险敞口也逐渐暴露，给自营造成较大亏损，使得券商需要重新审视过去业务上的高歌猛进与风控缺失。

在当前的背景下，中国国内大券商也在进行此类探索，试图打通投行与财富管理业务，将投行客户向其他业务部门引流。弱市场环境中，行业将如何洗牌？更多内容请看《券商强监管》。

《飞机厂江西涉诈记》

正在低空经济概念火热之际，一家投资近亿元的通用飞机制造商，被指控“虚构8.5万元销售合同以达到高新技术企业认定标准，从而骗取政府20万元奖励资金”，当前这家企业创始人身陷囹圄，企业面临停摆。

朱颂华投入单发四座通用飞机研发已有多年。朱颂华注意到，即便是中国民航飞行学院使用的小型培训飞机，均使用国外进口机型。2016年9月，他注册成立了上海冠一通用飞机有限公司。

涉案事由是一次高新技术企业的资质认定。2018年12月，朱颂华名下的两家公司签订了采购合同，由江西冠一向上海冠一出售一套飞机配件，约定由上海冠一指定交付地点，但截至案发，舱门锁及配件一直在江西冠一的试验样机上。

检方指控，江西冠一一直处于研发阶段，没有任何销售收入，为使江西冠一能够评定为高新技术企业并获得奖励资金及相关优惠政策，才签订了采购合同。代理律师认为，在本案中，江西冠一获得资格认定后的政府奖励资金又投入到了研发中，并不违背地方政府促进支持高新技术企业发展的目的。

在庭上，朱颂华表示，“飞机光研发已经投入了近1个亿，没有符合常理的逻辑，要去诈骗这20万元 。”在最后陈述时，他说道：“恳请能判我无罪，让我继续保持一个企业家的身心，去完成中国飞机全球飞行的梦想。”

更多案件细节，请看《飞机厂江西涉诈记》。

此外，本期《财新周刊》还有医药业CXO当下的内忧外患、欧美封堵下中国电动车企业如何应对、恒大海花岛等文章。

新监管框架能否让中国遗传学领域发展不再滞后；阿根廷总统米莱的狂飙式改革已进行了5个月，效果如何？；Temu、SHEIN等出海“四小龙”的新挑战是什么？

播音｜财新 杨律

文稿｜杨律 陈正雅（实习）

制作｜仝瀚元

宣发｜孙坤

本周《周刊导播》，将先为你领读的《财新周刊》封面文章《遗传资源监管求变》。让我们看看在中国人类遗传学渐落人后的当下，通过监管框架的重新搭建，能否让中国不错失下一技术爆发的周期？

所谓人类遗传资源，是指含有人体基因组、基因等遗传物质的器官、组织、细胞等遗传材料，以及利用遗传材料所产生的数据等信息。目前，在国内采集、保藏、运输、利用人体生物材料，都可能需要人类遗传资源管理部门的审批和监管。

“人类遗传资源是公众健康和生命安全的战略性、公益性、基础性资源。它可单独或联合用于识别人体特征，是认知和掌握疾病的发生、发展和分布规律的基础资料”，中国科学院院士、复旦大学生命科学学院教授金力如此撰文描述。

在新世纪前十年，随着人类基因组计划取得成功，遗传学高速发展，各国愈发认识到遗传资源的战略性意义。

紧接着，中国在2019年7月颁布了《中华人民共和国人类遗传资源管理条例》、2020年10 月颁布了《生物安全法》，2023年6月颁布了《实施细则》，比较完整地构建起了人类遗传资源法律体系。

但是，这些法律随之衍生出来许多问题。几乎所有涉及到生物样本的内容，都会被框定在人遗办的管理范围之内。

“药监这边他们做出极大的努力，对吧？嗯，干到三个月，基本上我们就有机会参加全球同步研发的。结果你要是人医这边耽误时间了，那不就挺可惜的了？嗯，所以大家主要是强调这个时间。”

CRO（合同研究组织）企业泰格医药政策法规事务副总裁常建青，对人遗办在流程上的影响如此表示。

人遗办的审批速度，意味着在新药审评审批改革后，在临床试验批件申请环节节省下来的时间，有可能被人遗审批的滞后拉平。

除了药物审批外，自 2019 年起，涉及人遗资源的相关研究公开发表都要在人遗办按国际合作备案。这个流程依旧很繁琐，在论文发表前，需要递交到科技部交由专家组审批通过，论文涉及的数据备份在中国科学院北京基因组研究所，最终形成备案号。

此外，《条例》中还涉及到对外方单位“实际控制”的限制，可是对“实际控制”并没有具体定义。在这个行业中，企业接受海外资本，通过股权置换引入新技术、新合作伙伴、赴境外上市本是常规操作。持有外国籍归国创业的华人科学家和跨国药企前高管，也是中国创新药行业里的中流砥柱。

所以这最后导致的结果就是，一些行业会受到严重制约，例如细胞基因治疗的创新药企，因产品必然涉及遗传资源开发，被多部门列为重点监管对象，不仅研发活动需要报批，更难以引入外资或与外方开展技术合作，甚至出现华人科学家归国创业却不敢持股，以免企业被定义为“外方单位”的现象。

种种掣肘之下，从过去五年来的发展历程总体来看，中国生物医学领域的发展受到了显著影响，这从如今与西方英美等国以及亚洲的新加坡等国在人类健康和精准医学领域的差距可见一斑。

也因此，自2022 年起，多位遗传学领域的学者多次公开发言、递交内参，疾呼人遗监管政策的优化与变革，强调保护要与开发利用并重。

《万亿超长期特别国债“开闸”》

2024年4月的信贷与社融数据正在“挤水分”。5月11日，中国人民银行发布的数据显示，2024年前四个月人民币贷款增加10.19万亿元，比上年同期少 1.98万亿元；前四个月社会融资规模增量累计为12.73万亿元，比上年同期少 3.04万亿元。

从新增社融结构来看，近年来，社融数据主要支撑之一的政府债券净融资出现较大滑坡，4月少见地录得负增长937亿元。居民部门方面，虽然近期各地陆续放开房地产限购政策，但消费购房需求修复偏缓，零售端信用扩张仍主要依靠经营贷多增支撑。此外，原先作为信贷增长主力的企业部门，贷款也有所下降。据分析，可能是部分行业存在产能过剩的预期，企业生产扩张积极性不强。

除了需求不足，4月金融数据“滑坡”也与央行近期治理资金空转、打击存款“手工补息”等举措有关。业内人士认为，4月金融数据回落更像是政策当局在主动“做手术，挤水分”，当下金融数据的结构数据比总量数据更有意义；作为当下加杠杆的主体，社融同比的止跌企稳需要政府债券的加速发行。2024年4月末之后，财政部开始释放国债、地方政府债券提速发行的信号。5月13日，财政部公布2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排。

超长期特别国债发行、财政发力能否有效提振社融？货币政策该如何与财政政策协同配合？更多内容请看《万亿超长期特别国债“开闸”》。

《旅游业寻找供需新平衡》

旅游行业在最新的“五一”长假中成为消费亮点。国内游在各地花样推介下出游人次创出新高，比疫情前增长近三成。今年“五一”，国内合计有2.95亿人次出游，但整体客单价显著偏低。背后原因是，在消费降级趋势之下，旅游行业过高地估计了行情，导致后期被动降价。

从供给侧看，存在行情误判、定价失准等问题。机票、酒店普遍在节前涨价，节中降价。民航方面看到 2023年“五一”旅游很旺，所以今年增加了国内航班的供给量，结果并没有想象中的那么多人，因此民航呈现出有量无价、需求低迷的状态。另外，酒店价格也在降，不少是因为未能满房而主动降价。此外，不只是国内，出境游的价格也有所下滑。

供给充足只是一部分因素，旅游物价的下跌也反映出消费力下行的影响，报复性出游因素的支撑后，消费疲软进一步在旅游行业显露出来。为什么年轻人偏爱小城游？什么样的城市能够接住流量密码？更多内容请看《旅游业寻找供需新平衡》。

《阿根廷：米莱变法》

正当阿根廷面临着经济低谷，通胀和外债高企、外储严重不足、贫困率持续攀升之时，沮丧和愤怒等社会情绪也在四处蔓延。顶着一头蓬乱头发、身穿皮夹克、在喧闹的政治集会上高唱摇滚歌曲的米莱，用乖张出格的行为举止吸引了大众的目光。竞选时，米莱在城市街道上，挥舞起一把正喷出柴油烟雾的电锯，象征他欲打破阿根廷传统政治体制、缩减不合理公共开支的决心。

在 2023年11月的阿根廷大选决选中，自诩“无政府资本主义者”，主张经济自由放任主义的米莱，迅速聚拢起大批渴望改变现状的阿根廷人，最终以超过10个百分点的差距击败主要对手当选。

迄今，米莱政府上任已逾五个月。大幅贬值本币比索，削减政府部门开支，叫停公共工程项目和推动国有企业私有化等，米莱的变法手段气势磅礴，但也损益互见。从当前阿根廷的财政状况和贸易收支变化看，新政已有一定效果。但在改革手段冲击下，阿根廷的通胀在小幅回落后仍持续高企。米莱苛刻、激进的财政紧缩政策，也导致阿根廷国内经济活力严重不足，市场预期低迷。长期来看，可能触发更严重的衰退。

前所未有的狂飙式改革，能否带领阿根廷走出多年来的路线摇摆和经济泥淖？更多内容请看《阿根廷：米莱变法》。

《“四小龙”鏖战出海》

2023年，中国跨境电商出口1.83万亿元，同比增长了19.6%。相比之下，观察国内消费的全国实物商品网上零售额同比增速为8.4%。“四小龙”成了跨境出口的增量主力。Temu、SHEIN、AliExpress和TikTok Shop四家去年合计商品交易总额超千亿美元，超过中国跨境电商总量三分之一。

中国跨境电商平台打开海外市场主要以低价为切入口。Temu则完全照搬拼多多的“唯低价”流量策略，在海外市场全力冲击各类消费品的价格带。Temu造就了销售奇迹，而商户的代价是 “薄利多销”。卖家总结的卖货体验是，流量大，但利润低、风险高，后者主要表现在要随时面临降价压力、滞销风险、售后问题或违规罚款。而SHEIN依靠发挥中国供应链的弹性优势，也就是“小单快返”，上新速度和商品试错能力均强于传统快时尚品牌，而且价格更具竞争力。

市场亦普遍认为，TikTok美国电商业务正处于潜力爆发的前夜，今年四月的一份TikTok禁令法案让其遭遇前所未有的生存危机。对“四小龙”来说，当前的最大挑战来自海外政策环境。近一年来，Temu、SHEIN等中国跨境电商平台持续被指利用最低限度条款，避免关税和海关检查。

中国跨境电商创新了哪些商业模式？未来四小龙能否持续高增长？请看文章《“四小龙”鏖战出海》。

《云冈石窟保护：从基础再出发》

石质文物的保护至今仍是难题，持续数十年的危岩体加固工作告一段落，云冈石窟的保护工作转向更为细致的预防性、研究性保护。云冈石窟开凿于南北朝北魏时期，1949年以后，云冈石窟的保护和考古工作有序重生。

修复工作是一项与大自然共生和博弈的细致过程。在保养中，最常用到的材料是泥。云冈历代修复，古人会在风化的造像表面包泥彩绘。研究人员观察，这些泥层里有的会有棉麻、羊毛、秸秆和头发以增加韧性。继续寻找合适的防风化材料，是一大难点。风化材料就是要补充岩石中的胶结物，将沙砾粘接起来，但又不能形成新的不稳定因素。未来，研究清楚水、盐等因素究竟是如何影响风化的，将成为发力重点。

幸运的是，技术在提升文物保护的效率。现有条件下数据采集的精度误差可达到0.03毫米。业内人士认为，技术的核心价值是帮助专业人士提高效率，而文物的价值、内涵，代表的美和精神，以及需要哪种手段去保护，最终还是需要人去判断。更多内容请看《云冈石窟保护：从基础再出发》。

此外，本期《财新周刊》还有关于强势美元带来的难题、新能源重卡加速跑、纪念“量化之王”吉姆·西蒙斯的文章。

自2021年下半年起，中国房地产市场进入一路“狂跌”模式，销售低迷、投资下滑、库存高企。政策密集不断，为何仍难以提振楼市？是剂量不够，还是没有“对症下药”？长期来看，如何真正扭转预期？

播音｜财新 仇一

文稿｜仇一 陈正雅（实习）

制作｜仝瀚元

宣发｜孙坤

政策密集不断，为何仍难以提振楼市？以旧换新、政府收储，“去库存”药方如何开？A股上市公司业绩发布，“增收不增利”背后原因有哪些？珊瑚白化再次敲响全球气候变暖警钟，如何应对珊瑚礁的生存困局？

播音｜财新 仇一

文稿｜仇一 陈正雅（实习）

制作｜仝瀚元

宣发｜孙坤

一封来自美国五大工会的请愿书，“控诉”中国造船业非市场化竞争。美国造船业衰落非一日之寒，为加速产业链回流、复兴本土制造，美国政府动作频频。升级制裁与多样打压之下，中国优势制造业有何破局之法？

播音｜财新 仇一

文稿｜仇一 高凌云

制作｜郭修子

宣发｜孙坤

时隔七年重启“301”调查，直指造船业，美国“醉翁之意”何在？AI大模型开源与闭源之争日益激烈，从技术能力到商业变现，各方有何考量？电动自行车火灾事件频发，退役不合规电池流通为何难以“斩草除根”？

播音｜财新 仇一

文稿｜仇一 高凌云

制作｜郭修子

宣发｜孙坤

新能源车、光伏制造、动力电池一路扩产，市场供给过剩而需求增长相对放缓的矛盾凸显，短期冲击不容忽视。另一面，国际贸易摩擦升级，企业出海的窗口，也在悄然收紧。“旧瓶装新酒”的产能问题，其中味道已然不同往日

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