Dopo un inizio anno molto movimentato, il mese di aprile è stato piuttosto calmo, sia sui mercati azionari che su quelli obbligazionari. Al contrario, il quadro macroeconomico rimane complesso e ricco di sfumature. Negli Stati Uniti le tensioni del sistema bancario non risultano ancora esaurite, anche se sembrano coinvolgere principalmente gli istituti regionali. Più impattante a livello macroeconomico quello che sembra essere l’ultimo rialzo dei tassi di questo ciclo operato dalla FED, memorabile per la sua rapidità. L’inflazione sta rientrando, ma a un ritmo piuttosto lento sulle componenti core – più sensibili alle dinamiche del mercato del lavoro. Il surriscaldamento di quest’ultimo dei mesi passati sembra rientrare, con un rallentamento del ritmo delle posizioni aperte e del tasso delle dimissioni, nonostante si aggiungano nuovi occupati.

In uno scenario economico che stava iniziando a superare gli shock stagflattivi generati dalla guerra e dalla pandemia di COVID-19, a marzo si è aggiunto il fallimento o la crisi di alcuni istituti finanziari americani ed europei. Questo ha avuto delle conseguenze macroeconomiche, che potrebbero arrivare ad essere un freno all’attività economica. L’inflazione in America scende di un punto, anche se quella core aumenta di un decimale. Anche in Europa la headline scende al 6.9 mentre la core sale di un decimale al 5.7. Il quadro macro resta quindi discreto, con meno enfasi sull’effetto positivo della riapertura cinese e con una possibile aggravante di una minore accessibilità al credito.

Siamo in una fase del ciclo economico di difficile interpretazione, come dimostrano le sorprese macroeconomiche che i dati pubblicati a febbraio – relativi al mese di gennaio – hanno riservato sul fronte del mercato del lavoro negli USA e dell’inflazione, sia oltreoceano che in Europa.
L’economia americana disattende la previsione di rallentamento dell’inflazione, che in Europa raggiunge un nuovo massimo assoluto, con un incremento del 5.6%, ben più elevato di quanto preventivato dagli economisti. Questo ha comportato un cambio di rotta immediato e violento sui mercati obbligazionari, mentre i mercati azionari hanno interrotto il trend rialzista, ma con correzioni composte.

Un inizio mese positivo per i mercati, con forti guadagni azionari e assestamento dei rendimenti obbligazionari. I fattori che hanno giocato a favore di questo cambiamento sono: il calo dei prezzi di gas ed elettricità sui mercati all’ingrosso europei, in concomitanza con un clima più mite del previsto, e la riapertura della Cina a seguito delle politiche zero COVID e la crescita dell’economia asiatica.
In questo scenario le Banche Centrali continuano ad alzare i tassi, abbassando però i toni aggressivi.

Negli Stati Uniti il picco d’inflazione da energia, cibo ed eccesso di domanda sembra essere alle spalle e nei prossimi trimestri dovrebbe rientrare anche l’inflazione del settore immobiliare. Manca ancora all’appello la normalizzazione dell’inflazione da servizi, che è però strettamente legata al mercato del lavoro e ai salari; il primo rimane tonico e le condizioni di domanda di lavoro da parte delle imprese vivaci, mentre rallenta la crescita dei salari.
A livello europeo, invece, la BCE prevede di continuare i rialzi a ritmo di 50 punti base per due o tre volte e di fermarsi per 12 mesi. In questo caso, però, il mercato sembra prezzato correttamente.
Scopri come questo scenario influenza azioni americane, europee e cinesi.

Mentre ci avviciniamo alla conclusione di un anno difficile, possiamo notare un recupero importante sui mercati finanziari globali, rilevabile in maniera sincrona sia su quelli azionari, sia su quelli obbligazionari. Il dato sull’inflazione americana relativo al mese di ottobre ha sorpreso al ribasso, alimentando le speranze che il picco di inflazione sia ormai alle spalle e che il raggiungimento degli obiettivi posti dalla FED possa essere più rapido del previsto. In Europa, invece, le dinamiche inflazionistiche restano ancora elevate e, per i mesi iniziali 2023, si attende un ulteriore picco; queste dinamiche sono legate principalmente all’escalation dei costi energetici. Questo fa presagire la volontà della BCE di proseguire nella stretta di politica monetaria.

Dopo un mese di settembre turbolento, i mercati hanno ritrovato una certa compostezza verso la fine dello scorso mese. L’azionario ha guadagnato tra l’8% e il 9% sia in Europa sia negli USA e i tassi core hanno vissuto una fase di assestamento verso fine ottobre. Negli Stati Uniti, il quadro macroeconomico rimane di difficile lettura, con un’inflazione persistente che però non si discosta dalle aspettative. Quale segnale di rallentamento, invece, dagli indicatori di fiducia delle imprese, mentre rimane piuttosto solido il mercato del lavoro. Cos’altro ci possiamo aspettare dal mese di novembre?

Settembre si è chiuso con una situazione molto negativa per i mercati finanziati, con indici USA che arretrano quasi del 10%, ma anche per il reddito fisso e per gli indici obbligazionari, che registrano sull'anno perdite oltre il 15%. Nonostante ciò, l’evoluzione in ambito macro registra una continua solidità del mercato del lavoro, come testimoniato dai dati di inizio ottobre. Su queste basi, scopri nel video quali sono le prospettive e le ipotesi per il mese di ottobre.

I mesi di luglio e agosto sono stati caratterizzati da due fasi ben distinte: una prima di recupero dei marcati azionari e obbligazionari, dettato dalla speranza che il rallentamento dell’economia sarebbe bastato a far rientrare l’inflazione e a permettere alle banche centrali una politica monetaria più morbida, e una seconda fase di correzione di entrambe le classi di attivo che ha riportato le valutazioni azionarie e obbligazionarie vicine ai valori originali, a seguito della scelta delle banche centrali di portare i tassi in territorio restrittivo. Cosa ci possiamo quindi aspettare dai prossimi mesi?

Le Banche Centrali hanno decretato la fine della repressione finanziaria, abbracciando la lotta all’inflazione in un contesto di continui shock per la stagflazione come il COVID-19 e la guerra in Ucraina. Parallelamente però affiorano preoccupazioni sulla tenuta della crescita: secondo alcune metriche il rischio di recesso entro fine anno supera il 50%. Cos’hanno fatto i mercati in questo contesto?