财经周刊：商业财经动向全掌握

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今年市场的宏观交易逻辑依旧为，中国的经济复苏叠加海外的经济衰退。只是在2月份之前，大家更加关注中国的经济复苏的乐观情况，而最近的1个月，情绪逐渐的转向为美联储高利率环境以及所引发的海外银行业的流动性危机事件。

单看上证指数，我们感觉走的特别强势，也没跌多少，但是无论是恒生指数，还是创业板都出现了较大幅度的调整，这其实最核心的是，市场最热的两个主题：中字头+chatgpt 都对主板指数有较强的支撑。这里面表现最好的，肯定是数字经济跟中特估叠加的中国移动，中国联通以及中国电信，三大运营商，近期除了这两个以及偏向防御的贵金属，基本上走的都比较弱，这也符合目前的海内外的宏观环境。

从指数看，在中国经济复苏的基础上，海外经济的波动将会成为干扰A股市场短期的最核心因素。如果未来一段时间，银行业的危机事件的以短期平息，海外没有太大的波动干扰，那么国内会继续交易复苏的逻辑，前期超跌的板块逐渐的反弹，资金短期高低切换；如果海外的事件继续，我想，通过港股传递到A股的波动，整个市场，但从指数看，可能还是有下行的空间。这里面最关键的事件节点，毫无疑问的是，明天凌晨的美联储的三月加息情况，市场预计加息25个基点概率更大，这或许是最优的选择，起码对美联储主席鲍威尔来说是这样的。

从板块交易的逻辑看，chatgpt以及所衍生的数字经济，无论是计算机算力，还是硬件软件等，想要短期兑现业绩也基本上是不可能的，经过短期快速的上涨以后，面临4月份业绩兑现的问题，大家炒归炒，身体上还是很诚实的，从历来的主题来看，大行情，尤其是超大行情还是要伴随着事件的不断催化以及业绩的释放。最大的可能性，大家今年依旧是在数字经济里面继续，而换一个方向，炒高的继续等业绩，毕竟产业的逻辑比较清晰。

中特估的情况大概也类似，宏观叙事叠加上方向众多，关键一点是，很多方向估值依旧比较低，明天可能搭上军工，后天就可能炒银行等等，反正大方向是比较确定的。

这两个板块能够承接巨额的资金，也可以讲很多的故事听，公募基金发行，后面已经安排上，起码我看到的很多公募基金都在准备发行，中国特征估值体系主题的基金产品，每一波大的行情都无一例外，无论是14年一带一路，17年的房地产基金，19年的5G，还是这两年的风电光伏，新能源，最后都是流动性推动。

过去两年的当红板块，风光电储最近一段时间多少有些落寞，跌多了自然有资金去买，当然也是逻辑一套一套的，这是创业板毫无争议的最大的权重，业绩上多少没有问题，增速下来以后，预期自然也低了。如果从筹码交换的角度来看，反弹的概率，要远大于反转的可能，毕竟上方套牢的人太多，需要时间消化，除非有新的更性感的故事。

无论怎么说吧，海外的风险还没释放完毕，这点自己得要清楚。抢反弹也好，抄底也罢，亦或者去打防御都没问题，因为今年A股市场的整个环境要比去年好，安排一个更为合理的收益率预期更重要，千万不要太高。

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我觉得医疗比新能源还惨。一方面，医疗跌幅比新能源大，直接腰斩了。另一方面，新能源只是跌回了2年前的价格，而医疗跌回了3年前。换眼之，3年前你买医疗，到现在几乎0收益。而3年前买新能源，居然还有100%+的收益。

现在很多人在抄底医疗，结果买到了半山腰。暂且不说做的对不对，但很多人抄底的理由肯定是不对的。他们的底层逻辑是看到医院人满为患，说明大家需求很大，所以医疗该涨。可实际上，这完全不是一码事。

我们来看看医疗指数的前十大成分股。这里面最贴近大家所理解的医院人很多的，也只有一家眼科医院（爱尔眼科）和一家牙科医院（通策医疗）。

而且只能算是勉强贴近。毕竟眼科和牙科多数时候只是一种对美的需求，并非大部分人挤进医院的主要原因。再往后看其他成分股，就更是如此了，和医院里的医疗服务都没啥关系。本质上是因为中国的医院就没几个上市的。极个别民营医院也是在香港上市。

那么问题来了，医疗基金里的医疗股，既然不是医院，实际是些什么公司呢？答案是医药外包服务公司。药物的研发过程如下。医药外包服务是红圈里的部分，属于非核心环节，是可以外包出去的。

你可以把医药公司开发药物的过程想成是你家里的装修。最重要的装修风格是你自己（医药公司）定的，而剩下的交给设计公司和装修队伍（即医药外包服务公司）来做。

所以你会发现，医疗基金它其实和医院关系不大，和医药研发却很接近。市面上还有个生物科技指数，听名字就知道和生物医药研发相关，生物科技指数和医疗指数过去3年的走势，几乎是一样的。而基金经理管理的主动医疗基金，走势和医疗、生物科技指数也非常接近，最典型的就是葛大姐的中欧医疗。

总之，如果你以为买医疗基金买的是医院里的巨大人流，那可就大错特错了。而且这里面逻辑很可能是相反的。

老龄化加深，医院里的人越来越多，这是一个典型的民生问题。国家就一定会想办法控制费用。

大家去医院，主要就两块费用。一个是医生的服务费用，一个是药物器械的费用。咱们国家医生的服务费已经压到很低了，还能压的就是药物和器械的费用。

所以很有可能是医院人越多，需求越大，药物和器械的价格被压得越低。那么医药外包服务公司作为药物利益链条上的一环，利润必然也会受影响。而这正是这些年医疗基金跌跌不休的一个核心原因。

当然，这轮调整的时间确实足够长了。我们可以看下医疗指数基金，相较于市场已经弱后5个季度了。加上本季度，就是6个季度。

其实，国内对药物器械价格的压制相当到位了，而且近期有放松的迹象。毕竟，药企要是利润很低，就没有充足的资金去研发更好的药物。这也是去年四季度医疗基金大幅反弹的主要原因。

但是吧，东边不亮，西边亮。美国今年居然也开始压药物的价格了。

要知道，美国作为一个老牌资本主义国家，医药集团的利益是非常强大的。一瓶胰岛素，美国的价格是隔壁加拿大的7倍。过去10年，美国涨得最好的，不是房地产，也不是股票，而是药价。全球药王修美乐，过去10年，价格竟然涨了18倍。

而在社会主义的铁拳下，在中国使用这个药物的价格，竟然只有美国的3%。因此，中国的医药外包服务公司，除了服务国内药企，很多都是服务海外的药企。

在今年却出现变局，大家应该还记得去年美国通过了一个法案，叫《通胀削减法案》。很多人只看到了这里面对美国新能源的扶持，却没看到这个法案还压制了美国药物的价格。

毕竟药物降价，它也属于降低通胀嘛。这个法案里的部分规定，今年陆续开始实行了。

3月1日，美国礼来公司的胰岛素药品在美国全线降价，降价70%。

3月6日，美国参议员桑德斯致信另外两家胰岛素公司诺和诺德和赛诺菲，大概意思是礼来已怂，你们看着吧，小心我削你。

3月14日，诺和诺德宣布大降价。3月16日，赛诺菲也宣布降价。降价幅度都超过70%。

大家可以去看医疗指数的走势，这几天中国这边的医疗股都崩了。

顺便一提，桑德斯是什么人呢？他的威力怎么会这么大呢？

他是美国历史上第一位信奉社会主义的参议员。那年民主党内部竞选，他硬是靠着全美百姓捐款（无任何财团支持），差一点点超过希拉里。如果他赢了，那我们2016年看到的将会是桑德斯和川宝的对决。

所以进入2023年，特别是3月份，中国这边的医疗指数就一直跌。主要跌的就这事。要是美国也开始控制医药费价格了，那中国的医药外包服务公司自然不会好过。

要我说，现在的医疗基和中概基有点像，属于命运时不时被别人握在手里的那种，最难受。结局可能会很像。也许会跌出一个极度悲观的超低价，出现一次历史性的买入机会。

最后总结一下，买医疗，首先你要知道自己买的是什么；其次，要慎重，不要随便建仓；最后，徐徐图之，等待天明。

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瑞信之雷

3月20日，瑞士信贷美股盘前下跌超57%，当地时间3月19日，瑞士联邦政府宣布，瑞银集团将以30亿瑞士法郎收购瑞信。

这个事情在世界范围内引起轰动的原因有几个：

第一、瑞银这次收购得到了瑞士联邦政府、瑞士金融市场监管局和瑞士国家银行的支持。两家银行都可以无限制地使用SNB现有的设施获得流动性。根据联邦委员会的紧急法令，SNB可以向瑞士信贷提供一笔最高可达1000亿瑞郎的流动性援助贷款，并由联邦担保。

这意味着这次的收购是国家行政力量主导的，且以国家信用为担保。瑞银官宣的同时，周日瑞士政府宣布，为帮助瑞银接管瑞信资产，将提供最高90亿瑞郎的损失担保。具体来说，假设瑞信的投资组合产生损失，瑞银将承担前50亿瑞郎的损失，瑞士政府承担此后的90亿瑞郎，再有任何进一步的损失将由瑞银承担。

第二、30亿瑞郎的收购价较瑞信最近一个交易日周五的市值打了大概四折。以周五收盘价估算，瑞信的市值约为74亿瑞郎。现在30亿瑞朗的收购价是否合理？

第三、在瑞士政府支持瑞银收购瑞信后，面值约160亿瑞郎的瑞信AT1债券将被完全减记。这意味着，为确保私人投资者帮助承担成本，这些面值的债券将变得一文不值。毕竟金融市场的规则是债权高于股权。

第四、瑞信本身财务造假。今年2月，瑞信宣布2022年净亏损73亿瑞士法郎，连续第二年净亏损。3月14日，瑞信发布报告称，该行对财务报告的内部控制存在“重大缺陷”。

第五、幽默的是，瑞士信贷是瑞幸咖啡上市的主承销商之一，当年瑞幸咖啡造假，现在瑞士信贷造假，瑞士信贷市值反而比如瑞幸咖啡了，令人唏嘘。

第六、为了促成交易，瑞士不惜临时修改法律，本次收购不需要股东同意，必须马上完成。

瑞信各种财务造假，各种不合规经营，但是没有受到有效监管。现在瑞信撑不住了，瑞士政府亲自下场，瑞信的债务172亿美元直接清零，债权人拿不到一分钱。原股东的呢，按照指定的价格强行交易。同时，为了保证交易完成，一笔30亿瑞郎的交易，央行直接给瑞银90亿信用保障+1000亿瑞郎的流动性。

沙特国家银行几个月之前15亿美元买了瑞信9.9%的股权，这下子傻眼了。

不过相比较沙特银行，还有更倒霉的冤种——中国平安。

2007年11月，中国平安以196亿购入了荷兰与比利时的合资公司—富通集团9501万股股份。不久，中国平安继续增持富通集团4.99%股份。投资总计花去240亿元。中国平安成为富通集团第一大股东。

2008年全球金融危机，富通集团财务状况发生了急剧变化，股价连续暴跌，随后富通集团开始重组。政治因素开始介入，2008年10月3日,荷兰政府宣布,将出资168亿欧元收购富通在荷兰全部银行、保险业务,并予以国有化；10月5日,巴黎银行同比利时、卢森堡两国政府达成协议收购富通集团在比利时和卢森堡的分支机构。

而为了顺利推进国有化,比利时政府与荷兰政府既没有征求富通股东的意见,也没有取得富通董事会的正式授权，最大股东——中国平安，没有任何参与，没有任何话语权。

彼时平安为了挽回损失，积极通过各种方式甚至通过中国商务部和外交部与比利时政府协商，然而到2011年，依然没有结果，平安最终一纸诉状把比利时政府推向被告席。而在2008年到2011年三年里，比利时政府做了将富通集团国有化的决定，收购了富通集团全部的银行业务，并在随后将其75%的银行业务股权卖给了法国巴黎银行，并且对欧盟境内的投资者给予了补偿，但是却没有补偿给作为第一大股东的中国平安。

金融危机后，决策者们经常在国际清算银行所在的巴塞尔总部开会，商讨建立一个能够最大限度减少银行倒闭后广泛影响的制度。美国曾经表示，像硅谷银行这样资产负债表低于2500亿美元的银行规模太小，不必遵守有关资本、流动性和决议的全球标准，如果发生市场风险，就市场化处理。

硅谷银行发生风险后，美国为了挽回金融市场信心，宣布银行所有的存款，即使没有存款保险制度的保护，也可以得到绝对的兑付，提供了无限的流动性，直接参与银行业的经营。

当一家金融企业不再考虑风险的时候，在全球一体化的经济中，当然可以为所欲为。

当经济具备一定体量的时候，就绝不仅仅是经济问题，而是政治问题，是军事问题。国际关系中，其本质是赤裸裸的利益。从这个角度出发，我们去看各国行为是不是有新的感觉。

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3月中下旬的这段时间，我本想集中精力读年报，等中海油的年报出了之后再聊宏观的，但最近原油的波动实在太大，坐不住了。正好中金大宗商品组的本周报告也在讨论黄金和原油，可以参考一下他们收集到的信息和数据，批判吸收一下他们的观点。

中金报告的核心观点就是黄金已出现超买，原油已超卖，此刻应该空金多油。除了RSI技术指标之外，他们的核心论据就是金油比已上破26桶/盎司，突破了预警值，具有回落的动力。类似于美国股票市场的VIX恐慌指数，金油比是大宗商品市场广泛采用的恐慌指标，其底层逻辑是黄金代表避险资产，原油代表风险资产，当金油比急剧上升，意味着爆发系统性风险的可能性越来越大。

然而我认为这个指标是非常粗糙的，其中黄金代表避险资产没什么问题，问题在于原油何至于就成了风险资产的代表呢？原油明显就是日常消耗型的大宗商品，在历次衰退中的需求下降都仅有5%以内。震惊寰宇的2008全球金融危机，原油的需求也仅下降了区区1%，甚至不到。唯有严格的疫情封控，交通管制、航班熔断，才会对原油需求造成重大打击。

真要说到风险资产，在大宗商品里面，工业金属的风险就明显高于原油。比如铜、铝、钢铁，这些基本金属主要应用于建筑业和制造业，和政府基建、房地产公司的房建、以及制造业企业的资本支出强相关，而和居民家庭消费弱相关，属于资本支出型的大宗商品。所以为什么不看金铜比、金铁比？而一定要看金油比呢？实际上铜、铝上周的跌幅很小，另一典型的风险资产——科技成长股们聚集的纳斯达克指数更是大涨4%。硅谷银行倒闭，明显是美国最为脆弱的科技风投部门和相关银行出了问题，结果实体经济中居民家庭日常消费的原油却暴跌，这是非常扯的一件事情。

中金这篇报告总结了过去几十年金油比的历史记录，结合他们认为油价已见底的观点，那么如果这次真的爆发重大危机，金油比将涨到50桶/盎司，黄金还能翻倍涨到4000美元，目前不过时半山腰罢了。此时他们就看空黄金，就显得自相矛盾了。

所以忘了金油比这个不靠谱的指标吧，还是得具体问题具体分析。首先对于黄金，底层逻辑依旧是做空经济增长、同时做多通胀的多空配对组合交易。在岁月静好的年景，经济欣欣向荣，每年的增长都很可观，同时通胀温和如同被驯服的宠物。然而一旦超出了中间这个舒适的区间，不论是GDP暴跌，经济向下滑落进入衰退甚至大萧条的区间，还是通胀的猛兽出笼，向上突破进入过热甚至物价失控的局面，就是黄金大放异彩的时刻了！

如果两项相互叠加，那就是噩梦一般的宏观组合——滞胀，届时黄金将直接原地起飞。从去年11月以来，黄金从1650美元快速上涨至1980美元，这不过反映的是经济衰退的预期罢了，通胀预期压根儿还没起来。接下来美联储很可能会审慎评估银行系统的风险，预计货币政策转向宽松的时点将大幅提前。如果下半年美联储确实转向宽松，那么通胀预期不论如何都将压不住了。

在黄金交易层面，我一般看SPDR黄金ETF持仓和美国商品期货交易委员会披露的多空净持仓。前者代表着长期配置型资金的资产配置决策，后者代表着短线投机型资金的风向。不论是长期投资还是短期投机资金，都意味着当前这个位置不会是黄金的顶部。随着2季度的到来，一方面是美国的就业、工薪、零售和通胀数据将继续展现出强大的韧性；另一方面是美国银行业的系统性风险已开始暴露，且6月份美债上限将做出进一步调整否则就会构成违约，这都将逼迫美联储放弃激进的紧缩计划，以维护本国的金融稳定为最优先，从而容忍更高的通胀。

本周原油期货市场的暴跌主要是需求侧在讲鬼故事，那么实体经济中的原油需求到底如何呢？

首先是美国劳工部发布的就业和工薪统计数据，一片良好；然后是美国经济分析局发布的居民收入和支出数据，一片增长。这哪里是有半点大幅衰退的迹象呢？

再看生产端的美国供应链管理协会的PMI数据，制造业小幅增长，服务业景气继续扩张。继续看具体的原油消费情况，其实今年前2个月整个OECD国家的原油消费是增长的，甚至超过了过去很多年的同期。全球的原油需求端并不存在什么需求大幅下降的鬼故事，都是期货市场上的捕风捉影罢了。而且我现在越来越觉得美国的实体经济不会衰退了，他们的非金融企业和居民家庭不仅资产负债表很稳健，而且利润表增长也比较可观，实在看不出什么风险。

美国最脆弱的部分在哪里呢？在于他们的政府、金融机构，多年来积累了天文数字的赤字和债务，以及科技VC领域依赖低成本的资金无脑加杠杆，堆砌了不切实际的估值泡沫。除非美联储敢于不顾政府债务上限和银行系统风险继续激进加息，否则美国实体经济并不会陷入衰退。

最后总结一下，像“金油比”这样的指标过于粗糙，不宜作为投资判据，还是得具体问题具体分析。对于黄金来说，经济增长预期放缓和通胀预期升高都将利好金价。在政府债务上限逼近以及银行系统性风险开始暴露的当下，我更倾向于认为美联储将投鼠忌器，暂缓加息并开始准备铺垫重回宽松周期了。在此情景下经济增长虽有放缓但不至于陷入衰退，与此同时长期通胀预期将明显抬高，黄金当然不可能到这个位置就见顶了。对于原油来说，全球需求稳定增长，而供给却肉眼可见地减少，如果近期大跌我就准备加点仓了。

ChatGPT 与 GPT4 给生命科学领域所带来的震撼，或许与 AlphaFold 诞生时不能相比，但随着生成式 AI 独立完成科研论文、尝试辅助临床诊断、甚至以及格线的水平通过医学考试，这样持续不断自我进化的人工智能，将如何帮助科学家、生物制药的研发人员，让生命科学的创新工作获得前所未有的加速度，已经值得期待。

本期节目为「科技早知道」第七季 ChatGPT 系列策划最后一集，也是一期久违的「科技早知道」x「Pfizer Express」特别串台节目。

节目录制时间：2023年3月11日。

**本期人物**

刘灿，「科技早知道」监制

张璐，Fusion Fund 创始合伙人，硅谷投资人，世界经济论坛（达沃斯）全球青年领袖

国才，辉瑞研发部 药物科学肿瘤和免疫负责人

**主要话题**

[06:52] 硅谷银行倒闭之前就已经试用了 GPT4，令人惊艳

[11:54] ChatGPT 在生命科学领域已经有垂直应用场景

[24:26] 高质量医疗数据的整合是技术顺利落地的关键要素

[36:57] GPT 不会取代医生和药物研发人员？技术大面积普及的先决条件永远是物美价廉

[52:08] ChatGPT 或许可以加速临床实验，但不会带来翻天覆地的变化

**延伸阅读**

[S6E37｜如果 AI 就能解锁蛋白质，世界还需要结构生物学家吗？](https://guiguzaozhidao.fireside.fm/20220136)

[S5 年度回顾系列 EP1｜2021 过去了，我们为什么依旧看好生物科技？](https://guiguzaozhidao.fireside.fm/s5-1)

[#54 AI 进军生物界，AlphaFold 的突破 “将改变一切”](https://guiguzaozhidao.fireside.fm/alphafold)

[S7特快 | GPT4 来啦，欢迎加速进入通用人工智能时代！| 硅谷徐老师](https://guiguzaozhidao.fireside.fm/20220155)

[S7E02 | ChatGPT 带火 AIGC 出海，中国企业做好准备了？](https://guiguzaozhidao.fireside.fm/20220151)

[如何应对ChatGPT？二级市场闭门研讨会精选 | S7E01 硅谷徐老师](https://guiguzaozhidao.fireside.fm/s7e01)

[S7番外｜OpenAI 创始人说教育一定会适应 ChatGPT，他说对了吗？](https://guiguzaozhidao.fireside.fm/20220150)

[S6E47｜年终总结3：AIGC 可能改变人类未来，但它知道自己的未来在哪里吗？](https://guiguzaozhidao.fireside.fm/20220148)

[#33 人工智能又一里程碑式突破，GPT-3 红了](https://guiguzaozhidao.fireside.fm/gpt3)

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**使用音乐**

Protein - Marten Moses

**幕后制作**

监制：刘灿、信宇、静晗

后期：Luke

运营：瑞涵、Babs

设计：饭团

**关于节目**

原「硅谷早知道」，全新改版后为「What's Next｜科技早知道」。放眼全球，聚焦科技发展，关注商业格局变化。

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GPT4 并不完美，但人类也不是，这是 OpenAI 联合创始人 Greg Brockman 对 GPT4 的评价，也是硅谷徐老师对 GPT4 的看法。

在 ChatGPT 创造行业近十年来第一个 iphone 时刻之后，这家人工智能公司再一次以世界上最有影响力的 AI 系统震撼业界。很多 ChatGPT 还没熟练掌握的人惊叹，这真是 AI 四月，人间十年。

本期节目是一期「科技早知道」特快专递，硅谷徐老师与 Diane 双双坐镇，与 AI 从业者玉典、一级市场投资人 Bill 畅聊 GPT4 的来龙去脉与热点话题。

**本期人物**

Diane，「声动活泼」联合创始人、「科技早知道」主播

硅谷徐老师，硅谷连续创业者、高管、投资人、斯坦福商学院客座讲师，「科技早知道」主播，推特账号（@H0wie_Xu），公众号（硅谷云）

郑玉典，硅谷 AI 创业者，香港大学 PhD, 博士研究数据库和机器学习；后加入 Twitter 和 Newsbreak 负责广告以及信息流推荐系统

Bill Xing，五源资本 投资副总裁

口误纠正：熬夜录制节目的 Diane 在[01:38]处所提及的产品为百度文心一言。

**主要话题**

[03:38] GPT4 比 ChatGPT 厉害在哪里？为什么现在发布？

[10:19] OpenAI 内部的迭代计划是什么？

[18:26] OpenAI 转向盈利之后，技术和业务上会有哪些考虑？

[30:01] GPT4 比 ChatGPT 贵了 15-30 倍

[41:37] 隐私不是大模型专有的话题

[53:10] 大模型进化的那么快，哪一种职业会最先被取代？

[66:10] 新机会之颠覆云计算、颠覆谷歌、深耕垂直领域

[73:45] 国内过去三个月也在快速学习，大模型的护城河其实没有芯片那么深

**延伸阅读**

[GPT-4 Developer Livestream](https://www.youtube.com/watch?v=outcGtbnMuQ)

[通用人工智能时代到来了：尽管AGI不完美，人类也会犯错](https://mp.weixin.qq.com/s/MVbmurc1Q6gll76B-f0RlQ)

[Attention is All you Need](https://proceedings.neurips.cc/paper/2017/file/3f5ee243547dee91fbd053c1c4a845aa-Paper.pdf)

[Introducing ChatGPT](https://openai.com/blog/chatgpt/)

[S7E02 | ChatGPT带火AIGC出海，中国企业做好准备了？](https://guiguzaozhidao.fireside.fm/20220151)

[如何应对ChatGPT？二级市场闭门研讨会精选 | S7E01 硅谷徐老师](https://guiguzaozhidao.fireside.fm/s7e01)

[S7番外｜OpenAI创始人说教育一定会适应ChatGPT，他说对了吗？](https://guiguzaozhidao.fireside.fm/20220150)

[S6E47｜年终总结3：AIGC可能改变人类未来，但它知道自己的未来在哪里吗？](https://guiguzaozhidao.fireside.fm/20220148)

[S6E45｜年终总结1：中美创投人诚实回顾科技降温的2022｜硅谷徐老师](https://guiguzaozhidao.fireside.fm/20220146)

[听 Meta 万人裁员亲历故事，找硅谷寒冬应对之法｜S6E38 硅谷徐老师](https://guiguzaozhidao.fireside.fm/20220137)

[#33 人工智能又一里程碑式突破，GPT-3红了](https://guiguzaozhidao.fireside.fm/gpt3)

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Observations - From Now On

**幕后制作**

监制：刘灿、信宇

后期：迪卡、可特、Luke

运营：瑞涵、Babs

设计：饭团

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3月10日，资产规模超 2000 亿美元的硅谷银行轰然倒闭，成为了美国史上第二大银行倒闭案。而这一切的直接诱因是硅谷银行在前一天宣布的募资方案引发市场对其前景的担忧，客户纷纷要求将资金取出，从而导致了严重的挤兑风暴。

硅谷银行倒闭对全球科创产业和金融市场的影响是清晰可见的。截至 3 月 14 日，全球金融股市值三天内蒸发 4650 亿美元，科技初创企业也纷纷开始寻求硅谷银行的替代方案——但这并不容易。

那么，硅谷银行为什么对于全世界科创公司有着独一无二的意义？又为何会在 48 小时内迅速倒闭？政府在这场危机中扮演着怎样的角色？我们又是否有办法根据市场的前期动向预判一场危机的走向？本期节目，「科技早知道」的监制刘灿、主播 Diane 和 二级市场投资人 Aaron 一同聊了聊硅谷银行倒闭案的实际影响和底层逻辑，以及我们能够有哪些新的视角看待这场危机。

**本期人物**

Diane，「声动活泼」联合创始人、「科技早知道」主播

刘灿，「科技早知道」节目监制

Aaron，二级市场投资人

**主要话题**

[04:37] Diane 分享朋友的故事：在「最后一分钟」将资金转出硅谷银行

[20:21] 如何理解硅谷银行倒闭前的资产管理策略？

[32:30] 硅谷银行挤兑事件与 2008 年危机不可比

[43:30] 2021 年能成功逃顶，运气很重要

[58:17] 后续值得关注的事件：合作、接替、政策安抚

**延伸阅读**

[暴雷、挤兑、破产，硅谷银行为何 48 小时倒下？](https://sheng-espresso.fireside.fm/227)

[S7E02 | ChatGPT带火AIGC出海，中国企业做好准备了？](https://guiguzaozhidao.fireside.fm/20220151)

[如何应对ChatGPT？二级市场闭门研讨会精选 | S7E01 硅谷徐老师](https://guiguzaozhidao.fireside.fm/s7e01)

[S7番外｜OpenAI创始人说教育一定会适应ChatGPT，他说对了吗？](https://guiguzaozhidao.fireside.fm/20220150)

[S6E47｜年终总结3：AIGC可能改变人类未来，但它知道自己的未来在哪里吗？](https://guiguzaozhidao.fireside.fm/20220148)

[S6E45｜年终总结1：中美创投人诚实回顾科技降温的2022｜硅谷徐老师](https://guiguzaozhidao.fireside.fm/20220146)

[听 Meta 万人裁员亲历故事，找硅谷寒冬应对之法｜S6E38 硅谷徐老师](https://guiguzaozhidao.fireside.fm/20220137)

[S6E39｜FTX急速坠落，加密史上最大破产案会让 Web3 倒退十年吗？](https://guiguzaozhidao.fireside.fm/20220138)

WSJ[Silicon Valley Bank Creditors Form Group in Advance of Possible Bankruptcy](https://www.wsj.com/articles/silicon-valley-bank-creditors-form-group-in-advance-of-possible-bankruptcy-62e631aa)

The Information[Silicon Valley Bank’s Troubles Threaten a Key Bridge Between Chinese Startups and U.S. Investors](https://www.theinformation.com/articles/silicon-valley-banks-troubles-threaten-a-key-bridge-between-chinese-startups-and-u-s-investors)

Reuters[Explainer: What caused Silicon Valley Bank's failure?](https://www.reuters.com/business/finance/what-caused-silicon-valley-banks-failure-2023-03-10/)

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监制：刘灿、信宇、静晗

后期：Luke

运营：Babs

设计：饭团

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