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净资产收益率也叫做ROE，为了方便讲解，接下来都用ROE进行说明。ROE可以衡量一家企业的投资实力，例如某家公司的ROE（净资产收益率）=30%，说明该公司用自己的净资产就能实现一年30%的回报，如果你持有这家公司的股票，理论上你每年也可以获得30%的回报，但事实真的这么简单吗？当然不是。ROE是理论值，理论上ROE就等同于你的投资回报率，但理论之外还有很多实际问题。

上期用贵州茅台举过例子，今天再换一个例子：假设某家公司的ROE长期保持在30%左右，按理说当你持有这家公司股票的时，你每年能获得的回报也应该是30%，但事实上、该公司今年的股价涨幅达到了100%，远比30%要高出许多，正应为股价涨幅远远超过了公司实际的投资回报率，所以第二年的股价可能会出现回落。

到了第二年，该公司的ROE仍保持着30%左右，但第二年的股价却没有上涨30%，相反还跌了20%。下跌是因为前一年的涨幅过大，所以第二年就出现了“挤泡沫”的走势。如果你始终按照理论实时操作，你会发现该公司的ROE一直保持在30%左右，但如果你买在第二年初，那么你非但没有得到理论上的30%收益，甚至还亏了20%....

所以请大家牢记：理论只是理论，实际的操作还要综合多方因素去考量，比如估值。如果在ROE的基础上加上估值的判断，上面的悲剧在一定程度上就可以避免，至于估值的问题我们日后再讲，今天只是点到为止。另外再聊聊参考ROE时的注意事项。

上期说过，ROE大于15%是一道及格线，ROE常年保持在15%以上的公司都是值得关注的企业，但ROE有些时候不太“老实”，某些年份或某些季度可能会出现大幅波动，这时候会干扰我们的判断，比如A公司过去十年平均ROE大概是15%左右，但唯独第三年的ROE达到了40%，这个数值很有干扰性，此时建议大家忽略少数特别情况，如同评委给选手打分一样，你可以去掉一个最高分和一个最低分，然后取平均值。

因为ROE数值异常高、或异常低的年份并非一种常态，以上文的内容举例：如果这家公司在第三年借了很多钱，那么第三年的ROE自然会出现大幅增加的现象，原因也很简单：公司借了很多钱，说明负债变多了，负债变多了说明净资产就会变少...然后再来看看ROE的公式，简化后的公式为ROE（净资产收益率）=净利润/净资产，当净资产变少时，净资产收益率ROE就会变大。

当你看到一家公司的ROE变大时，并一定代表公司赚到的净利润在变多，也可能是因为净资产在变少...根据经验来看，当某些年份的ROE突然变高时，其原因大多是因为负债过多所导致的，负债突然变多，导致净资产大幅变少，最终使ROE数值迅速拉高。

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